Рынок ценных бумаг

- Федеральный закон № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г. "Об акционерных обществах" (с последними изменениями и дополнениями);

- Федеральный закон № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. "О рынке ценных бумаг" (с последними изменениями и дополнениями от 02.01.2013);

- Федеральный закон № 46-ФЗ от 05 марта 1999 г. "О защите законных прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с последними изменениями и дополнениями).

В эти законы периодически вносятся поправки, корректирующие действия статей в соответствии с изменяющимися реалиями рынка.

В мире, в том числе и в России, все большее распространение получают электронные биржи.

Биржей № 1 в России является Московская межбанковская валютная биржа - Российская торговая система (ММВБ-РТС) - ведущая российская биржа, на основе которой создана общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном - как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России. Совместно со своими партнерами (Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр, региональные биржи и др.) биржа осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500 организаций - участников биржевого рынка. За 10 лет работы ММВБ по совокупному торговому обороту (в 2011 г. - $ 107 млрд.) стала крупнейшей биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы.

Торговля на ММВБ-РТС ведется не только непосредственно на самой бирже, но и через региональные валютные биржи, объединенные с ММВБ-РТС в единую межрегиональную систему торговли. Торговыми представителями ММВБ-РТС в регионах являются Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ), Ростовская валютно-фондовая биржа (РВФБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) и Уральская региональная валютная биржа (УРВБ).

Из всех российских валютных бирж СПВБ - единственная торговая площадка, которая помимо представительских функций ММВБ осуществляет биржевую торговлю корпоративными ценными бумагами и ценными бумагами субъектов Федерации в собственной торгово-расчетной системе. [22, с. 69]

Основные направления деятельности ММВБ-РТС структурно поделены между секциями. Секция валютного рынка (СВР) - валютные торги по иностранным валютам, включая доллар США и евро. Секция государственных ценных бумаг (СГЦБ) - общенациональная торговая система по государственным ценным бумагам, Секция фондового рынка (СФР) - торги по акциям более 100 российских эмитентов, включая НК ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз, Ростелеком, Мосэнерго и др. В торгах участвуют более 500 банков и финансовых компаний - членов секции фондового рынка. Также здесь организованы торги по корпоративным облигациям ведущих российских компаний и банков - Газпрома, Тюменской нефтяной компании, Магнитогорского металлургического комбината, Внешторгбанка и др. В секции срочного рынка (ССР) ММВБ организованы торги по фьючерсам на доллар США и евро.

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок - главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу "поставка против платежа" через специализированные организации - Расчетную палату (РП) ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ). Важно отметить, что контроль "поставки против платежа" страхует участников и их клиентов от риска потери денежных средств и ценных бумаг. В день исполнения сделки ценные бумаги и денежные средства блокируются в РП и НДЦ, и окончательные поставка и платеж происходят только после соответствующей команды от ММВБ при выполнении контрагентами своих обязательств.

Выставление заявок и заключение сделок в секции фондового рынка ММВБ производится в течение торгового дня, который делится на следующие периоды:

Предторговый период (определяется цена открытия): 9:45-10:00 (по Москве)

Торговая сессия: 10:00-18:45.

Послеторговый период: 18:45-19:00 (сделки совершаются по средневзвешенной цене, определяемой в течение последних 30 минут торговой сессии).

Торговля на ММВБ осуществляется торговыми лотами, размер которых зависит от торгуемой бумаги и должен быть кратен либо 100, либо 10. Но есть исключения, например, акции ОАО "ВТБ" имеют минимальный лот 1000 бумаг. Для акции ОАО "Сбербанк РФ" минимальный лот равен 1 шт.

Параллельно с основным режимом торгов реализован механизм торговли крупными пакетами ценных бумаг. В рамках этого режима участники приходят к соглашению со своим контрагентом путем выставления так называемых "адресных" (адресованных конкретному участнику торгов) и "безадресных" (выставленных без указания конкретного участника) заявок. В данном режиме участники могут оговаривать срок исполнения сделки от текущего торгового дня до 30 дней после заключения сделки.

Торговли акциями через Интернет был открыт на ММВБ в мае 1999 г., а в полную силу он стал функционировать только в 2000 г. Тем не менее, уже в июне 2000 г. 41% оборота фондовой секции ММВБ приходилось на интернет-трейдинг, а к 2004 г. эта цифра достигла 60%, а к 2012 г. - 90%. Очевидно, эта цифра будет расти.

По сути дела, на сегодняшний день ММВБ-РТС стала самым большим и ликвидным рынком доступным интернет-инвестору.

На биржах ведется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс допуска (листинг).

Не следует, однако, думать, что, раз очутившись на бирже, компания будет пребывать там вечно. Если в какой-то момент ее ценные бумаги перестанут соответствовать определенным требованиям, они могут быть исключены из обращения на данной бирже (процедура делистинга). [19, с. 65]

Первая торговая сессия на основном рынке РТС состоялась 5 июля 1995 г. Тогда участники торгов, обладавшие терминалами РТС, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки. Иными словами, РТС выполняла роль индикатора котировок, а переход прав собственности на бумаги происходил вне системы. Сегодня организации, работающие на основном рынке биржи РТС, могут выставлять котировки и заключать сделки по акциям, выбирая валюту расчета и способ исполнения обязательств. При этом возможна либо торговля на условиях свободной поставки, либо на условиях "поставка против платежа" с постдепонированием. Первая подразумевает такой способ организации торгов, при котором стороны, заключив сделку, самостоятельно договариваются об условиях, на которых она будет исполнена (предоплата или предпоставка). Срок исполнения сделок в этом случае, как правило, составляет три дня, однако в зависимости от особенностей функционирования реестра эмитента этот срок может быть увеличен. Расчеты по сделкам могут осуществляться в любой валюте.

