Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• ВВЕдение
• 1. Основные методы оценки инвестиционных проектов
• 2. Последовательность расчетов
• 3. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ
• 4. МЕТОДИКА РАСЧЕТОВ ПО ВЫБОРУ ТОПЛИВА ДЛЯ КЭС
• ВЫВОДЫ
• Литература



ВВЕДЕНИЕ

При создании какого-либо нового объекта всегда существуют альтернативные варианты. Оценка и сравнительный анализ эффективности этих вариантов по критериям доходности и риска представляет собой наиболее ответственный момент в принятии управленческих решений в сфере инвестиционной деятельности.

При выборе наиболее эффективного проекта необходимо решать задачи:

- оценки сравнительной эффективности проектов, т.е. определения большей (меньшей) предпочтительности одного проекта или их совокупности по сравнению с другим (другими),

- оценки абсолютной эффективности проекта, т.е. превышения оценки совокупного результата над оценкой совокупных затрат.

В данной работе предлагается рассмотреть два варианта сооружения КЭС - на угле и на газе.

Цель курсовой работы: Обосновать выбор вида топлива для проектируемой КЭС на основе сравнения технико-экономических показателей станции на угле и газе. Освоить и приобрести практические навыки применения основных методов оценки инвестиционных проектов.



1. Основные методы оценки инвестиционных проектов

В настоящее время существует ряд методов оценки эффективности инвестиций. Их можно разделить на две основные группы по тому, учитывают ли они фактор времени с помощью дисконтирования или нет. В практике инвестиционного анализа преобладают дисконтные методы.

Дисконтирование - это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени.

В основе дисконтирования лежит концепция временной стоимости денег, основанная на том, что деньги должны приносить процент. Иными словами, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Текущую стоимость будущих денежных потоков называют приведенной стоимостью.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. экономический инвестиционный предприятие

При оценке эффективности проекта используется коммерческая норма дисконта, которая определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала. Иными словами, коммерческая норма дисконта - это желаемая (ожидаемая) норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т.п.), а не при использовании в данном инвестиционном проекте.

Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом рекомендуется применять коммерческую норму дисконта, установленную на уровне стоимости капитала. Если инвестиционный проект осуществляется за счет собственного капитала, то норма дисконта может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности. При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счет заемных средств, норма дисконта принимается равной ставке процента по займу.

Поскольку в большинстве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника, а из нескольких (собственный капитал и заемный капитал), то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

К дисконтным методам относятся:

- чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV);

- индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

- внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

К методам оценки эффективности, не включающим дисконтирование, относятся:

- срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);

- коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

Часто приходится сравнивать инвестиционные проекты, различающиеся по затратам, но тождественные по результатам. Естественно, в такой ситуации оценивать проекты надо по затратам, причем наряду с капитальными затратами, осуществляемыми на начальной стадии проекта, надо учитывать и текущие издержки (на ремонт, обновление и т.п.).

Поскольку в данной курсовой работе предлагается рассмотреть два альтернативных варианта сооружения КЭС (на угле и на газе), то предполагается, что доходы от реализации электрической энергии, будут одинаковыми для любого варианта. Поэтому выбор проекта предлагается осуществлять по критерию минимума среднегодовых приведенных затрат за весь инвестиционный цикл (расчетный период).

После выбора вида топлива для проектируемой КЭС необходимо оценить абсолютную эффективность проекта на основе следующих показателей: статический (без учета фактора времени) и дисконтированный (с учетом фактора времени) срок окупаемости капиталовложений.

2. Последовательность расчетов

Рассчитать стоимость сооружения станции в базовых ценах и распределение капиталовложений по годам строительства.

Определить капиталовложения по годам и полную стоимость строительства станции с учетом прогнозируемых темпов инфляции.

Рассчитать приведенную к концу срока строительства стоимость станции с учетом затрат на финансирование (при норме дисконта равной проценту за кредит).

