Економічне обґрунтування інвестиційних проектів промислових підприємств

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

ПРИАЗОВСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ ТЕХНІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

УДК 658:338.5

ЕКОНОМІЧНЕ ОБГРУНТУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ ПРОМИСЛОВИХ ПІДПРИЄМСТВ

Спеціальність 08.06.01 - Економіка, організація і управління підприємствами

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

КИРИЛОВА ЛАРИСА ІВАНІВНА

Маріуполь - 2005

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Гуманітарному університеті “Запорізький інститут державного та муніципального управління” (м. Запоріжжя)

Науковий керівник доктор економічних наук, професор

Салига Сергій Якович,

Запорізький університет “Запорізький інститут державного та муніципального управління”, професор кафедри фінансів та банківської справи

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор

Тян Рево Борисович,

Придніпровська державна академія будівництва та архітектури Міністерства освіти і науки України (м. Дніпропетровськ), завідувач кафедри фінансів;

кандидат економічних наук

Попова Ольга Юріївна,

Донецький національний технічний університет Міністерства освіти і науки України (м. Донецьк), в.о. доцента кафедри економіки підприємства.

Провідна установа - Національний гірничий університет Міністерства освіти і науки України (м. Дніпропетровськ), кафедра економічного аналізу і фінансів.

Захист відбудеться “29” червня 2005 р. о 11 годині на засіданні спеціалізованої Вченої ради К 12.052.02 у Приазовському державному технічному університеті Міністерства освіти і науки України за адресою: 87500, м. Маріуполь, вул. Університетська, 7.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Приазовського державного технічного університету за адресою: 87500, м. Маріуполь, вул. Університетська, 7.

Автореферат розісланий “28” травня 2005 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради В.М. Колосок

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

інвестиція виробництво промисловий україна

Актуальність теми. Підвищення ефективності господарської діяльності підприємств, забезпечення виживаності останніх в умовах ринкових відносин зумовлюють необхідність постійно шукати шляхи подовження життєвого циклу товарів на ринку. Ефективне функціонування підприємств неможливе без ефективного розвитку інвестиційного процесу. Оцінювання ефективності інвестиційних проектів - один із головних елементів інвестиційного аналізу. Помилка в оцінці ефективності здатна викликати значні фінансові ризики та втрати. Щоб звести їх до мінімуму, необхідно вибрати найбільш об'єктивні методи визначення ефективності інвестицій.

У пов'язку з цим завдання пошуку та аналізу більш досконалих методів оцінки ефективності інвестицій набувають особливої актуальності.

Проблеми оцінки, розробки й аналізу інвестиційних проектів завжди були в центрі уваги таких науковців, як Л. Бернс, Г. Бірман, М. Бромвич, Р. Брейлі, Л. Гітман, М. Джонк, С. Майерс, М. Поукока, С. Росс, С. Сміт, У. Шарп та ін.

Практичний аналіз ефективності інвестиційних проектів докладно представлений у працях І. Бланка, В. Величка, В. Воропаєва, Л. Гіляровської, В. Глазунова, П. Ковалишена, В. Косова, В. Лівшиця, І. Ліпсиця, Л. Лисяка, О. Малишева, М. Насирова, М. Недашківського, І. Сазонця, В. Шапіро, С. Шумиліна, М. Чумаченка.

Методи, що використовуються в сучасній практиці, основані на розрахунку очікуваних грошових потоків та не враховують: фази інвестиційного проекту, кінцеві результати та витрати кожної фази, умови порівнянності варіантів (крім фактора часу). У розрахунках основна увага приділена періоду повернення інвестицій за рахунок грошового потоку або прибутку; термін окупності та період повернення інвестицій розглядаються у відриві один від одного; порушуються основні принципи оцінки ефективності, результати замінюються витратами, замість споживаних інвестицій використовуються застосовані.

Актуальність проблеми, її практичне значення і недостатня теоретична розробленість зумовили вибір теми дисертації.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертація виконана згідно з планом науково-дослідних робіт за темою Гуманітарного університету „Запорізький інститут державного та муніципального управління” „Управління ефективністю використання фінансових ресурсів господарюючих суб'єктів” (номер державної реєстрації 0105U00004), в рамках якої автором розроблено рекомендації щодо вдосконалення показників економічної ефективності інвестицій.

Мета й завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є розробка обґрунтованих пропозицій та практичних рекомендацій щодо вдосконалення методів економічного обґрунтування інвестиційних проектів промислових підприємств.

Для досягнення цієї мети дослідження були вирішені такі завдання:

досліджені й уточнені існуючі підходи до економічної сутності та видів інвестицій;

виконано аналіз сучасного стану інвестування промислового виробництва України в цілому та Запорізької області зокрема;

сформовані принципи оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів;

виконані оцінка й удосконалення існуючих методів абсолютної та порівняльної ефективності інвестиційних проектів;

виконано обґрунтування інвестиційного проекту у випадку кредитного фінансування;

виконано розрахунок реального терміну окупності власного капіталу суб'єкта інвестицій.

Об'єктом дослідження в роботі є процес інвестування в промислові підприємства.