Торговля на условиях "поставка против платежа" с постдепонированием подразумевает, что на момент исполнения сделки стороны переводят активы, необходимые для исполнения обязательств, в расчетный банк и расчетный депозитарий РТС, а биржа, проверив наличие активов на счетах, осуществляет их одновременный перевод контрагентам. Сделка исполняется на четвертый день после заключения. На сегодняшний день участники торгов, использующие схему "поставка против платежа" с постдепонированием активов, могут выбирать и валюту расчета: рубль или доллар США.

Следуя новейшим тенденциям мирового фондового рынка и стремлениям современных инвесторов использовать Интернет, РТС создала интернет-шлюз и Секцию гарантированных котировок (СГК) - полноценную электронную биржевую систему, торги в которой осуществляются по технологии "поставка против платежа" с предварительным депонированием активов. Таким образом, СГК обеспечивает немедленное заключение сделок, а клиринговый центр РТС гарантирует их исполнение за счет обязательного полного предварительного депонирования денежных средств и ценных бумаг в расчетном банке и расчетном депозитарии. Оплата ценных бумаг в СГК производится в рублях, а торги осуществляются только по акциям и облигациям, входящим в список для СГК.

Инвестор-покупатель, предполагающий купить ценные бумаги, вносит на свой торговой счет в расчетном банке некоторую сумму денег и отдает приказ (ордер) своему брокеру купить желаемые бумаги. Почти аналогично поступает и продавец, который предварительно задепонировал на своем торговом счете в расчетном депозитарии системы свои ценные бумаги. Он отдает своему брокеру приказ (ордер) продать его ценные бумаги. Дальнейшая процедура уже не касается ни покупателя, ни продавца, поскольку все делает система. Их ордера через рабочую станцию РТС, которая проверяет остатки по их счетам на предмет достаточности средств, попадают на рынок. Рынок, собственно, и есть СГК - физически это тоже "большой компьютер".

Если ордера совпадают, то сделка заключается и система выдает требуемые квитанции о ее совершении и поручения в расчетный банк о списании средств со счета покупателя на счет продавца, а в расчетный депозитарий - о списании ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя.

Чтобы получить доступ к торгам к СКГ, инвестиционной компании или банку, профессиональному участнику рынка ценных бумаг необходимо стать членом РТС, установить рабочую станцию, а так же систему электронного документооборота. Физические лица могут продавать и покупать ценные бумаги в СКГ, воспользовавшись услугами инвестиционных компаний и банков - членов РТС, в том числе представляющих услуги Интернет - трейдинга.

Российский рынок ценных бумаг за свою не многолетнюю историю успел пережить много хороших и плохих дней. Финансовый кризис 1998 года практически полностью разрушил этот сектор экономики, но все же спустя восемь лет фондовый рынок смог придти в нормально функционирующее состояние.

И в 2007 году индекс РТС преодолел отметку в 2000 пунктов. Наибольшую поддержку индексу оказали Сбербанк во главе с "Роснефтью". Для сравнения, в среду, 24 апреля 2013, на российском фондовом рынке наблюдалось преимущественно снижение наиболее ликвидных акций на фоне ухудшения конъюнктуры мировых фондовых рынков. Открытие торгов в фондовой секции ММВБ произошло с повышением котировок ведущих акций, спровоцированное существенным ростом цен на нефть накануне.



Рис. 1. Значение Индекса РТС за период с 1995-2013 гг.

Однако, отрицательное открытие западноевропейских площадок, а также публикация разочаровавшей инвесторов финансовой отчетности ЛУКОЙЛа стали причиной разворота индекса ММВБ в сторону понижения. Тем не менее, во второй половине дня рынок индекс частично нивелировал дневные потери на фоне выборочных покупок в акциях нефтяных и телекоммуникационных компаний. Закрытие индекса ММВБ состоялось на отметке 1432.83 пункта, (-0.48%). Торговые обороты составили 52.32 млрд. руб. Акции ЛУКОЙЛа снизились на 0.96% после выхода финансовых результатов компании по итогам IV квартала и 2012 года по US GAAP, оказавшихся хуже ожиданий рынка. Акции Татнефти и Газпрома подешевели на 0.86% и 0.17% соответственно. Бумаги Сургутнефтегаза и Роснефти подорожали на 3.09% и 2.01% на слухах о возможном слиянии компаний. Лучше рынка выглядели также акции Ростелекома, прибавившие по итогам торгов 1.45%. По итогам торгов во вторник индекс РТС снизился на 0.36% до 1466.59 пункта. Лидерами снижения стали акции Норильского никеля (-1.62%). Позитивную динамику продемонстрировали бумаги Роснефти (+2.43%) и Сургутнефтегаза (+1.91%). Объем торгов на "классике" вырос в полтора раза и составил 45.19 млн. долл.

Улучшение экономической ситуации в России за последние годы позитивно отразилось на российском фондовом рынке, что увеличило стоимость большинства торгуемых на нем акций. Впрочем, похоже, что время дешевизны активов может скоро завершиться, и это заставляет инвесторов все более пристально изучать перспективы уже вышедших на открытые рынки компаний. Анализ конъюнктуры отечественного рынка, фундаментальных показателей ряда компаний, а также других факторов, которые могут повлиять на расстановку сил на фондовом рынке России, указывает на то, что наибольшим спросом со стороны инвесторов в наступившем году будут пользоваться акции металлургических компаний, нефтегазового и потребительского секторов. По мнению РБК, среди бумаг "первого эшелона" в 2013 году наибольшим спросом со стороны инвесторов будут акции ЛУКОЙЛа, "Норильского никеля", Сбербанка и МТС. Именно их считают фаворитами рынка-2013.

"Голубые фишки"

ЛУКОЙЛ

ГМК “ Норильский Никель”

Сбербанк

Газпром

МТС

"Второй эшелон"

Нефть и газ

Металлургия

Банки и финансы

Ритейл

Энергетика, химия и нефтехимия

Составим экономический прогноз на 2013 год по акциям ОАО «ЛУКОЙЛ».

