Эффективность инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Порядок выполнения курсовой работы

Исходные данные

Введение

1. Оценка вариантов инвестирования

1.1 Кредитное инвестирование

1.2 Лизинг

1.3 Финансовые инвестиции

2. Оценка экономической эффективности инвестиций

2.1 Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта

2.2 Индекс рентабельности инвестиций

2.3 Срок окупаемости инвестиций

2.4 Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

3. Анализ альтернативных инвестиционных проектов

4. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

4.1 Оценка проектов в условиях инфляции

4.2 Оценка рисков инвестиционных проектов

5. Оптимальное размещение инвестиций

5.1 Проекты, поддающиеся дроблению

5.2 Проекты, не поддающиеся дроблению

Выводы и предложения

Заключение

Библиографический список

инвестиция проект стоимость рентабельность



Порядок выполнения курсовой работы

Курсовая работа по дисциплине экономическая оценка инвестиций.

Тема: «Эффективность инвестиционных проектов». Содержит: 53 страницы печатного текста, 16 таблиц, 15 формул, 3 графика. Использовано 19 источников литературы.

Курсовая работа содержит:

- оценку вариантов инвестирования;

- оценку экономической эффективности инвестиций;

- анализ альтернативных проектов;

- анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска;

- оптимальное размещение инвестиций.

Результатом выполнения курсовой работы по дисциплине экономическая оценка инвестиций является приобретение новых теоретических знаний и практических умений, связанных с экономической оценкой инвестиций. По всем таблицам были сделаны выводы.



Исходные данные

В курсовой работе необходимо на основании теоретической части и исходных данных рассчитать:

по разделу 1: варианты инвестирования по источникам финансирования (кредитное финансирование, лизинг, финансовые инвестиции), возвращаемую сумму при различных схемах начисления процентов, план погашения долга по лизинговому договору, цену капитала, мобилизуемого путем размещения акций. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 2: чистую текущую стоимость проекта, индекс рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций, внутреннюю норму доходности инвестиционных проектов. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 3: сравнить между собой инвестиционные проекты по установленным критериям эффективности и выбрать оптимальный вариант. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 4: провести анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска. По результатам расчетов сделать вывод;

по разделу 5: провести оптимальное размещение инвестиций по методу проектов, поддающихся дроблению, и по методу проектов, не поддающихся дроблению. По результатам расчетов сделать вывод.

Таблица 1

Стартовые инвестиции

Номер Варианта	Проект	Инвестиции, млн руб.
18	А	10
	Б	72
	В	10

2. Предприятию предоставлен банковский кредит:

1) на один год при условиях начисления процентов каждый месяц из расчета 21 % годовых(на май 2003);

2) на три года с ежеквартальным начислением процентов из расчета 10 % годовых;

3) на семь лет с ежегодным начислением процентов из расчета 5 % годовых.

3. Предприятию предоставлены транспортные средства в лизинг:

1) стоимость арендного подвижного состава равна величине инвестиций;

2) срок лизингового договора составляет 10 лет;

3) лизинговый процент составит 15 % годовых;

4) взнос платежей производится один раз в конце года;

5) остаточная стоимость по договору 10 %.

4. Финансовые инвестиции:

1) номинальная стоимость привилегированной акции 1300,0 руб.;

2) номинальная стоимость обыкновенной акции 130,00 руб.;

3) количество выпущенных акций составят 70 000 штук;

4) дивиденд на одну акцию составит 20 % годовых;

5) затраты, связанные с размещением 3 % от объема эмиссии.

5. Денежные потоки приведены в табл. 2.

Таблица 2

Денежные потоки, млн. руб

	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
А	9	6	4	3	1
Б	35	29	11	4	0
В	7	5	4	2	0

6. Ставка дисконтирования составит 10 %.

7. Процентные ставки для исчисления коэффициентов дисконтирования при определении внутренней нормы доходности (IRR) =10 %; =16 %.

8. Риск, связанный с реализацией проекта А=14 %; Б=10 %; В=20 %.

Ввведение

В настоящее время инвестиционная стратегия любого предприятия состоит из пакета проектов. Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. Реализация эффективных инвестиционных проектов может позволить предприятию выйти из кризисного состояния. Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиционный проект -- это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание действий по осуществлению инвестиций.

Любой инвестиционный проект оценивается с точки зрения экономической целесообразности, которая подразумевает совокупность критериев оценки приемлемости инвестиционного проекта для инвестора. В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов эффективность инвестиционного проекта определена как категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников. Определение эффективности заключается в корректном сопоставлении осуществленных затрат с экономическим эффектом, получаемым в результате вложения затрат.

При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. При этом, рассматривая инвестиции как инвестиционные проекты можно оценивать последние как с точки зрения эффекта, так и с точки зрения их эффективности. Именно анализ инвестиционных проектов с точки зрения эффективности позволяет говорить о выгодности того или иного предприятия.

В связи с вышеизложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

§ основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

§ критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли;

§ проблемы учета инфляции и риска;

§ сравнительная характеристика показателей чистого приведенного дохода и внутренней нормы прибыли;

§ методика анализа инвестиционных проектов.



1. Оценка вариантов инвестирования

Инвестиции -- это вложения капитала субъекта во что-либо для увеличения впоследствии своих доходов.

Необходимым звеном процесса является замена изношенных основных средств новыми. Вместе с тем расширение производства может осуществляться только за счет новых вложений, направленных не только на создание новых производственных мощностей, но и на совершенствование старой техники или технологий. Именно это и составляет экономический смысл инвестиций.