Предметом дослідження є методи економічного обґрунтування інвестиційних проектів промислових підприємств.

Методи дослідження. Методологічну і теоретичну основу дослідження становлять роботи провідних вітчизняних і зарубіжних учених і фахівців з питань оцінювання економічної ефективності інвестиційних проектів.

Інформаційною базою дослідження стали законодавчі акти Верховної Ради України, постанови Кабінету Міністрів України. Джерелом аналітичної інформації були матеріали первинного обліку та статистичної звітності промислових підприємств, офіційні статистичні дані України. У процесі дослідження використані такі методи економічних досліджень: абстрактно-логічний (теоретичні узагальнення і формулювання висновків), статистико-економічний (аналіз сучасного стану інвестування промислового виробництва), монографічний (удосконалення методів економічного обґрунтування інвестицій), розрахунково-конструктивний та експериментальний (обґрунтування проекту у випадку кредитного фінансування, розрахунок реального терміну окупності власного капіталу).

Наукова новизна отриманих результатів полягає в удосконаленні методології та розробці методичних і практичних рекомендацій з оцінки ефективності проектів на основі врахування основоположних принципів. У процесі дослідження отримані такі найбільш істотні результати:

вперше:

запропоновано класифікацію та розкрито сутність споживаних і застосованих інвестицій. На відміну від уже існуючої класифікації, вона враховує авансовані та використані інвестиції;

запропоновано показники аналізу споживаних і застосованих інвестицій: коефіцієнт використання авансованих застосованих інвестицій; коефіцієнт застосування авансованих інвестицій;

запропоновано графічну інтерпретацію залежності споживаних авансованих і використаних інвестицій від періоду їх застосування. Графік дає можливість: розрахувати величину застосованих інвестицій та остаточну вартість основних засобів за кожен рік амортизаційного періоду; обґрунтувати методичні зауваження щодо досліджень, виконаних попередниками при визначені економічної ефективності реальних інвестицій;

удосконалено:

метод та критерії оцінки абсолютної ефективності проекту, який, на відміну від існуючих, враховує фази інвестиційного процесу, можливу взаємодію та відповідність результатів і витрат суб'єкта інвестицій, як результати враховує обсяг продукції, що випускається, в грошовому або натуральному виразі, а як витрати - споживані інвестиції;

метод порівняльної ефективності інвестиційних проектів, який враховує фази інвестиційного процесу, відповідність результатів та витрат, умови порівнюваності за: кількістю та якістю продукції, надійністю та довговічністю проектів, безпекою та умовами праці, енергетичними та екологічними факторами, фактором часу, цінами, кількістю оборотів оборотних коштів;

метод визначення терміну повернення кредиту та відсоткового платежу, обґрунтування відсоткової ставки суб'єкту інвестицій урахуванням цільових установок інвестора, фактора часу та суми інвестицій на кожній стадії інвестування;

метод розрахунку реального терміну окупності власного капіталу суб'єкта інвестицій, який враховує особливості використання власного капіталу, зумовлені зміщенням у часі повернення позикових і власних коштів та відривом реального періоду повернення власних коштів від терміну окупності, що визначається діючою методикою.

Практичне значення одержаних результатів. Запропоновані в роботі науково-методичні положення з оцінки ефективності інвестиційних проектів дають можливість впровадити їх на промислових підприємствах, що підтверджено відповідними документами (економічними службами ВАТ “Запорізький сталепрокатний завод” - довідка № 3Д/235 від 26.01.2005 р.; ВАТ “Запорізький завод високовольтної апаратури” - довідка № 189 від 10.02.2005 р.; ВАТ „Запорізький алюмінієвий комбінат” - довідка № 26-15УКФУ-52 від 03.02.2005 р.).

Результати дослідження використовуються також у навчальному процесі при підготовці спеціалістів за напрямами “Економіка та підприємництво” у Гуманітарному університеті “Запорізький інститут державного та муніципального управління” в лекційних курсах та практичних заняттях з дисциплін „Інвестування”, „Інвестиційний менеджмент” (довідка № 427 від 01.03.2005).

Особистий внесок здобувача. Особистим внеском здобувача є наукові положення, висновки і рекомендації щодо обґрунтування інвестиційних проектів промислових підприємств. Дисертаційне дослідження є особистою науковою працею. Усі результати отримані безпосередньо здобувачем і знайшли відображення в опублікованих працях.

Апробація результатів дисертації. Отримані результати наукових досліджень були викладені у доповідях та обговорювались на науково-практичній конференції „Фінансово-економічне регулювання розвитку України та регіонів” (Запоріжжя, 2004 р.); на Всеукраїнській науково-практичній конференції „Сучасні проблеми фінансово-господарського контролю” (Кривий Ріг, 2005 р.); на ХIII Міжвузівській науковій конференції „Наука і вища освіта” (Запоріжжя, 2005 р.).

Публікації. Основні ідеї, положення і результати дисертаційної роботи опубліковано в 6 наукових працях, серед яких 5 статей в наукових фахових виданнях і 1 публікація у матеріалах наукових конференцій. Загальний обсяг публікацій становить 2,0 д.а., з яких особисто автору належить 1,9 д.а.

