Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО "БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ"

Кафедра экономической теории и истории экономических учений

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: Макроэкономика

на тему: Денежно-кредитная политика цели, инструменты, эффективность

Введение

Одним из необходимых условий устойчивого равновесного развития народного хозяйства в рамках смешанной экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования.

Денежно-кредитная политика - важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики.

В идеале денежно-кредитная политика должна обеспечивать стабильность цен, полную занятость и экономический рост - таковы ее высшие и конечные цели. В нашей стране на данном этапе рациональная денежно-кредитная политика должна минимизировать инфляцию и спад производства, не допустить роста безработицы.

В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. В нашей стране таковым является Национальный банк Республики Беларусь. Центральный банк реализует политику стабилизации экономики, достижения товарно-денежной сбалансированности. Деятельность Центрального банка страны направлена на осуществление контроля за состоянием совокупной денежной массы в стране и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая наличный и безналичный компоненты, путем установления границ прироста денежной массы.

Целью данной курсовой работы является изучение денежно-кредитной сферы современной экономики, а также рассмотрение её особенностей в экономике Республики Беларусь.

Задачами работы являются следующие: раскрытие сущности кредитно-денежной сферы, анализ основных целей денежно-кредитной политики, изучение ее инструментов, видов, выявление особенностей реализации денежно-кредитной политики, рассмотрение особенностей кредитно-денежной сферы в экономике Республики Беларусь.

Основной источник информации, использованный мной в написании курсовой, - это “Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков”, автор Мишкин Ф. и еще несколько учебных пособий, для исследования денежно-кредитной политики Республики Беларусь я изучила ряд статей из источников периодического издания (Журналы “Банковские услуги”, “ Банкаўскі веснік ”, “Банковское обозрение ”)

1. Денежно-кредитная политика: ее сущность, особенности, цели

Денежно-кредитная (монетарная) политика - это совокупность мероприятий, осуществляемых в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономикой. Объектами регулирования являются денежная масса и связанные с ней параметры. Основными субъектами денежно-кредитной политики выступают Центральный банк, коммерческие банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

У денежно-кредитной политики, как и у другой любой политики, должны быть четко сформулированы цели и задачи, с помощью которых можно добиться высокого уровня стабильности экономики. Выделяют три категории целей денежно-кредитной политики: тактические, промежуточные и конечные.

Конечные, в свою очередь, включают в себя:

1) Высокий уровень занятости

2) Устойчивые темпы экономического роста

3) Стабильный уровень цен

4) Равновесие платежного баланса

Высокий уровень занятости - это достойная цель по двум причинам: во-первых, при высоком уровне безработицы в обществе возникает нищета, люди испытывают финансовые трудности, теряют веру и самоуважение, повышается доля преступности (критическая точка), а во-вторых, при высокой безработице увеличивается не только число незанятых, но и количество незадействованных ресурсов (закрытых заводов и неиспользуемого оборудования), что в результате ведет к недопроизводству (снижению ВВП). Возникает вполне логичный вопрос, какой уровень безработицы считается приемлемым и безопасным или когда можно утверждать, что в экономике наблюдается полная занятость? Предположим, что уровень безработицы равен нулю, т.е. заняты все трудовые ресурсы. Кажется, что это самый лучший вариант для общества и производства, но мы забываем о таком понятии как фрикционная безработица - временная не занятость, связанная с переходом на новое место работы, и на время поиска люди становятся безработными. Очень часто человек сам добровольно увольняется, чтобы заняться семьей, воспитанием детей, попутешествовать, улучшить свое образование, и эти моменты, несомненно, выгодны для экономики. Вот почему, ставя целью, достичь высокого уровня занятости, нужно стремиться не к нулевому уровню безработицы, а к некоторому ее уровню выше нуля, который соответствовал бы состоянию полной занятости и обеспечивал равенство спроса на труд и его предложению. Экономисты называют его естественным уровнем безработицы. [1.c.500]

Устойчивые темпы экономического роста тесно связаны с уровнем безработицы: чем меньше уровень безработицы, тем охотнее фирмы вкладывают инвестиции в оборудование, увеличивая тем самым производительность труда и обеспечивая экономический рост, и наоборот, при большом количестве закрытых предприятий производителям невыгодно инвестировать в дополнительные заводы и оборудование. Государство может влиять на темпы экономического роста, например, по средствам льготных налогов, которые призваны стимулировать инвестирование в здания и оборудование, а для налогоплательщиков - причина сберегать.

Стабильный уровень цен - цель, которую обязательно нужно достичь, по той простой причине, что повышение уровня цен (инфляция) порождает неопределенность в экономике (потребителям, производителям, правительству трудно оценивать товары или услуги в условиях постоянно меняющихся цен), а также затрудняет планирование на будущее (сколько нужно отложить денег, например, на покупку квартиры). Данная цель является в некотором роде противостоящей цели поддержания высокой занятости, так как с социальной точки зрения, повышающиеся цены вынуждает рабочих требовать увеличения заработной платы, чтобы компенсировать рост уровня цен, что в результате может привести к безработице. Поэтому необходимо установить иерархию целей монетарной политики, учитывая, что приоритет, как правило, отдается поддержанию стабильного уровня цен.

Равновесие платежного баланса - желательная экономическая ситуация, когда страна тратит и инвестирует за границей ровно столько ресурсов, сколько тратят зарубежные страны в ней самой.

