Экономическая оценка инвестиционного проекта в капиталообразующих отраслях экономики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Реферативная часть

1.1 Порядок обоснования инвестиционного проекта

1.2 Понятие об эффективности, эффективность производства

1.3 Методические подходы к установлению количественной оценки нормы дисконта Е

1.4 Проектный анализ и его роль в экономической оценке инвестиций

1.5 Источники финансирования инвестиционного проекта

1.6 Организационно-экономический механизм реализации проекта

2. Расчетно-аналитическая часть

2.1 Определение основных показателей инвестиционных проектов

2.1.1 Определение чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

2.1.2 Определение внутренней нормы доходности (ВНД)

2.1.3 Определение индекса доходности (ИД)

2.1.4 Определение срока окупаемости

2.2 Расчет оценки коммерческой эффективности проекта

2.3 Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта

2.4 Определение оптимальной схемы возврата, используемого для реализации проекта кредита

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет, как правило, ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому, необходимо выбирать оптимальный инвестиционный проект.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие "инвестиционный проект" можно рассматривать в двух аспектах:

· как деятельность, предполагающую осуществление комплекса мероприятий для достижения поставленной цели (получения определенного результата) -- инвестиционный процесс;

· как систему организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия- инвестиционный бизнес-план.

Основные финансовые характеристики инвестиционного проекта: долгосрочные инвестиции (капитальные вложения), реализационные поступления, текущие (операционные) расходы, остаточная (ликвидационная) стоимость, пороговое значение рентабельности, инвестиционный период и др.

Цель курсовой работы: закрепление лекционного материала по дисциплине и выполнение расчетно-аналитической работы по экономической оценке инвестиционного проекта в капиталообразующих отраслях экономики.

Курсовая работа состоит из двух частей:

· В первой части излагаются основные теоретические вопросы проблемы экономической оценки инвестиций.

· Во второй части выполняются расчеты по оценке инвестиционного проекта.

Предмет исследования работы: предварительный анализ инвестиционных проектов, включающий инструменты, с помощью которых возможно рассчитать эффективность проекта, как на данном этапе, так и в будущем:

*Чистый дисконтированный доход

*Внутренняя норма доходности

*Индекс доходности

*Срок окупаемости

*Коммерческая эффективность проекта

*Финансовая реализуемость инвестиционного проекта.



1. Реферативная часть

1.1 Порядок обоснования инвестиционного проекта

Для начала необходимо дать определение термина "инвестиционный проект".

Инвестиционный проект -- экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

Инвестиционные проекты делятся на:

· производственные

· научно-технические

· коммерческие

· финансовые

· экономические

· социально-экономические

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или капиталообразующие, или производственные инвестиции) -- инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин и оборудования сроком службы более одного года;

б) инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции) -- права на получение денежных сумм от других юридических или физических лиц;

в) инвестиции в нематериальные активы -- расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую ценность. Могут быть материализованы в случае ликвидации предприятия, а также при слиянии и поглощении.

Процесс реализации инвестиционных проектов, в самом общем виде можно представить в виде следующей последовательности:

1. Проведение технико-экономического обоснования ("feasibility study").

2. Выбор оптимальных сценариев реализации проекта.

3. Разработка подробной финансовой модели проекта.

4. Разработка оптимальной структуры капитала проекта.

5. Разработка пакета инвестиционных документов.

6. Поиск инвесторов и проведение переговоров с ними.

7. Организация и проведение тендеров и конкурсов и тендеров для инвесторов и иных потенциальных участников проекта.

8. Заключение инвестиционных соглашений и выбор окончательного сценария реализации проекта.

9. Составление и утверждение рабочего бизнес-плана проекта.

10. Мониторинг хода реализации проекта.

11. Консультационное сопровождение проекта.

Как правило, проведение каждого последующего этапа начинается после получения позитивного результата по предыдущему этапу работ.

Более подробно суть и назначение каждого из этапов работы можно проиллюстрировать следующим образом:

Проведение технико-экономического обоснования ("feasibility study").

Выполняемые работы:

· Сбор маркетинговой информации (проведение исследований), позволяющей прогнозировать результаты осуществления проекта.

· Сбор технологической информации (в т.ч. - проведение предварительных проектно-изыскательских работ), позволяющей оценить варианты реализации проекта.

· Определение перечня материальных и нематериальных ресурсов, как необходимых для реализации проекта, так и имеющихся в распоряжении инициаторов проекта.