Рассчитать текущие издержки по годам временной (в период строительства) эксплуатации станции.

Рассчитать среднегодовые приведенные затраты за весь инвестиционный цикл (расчетный период) на сооружение КЭС на угле и газе и выбрать оптимальный вид топлива.

Для выбранного варианта станции рассчитать валовую и чистую прибыль, маржинальный доход.

Рассчитать срок окупаемости капиталовложений в строительство станции без учета и с учетом фактора времени.

Составить схему погашения льготного кредита на строительство КЭС.

3. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

Установленная мощность КЭС, .

Число часов использования установленной мощности, , час.

Показатели по годам периода строительства:

Таблица 1

Наименование показателей	Год
	1	2	3	4	5
Газ
Распределение капиталовложений, , %	-	14	26	40	20
Количество вводимых блоков,	-	-	2	2	2
Уголь
Распределение капиталовложений, , %	8	20	27	27	18
Количество вводимых блоков,	-	-	2	2	2
Прогнозируемый темп инфляции, i, %	10	8	9	11	10

Основные технико-экономические показатели (ТЭП) КЭС:

Таблица 2

Наименование ТЭП	Значение
	газ	уголь
Удельные капиталовложения, руб./кВт,	38000	48000
Расчетный срок службы КЭС, , лет	30	25
Расход электрической энергии на собственные нужды, , %	3.0	4.0
Норма отчислений на ремонты, , %	3.8	4.3
Штатный коэффициент, , чел./МВт	0,9	1,1
Средний фонд заработной платы, , руб./чел. в год с начислениями	280000	270000
Удельный расход топлива, ,гут/кВтч	320	330
Теплотворная способность натурального топлива, , ккал/кг	8000	5400
Цена натурального топлива, , руб./тнт	4500	2000

4. МЕТОДИКА РАСЧЕТОВ ПО ВЫБОРУ ТОПЛИВА ДЛЯ КЭС

Стоимость строительства (капиталовложения) в базовых ценах:

,

.

Рассчитывается величина капиталовложений для каждого года строительства, исходя из распределения по годам:

.

Таблица 3

Капитальные вложения в базовых ценах	год	Итого
	1	2	3	4	5
Газ
Распределение, , %
Величина , млн. руб.
Величина , млн. руб.
Уголь
Распределение, , %
Величина , млн. руб.
Величина , млн. руб.

Расчет капиталовложений по годам и полной стоимости строительства с учетом прогнозируемых темпов инфляции.

Инфляция приводит к удорожанию стоимости строительства. Инфляция характеризуется темпом и индексом инфляции: для каждого года и нарастающим индексом инфляции на конец каждого года строительства:

.

Нарастающий индекс инфляции на начало текущего года равен нарастающему индексу инфляции на конец предыдущего года, т.е. .

Предполагая, что инфляция внутри года имеет более или менее непрерывный и равномерный характер, также как и затраты на строительство, капиталовложения каждого года в прогнозных ценах можно рассчитать по среднему для данного года нарастающему индексу инфляции:

.

Расчеты индексов инфляции сводятся в таблицу 4.

Таблица 4

Показатели инфляции	Год, t
	1	2	3	4	5
Годовой темп инфляции, , %
Годовой индекс инфляции, , о.е.
Нарастающий индекс инфляции на конец года,
Нарастающий индекс инфляции на начало года,
Средний индекс инфляции,



Расчет капиталовложений с учетом инфляции (в прогнозных ценах) для каждого года: производится для станции с каждым видом топлива и определяются суммарные капиталовложения (общая стоимость строительства для каждого варианта):

.

Расчеты сводятся в таблицу 3.

Расчет приведенной к концу срока строительства стоимости станции с учетом затрат на финансирование.

Финансирование строительства КЭС предполагается осуществить из двух источников:

1). Внебюджетного инвестиционного фонда (ВИФ).

2). Заемных средств в виде банковского кредита.