За прошедший год акции ЛУКОЙЛа вели себя не самым лучшим образом, торги по ним характеризовались сильной волатильностью - от взлетов до падений. Однако фундаментальные факторы говорят о том, что в наступившем году у бумаги этой компании существует значительный потенциал роста.

Таблица 1. Фундаментальные показатели ЛУКОЙЛА в сравнении с другими нефтяными “голубыми фишками”

	Капитализация/ Выручка	Капитализация/ EBITDA	Капитализация/ EBIT	Капитализация/ Денежный поток	Капитализация/ Чистая прибыль
"Роснефть"	2,9	12,7	15,7	15,7	4,2
"Газпром"	3,6	7,8	9,5	12,6	12,7
"Сургутнефтегаз"	2,8	7,7	9,5	9,1	12,6
ЛУКОЙЛ	1,1	6,3	7,0	7,9	9,6
"Татнефть"	0,8	4,7	5,9	6,6	7,4
"Газпром нефть"	1,1	4,2	5,4	4,2	6,3

Инвестиционные аналитики также указывают на позитивные перспективы компании. Аналитики ИГ "АТОН" отмечают, что рынок часто недооценивает потенциал роста прибыли ЛУКОЙЛа за счет сложной интегрированной бизнес-модели, которая позволяет компании оптимизировать источники доходов при резком изменении рыночной конъюнктуры и лучше переносить периоды снижения цен на нефть.

2.3 Экономический прогноз на 2013 год по акциям рынка ценных бумаг РФ

По нашему мнению в числе наиболее востребованных инвесторами акций будут бумаги ОАО "МТС". Основные причинами их роста - увеличение выручки компании за счет сильного повышения уровня проникновения как в столице, так и в регионах, и улучшение ситуации на рынке сотовой связи в целом. Стабильно высокими темпами повышается и прибыль МТС. По словам президента компании Леонида Меламеда, результаты компании в третьем квартале прошлого года стали рекордными по выручке в абсолютном выражении за всю историю МТС. Но этому предшествовал период сильного снижения рентабельности. По данным отчетности по МСФО, выручка ОАО "Мобильные ТелеСистемы" за третий квартал 2012 года достигла 1,798 млрд. долл., увеличившись на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого (2011) года, чистая прибыль достигла 486,3 млн. долл. (рост 40%). На сегодняшний день, по нашим оценкам, компания "МТС" недооценена рынком (по таким показателям, как капитализация/чистая прибыль и капитализация/ денежный поток) и по сравнению с рядом других компаний у нее сохраняется потенциал роста.

По нашему мнению акции ОАО "МТС" в ближайшей перспективе ожидает дальнейший рост. Так как ФК "УРАЛСИБ", компания в последнее время усилила свои конкурентные позиции, в связи с чем дают ее по акциям рекомендацию "покупать": "Назначение директором по маркетингу в МТС Синтии Гордон - профессионального маркетолога мирового класса - должно ускорить введение и продвижение новых услуг. Ожидается, что конкурентные позиции МТС усилятся и подтвердится оптимистичный взгляд над долгосрочные перспективы компании". В то же время для ряда инвесторов не менее, а быть может, и более интересными для вложения средств будут акции компаний второго эшелона. И, как и среди "голубых фишек", в соответствии с анализом фундаментальных показателей и конъюнктуры отечественного фондового рынка, наиболее перспективными являются акции металлургических и нефтегазовых компаний, потребительского и банковского секторов.

Среди компаний второго эшелона металлургического сектора наиболее привлекательными активами в 2013 году по нашему мнению станут акции "Мечела", "Северстали" и Нижнетагильского МК. На сегодняшний день эти бумаги недооценены рынком и сохраняют высокий потенциал роста.

Среди компаний второго эшелона нефтегазового сектора, на наш взгляд в 2013 году самым выгодным вложением средств для инвесторов будут акции компаний ТНК-ВР и "Башнефть". Так, на сегодняшний день акции всех этих эмитентов недооценены рынком по основным фундаментальным показателям.

Стоит также отметить хорошие финансовые результаты обеих компаний в первом полугодии 2012 года - последние доступные данные на сегодняшний день. Так, выручка ОАО "ТНК-ВР Холдинг" в январе-июне 2012 года по РСБУ увеличилась по сравнению с аналогичным периодом 2011 года на 49,6% и составила 385 млрд. 114 млн. руб. Кроме того, ТНК-ВР объявила о завершении консолидации активов в рамках реструктуризации группы 19 декабря 2011 года. Чистая прибыль компании по РСБУ в 2011 году составила 59 млрд. руб., чистая выручка - 703 млрд. руб. В свою очередь выручка НК "Башнефть" по российским стандартам учета в январе-марте 2013 года выросла до 26,2 млрд. руб. по сравнению с 14,4 млрд. руб. за аналогичный период 2012 года. Прибыль от продаж выросла до 4,2 с 1,6 млрд. руб., прибыль до налогообложения - до 4,2 с 1,2 млрд. руб. О высоком потенциале роста ценных бумаг этих компаний в 2013 году говорит и составленный консенсус-прогноз цен акций на основе прогнозов ведущих инвестиционных аналитиков. Финансовые коэффициенты нефтегазовых компаний приведены в (табл.2.2)

Таблица 2. Финансовые коэффициенты нефтяных компаний

Финансовые коэффициенты нефтегазовых компаний
	Капитализация/Денежный поток	Капитализация/Чистая прибыль
НОВАТЭК	36,2	39,4
"Роснефть"	39,4	25,4
"Газпром"	12,6	12,7
"Сургутнефтегаз"	12,7	12,6
ЛУКОЙЛ	7,9	9,6
РИТЭК	5,9	9,4
"Татнефть"	6,6	7,4
"Башнефть"	4,2	7,1
ТНК-BP	6,4	7,6
Средневзвешенная	10,3	12,1

