Теоретические основы оценки стоимости предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес. У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге-оценке стоимости объектов и прав собственности. В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства. Впервые с проблемой оценки в России столкнулись в связи с проведением приватизации. Толчок к расширению участия оценщиков в хозяйственной деятельности был связан с переоценкой основных фондов 1995-1997 гг. Продолжающийся в нашей стране процесс инфляции активно обуславливает необходимость проведения периодической переоценки основных фондов организациями всех форм собственности, что помогает приводить их балансовую стоимость в соответствие с действующими ценами и условиями воспроизводства. Прошедшие в России четыре переоценки основных фондов, осуществляемые при помощи переводных коэффициентов, значительно подняли их стоимость, что отрицательно сказалось на финансовом состоянии предприятий, а это в основном, обусловлено слабым участием независимых оценщиков в переоценке основных фондов. Именно такие оценщики способны достоверно оценить имущество предприятий по реальной или рыночной стоимости. На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" В законе дано определение оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости. Постановлением Правительства Российской Федерации от 28.08.99 г. № 932 уполномоченным органом по контролю осуществления оценочной деятельности в РФ назначено Министерство имущественных отношений Российской федерации. Еще одним из главных законодательных актов, которые необходимо соблюдать являются "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности", утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519. Согласно этому постановлению разработка и утверждение методических рекомендаций по оценочной деятельности было возложено на Минимущество России. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге - оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала. Капитал предприятия - товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании прав наследования и т.д. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала. Поэтому оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.

1. Характеристика оцениваемого предприятия

Открытое акционерное общество "Армада", было создано в марте 2003 года в соответствии с положениями ГК РФ и другим действующим законодательством РФ. Имеет самостоятельный баланс, расчетные счета в кредитных учреждениях.

Юридический адрес места нахождения предприятия ОАО "Армада": 620141, Свердловская обл., Екатеринбург г. Пехотинцев ул. дом № 9, оф. 29.

Основной целью создания общества является осуществление коммерческой деятельности для извлечения прибыли. Основным видом деятельности Общества является строительство.

Высшим органом Общества является общее собрание учредителей.

Рис. 1. Организационная структура

Руководство текущей деятельностью Общества осуществляется директором, выбираемым учредителями.

Оно собирается один раз в год для утверждения бухгалтерской отчетности, отчета директора, отчета главного бухгалтера Общества, распределения чистой прибыли, выборов исполнительного органа, решения стратегических вопросов деятельности Общества.

Ответственность за организацию бухгалтерского учета в Обществе, соблюдение законодательства при осуществлении хозяйственных операций несет директор Общества.

Учетная политика, организация документооборота в Обществе, устанавливается приказом директора.

Финансовый год Общества устанавливается с 1 января по 31 декабря.

Структура бухгалтерии линейного типа, т.е. все бухгалтера подчиняются непосредственно главному бухгалтеру.

Бухгалтерский учет осуществляется штатным главным бухгалтером Общества. Должностные обязанности, права и ответственность главного бухгалтера утверждаются приказом по Обществу.

Главный бухгалтер подчиняется генеральному директору Общества и несет ответственность за формирование учетной политики, ведение бухгалтерского учета, налогового учета, своевременное представление полной и достоверной бухгалтерской отчетности. Главный бухгалтер обеспечивает соответствие осуществляемых хозяйственных операций законодательству РФ, контроль за движением имущества и выполнением обязательств. Указания главного бухгалтера по вопросам методологии учета являются обязательными для всех работников и подразделений Общества.

2. Краткий анализ финансового состояния предприятия

Для анализа финансового состояния предприятия взяты бухгалтерские балансы, отчеты о прибылях и убытках, приложение к балансу за 2013, 2012 гг. по ОАО "Армада".

Таблица 1. Показатели финансовой устойчивости

Показатели	Расчетная формула	2013 г.	2012 г.	2011 г.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	Долгоср.обяз.+Краткосроч.обяз. Капитал и резервы	2822 3042 0,93	2156 2950 0,73	1994 2544 0,78
Коэффициент автономии	Капитал и резервы Валюта баланса	3042 5864 0,52	2950 5107 0,58	2544 4538 0,56
Коэффициент концентрации привлеченного капитала	Долгоср.обяз.+Краткосроч.обяз. Валюта баланса	2822 5684 0,48	2156 5107 0,42	1994 4538 0,44
Коэффициент маневренности собственного капитала	Капитал и резервы- внеобор.акт Капитал и резервы	1868 3042 0,61	1809 2950 0,61	1847 2544 0,58
Коэффициент общей степени платежеспособности	Долгоср.обяз.+Краткосроч.обяз Выручка	2822 5046 0,56	2156 5579 0,39	1994 4656 0,43
Коэффициент задолженности по кредитам и займам.	Долгоср.обяз+кредиты и займы Выручка	555 5046 0,11	145 5579 0,026	545 4656 0,12
Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам	Краткосрочные обязательства Выручка	2651 5046 0,53	2011 5579 0,36	1856 4656 0,4

