Вибір напрямків інвестиційної діяльності підприємства на базі багатоваріантного підходу

Размещено на http://www.allbest.ru/

НАЦІОНАЛЬНА МЕТАЛУРГІЙНА АКАДЕМІЯ УКРАЇНИ

УДК 658.012.224

Вибір напрямків інвестиційної діяльності підприємства

на базі багатоваріантного підходу

Спеціальність 08.06.01 - Економіка підприємства й організація виробництва

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

ЄРМОШКІНА Олена Вячеславівна

Дніпропетровськ - 2001



Дисертацією є рукопис.

Робота виконана у Національній металургійній академії України (м. Дніпропетровськ) Міністерства освіти і науки України

Науковий керівник: доктор технічних наук, професор Савчук Володимир Павлович, Національна металургійна академія України (м. Дніпропетровськ), професор кафедри фінансів і обліку

Офіційні опоненти: Чл.-кор. НАН України, доктор економічних наук, професор, заслужений діяч науки і техніки України Амоша Олександр Іванович Інститут економіки промисловості НАН України (м. Донецьк), директор інституту

кандидат економічних наук, Верба Вероніка Анатоліївна Київський національний економічний університет, доцент кафедри стратегії підприємства

Провідна установа: Одеський державний економічний університет Міністерства освіти і науки України, кафедра економіки підприємства

Захист відбудеться “ 6 ” березня 2002 р. о 1400 год. на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 08.084.04 при Національній металургійній академії України за адресою: 49600, м. Дніпропетровськ, пр. Гагаріна, 4

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Національної металургійної академії України за адресою 49600, м. Дніпропетровськ, пр. Гагаріна, 4

Автореферат розісланий “_4_” _лютого_ 2002 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради Ігнашкіна Т.Б.



Єрмошкіна О.В. Вибір напрямків інвестиційної діяльності підприємства на базі багатоваріантного підходу. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.06.01 - Економіка підприємства й організація виробництва. Національна металургійна академія України, Дніпропетровськ, 2001. інвестиція лінійний програмування

Дисертація присвячена розробці методу вибору напрямків інвестиційної діяльності підприємств на базі багатоваріантного підходу. Науково обгрунтована методологічна база багатоваріантного підходу, розроблена модель вибору підприємством ринків постачання та збуту. Розроблено метод формування оптимальної структури джерел фінансування інвестицій з використанням сітьової моделі і лінійного програмування, метод визначення терміну ефективної експлуатації інвестиційного проекту та моменту початку впровадження нових проектів, метод встановлення напрямків коригування інвестиційних рішень для забезпечення високої ефективності функціонування підприємства. Результати дисертації впроваджено в ВАТ “Завод "Дніпропрес”, АТВТ “Дніпропетровський стрілочний завод”, ВАТ “Дніпропетровсь-кий завод прокатних валків”, ТОВ НВП "Галактика".

Ключові слова: інвестиції, ефективність, підприємство, багатоваріантний підхід, ринок товарів, робіт і послуг, ринок ресурсів, фінансовий ринок, джерела фінансування, термін ефективної експлуатації.



Ермошкина Е. В. Выбор направлений инвестиционной деятельности предприятия на базе многовариантного подхода. - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.06.01 - Экономика предприятия и организация производства. Национальная металлургическая академия Украины, Днепропетровск, 2001.

Диссертация посвящена созданию методов выбора эффективных направлений инвестиционной деятельности предприятий на базе многовариантного подхода.

В диссертации научно обоснованна методологическая база многовариантного подхода к выбору эффективного инвестиционного проекта, которая основывается на учете влияния параметров множества рынков товаров, работ, услуг, ресурсов и финансового рынка на эффективность инвестиционных решений. Автором установлены закономерности влияния параметров рынка снабжения и сбыта на эффективность реализации инвестиционных проектов, на базе чего разработана экономико-математическая модель выбора предприятием рынков снабжения и сбыта, использование которой позволяет повысить операционный доход предприятия, как одного из ключевых параметров эффективности проекта.

В результате проведенных исследований установлены закономерности влияния источников финансирования на результаты реализации инвестиционного проекта и разработан метод формирования оптимальной структуры источников финансирования инвестиций, который основывается на совокупном использовании сетевой модели и линейного программирования и позволяет снизить затраты предприятия на привлечение финансовых ресурсов.

Автором в диссертации установлены параметры инвестиционного проекта, уровень которых зависит от фазы его жизненного цикла, на базе чего разработан метод определения срока эффективной эксплуатации инвестиционного проекта и момента начала внедрения новых проектов с использованием динамического программирования, что позволяет обеспечить стабильное развитие предприятия.

В работе определено влияние параметров инвестиционного проекта на финансовую устойчивость предприятия. На этой основе разработан метод установления направлений корректировки инвестиционных решений для обеспечения высокой эффективности функционирования предприятия и рационального использования его ресурсов.

Результаты диссертации внедрено в ОАО "Завод “Днепропресс”, АООТ “Днепропетровский стрелочный завод”, ОАО “Днепропетровский завод прокатных валков”, ООО НПП "Галактика".