Но особенность денежно-кредитной политики заключается в том, что Центральный банк не в состоянии напрямую влиять на объем выпуска, уровень занятости, поэтому вводятся промежуточные цели, которые уже непосредственно регулируют конечные показатели (цели). Выделяют три критерия выбора промежуточных целей:

- Измеримость. Нужно выбрать переменную, которую можно быстро и точно рассчитать, т.к. промежуточная цель будет эффективной только в том случае, если она позволяет понять, верна ли избранная политика, до того, как конечная цель будет достигнута. Приведу пример, почему надо выбирать промежуточные параметры для достижения более высоких (конечных) целей. Данные о таком целевом показателе как ВВП собираются в течение квартала, в то время как информацию о процентной ставке можно получить почти немедленно, плюс ко всему данные о ВВП менее точны, чем данные о процентной ставке. И это несомненно дает основания утверждать, что выбор ставки процента в качестве целевого показателя вместо ВВП позволяет получать более четкие рекомендации о направлениях проведения денежно-кредитной политики.

- Управляемость. Центральный банк должен осуществлять эффективное управление показателем, избранным в качестве промежуточной цели. В случае, если Центральный банк не может управлять им, то нет смысла знать об отклонении значения от намеченного уровня, если Центральный банк не в состоянии исправить положение. Центральный банк непосредственно устанавливает величину процентной ставки, однако она не может строго контролировать предложение денег.

Предсказуемость влияния на конечные цели.

Промежуточные цели денежно-кредитной политики - это изменения в определенных экономических процессах, которые должны содействовать достижению стратегических целей. Особенностью промежуточных целей является их действие на протяжении продолжительного периода, в течение которого может быть доказана их эффективность.

И так непосредственно сами промежуточные цели:

1) Объем денежной массы (предложение денег). Регулирующая деятельность Центрального банка направлена на осуществление контроля за состоянием совокупной денежной массы в стране и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая наличный и безналичный компоненты, путем установления границ прироста денежной массы. Например, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. В этом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на сокращение кредитной деятельности банков, переходу к политике “дорогих денег” (рестрикционной).

2) Уровень процентной ставки. Процентную ставку по кредитам (ставку рефинансирования) определяет Центральный банк в зависимости от прогнозируемого уровня инфляции и межбанковского рынка кредитов.

3) Центральный банк с целью влияния на курс национальной валюты по отношению к иностранным валютам осуществляет валютные интервенции путем купли/продажи валютных ценностей и таким образом обеспечивает управление золотовалютными резервами.

Фактически, основными промежуточными показателями является процентная ставка и денежная масса. Но тут возникает проблема выбора Центральным банком одной из них, так как согласно кривой функции спроса на деньги, каждой ставке процента соответствует определенная величина денежной массы, и наоборот. Поэтому Центральный банк должен определить, что он будет контролировать: предложение денег или процентную ставку.

На рисунке 1.1 представлены кривые спроса и предложения на денежном рынке. Центральный банк ожидает, что кривая спроса на деньги зафиксируется на уровне Мd*, но на самом деле она будет колебаться между Мd и Мd из-за неожиданных изменений объема выпуска, уровня цен или из-за предпочтений населения в выборе между облигациями и деньгами. Установление фиксированного предложения денег на уровне М* приведет к колебаниям процентной ставки в диапазоне от i до i, в силу колебаний кривой спроса на деньги между положениями Мd и Мd

Рисунок 1.1-Выбор предложения денег в качестве целевого параметра

Примечание - Источник: [1,c.505]

На рисунке 1.2 представлены кривые спроса и предложения при выборе целевого значения ставки процента на уровне i*. Центральный банк снова ожидает, что кривая спроса на деньги займет положение Мd, но она колеблется между Мd и Мd вследствие неожиданных изменений объема выпуска, уровня цен или предпочтений населения. Если кривая спроса на деньги сдвинется до положения Мd , то ставка процента окажется на уровне i и стоимость облигаций повысится. Центральный банк в данном случае будет пытаться предотвратить падение ставки процента, которая выбрана в качестве целевого показателя, путем продажи облигаций на рынке, чтобы снизить их цены и вернуть ставку процента на уровень i*, предложение денег при этом будет Мs. И наоборот, если кривая спроса окажется на уровне Мd, то ставка процента повысится и Центральный банк, чтобы вернуть ставку процента на прежний уровень, будет покупать облигации на открытом рынке, тем самым, уменьшая их цены. Покупка облигаций будет проводиться до того момента, пока предложение денег не возрастет до Мs, а равновесная ставка будет i*. Установление целевого значения ставки процента на уровне i* приведет к колебаниям предложения денег в диапазоне от Мs до Мs, в силу того, что кривая спроса на деньги будет колебаться между положениями Мd и Мd.

Рисунок 1.2-Выбор ставки процента в качестве целевого параметра

Контролируя один из промежуточных показателей, в силу невозможности регулирования обоих и сразу (это видно из предоставленных выше графиков: фиксируем процентную ставку - изменяется предложение денег, устанавливаем объем денежной массы - меняется процентная ставка), Центральный банк должен выбрать более «узкие» экономические показатели, чтобы реализовать цели, предшествующие конечным результатам (целям) денежно-кредитной политики. Такие экономические переменные как денежная база, денежные агрегаты призваны управлять промежуточными показателями (денежной массой, процентной ставкой, валютным курсом) по средствам банковской системы, и называются они тактические или операционные цели. Основными признаками тактических целей является краткосрочность их действия, реализация их исключительно оперативными мероприятиями Центрального банка и многоплановость. Требования к операционным целям могут быть определены как максимальное воздействие на них центрального банка; способность быстро и позитивно изменяться в ответ на действия Центрального банка; стабильное влияние на промежуточную цель.