В таблице 1 приведен расчет показателей финансовой устойчивости. Анализ показал:

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показал, что на рубль собственных средств у предприятия было в 2011г. 0,78 коп. заемных средств, а в 2013г.-уже 0,93 коп. при норме не более 0,50коп. Динамика показателя отрицательная, расчет доли заемных средств отрицательно влияет на финансовую устойчивость предприятия.

2. Коэффициент автономии показал, что доля собственного капитала в валюте баланса уменьшилась с 56% до 52%. Динамика показателя отрицательная. Но то, что собственного капитала >50%- это положительно.

3. Соответственно росла доля заемных средств в валюте баланса от 44% (2011 г.) до 48% (2013 г.)

4. Коэффициент маневренности собственного капитала показал рост доли собственного оборотного капитала. В собственности капитала при норме не меньше 10% мы имеем колеблемость показателя от 58% до 61%. Это положительный результат.

5. Доля разного рода задолженности в выручке в 2013г. в сравнении с 2011г. выросла.

В целом можно сказать, что предприятие финансово устойчиво, но пока. Т.к. задолженность растет опережающим темпом по сравнению с темпом роста собственных средств. Это ухудшающий фактор.

Таблица 2. Показатели платежеспособности

Показатели	Расчетная формула	2013 г.	2012 г.	2011 г.
Общий Коэффициент покрытия.	Дебиторская задолженность. Кредиторская задолженность	2960 2218 1,33	2021 1919 1,053	1800 1546 1,16
Общий Коэффициент покрытия текущих обязат. Оборот.ср-ми	Оборотные активы Краткосрочные обязательства	4690 2822 1,66	3966 2011 1,97	3481 1850 1,88
Коэффициент задолженность другими организациями	Поставщ.+персонал+внебюдж.фонд. Выручка	1075 5046 0,21	1106 5579 0,2	1125 4656 0,24
Коэффициент задолженности фискальной системе	Зад-ть по налогам и сб+проч кредит Выручка	615 5046 0,12	604 5579 0,108	586 4656 0,125
Коэффициент внутреннего долга	Налоги+учредит.+доходы буд.пер+рез.пред.расх+прочие обяз Выручка	518 5046 0,103	543 5579 0,097	552 4656 0,118

В таблице 2 приведен расчет показателей платежеспособности. Анализ показал:

1. Общий коэффициент покрытия показал, что дебиторская задолженность перекрывает кредиторскую в 1,16 раз (2011 г), и 1,33 раза в 2013 г.

2. Общий коэффициент покрытия показал, что оборотные средства покрывают текущие обязательства в 1,88 раза (2011 г.) и 1,66 раза (2013 г.) хотя динамика отрицательная. Но показатель выше нормы.

3. Доля разного рода краткосрочных обязательств в выручке предприятия в 2013 г. по сравнению с 2011 г. уменьшилась. Это положительная динамика.

4. Предприятия платежеспособно т.к. у него достаточно ликвидных средств для покрытия текущих обязательств.

Таблица 3. Показатели оценки удовлетворенности структуры баланса

Показатели	Расчетная формула	2013 г.	2012 г.	2011 г.
Коэффициент текущей ликвидности.	Оборотные активы Займы +кред.зад+задолж.перед учр	4690 2601 1,803	3966 1919 2,07	3481 1802 1,93
Коэффициент обеспеченности собственными средствами.	Капитал и резервы-внеоборот.актив Оборотные активы	1868 4690 0,4	1809 3966 0,46	1487 3481 0,43
Коэффициент восстановления платежеспособности	К1к.г.+6/12(К1к.г.-К1 н.г.)	0,83	1,07	0,93

В данной таблице приведен расчет показателей оценивающих ликвидность баланса.

1. Коэффициент текущей ликвидности показал, что оборотные активы в 1,8 раза перекрывают займы и кредиторскую задолженность в 2013 г. а в 2011- в 1,93 раза, показатель укладывается в норму.