Считается, что 40% средств от требуемой величины капиталовложений (в прогнозных ценах) для каждого года строительства поступает из ВИФ. Оставшиеся 60% средств, необходимых для капиталовложений каждого года, покрывается за счет кредита банка.

В этом случае средневзвешенная стоимость капитала (E) формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций:

,

где - количество видов капиталов;

- норма дисконта i-го капитала;

- доля i-го капитала в общем капитале.

Норма дисконта для средств из ВИФ принимается .

Норма прибыли на заемный капитал (норма дисконта) принимается равной реальной ставке процента за кредит, .

Предполагается, что средства на строительство расходуются равномерно в течение каждого года, поэтому можно считать, что капиталовложения осуществляются в середине года, тогда:

.

Расчет текущих издержек по годам временной эксплуатации.

В период временной эксплуатации издержки необходимо учитывать с момента начала выпуска продукции. Структура текущих издержек КЭС:

.

В период временной эксплуатации издержки на ремонты отсутствуют.

Издержки на топливо: ,

где .

Издержки на амортизацию: .

Издержки на заработную плату: .

Издержки на ремонт после завершения строительства: .

составляют 30% от суммы затрат на амортизацию, заработную плату и ремонты.

Расчеты для каждого варианта сводятся в таблицу 5.

Таблица 5

	Год, t
	1	2	3	4	5
Капиталовложения по годам строительства в прогнозных ценах, , млн. руб.
Среднегодовая величина освоенных капиталовложений, , млн. руб. (нарастающим итогом)
Среднегодовая мощность, , МВт	-	-
Энергия, отпущенная с шин, , кВтч	-	-
Издержки на топливо, , млн. руб.	-	-
Издержки на амортизацию, , млн. руб.	-	-
Издержки на заработную плату, , млн. руб.	-	-
Издержки на ремонт, , млн. руб.	-	-	-	-	-
Издержки прочие, , млн. руб.	-	-
Издержки суммарные, , млн. руб.	-	-

Расчет приведенных затрат на сооружение КЭС на угле и газе. Выбор оптимального вида топлива.

1). Рассчитываются среднегодовые текущие издержки для условий нормальной эксплуатации. Считается, что после окончания строительства станция работает с проектными технико-экономическими показателями при стабильной макроэкономической ситуации. Издержки определяются в соответствии с достигнутым уровнем (индексом) инфляции на конец года окончания строительства и дальше остаются постоянными для всех лет срока службы.

2). Рассчитывается среднегодовая величина себестоимости:

, руб/кВтч.

3). Рассчитываются суммарные приведенные (на начало первого года нормальной эксплуатации) затраты:

,

где - издержки в период временной эксплуатации,

- приведенные издержки за срок службы,

- коэффициент приведенной стоимости регулярных платежей рассчи

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

тывается как:

.

Так как варианты имеют различную продолжительность срока строительства и эксплуатации, то с учетом этого выбор варианта сооружения КЭС следует производить по критерию минимума среднегодовых приведенных затрат за весь инвестиционный цикл (расчетный период) для каждого варианта :

.

4). Сделать вывод о выбранном виде топлива для строительства КЭС на основании критерия минимума среднегодовых приведенных затрат за весь инвестиционный цикл.

Расчет валовой и чистой прибыли, маржинального дохода для выбранного типа станции.

1). Рассчитывается годовая величина объема реализованной на оптовом рынке электроэнергии:

,

где - средний тариф. Его величина может быть принята исходя из рентабельности по издержкам (себестоимости) равным 80%, т.е. .

2). Рассчитывается величина валовой прибыли:

.

3). Рассчитывается величина валовой балансовой прибыли:

,

где НДС - определяется как разность полученного и уплаченного налога на добавленную стоимость:

,

где (действующая ставка налога, составляющая 18%).

4). Рассчитывается налог на прибыль:

,

где (действующая ставка налога на прибыль, принята 20%).