· Построение предварительной упрощенной финансовой модели проекта.

Цель этапа: определить принципиальную экономическую целесообразность реализации проекта.

Выбор оптимальных сценариев реализации проекта.

Выполняемые работы: сопоставление различных вариантов (схем) реализации проекта с точки зрения их сравнительной экономической эффективности и инвестиционной привлекательности.

Цель этапа: определить наилучшие возможные сценарии реализации проекта, обеспечивающие достижение поставленных целей при сохранении инвестиционной привлекательности проекта.

Разработка подробной финансовой модели проекта.

Выполняемые работы: разработка детализированной финансовой модели проекта, описывающей основные выбранные варианты его реализации.

Цель этапа: создание инструмента для точной оценки и прогнозирования экономических характеристик проекта.

Разработка оптимальной структуры капитала проекта.

Выполняемые работы: определение оптимального соотношения долгового, акционерного смешанного капитала в проекте, которое позволяет:

· реализовать проект в кратчайшие сроки;

· добиться максимальной экономической эффективности;

· обеспечить высокую инвестиционную привлекательность проекта;

Цель этапа: разработка оптимального соотношения различных форм финансирования в проекте, обеспечивающих его максимальную экономическую эффективность в сочетании с инвестиционной привлекательностью.

Разработка пакета инвестиционных документов:

· листов условий;

· инвестиционных меморандумов;

· информационных меморандумов;

Выполняемые работы:

· Разработка листов условий ("term sheet") - перечня граничных характеристик, которым должен удовлетворять потенциальный участник проекта (инвестор).

· Разработка инвестиционного меморандума - документа, описывающего все составляющие инвестиционного проекта в наиболее выгодном для инвестора свете и, в отличие от бизнес-плана, содержащего некоторое число различных вариантов реализации проекта, что оставляет определенную свободу выбора для инвестора.

· Разработка краткого информационного меморандума ("teaser"), содержащего краткую суть предлагаемого проекта и предназначенного для создания интереса у инвестора к проекту.

Цель этапа:

· Привлечение инвесторов, которые могут и заинтересованы обеспечить финансирование проекта на заданных условиях.

· Поиск инвесторов и проведение переговоров с ними.

Выполняемые работы: рассылка информационных и инвестиционных меморандумов по потенциально заинтересованным инвесторам и их представителям.

Проведение road-show и иных мероприятий, имеющих своей целью привлечение инвесторов в проект.

Цель этапа:

· Поиск необходимых инвесторов и достижение предварительных договоренностей об условиях их участия в проекте.

· Организация и проведение (при необходимости) тендеров и конкурсов и тендеров для инвесторов и иных потенциальных участников проекта.

Выполняемые работы:

· Разработка пакетов тендерной документации и определение условий проведения тендеров и конкурсов.

· Экспертиза поступающих тендерных предложений.

Выбор победителей тендеров и конкурсов.

Цель этапа:

· Обеспечение наиболее выгодных условий привлечения инвестиций и осуществления проекта.

· Заключение инвестиционных соглашений и выбор окончательного сценария реализации проекта.

Выполняемые работы: разработка пакета документов (контрактов, договоров, соглашений), регламентирующих участие инвесторов в проекте.

Цель этапа:

· Согласование взаимных прав и обязательств участников проекта.

· Составление и утверждение рабочего бизнес-плана проекта.

Выполняемые работы: рабочий бизнес-план проекта создается на основе инвестиционного меморандума путем сведения вариантов осуществления проектов к одному и расширения, детализации и уточнения организационной и маркетинговой частей документа.

Цель этапа: разработка детализированного бизнес-плана, как рабочего инструмента (плана действий) для реализации проекта.

Мониторинг хода реализации проекта.

Выполняемые работы:

· Разработка системы ключевых показателей эффективности результативности проекта, а также их прогнозных значений на контролируемый период.

· Контроль за значениями выбранных ключевых показателей результативности.

Цель этапа: контроль за соблюдением утвержденного участниками проекта бизнес-плана.

Консультационное сопровождение проекта.

Выполняемые работы: решение вопросов, связанных с организацией управленческих, маркетинговых, учетных, юридических и иных функций в проекте.

1.2 Понятие об эффективности, эффективность производства

Эффективность -- это выполнение задач с минимальными затратами ресурсов. Как и любой показатель, измеряемый в процентах, эффективность требует эталонного значения, равного 100. В жизни это может принимать самые разнообразные формы.