2. Собственные оборотные средства в оборотных активах занимают долю от 40% (2013 г) до 43% (2011 г). Норматив >100%.

3. Норматив коэффициента восстановления платежеспособности =0,5года. За этот срок платежеспособность должна восстанавливаться. У нас этот показатель равен 0,8 3года (2013г) до 0,98 года (2011 г).

Баланс не является абсолютно ликвидным, что отрицательно складывается на платежеспособности предприятия.

Таблица 4

Показатели	Расчетная формула	2013 г.	2012 г.	2011 г.
Рентабельность продаж.	Прибыль до налогооблажения Выручка	74 5046 0,014	493 5579 0,088	536 4656 0,11
Рентабельность всего капитала.	Прибыль до налогооблажения Валюта баланса	74 5864 0,012	493 5107 0,096	536 4358 0,12
Рентабельность собственного капитала.	Прибыль до налогооблажения Капитал и резервы	74 3042 0,024	493 2950 0,17	536 2544 0,21

В таблице 4 приведен расчет показателей рентабельности:

1. Рентабельность продаж в 2013 г. уменьшилась с 0,11 коп прибыли на рубль выручки до 1,4 коп.

2. Рентабельность капитала уменьшилась с 0,12 коп. прибыли на рубль активов до 1,2 коп.

3. Рентабельность собственного капитала уменьшилась с 0,21коп на рубль собственного капитала да 2,4 коп.. Снижение рентабельности примерно в 10 раз означает снижение эффективности использования ресурсов. т.е. при увеличении используемых ресурсов имеем значительное сокращение прибыли.

Общий вывод: При достаточной финансовой устойчивости и платежеспособности есть тенденция к ухудшению этих характеристик. Налицо снижение эффективности использования ресурсов. Следовательно возрастают риски на инвесторов и для самого предприятия.

3. Определение стоимости предприятия

Определение стоимости предприятия в рамках затратного подхода.

Характеристика затратного подхода.

Определение стоимости бизнеса методом чистых активов.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа.

Балансовая стоимость активов предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком ставится задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина, полученная таким образом, отражает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату).

Процедура определения стоимости бизнеса методом чистых активов включает в себя, как правило, следующие шаги:

- оценка материальной собственности (недвижимость, машины, оборудование) по рыночной стоимости;

- перевод финансовых активов в текущую рыночную стоимость;

- определение стоимости собственного капитала как разница между совокупной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств.

Оценку материальной собственности можно осуществить тремя способами: затратным, доходным и сравнительным.

Чтобы сравнить материальную составляющую доходным способом необходимо иметь информацию о комплексе зданий, их площади, месторасположения, а по оборудованию необходима информация о количестве, типе, мощности, этаже информация нужна и для сравнительного способа, такая информация недоступна, поэтому используем затратный способ оценки.

Начнем с корректировки стоимости основных фондов. Основные фонды предприятия не могут быть детализированы, исходя из этого переоценка основных средств будет сделана с допущением, что балансовый износ соответствует физическому износу. Корректировка основных фондов предприятия произведена методом массовой оценки с использованием индексов удорожания цен в строительстве и индексов потребительских цен с сохранением накопленного бухгалтерского износа. Учитывая значительный возраст основных средств износ был принят по данным бухгалтерского учета на дату оценки.

Таблица 5 - Корректировка основных фондов

Показатели	На конец отчетного периода	Амортизация	Балансовая ост.стоимость	Коэффициент корректировки	Рыночная стоимость
Аппаратное обеспечение	139	101	38	0,48	18,24
Офисное оборудование	65	44	19	0,64	12,16
Транспортное	30	22	8	-	8
Прочие	1	3	-2	-	-2
Итого					36,4

Таблица 6 - Расчет оценки стоимости чистых активов акционерного общества

Наименование показателя	На конец отчетного периода (млн. руб.)
1.Нематериальные активы	10149
2. Основные средства	36,4
3. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	87,4
4. Запасы	856
5. Дебиторская задолженность	2960
6. Денежные средства	833
Итого активы, приминаемые к расчету.(сумма данных пунктов 1-6)	14922
7. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	187
8. Кредиторская задолженность	2753
Итого пассивы, принимаемые к расчету (7-8)	2940
Стоимость чистых активов акционерного общества	11982

Рассчитываем стоимость предприятия методом чистых активов. Итого стоимость компании, рассчитанная методом чистых активов равна 11 982 млн. руб.

Определение стоимости предприятия в рамках доходного подхода.

Характеристика методов доходного подхода.