Структура і обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, що викладені на 160 сторінках комп'ютерного тексту. Матеріали дисертації містять 33 таблиці і 4 рисунки на 37 сторінках, список використаних джерел із 135 найменувань на 9 сторінках і 13 додатків - на 13 сторінках.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

Розділ 1. “Теоретичні засади оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів”. Розглянуто економічний зміст інвестицій в ринкових умовах, досвід використання методів оцінки ефективності інвестиційних проектів, концептуальні підходи щодо вдосконалення методів економічного обґрунтування проектів.

Аналіз інвестиційної діяльності передбачає дослідження загальних основ і механізму здійснення інвестиційної діяльності як найважливішої складової ринкового господарювання, виявлення специфіки інвестиційних процесів в умовах вітчизняної економіки, що переходить до ринку. Разом з тим, з'ясування основних зв'язків і залежностей вимагає попереднього уточнення ключових понять, пов'язаних з інвестиційною діяльністю, що є відносно новим у вітчизняній економічній теорії й практиці та має неоднозначне трактування в різних джерелах.

У найбільш загальному економічному змісті під інвестиціями розуміють вкладення капітальних засобів (матеріальних, технічних, фінансових, інтелектуальних цінностей) в об'єкти різних видів економічної діяльності з метою одержання доходу чи соціального ефекту в майбутньому. Існують різні визначення поняття „інвестиції”, що відображають множинність підходів до розуміння їхньої економічної сутності.

Дослідження окремих фаз руху інвестицій зумовило формування двох підходів до визначення їх економічної сутності - витратного і ресурсного.

Відповідно до витратного підходу, інвестиції розумілися як „витрати на відтворення основних фондів, їх збільшення й удосконалення”. Цей підхід був домінуючим у теоретичних поглядах і в практичній діяльності. Рух інвестицій обмежувався рамками тільки будівельного комплексу. Таким чином, оборот інвестицій розглядався поза зв'язком з кінцевими народногосподарськими результатами.

Загострення проблеми товарно-грошової збалансованості суспільного відтворення, зумовило визнання недостатності витратного підходу та повернення до ресурсного підходу. В основі останнього лежало виділення іншої складової інвестицій - ресурсів. При цьому інвестиції трактувалися як фінансові кошти призначені для відтворення основних фондів. Відтворюючи роль грошової форми руху коштів як початкового пункту їх обороту, ресурсний підхід разом з тим ігнорував подальший рух ресурсів, їх послідовне перетворення під впливом цільових установок інвесторів на продукт інвестиційної діяльності.

Пропонується реальні інвестиції визначити як процес, у ході якого здійснюється перетворення ресурсів у результати з урахуванням цільових установок інвесторів: збільшення вартості авансованих ресурсів; забезпечення конкурентного потенціалу підприємства за рахунок випуску продукції, що задовольняє вимоги ринку.

У роботі наведені основні показники інвестиційної активності в Україні в цілому та в Запорізькій області зокрема за 1997-2003 рр. Інвестиції в основний капітал Запорізької області становили у 1997 р. 630 млн грн, у 2000 р. - 1190 млн грн, у 2001 р. - 1196 млн грн, у 2003 р. - 2146,9 млн грн.

Однак досягнуті темпи зростання не забезпечують необхідного рівня інвестування. Тому завдання активізації інвестиційної діяльності зберігає свою актуальність. У роботі наголошується, що значні інвестиції в Запорізькому регіоні спрямовані на технічне переозброєння, реконструкцію, підтримання потужностей діючих підприємств і тільки незначна частина спрямована на будівництво нових підприємств. Таке співвідношення значною мірою пояснюється високим ступенем зносу діючих основних фондів в промисловості, що визначає необхідність збільшення обсягів інвестицій на підприємствах. При цьому обмежені можливості здійснення інвестицій і можлива зміна міри задовільнення інтересів під впливом оточуючого середовища вимагають здійснювати управління ефективністю інвестування. Тому в роботі встановлено, що ефективність інвестиційної діяльності має бути не лише складовим елементом розробки бізнес-плану як сформована на стадії планування кількісна характеристика його привабливості для інвесторів, але й об'єктом постійного управління в процесі здійснення запланованих проектів.

В ході аналізу вітчизняного та зарубіжного досвіду використання методів обґрунтування інвестиційних проектів з'ясовано:

прийняті методики не враховують фази інвестиційного процесу, на яких результати і витрати відрізняються;

не витримані умови порівнянності варіантів за показниками: кількість і якість продукції; умови і безпека праці; надійність; екологічний і енергетичний фактори; зміна цін;

порушуються основоположні принципи визначення ефективності: результати підмінюються витратами, немає повного обліку результатів і витрат;

як витрати беруться не споживані витрати, а застосовані.

вирішується інше завдання, пов'язане з визначенням ефективності господарської діяльності.

Таким чином, ефективність інвестицій підмінюється ефективністю господарської діяльності. Одна економічна категорія підмінюється іншою. Інвестиції на фазі експлуатації проекту ототожнюються з вкладеннями тільки в основні засоби. Але на цій фазі інвестиції вкладаються також в оборотні кошти, які не повертаються за рахунок амортизаційних відрахувань.