Эффективность производства представляет собой комплексное отражение конечных результатов использования всех ресурсов производства за определенный промежуток времени.

Эффективность производства характеризует повышение производительности труда, наиболее полное использование производственных мощностей, сырьевых и материальных ресурсов, достижение наибольших результатов при наименьших затратах.

Оценка экономической эффективности производится путем сопоставления результатов производства с затратами:

Результат / Затраты.

Под результатами производства понимают его полезный конечный результат в виде:

1) материализированного результата процесса производства, измеряемого объемом продукции в натуральной и стоимостной формах;

2) народнохозяйственного результата деятельности предприятия, который включает не только количество изготовленной продукции, но и охватывает ее потребительскую стоимость.

Конечным результатом производственно-хозяйственной деятельности предприятия за определенный промежуток времени является чистая продукция, т.е. вновь созданная стоимость, а конечным финансовым результатом коммерческой деятельности - прибыль.

Эффективность производства можно классифицировать по отдельным признакам на следующие виды:

§ по последствиям - экономическая, социальная и экологическая;

§ по месту получения эффекта - локальная (хозрасчетная) и народнохозяйственная;

§ по степени увеличения (повторения) - первичная (одноразовый эффект) и мультипликационная (многократно-повторяющаяся);

§ по цели определения - абсолютная (характеризует общую величину эффекта или в расчете на единицу затрат или ресурсов) и сравнительная (при выборе оптимального варианта из нескольких вариантов хозяйственных или других решений).

Все вместе взятые виды эффективности формируют общую интегральную эффективность деятельности предприятия.

Достижение экономического или социального эффекта связано с необходимостью осуществления текущих и единовременных затрат. К текущим относятся затраты, включаемые в себестоимость продукции. Единовременные затраты - это авансированные средства на создание основных и прирост оборотных фондов в форме капитальных вложений, которые дают отдачу только через некоторое время

Эффективность производства относится к числу ключевых категорий рыночной экономики, которая непосредственно связана с достижением конечной цели развития общественного производства в целом и каждого предприятия в отдельности. В наиболее общем виде экономическая эффективность производства представляет собой количественное соотношение двух величин - результатов хозяйственной деятельности и производственных затрат. Сущность проблемы повышения экономической эффективности производства состоит в увеличении экономических результатов на каждую единицу затрат в процессе использования имеющихся ресурсов.

Повышение эффективности производства может достигаться как за счет экономии текущих затрат (потребляемых ресурсов), так и путем лучшего использования действующего капитала и новых вложений в капитал (применяемых ресурсов).

Важнейшим экономическим результатом рыночной деятельности предприятия с учетом долговременной перспективы его развития является получение максимальной прибыли на вложенный капитал. Соотношение прибыли и единовременных затрат становится исходной основой для реального повышения эффективности производства. Однако в соответствии с законами рынка нельзя отождествлять эффективность производства с производительностью труда. Производительность труда означает плодотворность производственной деятельности людей и определяется величиной затрат живого и овеществленного труда, приходящихся на единицу продукции. Отсюда рост производительности труда отражает использование лишь потребляемых ресурсов (текущих затрат), тогда как повышение эффективности производства характеризует использование всех ресурсов, включая текущие и единовременные затраты. Попутно можно отметить, что понятие единовременных затрат, капитальных вложений и вложений в капитал имеют одинаковый экономический смысл, который сводится к необходимости соблюдения общего правила окупаемости этих ресурсов за счет прибыли, получаемой в процессе производства.

В рыночной практике хозяйствования встречаются самые различные формы проявления экономической эффективности. Технические и экономические аспекты эффективности характеризуют развитие основных факторов производства и результативность их использования. Социальная эффективность отражает решение конкретных социальных задач (например, улучшение условий труда, охрану окружающей среды и т.д.). Обычно социальные результаты тесно связаны с экономическими, поскольку основу всякого прогресса составляет развитие материального производства.

В условиях рынка каждое предприятие, будучи экономически самостоятельным товаропроизводителем, вправе использовать любые оценки эффективности развития собственного производства в рамках установленных государством налоговых отчислений и социальных ограничений. Особенности функционирования рынка (субъективность интересов различных участников рыночного процесса, неопределенность достижения конечных результатов, подвижность параметров производства и сбыта продукции, множественность критериев оценки и проч.) также отторгают деление эффективности на общую и сравнительную, характерную для отечественной теории и практики, поскольку возможности способа развития производства и выбор наилучшего варианта зависят от рыночной конъюнктуры. Рыночная же стихия весьма сложна, и переход к рынку обусловливает важность разработки единых подходов к измерению затрат и результатов для отбора и реализации подлинно эффективных решений на всех уровнях управления производством, которые превращают расчет экономической эффективности из формальной хозяйственной процедуры в жизненную необходимость.