5). Рассчитывается налог на имущество:



,

где - ставка налога на имущество, составляет 2% от стоимости строительства станции (суммарных капиталовложений - в прогнозных (с учетом инфляции) ценах).

6). Величина чистой прибыли от реализации электроэнергии КЭС:

.

7). Величина маржинального дохода (средства, остающиеся на счетах предприятия):

.

Расчет срока окупаемости капиталовложений в строительство КЭС без учета и с учетом фактора времени.

Расчет ведется упрощенно, только по показателям нормальной эксплуатации. Результаты временной (в период строительства) эксплуатации станции не учитываются (прибыль либо отсутствует, либо используется для финансирования капиталовложений).

1). Статический (без учета фактора времени) срок окупаемости определяется количеством лет эксплуатации, в течение которых чистый доход покрывает (погашает) капиталовложения в строительство. Для этого рассчитывается накопленная текущая стоимость проекта (или чистый капитал инвестиции) нарастающим итогом на любой год Т эксплуатации, и срок окупаемости определяется из условия:

.

Считается, что чистый дисконтный поток по годам эксплуатации постоянен и равен чистому (маржинальному) доходу т.е. .

В этом случае

,

и статический срок окупаемости будет равен:

,

где - суммарные капитальные вложения в КЭС в прогнозных ценах.

Следует привести также расчеты для общего случая () и определить накопленную текущую стоимость по годам эксплуатации. Результаты сводятся в таблицу 6 и представляются на графике.

Таблица 6

Год, t	0	1	2	…
, млн.р.	0
, млн.р.

Рис. 1. Изменение накопленной текущей стоимости по годам



2). Расчет с учетом фактора времени.

Для определения рассчитывается чистый дисконтированный доход (ЧДД) путем приведения величины чистого дохода и капиталовложений к моменту времени (окончания строительства) по заданной норме дисконта. находится из решения уравнения:

.

В нашем случае:

,

или ,

откуда.

Для проверки расчетов и определения изменения ЧДД по годам производится также табличный расчет (как для общего случая при переменном ) и представляется графическое изменение ЧДД по годам эксплуатации.



Таблица 7

Год, t	0	1	2	…
, млн.р.	0
, млн.р.	0
, млн.р.

Рис. 2. Изменение чистого дисконтированного дохода по годам

Составление схемы погашения льготного кредита на строительство КЭС.

Поскольку финансирование КЭС на 60% предполагается осуществить с помощью заемных средств (см. пункт 3), необходимо рассчитать схему погашения кредита.

Получение долгосрочного льготного кредита предполагается на следующих условиях:

Годовая ставка сложных процентов по кредиту (равна норме прибыли на заемный капитал).

Льготный период равен сроку строительства станции. В течение льготного периода погашение кредита не производится, начисленные проценты не выплачиваются, а присоединяются к основному долгу.

Выплата процентов и первый погасительный взнос производится в конце первого года нормальной эксплуатации. Ежегодно выплачиваются проценты, начисленные на основе долга на начало данного года (конец предыдущего) и гасится часть основного долга. Общий размер годового платежа ограничивается величиной чистого дохода ().

Считается, что кредитные средства поступают в начале каждого года строительства (в размере 60% от величины капиталовложений данного года). Общая величина кредитного долга, с учетом начисленных за период строительства процентов, на конец его окончания (начало первого года нормальной эксплуатации) составит:

.

Расчеты и схема погашения кредита представляются в таблице 8.

Таблица 8

Год, t	1	2	…
1.Долг на начало года,
2.Проценты за кредит,
3.Долг на конец года,
4.Остаток долга на конец года,



ВЫВОДЫ

На основе анализа полученных результатов сделать вывод о выборе варианта сооружения КЭС - на угле или на газе и выводы об абсолютной эффективности выбранного проекта.



Литература

1. Бланк А. И. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 656 с.

2. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. - 262 с.

3. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. - М.: Дело, 1998. - 256с.

Размещено на Allbest.ru