Критичний огляд методів, використовуваних для економічного обґрунтування інвестиційних проектів, засвідчив, що проблема має потребу в додаткових дослідженнях та доповненнях.

Для вдосконалення методів економічного обґрунтування інвестиційних проектів треба: сформувати основоположні принципи, на яких будуть базуватися показники ефективності; врахувати фази інвестиційного процесу; розглянути види та особливості розрахунку споживаних, застосованих та кумулятивних інвестицій; розглянути види результатів інвестиційного проекту; запропонувати методи розрахунку показників абсолютної та порівняльної ефективності проектів; удосконалити методи дотримування умов порівнянності варіантів; удосконалити методи розрахунку терміну окупності споживаних та кумулятивних інвестицій; розрахувати період повернення кредитних інвестицій.

Розділ 2. “Удосконалення методів визначення економічної ефективності інвестицій”. Теоретично обґрунтований науковий підхід до визначення абсолютної й порівняльної економічної ефективності інвестиційних проектів. З цією метою виконано критичний аналіз пропозицій щодо формулювання принципів, які мають бути покладені в основу побудови показників ефективності споживаних інвестицій. Пропонується для цього використовувати такі принципи: взаємозв'язок показників економічної ефективності на рівнях народного господарства і господарюючого суб'єкта; взаємозв'язок із частковими показниками економічної ефективності; повний облік витрат і результатів усіх фаз інвестиційного процесу, їхня відповідність один одному в часі і за змістом; охоплення всіх виглядів діяльності підприємства; наявність критеріїв при визначенні показників ефективності; відображення ефективності всіх виглядів споживаних і застосованих ресурсів; спрямованість на досягнення місії організації, цілей інвесторів; логістичний підхід до оцінки ефективності інвестиційної діяльності; кількісна вимірність показників і критерію ефективності; порівнянність варіантів; комплексність.

Інвестиційний процес розбитий на підготовчу, будівельну й експлуатаційну фази. Розглянуті цілепокладання, взаємозв'язок входу (витрат) і виходу (результатів) на кожній фазі інвестиційного проекту (табл. 1).

Підготовча фаза поєднує фазу підготовки і забезпечення фінансування та фазу проектування. На цій стадії пропонується економічну ефективність витрат визначати відношенням дійсної ринкової вартості проектної документації до витрат на підготовку попереднього інформаційного меморандуму, відкриття фінансування, підготовку проектної документації. Критерій вигідності проекту встановлюється інвестором з погляду перевищення результату над нормативними витратами.

Таблиця 1

Цілепокладання, взаємозв'язок для входу і виходу для системи „оцінка економічної ефективності інвестиційних проектів”

Фаза інвестиційного проекту	Мета	Вхід (витрати, грн)	Вихід (результати)
Фаза підготовки та забезпечення фінансування	Підготовка попереднього інформаційного меморандуму	Витрати на підготовку попереднього інформаційного меморандуму та відкриття фінансування	Вартість попереднього інформаційного меморандуму
Фаза проектування	Підготовка проектної документації	Витрати на підготовку проектної документації	Вартість проектної документації
Фаза будівництва	Виконання будівельних, монтажних, пуско-налагоджувальних робіт	Витрати (авансовані інвестиції) на будівництво, монтаж та пусконалагоджу-вальні роботи	Риночна вартість об'єкта будівництва
Фаза експлуатації	Випуск продукції (виконання робіт, послуг), що задовольняє вимоги ринку	Витрати (споживані або застосовані інвестиції) на випуск продукції	Обсяг продукції, що випускається в натуральному або вартісному виразі

Розрахунок ефективності проекту на фазі будівництва пропонується здійснювати за допомогою показника, рівного відношенню ринкової теперішньої вартості об'єкта будівництва до сукупних витрат, що враховують втрати від заморожування інвестицій протягом підготовки і будівництва. На основі критерію вибору, прийнятого інвестором, пропонується обґрунтувати ринкову вартість об'єкта будівництва.

Фаза експлуатації проекту передбачає авансування інвестицій не тільки в основні, але й в оборотні кошти. Основні засоби беруть участь в обороті всією своєю вартістю, потребують додаткових витрат на їх поліпшення. Оборотні кошти відшкодовують свою вартість у кожному виробничому циклі. Загальна сума витрат, джерелом яких служать оборотні кошти, наростає залежно від періоду експлуатації інвестиційного проекту. Крім основних і оборотних коштів, інвестор залучає до обороту фінансові ресурси, джерелом яких є прибуток, що отримується в результаті оборотності капіталу. У зв'язку з цим пропонується розрізняти інвестиції трьох виглядів: споживані, застосовані, кумулятивні. З метою аналізу інвестиційного процесу запропоновано розраховувати показники використання авансованих застосованих інвестицій і показники застосування авансованих інвестицій. Як результат авансованих споживаних інвестицій пропонується взяти товарну чи реалізовану продукцію. Для оцінки абсолютної ефективності проекту запропоновано використовувати показники, що відображають відношення результату до витрат. Як критерій вибору варіанта прийнята умова, при якій показник перевищує нормативне значення, затверджене інвестором (табл. 2).