1.3 Методические подходы к установлению количественной оценки нормы дисконта Е

При оценке эффективности проекта или выборе целесообразности участия в его реализации всегда возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени. Проблема состоит не только в том, что инвесторы, располагая свободными денежными средствами, имеют альтернативные возможности их использования и получения прибыли, но и в неодинаковой ценности денежных средств во времени.

Чтобы оценить выгодность вложений во времени, используют дисконтирование - процесс отведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени. Название термина происходит от слова " дисконт"- скидка с цены долгового обязательства при авансированной выплате процентов за пользование кредитом.

Если в течение некоторого промежутка времени доходы превышают затраты, обычно говорят о чистых доходах, или положительных денежных потоках; если же затраты превышают доходы, то их принято называть чистыми затратами, или оттоками денежных средств.

Норма дисконта Е является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проекта. Различаются следующие нормы дисконта:

- коммерческая - используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала

- участника проекта - отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками

- экономическая - используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизированно органами управления экономикой

- бюджетная - используется при расчетах показателей бюджетной эффективности. Она устанавливается федеральными или региональными финансовыми органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта

- региональная - общественная норма дисконта может корректироваться региональными органами управления.

- другие.

Методические подходы к расчеты нормы дисконта Е при определении общественной эффективности проекта.

Существует достаточно много моделей определения нормы дисконта Е для данного случая, но все они основываются на анализе однородной производственной функции, описывающей оптимальный режим функционирования экономики.

Простейшая из этих моделей может быть получена на основе следующих соображений: прирост ВВП за счет роста основного капитала равен разницей между общим приростом и частью, определенной ростом трудовых ресурсов и внедрением НТП.

С другой стороны прирост ВВП можно определить как разность между общим приростом отдачи основного капитала и той его частью, которая вызвана экстенсивным фактором, т.е.

Определенная таким образом норма дисконта отражает в основном финансовые интересы государства, но обществу небезразличны социальные и экономические последствия реализации проектов, поэтому подученная таким образом норма дисконта должна быть скорректирована.

Методические подходы к расчеты нормы дисконта Е при определении коммерческой эффективности проекта.

При определении нормы дисконта в этом случае необходимо учитывать тот факт, что предложение капитала со стороны потенциальных инвесторов возрастает с ростом процентных ставок и что норма дисконта для определения коммерческой эффективности проекта зависит от того, реализуется ли проект только за счет собственного капитала или для реализации его привлекаются средства других инвесторов. Тогда для первого случая норма дисконта будет определяется из выражения:

Норма дисконта, не включающая поправку на риск (безрисковая норма дисконта), определяется в следующем порядке: может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (в российских условиях это депозитная ставка Сбербанка).

В величине поправки на риск в общем случае учитываются три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:

- страновой риск;

- риск ненадежности участников проекта;

- риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.

Страновой риск обычно усматривается в возможности:

- конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

- непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);

- смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно:

- по зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой BERI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков, аудиторской корпорацией "Ernst & Yong";

- по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безынфляционной норме дисконта.

Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного:

- нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации проекта;

- финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.);

- недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством.

Размер премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ними. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%, однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно-экономический механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и тщательности маркетинговых исследований.

Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного проекта или аналогичных проектов, размер поправок можно ориентировочно определять в соответствии с табл.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается:

- при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии, о запасах полезных ископаемых и т.п.;

- при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику;

- в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.

Таблица

Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Величина риска	Пример цели проекта	Величина поправки на риск, %
Низкий	Вложения в развитие производства на базе освоенной техники	3 - 5
Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8 - 10
Высокий	Производство и продвижение на рынке нового продукта	13 - 15
Очень высокий	Вложения в исследования и инновации	18 - 20



При установлении нормы дисконта с учетом рисковой премии в форме коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры используется следующая формула:

Однако полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, называемых иногда "голубыми фишками" (акции или ценные бумаги крупных компаний со стабильными показателями полученных доходов и дивидендов, например акции нефтяных, газовых и энергетических компаний).