Российский фондовый рынок находится на развивающемся этапе. В связи, с чем основной оборот, порядка 95%, сделок приходится на акции крупных компаний, лидеров национальной промышленности, таких как ОАО "Газпром", ОАО "ЛУКОЙЛ", ОАО "Сбербанк России", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Ростелеком", ОАО "ГМК "Норильский никель", ОАО "Сибнефть" эти акции называют "Голубыми фишками". Под "голубыми фишками" понимают активно торгуемые (ликвидные) акции, это обычно акции не просто крупных предприятий, а предприятий представляющих одну из крупнейших отечественных монополий. Компания, претендующая вступить в ряды "голубых фишек" должна иметь хорошую историю, открытую отчетность, соответствующую мировым стандартам и проверенную солидными аудиторами. Дивидендные выплаты тоже должны быть стабильны, не смотря на затраты, потраченные на проекты и ухудшение финансовых результатов. Из списка "голубых фишек" выпали акции ЮКОСА. Акции ОАО "Мосэнерго" теперь стоят особняком, из состава были выделены 13 новых компаний по профильным видам бизнеса. Менее ликвидные акции называются "вторым эшелоном". К ним относятся ОАО "Аэрофлот", ОАО "Автоваз", ОАО "МГТС", ОАО "Башнефит, ОАО "Центртелеком", ОАО "Росбизнесконсалтинг" и еще около тридцати акций. Остальные оставшиеся акции "третий эшелон", их несколько сотен, практически не торгуются на бирже. Второй и третий эшелон не пригодны для краткосрочных спекуляций, но зато наиболее перспективны в плане долгосрочных инвестиций. Такое инвестирование может принести доход в сотни процентов годовых, но риск таких инвестиций довольно высокий.

На Российском фондовом рынке наблюдается тенденция к прогрессу.

Рынок акций и облигаций по-прежнему настроен на рост. По крайне мере такие утверждения звучат каждый день в комментариях специалистов инвестиционных компаний.

“Голубые Фишки" - это акции с наилучшими инвестиционными качествами. Компании, выпускающие такие акции, продемонстрировали способность получать прибыль и выплачивать дивиденды даже при неблагоприятной экономической конъюнктуре, занимают, как правило, монопольное положения на рынке, характеризуются финансовой мощью и эффективным менеджментом. Обладают высокими темпами роста, большими размерами и устойчивостью.

В заключении хочется отметить, что сейчас наблюдается определенный сдвиг в развитии рынка ценных бумаг. Постепенно развивается и инфраструктура рынка, повышается уровень квалификации его участников.

Таким образом, наряду с совершенствованием государственного воздействия на фондовый рынок появляются ростки его саморегулирования, характерного для стран с развитой рыночной экономикой.

Несмотря на все проблемы и диспропорции, фондовый рынок России как важнейшая часть формирующегося финансового рынка имеет большой потенциал и серьезные перспективы быстрого развития.

До недавних пор наиболее популярным финансовым инструментом были банковские вклады. Однако кризис 2008 года и инфляционные показатели сделали свое дело и заставили людей пересмотреть подход к личным финансам.

2012 год можно смело назвать переломным годом на финансовом рынке России. Многие из нас открыли для себя практически незнакомый нам, новый финансовый инструмент - ценные бумаги. После головокружительного роста фондового рынка, который отметил в своей речи перед Федеральным собранием даже Президент, начался настоящий бум спроса на услуги инвестиционных и управляющих компаний и, в частности, на паевые инвестиционные фонды как наиболее доступный и массовый продукт фондового рынка.

ПИФ - это структура, с помощью которой средства множества вкладчиков объединяются в специально созданный для этого фонд, а управление средствами фонда берет на себя профессионал своего дела - лицензированная управляющая компания (или УК). УК вкладывает деньги пайщиков в различные инструменты ценных бумаг таким образом, чтобы соблюсти их интересы, и заботится о сохранении и приумножении активов фонда. Сегодня ПИФы предлагают возможность инвестировать в фондовый рынок любому инвестору, даже если у него нет опыта самостоятельной работы на рынке ценных бумаг. Все больше россиян выбирают паевые фонды, потому что ПИФы обладают целым рядом преимуществ. В первую очередь, это показатели их деятельности. Так, например, с июля 2011 года по конец июня 2012 года "Фонд голубых фишек" заработал своим пайщикам 37,17%.

Кроме того, открытые ПИФы по итогам 2012 года показали, что инвесторы смогли заработать и за полгода, и даже за квартал. Таким образом, в ПИФах человек свободно может выбирать любой удобный для него срок инвестирования. При этом важно помнить, что инвестор может ожидать более высокого результата от вложений в ПИФы на срок, превышающий 6-12 месяцев.

Паевые инвестиционные фонды, безусловно, являются гибким инструментом, позволяя вкладчикам оперативно и адекватно изменить инвестиционную политику в зависимости от рыночной ситуации. Сегодня многие управляющие компании предлагают такую услугу, как обмен паев. Иными словами, на волне роста рынка можно вложиться в индексные фонды или фонды акций, а во время падения котировок - перевести свои средства в консервативные фонды облигаций, доход в которых фиксирован и не зависит от движений на рынке акций, и переждать неблагоприятный период.

Еще одним важнейшим преимуществом ПИФов является прозрачность их работы как для пайщиков, так и для контролирующих государственных органов. Работа управляющих компаний и соблюдение прав и интересов пайщиков жестко регламентируются законодательством. Средства фондов хранятся в независимой структуре - специализированном депозитарии, который отвечает за их сохранность и целевое использование. Управляющие компании ежедневно отчитывается перед пайщиками и государством о стоимости паев и составе портфеля фонда в виде "Сведений о стоимости чистых активов и расчетной стоимости одного инвестиционного пая и их изменении".

Самым красноречивым доказательством преимуществ паевых фондов является стремительный рост числа вкладчиков, выбравших ПИФы как средство сохранения и приумножения средств.