Для оцінки порівняльної ефективності проектів на кожній фазі інвестиційного процесу запропоновано використовувати критерій, при якому індекс результату перевищує індекс витрат. Якщо розглядається більше ніж два варіанти, вибір кращого з них можна здійснити за максимальним значенням показника абсолютної економічної ефективності.

Запропоновано методи приведення порівняльних варіантів до порівнянного вигляду за: кількістю та якістю продукції, цінами, надійністю і довговічністю, безпекою й умовами праці, кількістю оборотів оборотних коштів, енергетичним і екологічним факторам, фактором часу.

Зміна кількості і якості продукції позначається на результатах і витратах інвестиційного проекту, якість продукції, що випускається, впливає на зміну ціни.

Більш надійний інвестиційний проект дає можливість одержати додатковий випуск продукції за рахунок зниження простоїв процесу виробництва з вини людського фактора, техніки і середовища.

Довговічність проекту впливає на обсяг продукції, що випускається, впливає на розмір інвестицій, вкладених у проект.

Підвищення безпеки і поліпшення умов праці позначається на зниженні втрат робочого часу за рахунок зменшення кількості випадків втрат, пов'язаних з людським фактором, випадків професійних і загальних захворювань, травматизму. Дає можливість одержати додатковий випуск продукції, зумовлений зниженням втрат робочого часу й ефективним використанням вивільненої робочої сили.

Ми вважаємо, що прискорення оборотності оборотних коштів може позначатися на збільшенні обсягу продукції, що випускається, чи зумовить вивільнення оборотних коштів, якщо немає необхідності збільшувати обсяг продукції.

Порівняння варіантів за енергетичним ефектом пропонується здійснювати за рахунок врахуванням додаткового корисного відпуску електроенергії електростанціями в новому варіанті порівняно з базисним.

Таблиця 2

Взаємозв'язок входу і виходу щодо авансованго капіталу на стадії експлуатації інвестиційного проекту

Додаткове вироблення електроенергії виникає за рахунок збільшення робочої потужності електростанції. Робоча потужність менша за встановлену на величини, що пов'язані з наявністю: втрат потужності, зумовлених витратою електроенергії на власні потреби; величини додаткового аварійного ефекту в енергосистемі, зумовленого різною аварійністю енергетичних установок; величини ремонтного резерву; величини втрат потужності у високовольтних і розподільних мережах.

При вирішенні екологічних питань завдання полягає в економічному обґрунтуванні й прийнятті рішення на користь одного з варіантів:

інвестування очисних споруд і устаткування та зниження плати до бюджету за забруднення навколишнього середовища;

здійснення значних виплат до бюджету і припинення інвестування в очисні споруд й устаткування.

У дослідженні запропоновані методи економічного обґрунтування величини витрат на очисні споруди, розмір ставки екологічних зборів за забруднення навколишнього середовища, вигідний з погляду держави.

Обґрунтовано необхідність врахування фактора часу не тільки у витратах, але й у результатах експлуатації інвестиційного проекту. Для опису впливу фактора часу на обсяг продукції, що випускається, у роботі використаний показник загального індексу цін за амортизаційний період. Витрати, інвестовані за цей період, приведені до альтернативної (майбутньої) вартості з урахуванням коефіцієнта компаундування.

Розділ 3. “Економічне обґрунтування терміну окупності інвестиційного проекту та періоду повернення кредиту”. Аналіз методичних розробок, щодо визначення ефективності методичних проектів дав змогу зробити висновок, що основна увага в них приділяється розрахунку періоду повернення інвестицій за рахунок грошового потоку (прибутку та амортизації). Економічна ефективність проекту, як відношення результату (продукції) до споживаних інвестицій не розраховується.

Пропонується розрізняти три економічних категорії: „період повернення позикових коштів”, „термін окупності власних інвестицій”, „економічна ефективність інвестиційного проекту”. Період повернення позикових коштів, як показник, спрямований на розрахунок періоду часу, за який кредитор поверне авансовані кошти, отримає відсоткові платежі. Термін окупності власних інвестицій характеризує період покриття власних вкладень, що будуть направлені в основні та оборотні кошти. Показник економічної ефективності інвестиційного проекту визначає величину результату (обсягу продукції) на одиницю витрат (споживаних інвестицій). На прикладі Запорізького титаномагнієвого комбінату виконано розрахунок періоду повернення позикових коштів та визначено показник економічної ефективності проекту переозброєння комбінату, який враховує як результат обсяг випущеної продукції за період повернення боргу, а як витрати - величину кредиту та відсоткових платежів з урахуванням фактора часу. Критерієм вибору проекту слугує нормативне значення показника економічної ефективності, яке встановлюється по домовленості з кредитором.

Виведено рівняння, що дає змогу розрахувати суму грошей, які інвестор хотів би одержати у вигляді відсотків на вкладені фінансові ресурси. Визначено період повернення відсоткових платежів при фіксованій відсотковій ставці. Визначено розмір відсоткової ставки кредиту залежно від розміру відсоткових платежів і періоду їх повернення.

