Плечо финансового левериджа является рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Таким образом, при неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

3нание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Количественное значение влияния факторов на изменение результирующего показателя находится путем применения одного из специальных приемов экономического анализа. 

Определение границ финансовой устойчивости предприятий относится к числу наиболее важных экономических проблем в условиях рынка, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприятий средств для развития производства, их неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству, а "избыточная" устойчивость будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Процесс формирования положительного результата деятельности предприятия необходимо анализировать еще более тщательно с целью повышения эффективности управления.

Показатели ликвидности (позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущее активы) и финансовой устойчивости взаимодополняют друг друга и в совокупности дают представление о благополучии финансового состояния предприятия. Преодолеть финансовую неустойчивость весьма непросто, нужно время и инвестиции.

Сбалансированность притока и оттока денежных средств возможна при условии уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам. Отсюда финансовое равновесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности. Взаимосвязь активов и пассивов баланса представлена в таблице 1.



Таблица 1. Взаимосвязь активов и пассивов баланса

Внеоборотные активы (основной капитал)	Долгосрочные кредиты и займы
	Собственный капитал
Оборотные активы
	Краткосрочные обязательства

Согласно этой таблице, основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы). Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину - за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2.

Следовательно, соблюдение условия финансового равновесия создаёт нормативную базу для финансовой устойчивости предприятия и его платёжеспособности во времени, также накладывает определённые ограничения на размер его обязательств перед работниками предприятия, кредиторами, бюджетом, банками и инвесторами.

Основная цель финансового анализа - получение максимального количества наиболее информативных параметров, дающих объективную картину финансового состояния организации, ее прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании проводится с помощью совокупности методов и рабочих приемов (методологии), позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Под методами финансового анализа понимаются способы подхода к изучению изменения финансовых показателей и взаимосвязей между ними.

При выполнении анализа выделяются следующие этапы: 1 этап - уточняются объекты, цель и задачи анализа, составляется план аналитической работы; 2 этап - разрабатывается система синтетических и аналитических показателей, с помощью которых характеризуется объект анализа; 3 этап - собирается и подготавливается к анализу необходимая информация; 4 этап - проводится сравнение фактических результатов хозяйствования с показателями плана исследуемого периода, фактическими данными прошлых периодов, с достижениями ведущих предприятий, средними по отрасли и т.д.; 5 этап - изучаются факторы и определяется их влияние на результаты деятельности предприятия; 6 этап - выявляются неиспользованные и перспективные резервы повышения эффективности производства; 7 этап - происходит оценка результатов хозяйствования с учетом действия различных факторов и выявленных неиспользованных резервов, разрабатываются мероприятия по их использованию.

Выделяют следующие типы анализа: 1) Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом; 2) Вертикальный (структурный) анализ - определение структуры итоговых показателей с выявление влияния каждой позиции отчетности на результат в целом; 3) Трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда; 4) Анализ финансовых коэффициентов - расчет относительных данных отчетности, выявление взаимосвязей показателей; 5) Сравнительный анализ проводится при сравнении отдельных внутрихозяйственных показателей отчетности фирмы с показателями дочерних фирм; 6) Факторный анализ позволяет оценить влияние отдельных факторов на результативный показатель как прямым методом дробления результативного показателя на составные части, так и обратным методом, когда отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель.Все методы экономического анализа можно разделить на качественные и количественные.



Таблица 2. Классификация факторов, влияющих на экономические результаты финансово-хозяйственной деятельности компании

Общеэкономические факторы	Отраслевые факторы	Внутренние факторы предприятия
Колебания делового цикла	Деловой цикл, характерный для отрасли	Ожидаемые прибыли и дивиденды
Стабильность политики правительства	Перспективы развития отрасли	Качество управления
Уровень инфляции	Структура отрасли, уровень конкуренции	Структура капитала
Устойчивость национальной валюты	Уровень издержек	Номенклатура продукции
Налоговая политика	Трудовые отношения	Диверсификация поставщиков и потребителей продукции
Социально-экономическая ситуация в стране	Длительность, производственного цикла	Территориальные особенности размещения
Уровень государственного регулирования	Организация бухгалтерского учета	Организационная структура

Внутренние условия деятельности компании можно разделить на три группы: 1) материально-ресурсное обеспечение производства, определяющее ресурсы и возможности предприятия. Основными и этой группе являются производственные факторы (здания, сооружения, машины, механизмы, оборудование, земля, сырье и материалы, топливо, энергия, рабочая сила, информация); 2) обеспечение экономического и технического развития предприятия (инновации, инвестиции, организация труда и производства); 3) обеспечение высокого уровня рентабельности (высокоэффективная коммерческая деятельность, связанная с эффективностью рыночных связей).