Приведенные оценки нормы дисконта справедливы для собственного капитала. В случае, когда в реализации проекта участвует заемный капитал норма дисконта будет равна:

1.4 Проектный анализ и его роль в экономической оценке инвестиций

Планируемые, реализуемые и осуществленные капиталовложения принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Но проекты надо подобрать, рассчитать, выполнить, а главное, оценить их эффективность, и прежде всего на основе сопоставления затрат на проект и результатов его реализации. Для этого и существует проектный анализ (анализ инвестиционных проектов).

Проектный анализ -- это анализ доходности капитального проекта. Иными словами, это сопоставление затрат на капитальный проект и выгод, которые будут получены от реализации этого проекта.

А так как выгоды от любого капитального проекта и затраты на него не всегда легко вычисляемы, то определение доходности превращается в длительный анализ всех стадий и аспектов инвестиционного проекта. В результате проектный анализ стал концепцией, закладываемой в основу инвестиционных проектов в странах с рыночной экономикой. В концепции проектного анализа сложился свой подход к стадиям проекта и аспектам его анализа.

Цель проектного анализа -- определить результаты (ценность) проекта.

Структура проектного анализа

Принято различать следующие виды проектного анализа:

· технический;

· финансовый;

· коммерческий;

· экологический;

· организационный (институциональный);

· социальный;

· экономический

По мере подготовки и реализации капитальный проект проходит "жизненный цикл", состоящий из различных стадий. Границы между ними не всегда четки, но, тем не менее можно выделить шесть таких стадий (иногда их насчитывают восемь):

1, 2. Предидентификация и идентификация проекта (эти две стадии часто объединяют). На этих стадиях вначале рождается сама идея, а затем подготавливаются основные детали проекта, который проходит предварительное обоснование и сравнивается с набросками других проектов, признается заслуживающим детальной проработки. Иначе говоря, это стадия предварительного технико-экономического обоснования.

3. Разработка проекта. На этой стадии идет детальная проработка всех аспектов проекта, которые окончательно должны обосновать выгодность проекта. Это можно назвать стадией подготовки технико-экономического обоснования.

4. Оценка проекта. Это экспертиза, которую проходит подготовленный проект (он изучается и обсуждается руководством фирмы, независимыми экспертами, потенциальными кредиторами, министерством и т.д.).

5. Принятие проекта (переговоры по проекту). На этой стадии руководство всех уровней и кредиторы принимают окончательное решение по проекту, а так как у самой фирмы обычно есть альтернативные возможности использовать экономические ресурсы или же у кредиторов есть предложения о финансировании других проектов, то эта стадия может оказаться не такой короткой, как может показаться на первый взгляд.

6. Осуществление проекта. Здесь главное -- это контроль и наблюдение за реализацией проекта, с тем чтобы он не отклонялся от графика, и одновременное внесение оперативных изменений в проект, если они действительно необходимы.

7, 8. Эксплуатация проекта и оценка его результатов. На этих последних стадиях (часто объединяемых в одну) не только получают выгоды от введенного в строй объекта, но и неоднократно сравнивают полученные результаты с планировавшимися.

Это нужно и для анализа выявляющихся отклонений, и для приобретения опыта подготовки новых проектов. Последняя стадия -- обычно самая продолжительная, так как проект начинает наконец-то работать и приносить выгоду.



1.5 Источники финансирования инвестиционного проекта

Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:

1. по отношениям собственности;

2. по видам собственности.

По отношениям собственности источники финансирования делятся на :

1) собственные;

2) привлеченные.

К собственным источникам относятся:

а) прибыль;

б) амортизационные отчисления;

в) страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.; инвестиционный доход окупаемость коммерческий

г) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).

К привлеченным источникам:

а) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

б) заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

в) денежные средства, централизуемые объединениями (союзами)предприятий в установленном порядке;

г) инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и вне бюджетных фондов;

д) иностранные инвестиции.

По видам собственности источники финансирования делятся на :

1) государственные инвестиционные ресурсы:

а) бюджетные средства;

б) средства внебюджетных фондов;

в) привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

2) частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

3) инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

1.6 Организационно-экономический механизм реализации проекта

Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия.

В этих целях используются:

* разработанные заранее правила поведения участников в определенных "нештатных" ситуациях (например, сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта);

* управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.

В проектах могут предусматриваться также специфические механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта (в том числе в случаях, когда цели проекта будут достигнуты не полностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. В одном случае может быть снижена степень самого риска (за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствование технологий, уменьшение аварийности производства, материальное стимулирование повышения качества про­дукции). В другом -- риск перераспределяется между участниками (индексирование цен, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, система взаимных санкций).