К тактическим целям относятся:

- Денежная база. В условиях золотого стандарта все обращающиеся национальные деньги были обеспечены золотом, и денежная база равнялась объему имеющихся золотых резервов. В настоящее время, когда в обращении находятся неразменные на золото деньги, содержание этого понятия изменилось. Денежная база - это совокупный объем наличных денег и резервов коммерческих банков, находящихся на счетах в Центральном банке. Она включает наличные деньги в обращении, наличные деньги в кассах банков и средства, находящиеся на их корреспондентских и депозитных счетах в Центральном банке. Возникает вопрос: как денежная база может повлиять на предложение денег? Ответ очень прост: Центральный банк, уменьшая размер обязательных резервов коммерческих банков Обязательные резервы - это резервы, которые коммерческие банки держат в Центральном банке по его требованию. , автоматически увеличивает их избыточные резервы Избыточные резервы - наличные деньги в кассе коммерческого банка, средства на его корреспондентском счете в Центральном банке и размещенные в депозиты в Центральном банке.,а избыточные резервы являются источниками проведения активных операций (выдача кредитов и т.д.), в процессе которых создаются новые депозиты, т.е. безналичная денежная масса. В итоге происходит увеличение общей денежной массы.

- Денежные агрегаты - виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности. Денежные агрегаты - показатели структуры денежной массы. В нашей стране рассчитывают следующие денежные агрегаты:

М0 - наличные деньги в обороте;

М1 - М0 + переводные депозиты, включающие остатки средств юридических и физических лиц - резидентов Республики Беларусь - на счетах до востребования в белорусских рублях;

М2 - М1 + другие депозиты, открытые в банках юридическими и физическими лицами - резидентами РБ;

М2*(рублевая денежная масса) - М2 + средства в ценных бумагах (кроме акций) юридических и физических лиц - резидентов Республики Беларусь - в белорусских рублях;

М3 (широкая денежная масса) - М2* + переводные и срочные депозиты в иностранной валюте и депозиты в драгоценных металлах юридических и физических лиц - резидентов Республики Беларусь.

Одной из задач денежно-кредитной политики является обеспечение эластичной системы платежей и расчетов. Покупательная способность денежных агрегатов может повлиять на данный параметр. Введем такие понятия как номинальная и реальная денежная масса. Номинальная рассчитывается на основе сложившегося уровня цен, а реальная - с корректировкой на темп инфляции. И получается, что номинальная денежная масса может быть больше, чем реальная в случае, если темпы инфляции превышают темпы роста денежной массы. И это может привести к нехватке средств для расчетов и платежей.

- Межбанковская ставка процента. Это та процентная ставка, по которой банки предоставляют кредиты друг другу.

Для снижения риска, связанного с возможными ошибками в предпринимаемых действиях, необходимо правильно определять стратегию денежно-кредитной политики. Разработка стратегии предполагает определение целей монетарной политики, конкретный состав которых, приоритетность и количественный параметры зависят от национальных приоритетов данного государства, этапа развития страны, а также тенденций в мировой экономике и странах-партнерах. В качестве основных целей денежно-кредитной политики должны выступать такие как:

- рост производства товаров и услуг;

- обеспечение занятости населения;

- обеспечение равновесия платежного баланса страны;

- стабильность покупательной способности национальной денежной единицы.

Этот набор целей еще называют “магическим четырехугольником”. Но не стоит забывать и об промежуточных целях, которые помогают достичь конечных, плюс тактические, которые в свою, очередь, способствуют достижению промежуточных целей.

В целом выбор реальных целевых показателей представляет собой достаточно сложную методологическую и прогнозную проблему. В принципе, многие цели согласуются между собой: высокий уровень занятости и экономический рост, стабильность ставки процента и стабильность на финансовом рынке. Но при всем при этом все-таки существует конфликт целей. Задача поддержания стабильного уровня цен часто противоречит задаче поддержания стабильной ставки процента и высокого уровня занятости в краткосрочном периоде. Например, на фоне экономического роста и снижения уровня безработицы, инфляция и ставка процента могут начать расти. В случае, если Центральный банк будет пытаться предотвратить рост процентной ставки путем покупки облигаций, повышая их цену и таким образом вынуждая ставку процента понижаться, то такая операция на открытом рынке увеличит денежную базу и предложение денег, что стимулирует инфляцию. Но если Центральный банк приостановит рост предложения денег, чтобы предотвратить инфляцию, то в краткосрочном периоде и ставка процента, и уровень безработицы могут повыситься.

2. Инструменты денежно-кредитной политики и ее виды

В основе выбора инструментов денежно-кредитной регулирования лежит правило «компенсационного регулирования», т.е. расширения или снижения доступа к ликвидности Центрального банка Ликвидность банка - способность банка погашать свои обязательства в денежной форме. в зависимости от экономической ситуации. Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитной политики. Существует следующая классификация инструментов:

1) По характеру воздействия:

а) инструменты прямого (административного) регулирования и контроля;

б) косвенные (рыночные) инструменты

2) По объему воздействия на рынок:

а) общие (воздействуют на систему в целом)

б) селективные (избирательное воздействие на финансовый рынок)

2.1 Инструменты административного регулирования денежно-кредитной политики

Административными называются инструменты, которые имеют форму директив, инструкций Центрального банка и направленные на ограничения сферы деятельности кредитного института. Рассмотрим некоторые из них.