Инвестиции рассматриваются как процесс, отражающий движение стоимости, и как экономическая категория -- экономические отношения, связанные с движением стоимости, вложенной в основные фонды.

Инвестиции -- это откладывание денег на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше получить в будущем. Одна из частей инвестиций -- потребительские блага, они откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). А вот ресурсы, которые направляются на расширение производства (приобретение зданий, машин и сооружений) -- это уже другая часть инвестиций.

Средства, предназначенные для инвестирования, в основном выступают в форме денежных средств.

Эффективность использования инвестиций в значительной мере зависит от их структуры. Под структурой инвестиций понимается их состав по видам, по направлению использования, по источникам финансирования и т. д.

Прибыльность -- вот важнейший структурообразующий критерий, который определяет приоритетность инвестиций.

Негосударственные источники инвестиций направлены на прибыльные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. При этом сферы экономики с малой прибыльностью вложенных средств остаются не до конца инвестированными.

Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции, недостаточное же -- к дефляции.

Наиболее важной проблемой реализации инвестиционных проектов является их финансирование. Финансирование -- это расходование денежных средств на приобретение элементов, необходимых для осуществления инвестиционного проекта. Эти средства можно взять из разных источников: бюджетное финансирование, использование собственных средств предприятий, кредитных ресурсов, привлеченных средств (населения и отдельных фирм) и прочие. От того, какие источники будут избраны, зависит не только эффективность инвестиционной деятельности, но и будущая жизнеспособность инвестора, его финансовая устойчивость.

1.1 Кредитное финансирование

Кредиты по срокам кредитования делятся на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет). Необходимость долгосрочного кредита объективно обусловлена несоответствием имеющихся у предприятия средств и потребностей в них для финансирования инвестиционного проекта. Преимущество кредитного метода финансирования инвестиций связано с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью инвестиций и возвратом кредита в срок.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату, отчет о прибылях и убытках, технико-экономическое обоснование проекта. При положительном решении вопроса между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определяется порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования называется кредитной линией.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий: первоочередное финансирование экспортно ориентированных проектов; рентабельность проекта должна превышать 15%; проект должен иметь финансовую окупаемость; собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30% от общей стоимости и др.

Поскольку стандартным временным интервалом в финансовых операциях является 1 год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды. Известны две основные схемы дискретного начисления:

· схема простых процентов;

· схема сложных процентов.

Таким образом, в случае ежегодного начисления процентов для лица, предоставляющего кредит:

· более выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода);

· более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно);

· обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода 1 год и однократном начислении процентов.

В случае краткосрочных ссуд со сроком погашения до одного года в качестве показателя и берется величина, характеризующая удельный вес длины подпериода (дни, месяц, квартал, полугодие) в общем периоде (год). Длина различных временных интервалов в расчетах может округляться: месяц - 30 дней; квартал - 90 дней; полугодие - 180 дней; год - 360 (или 365, 366) дней.

· Начисление по схеме простых процентов.

Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление.

Размер инвестированного капитала через n лет будет

Rn = P*(1+n*i) = A*n, (1)

где Rn - размер инвестиционного капитала через n лет, руб.; P - сумма денег в начальный момент времени (величина инвестиционного капитала), руб.; n - число периодов, за которые начисляется процент; i - ставка процента за кредит, А - сумма каждого платежа.

Расчет сумм каждого платежа по проектам:

А=R_n/n, (2)

где А сумма каждого платежа в постоянном ряду равных платежей, руб

Расчет размера инвестированного капитала через n лет (R_n), по проектам:

Проект А и В:

R_1г=10*(1+1*0,21)=10*1,21 = 12,1 млн. руб.

R_3г=10*(1+3*0,1)=10*1,3 = 13 млн. руб.

R_7л= 10*(1+7*0,05)=10*1,35=13,5 млн. руб.

Проект Б:

R_1г = 72*(1+1*0,21)=72 * 1,21 = 87,12 млн. руб.

R_3г = 72*(1+3*0,1)=72* 1,3 = 93,6 млн. руб.

F_7л = 72*(1+7*0,05)=72* 1,35= 97,2 млн. руб.

Расчет сумм каждого платежа по проектам:

Проект А и В:

А_1г= 12,1/12=1,008 млн. руб.

А_3г =13/12=1,083 млн. руб.

А_7л = 13,5/7=1,928 млн. руб.

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 10 млн. руб., размер инвестиционного капитала через 1 год составит 1,008 млн. руб., через 3 года - 1,083 млн. руб. и через 7 лет - 1,928 млн. руб.

Проект Б:

А_1г = 87,12/12= 7,26 млн. руб.

А_3г = 93,6/12= 7,8 млн. руб.

А_7л = 9,72/7=13,885 млн. руб.

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 72 млн. руб.. размер инвестиционного капитала через 1 год составит 7,26 млн. руб., через 3 года - 7,8 млн. руб. и через 7 лет - 13,885 млн. руб.

· Начисление по схеме сложных процентов.

При начислении по сложным процентам происходит капитализация процентов по мере их начисления. В этом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е. база, с которой начисляются проценты, все время возрастает.

Внутригодовые процентные начисления:

Fn=P*(1+i/m)^km, (3)

где m - количество начислений в году; k - количество лет.