Запропоновано графічне зображення зміни розміру інвестицій у процесі їх кругообігу протягом періоду експлуатації проекту (рис. 1).

Рис. 1. Залежність споживаних авансованих інвестицій від періоду їх застосування (модифікований графік)

де - залишкова вартість основних засобів, грн; П - валовий прибуток, грн/рік; Те - термін окупності кумулятивних інвестицій, роки; Сп - прибуток за один оборот обігових коштів, грн; На - середньозважена норма амортизації; Vр - обсяг реалізованої продукції, грн/рік.

Графік дає можливість наочно показати взаємодію результатів і витрат за кожний рік амортизаційного періоду, пояснити методичні пропозиції і неточності, висунуті дослідниками при оцінюванні ефективності інвестиційних проектів, визначити термін окупності кумулятивних інвестицій.

Розглянуто власні й залучені джерела інвестування, а також схему фінансової реалізації інвестиційного проекту на основі аналізу припливів і відтоків коштів. Запропоновано метод визначення періоду окупності власного капіталу підприємства з урахуванням фактора часу та кількості оборотів кожної частини авансованих фінансових ресурсів. Період окупності власного капіталу визначається періодом його повернення за рахунок амортизаційних відрахувань (амортизаційним періодом), якщо він більший за період одного обороту оборотних коштів.

Удосконалено метод визначення терміну окупності кумулятивних інвестицій, який відрізняється від використовуваного на практиці тим, що базується на рівності виторгу від реалізації продукції та кумулятивних інвестицій, враховує фактор часу як у результатах, так і у витратах виробництва, враховує реальний період повернення альтернативної вартості.

Порівняння методів визначення терміну окупності кумулятивних інвестицій, використовуваних на практиці та пропонованих в дисертації, наведені в табл. 3, де Пч - чистий прибуток, грн/рік; Пчt - чистий прибуток у році t, грн/рік; Ваt - амортизаційні відрахування у році t, грн/рік; - відповідно термін окупності без урахування та з урахуванням фактора часу, роки; - коефіцієнт компаундування; Іt - загальний індекс цін; Т - період експлуатації, роки; n - кількість інтервалів у періоді Т.

Таблиця 3

Порівняння методів визначення терміну окупності кумулятивних інвестицій „Запорізького титано-магнієвого комбінату”

ВИСНОВКИ

У дисертації вирішене актуальне наукове завдання щодо вдосконалення методичних підходів економічного обґрунтування інвестиційних проектів з метою створення інформаційного забезпечення прийняття інвестиційних рішень. Розроблені пропозиції, що виконані з урахуванням критичного аналізу існуючих методів, можуть бути використані на підприємствах різних галузей національного господарства.

Результати дослідження дозволили зробити такі висновки:

1. Аналіз економічної літератури показує, що основну увагу дослідники приділяли створенню методичних положень щодо визначення економічної ефективності інвестиційного проекту на стадії його експлуатації, коли наявні реалізація продукції та прибуток. Обґрунтування проекту на інших фазах досліджено недостатньо. Пропозиції авторів виконані з порушенням принципів, що мають бути покладені в основу формування показників ефективності, відбувається підміна результатів діяльності поточними витратами, немає повного врахування результатів і витрат інвестиційного проекту, не виконуються умови порівнянності порівнюваних варіантів.

По суті ефективність інвестицій (вартість основних засобів і оборотних коштів) не визначається. Розрахунки зводяться до зіставлення грошового потоку (прибутку та амортизаційних відрахувань) з вартістю основних засобів та оборотних коштів.

2. Критичний аналіз існуючих методик і застосування запропонованих принципів дав змогу вдосконалити методи оцінки абсолютної і порівняльної економічної ефективності інвестиційних проектів залежно від фаз інвестиційного процесу.

2.1. Фаза підготовки та фінансування проекту об'єднується у дослідженні з фазою проектування, тому що результатом цих фаз є вартість проектної документації. Абсолютну ефективність витрат на цих фазах пропонується визначати відношенням теперішньої ринкової вартості проектної документації до загальних витрат, пов'язаних з підготовкою проекту. Критерієм вибору слугує умова, при якій інвестор повертає гроші, отримує вигоду, не нижчу за нормативний (заданий) рівень.

2.2. На фазі будівництва абсолютну ефективність інвестиційного проекту пропонується визначати за допомогою показника, рівного відношенню ринкової вартості об'єкта будівництва, приведеного до теперішньої вартості, до загальних витрат, які включають витрати на підготовку інформаційного меморандуму та проектної документації, витрати на будівництво, монтаж та пусконалагоджувальні роботи. Ці загальні витрати мають враховувати збитки від заморожування інвестицій. Критерієм вибору проекту є умова, що інвестор повинен отримати економічну вигоду, яка покриває рівень інфляції, компенсує ризик. Врахування фактора часу дає можливість обґрунтувати ринкову вартість об'єкта будівництва. Вона має перевищувати нормативні витрати інвестора.