Лимиты кредитования. Этот метод связан с ограничениями по суммам выданных кредитов. Используется в целях долгосрочного воздействия на банковский мультипликатор, уровень ликвидности и т.д. Банковский мультипликатор рассчитывается по следующей формуле:

m = 1/rr*100%, (1)

Ms = (1/rr*100%)*D

rr - норма обязательных резервов;

D - депозит

Изначально использование данного метода предполагало главным образом страхование ликвидности банков по вкладам клиентов. Впоследствии задачи данного инструмента существенно расширились:

- регулирование спроса банков на заемные ресурсы Центрального банка (изменение норматива отчисления позволяет Центральному банку воздействовать на ликвидность банков как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде, что к в конечном счете повышает эффективность процентной политики );

- регулирование кредитной экспансии банков, т.е. воздействие на кредитно-депозитный мультипликатор;

- выполнение роли норматива, направленного на страхование возврата депозитов клиентам банка [2,c.373]

Действие данного метода позволяет уменьшить долю рисков вкладчиков по депозитам и контролировать платежеспособность коммерческих банков.

При нарушении коммерческими банками банковского законодательства, правил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов центральный банк может применять к ним самые жесткие меры административного воздействия, вплоть до ликвидации банков.

Следующий инструмент денежно-кредитной политики - это прямое регулирование процентной ставкой. За счет установления стоимости предоставляемого кредитного ресурса коммерческим банкам Центральный банк в состоянии влиять на спрос и предложение кредитных ресурсов на денежном рынке, на объем и структуру денежной массы, уровень ликвидности и т.д.

Центральный банк может устанавливать несколько официальных процентов:

- ставка рефинансирования;

- проценты по основным (стандартным) операциям Центрального банка (например, ломбардная ставка - ставка по кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве которого выступают обычно ценные бумаги. );

- по его нестандартным операциям (проценты по санационным кредитам)

Регулирование с "помощью" процентных ставок не следует смешивать с регулированием самих процентных ставок. Но ставку того или иного процента Центральный банк фиксирует в зависимости от экономической атмосферы (инфляция, экономический подъем и т.д.)

Еще один метод прямого регулирования в денежно-кредитной сфере - это установление маржи. Маржа - первоначальный минимальный взнос, которые должны сделать покупатели акций. Норма маржи растет, когда нужно ограничить спекуляцию на фондовом рынке и падает для оживления на фондовом рынке.

2.2 Рыночные (косвенные) инструменты денежно-кредитного регулирования

Рыночные методы денежно-кредитной политики - это способы влияния центрального банка на денежно-кредитную сферу путем формирования определенных условий на денежном рынке и рынке капиталов.

К основным рыночным инструментам денежно-кредитной политики, с помощью которых обеспечивается проведение Центральным банком монетарной политики, принадлежат такие как:

осуществление операций на открытом рынке;

регулирование нормы обязательных резервов;

регулирование учетной ставки;

депозитные операции центрального банка и др.

Операции на открытом рынке. Этот метод заключается в том, что Центральный банк осуществляет операции купли-продажи государственных ценных бумаг для коммерческих банков и населения. Основной отличительной чертой данного метода является инициатива, идущая от Центрального банка (или его обязательное согласие на проведение той или иной операции). Этот механизм денежно-кредитного регулирования обладает преимуществом гибкости - государственные ценные бумаги можно продавать или покупать в больших или меньших количествах, и его воздействие на резервы банка осуществляется достаточно быстро. Различают следующие виды операций на открытом рынке:

регулярные плановые операции, при которых банк заранее объявляет об их проведении (аукцион по продаже кредитов, депозитов и др.) для банков и для других участников;

нерегулярные операции, используемые по мере необходимости, например на неожиданные нарушения экономического равновесия.

Операции на открытом рынке считаются самым важным инструментом рыночного денежно-кредитного регулирования, потому как определяют колебания денежной базы, а соответственно и денежной массы. При необходимости увеличить предложение денег Центральный банк покупает ценные бумаги

Особенность покупки ценных бумаг у населения - это то, что одновременно увеличиваются как резервы коммерческих банков на счетах Центрального, так и их текущие счета, что сопровождается ростом денежного предложения.

Если необходимо уменьшить денежную массу, Центральный банк продает ценные бумаги

В случае продажи ценных бумаг поглощается свободный капитал денежного рынка, сокращается кредитоспособность банков и создается возможность кредитной рестрикции (политики «дорогих денег»).И наоборот, при покупке ценных бумаг происходит прилив дополнительных ресурсов, расширяются кредитные возможности коммерческих банков, возникают благоприятные условия для кредитной экспансии (политики “дешевых денег” ).

Основным условием функционирования косвенного метода является наличие в стране рынка ценных бумаг, покупка и продажа которых позволяют Центральному банку оказывать воздействие на денежный рынок и потенциальные возможности коммерческих банков в предоставлении кредитов клиентуре. денежный кредитный спрос

Регулирование нормы обязательных резервов. Как видно из формулы 1 изменение нормы обязательного резервирования влияет на предложение денег через банковский мультипликатор. Повышение нормы обязательного резервирования снижает объем депозитов, допустимый при данном уровне денежной базы, что приводит к сокращению предложения денег. И наоборот, уменьшение нормы обязательного резервирования ведет к увеличению предложения денег, потому что возникает дополнительное мультипликативное расширение вкладов.