Ключевые слова: инвестиции, эффективность, предприятие, многовариантный подход, рынок товаров, работ и услуг, рынок ресурсов, финансовый рынок, источники финансирования, срок эффективной эксплуатации.



Yermoshkina О.V. Definition of directions of investment activity of firm on the basis of multivariate approach. - Manuscript.

Dissertation on competition of a scientific degree of the candidate of economical sciences on a specialty 08.06.01 - “Economics of firm and organization of effecting”. National metallurgical academy of Ukraine, Dnepropetrovsk, 2001.

The thesis is dedicated to elaborating of a method of firm's investment activity direction selection on the basis of multivariate approach. The methodological base of the multivariate approach is scientifically based, the model of selection by firm of the markets of supply and sales is elaborated. The method of optimum frame of the sources of finance of the investments with usage of network model and linear programming formation, the method of term of effective exploitation of the investment project and moment of a beginning of an intrusion of the new projects defining, the method of adjusting directions of the investment solutions for maintenance of high performance of firm's operation definition are designed. The outcomes of dissertation are inserted on JSC "Plant “Dnipropres”, JSC “Dnipropetrovsky needle plant”, JSC “ Dnipropetrovsky plant of mill rolls”, "Galactica" Ltd.

Keywords: investments, efficiency, firm, multivariate approach, market goods and services, market of resources, financial market, sources of finance, effective term of exploitation.



ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Перехід України до ринкових відносин викликав необхідність підвищення конкурентоспроможності продукції українських підприємств, як з точки зору якості, так і з точки зору витрат на її виробництво та реалізацію. Досягнення цієї мети неможливе без впровадження нової техніки і технології, удосконалення організації та управління на підприємствах. У зв'язку з цим вітчизняні підприємства постали перед проблемою формування ефективної інвестиційної політики, яка б дозволила їм активно інтегруватися у міжнародне економічне співтовариство, забезпечила високу інвестиційну привабливість як для вітчизняних, так і для іноземних інвесторів.

Актуальність теми. Аналіз основних макроекономічних показників, що визначають можливі обсяги інвестицій в Україні, свідчить про обмеженість інвестиційних ресурсів поряд з низькою ефективністю їх використання. Тому вирішення питань, пов'язаних з підвищенням ефективності інвестиційної діяльності підприємств, є необхідною умовою забезпечення розвитку економіки.

Дослідженню проблеми розробки, обгрунтування, оцінки, оптимізації параметрів інвестиційних проектів та прийняття інвестиційних рішень присвячено багато наукових праць. Серед них слід виділити роботи таких вітчизняних вчених, як Бакаєв Л.О., Бень Т.Г., Бланк І.А., Верба В.А., Ковальчук К.Ф., Пересада А.А., Савчук В.П., Стадницький Ю.І., Ткаченко В.А., Тян_Р.Б. та таких зарубіжних вчених, як Ансофф І., Беренс В., Бирман Г., Блех Ю., Брігхем Є., Гетце У., Ільин Н.І., Мелкумов Я.С., Норкотт Д., Паррамоу К., Тумілін С.С., Шарп У.Ф., Шахназаров В.П., Шмидт С.

Однак, існуючі методи визначення ефективних напрямків інвестиційної діяльності підприємств, що складають основу сучасних методик, не в повній мірі враховують вплив множини ринків постачання та збуту, джерел фінансування в умовах відкритої економіки та фінансового ринку, а також терміну експлуатації інвестиційного проекту та терміну впровадження нових проектів на ефективність інвестиційної діяльності підприємства. В результаті, фактичні показники реалізації проектів значно відрізняються від проектних, а розроблені параметри інвестиційного проекту не завжди є оптимальними.

Таким чином, визначення ефективних напрямків інвестиційної діяльності підприємств в умовах ринкової економіки потребує нових наукових рішень, здатних забезпечити довгострокову прибуткову діяльність підприємства.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Тема дисертаційного дослідження є складовою науково-дослідної роботи “Методологія інтелектуальної підтримки прийняття економічних рішень” (номер державної реєстрації 0100U000553), що виконується у Національній металургійній академії України, в якій безпосередньо автором дисертації розроблено розділ “Методи інтелектуальної підтримки прийняття інвестиційних рішень”

Мета і задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка науково обгрунтованого методу вибору напрямків інвестиційної діяльності підприємств на базі багатоваріантного підходу, який би забезпечив ефективне формування та використання інвестиційних ресурсів в умовах розвитку в Україні ринкової економіки. Вибір мети дисертаційної роботи обумовлений необхідністю виявлення факторів, що впливають на ефективність проектів, встановлення закономірностей формування ефективних проектних рішень та їх реалізації, і, на цій основі, створення адаптованого до реалій вітчизняної економіки методу вибору та обгрунтування інвестиційних проектів, який дозволяє формувати ефективну інвестиційну політику підприємства та забезпечує його інтенсивний розвиток.