2.3. Значна увага приділена фазі експлуатації інвестиційного проекту. На основі аналізу кругообігу інвестицій на цій фазі визначено, якої форми набувають інвестиції та результати інвестиційної діяльності. Запропоновано розрізняти інвестиції: споживані, застосовані, кумулятивні. Авансовані споживані інвестиції включають вартість основних засобів, нематеріальних активів та оборотних коштів. Застосовані інвестиції мають форму авансованих (бухгалтерські витрати) та використаних (економічні витрати). Кумулятивні інвестиції включають, крім застосованих інвестицій за певний період їх застосування, також залишкову вартість основних засобів за цей період.

3. З метою аналізу споживаних інвестицій запропоновані показники використання (відношення економічних витрат до бухгалтерських) та застосування авансованих інвестицій (відношення авансованих інвестицій до споживаних).

4. Як результати авансованих споживаних інвестицій запропоновано враховувати товарну продукцію у грошовому або натуральному виразі. Оскільки показник „товарна продукція” ще не містить прибуток (він буде одержаний після реалізації товарної продукції), його пропонується розраховувати за цінами на рівні собівартості продукції. Натуральний вираз товарної продукції може бути використаний, коли випускається один вид продукції. Як результати споживаних інвестицій пропонується використовувати показник реалізованої продукції. Критеріями вибору варіанта інвестиційного проекту будуть слугувати нормативні показники, які встановлює інвестор або влада регіонального чи національного рівня (залежно від важливості проекту).

5. У дослідженні запропонована графічна інтерпретація залежності споживаних авансованих інвестицій від періоду їх застосування. Отриманий графік дає можливість розрахувати величину застосованих інвестицій за кожен рік амортизаційного періоду та термін окупності кумулятивних інвестицій. Крім того, пропонований графік дозволяє визначити умови, за яких можливе допущення методичних неточностей при побудові показників визначення індексу дохідності, терміну окупності, чистої приведеної вартості, внутрішньої норми прибутку, економічного ефекту за розрахунковий період.

6. При порівнянні варіантів інвестиційних проектів на кожній фазі в основу покладена умова, при якій кращий варіант повинен мати максимальне значення показника абсолютної економічної ефективності або перевищення індексу результатів над індексом витрат (інвестицій).

На відміну від використовуваних на практиці запропоновані нами методи враховують умови зіставлення варіантів інвестиційних проектів за кількістю та якістю продукції, що випускається, надійністю та довго-тривалістю, умовами та безпекою праці, кількістю оборотів оборотних коштів, економічним та енергетичним факторами, фактором часу, цінами.

7. Аналіз практики економічного обґрунтування інвестиційних проектів засвідчив, що розрахунки в основному зводяться до визначення періоду повернення кредиту, залученого під певні відсотки.

У роботі пропонується розрізняти категорії „період повернення кредиту”, „термін окупності власних інвестицій” і „економічна ефективність інвестиційного проекту”.

Розрахунок економічної ефективності проекту у випадку кредитного фінансування пропонується виконувати відношенням результату (обсягу продукції, випущеної за період повернення кредиту) до витрат, що його викликали (альтернативної вартості кредиту і відсоткових платежів). Метод розрахунку передбачає врахування фактора часу. Як критерій вибору варіанта береться нормативний показник економічної ефективності, встановлюваний за домовленістю з кредитором.

Загальна сума, яку кредитор хотів би отримати у вигляді відсотків на вкладені інвестиції, може бути визначена як різниця між загальним авансованим капіталом, розрахованим за фактором часу, і сумою інвестицій по кожній фазі інвестування. Період повернення відсоткових платежів залежить від відсоткової ставки і загальної суми відсоткових платежів.

Термін окупності власних авансованих інвестицій визначається періодом їх повернення за рахунок амортизаційних відрахувань та періоду одного обороту оборотних коштів.

Термін окупності кумулятивних інвестицій пропонується визначати на основі рівності кумулятивної величини виторгу від реалізації продукції та кумулятивних інвестицій. Він відрізняється від показника, який розраховується на практиці, врахуванням потоків реальних грошей за певний період та фактора часу як в результатах, так і в витратах.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Статті в наукових фахових виданнях

1. Кирилова Л.І. Вибір показників економічної ефективності інвестиційних проектів // Держава та регіони. Серія: Економіка і підприємництво. - 2004. - №4. - С. 121-124.

2. Кирилова Л.І. Визначення періоду одержання процентного платежу від вкладення кредитних інвестицій // Економіка: проблеми теорії та практики. Зб. наук. праць. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2005. - Вип. 200. - Т.1. - С. 11-17.

3. Кирилова Л.І. Підходи до удосконалення методів економічного обґрунтування інвестиційних проектів // Держава та регіони. Серія: Економіка і підприємництво. - 2005. - № 1. - С. 24-32.

4. Кирилова Л.І. Принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів // Вісник Донецького університета економіки і права. - 2005. - №1. - С. 38-46.

5. Кирилова Л.І., Салига С.Я., Серебряков О.В. Удосконалення підходів до оцінки абсолютної ефективності інвестиційних проектів // Економічний вісник НГУ. - Дніпропетровськ: НГУ, 2004. - №.4. - С. 221-228.