Управление факторами направлено на обеспечение ритмичности производства, совершенствование его организации, улучшение снабжения необходимыми ресурсами; снижение издержек производства или их поддержание на конкурентном уровне; получение прибыли в размере, обеспечивающем техническое и экономическое развитие предприятия.

Внешние условия деятельности компании отражают экономическую ситуацию в стране и за рубежом, в отдельных регионах, на отраслевых рынках. Важнейшими из внешних условий являются размер налоговых ставок, уровень процента за кредиты, степень монополизации отрасли, уровень развития рыночных отношений и рыночных структур, состояние рынка труда, инвестиционная активность предприятия.

Финансовая устойчивость - это характеристика, свидетельствующая о стабильном превышении доходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствами предприятия и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производства и реализации продукции. Финансовое положения предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами не менее 50 % финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами, является платежеспособным.

К внутренним факторам относятся: отраслевая принадлежность организации; структура выпускаемой продукции, её доля в общем платежеспособном спросе; размер оплаченного уставного капитала; величина издержек, их динамика по сравнению с денежными доходами; состояние имущества и финансовых ресурсов, включая запасы и резервы, их состав и структуру.

К внешним факторам относят: влияние экономических условий хозяйствования; преобладающую в обществе технику и технологию; платежеспособный спрос и уровень доходов потребителей; налоговую кредитную политику правительства; законодательные акты по контролю за деятельностью организации; внешнеэкономические связи; систему ценностей в обществе и др.

Влиять на эти факторы хозяйствующий субъект не в состоянии, он лишь может адаптироваться к их влиянию.

Выше сказанное позволяет сделать вывод, что финансовая устойчивость, рассчитанная на основе анализа финансовых показателей предприятия, играет чрезвычайно важную роль в обеспечении устойчивого развития, как отдельных предприятий, так и общество в целом.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансово-хозяйственную деятельность компании -- ее долгосрочную платежеспособность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств компании проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их цена, степень риска, возможные направления использования.



Глава II. Анализ источников формирования финансовых ресурсов ООО «Максол»

2.1 Организационно-экономическая характеристика компании

Общество с ограниченной ответственностью «Максол» действует в соответствии с законодательством Российской Федерации. Общество является юридическом лицом, имеет в собственности обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. ООО «Максол» обладает полной хозяйственной самостоятельностью в вопросах определения формы управления, принятия хозяйственных решений, сбыта, установления цен, оплаты труда, распределения чистой прибыли.

Участники «Общества» не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью «Общества», в пределах стоимости своих вкладов. ООО «Максол» имеет самостоятельный баланс, круглую печать с фирменным наименованием и указанием его местонахождения, штампы, фирменные бланки и другие средства визуальной идентификации.

Общество действует на основании Устава, Гражданского кодекса РФ, действующего законодательства РФ. ООО «Максол» было создано с целью получения прибыли. Основным видом деятельности является торгово-закупочная и посредническая деятельность, а также оптовая торговля.

За последние три года показатели финансово хозяйственной деятельности удается наращивать благодаря росту цен на рынке о чем свидетельствуют показатели таблицы 4.



Таблица 4. Основные технико-экономические показатели 2010-2012 гг. ООО «Максол»