ПИФы предлагают целый ряд преимуществ перед традиционными для России средствами хранения и накопления денег. Важнейшими из них являются:

1. Доходность. ПИФы являются достаточно прибыльным инструментом. В прошлом году на волне 70% роста фондового рынка прекрасные результаты показали и паевые фонды. Так, доходность многих ПИФов акций за 2012 год превысила 20%.

2. Доступность. В отличие от инвестиций в недвижимость или золото, паи паевых фондов доступны практически всем, Для того чтобы приобрести пай, сегодня достаточно располагать даже самой небольшой суммой.

3. Отсутствие специальных знаний и экономия времени. Для того чтобы инвестировать в ПИФ, не нужно иметь опыт работы с ценными бумагами и тратить личное время на то, чтобы управлять своим портфелем. Ведь управление средствами берут на себя профессионалы.

4. Контроль со стороны государства. Работа управляющих компаний и соблюдение прав и интересов пайщиков жестко регламентируются законодательством. Деньги и ценные бумаги фондов хранятся в созданной государством структуре - специализированном депозитарии, который отвечает за их сохранность и целевое использование. Поэтому ПИФы остаются одним из самых защищенных инструментов инвестирования.

5. Прозрачность. Ни одна другая форма капиталовложений не является такой прозрачной, как ПИФы. Управляющий компании ежедневно отчитывается перед пайщиками и государством о стоимости паев и составе портфеля фонда. На сегодняшний день практически ни одна финансовая организация не обеспечивает такого уровня отчетности своим клиентам.

Десятки тысяч инвесторов каждый месяц вкладывают свои средства в ПИФы. Можно по-прежнему складывать деньги в ящик и наблюдать, как инфляция будет постепенно уничтожать сбережения, а можно вложить средства в ценные бумаги и получить доход, несравнимый ни с одним другим финансовым инструментом.



3. Определение путей и направлений развития современного российского фондового рынка

Развитие российского фондового рынка в перспективе непосредственно связано как с общим состоянием национальной экономики, реализацией экономических и административных реформ, так и с эволюцией внутренних финансовых рынков и банковской системы. Дополнительно, состояние глобальных сырьевых рынков, состояние экономики и финансовых рынков развитых и развивающихся стран традиционно оказывает существенное воздействие на национальный фондовый рынок. Задачи достижения роста инвестиционной активности и ускорения роста объемов производимого ВВП являются центральными в правительственной программе, следовательно, и регулирующие действия Правительства РФ в ближайшем будущем должны быть ориентированы именно на достижение данных целей.

Развитие Российских финансовых рынков и банковской системы признанно способствовать финансовой стабилизации, поступательному развитию национальной экономике и ее защите от неблагоприятных внешних воздействий. Доходность инвестиций в акции российских компаний будет в значительной степени определяться состоянием политической стабильности в России, фундаментальными экономическими показателями, уровнем развития корпоративных отношений, а также развитием и реформированием финансовой сферы. Но и объем инвестиций в российскую экономику - как со стороны внутренних, так и внешних инвесторов, как в виде прямых, так и в виде портфельных инвестиций, - выступит в качестве ключевого фактора роста или стагнации национальной экономики в среднесрочной перспективе.

Российский фондовый рынок выступает в качестве ключевого сегмента национального финансового рынка с точки зрения решения таких вопросов, как эффективное перераспределение собственности и привлечение инвестиций в национальную экономику. В этом смысле прогноз развития ситуации на российском фондовом рынке представляется принципиально важным для формирования инвестиционного потенциала, и в перспективе формируется с использованием следующего инструментария:

1) идентификация потенциальных инвесторов, заинтересованных во вложениях на российском рынке акций, и оценке объема ресурсов, которые данная группа способна инвестировать на фондовом рынке РФ;

2) оценка потенциальной емкости российского рынка акций производственных компаний;

3) систематизация факторов, которые влияют на инвестиционные решения, а также оценка степени их воздействия.

Таким образом, разработка прогноза развития российского фондового рынка на среднесрочную перспективу сводится к определению круга потенциальных инвесторов, оценке факторов, влияющих на формирование инвестиционного портфеля, прогнозу объема потенциальных инвестиций и возможности данного сегмента их аккумулировать.

Формирование рынка ценных бумаг в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В первую очередь, это проблемы регулирования рынка ценных бумаг.

В данном аспекте возможно выделить следующие проблемы регулирования и развития российского рынка ценных бумаг, которые требуют первоочередного решения.

Решение проблем регулирования рынка ценных бумаг в России невозможно без преодоления негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности в обществе. Хозяйственный кризис до сих пор отражается на рынке ценных бумаг. К тому же, большую часть современного рынка ценных бумаг составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг. В России большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции, а именно вложения ценных бумаг в развитие производства, что способно вывести российскую экономику на качественно новый уровень.

Не до конца решенными являются вопросы эффективного государственного, в том числе, налогового стимулирования рынка ценных бумаг. Государственное стимулирование развития рынка ценных бумаг невозможно без использования налоговых методов.

Государство, регулируя российский рынок ценных бумаг, выбирает модель его развития и определяет его структуру. Выбор модели осуществляется исходя из ряда предпосылок, главная из которых заключается в том, что Российская Федерация - это во многом самодостаточная экономическая система, которая не тяготеет ни к одному из финансовых центров мира и стремится поддерживать отношения со всеми ими. Она стремится к превращению в самостоятельный финансовый центр, а потому будет использовать только те элементы зарубежных финансовых рынков, которые обеспечат ей максимум конкурентоспособности. Таким образом, Российская Федерация будет формировать собственную модель рынка ценных бумаг на основе ее национальных интересов и традиций. При этом не исключено использование зарубежного опыта и применение различных моделей для государственных, корпоративных и муниципальных ценных бумаг.

В настоящее время большую часть рынка ценных бумаг контролирует ММВБ-РТС. Но нет единой системы государственного регулирования по отношению к ММВБ-РТС. Многие государственные органы, как например разнообразные комиссии стандартов, налоговые службы и. т.д. очень часто пересекаются своими функциями по отношению к рынку ценных бумаг, в связи с несовершенством системы законов в отношении ценных бумаг. Единого органа, который ведал бы этими делами, в России нет.