Проект А и В при ставке 21%:

F_1г = 10*(1+0,21/12)^1*12 = 12,314 млн. руб.;

F_1м = 10*1,0175=10,175 млн. руб.;

F_2м =10,175 *1,0175=10,353 млн. руб.;

F_3м =10,353 *1,0175=10,534 млн. руб.;

F_4м =10,534 *1,0175=10,718 млн. руб.;

F_5м =10,718 *1,0175=10,906 млн. руб.;

F_6м =10,906 *1,0175=11,097 млн. руб.;

F_7м =11,097 *1,0175=11,291 млн. руб.;

F_8м =11,291 *1,0175=11,488 млн. руб.;

F_9м =11,488 *1,0175=11,689 млн. руб.;

F_10м =11,689 *1,0175=11,894 млн. руб.;

F_11м =11,894 *1,0175=12,102 млн. руб.;

F_12м =12,102*1,0175=12,314 млн. руб.;

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 10 млн. руб., и ставки процента за кредит 21%, размер инвестированного капитала к концу 1 года составит 12,314 млн. руб.

Проект Б при ставке 21%:

F_1г = 72*(1+0, 21/12)^1*12 =88,663 млн. руб.;

F_1м = 72*1, 0175=73,26 млн. руб.;

F_2м = 73,26 *1,0175=74,542 млн. руб.;

F_3м = 74,542 *1,0175=75,426 млн. руб.;

F_4м = 75,846 *1,0175=77,173 млн. руб.;

F_5м = 77,173 *1,0175=78,524 млн. руб.;

F_6м = 78,524 *1,0175=79,898 млн. руб.;

F_7м =79,898 *1,0175=81,296 млн. руб.;

F_8м =81,296 *1,0175=82,719 млн. руб.;

F_9м =82,719 *1,0175=84,167 млн. руб.;

F_10м =84,167 *1,0175=85,640 млн. руб.;

F_11м =85,640 *1,0175=87,138 млн. руб.;

F_12м =87,138*1,0175=88,663 млн. руб.;

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 72 млн. руб., и ставки процента за кредит 21%, размер инвестированного капитала к концу 1 года составит 88,663 млн. руб.

Проект А и В при ставке 10%:

F_3г=10*(1+0,1/4)¹²=13,448 млн. руб.;

1год:

F₁=10*1,025=10,250 млн. руб.

F₂=10,250*1,025=10,506 млн. руб.;

F₃=10,506 *1,025=10,768 млн. руб.;

F₄=10,768*1,025=11,038 млн. руб.;

2год:

F₅=11,038 *1,025=11,314 млн. руб.;

F₆=11,314 *1,025=11,596 млн. руб.;

F₇=11,596 *1,025=11,886 млн. руб.;

F₈=11,886 *1,025=12,184 млн. руб.;

3год:

F₉=12,184*1,025=12,488 млн. руб.;

F₁₀=12,488 *1,025= 12,8 млн. руб.;

F₁₁=12,8 *1,025=13,12 млн. руб.;

F₁₂=13,12 *1,025=13,448 млн. руб.;

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 10 млн. руб., и ставки процента за кредит 10%, размер инвестированного капитала к концу 3 года составит 13,448 млн. руб.

Проект Б при ставке 10%:

F_3г=43*(1+0,1/4)¹²=96,831 млн. руб.;

1год:

F₁=72*1,025=73,8 млн. руб.

F₂=73,8*1,025=75,645 млн. руб.;

F₃=75,645 *1,025=77,536 млн. руб.;

F₄=77,536*1,025=79,474 млн. руб.;

2год:

F₅=79,474 *1,025=81,461 млн. руб.;

F₆=81,461 *1,025=83,497 млн. руб.;

F₇=83,497 *1,025=85,585 млн. руб.;

F₈=85,585 *1,025=87,725 млн. руб.;

3год:

F₉=87,725*1,025=89,918 млн. руб.;

F₁₀=89,918 *1,025= 92,166 млн. руб.;

F₁₁=92,166 *1,025=94,47 млн. руб.;

F₁₂=94,47 *1,025=96,831 млн. руб.;

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 72 млн. руб., и ставки процента за кредит 10%, размер инвестированного капитала к концу 3 года составит 96,831 млн. руб.

Проект А и В при ставке 5%:

F_7л=10*(1+0,05)⁷=14,071 млн. руб.;

F₁=10*1,05=10,5 млн. руб.;

F₂=10,5*1,05=11,025 млн. руб.;

F₃=11,025 *1,05=11,576 млн. руб.;

F₄=11,576 *1,05=12,155 млн. руб.;

F₅=12,155 *1,05=12,762 млн. руб.;

F₆=12,762 *1,05=13,4 млн. руб.;

F₇=13,4 *1,05=14,071 млн. руб.;

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 10 млн. руб., и ставки процента за кредит 5%, размер инвестированного капитала к концу 7 года составит 14,071 млн. руб.

Проект Б при ставке 5%

F_7л=72*(1+0,05)⁷=101,311 млн. руб.;

F₁=72*1,05=75,6 млн. руб.;

F₂=75,6*1,05=79,38 млн. руб.;

F₃=79,38*1,05=83,349 млн. руб.;

F₄=83,349 *1,05=87,516 млн. руб.;

F₅=87,516 *1,05=91,892 млн. руб.;

F₆=91,892 *1,05=96,486 млн. руб.;

F₇=96,486 *1,05=101,311 млн. руб.

Вывод: При сумме денег в начальный момент времени 72 млн. руб., и ставки процента за кредит 5%, размер инвестированного капитала к концу 7 года составит 101,311 млн. руб.