Досягнення поставленої мети потребує вирішення таких задач:

провести аналіз та теоретичне узагальнення існуючих методів обгрунтування напрямків інвестиційної діяльності підприємства;

визначити закономірності впливу параметрів ринків товарів, робіт і послуг, ринку ресурсів (факторів виробництва) та фінансового ринку на ефективність інвестиційних проектів;

розробити науково обгрунтований метод вибору ефективних напрямків інвестування з урахуванням параметрів ринків ресурсів, товарів, робіт, послуг та фінансового ринку для проектів з заданим життєвим циклом;

встановити закономірності впливу джерел фінансування інвестиційних проектів на їх ефективність та розробити і науково обгрунтувати метод формування оптимальної структури джерел фінансування інвестицій в умовах відкритої економіки, який би дозволив знизити витрати підприємства на залучення фінансових ресурсів;

визначити зовнішні і внутрішні чинники, що обумовлюють термін ефективного функціонування інвестиційного проекту, розробити та науково обгрунтувати динамічну модель визначення терміну ефективної експлуатації інвестиційного проекту з урахуванням його життєвого циклу;

визначити вплив параметрів інвестиційного проекту на фінансову сталість підприємства та науково обгрунтувати напрямки їх коригування, що дозволить підвищити ефективність діяльності підприємства.

Предметом дослідження є процес формування економічної ефективності інвестиційного проекту промислового підприємства.

Об'єктом дослідження є промислові підприємства, які потребують активізації процесу інвестування та підвищення їх інвестиційної привабливості.

Методи дослідження. Методологічну основу проведення досліджень склали сучасні теорії визначення параметрів та ефективності інвестиційних проектів; метод критичного аналізу та узагальнення теоретичних досліджень, аналізу і синтезу економічних процесів при виявленні і дослідженні впливу ринкових факторів на ефективність інвестиційних проектів; методи обробки рядів динаміки при виявлені закономірностей впливу макроекономічних факторів на обсяги інвестиційних ресурсів в країні; аналітичні методи при встановленні функціональних залежностей параметрів інвестиційних проектів від зовнішніх та внутрішніх чинників; методи лінійного та динамічного програмування при визначенні оптимальних рішень на окремих етапах формування інвестиційних проектів, а також метод сітьового планування при визначенні раціональних джерел фінансування проекту, розподілених у часі.

Наукова новизна одержаних результатів дисертаційного дослідження, що виносяться на захист, полягає у наступному:

науково обгрунтована методологічна база багатоваріантного підходу до вибору ефективного інвестиційного проекту, яка, на відміну від існуючої, грунтується на урахуванні впливу параметрів множини ринків товарів, робіт, послуг, ресурсів та фінансового ринку на ефективність інвестиційних рішень, що дозволяє підвищити їх наукову обгрунтованість;

встановлені закономірності впливу параметрів ринку постачання та збуту на ефективність реалізації інвестиційних проектів, на базі чого розроблена нова економіко-математична модель вибору підприємством ринків постачання та збуту, використання якої дозволяє підвищити операційний прибуток підприємства, як одного з ключових параметрів ефективності проекту;

встановлені закономірності впливу джерел фінансування на результати реалізації інвестиційного проекту та розроблено оригінальний метод формування оптимальної структури джерел фінансування інвестицій, який базується на сукупному використанні сітьової моделі і лінійного програмування і дозволяє знизити витрати підприємства на залучення фінансових ресурсів;

встановлені параметри інвестиційного проекту, рівень яких залежить від фази його життєвого циклу, на базі чого розроблено авторський метод визначення терміну ефективної експлуатації інвестиційного проекту та моменту початку впровадження нових проектів з використанням динамічного програмування, що дозволяє забезпечити сталий розвиток підприємства;

вперше визначено вплив параметрів інвестиційного проекту на фінансову сталість підприємства, на базі чого розроблений метод встановлення напрямків коригування інвестиційних рішень, використання якого забезпечує високу ефективність функціонування підприємства та раціонального використання його ресурсів в процесі реалізації інвестиційних проектів.

Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що теоретичні положення дисертації доведені до рівня конкретних методик, пропозицій щодо вдосконалення процесу вибору напрямків інвестиційної діяльності підприємств. Розроблена комплексна методика оптимізації параметрів інвестиційних проектів на базі багатоваріантного підходу, яка дозволяє підприємству формувати ефективну інвестиційну політику і може використовуватись як при розробці інвестиційних проектів, так і у поточній діяльності підприємства.

Запропоновані методичні розробки з вибору напрямків інвестиційної діяльності підприємства, визначення оптимального набору ринків постачання і збуту, джерел фінансування та оптимального терміну експлуатації інвестиційного проекту використані функціональними службами ВАТ “Завод “Дніпропрес” (акт № 3442 від 24.09.01), АТВТ “Дніпропетровський стрілочний завод” (акт № 3/4-2415 від 14.09.01), ВАТ “Дніпропетровський завод прокатних валків” (акт № 1542/01-15 від 05.09.01), ТОВ НВП "Галактика" (акт № 1/01-01 від 01.10.01).

Особистий внесок здобувача. Особистим внеском здобувача є сформульовані і обгрунтовані наукові положення висновки і рекомендації щодо вибору напрямків інвестиційної діяльності підприємств на базі багатоваріантного підходу. Дисертаційне дослідження є особистою науковою роботою. Усі результати одержані безпосередньо здобувачем і знайшли відображення в опублікованих працях.