Как правило, применение в проекте стабилизационных механизмов требует от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты подлежат обязательному учету при определении эффективности проекта.

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность "снимается".

С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точности):

* проверка устойчивости;

* корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

* формализованное описание неопределенности



2. Расчетно-аналитическая часть

2.1 Определение основных показателей инвестиционных проектов

Исходная информация для расчета ЧДД, ВНД, ИД, срока окупаемости.

Наименование показателей тыс. руб.	Шаги,годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Rt	0	800	790	820	900	850	780	900	920	890
	0	470	400	410	500	520	490	410	470	510
Кt	800	0	0	0	300	0	0	0	0	0
Е	0,11

2.1.1 Определение чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

Если в течении расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

Где Rt - результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

Зt - затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;

Тр - горизонт расчета, год;

Е - коэффициент дисконта;

- эффект, достигаемый на t-м шаге, руб.

Для определения ЧДД удобнее пользоваться модифицированной формулой. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt - капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб.; К - сумма дисконтированных капитальных вложений, руб.

Тогда - затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

Сначала найдем коэффициент дисконтирования для каждого шага:

0)

1)

2)

3)

4)

5)

6)

7)

8)

9)



Теперь можно рассчитать дисконтированный поток:

0) 0-0*1-800*1= -800

1) ЧДД=(800-470)*0,901-0*0,901=297,337

2) ЧДД=(790-400)*0,812-0*0,812=316,68

3) ЧДД=(820-410)*0,731-0*0,731=299,71

4) ЧДД=(900-500)*0,659-300*0,659=65,9

5) ЧДД=(850-520)*0,593-0*0,593=195,69

6) ЧДД=(780-490)*0,535-0*0,535=155,15

7) ЧДД=(900-410)*0,482-0*0,482=236,18

8) ЧДД=(920-470)*0,434 -0*0,434=195,3

9) ЧДД=(890-510)*0,391-0*0,391=148,58

ЧДД инвестиционного проекта положителен, а это значит, что проект является эффективным и может рассматриваться вопрос об его принятии.

2.1.2 Определение внутренней нормы доходности (ВНД)

ВНД обычно называется такое значение Е, при котором ЧДД обращается в 0:



Для решения этого уравнения обычно используется метод подбора значения EВНД. Определенная величина EВНД сравнивается с нормативной его величиной или заданной Е.

Для более быстрого решения этой задачи воспользуемся программой Microsoft Excel.

Для этого сначала выбираем любое Е. Потом рассчитываем коэффициент дисконтирования для Е по формуле

Коэффициент дисконтирования для

Е =

Для Excel в нашем случае формула будет выглядеть так

=1/((1+C17/100)^C2)

Далее рассчитываем дисконтированный поток для Е. Для этого коэффициент дисконтирования для Е умножаем на сальдо потока от ИД + от ОД. Для Excel формула такова

=C18*C12.

Ищем ЧЧД для Е. После этого заходим

ДАННЫЕ АНАЛИЗ "ЧТО-ЕСЛИ" ПОДБОР ПААРАМЕТРА

Устанавливаем в ячейке L20.

Значение 0

Изменяя ячейки C17. ОК. Получаем:



0) -800

1) -800 + 235,1962 = -564,804

2) -564,804+ 198,1059 = -366,698

3) -366,698+148,4339 = -218,264

4) -218,264+25,80772=-192,461

5) -192,461+60,68703 = -131,774

6) -131,774+ 38,00987 = -93,7644

7) -93,7644 + 45,77315 = -47,9913

8) -47,9913+ 29,96-13 = -18,0311

9) -18,0311 +18,03147 = 0,00034

ЕВНД > Е (ЕВНД = 0,40, а Е = 0,11), следовательно проект считается эффективным.

2.1.3 Определение индекса доходности (ИД)

Индекс доходности проекта может быть определен из выражения:

где - затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения.



Проверим себя в Еxcel.

Ищем дисконтированный поток от ОД. Для этого вводим формулу к ячейку

С21 =C10/(1+C13)^C2.

Дисконтированный поток от ИД. Формула

=C6/(1+C13)^C2.

Считаем итого по ОД и ИД. Соответственно вводим формулы

=СУММ(C21:L21) и =СУММ(C23:L23).

Отсюда находим

ИД=-(C24/C25).

ИД>1 - проект эффективен.