Показатели	Единица измерения	2011г.	2012г.	2013г.	2011г. к 2010г.	2012 в % к
						2011г.	2012г
1.Объем реализации	Тыс. руб.	921853	916312	1564168	99,4	169,68	170,7
2.Среднесписочная численность рабочих (чел.)	Чел.	51	50	52	98,04	101,96	104,0
3.Фонд оплаты труда	Тыс. руб.	7723	8334	10527	107,91	106,31	126,31
4.Среднемесячная заработная плата	Руб.	12619	13890	16970	110,07	121,45	133,69
5.Выработка продукции на одного рабочего	Тыс. руб.	18076	18326	30000	101,38	165,97	163,70
6.Среднегодовая стоимость основных фондов	Тыс. руб.	103522	147754	270344	142,73	261,15	182,97
7. Фондоотдача	Руб.	8,9	6,2	5,7	69,66	64,04	91,94
8.Прибыль от продаж	Тыс. руб.	8214	9890	62611	120,40	762,25	633,07
9.Рентабелность продаж	%	0,09	1,08	4,00	Х	Х	Х
10.Себестоимость проданных работ, услуг	Тыс. руб.	865991	905441	1500294	104,56	173,25	165,70
11.Затраты на руб. объема продаж	Руб.	0,94	0,98	0,98	104,26	102,13	97,96
12.Прибыль до налогообложения	Тыс. руб.	18338	35160	12622	Х	Х	Х
13. Чистая прибыль	Тыс. руб	15428	39852	7471	Х	Х	Х

Данные таблицы свидетельствуют об улучшении как количественных, так и качественных показателей ООО «Максол». Предприятие с 2012 года наращивает объемы реализации после спада в 2011 году. Рост себестоимости на 65,7% произошел в основном за счет увеличения заработной платы, занимающей наибольший удельный вес в структуре затрат ООО «Максол». Этот рост был оправдан, так как за 2012 год наметился опережающий рост выработки на одного работника над темпами роста денежных выплат по заработной плате на 30%. Снижение фондоотдачи замедлилось с 30% в 2011 году до 8% в 2013 году. Однако такая динамика свидетельствует о наращивании доходов исключительно за счет экстенсивного фактора роста - увеличения стоимости основных производственных фондов, стоимость которых выросла за три года на 161,15%, что связано с проводимой реконструкцией. Рост прибыли от продаж в 6,3 раза позволил предприятию с каждого рубля доходов получать 4 рубля прибыли вместо 9 копеек в 2010 году и 1,08 руб. в 2011 году.

На рисунке 1 показана динамика количественных (экстенсивных) факторов роста доходов ООО «Максол».

Рисунок 1 - Динамика количественных показателей за 2010- 2012 годы

Рост показателей, судя по рисунку 2, был очень динамичным и пропорциональным. Фонд оплаты труда и стоимость фондов за три года росли примерно с одними и теми же темпами роста. Динамика интенсивных показателей представлена на рисунке 2.



Рисунок 2

Анализ качественных показателей свидетельствует о снижении эффективности использования основных производственных фондов на фоне роста среднемесячной заработной платы и рентабельности продаж.

Таким образом, предприятие развивается преимущественно за счет экстенсивных факторов производства.

Бухгалтерский учет в Обществе ведется путем двойной записи на счетах бухгалтерского учета, включенных в рабочий план счетов бухгалтерского учета. Бухгалтерский учет в Обществе ведется по журнально-ордерной форме с применением компьютерной программы «1С: Предприятие».

Бухгалтерский и налоговый учёт в ООО «Максол» ведётся бухгалтерией, состоящей из трех человек.

В соответствии с Законом 129-ФЗ за организацию бухгалтерского учёта и соблюдение законодательства при выполнении хозяйственных операций несёт ответственность руководитель предприятия; за формирование учётной политики, ведение бухгалтерского учёта, своевременное представление полной о достоверной бухгалтерской отчётности, за организацию налогового учёта - главный бухгалтер предприятия.

Учет ведётся с использованием компьютерной техники и бухгалтерской программы: 1С: Предприятие - Бухгалтерский учёт; 1С предприятие - Зарплата + Кадры. Бухгалтерскую информацию хранить на машинных и бумажных носителях, ответственность за обеспечение сохранности бухгалтерской информации от несанкционированного доступа возложить на главного бухгалтера.

Предприятие использует рабочий план счетов, разработанный на основе типового плана счетов, утверждённого приказом Минфина России от 31 декабря 2000 г. № 94н.

Хозяйственные операции в бухгалтерском учёте оформляются типовыми первичными документами, которые утверждены законодательно.

Инвентаризация в ООО «Максол» проводится согласно «Положения о проведении инвентаризаций».

Согласно приказу об учетной политике, в целях бухгалтерского учёта выручка от реализации продукции, товаров (работ, услуг) определяется по мере отгрузки товаров потребителям (оказание услуг, выполнение работ).

В целях налогового учёта доходы и расходы определяются по методу начисления.