1.2 Лизинг

Лизинг (от англ. lease -- аренда) -- это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

· объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

· срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;

· по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

· в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт -- лизинговая компания, банк.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны -- сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту.

В силу своих преимуществ лизинг получил широкое распространение в экономике различных стран. Так, доля лизинга в общем объеме источников финансирования инвестиций составляет: в США около 30%, в Германии -- 15,7, во Франции, Великобритании, Японии -- около 9, в России -- 7,1%.

Основные элементы лизинговых операций: предмет лизинга, субъекты лизинга, срок лизинга, услуги, предоставляемые по лизингу, лизинговые платежи.

Предметом лизинга может быть движимое и недвижимое имущество за исключением земельных участков и других природных объектов.

Субъектами лизинга в зависимости от его вида могут быть две и более сторон. В классической лизинговой сделке участвуют изготовитель (поставщик) лизингового имущества, лизингодатель (лизинговые фирмы, компании и банки) и лизингополучатель (предприятие, нуждающееся в лизинговом имуществе). Однако в случае реализации масштабных проектов число участников может увеличиться.

Величину лизинговых платежей по проектам найдем по формуле:

П = С*, (4)

где П - сумма арендных платежей, руб.; С - сумма амортизации или стоимость лизинговых основных фондов, руб.; j - лизинговый процент, доли единицы (15%); n - срок контракта; m - периодичность арендных платежей в году.

При заключении лизингового соглашения часто не предусматривается полная амортизация стоимости арендного имущества, в этом случае сумму лизингового платежа корректируют с помощью корректировочного множителя, который определяется по формуле:

К =, (5)

где i - процент остаточной стоимости, %; j - лизинговый процент, %; n - срок лизингового контракта, лет; m - количество выплат в году.

Определим сумму разового арендного платежа по вышеперечисленным формулам.

Проект А и В: Стоимость арендного транспортного средства - 10 млн. руб., срок лизингового договора - 10 лет. Лизинговый процент - 15% годовых, взнос платежей производится один раз в конце года. Остаточная стоимость по договору - 10%.

Величина лизинговых платежей будет постоянна и составит:

П=10*0,15*(1+0,15)¹⁰/ (1+0,15)¹⁰-1=2 млн.руб

Корректировочный множитель:

К = = 0,98 млн. руб.,

Сумма разового арендного платежа с учетом корректировочного множителя составит:

П*=2*0,98=1,96 млн.руб.

План погашения долга по лизинговому договору представлен в таблице 2:

Таблица 2

План погашения долга по лизинговому договору

Периодичность платежей	Остаточная стоимость на начало периода, млн.руб	Арендные платежи, млн.руб.	Проценты за лизинг, млн.руб	Амортизация, млн.руб
1	2	3	4	5
1- й год	10	1,96	0,75	1,21
2- й год	8,8	1,96	0,66	1,3
3- й год	7,5	1,96	0,56	1,4
4- й год	6,1	1,96	0,46	1,5
5- й год	4,6	1,96	0,35	1,6
6- й год	3	1,96	0,23	1,7
7- й год	1,3	1,96	0,1	1,9
8- й год	-0,6	1,96	-0,04	2
9- й год	-2,6	1,96	-0,2	2,2
10- й год	-4,8	1,96	-0,4	2,4
Остаточная стоимость	-7,2	?19,6	?2,47	?17,2-7,2
Всего за 10 лет				10

Вывод: Остаточная стоимость всего за 10 лет составила - 7,2 млн. руб., сумма арендных платежей за 10 лет - 19,6 млн. руб., проценты за лизинг - 2,47 млн. руб., амортизация составила 10 млн. руб.

Проект Б: Стоимость арендного транспортного средства - 72 млн. руб., срок лизингового договора - 10 лет. Лизинговый процент - 15% годовых, взнос платежей производится один раз в конце года. Остаточная стоимость по договору - 10%.

Величина лизинговых платежей будет постоянна и составит:

П=72*0,15*(1+0,15)¹⁰/ (1+0,15)¹⁰-1=14,4 млн.руб.

Корректировочный множитель:

К = = 0,98 млн. руб.,

Сумма разового арендного платежа с учетом корректировочного множителя составит:

П*=14,4*0,98=14,1 млн.руб.

План погашения долга по лизинговому договору представлен в таблице 3.

Таблица 3

План погашения долга по лизинговому договору

Периодичность платежей	Остаточная стоимость на начало периода, Млн.руб	Арендные платежи, Млн.руб	Проценты за лизинг, млн.руб	Амортизация, млн.руб
1	2	3	4	5
1- й год	72	14,1	5,4	8,7
2- й год	63,3	14,1	4,7	9,4
3- й год	53,9	14,1	4	10,1
4- й год	43,8	14,1	3,3	10,8
5- й год	33	14,1	2,5	11,6
6- й год	21,4	14,1	1,6	12,5
7- й год	8,9	14,1	0,7	13,4
8- й год	-4,5	14,1	-0,3	14,4
9- й год	-18,9	14,1	-1,4	15,5
10- й год	-34,4	14,1	-2,6	16,7
Остаточная стоимость	-51,1	?141	?17,9	?123,1-51,1
Всего за 10 лет				72

Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод, что лизинг - выгодный для предприятия вид инвестиционной деятельности по вложению своих инвестиций, т.к. приобретая имущество и передача этого имущества в долгосрочную аренду по договору лизинга за определенную плату, имеет дополнительную прибыль за счет арендных платежей, которые включают в себя проценты за лизинг и амортизационные отчисления и тем самым окупит затраты на приобретение имущества.