Этот подход в большей степени отвечает основной оценочной предпосылке, так как предполагаемого инвестора в первую очередь интересуют будущие доходы на вложенный капитал. При определении инвестиционной стоимости предприятия учитывается только та часть капитала, которая может приносить доход в будущем. Очень важно для инвестора, когда именно собственник будет получать доходы и с каким риском это сопряжено.

Доходный подход основан на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник также не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов: инвестор, вкладывающий денежные средства в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д.

А поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят один вид товарной продукции - деньги.

Определение стоимости предприятия методом оценки денежного потока.

Выбираем метод расчета денежного потока для собственного капитала. Расчет произведен в два этапа.

1. Определение денежного потока по текущему периоду

2. Определение денежного потока в прогнозном и постпрогнозном периоде.

Расчет денежного потока по текущему периоду произведем на дату оценки: конец 2013 года. Используем данные баланса за 2013 год и приложение к нему. Одновременно, для того, чтобы определить тренд прогноза подсчитаем среднегодовой темп роста показателей за преиод2011-2013 гг. и на основании этого тренда будем затем прогнозировать показатели на прогнозный период - это будет 2014, 2015, 2016 гг.

Таблица 7 - Определение размера текущего денежного потока и среднегодового темпа роста

Показатели млн.руб.	2011г.	2013г.	Темп роста	Ср.год.темп роста
Чистая прибыль	493	11
Амортизация	62	51
Прирост(убыль) собственного капитала	+-376	+-84
Прирост (убыль) инвестиций	+-42	+33-
Прирост (убыль) долгосрочной задолженности	-109-	+87+
Денежный поток	28	32	114,3	4,85

Собственный оборотный капитал =СОК2011=раздел2-раздел5=3165-1910=1255.

СОК2011=3481-1850=1631 млн. руб.

СОК2011=1631-1255=376 млн. руб.

СОК2013=3966-2011=1955 млн. руб.

СОК2013-4690-2651=2039 млн. руб.

СОК2013=2039-1955=84 млн. руб.

Прирост инвестиций 1раздел-1раздел

Размер денежного потока в текущем периоде 32 млн. руб.

Далее определим денежный поток в каждом прогнозном периоде по соответствующему прогнозному периоду.

Будущие денежные потоки в прогнозном периоде дисконтируем с помощью коэффициента дисконтирования.

Произведем расчет коэффициента дисконтирования:

Rd=Ro+B(RM-RO) +S1+S2

Где Ro-ставка доходности безрисковая, равна ставки доходности ОФЗЦБ(долгосрочные) равно 8,65%.

RM-ставка доходности рыночная (среднесрочная ставка по депозитам сбербанка) равна 7,3%.

B коэффициент бета определяется самостоятельно, исходя из отрасли В=1,1.

S2-поправка на ликвидность активов, наши активы универсальны, высоколиквидные = 1,5%.

S1 - поправка на риск инвестиций в конкретную компанию. Зависит от финансового состояния. Наше предприятие имеет угрозу ухудшения финансовой устойчивости, платежеспособности, снижается рентабельность, есть риск для инвестиций=3%.

Rd=8,65+1,1(7,3-8,65)+3+1,5=11,67%.

Чтобы определить ставку капитализации:

Rк=Rd-q=11.67-4=7.67%,

где q темп долгосрочного роста =4%.

Таблица 8 - Расчет стоимости компании методом дисконтированного денежного потока

Показатели	Конец 2013 г.	2014 г. прогноз	2015 г. прогноз	2016 г. прогноз	2017 г прогноз
Темпы роста	100	104,85	104,85	104,85	104
Денежный поток	32	33,55	35,18	36,88	38,36
Ставка дисконтирования Rd		11,67%	11,67%	11,67%
Ставка капитализации Rк					7,67%
Стоимость капитала в постпрогнозном периоде					38,36 0,0767 500,1
Текущая стоимость дисконтированного денежного потока		33,55 1+0,1167 30,04	35,18 1,1167 2 28,2	36,88 1,1167 3 26,5	500 1,1167 4 321,5
Стоимость бизнеса Ск	30,04+28,2+26,5+321,5=406,6млн. руб

Итого стоимость бизнеса, рассчитанная методом дисконтирования денежного потока = 406,6 млн. руб.

Оценка бизнеса в рамках доходного подхода методом капитализации.

Метод капитализации доходов используется при условии, что:

- будущие доходы будут равны текущим или темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;

- доходы являются довольно значительными величинами, т. е. бизнес будет стабильно существовать.