Информация о движении денежных средств отражена в форме № 4. Отчетность о движении денежных средств дает возможность проанализировать основные источники поступлений и направления использования денежных средств предприятия в таблице 5.



Таблица 5. Направления движения денежных средств в 2012 году ООО «Максол»

Показатели	Текущая деятельность, тыс. руб.	Инвестиционная деятельность, тыс. руб.	Финансовая деятельность, тыс. руб.
Остаток денежных средств на 01.01.2012	2	-	-
Приток денежных средств	7897,5	23,2	252,9
Отток денежных средств	7967,5	65,3	141
Остаток денежных средств на 01.01.2013	-69,8	-42,1	111,9

Анализируя потоки денежных средств по текущей, финансовой и инвестиционной деятельности, следует отметить, что в 2012 году предприятие осуществляло перераспределение полученных средств. Так, например поступлений от текущей деятельности не хватило на сумму 69,8 тыс. руб., в результате чего, ООО «Максол» 62,4% средств заимствовало от поступлений займов и кредитов. Та же ситуация наблюдалась по инвестиционным средствам, когда для предоставления займов в сумме 65 тыс. руб. было привлечено 23 тыс. средств от инвестиционной деятельности, а остальные 42,1 тыс. руб. взяты в банке.

Анализируя структуру притока денежных средств видно, что сумма притока и оттока денежных средств находятся, практически, на одном уровне, в то же время как по направлению использования средств имеются незначительные отклонения. Наибольший удельный вес в притоке денежных средств занимают поступления от подотчетных лиц, а в оттоке денежных средств преобладают платежи за услуги, товары и работы, а так же выплаты подотчет. Структура денежных потоков показана в таблице 6.

Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод, что основной приток денежных средств ООО «Максол» получало в 2012 году за счет текущей деятельности. Поступления денежных средств от текущей деятельности составили 96,62%, от финансовой - 3, 1%, от инвестиционной - только 0,28%. В оттоке денежных средств так же преобладают направления на текущую деятельность - 97, 48%. На финансовые сделки понадобилось 1, 73 % всех денежных средств и на инвестиционную - 0,79%.

Основной оборот денежных средств поступал за счет прочих поступлений (почти 75%) и только 25% средств получено за счет выручки от реализации. Доля текущей деятельности по использованию денежных средств ниже, чем в притоке по текущей деятельности, что свидетельствует о перераспределении денежных средств в пользу финансовой и инвестиционной деятельности. В оттоке средств почти 70% приходится на выдачу подотчетным лицам, что в 2,4 раза больше чем на закупки товаров. В то же время на оплату труда направлено всего 0,39% средств, а на налоговые отчисления - 0,41% денежных средств.



Таблица 6. Структура денежных потоков за 2012 год ООО «Максол»

Показатели	Текущая деятельность	Инвестиционная деятельность	Финансовая деятельность
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
1.Остаток на начало года	1,9	-	-	-	-	-
2.Поступило денежных средств - всего	7897,4	00	23,2	00	252,9	00
В том числе Выручка от реализации продукции	1992,2	5,23	-	-	-	-
Кредиты полученные	-	-	-	-	252,9	199
Займы полученные Дивиденды	-	-	23,2	00	- -	- -
	-	-	-	-
Займы полученные	-	-	23,2	100	-	-
Прочие поступления	5905,2	74,77	-	-	-	-
Направлено денежных средств всего	7967,5	100	65,3	100	141,0	100
В том числе:	-	-	-	-	-	-
На приобретение товаров, услуг	2357,2	29,59	-	-	-	-
На оплату труда	30,9	0,39	-	-	-	-
Отчисления на социальные нужды	32,3	0,41	-	-	-	-
На выдачу подотчетных сумм	5547,1	9,62	-	-	-	-
На финансовые вложения	-	-	65,3	100	-	-
Погашение кредитов	-	-	-	-	141,0	100
Остаток денежных средств (тыс. руб.)	-68,2	-	-42,1	-	111,9	-



2.2 Анализ финансовой структуры капитала компании

К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент финансирования:

К _{независимости} = х 100

Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. На основании данных бухгалтерского баланса ООО "Максол" находим:

К _{независимости} = 86% - в начале 2011 года

К _{независимости} = 83% - в конце 2011 года

Данный показатель свидетельствуют о достаточно высоком значении коэффициента независимости. Таким образом, можно сделать вывод, что большая часть имущества предприятия формируется за счет собственного капитала. Теоретически считается, что если этот коэффициент больше или равен 50%, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятельности предприятия и, прежде всего, его отраслевой принадлежности.