Необходима государственная поддержка в области вексельного обращения фондового рынка, что вызывает необходимость повышения квалификационных требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, создания центров повышения квалификации.

Таблица 3. Направления совершенствования вексельного обращения фондового рынка РФ

Направления	Пути их реализации
Защита инвесторов от недобросовестных эмитентов векселей	Необходимо дальнейшее укрепление и развитие нормативной базы вексельного обращения, что способствует более четкому определению прав, обязанностей и ответственности участников вексельного обращения.
Повышение ликвидности обращения векселей	Введение более жестких норм, предъявляемых к эмитенту векселей. Расширение территории их распространения с помощью образования объединений, например, Эмиссионный синдикат.
Снижение степени риска по операциям с векселями	Могут внести принятые в рамках ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР) единые стандарты раскрытия информации, выпуска и погашения, а также обращение векселей, обязательных для исполнения участниками ассоциации. Следующим шагом, должна быть организация вексельной торговой площадки в рамках ассоциации. Ее создание повысит ликвидность обращающихся векселей, ускорит торговые операции, снизят риск совершаемых сделок, сократит издержки для конечных участников.
Ориентация банков на корпоративную клиентуру	Необходима разработка и внедрение различных расчетных схем с использованием как собственных векселей, так и обращающихся на рынке других долговых обязательств
Приток банковских ресурсов в экономику по каналам учета и переучета векселей	Необходимо провести соответствующую корректировку кредитной политики. Отсюда следует вывод о переориентации (хотя бы) частичной эмиссионной политики Центробанка и политики рефинансирования на переучет векселей.

Россия находится на пороге новой революции, революции в положительном смысле этого слова, то есть на пороге тех интенсивных изменений в экономической и социальной сфере, которые несут нашему обществу частные инвестиции.

Все больше людей приходят в инвестиционные компании, чтобы сохранить и приумножить свой личный капитал. А ведь еще несколько лет назад такие слова, как "инвестиции" или "инвестиционная компания" ассоциировались исключительно с крупным бизнесом, доступным лишь немногим избранным.

Усовершенствование информационных технологий вместе с развитием экономики сделали российский рынок ценных бумаг доступным и открытым для большого числа частных инвесторов. Действительно, то, о чем 10-15 лет назад профессиональному трейдеру нельзя было и мечтать, сегодня доступно каждому из нас. Это и удаленный доступ на биржу, и оперативные каналы качественной новостной и аналитической информации, мощнейшие (но достаточно простые) программные пакеты анализа ситуации на рынке, автоматизация инвестирования и многое, многое другое. Инвестиции превратились в простой и удобный розничный продукт.

Однако для успешной самостоятельной биржевой торговли необходимы не только современные технические и информационные решения, но также и знания самого частного инвестора. И эти знания можно получить. Начинающему инвестору предлагается большое количество обучающих курсов, информационных порталов, интересных и доступных книг, посвященных инвестициям.

О сети Интернет написано и сказано много. Сеть становится ареной торговли и огромным магазином. Однако пока лишь немногие используют Интернет действительно для дела. Одна из немногих индустрий, которая сейчас уже немыслима без Интернета, - это индустрия рынка ценных бумаг. Деловое использование сети многократно возрастает за счет применения ее возможностей в этом бизнесе, а современные компьютерные технологии в области глобальных информационных сетей ставят всех игроков - от домохозяйки до крупного международного фонда - практически в равное положение. [18, с. 9]

Миллионы людей в промышленно развитых странах полагают, что наилучшим способом вложения денег будет покупка ценных бумаг - один из способов пустить деньги в оборот, чтобы они дали хорошую отдачу в форме регулярного дохода от дивидендов или прибыли в результате возрастания их ценности либо того и другого одновременно.

Современный фондовый рынок характеризуется высокой степенью организации. При существующем положении дел любой российский или иностранный инвестор может купить ценные бумаги российских открытых акционерных обществ: для этого необходимо лишь открыть инвестиционный счет у какого-либо отечественного брокера и перевести на него необходимую сумму денег. Отдавать распоряжения брокеру по управлению счетом можно различными способами - по факсу, телефону, наконец, лично. А возможности компьютеров, и в частности Интернета, позволяют пользователю управлять своим брокерским инвестиционным счетом, не выходя из дома. С помощью Интернета можно исследовать ценные бумаги, основываясь на качественной, достоверной и сиюминутной информации, которой владеет и пользуется ваш брокер. Можно управлять инвестиционным портфелем, не отходя от своего рабочего стола, покупая и продавая акции по привлекательным ценам в течение секунд. Ведь любой пользователь Интернета, используя компьютер, модем и телефонную линию, может моментально соединиться с веб-сервером сетевого брокера и зарабатывать деньги, не выходя из дома, используя свои знания, интуицию и удачу.

Суть интернет-трейдинга такова: российский брокер - номинальный держатель ценных бумаг клиента и открывает ему доступ к своим торговым терминалам, подключенным к торговым системам и биржам. Доступ к системам брокера осуществляется по сети Интернет, так что клиент может отдавать распоряжения по сделкам в режиме реального времени. Учитывая развитость коммуникаций и уже достаточную правовую базу рынка России, клиенты осуществляют сделки и получают отчеты от брокеров. Сами сделки регистрируются на биржах, а ценные бумаги реально меняют владельцев в соответствующих депозитариях. Это позволяет заключать сделки на короткое время, открывая тем самым широкие возможности для биржевой игры. Брокер, обеспечивающий клиентам услуги управления портфелем с помощью сети Интернет, получил название интернет-брокер. Хотя это не совсем верно, поскольку такой брокер является полноценным профессиональным участником рынка ценных бумаг и зачастую интернет-сервис не является профилирующим в его деятельности, а Интернет им рассматривается как один из возможных способов передачи распоряжений от клиента.