В качестве дохода возьмем прибыль последнего отчетного периода (по отчету о прибылях и убытках). Она равна 11 миллионам рублей, ставка капитализации 7,67%.

Отсюда стоимость компании:

СК = i (доход)/Rk = 11/0,0767 = 143,4 млн. руб.

Произведем согласование полученных оценок.

Согласование делаем методом математического взвешивания. Оценке методом дисконтированного денежного потока присваиваем вес 0,7. Это связано с тем, что он используется чаще всего. Учитывает ситуацию на рынке через ставку дисконта. Учитывает риск инвестиций, связан с достижением прогнозных результатов. Методу капитализации доходов присваиваем вес 0,3. Его применяют редко, но для нашей компании он может подойти. Компания работает на монопольном рынке, высокодоходна.

В итоге оценка бизнеса доходным подходом равна:

406,6*0,7 + 143,4*0,3 = 284,6 + 43 = 327,6 млн. руб.

Определение стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода.

Характеристика сравнительного подхода.

Оценка бизнеса предприятия методом рынка капитала.

Оценка бизнеса предприятия сравнительным подходом включает в себя три метода:

1. метод рынка капитала;

2. метод сделок;

3. метод отраслевых коэффициентов.

Чаще всего при сравнительном методе используют метод капитала и метод сделок, они практически совпадают. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации, либо цена одной акции, либо цена контрольного пакета. Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации. Чтобы ее иметь, нужны длительные статистические наблюдения. Так что оценивать наш бизнес мы будем, используя метод компании-аналога (метод рынка капитала). Для сравнения с оцениваемой компанией выбираем компании-аналоги:

- ОАО "Морион";

- ОАО "Скайкомпьютинг";

- ОАО Платформа Юнитетру".

Компании работают на одном рынке - рынке информационных технологий, они сопоставимы по размеру капитализации, объему выручки, прибыли и собственного капитала.

Это позволит вывести оценочные мультипликаторы и, с их учетом, вывести оценку бизнеса ОАО "Армада". В таблицу 9 внесем финансовые показатели.

Таблица 9

Показатели, млн. руб.	ОАО "Морион"	ОАО "Скайкомпьютинг"	ОАО "Платформа Юнитетру"	ОАО "Армада"
Выручка от реализации	393,6	394,6	659,0	5046,0
Чистая прибыль	62,9	63,2	131,8	11,0
Чистые активы	748,6	723,0	1510,0	296,0
Собственный капитал	752,0	759,0	1530,0	3042,0

Источник: годовые отчеты компаний.

Таблица 10 - Оценочные мультипликаторы по компаниям-аналогам

Наименование мультипликатора	ОАО "Морион"	ОАО "Скайкомпьютинг"	ОАО "Платформа Юнитетру"	ОАО Армада
(Ца/Чп);	556,3/63=8,83	493,3/63,2=7,8	856,7/131,8=6,5	7,71
(Ца/Вр);	556,3/393,6=1,41	493,3/394,6=1,25	856,7/659=1,3	1,32
(Ца/Ск);	556,3/752=0,74	493,3/759=0,65	856,7/1530=056	0,65
(Ца/Ча).	556,3/748,6=0,74	493,3/723=0,68	856,7/1510=0,57	0,66

Расчет рыночной стоимости производится умножением среднего значения мультипликатора на соответствующий показатель анализируемого предприятия. При использовании в расчетах 2-х и более мультипликаторов итоговый результат стоимости предприятия получается среднее значение из рассчитанных стоимостей.

1) 5046*1,32 = 6661 млн. руб.

2) 11*7,71 = 85 млн. руб.

3) 3042*0,65 = 1977,3 млн. руб.

4) 2960*0,66 = 1954 млн. руб.

Средняя величина стоимости бизнеса сравнительным подходом:

(6661+85+1977,3+1954)/4 = 2669 млн. руб.

Обобщение результатов.

В работе произведена оценка бизнеса ОАО "Армада" тремя подходами: затратным, доходным и сравнительным. Различные методы могут быть использованы в процессе оценки, но решение вопроса об относительной значимости показателей стоимости, полученных на основании различных методов, будет определяться обоснованным суждением оценщиков. Суждение оценщика оформляется путем взвешивания стоимостей определенных использованием трех методов. Решение вопроса, каким стоимостным оценкам придать большой вес и как каждый метод взвешивать по отношению к другим, является ключевым на заключительном этапе оценки. При определении удельного веса каждого оценочного метода необходимо учитывать следующие факторы:

1. характер бизнеса и его активов;

2. цель оценки и ее предположительное использование;

3. принимаемый стандарт стоимости;

4. количество и качество данных, подкрепляющих данный метод;

5. уровень ликвидности;

6. уровень контроля.