К _{финансирования} =

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита. В случае ООО «Максол» коэффициент финансирования составляет более 6.

Анализ изменений в составе собственного и заемного капитала.

Анализ собственного капитала целесообразно начинать с оценки его структуры и состава по данным баланса и расшифровок к нему. На основании данных анализируемого предприятия составим рабочую таблицу для проведения анализа изменений в структуре собственного капитала.

Таблица 7 - Изменение структуры собственного капитала ООО "Максол" в 2011 г.

	На начало года	На конец года
	Сумма	Уд. вес	Сумма	Уд. вес
Собственный капитал	88077000	100,0	89976099	100,0
в том числе:
Уставный капитал	477000	0,5	477088	0,5
Добавочный капитал	52624000	59,7	52624279	58,5
Резервный капитал	1912000	2,2	1911672	2,1
Нераспределенная прибыль прошлых лет	33064000	37,5	23426054	26,0
Нераспределенная прибыль отчетного года			11537006	12,8

Из данных таблицы следует, что собственный капитал предприятия в своей основной массе представлен добавочным капиталом и нераспределенной прибылью прошлых лет, удельный вес которых составил в начале года 59,7 и 37,5%, а в конце года 58,5 и 26,0%. Новым элементом в структуре собственного капитала стала статья "Нераспределенная прибыль отчетного периода", на долю которой приходится 12,8% его величины в конце анализируемого периода.

Значит, в структуре собственного капитала предприятия произошли изменения, связанные с увеличением чистой прибыли. Стоимость имущества предприятия - это внеоборотные и оборотные активы, находящиеся в его распоряжении.



Таблица 8. Характеристика имущественного положения предприятия

Показатели	Сумма, тыс. р.	Изменение за год (+,-)	Темп прироста, % (+,-)	Удельный вес в имуществе предприятия, %
	на начало года	на конец года			на начало года	на конец года
Имущество предприятия - всего (валюта баланса)	102309	108416,2	6107,2	106,0	100,0	100,0
в т. ч.:
Внеоборотные активы (разд. I актива баланса)	47765	48934,6	1169,6	102,4	46,69	45,14
из них:
нематериальные активы	10	12	2	120,0	0,01	0,01
основные средства	47534	41342	-6192	87,0	46,46	38,13
незавершенное строительство	220	7579,1	7359,1	3445,0	0,22	6,99
долгосрочные финансовые вложения	1	1,5	0,5	150,0	0,0010	0,0014
прочие внеоборотные активы
Оборотные средства (разд. II актива баланса)	54544	59481,6	4937,6	109,1	53,31	54,86
из них:
запасы	31842	38037,7	6195,7	119,5	31,12	35,08
дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются:
более чем через 12 м-цев после отч. даты
в течение 12 м-цев после отч. даты	21157	19344,6	-1812,4	91,4	20,68	17,84
краткосрочные финансовые вложения
денежные средства	630	1535,6	905,6	243,7	0,62	1,42
прочие оборотные активы	915	563,7	-351,3	61,6	0,89	0,52

По таблице можно исследовать размещение средств в имуществе предприятия, динамику стоимости и состава имущества и его структуру.

По данным таблицы можно проследить динамику изменения стоимости всего имущества предприятия и его составляющих за год и дать оценку влияния отдельных видов имущества на увеличение или снижение стоимости всего имущества (горизонтальный анализ). При этом следует иметь в виду, что на изменение показателей влияют результаты переоценки имущества и инфляция. Более высокий темп прироста оборотных (мобильных) средств - 109,1% по сравнению с внеоборотными (иммобилизованными) - 102,4% определяет тенденцию к ускорению оборачиваемости всей совокупности средств (имущества) предприятия.

Таблица также позволяет дать оценку структуры имущества и ее изменения за год (вертикальный анализ). Значительное увеличение удельного веса незавершенного строительства в имуществе предприятия (0,22% в начале года и 6,99% в конце года) говорит о капитализации политики предприятия. С уменьшением доли основных средств в имуществе предприятия уменьшается амортизация основных фондов и следовательно снижается доля постоянных затрат в себестоимости продукции. Увеличение удельного веса оборотных активов может свидетельствовать о том, что предприятие уделяет большее внимание торгово-посреднической деятельности, а не производственной.