Апробація результатів дисертації. Основні положення дисертаційної роботи доповідалися та отримали схвалення на науково-практичних конференціях “ХХІ столетие - проблемы и перспективы освоения месторождений полезных ископаемых” (м.Дніпропетровськ,1998р.), “Проблеми та перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації”(м. Дніпропетровськ,1999р.), “Регіоналізація економіки і здійснення адміністративної реформи в Україні” (м.Дніпродзержинськ,2000р.), “Шляхи зміцнення фінансово-економічної самостійності регіонів України” (м. Дніпропетровськ, 2000р.), “Проблеми і перспективи розвитку фінансової системи України на рівні регіонів та шляхи її кадрового і професійного забезпечення” (м. Дніпропетровськ, 2000р.), “Ризикологія в економіці та підприємництві” (м.Київ, 2001р.), “Проблеми і перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації” (м. Дніпропетровськ, 2001р.), “Проблеми теорії і практики економічної трансформації в Україні” (м. Одеса, 2001р.), “Актуальні питання удосконалення фінансово-кредитного механізму в Україні” (м. Запоріжжя, 2001р.). Публікації. Основні положення дисертації опубліковані у 12 роботах загальним обсягом 3,6 друкованих аркушів. Серед них 6 статей у фахових журналах, 4 статті у збірниках наукових праць, 1 стаття у матеріалах конференцій, 1 публікація у тезах доповідей на конференціях.

Структура та обсяг роботи. Дисертаційна робота складається зі вступу, трьох розділів (“Стан питання та основні напрямки дослідження”, “Методологічні основи обгрунтування ефективних напрямків інвестиційної діяльності підприємства на базі багатоваріантного підходу”, “Реалізація наукових положень, висновків і рекомендацій по забезпеченню ефективності інвестиційної діяльності підприємства”), висновків, списку використаних літературних джерел із 160 найменувань та додатків. Дисертацію викладено на 204 сторінках комп'ютерного тексту, в тому числі вона містить 32 рисунки - 32 сторінки, 24 таблиці-20 сторінок, список використаних джерел-13 сторінок, 4 додатки-4 сторінки.



ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

У першому розділі досліджені стан і проблеми інвестиційної діяльності підприємств в умовах розвитку в Україні ринкової економіки, теорія і практика економічного обгрунтування напрямків інвестиційної діяльності підприємств та визначені основні напрямки удосконалення методів обгрунтування інвестиційних рішень.

Проведено аналіз динаміки основних макроекономічних показників, які визначають обсяги інвестицій в країні. Встановлено, що динаміка зміни цих показників, обмеженість іноземних інвестицій обумовлюють скорочення обсягів інвестицій, їх частки у ВВП в період 1995-2000 р.р. Зменшення обсягів інвестицій супроводжується зниженням рівня ефективності використання інвестиційних ресурсів. Рівень прибутковості капіталу підприємств в 2-5 разів нижчий за середньоринкову ставку по депозитах, що не відповідає вимогам до інвестиційної привабливості підприємств.

Аналіз існуючих підходів до визначення ефективних напрямків інвестиційної діяльності підприємств показав, що вони не в повній мірі враховують можливості використання множини ринків збуту та постачання, фінансових ринків в умовах ринкової економіки.

Аналіз існуючих показників ефективності інвестицій, класифікація яких наведена автором у першому розділі, показав, що вони не в повній мірі враховують грошові потоки, пов'язані з реалізацією інвестиційного проекту, а складові грошових потоків не адаптовані до вітчизняного законодавства та не дозволяють доволі грунтовно прийняти рішення щодо доцільності реалізації інвестиційного проекту.

Встановлено, що методи вибору джерел фінансування, які розглядаються в літературі, також не адаптовані до особливостей українського законодавства, реалій розвитку фінансового ринку в Україні та не в повній мірі охоплюють можливі джерела фінансування проекту. Моделі, що запропоновані для вибору джерел фінансування не враховують розподіл фінансових витрат у часі.

Аналіз існуючих підходів до визначення терміну експлуатації інвестиційних проектів засвідчив, що вони не забезпечують визначення оптимальних параметрів інвестиційних проектів з точки зору терміну ефективної експлуатації та моменту початку впровадження наступних проектів.

В цілому питання вибору ринків збуту та постачання, джерел фінансування та визначення терміну ефективної експлуатації проекту потребують додаткової розробки. На основі цих висновків сформульовані основні напрямки дослідження.

У другому розділі розроблені методологічні основи обгрунтування ефективних напрямків інвестиційної діяльності підприємства на базі багатоваріантного підходу.

На базі визначення факторів, що впливають на обсяги вхідних і вихідних грошових потоків та, відповідно, на ефективність інвестицій, встановлено, що прийняття інвестиційних рішень потребують розв'язання задачі з визначення ринків постачання і збуту, джерел фінансування інвестиційного проекту та оптимального терміну його експлуатації.