Основное преимущество механизма обязательного резервирования при осуществлении контроля над предложением денег состоит в том, что он в равной степени воздействует на все банки (с 1 января 2009 по 31 декабря 2011г. резервная норма составляет 0,037% от суммы размещенных вкладов для «Беларусбанка» и в каждом последующем периоде увеличивается на 0,022% от размера предыдущего календарного взноса, а для остальных банков резервная норма - 0,1%)[4] и оказывает мощное влияние на предложение денег. Хотя последнее можно назвать и недостатком данного инструмента денежно-кредитной политики. Для небольших изменений предложения денег нужны крайне малые изменения нормы обязательного резервирования, так как норма резервирования обратно пропорциональна величине денежного предложения, в этом можно убедиться все из той же формулы 1.

Другим недостатком использования нормы обязательного резервирования для контроля над предложением денег является то, что ее увеличение может непосредственно привести к возникновению проблем с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов. Постоянное изменение нормы обязательного резервирования может увеличить долю неопределенности для банков и осложнить управление ликвидностью.

Регулирование нормы обязательного резервирования не слишком удобно, а потому не может быть рекомендовано в качестве хорошего инструмента денежно-кредитной политики. Этим и объясняется довольно редкое использование данной меры.

Регулирование учетной ставки (ставки рефинансирования). Термин "рефинансирование" означает получение денежных средств кредитными учреждениями от Центрального банка. Политика предоставления банкам кредитов Центральным банком по учетной ставке носит название политики дисконтного окна. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования двумя путями: воздействуя на стоимость кредитов (величину учетной ставки) или на количество предоставляемых кредитов через управление дисконтным окном. Discount policy переводят еще и как «учетная политика». Сам термин родился тогда, когда основной формой кредитования банков был учет (или переучет) их векселей по ставке процента, получившей название учетной. В настоящее время учет векселей потерял свою актуальность, а термин «учетная ставка» сохранился (в том же значении употребляют иногда и термин «норма дисконта», но он не получил широкого распространения).[1,с.486]

Механизм, с помощью которого учетная ставка ведет за собой повышение кредитования, достаточно прост: рост учетной ставки ведет за собой повышение стоимости кредитов Центрального банка, и в результате банки будут меньше обращаться к нему за ссудами; с уменьшением же учетной ставки будут брать кредиты более активно, и объем рефинансирования будет увеличиваться. В случае повышения Центральным банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. Т.е. изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков.

Мы видим, что изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.

Изменение учетной ставки Центральный банк использует для контроля за объемом денежной базы, а значит и за предложением денег. Если Центральный банк хочет увеличить денежное предложение в стране, то он понижает процентную ставку (и желательно, чтобы она была ниже межбанковской процентной ставки, чтобы было более эффективное увеличение денежной массы). Спрос коммерческих банков на ссуды Центрального возрастает, так как они становятся более привлекательными. При повышении учетной ставки до такого уровня, когда она становится выше ставки межбанковского рынка, коммерческие банки сокращают заимствование средств у Центрального банка. Это замедляет темпы роста предложения денег.

Однако на основе анализа инструментов рефинансирования можно выделить ряд проблем организации системы рефинансирования. С такими проблемами, например, столкнулась Российская Федерация. На сегодняшний день в ее политике рефинансирования можно выделить пять существенных проблем.

1.) Рефинансирование ориентировано практически на крупнейшие системообразующие банки. Именно возможность перераспределения ресурсов через межбанковский рынок в российских условиях отсутствует.

Российский рынок межбанковского кредитования имеет четко выраженную сигментацию: банки первого круга (крупнейшие системообразующие банки и дочерние структуры крупных международных банков), банки второго круга (средние банки московского региона и крупнейшие региональные банки) и банки третьего круга (мелкие средние региональные банки). Даже в благополучные периоды взаимный перелив ресурсов между этими уровнями ограничен в силу относительно небольших кредитных лимитов. В кризисные периоды срабатывает “эффект заслонки”, полностью разделяющий сегменты банковского сектора. Ликвидные ресурсы, поступающие в банковскую систему от Центрального банка, не доходят до потенциально нуждающихся в них заемщиках, а оседают в “карманах” крупнейших банков. Последние, “сидя на деньгах” минимизируют собственные возможные риски возникновения дефицита ликвидности.

2.) Используемые банком России системы рефинансирования недоступны для большинства банков. Это, в первую очередь, объясняется отсутствием соответствующего обеспечения. Если в структуре активов банков первого круга значительную долю занимают ликвидные ресурсы - государственные и первоклассные корпоративные ценные бумаги, возможность быстрой реализации которых без ощутимых потерь на рынке достаточно высока, то в структуре активов остальных банков высокую долю занимают кредиты, а ликвидные активы представлены более рискованными вложениями, например, ценные бумаги предприятий-эмитентов “второго эшелона”.

3.) В настоящее время у кредитных организаций по прежнему наблюдается краткосрочный характер сложившейся ресурсной базы банков, в значительной мере сдерживающий расширение долгосрочного кредитования экономики в инвестиционных целях. Основная часть кредитных вложений банков в экономику приходится на краткосрочные кредиты. Доля долгосрочных кредитных вложений в суммарных активах коммерческих банков не превышает 1-2%. Наряду с этим в банковской системе скопились излишние ресурсы слишком высокой ликвидности, которые надо стерилизовать.

4.) Высокий уровень риска вложений средств в реальный сектор экономики - сдерживает кредитную активность банков, и соответственно, мешает развитию системы рефинансирования, направленной на поступление финансовых потоков в экономику. Доля кредитов реальному сектору экономики в совокупных активах банковского сектора составляет около 34%. По оценке самих банков, высокий кредитный риск является наиболее существенным фактором, препятствующим наращиванию их активов. Отмечается значительная концентрация кредитных рисков у ограниченного круга заемщиков. Доля крупных кредитных рисков в активах банковского сектора составляет около 30%.