Создание и приращение имущества предприятия осуществляется за счет собственного и заемного капитала, источники которого отражены в пассиве баланса предприятия. Для анализа составляется таблица 9. По таблице необходимо определить, за счет собственного или заемного капитала увеличилось (уменьшилось) имущество предприятия и как это повлияло на изменение структуры заемного капитала, вложенного в имущество. В компании имущество увеличилось за счет увеличения заемного капитала (темп прироста заемного капитала составил 129,57%, собственного - 102,16%). Однако существенного изменения структуре капитала это не принесло, соотношение собственного и заемного капитала практически не изменилось (соответственно 86,09% и 13,91% в начале года, 82,99% и 17,01% в конце года).

Также проанализируем изменение заемного капитала. В составе заемных средств значительно увеличились долгосрочные заемные средства (на 94,3%), а также краткосрочные заемные средства (на 181,84%). Заемные средства использованы на производственное развитие предприятия: строительство склада для хранения овощей, приобретение техники, закупка удобрений, семян. Собственный капитал увеличился на 2.2%. Позитивным является снижение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. Отрицательным является увеличение задолженности перед бюджетом на 85%, увеличение произошло почти в 2 раза по сравнению с 2011 годом. Это увеличение объясняется тем, что предприятие, выплачивая заработную плату товаром, не перечисляло налог на доходы с физических лиц. Можно сделать вывод, что рост краткосрочных заемных обязательств влечет за собой ухудшение платежеспособности предприятия.

Структура же заемных средств изменилась следующим образом. На начало года основной составляющей заемных средств была кредиторская задолженность (9,05%), долгосрочные заемные средства составляли 3,78%. В конце года ситуация изменилась: кредиторская задолженность уменьшилась и составила 7,22%, тогда как долгосрочные займы - 6,93. Анализ обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами и оценка влияния факторов на величину их изменения. В компании товарные и производственные запасы, как правило, не покрываются собственными оборотными средствами и предприятие использует внешние источники средств для их образования, к которым можно отнести краткосрочные кредиты и займы, кредиторскую задолженность по товарным операциям. При анализе обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами определяется излишек (+) или недостаток (-) наличия собственных оборотных средств для покрытия запасов и дебиторской задолженности за товары, работы и услуги, не прокредитованных банками. Для анализа составляется таблица 10.



Таблица 9 - Оценка капитала, вложенного в имущество предприятия

Показатели	Номер строки	Сумма, тыс. р.	Изменение за год (+,-)	Темп прироста, % (+,-)	Удел. вес в источниках средств предприятия, %
		на начало года	на конец года			на начало года	на конец года
Источники средств предприятия - всего (валюта баланса)	1	102309	108416,2	6107,2	105,97
в т. ч.:
собственный капитал (раздел III баланса)	2	88077	9976,1	1899,1	102,16	86,09	82,99
заемный капитал (разделы IV и V баланса)	3	14232	18440,1	4208,1	129,57	13,91	17,01
из него:
долгосрочные заемные средства, включая кредиторскую задолженность свыше 12 м-цев	4	3868	515,7	3647,7	194,30	3,78	6,93
краткосрочные заемные средства	5	1100	3100,2	2000,2	281,84	1,08	2,86
кредиторская задолженность	6	9264	7824,2	-1439,8	-84,46	9,05	7,22
расчеты по дивидендам	7
средства, приравненные к собственным (доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей)	8
прочие краткосрочные заемные средства	9
Собственные источники средств формирования внеоборотных активов	10
Наличие собственных оборотных средств (стр.2-стр.10+стр.8)	11	88077	89976,1	1899,1	102,16	86,09	82,99



Таблица 10. Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами для покрытия запасов, дебиторской задолженности покупателей и заказчиков за товары, работы и услуги