В нашем случае при оценке ОАО "Армада" целью оценки может быть разработка инвестиционных программ в развитии компании и с этой целью надо установить цену размещения эмитируемых акций. Это крупная компания работает на рынке информационных технологий. Причем потребности эти постоянно растут вместе с ростом экономики. Особенность деятельности компании - высокая конкуренция на рынке. Поэтому, чтобы иметь большие прибыли, компании вынуждены заниматься экономией затрат. Этого можно добиться через инвестиции в современные технологии и оборудование. С этой точки зрения одинаковую значимость имеют доходный и затратный методы. Доходный учитывают ситуацию на рынке через ставку дисконта, позволяет учесть риск инвестиций, связанный с достижением прогнозных результатов. Присвоим этому методу вес 0,42.

Методы рынка капитала и сделок ориентируются на размер стоимости акций и капитализацию, которые складываются на фондовой бирже. Здесь нужна длительная статистика, которой часто не хватает. Присвоим этому методу вес 0,38.

Метод чистых активов тоже достаточно весом, он дает лучшие результаты при оценке предприятия, обладающего значительными финансовыми активами, на исследуемом предприятии это так. Поэтому вес этого метода будет 0,2.

Используя метод математического взвешивания, определим средневзвешенную стоимость предприятия.

дисконтированный денежный стоимость оценочный

Таблица 11

Метод	Рыночная стоимость, млн. руб.	Вес в долях	Средневзвешенная стоимость, млн. руб.
Доходный	327,6	0,42	138
Затратный	11982	0,38	4553
Сравнительный	2669	0,2	534
Итого средневзвешенная стоимость	5225

4. Заключение о соответствии полученного результата целям оценки и применимости его для принятия управленческого решения

Используя соображения о достоинствах и недостатках примененных подходов к оценке, приходим к выводу: рыночная стоимость бизнеса компании ОАО "Армада" по состоянию на 01.01.2014 г. составляет 5225 млн. руб. Результаты деятельности любого предприятия интересуют как внешних пользователей, в первую очередь инвесторов, кредиторов, акционеров, потребителей и производителей, так и внутренних. Очень важным является положение и стоимость предприятия на рынке, для него и необходима его оценка с целью разработки стратегии его развития. Данная курсовая работа отражает различные аспекты оценки бизнеса, как многогранного процесса и перспективного инструмента управления предприятием, ориентированного на ситуационный подход с целью получения максимально обоснованного результата. При написании работы была определена роль и задачи проведения оценки стоимости предприятия в условиях рыночной экономики, дан анализ финансового состояния предприятия. В результате дана хорошая оценка финансовому потенциалу, оно платежеспособно, финансово устойчиво, баланс ликвиден, но тенденция к ухудшению параметров. Все это снижает риски инвестиций. В третьем разделе всеми тремя подходами (затратным, доходным, сравнительным), согласно требованиям нормативных актов к оценке бизнеса, произведена оценка стоимости предприятия. Оценка компании доходным и затратным методом более реальна. Это обстоятельство благоприятно при решении вопросов привлечения инвесторов, займов за рубежом. Высокая капитализация позволяет реально рассчитывать на положительную динамику акций. В настоящее время предприятия и профессиональные оценщики получают возможность проявления инициативы в области проведения оценки, что требует творческих способностей и багажа знаний для оптимизации своих действий.

Заключение

В работе были рассмотрены и обобщены теоретические основы оценки стоимости предприятия.

Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции. На сумму, превышающую балансовую стоимость собственного капитала предприятия, и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество (открытое либо закрытое) должно выкупать акции выходящих из него акционеров.

Оценка стоимости предприятия - сложный и трудоемкий процесс, состоящий из следующих этапов:

а) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;

б) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки;

в) применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов;

г) согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

д) составление отчета об оценке.

2. Изучить научно-практического инструментария оценки бизнеса.

Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников, государства и т.д.

Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед Оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия.

Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономии и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринимателю.

Список использованных источников

1. Федеральный закон №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

2. Федеральный закон №127 ФЗ «О несостоятельности (банкротство)».

3. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

4. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А.: Финансы и статистика, 2005.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко, М.: Экмос, 2006.

6. Щербакова Н.А. Экономика недвижимости: учебное пособие. Ростов н/Д: Феникс, 2006.

Размещено на Allbest.ru