Автором визначені логічні зв'язки підприємства із структурними елементами ринкової економіки (рис.2) в процесі його функціонування, які обумовлюють рівень вхідних та вихідних грошових потоків.

Товари, роботи та послуги, що реалізуються підприємством на ринку товарів, робіт та послуг (RQ1). Розміщення матеріальних активів (оренда землі та основних фондів) на вторинному ринку ресурсів (RQ2) Розміщення фінансових активів підприємства на фінансовому ринку (RQ3)

Ринок товарів, робіт та послуг, що використовуються в ході діяльності підприємства (RM1). Ринок ресурсів, що використовуються підприємством (земля, робоча сила, основні фонди, передані власником в користування) (RM2). Ринок фінансових послуг, які дозволяють підприємству сформувати його фінансові ресурси (RF3)

Встановлено, що до чинників, які впливають на ефективність реалізації інвестиційного проекту, відносяться показники стану ринків постачання сировини, матеріалів (RM1) та ринків ресурсів (RM2), фінансового ринку (RF3), ринків збуту продукції (RQ1), розміщення ресурсів (RQ2) та ринків розміщення тимчасово вільних коштів (RQ3). Визначено, що суттєвий вплив на обсяги вхідних та вихідних потоків мають внутрішні чинники підприємства, тобто ефективність використання ресурсів у виробничому процесі (DR - втрати, що виникають у процесі постачання, зберігання виробничих запасів, виробництва продукції та її збуту). Ефективний менеджмент забезпечує DR=0, а зниження його рівня супроводжується підвищенням втрат (DR>0) (1):

Rinv = f (RM1, DRM1, RM2, DRM2, RF3, DRF3, RQ1, DRQ1, RQ2, DRQ2, RQ3, DRQ3, T, kстр)

де kстр - корегуючи коефіцієнти, що враховують ймовірність появи на ринку нових технологій, продукції, зниження попиту у зв'язку зі змінами у структурі споживання товарів, послуг, ресурсів, долі од.;

Т - термін реалізації інвестиційного проекту, років.

На базі аналізу сутності економічної задачі вибору ринків збуту і постачання, можливостей методів динамічного програмування та вимог до їх використання, автором встановлено, що цю задачу доцільно вирішити з використанням методів динамічного програмування. При виборі ринків збуту необхідно визначити, участь в яких з них принесе підприємству найбільший прибуток. Він визначається як добуток комерційної маржі (Mj) (різниці між ціною товару та усіма витратами на одиницю товару, пов'язаних з його виготовленням та реалізацією) та обсягів реалізації товару на j-ому ринку (Qj).

Встановлені чинники, що дозволяють визначити оптимальний набір ринків збуту, а саме: кількість ринків (j=1,2,…,М), місткість кожного з них та обмежена можлива ніша (Wj). Визначені обмеження, які регламентують вибір ринків збуту: можлива ніша підприємства на ринку визначає максимально можливий обсяг продажу продукції та виробнича потужність (V), яка регламентує максимальний обсяг випуску продукції даного виду з точки зору внутрішніх умов (2).

Функцією цілі, що кількісно визначає ефективність сформованого набору ринків збуту є прибуток підприємства, який залежить від обсягів продажу продукції на j-ому ринку (Qj), комерційної маржі (Mj) та результату рішення (обсягу прибутку).

В разі відмови підприємства від участі в певному ринку для орієнтації на більш прибуткові ринки (Qj=0), воно знижує рівень диверсифікації покупців, поглиблюючи залежність від тенденцій на ринках, що викликає необхідність здійснення додаткових витрат на страхування ризиків. В результаті визначення обсягів продажу по ринках та відповідних їм обсягів прибутку встановлюється максимальний сукупний прибуток підприємства.

Аналогічним чином визначається оптимальний набір ринків постачання. Обмеженнями виступають потреба підприємства у даному виді ресурсу та максимальна пропозиція товарів, ресурсів. Метою підприємства, яка конкретизується у функції цілі, є мінімізація витрат на виробництво продукції. Показником, який дозволяє використовувати модель при виборі ринків постачання, є різниця між існуючим на підприємстві рівнем ціни на ресурси, товари, роботи, послуги та ціною, що пропонується на j-ому ринку.

В результаті проведених в даному розділі досліджень також встановлено, що суттєвий вплив на ефективність реалізації інвестиційного проекту мають джерела його фінансування, які визначають вхідні та вихідні потоки від фінансової та інвестиційної діяльності підприємства. Кожне з джерел характеризується вартістю та терміном залучення.

До основних чинників, що визначають витрати на залучення фінансових ресурсів з конкретного джерела фінансування, віднесені: сума залучених коштів, плата по них, термін залучення коштів, витрати на забезпечення кредиту, витрати на емісію цінних паперів та оплату послуг посередників (страхові компанії, реєстратори, депозитарії). До специфічних чинників, які також впливають на витрати підприємства по залученню фінансових ресурсів, віднесені: прийнятий метод амортизації необоротних активів, витрати на страхування, експлуатацію, утримання та державну реєстрацію об'єкту лізингу, штрафні санкції по позиковим коштам, ймовірність виникнення випадків порушення термінів сплати процентів та погашення основної суми боргу.