Показатели	Сумма, тыс. р.	Изменение за год (+, -)
	на начало года	на конец года
Наличие собственных оборотных средств	88077	89976,1	1899,1
Запасы	31842	38037,7	6195,7
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков за товары, работы и услуги	823	301,9	-521,1
Дебиторская задолженность по векселям к получению
Авансы выданные
Итого	32665	38339,6	5674,6
Краткосрочные кредиты и займы под запасы и затраты	1100	3100,2	2000,2
Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги	9264	7824,2	-1439,8
Векселя к уплате
Авансы, полученные от покупателей и заказчиков
Итого	10364	10924,4	560,4
Запасы и затраты, не прокредитованные банком	22301	27415,2	5114,2
Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств для покрытия запасов, затрат и дебиторской задолженности за товары, работы, услуги	65776	62560,9	-3215,1

Излишек собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат, не прокредитованных банком, свидетельствует о нормальном финансовом положении предприятия, а недостаток - о неустойчивом положении. На анализируемом предприятии выявлен излишек собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат, что свидетельствует о нормальном финансовом положении. Однако по результатам анализа динамики данного показателя видно, что существует тенденция к уменьшению данного излишка. Что в дальнейшем может повлиять на финансовое состояние компании.



2.3 Расчет эффекта финансового левириджа (риска) компании

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает

на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли.

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

Рассчитаем влияние ЭФР (эффекта финансового левериджа) поквартально за период 2012г. на рентабельность собственного капитала ООО «Максол» (поквартально).

В 1 квартале весь капитал предприятия был собственным, соответственно его чистая рентабельность составляла:

Рс=560/2000*100%=28,0%

Во 2-ом квартале предприятием был взят кредит под 12%-ную годовую ставку на сумму 100000 тыс.руб. (с поквартальной выплатой процентов за кредит, равной 3% от суммы кредита), совокупный капитал составил 300000 тыс.руб.,

Т.е. удельный вес собственного капитала = 200000/300000=66,67%.

Рассчитаем рентабельность собственного капитала на основе расчета ЭФР:

(40(1-0,3)-3)/2 = 12,5%

Рс = (1-n)Р + ЭФР = 0.7*40 + 12,5 = 28 + 12,5 = 40,5%

Проверим расчет по формуле:

Рс= Пч/Кс = 810/2000 =40,5%

Следовательно, по сравнению с 1 кв. рентабельность собственного капитала во 2 кв. выросла на 12,5% благодаря ЭФР, т.е. появлению заемного капитала. В 3 квартале сумма заемного капитала увеличилась на 500 тыс.руб., на тех же условиях заема (ставка - 3% за квартал. Доля заемного капитала увеличилась на 10,1%, рассмотрим, как рост суммы заемного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*0,75=18,75%

Рс=40*0,7+18,75=46,75% Проверка: Рс=935/2000=46,75%

Рентабельность за счет роста значения плеча финансового рычага выросла на 6,25% по сравнению со 2-м кварталом. В 4-м квартале предприятие частично рассчиталось с кредитором, сумма заемного капитала составила 120000 тыс.руб., и за счет фонда валовых накоплений увеличили сумму собственного капитала на 60000тыс.руб. (260000).

Доля заемного капитала уменьшилась по сравнению с 3кв. на 11,85%, доля собственного капитала увеличилась на 11,85%, рассмотрим, как изменение сумм заемного и собственного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54%

Рс=40*0,7+11,54=39,54% Проверка: Рс=1028/2600=39,54%

То есть уменьшение доли заемного капитала снизило значение ЭФР и снизило рентабельность собственного капитала. Сравнительный анализ приведен в Таблице 11:

Таблица 11 Квартальный сравнительный анализ доли заемного капитала.

Квартал	Доля заемного капитала (%)	ЭФР, (%)	Рентабельность собственного капитала, (%)	Отклонение (к предыдущему периоду), (%)	Отклонение (к базовому периоду), (%)
1кв	0	0	28	-	-
2кв	33,33	12,5	40,5	12,5	12,5
3кв	43,43	18,75	46,75	6,25	18,75
4кв	31,58	11,54	39,54	-7,21	11,54

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 - n). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

ЭФР=[Р(1 - n) - СП (1 - n)] Кз/Кс=(Р - СП)(1 - n)Кз/Пс. (3)

В этом случае ЭФР для 1 квартала не изменится. Для 2 квартала ЭФР составит:

ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95%

Проверка: Рс=81900/200000=40,95%

Для 3 квартала ЭФР составит:

ЭФР=(40-3)(1-0,3)150000/200000=19,43%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43%

Проверка: Рс=94800,500/200000=47,43%

Для 4 квартала ЭФР составит:

ЭФР=(40-3)(1-0,3)120000/260000=11,95%

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95%

Проверка: Рс=1038,8/2600=39,95%

Сравнительный анализ по расчетам ЭФР двумя способами приведен в Таблице 12.