Таким образом, можно сохранить и приумножить свои капиталы, присоединившись к многомиллионной армии инвесторов всего мира. Скоро весь мировой рынок ценных бумаг будет в Интернете.

Информация по сети может обежать земной шар за доли секунды, поэтому пользователь на экране своего компьютера будет видеть те же данные, что и его брокер на бирже в Москве. Проникновение Интернета на финансовые рынки коренным образом изменило тот ландшафт, который определяли те, кто владеет финансовой информацией. Сеть все глубже и глубже втягивается в процесс инвестирования, делая его более демократичным, значительно сужая информационный разрыв между институционалами и профессионалами-индивидуалами, передавая в руки последних лучший инструмент, который еще пять-семь лет назад могли себе позволить лишь далеко не бедные организации. Безусловно, это многократно повышает эффективность рынка и расширяет рамки игрового поля.

В последнее десятилетие развитие фондового рынка существенно ускорилось в результате широкой компьютеризации и обострения конкуренции между кредитно - финансовыми институтами. Одновременно развернулся процесс перестройки фондового рынка приспособления его организации к меняющейся структуре держателей ценных бумаг.

В результате повсеместно наблюдается повышение роли фондовых рынков: растет оборот ценных бумаг, создаются новые биржи и внебиржевые системы торговли, развивается инфраструктура и принанимается законодательство, стимулирующее внутренние и внешние инвестиции.

Важнейшей задачей ФСФР России является лицензирование профессиональных участников фондового рынка, регистрация выпусков и отчетов о выпусках ценных бумаг российских акционерных обществ по новым стандартам, проверка деятельности участников фондового рынка.

Главными направлениями развития финансового рынка являются:

создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов финансового рынка;

снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка;

укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке;

реформа системы регулирования на финансовом рынке.

Создание конкурентоспособных институтов финансового рынка предполагает реализацию следующих мероприятий:

совершенствование учетно-расчетной инфраструктуры фондового рынка, внедрение новых технологий;

повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем;

внедрение систем управления рисками профессиональных участников рынка;

развитие накопительных пенсионных систем и институтов коллективных инвестиций;

развитие страховых институтов.

Создание центрального депозитария - это кратчайший путь к решению двух важнейших проблем, остро стоящих перед российским фондовым рынком: повышение надежности учета прав собственности на ценные бумаги и создание условий для удешевления и упрощения расчетов по сделкам с ценными бумагами на основе клиринга, осуществленного в клиринговых организациях.

Повышение конкурентоспособности - необходимость, вызванная ужесточением конкурентной борьбы между торговыми системами и биржами, занимающимися организацией торговли на мировых финансовых рынках. Практически все организаторы торговли на мировом финансовом рынке реализуют программы повышения конкурентоспособности в борьбе за ликвидность, видя в этом единственный путь к выживанию в условиях глобальной конкуренции.

Развитие накопительных пенсионных систем и институтов коллективных инвестиций. Накопительные пенсионные системы и институты коллективных инвестиций, играющие значимую роль на мировом финансовом рынке, в России находятся лишь в самом начале своего развития. Требуется принять меры для повышения роли этих институтов на российском финансовом рынке, как для расширения спектра доступных механизмов, так и для совершенствования механизмов инвестирования, включая обязательное и добровольное пенсионное страхование.

Анализ российского рынка ценных бумаг, проведенный в дипломном исследовании, позволил выделить следующие основные выводы и характеристики, касающееся его учетно-расчетной инфраструктуры.

1. Учетная система, в центре которой находится расчетный депозитарий, не ведет к устранению рисков профучастников и повышению ликвидности рынка.

2. Наличие множества несвязанных технологически между собой регистраторов с отличающимися друг от друга правилами и формами документооборота осложняет работу торгующих на рынке профессиональных участников.

3. На российском рынке ценных бумаг присутствуют элементы инфраструктуры: организаторы торговли, фондовые биржи, депозитарные системы, но они не объединены в единую, целостную систему.

4. Многоуровневые отношения в учетной системе (использование нескольких мест хранения прав на ценные бумаги) приводит к путанице и потере информации, затрудняющей реализацию прав инвесторов на ценные бумаги, включая участие в корпоративном управлении.

5. Идеология существующих торговых площадок не ведет к созданию единой учетной и расчетной системы, а ориентирует участников на работу с определенными расчетным депозитарием.

6. Тесная интеграция торговых систем и функционирующих при них расчетных депозитариев (ДКК-РТС, НДЦ-ММВБ, ДРС-МФБ) носит объективный характер, но функции, выполняемые расчетными депозитариями, относятся больше к организации поставки ценных бумаг, чем к системе учета прав.

7. Основная функция подавляющего большинства существующих субъектов расчетов состоит не столько в организации расчетов по финансовым инструментам, сколько в их учете - пассивном хранении информации об их владельцах.

8. Наличие барьеров для взаимодействия между элементами рынка ценных бумаг нарушает оптимальные пропорции между элементами системы. Непропорциональность, несоразмерность, несоответствие между частями целого, ведущие к закреплению состояния неравновесия системы определяется как диспропорции в системе рынка ценных бумаг. Наличие диспропорций в системе приводит к снижению её эффективности.

Таким образом, в основе самостоятельного существования фондовых центров лежит сложная система встроенности расчетных депозитарных и расчетно-клиринговых систем, а функциональная неопределенность отечественного рынка ценных бумаг служит объективным препятствием его перехода на траекторию устойчивого развития.

Экономически эффективно предложить ряд рекомендаций по созданию модели единой учетно-расчетной системы инфраструктуры на фондовом рынке Российской Федерации. При этом основной акцент сделать не на кардинальную переработку уже существующей системы, что потребует значительных усилий и затрат, а на постепенном встраивании в неё нового элемента - Центрального депозитария, развитии междепозитарных отношений и связей, изменении статуса и функций депозитариев, внесении поправок в действующее законодательство и нормативные документы, регулирующие рынок ценных бумаг в целом и депозитарную и регистраторскую деятельность в частности. Эволюционный путь развития дает время и возможность каждому из участников рынка ценных бумаг приспособиться к меняющейся среде и сохранить свой бизнес.