1.3 Финансовые инвестиции

Финансовые инвестиции являются сравнительно новым явлением в практической деятельности предприятий. Финансовые инвестиции - это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. К финансовым инвестициям относятся вложения: в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти; в иностранные валюты; в банковские депозиты; в объекты тезаврации.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоятельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связующим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвестиции. Финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство. При учреждении и организации акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе.

Совокупность ценных бумаг других предприятий, которыми владеет инвестор, называют портфелем ценных бумаг.

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций:

Кр= D/(P-F), (6)

где - D- дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции, руб.; Р - цена привилегированной акции, руб.; F - затраты, связанные с размещением эмиссии (расходы на оплату инвестиционного консультанта, организация рекламной кампании), руб.

Цена капитала, мобилизуемого путем размещении обыкновенных акций:

Ко = D/Pо, (7)

где Pо - цена обыкновенных акций, руб.; Ко - стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций, руб.; D - дивиденд, выплачиваемый по обыкновенным акциям, руб.;

Исходные данные по финансовым инвестициям следующие:

· номинальная стоимость привилегированной акции - 1300 руб.;

· номинальная стоимость обыкновенной акции - 130 руб.;

· количество выпущенных акций составляет - 70000 штук;

· дивиденд на одну акцию составит - 20 % годовых;

· затраты, связанные с размещением 3% от объема эмиссии.

Кр = 0,2*1300/(1300-1300*0,03) = 0,21 руб.

КО = 0,2*130/130 = 0,2 руб

Определим, какое количество привилегированных акций из общего объема акций и сколько обычных:

n_па= 70000*25/100 = 17500 шт.

n_оа = 70000*75/100 = 52500 шт.

Общий доход от размещения привилегированных и обычных акций равен:

К_Рп = 17500*0,21 = 3675 руб.

К_Оо = 52500*0,2 = 10500руб.

В результате размещения акций предприятие дополнительно привлечет капитал в размере:

К_Общ = 3675+10500=14175 руб.

В результате проведенных расчетов можно сделать вывод, что размещение предприятие акций принесет небольшой доход, следовательно, предприятию выгоднее применить другие способы привлечения капитала и инвестиций.

Проведя оценку вариантов инвестирования, среди которых кредитное финансирование, лизинг и финансовые инвестиции можно прийти к следующему выводу, что наименее эффективным является привлечение средств за счет выпуска ценных бумаг. Поэтому данному предприятию лучше всего использовать либо кредитное финансирование, либо лизинг по усмотрению.



2. Оценка экономической эффективности вариантов инвестирования

Главная цель оценки инвестиционного проекта - обоснование его коммерческой (предпринимательской) состоятельности. Основными методами оценки экономической эффективности являются:

- метод чистой текущей стоимости (чистый приведенный эффект);

- метод срока окупаемости;

- метод индекса рентабельности проекта;

- метод внутренней нормы доходности.

Экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков. Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и затрат при его реализации. Он определяется для всего расчетного периода отрезка времени от начала проекта до его прекращения. На практике в подавляющем большинстве случаев расчетный период разбивается на шаги расчета -- отрезки в пределах, которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Продолжительность шагов может быть как одинаковой, так и различной.

При выполнении курсовой работы величина денежного потока по годам является исходной заданной величиной. Определение количества лет, необходимых предприятию для возмещения затрат на создание предприятия, напрямую зависит от срока эксплуатации ОФ и финансовых результатов.

2.1 Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта

Чистая текущая стоимость проекта (NPV) - это разность между текущей стоимостью денежных поступлений по проекту или инвестиций и текущей стоимостью денежных выплат на получение инвестиция, либо на финансирование проекта, рассчитанная по фиксированной ставке дисконтирования. Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Коэффициент дисконтирования определяется по следующей формуле:

Vk = 1/(1+r)^k , (8)

где r - ставка дисконтирования (10 %); k период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

Общая накопленная величина дисконтированных поступлений:

PV = ? Pk / (1+r)^k , (9)

где Pk - денежные поступления, генерируемые проектом в году k (чистый доход), руб.

При разовой инвестиции:

NPV =, (10)

где IC - стартовые инвестиции, руб.

Условия:

NPV> 0 проект следует принять;

NPV< 0 проект следует отвергнуть;

NPV = 0 проект ни прибыльный, но и ни убыточный (любое решение).

Из всех расчетов следует выбрать тот проект, у которого больше значение NPV. Рассчитаем денежные потоки по трем проектам и определим окупаемость этих проектов.

Проект А:

NPV= ( + + + + )-10=18,7-10=8,7 млн. руб. >0, проект следует принять.

Проект Б:

NPV=( + + + + 0)-72=66,7-72=-5,3 млн. руб. <0, проект следует отвергнуть.

Проект В:

NPV=( + + + + 0)-10=14,9-10=4,9 млн. руб. >0, проект следует принять.

Таблица 4

Проект А: Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект, млн. руб.
1. Инвестиции	10
2. Результаты по годам
1-й	9
2-й	6
3-й	4
4-й	3
5-й	1
Итого	23

Определим суммарные приведенные результаты за 5 лет при ставке дисконтирования 10%.

млн.руб.

18,7>10, NPV= PV - IC = 18,7-10=8,7 млн. руб., проект полностью окупится за 2 года, NPV > 0.