Особистий внесок: запропоновані методи визначення абсолютної ефективності проектів на різних фазах інвестиційного процесу.

Статті в інших виданнях, матеріали конференцій, тези доповідей

6. Кирилова Л.І. Визначення показників економічної ефективності реалізації інвестицій /Зб. тез доповідей науково-практ. конф. „Фінансово-економічне регулювання розвитку України та регіонів”. - Запоріжжя: ГУ „ЗІДМУ”. - 2004. - С. 46-48.

АНОТАЦІЯ

Кирилова Л.І. Економічне обґрунтування інвестиційних проектів промислових підприємств - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.06.01 - Економіка, організація і управління підприємствами. - Приазовський державний технічний університет Міністерства освіти і науки України, Маріуполь, 2005.

Дисертацію присвячено розробці пропозицій щодо вдосконалення методів економічного обґрунтування інвестиційних проектів промислових підприємств.

Розглянуто економічний зміст інвестицій в ринкових умовах, досвід використання методів оцінювання ефективності інвестиційних проектів, концептуальні підходи щодо вдосконалення методів економічного обгрунтування проектів. Теоретично обгрунтовано науковий підхід до визначення абсолютної й порівняльної ефективності інвестиційних проектів. Сформовані принципи, що мають бути покладені в основу побудови показників ефективності споживаних інвестицій. Виконано розрахунок економічної ефективності та періоду повернення позикових коштів. Запропоновано графічну інтерпретацію, кругообігу авансованих інвестицій протягом періоду експлуатації проекту. Удосконалено метод визначення терміну окупності кумулятивних інвестицій. Запропоновано метод визначення періоду окупності власного капіталу з урахуванням фактору часу та кількості оборотів основних і оборотних коштів.

Ключові слова: інвестиції, проект, фази, ефективність, принципи, термін окупності, власний капітал, позиковий капітал, кумулятивні інвестиції.

АННОТАЦИЯ

Кириллова Л.И. Экономическое обоснование инвестиционных проектов промышленных предприятий. - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.06.01 - экономика, организация и управление предприятиями. - Приазовский государственный технический университет Министерства образования и науки Украины , Мариуполь, 2005.

Диссертация посвящена разработке предложений по усовершенствованию методов экономического обоснования инвестиционных проектов промышленных предприятий.

Выполнен анализ подходов к определению реальных инвестиций, видов и содержания инвестиционного проекта. Выполнен критический обзор методов оценки экономической эффективности проектов. Рассмотрены концептуальные подходы к усовершенствованию методов экономического обоснования проектов.

Сформированы принципы, которые должны быть положены в основу построения показателей эффективности потребленных инвестиций. Обоснован научный подход к усовершенствованию методов определения абсолютной и сравнительной эффективности проектов на всех фазах инвестиционного процесса. Предложены методы приведения сравниваемых вариантов к сопоставимому виду по: количеству и качеству продукции, ценам, надежности и долговечности, безопасности и условиям труда, экономическим и экологическим факторам, фактору времени, количеству оборотов оборотных средств.

Предложено различать три экономических категории: “период возврата заемных средств”, “срок окупаемости собственных инвестиций”, “экономическая эффективность инвестиционного проекта”. Период возврата заемных средств направлен на расчет периода времени, за который кредитор вернет авансированные средства и получит процентные платежи. Срок окупаемости собственных инвестиций определяется периодом их возврата за счет амортизационных отчислений и периода одного оборота оборотных средств. Расчет экономической эффективности проекта предполагает отношение результата (объема продукции, выпущенной за период возврата кредита) к затратам, которые его вызвали (альтернативной стоимости кредита и процентных платежей).

Срок окупаемости кумулятивных инвестиций предлагается определять на основе равенства кумулятивной выручки от реализации продукции и кумулятивных инвестиций.

Ключевые слова: инвестиции, проект, фазы, эффективность, принципы, срок окупаемости, собственный капитал, заемный капитал, кумулятивные инвестиции.

SUMMARY

Kirilova L.I. Economic report of manufactures' investment projects - manuscript.

Thesis for Candidate's degree in economic sciences in speciality 08.06.01 - Economics, Organization and Management of Enterprises. - Priazovsky State Technical University of Ministry of Education and Science Ukraine, Mariupol, 2005.

The thesis is dedicated to developing proposals concerning the methods of investment projects' economic report of manufactures.

Economic content of investment in market economy, experience of estimate methods at effective investment projects and conceptual approaches of investment projects' economic report are considered. Scientifical approach of determination an absolute and competitive effectiveness of investment projects are theoretically proved. Principals of indicators' calculation of investment effectiveness are determinated. Economic efficiency and return time of loans are calculated. Author offers graphic interpretation of circulation advanced investments. Method of payback time calculation of cumulative investments is improved. Author stipulates method of payback time's calculation of owner's capital considering time, quantity factors of fixed and working assets.

Key words: investments, project, stages, effectiveness, principals, payback time, owner's capital, cumulative investments.

Размещено на Allbest.ru