Предложенная новая структура инфраструктуры рынка ценных бумаг (формирование элементов инфраструктуры российского рынка ценных бумаг было обусловлено процессами интеграции и специализации, повлекшими за собой образование торговых и расчетно-депозитарных холдингов, центральным сегментом которых стали торговые системы. Инфраструктура финансового рынка играет роль несущей конструкции процесса функционирования и развития финансовых инструментов. Поэтому, чем дольше мы не приступаем к созданию единой учетной системы рынка ценных бумаг России, тем больше своих локальных проектов реализуют участники рынка. Впоследствии фрагменты инфраструктуры, реализованные в этих проектах, будут затруднять строительство единой учетно-расчетной системы), позволяет повысить надежность проведения операций в российской системе финансовых рынков. Отмеченный результат достигается за счет использования централизованно-распределенного принципа построения в качестве ее технологической основы и единого пространства счетов депо в качестве ее функциональной основы.

Технологическая идея построения учетно-расчетной системы заключается в том, что следует внести четкое разделение систем учета прав, хранения и поставки бумаг ценных бумаг. Если сама система хранения ценных бумаг и учета, прав на них должна быть разумно децентрализована, то система поставки ценных бумаг в свою очередь должна быть централизованной и единой. Ядром учетной системы, как системы хранения и учета прав на ценные бумаги, должны стать клиентские депозитарии и специализированные регистраторы. Их взаимосвязь со всеми заинтересованными лицами должна строиться не через расчетные депозитарии, а через Центральный депозитарий. В цепочке учета прав собственности от инвестора до регистратора должно быть не более одного элемента учетной системы - Центрального депозитария. В этом случае риск потери информации между уровнями учетной системы минимизируется, а сама система становится максимально прозрачной.

С реализацией предлагаемых мероприятий будет решена большая часть проблем, присущих инфраструктуре фондового рынка России в настоящее время таких как: отсутствие единой системы расчетов по осуществляемым сделкам с ценными бумагами, отсутствие централизованного механизма обмена информацией и стандартизированных принципов взаимодействия между всеми участниками фондового рынка, слабая интеграция с международными депозитарными и расчетно-клиринговыми организациями.

Степень развития инфраструктуры рынка ценных бумаг является отражением уровня его развития, привлекательности для инвесторов и роли в национальной экономике. В этом смысле сложившаяся в нашей стране инфраструктура фондового рынка несет в себе все те проблемы, которые свойственны российской экономике, правовой системе и государству в целом.

Предлагаемая модель инфраструктуры фондового рынка сосредоточит в ЦЦ предоставление всего комплекса услуг по послеторговому обслуживанию участников рынка ценных бумаг, что сейчас широко распространено за рубежом, там функции распределены между компаниями сформировавшихся в ходе слияний холдингов (например, в США центральный контрагент NSCC и депозитарий DTC входят в холдинг DTCC).

Консолидация инфраструктуры по предложенному принципу обеспечит интересы всех групп участников фондового рынка России следующим образом.

1. Основным мотивом кастодиальных депозитариев для установления централизованного электронного документооборота является их стремление к снижению себестоимости услуг, которая складывается из постоянных и переменных затрат. Снижение постоянных затрат заключается в сокращении расходов, связанных с обслуживанием и улучшением интерфейсов взаимодействия с различными регистраторами, а также почтовых и транспортных расходов. Операционные затраты будут снижены за счет сокращения количества посредников, обеспечивающих трансфер-агентские услуги при проведении сделок в системе ведения реестра, каждый из которых взимает свою комиссию исходя из базовой ставки регистратора и нормы собственной прибыли.

2. Регистраторы получат безусловные выгоды от установления централизованного электронного документооборота. Ускорение процедуры перерегистрации и облегчение доступа к региональным реестрам повлекут за собой оживление как биржевого, так и внебиржевого рынка, что в свою очередь приведет к увеличению количества сделок, проводимых через регистраторов, и, как следствие, доходов, получаемых регистраторами.

3. Для эмитентов создание ЦД означает снижение стоимости заимствований (вследствие концентрации ликвидности) и рост цены размещения, а также упорядочение отношений с инвесторами и улучшение защиты прав собственности.

4. Для инвесторов (как портфельных, так и прямых) ЦД - доступ в рамках единой системы к широкому набору финансовых инструментов и, кроме того, надежность, оперативность и низкая стоимость регистрации и перерегистрации прав собственности.

5. Профессиональные участники рынка ценных бумаг в рамках предлагаемой инфраструктуры получат предсказуемые «правила игры» и разумные тарифы на обслуживание. Ускорение процедуры перерегистрации позволит активизировать деятельность профессиональных участников с ценными бумагами второго эшелона», что придаст дополнительный импульс развитию внутреннего внебиржевого рынка акций. И позволит избежать необходимости членства в различных инфраструктурных организациях.

6. Следует добавить, что инвесторы, являющиеся клиентами профессиональных участников, заинтересованы не только в снижении себестоимости услуг последних, по причинам, указанным выше, но и в тех выгодах от установления централизованного электронного документооборота, которые не имеют прямого стоимостного выражения - возможность в режиме реального времени приобретать и реализовывать ценные бумаги любых российских эмитентов, а не только ограниченное количество наиболее торгуемых бумаг.

7. Реализация проекта по созданию Центрального депозитария приведет и к очевидным выгодам в целом для государства, так как обеспечит иностранным и российским инвесторам максимальные удобства при работе с финансовыми инструментами, обращающимися на национальном фондовом рынке, снижение рисков работы на российском фондовом рынке и низкую стоимость услуг в сфере клиринга и расчетов. Для экономики страны в целом ЦД должен стать одним из главных механизмов концентрации оборота фондового рынка внутри страны.