На базі перелічених чинників встановлені аналітичні залежності, що дозволяють визначити витрати на залучення фінансових ресурсів з кожного і-го джерела фінансування. Процес забезпечення інвестиційного проекту фінансовими ресурсами має наступні відзнаки: він розподілений у часі; кожне джерело фінансування характеризується вартістю залучення, терміном та можливими обсягами фінансування; фінансові витрати, як і інші грошові потоки підприємства, змінюються у часі. Це обумовлює можливість та доцільність використання при визначенні джерел фінансування сітьової моделі. Вирішення цієї задачі пропонується здійснювати у три етапи.

На першому етапі згідно до запропонованих аналітичних формул визначаються витрати на залучення коштів з кожного і-го джерела фінансування терміном на t років в розрахунку на 1 грн. фінансових ресурсів та визначається зміна цих витрат у часі (в кожному k-ому періоді).

Другий етап полягає у формуванні набору джерел фінансування, який би характеризувався мінімальними витратами на залучення та задовольняв би встановленим обмеженням, з використанням симплекс методу для кожного періоду k та терміну залучення t.

Автором наведений розподіл 19-ти джерел фінансування по термінах, об'єктах фінансування та максимально і мінімально можливій сумі залучених коштів, який визначає систему обмежень для реалізації симплекс методу для кожного періоду залучення.

Третій етап формування оптимального набору джерел фінансування інвестиційного проекту полягає у визначенні системи фінансування. Під системою фінансування розуміється набір джерел фінансування, розподілений у часі по моментах їх залучення та погашення. Визначається найкоротший шлях сітьової моделі, де довжиною шляху є визначена на попередньому етапі мінімальна вартість залучення фінансових ресурсів () в k-ому періоді терміном t років.

Отриманий результат вказує мінімально можливі сукупні витрати при розподілі джерел фінансування у часі у відповідності до внутрішніх та зовнішніх умов підприємства.

В результаті досліджень встановлені параметри інвестиційного проекту, рівень яких залежить від фази його життєвого циклу. До основних параметрів, що визначають оптимальний термін експлуатації проекту віднесені: pj(t)-інвестиційні витрати, р/j(t)-виплати з прибутку після сплати податків на погашення основної суми боргу по позиковим коштам, fj(t)-виручка від реалізації продукції, виробництво і реалізація яких передбачена проектом, rjp(t)-витрати на виробництво продукції, rjs(t)-витрати на збут продукції, rjf(t)-фінансові витрати, Gj(t)-витрати на сплату платежів, передбачених вітчизняним законодавством, jj(t)-ліквідна вартість проекту наприкінці t-го року експлуатації по j-ому проекту (j=1,2,3,…,m). Аналогічні показники визначаються по j+1 проекту, реалізація якого можлива через певний час (tі0).

Процес визначення оптимального терміну експлуатації проекту включає три альтернативні рішення: продовження експлуатації проекту (ис), продовження експлуатації першого проекту і одночасне впровадження нового (ик), заміна першого проекту - новим (из). Оптимізація на кожному кроці (у кожному t-ому періоді) міститься у розрахунку вказаних вище параметрів і виборі найкращого варіанту рішення, яке передбачає найвищий рівень прибутку на протязі подальшого терміну експлуатації проекту (5).

fj(t)-rjp(t)-rjs(t)-rjf(t)-Gj(t)-рj(t)-р/j(t)+jj(t)+fj+1(t)-rj+1p(t)

- rj+1s(t)-rj+1f(t)-Gj+1(t)-рj+1(t)-р/j+1(t)

jj(t)-Gj(t)+fj+1(t)-rj+1p(t)-rj+1s(t)-rj+1f(t)-Gj+1(t)-рj+1(t)-р/j+1(t)

В результаті визначається максимальний накопичений грошовий потік від реалізації проекту, момент початку впровадження нового проекту та заміни їм існуючого.

На основі проведених досліджень встановлені аналітичні залежності, що дозволяють визначити базові параметри нового проекту, які обумовлюють сталий розвиток підприємства в умовах ринкової економіки.

Проведені у другому розділі дослідження дозволили також визначити вплив реалізації інвестиційного проекту на фінансову сталість підприємства. На базі аналізу взаємозв'язку показників балансу та фінансових результатів діяльності підприємства встановлені співвідношення та аналітичні залежності, які дозволяють визначити напрямки коригування інвестиційних рішень для забезпечення його фінансової сталості. Запропонований алгоритм, який дозволяє визначити додаткові можливості підвищення прибутковості забезпечення фінансової сталості підприємства в процесі реалізації інвестиційного проекту.

Третій розділ присвячений реалізації положень, висновків і рекомендацій по забезпеченню ефективності інвестиційної діяльності підприємства.