5.) Несовершенство правовой базы. Отсутствие содержательного раскрытия на законодательном уровне термина “рефинансирование” приводит к искажению сути рефинансирования Банком России коммерческих банков и неоднозначному пониманию принципов рефинансирования субъектами экономических отношений. Необходимо добиться такой ситуации, при которой денежные средства, полученные кредитными организациями в порядке рефинансирования, направлялись бы на развитие национальной экономики и использовались на отечественном рынке товаров и услуг.[5]

Таким образом на примере Российской Федерации существующие вышеизложенные проблемы наглядным образом тормозят развитие системы рефинансирования.

Депозитные операции. Разновидностью активных депозитных операций является внесение банками депозитов в Центральный банк, что служит основой денежно-кредитного регулирования и клиринговых расчетов.

Серьезным инструментом являются распространяемые слухи. Хотя это и нелегально, но ведь, сколько всего незаконного можно сделать в стране с нестабильной внутренней обстановкой. Сколько раз мы были свидетелями подобных явлений? Ходили слухи о грядущей реформе, обмене денег, повышении цен, замораживании вкладов, о письмах, якобы разосланных банкам. Несомненно, такие слухи влияли на денежное предложение: люди старались избавиться от рублей, долларов или денег вообще, "превратив" их в товары. Даже в этом году с началом кризиса в нашей стране наблюдался нереальный рост валютных вкладов и незначительно увеличивавшееся количество рублевых депозитов. Данная информация может быть подтверждена проанализированными статьями Щербина М.А., опубликованными в журнале «Планово-экономический отдел» в номерах за июнь, июль и сентябрь. Для более наглядного представления я построила диаграмму. В июне между валютными и рублевыми депозитами разница была в 1,3 раза, в июле - в 1,4 раза, в сентябре соотношение объемов депозитов в национальной и иностранной валютах составило почти 1:1 (валютные больше рублевых в 1,1 раз).

Люди боялись держать большие суммы в белорусских рублях, дабы они не обесценились.

2.3 Виды монетарной политики

Существует два вида денежно-кредитной политики в зависимости от конечных целей: политика “дешевых” денег (экспансионистская) и политика “дорогих” денег (рестриктивная).

Рассмотрим политику дорогих денег. Рестриктивная (направлена на ограничение расширения денежного предложения) политика “дорогих” денег преполагает высокий уровень процентных ставок и традиционно рассматривается как средство подавления инфляции. Выбор данной политики может быть обусловлен следующими задачами:

поддержки стабильного обменного курса рубля и сокращения спроса на иностранную валюту;

удержания и снижения уровня инфляции.

Реализация политики “дорогих” денег включает в себя повышение (или снижение) уровня процентных ставок по предоставляемым Центральным банком финансовым ресурсам, а так же ограничения по расширению денежного предложения.

Позитивные последствия реализации рестриктивной политики:

Стимулирование сбережения нефинансового сектора (вследствии роста процентных ставок по депозитам и стабилизации рефликционных и девальвационных ожиданий);

Селекция предприятий по эффективности (дорогой банковский кредит смогут привлекать лишь предприятия, эффективные сегодня).

Негативные последствия:

Сокращение объемов кредитования и усиления спада в экономике;

Рост издержек связанных с удорожанием обслуживания банковских кредитов, и провоцирование инфляций издержек;

Снижение устойчивости банковской системы.

Реальный сектор экономики в условиях проведения политики “дорогих” денег будет испытывать растущий кредитный голод. Лишь незначительн6ая часть эффективных сегодня предприятий смогут воспользоваться банковским кредитом, что можно объяснить снижающейся рентабельностью промышленного производства. Новый уровень рентабельности свидетельствует о падении способности к выживанию и об ухудшении перспектив промышленных производств в период проведения политики “дорогих” денег, а так же об отсутствии государственных программ их поддержки.

Политика дорогих денег как рыночный механизм селекции эффективно и стратегически корректно работает в устойчивой экономике, в умеренной степени зависящей от внешних рисков, со стабильными темпами роста, в условиях поступательного расширения инвестиций. Оживить рост промышленности в период проведения политики “дорогих” денег возможно только с использованием целевых государственных программ.

Еще один вид монетарной политики - это политика “дешевых денег”. Экспансионистская (направленная на увеличение общего предложения денег в экономике) политика “дешевых” денег опирающаяся на низкие процентные ставки, традиционно используется для снижения (или ограничения) роста безработицы в условиях рецессии.

Данная политика может быть обусловлена следующими задачами:

Стимулирование внутреннего спроса и производства (в том числе и поддержка уровня занятости);

Обеспечения стабильности банковской системы.

Позитивные последствия проведения политики “дешевых” денег:

Минимизация спада производства.

Поддержка уровня занятости.

Стабильность (отчасти временная и видимая) банковской системы.

Негативные последствия:

Сохранение угрозы дальнейшей девальвации рубля;

2) Высокие риски ускорения инфляций;

3) Консервация структурных диспропорций.