2.1.4 Определение срока окупаемости

Под сроком окупаемости понимается продолжительность наименьшего периода, по истечении которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Этот срок можно определить по графику. Ось абсцисс - это годы, а ординат - ЧДД.

В нашем случае, ЧДД обращается в ноль между шагами 2 и 3.

Для нахождения координат воспользуемся формулой уравнения прямой, проходящей через две точки: A(x1, y1) и B(x2, y2). Записывается она так:

В общем виде т. А имеет координаты (а1; b1), а т. В (а2; b2) следовательно:

= , тогда

(х-2) *300 = 186

300*х - 600 = 186



Х= 2,62

Для того чтобы перевести 0,62 в года:

Срока окупаемости = 2 года 7 месяцев

2.2 Расчет оценки коммерческой эффективности проекта

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность в отношении к реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эффективности определяются на основании денежных потоков от отдельных видов деятельности:

- инвестиционной - Фиt;

- операционной - Ф0t;

- финансовой - Фф t.

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются значения Фиt и Ф0t , которые выражаются в рыночных ценах, а эффекты за пределами проекта (в других отраслях, экологические и социальные) не учитываются.

Денежный поток инвестиционного проекта определяется для всего расчетного периода - отрезка времени от начала проекта до его прекращения, который разбивается на шаги расчета, как правило, равные одному году. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

- оттоком, равным затратам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), т.е. разностью между притоком и оттоком.

Для оценки коммерческой эффективности денежные потоки выражаются таким образом:

ь от инвестиционной деятельности:

· к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала.

· к притокам - продажа активов при окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотных средств.

ь от операционной деятельности:

· к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы;

· к оттокам - производственные издержки и налоги.

Для расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта должна использоваться табличная форма (табл. 1).

Таблица 1

Таблица расчета денежных потоков, используемых для определения коммерческой эффективности проекта.

№пп.	Показатели, тыс. руб.	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности:
2	приток	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
3	отток	-800	0	0	0	-300	0	0	0	0	0
4	Итого, поток	-800	0	0	0	-300	0	0	0	0	0
5	От операционной деятельности:
6	приток	0	800	790	820	900	850	780	900	920	890
7	отток	0	-470	-400	-410	-500	-520	-490	-410	-470	-510
8	Итого, поток	0	330	390	410	400	330	290	490	450	380
9	Суммарный поток Сальдо+	-800	330	390	410	100	330	290	490	450	380
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,901	0,812	0,731	0,659	0,593	0,535	0,482	0,434	0,391
11	Дисконтированный поток	-800	297,3	316,53	299,79	65,87	195,84	155,05	236,01	195,27	148,55
12	ЧДД	1110,52
13	ВНД	0,40

2.3 Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта

Большинство проектов предполагает затраты в начальный период и получение денежных поступлений в дальнейшем. При этом проект будет финансово реализуем, если для него имеется достаточная сумма (собственных или привлеченных) денег, что можно проверить с помощью следующего условия.

Для финансовой реализуемости инвестиционного процесса достаточно, чтобы на каждом шаге расчета сальдо суммарного денежного потока (суммы потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) было неотрицательным.

Таблица для установления финансовой реализуемости проекта и первая возможная схема возврата долга

№пп.	Показатели, тыс. руб.	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности	-800	0	0	0	-300	0	0	0	0	0
2	От операционной деятельности	0	330	390	410	400	330	290	490	450	380
3	Суммарный поток	-800	330	390	410	100	330	290	490	450	380
4	Коэффициент дисконтирования	1	0,901	0,812	0,731	0,659	0,593	0,535	0,482	0,434	0,391
5	Дисконтированный суммарный поток	-800	297,3	316,53	299,79	65,87	195,84	155,05	236,01	195,27	148,55
6	ЧДД проекта в целом	1110,52,
7	ВНД проекта в целом	0,40
8	Финансовая деятельность Поток собственных средств	400				300
9	Заемные средства:	400
10	Привлечение	400
11	Долг	400	400	400
12	Проценты	-	-40	-40
13	Возврат долга	-	-	-400
14	Приток финансовой деятельности	800	-	-	-	300
15	Отток финансовой деятельности	0	40	440
16	Суммарное сальдо финансовой деятельности	800	-40	-440	0	300	0	0	0	0	0
17	ИД+ОД+ФД	0	290	-50	410	400	330	290	490	450	380
18	Сальдо накопленного потока	0	290	240	650	1050	1380	1670	2160	2610	2990
19	Поток собственного капитала	-400	290	-50	410	100	330	290	490	450	380
20	Дисконтированный поток	-400	321,86	-61,58	560,88	151,75	556,49	542,06	1016,6	1036,87	971,87
21	ЧДД проекта для собственного капитала	-400	-78,4	-139,98	420,9	572,65	1129,14	1671,2	2687,8	3724,67	4696,54
22	ВНД для собственного капитала	54,37