З метою реалізації запропонованих у другому розділі положень, висновків та рекомендацій автором розроблена інформаційна база, яка формується з доступних для економічних служб підприємства джерел інформації і дозволяє визначити оптимальний набір ринків збуту і постачання, системи фінансування проекту та терміну ефективної експлуатації проекту. Розроблені алгоритми вирішення задач формування оптимального набору ринків збуту і постачання, вибору оптимальної системи фінансування інвестиційного проекту та терміну ефективної експлуатації проекту, які дозволяють реалізувати теоретичні положення, викладені в другому розділі, з використання ПЕОМ. Це забезпечує оперативність прийняття інвестиційних рішень, точність розрахунків та можливість оперативного коригування параметрів проекту в процесі його розробки і реалізації.

В результаті практичних розрахунків, проведених у третьому розділі, підтверджена достовірність та практичне значення отриманих положень, висновків та рекомендацій. Визначений вплив рішень на кожному з етапів оптимізації на ефективність реалізації інвестиційного проекту.

Так, в результаті реалізації другого наукового положення з використанням алгоритму формування оптимального набору ринків збуту отримано рішення, що дозволяє збільшити прибуток від реалізації продукції, частка якої в загальному обсязі реалізації складає 48,6%, на 2,3% в рік. Це, у свою чергу, забезпечує збільшення сукупного прибутку підприємства на 1,1% в рік. Згідно з отриманими результатами, оптимізація ринків постачання дозволила лише по одному виду сировини скоротити витрати на 9,8%, і, як наслідок, скоротити сукупні витрати підприємства на придбання сировини на 4,8%. Визначена чутливість прибутку підприємства до зміни кон'юнктури ринків постачання і збуту та проаналізований перерозподіл замовлень на сировину та обсягів продажу в залежності від цих змін.

В результаті практичної реалізації третього наукового положення щодо визначення ефективних джерел фінансування за допомогою відповідного алгоритму розрахунку, процентні виплати підприємства знижуються на 2,3%, а витрати на повернення основної суми боргу-на 13,6%. Таким чином, сукупні витрати на залучення інвестиційних коштів підприємства знижуються на 8,7%. Враховуючи те, що в структурі витрат ці витрати займають 12,5%, сукупні витрати підприємства знижуються на 1,1%. При цьому прибуток підприємства з урахуванням зниження фінансових витрат підвищиться на 5,8%.

В цілому, при використанні перелічених вище наукових положень, висновків та рекомендацій, прибуток підприємства збільшується на 2,8%.

Реалізація четвертого наукового положення щодо визначення оптимального терміну експлуатації інвестиційного проекту та параметрів нового проекту, за допомогою розробленого автором алгоритму, дозволила встановити, що при початку впровадження нового проекту на 7-му році та відмові від експлуатації існуючого проекту наприкінці 17-ого року отримується найбільший накопичений грошовий потік, який становить 116026 тис. грн. Тобто при впровадженні нового інвестиційного проекту з розрахованими за запропонованими положеннями параметрами на 7-му році експлуатації існуючого проекту забезпечується динамічний розвиток підприємства, тобто спостерігається постійне збільшення чистого грошового потоку підприємства, що сприяє підвищенню його конкурентоспроможності та інвестиційної привабливості.

Отримані результати розрахунків та теоретичні положення, на базі яких вони здійснені, розглянуті економічними службами підприємств ВАТ “Завод "Дніпропрес”, АТВТ “Дніпропетровський стрілочний завод”, ВАТ “Дніпро петровський завод прокатних валків”, ТОВ НВП "Галактика", а запропонована автором “Методика оптимізації параметрів інвестиційних проектів на базі багатоваріантного підходу” прийнята ними до реалізації.



ВИСНОВКИ

В дисертації, на базі проведених наукових досліджень, розв'язано актуальне наукове завдання обгрунтування методичних підходів до вибору ефективних напрямків інвестиційної діяльності підприємства, що має суттєве значення для розвитку науки економіки підприємства і організації виробництва, практики розроблення інвестиційних проектів та підвищення інвестиційної привабливості вітчизняних підприємств.

Основні наукові висновки, що отримані на основі використання наукових методів дослідження, зводяться до наступного:

1. Формування в Україні ринків товарів, робіт, послуг, ресурсів (факторів виробництва) та фінансового ринку викликає необхідність удосконалення методичних підходів до визначення напрямків інвестиційної діяльності підприємств з метою забезпечення їх сталого розвитку.

2. Дослідження структури, логічних зв'язків та дій підприємства на множині ринків товарів, робіт, послуг, ресурсів, фінансових ринків, встановлення закономірностей впливу параметрів ринків на ефективність реалізації інвестиційних проектів дозволило розробити методологічну базу багатоваріантного підходу до вибору ефективних інвестиційних рішень.

3. Відповідність закономірностей зміни факторів, що визначають ефективність інвестиційних проектів, умовам використання моделей динамічного програмування дозволила використати ці моделі для вирішення економічних задач з вибору ринків постачання і збуту та на цій основі підвищити операційний прибуток підприємства, як одного з ключових параметрів забезпечення ефективності реалізації інвестиційного проекту.