Ключевым вопросом проведения политики “дешевых” денег являются их источники. Есть все основания ожидать быстрого исчерпания государственных резервов. Тогда основными источниками предложения денег будут эмиссионные рефинансирования банковской системы и денежная эмиссия под выпуск государственных ценных бумаг, что представляет высокие риски для финансовой стабильности.[6]

Основными задачами экономической политики являются преодоление финансового кризиса и решение накопившихся структурных проблем. Нельзя реализовывать политику “дорогих” или “дешевых” денег в их классическом виде, т.к. политика “дорогих” денег предполагает сохранение финансовой стабильности и селекцию предприятий по критерию эффективности. Однако существует значительная часть предприятий, которым банковский кредит будет недоступен. Поэтому подобная политика должна сопровождаться выборочным субсидированием процентных ставок, налоговыми льготами, прямым государственным финансированием. Политика “дешевых” денег включает в себя расширение спроса и увеличение производственной активности, однако провоцирует инфляцию и девальвацию. Реализация данной политики предполагает рост всех секторов экономики без селекции их эффективности, поэтому политика “дешевых” денег должна сопровождаться усилением валютного контроля и контроля за расходованием государственных ресурсов. Важнейшей угрозой при её реализации является ограниченность государственных резервов. После их исчерпания политика дешевых денег будет реализовываться уже за счет денежной эмиссии и внешних заимствований.

Различные ориентиры в стоимости денег для институциональных агентов представляют собой важнейшее противоречие в выборе денежно-кредитной политики. Если банковская система в формировании спроса на государственные деньги в значительной степени ориентирована на доходность вложений, маржу (разницу между привлеченными и размещенными средствами) и риски, то реальный сектор - в конечном итоге на рентабельность бизнеса, а население - на инфляцию.

В зависимости от выбора Центральным банком промежуточной цели выделяют гибкую, жесткую и эластичную денежно-кредитную политику.

Гибкая - это политика, при которой Центральный банк избирает фиксацию процентной ставки.

Первоначально спрос на деньги Мd1, реальные денежные остатки М1, денежный рынок находится в равновесной точке E1. Равновесная ставка процента - i1. Кривая предложения денег будет иметь вид горизонтальной прямой (Мs), т.к. Центральный банк стремится удержать процентную ставку на одном уровне, изменяя предложение денег. Допустим спрос на деньги возрос, по причине увеличения дохода населения. Это неизбежно приведет к повышению процентной ставки, но ведь центральный банк выбрал тактику фиксированной процентной ставки, поэтому ему придется увеличить предложение денег с М1 до М2, путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, а в отдельных случаях - снижая норму обязательного резервирования. Постоянное увеличение предложения денег в итоге может привести к инфляции, поэтому гибкая денежно-кредитная политика оправдана только в краткосрочном периоде.

Рисунок 2.2.1 - Гибкая денежно-кредитная политика.

Примечание - Источник: [3, с.144]

В долгосрочном периоде лучше всего использовать жесткую денежно-кредитную политику, предполагающая фиксацию денежной массы.

Предложение денег установлено на уровне М1, отсюда кривая предложения денег будет иметь вид вертикальной прямой Мs. Равновесие денежного рынка изначально определялось точкой E1 при ставке процента i1. Рост спроса на деньги с Мd1 до Мd2 приведет к нарушению равновесия и увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег. Рост процентной ставки вызовет сокращение избыточных резервов и увеличение денежного мультипликатора, что обусловит рост предложения денег. Для того, чтобы предотвратить рост, Центральный банк вынужден продавать ценные бумаги на открытом рынке или корректировать уровень учетной ставки. Но и при проведении такого рода политики фиксация процентной ставки может привести к инфляции.



Рисунок 2.2.2 - Жесткая денежно-кредитная политика

Примечание - Источник: [3, с.145]

Поэтому самый оптимальный вариант выбора вида монетарной политики - это эластичная денежно-кредитная политика. Центральный банк одновременно контролирует темпы роста денежной массы и следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах.

Кривая предложения денег Мs является наклонной. Рост спроса на деньги с Мd1 до Мd2 приводит к увеличению количества денег с М1 до М2 и повышению ставки процента с i1 до i2.

Рисунок 2.2.3 - Эластичная денежно-кредитная политика

Примечание - Источник: [3, с.146]

Наклон кривой Мs влияет на изменение процентной ставки количества денег: чем круче кривая, тем более значительным будет изменение процентной ставки по сравнению с количеством денег - такая политика называется относительно жесткая, и если кривая Мs пологая, то рост спроса на деньги приведет к большему изменению их количества, чем процентной ставки - это относительно гибкая монетарная политика.

В результате для осуществления денежно-кредитной политики государством используется совокупность денежно-кредитных инструментов (параметры денежной массы, нормы резервов, уровень процента, сроки и лимиты кредитования, ставки рефинансирования и т. д.) и институтов денежно-кредитного регулирования (Центральный банк, казначейство, Министерство финансов и т. д.). Выбирая определенный вид денежно-кредитной политики автоматически устанавливаются методы реализации данного направления развития. Например, жесткая монетарная политика предполагает использование в своей основе регулирование денежной массы в обращении, целью политики “дешевых” денег является стимулирование деловой активности в периоды спада производства путем покупки государственных ценных бумаг, снижения резервной нормы и учетной ставки, создавая тем самым льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам.

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом. Кейнсианцы утверждали, что динамика совокупного дохода и занятости в большей степени определяется уровнем инвестиций, а не денежными факторами, монетаристы же полагали, что изменение денежной массы оказывает непосредственное влияние на колебание деловой активности. Обе концепции хороши только в различных условиях. Нужно придерживаться той или иной денежно-кредитной политики, исходя из состояния экономики.

3. Особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Самостоятельную денежно-кредитную политику Республики Беларусь начала проводить с момента обретения независимости. В 1992г. были приняты законы “О банках и банковской деятельности в Республике Беларусь”, “О Национальном банке Республики Беларусь”, которые определили экономические и правовые основы деятельности Национального банка как органа, разрабатывающего и реализующего денежно-кредитную политику. В настоящее время основным документом, регламентирующим правовые отношения в области денежно-кредитного регулирования, является Банковский кодек Республики Беларусь, вступивший в действие в 2001г. Ежегодно разрабатываются и утверждаются Основные направления денежно-кредитной политики, в которых определяются цели, показатели, инструменты денежно-кредитного регулирования.

В реализации денежно-кредитной политики в республике можно выделить несколько временных этапов. Политика, проводимая в 1992-1994гг., имела серьезные просчеты. В этот период прирост совокупной денежной массы значительно обгонял темпы роста ВВП; ресурсы банков направлялись в основном на кредитование коммерческих фирм и были весьма дешевы; осуществлена либерализация цен, валютного регулирования и политики установления обменных курсов. Указанные и ряд других факторов обусловили высокую инфляцию.

С конца 1994г. Национальный банк начал проводить жесткую денежно-кредитную политику, направленную на ограничение монетарных факторов инфляции путем неуклонного сокращения темпов роста денежной массы в обращении, стабилизации белорусского рубля. Осуществлялся переход от централизованного распределения кредитов к рефинансированию коммерческих банков через кредитные аукционы и другие рыночные механизмы, сокращались льготные кредиты промышленности и аграрному сектору, была повышена учетная ставка, осуществлен переход на регулирование процентных ставок коммерческих банков в зависимости от уровня инфляции. Вместе с тем проводимая политика “дорогих денег” имела и негативные последствия, проявившиеся в продолжающемся спаде производства, снижения эффективности экнономики, прежде всего экспортных отраслей.

С конца 1996г. Национальный банк перешел к довольно мягкой денежно-кредитной политике, направленной на стимулирование экономического роста. В результате только за 1997г. денежная масса в национальной валюте выросла почти в 2 раза, а темп её прироста практически характерно превышал установленные параметры.

В 1999г. политика “дешевых денег” обеспечила стимулирование деловой активности субъектов хозяйствования и способствовало тем самым экономическому росту. С 1996г. в республике наблюдаются положительные темпы роста реального ВВП. Однако в Беларуси впервые в текущем 2009 году зарегистрирован спад ВВП - 0,5%.

Начиная с 2000г. и по настоящее время Национальный банк проводит умеренно жесткую денежно-кредитную политику, которая позволила достичь определенных положительных результатов. Её приоритетными задачами были: снижение темпов инфляции и обеспечение устойчивости национальной денежной единицы; развитие и укрепление банковской системы; создание условий для эффективного, надежного функционирования платежной системы.

В 2001-2004гг. Национальный банк продолжал последовательно снижать устанавливаемые ежегодно пределы темпов роста денежной массы. Величина номинальных ставок постепенно уменьшалась (ставка рефинансирования упала со 175% в феврале 2000г. до 17% на начало 2005г.), что объяснялось неуклонным снижением инфляции в эти годы. [3, с. 152]

Начиная с 2004г. контрольным показателем монетарной политики стал официальный обменный курс белорусского рубля по отношению к российскому, что было обусловлено в первую очередь усилением интеграционных процессов между двумя странами.

Денежно-кредитная политика Республики Беларусь в 2005г. была направлена на содействие последовательному снижению инфляционных процессов в стране.

Стратегической целью денежно-кредитной политики в 2006-2010 годах остается обеспечение эффективного функционирования денежно-кредитной системы, её содействие достижению устойчивого экономического роста, повышению реальных денежных доходов населения, росту инвестиций с сбережений. В свою очередь, денежно-кредитная политика по плану должна быть направлена на снижение уровня инфляции с помощью монетарных инструментов наряду с мерами общей экономической политики.

Предусматривается обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и обменного курса по отношению к иностранным валютам, как одной из мер поддержания экономической стабильности и снижения уровня инфляции.

Основными каналами наращивания денежного предложения со стороны Национального банка должны быть покупка иностранной валюты, операции рефинансирования банков на рыночных принципах. В инструментах рефинансирования банков предпочтение отдается операциям Национального банка на аукционной основе. [7,с.49] Уровень инфляции по предварительным показателям в 2006-2010 годах не должен был превысить 5%, однако не сегодняшний день он составляет 10,5%.

Государственная политика по развитию банковской системы в основе своей будет направлена на обеспечение стабильного функционирования банковского сектора страны посредством совершенствования нормативной и правовой базы в области денежно-кредитного регулирования, налогообложения банков, усиления надзора за их деятельностью, поступательное уменьшение участия государства в уставных фондах банков, а так же на невмешательство в оперативную деятельность кредитных организаций, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Республики Беларусь.

Продолжится процесс взаимовыгодного сближения денежных систем и банковских секторов Республики Беларусь и других стран СНГ, прежде всего Российской Федерации, в рамках Союзного государства и других интеграционных образований, а также расширения и углубления взаимодействия с международными финансовыми организациями.

Денежно-кредитная политика Союзного государства до объединения денежных систем находится в компетенции Центрального банка Российской Федерации и Национального банка Республики Беларусь. Для координации своих действий в области подходов к унификации денежно-кредитной политики в 1999г. подписано Соглашение между Национальным банком Беларуси и Банком России о создании Межбанковского валютного совета, определен его статус, персональный состав из руководства двух банков, очередность заседаний, план работы по переходу к единой денежной единице.