Первая возможная схема возврата долга

Вывод: первая возможная схема возврата долга предлагает рассчитаться с кредиторами в течение трех первых лет расчетного периода. ЧДД составляет 4696,54 тыс.руб. Показатели сальдо накопленного потока положительны на каждом шагу расчетного периода, следовательно, данный вариант можно считать эффективным. Рассмотрим еще один вариант.

Вторая возможная схема возврата долга

Вывод: вторая возможная схема возврата долга предлагает рассчитаться с кредиторами в течение двух первых лет расчетного периода. ЧДД составляет 4795,859 тыс.руб. Показатели сальдо накопленного потока положительны не на каждом шагу расчетного периода, следовательно, это вариант не подходит. Рассмотрим еще один вариант.



Третья возможная схема возврата долга

Вывод: третья схема предлагает "погасить" кредит на втором и в третьем году расчетного периода. При этом ЧДД равен 4746,797 тыс.руб.. Показатели сальдо накопленного потока положительны на каждом шагу расчетного периода, следовательно, данный вариант также можно считать эффективным.

2.4 Определение оптимальной схемы возврата, используемого для реализации проекта кредита

Под оптимальной схемой возврата кредита понимается такое распределение по годам срока возврата заемных средств (не более 3 лет), при котором величина ЧДД собственного капитала была бы наибольшей. Для этого необходимо, кроме принятой схемы возврата долга при определении финансовой реализуемости проекта, рассмотреть дополнительно несколько других схем, для каждой и них определить ЧДД собственного капитала. Путем сопоставления таким образом ЧДД собственного капитала для различных вариантов схем возврата кредита найти тот, у которого ЧДД имеет наибольшее значение. При расчетах всех вариантов схем возврата кредита должен соблюдаться принцип финансовой реализуемости проекта.

Из всех трех предложенных вариантов возможных схем возврата долга, наиболее эффективной является третья. Используя такую схему возврата долга, можно рассчитаться с кредиторами через три года (на втором и третьем годах расчетного периода). При этом варианте показатель ЧЧД самый высокий и равен 4746,797 тыс. руб., а сальдо накопленного потока является неотрицательным на каждом шаге, что говорит о финансовой реализуемости инвестиционного проекта.



Заключение

На основе исходных данных инвестиционного проекта был выполнен расчет его коммерческой эффективности.

Для оценки инвестиционного проекта использовались четыре группы показателей: показатели эффекта, доходности, окупаемости, а также финансовые показатели.

Чистый дисконтированный доход > 0 (4746,797), при заданном коэффициенте дисконта Е=0.11, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Индекс доходности - отношение накопленных притока и оттока реальных денег, - при положительном значении ЧДД равняется 2,11, а величина внутренней доходности Е, при которой показатель ЧДД близится к нулю, равна 0,403 (40,3%).

Данные показатели говорят об эффективности инвестиционного проекта.

Срок окупаемости проекта составляет 2 года 7 месяцев. Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 3 года и следовательно проект эффективен.

При использовании заемных средств на реализацию проекта оптимальной схемой возврата кредита является распределение суммы займа на второй и третий года расчетного периода. При этом варианте показатель ЧЧД равен 4746,797 тыс.руб., а сальдо накопленного потока является неотрицательным на каждом шаге, что говорит о финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

На основе анализа результатов расчетов можно сделать вывод: данный инвестиционный проект является эффективным и финансово реализуемым.



Список использованной литературы

1. Козин Б.С. Методические рекомендации для выполнения курсовой работы. - Альтаир-МГАВТ, Москва, 2006

2. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - Издательство "Дело", Москва, 2001

3. "Экономика предприятия" учебник под редакцией доктора экономических наук, профессора Н.А. Сафронова Издательство "Юристь", 1998

4. Т.А. Фролова Экономика предприятия: конспект лекций Таганрог: ТРТУ, 2005

5. "Управление проектами" Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г.

6. http://www.brainity.ru/business/career/6576/

7. http://pacug.org/?p=19

Размещено на Allbest.ru