Таблица 5

Проект Б: Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект, млн. руб.
1. Инвестиции	72
2. Результаты по годам
1-й	35
2-й	29
3-й	11
4-й	4
5-й	0
Итого	79

млн. руб.

66,7<72, NPV= PV - IC = 66,7-72=-5,3 млн. руб.,проект не может себя окупить даже в течении 5 лет,NPV>0.

Таблица 6

Проект В: Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект, млн. руб.
1. Инвестиции	10
2. Результаты по годам
1-й	7
2-й	5
3-й	4
4-й	2
5-й	0
Итого	18

млн.руб.

NPV= PV - IC = 14,9-10= 4,9 млн. руб.,проект полностью окупится за 2 года, NPV> 0.

2.2 Индекс рентабельности инвестиций

Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности.
Индекс (коэффициент) рентабельности (доходности) инвестиций (РI) - следствие метода чистой текущей стоимости. Критерий PI характеризует доход на единицу затрат. Он наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций. Он является продолжением метода расчета NPV. Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то:

PI = ? Pk / (1+r)^k: IC, (11)

где Pk - чистый доход, руб.; IC - стартовые инвестиции, руб.

Условия:

PI 1 - проект следует принять;

PI 1 - проект следует отвергнуть;

PI = 1 - проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

Рассчитаем индексы рентабельности инвестиций.

Проект А:

PI= = 1,87; PI>1 Проект следует принять.

Проект Б:

PI= = 0,92; PI<1 Проект следует отвергнуть.

Проект В:

PI= = 1,49; PI>1Проект следует принять.

Наиболее привлекательным для предприятия является проект А, который имеет индекс рентабельности равный 1,87.

2.3 Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта. Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

РР - это число лет, необходимое для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

Если без учета фактора времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости определяется по формуле:

РР = IC / Pk, (12)

где IС размер инвестиций, руб.;- ежегодный чистый доход, руб.

РР - это число лет, необходимое для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

При получении дробного числа РР значение округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. РР рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (суммарным) доходом.

Если чистые денежные поступления не равны по годам, то расчет РР осложняется. В этом случае РР рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (суммарным) доходом.

Чем меньше срок окупаемости, тем эффективнее вложения капитала.

Не берем в расчет проект Б, т.к. он не окупится даже в течении 5 лет, рассчитаем срок окупаемости инвестиций для проектов А и В.

Проект А): PP =2+ года.

Проект окупается примерно за 1 год 5 месяцев.

Проект В): PP = 2 + года.

Следовательно, проект окупается примерно за 1 год 10 месяцев.

После проведенных расчетов можно сделать вывод, что эффективнее вложение капитала будет в проект А, т.к. его срок окупаемости равен 1 году 5 месяцам, тем самым этот проект быстрее себя окупит.



2.4 Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

Внутренняя норма доходности (рентабельности IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Внутренняя норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Под нормой доходности понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

т.е.чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться вышеприведенной зависимости.

Если IRR>СС (цена привлеченных ресурсов), проект следует принять.

Если IRRСС,проект следует отвергнуть.

Если IRR = СС, проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот.

IRR = r₁ + *(r₂ - r₁), (13)

где r₁ - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r₁) >0 (f(r₁)<0);

r₂ - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r₂) <0 (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁, r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+»на«-»).

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности. Внутренняя норма доходности может быть использована для анализа вложений в ценные бумаги или краткосрочные инвестиции.

Определим IRR графически.

Проект А:

NPV при r₁= 10% = 8,7 млн. руб; NPV при r₂ =16% = 6,9 млн.руб.

Размещено на http://www.allbest.ru/

График 1 Графический метод расчета внутренней нормы доходности

IRR = 0,39 (39%)

Проект Б:

NPV при r₁= 10% = -5,3 млн.руб.; NPV при r₂ = 16% = -10,99 млн.руб

Размещено на http://www.allbest.ru/

График 2 Графический метод расчета внутренней нормы доходности

IRR = 0,044 (4,4%)

Проект В:

NPV при r₁= 10% = 4,9 млн.руб; NPV при r₂ =16% = 3,4 млн.руб

Размещено на http://www.allbest.ru/

График 3 Графический метод расчета внутренней нормы доходности

IRR = 0,3 (30%)

Аналитический расчет.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования, которые равны соотвественно 10% и 16%.

Приведем расчеты в таблицах.

Проект А:

Сравнительные варианты определения внутренней нормы доходности.

Таблица 7

Расчет сравнительных вариантов определения внутренней нормы доходности

Год	Поток,млн руб.	10% Vk=	NPV,млн руб.	16% Vk=	NPV,млн руб.
0	-10	1	-10	1	-10
1 - й	9	0,9	8,1	0,86	7,74
2 - й	6	0,83	4,98	0,74	4,44
3 - й	4	0,75	3	0,64	2,56
4 - й	3	0,68	2,04	0,55	1,65
5-й	1	0,62	0,62	0,48	0,48
Итого			8,74		6,87

По данным расчетов вычислим значение IRR.

1) IRR=10%+(8,74/(8,74-6,87))х(16%-10%)=38,02%

На основании полученного результата IRR уточним величину ставки, приняв значения процентных ставок =38%,= 39%.