4. Встановлені закономірності впливу джерел фінансування на результати реалізації інвестиційного проекту. Вибір джерел фінансування повинен враховувати: розподіл їх у часі; цілі, на які спрямовуються ці кошти; внутрішні та зовнішні чинники, що обмежують обсяги залучення коштів з кожного конкретного джерела. Розроблені на цій основі аналітичні залежності дозволяють оперативно розрахувати витрати на залучення фінансових ресурсів з кожного із джерел та, на базі використання методу сітьового планування, визначити оптимальну систему фінансування інвестицій в умовах відкритої економіки.

5. Визначені зовнішні і внутрішні чинники, які обумовлюють термін ефективної експлуатації інвестиційного проекту та момент початку впровадження нових проектів. На цій основі розроблено метод визначення терміну ефективної експлуатації інвестиційного проекту і моменту початку впровадження нових проектів з використанням динамічного програмування, що дозволяє підприємству розробити ефективну інвестиційну політику та забезпечити його сталий розвиток.

6. Для забезпечення високого рівня ефективності та раціонального використання ресурсів підприємства при розробці інвестиційного проекту необхідно здійснювати моніторинг впливу реалізації інвестиційних рішень на структуру балансу підприємства, визначати напрямки його вдосконалення шляхом коригування інвестиційних рішень. Визначено вплив параметрів інвестиційного проекту на фінансову сталість підприємства та розроблено методичний підхід до встановлення напрямків коригування інвестиційних рішень.

7. Наукові положення, висновки, рекомендації, розроблена на їх основі методика оптимізації параметрів інвестиційних проектів на базі багатоваріантного підходу рекомендується до використання економічними службами промислових підприємств, науково-дослідними організаціями, проектними інститутами, підрозділами комерційних банків, що займаються розробкою та кредитуванням інвестиційних проектів підприємств, центрами постприватизаційної підтримки підприємств.



СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ

1. Єрмошкіна О.В. Підвищення ефективності інвестиційної діяльності підприємства на основі встановлення оптимальних термінів експлуатації проектів // Економіка: проблеми теорії та практики. Зб. наук. пр. Дніпропетровського державного університету.-Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2000. - № 39 - С. 52-57.

2. Єрмошкіна О.В. Формування джерел інвестиційних ресурсів підприємства в умовах розвитку фінансового ринку // Академічний огляд, 2001. - № 2. -С. 52-59.

3. Єрмошкіна О.В. Формування оптимальної системи фінансування інвестиційного проекту підприємства в умовах розвитку фінансового ринку в Україні // Економіка: проблеми теорії та практики. Зб. наук. пр. Дніпропетровського державного університету.-Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2001. - № 102 - С. 65-74.

4. Єрмошкіна О.В. Маркетинговий підхід до управління ризиками при розробці та реалізації інвестиційної політики підприємства // Ризикологія в економіці та підприємництві. Зб. наук. пр. за матеріалами міжнар. наук.-практ. конф. - К.: КНЕУ, Академія ДПС України, 2001. - С. 144-145.

5. Єрмошкіна О.В. Фінансові аспекти планування розвитку бізнесу // Фінанси України-1999. - № 5. - С. 35-39.

6. Ермошкина О.В. Повышение эффективности функционирования предприятий на базе выбора рынков сырья и сбыта продукции // Металлургическая и горнорудная промышленность - 2001. - № 5. - С. 106-109.

7. Єрмошкіна О.В. Особливості розробки бізнес-планів при інтеграції України в міжнародне економічне співтовариство // Проблеми трансформації економіки України. Зб. наук. пр.-Дніпропетровськ. ДДУ, 1999. - С. 12-16.

8. Ермошкина Е.В. Анализ финансовых альтернатив и выбор источников финансирования. // Экономика горных предприятий, менеджмент и маркетинг. Финансовые аспекты развития экономики Украины. Сб. науч. тр. НГАУ, №3, Т. 7. Днепропетровск: РИК НГАУ, 1998. - С. 146-149.

9. Єрмошкіна О.В. Інвестиційні ресурси підприємств в умовах функціонування фінансового ринку // Проблеми та перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації Зб. наук. пр. Економічний вісник Національної гірничої академії України - Дніпропетровськ: РИК НГА України, - 2001. - № 2, т.1. - С. 122-124.

10. Єрмошкіна О.В. Принципи використання багатоваріантного підходу при розробці бізнес-плану // Проблеми та перспективи розвитку економіки України в умовах ринкової трансформації: Зб. наук. пр.: Економічний вісник Національної гірничої академії України т.3 - Дніпропетровськ: РИК НГА України, 1999. - С. 134-136.

11. Єрмошкіна О.В. Ефективна інвестиційна політика - основа інтенсифікації економічного розвитку регіону // Регіоналізація економіки і здійснення ад-міністративної реформи в Україні: Матеріали Всеукр. наук.-практ. конф. Ч.1 / Відп. ред. Н.Ф. Ефремова. - Дніпродзержинськ, 2000. - С. 127-129.

12. Єрмошкіна О.В. Інвестиційна стратегія підприємства, як фактор ефективного функціонування фінансів регіону // Тези доповідей Всеукр. наук.-практ. конф. “Шляхи зміцнення фінансово-економічної самостійності регіонів України”.-Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2000. - С. 109.

Размещено на Allbest.ru