Таблица 8

Расчет скорректированной величины IRR проекта А

Год	Поток,млн руб.	38% Vk=	NPV,млн руб.	39% Vk=	NPV,млн руб.
0	-10	1	-10	1	-10
1 - й	9	0,72	6,48	0,719	6,47
2 - й	6	0,53	3,18	0,52	3,12
3 - й	4	0,38	1,52	0,37	1,48
4 - й	3	0,28	0,84	0,27	0,81
5-й	1	0,2	0,2	0,19	0,19
Итого			2,22		1,88

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

2)IRR=38%+(2,22 /(2,22-1,88)) х(39%-38%)=44,5%

IRR= 44,5% является верхним пределом процентной ставки, по которой прпедприятие может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятние должно брать кредит по ставке менее 44,5 %.

Проект Б:

Таблица 9

Сравнительные варианты для определения внутренней нормы доходности

Год	Поток,млн руб.	10% Vk=	NPV,млн руб.	16% Vk=	NPV,млн руб.
0	-72	1	-72	1	-72
1 - й	35	0,9	31,5	0,86	30,1
2 - й	29	0,83	24,07	0,74	21,46
3 - й	1	0,75	8,25	0,64	7,04
4 - й	4	0,68	2,72	0,55	2,2
5-й	0	0,62	0	0,48	0
Итого			-5,46		-11,2

IRR=10%+(-5,46 /(-5,46-(-11,2))) х (16%-10%)= 4,3%

На основании полученного результата IRR уточним величину ставки, приняв значения процентных ставок =4%,= 5%.

Таблица 10

Расчет скорректированной величины IRR проекта Б

Год	Поток,млн руб.	4% Vk=	NPV,млн руб.	5% Vk=	NPV,млн руб.
0	-72	1	-72	1	-72
1 - й	35	0,96	33,6	0,95	33,25
2 - й	29	0,92	26,68	0,91	26,39
3 - й	11	0,89	9,79	0,86	9,46
4 - й	4	0,85	3,4	0,82	3,28
5-й	0	0,82	0	0,78	0
Итого			1,47		0,38

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

IRR=4%+(1,47/(1,47-0,38)) х(5%-4%) =5,35 %

Вывод: IRR=5,35% это верхний предел процентной ставки, следовательно, для получения прибыли предприятие должно брать кредит менее чем под 5,35%

Проект В:

Таблица 11

Сравнительные варианты для определения внутренней нормы доходности

Год	Поток,млн руб.	10% Vk=	NPV,млн руб.	16% Vk=	NPV,млн руб.
0	-10	1	-10	1	-10
1 - й	7	0,9	6,3	0,86	6,02
2 - й	5	0,83	4,15	0,74	3,7
3 - й	4	0,75	3	0,64	2,56
4 - й	2	0,68	1,36	0,55	1,1
5-й	0	0,62	0	0,48	0
Итого			4,81		3,38

IRR=10%+(4,81 /(4,81-3,38)) х (16%-10%)= 30,16%

На основании полученного результата IRR уточним величину ставки, приняв значения процентных ставок =30%,= 31%.

Таблица 12

Расчет скорректированной величины IRR проекта В

Год	Поток,млн руб.	30% Vk=	NPV,млн руб.	31% Vk=	NPV,млн руб.
0	-10	1	-10	1	-10
1 - й	7	0,77	5,39	0,76	5,32
2 - й	5	0,59	2,95	0,58	2,9
3 - й	4	0,46	1,84	0,44	1,76
4 - й	2	0,35	0,7	0,34	0,68
5-й	0	0,27	0	0,26	0
Итого			0,88		0,66

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR:

IRR=30%+(0,88 /(0,88-0,66)) х(31%-30%) =34 %

Вывод: IRR=34% это верхний предел процентной ставки, следовательно, для получения прибыли предприятие должно брать кредит менее чем под 34%.

На основании проведенных расчетов,можно сделать следующие выводы:

Согласно проведенных аналитических расчетов выявлены верхние пределы IRR по проектам:

Проект А= 44,53%; Проект Б=5,35; Проект В=34%, при которых, предприятие,может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения кредита предприятие должно брать не более величины верхних пределов IRR (процентной ставки).

Самое высокое значение (предел) IRR по проекту А= 44,53 %.



3. Анализ альтернативных инвестиционных проектов

При рассмотрении одновременно нескольких альтернативных проектов важно учитывать отношения между ними.

Проекты называются взаимно независимыми, если принятие или отказ от одного из них не влияет на возможность или эффективность принятия другого. Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них.

Взаимодополняющими называются проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты.

Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. Каждый из проектов существенно влияет на другой, и отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого.

Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один.

Самая сложная в ряде проблем инвестиционного анализа - это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов. В этой ситуации аналитик должен:

1) выбрать лучший из нескольких проектов, направленных на достижение одной и той же цели инвестора;

2) из нескольких независимых проектов выбрать лучший, если инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех;

3) выбрать различные варианты одного проекта.

Одним из побудительных мотивов, заставляющих предприятие выбирать из нескольких перспективных проектов один или несколько, является ограниченность финансовых средств. Из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR, PI.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

1) рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);

2) возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если IRR>CC, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями. Наиболее предпочтительным критерием является NPV.

Главными критериями при выборе альтернативных проектов должны быть индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма прибыли проекта.

Однако нельзя не сказать о том, что в ходе оценки эффективности инвестиций необходимо помнить о возможности возникновения ошибок и не полагаться на один критерий, тем более что каждый из них подчеркивает какой-либо особенный аспект состояния проекта.

Лишь взятые в совокупности различные критерии дают наиболее полную картину эффективности принятия инвестиционного решения.

В данном разделе самостоятельно проведем выбор инвестиционного проекта на основании теории и показателей, рассчитанных в предыдущем разделе. Если инвестиционные проекты имеют одинаковую величину стартовых инвестиций и одинаковую продолжительность, то производится заполнение таблицы 13.

Таблица 13

Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов

Годы и показатели		Прогнозируемые денежные потоки (млн.руб)
	Проект А	Проект Б	Проект В
0-й	-10	-72	-10
1-й	9	35	7
2-й	6	29	5
3-й	4	11	4
4-й	4	4	2
5-й	1	0	0
NPV	8,7	-5,3	4,9
PI	1,87	0,92	1,49
PР	1,45	-	1,97
IRR	44,53	5,35	34

Из трех рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность и различные денежные потоки, различную величину стартовых капиталов наиболее выгодным является проект А.



4. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

4.1 Оценка проектов в условиях инфляции

Инфляция - процесс выравнивания напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде, который сопровождается повышением общего уровня цен и снижением покупательной способности.

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматриваются в двух аспектах:

- влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;

- влияние на показатели проекта в денежном выражении.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообразно, учитывать влияние инфляции, т.к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для практических расчетов формула будет иметь вид:

р = (1+r)*(1+i) -1 (14)

p=r + i, (15)

где р- коэффициент дисконтирования с учетом инфляции; i - индекс инфляции (6%).

Рассмотрим экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций (млн. руб.) - 10;72;10; период реализации - 5 лет, доходы по годам (млн. руб.) проект А - 9;6;4;3;1; проект Б- 35;29;11;4; проект В - 7;5;4;2;0, текущая ставка доходности ( без учета инфляции) - 12%, среднегодовой индекс инфляции 6%.

р =(1+0,12)*(1+0,06)-1=0,187 (18,7%);

р =0,12+0,06=0,18 (18%).

Произведем оценку проекта без учета и с учетом инфляции.

Проект А:

Без учета инфляции:

NPV=(++++)-10 = 8,17 млн.руб.

Следовательно, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять (NPV>0).

С учетом инфляции:

NPV=(++++)-10 = 6,42 млн.руб.

NPV>0, следовательно, проект можно принять.

Проект Б:

Без учета инфляции:

NPV=(++++)-72 = -7,18 млн.руб.

Следовательно, при отсутствии инфляции проект целесообразно отвергнуть (NPV<0).

С учетом инфляции:

NPV=(++++)-72= -16,98 млн.руб.

NPV<0, следовательно, следует отвергнуть.

Проект В:

Без учета инфляции:

NPV=( + + + + )-10= 4,37 млн. руб.

Следовательно, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять (NPV>0)

С учетом инфляции:

NPV=( + + + + )-10= 3 млн. руб.

NPV>0, следовательно, проект можно принять.

По результатам расчетов видно, что проекты А и В в условиях инфляции принимаются, а отвергается проект Б.

А наиболее выгодным будет являться проект А, т.к. его доходность в условиях инфляции больше.

4.2 Оценка рисков инвестиционных проектов

Инвестиции, так же как и вся предпринимательская деятельность, всегда связаны с риском. Инвестиционный риск является частью общего финансового риска и представляет собой угрозу потери вложенных средств или недополучения ожидаемых доходов. Чаще всего инвестиционный риск возникает вследствие существования неопределенности информации, свойственной рыночной экономике. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1) имитационная модель оценки риска;

2) методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);

3) метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск.

Рассмотрим три инвестиционных проекта, средняя ставка доходности составляет 12%. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, составил 14%, проекта Б - 10%, а с реализацией проекта В 20%. Срок реализации проектов 5 лет. Расчеты эффективности с учетом риска представлены в таблице 14.

Таблица 14

Оценка эффективности проектов с учетом риска

Годы	Проект А	Проект Б	Проект В
	Поток	Vk (12+14=26%)	NPV Млн.руб.	Поток	Vk (12+14=26%)	NPV Млн.руб.	Поток	Vk (12+20=32%)	NPV Млн.руб.
0-й	-10	1	-10	-72	1	-72	-10	1	-10
1-й	9	0,794	7,15	35	0,82	28,7	7	0,758	5,31
2-й	6	0,63	3,78	29	0,67	19,43	5	0,574	2,87
3-й	4	0,45	1,8	11	0,55	6,05	4	0,435	1,74
4-й	3	0,397	1,19	4	0,45	1,8	2	0,329	0,66
5-й	1	0,315	0,315	0	0,37	0	0	0,25	0
Итого		4,24				-16,02			0,58

Проведя оценку эффективности с учетом риска, можно сделать вывод, что проект А с наибольшим NPV считается предпочтительным. Проект Б и В с меньшими показателями отвергается.



5. Оптимальное размещение инвестиций

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.

5.1 Проекты, поддающиеся дроблению

Допустим, что рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т. е. можно реализовать не только полностью каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть (при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений). Так как в этом случае объем инвестиций по любому проекту может быть сколь угодно малым, максимальный суммарный эффект достигается при наибольшей эффективности использования вложенных средств. При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых - только частично (т.е. принимаются к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений).

Общая сумма, направляемая на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Последовательность действий в этом случае такова:

1. для каждого проекта рассматривается индекс рентабельности PI;

2. проекты ранжируются по степени убывания показателя PI;

3. к реализации принимаются первые k проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции(20 млн. руб.);

4. очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Исходные данные:

Стартовые инвестиции - 10;72;10 млн. руб.

Проект А: 9,6,4,3,1.