Таблица 12.

№ кв	Доля заемного капитала (%)	ЭФР (по формуле 1.1), ()	Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.1) , (%)	ЭФР (по формуле 3.1), (%)	Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 3.1) , (%)	Отклонение по ЭФР (5-3), и по Рс (6-4)
1	2	3		5	6	7
1 кв	0	0	2	0	28	0
2 кв	33,33	12,5	40,5	12,95	40,95	0,45
3 кв	43,43	18,75	46,75	19,43	47,43	0,68
4 кв	31,58	11,54	39,54	11,95	39,95	0,41



Из таблицы видно, что за счет изменения расчета налогооблагаемой прибыли (налоговая экономия) ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличились.

Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:

1. разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;

2. сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии;

3. плеча финансового рычага.

Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 1.

Для 2-го квартала: влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии: СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

Влияние плеча финансового рычага: 1000000/2000000=0,5%

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95%

Для 3-го квартала: Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии: СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

Влияние плеча финансового рычага:1500000/2000000=0,75%

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,75=19,43%

Для 4-го квартала: Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии: СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

Влияние плеча финансового рычага: 1200000/2600000=0,75%

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,46=11,95%

По приведенным расчетам можно заметить, что для ООО «Максол», ключевым фактором изменения ЭФР является непосредственно плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному. (13)



Таблица 13. Отношение собственного капитала к заемному.

	Влияние на ЭФР (%)
факторы	2кв	3кв	4к
разность между общей рентабельностью всегокапитала после уплаты налога и контрактной СП.	25	25	25
сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии	0,9	0,9	0,9
плечо финансового рычага	0,5	0,75	0,46
ЭФР	12,95	19,43	11,95

Графически участие факторов - на рис. 6

Рис. 6. Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции.

Нужно иметь в виду, что все предыдущие расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются, ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:

ЭФР=[Р - СП/1+И](1 - n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100%

Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции.

Примем за уровень инфляции рост курса доллара США, в конце 2кв он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв - 30,6 руб./$. Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс - 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс - 0,013. Скорректируем данные, приведенные в Приложении 1 соответственно уровню инфляции.

Таблица 14. Данные приложения 1, скорректированные в соответствии с уровнем инфляции.

Показатели	3квартал	3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007)	4квартал	4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013)
Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.)	350000,00	351400,00	380000,00	383380,00
в том числе:
заемного (тыс.руб.)	150000,00	150000,00	120000,00	120000,00
собственного (тыс.руб.)	200000,00	201400,00	260000,00	263300,80
Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.)	140000,00	140980,00	152000,00	153976,00
Общая рентабельность совокупного капитала, %	40,00	40,12	40,00	40,16
ставка % за кредит (%)	3,00	3,00	3,00	3,00
Сумма процентов за кредит (тыс.руб.)	45000,00	45000,00	3600,00	3600,00
Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.)	135500,00	136480,00	148400,00	150376,00
Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.)	40650,00	40944,00	445200,00	451130,00
Чистая прибыль (тыс.руб.)	94850,00	95536,00	103880,00	105263,00



Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:

ЭФР=(40-3/1,007)(1 -0,3)*150000/200000+0,007*150000/1,007*200000*100=

(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:

19,96-19,43=0,53 %

Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

1. увеличение доходности собственного капитала за счет не индексации процентов по займам:

(СП*И)*Кз (1 -n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*150000(1 - 0,3) / 200000*1,007

=22,05/2014=0,011%

2. рост рентабельности собственного капитала за счет не индексации самих заемных средств:

И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*150000/200000*1,007)*100=

=10,5/2014=0,52% Т.е. прирост ЭФР = 0,011+0,52=0,531%

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала

[ Р - СП/(1 + И)]<0

Эффект финансового рычага может быть положительным за счет не индексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов: разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента; уровня налогообложения; суммы долговых обязательств; темпов инфляции.

Рассчитаем также эффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013).

ЭФР=(40 - 3/1,013)(1 - 0,3)*1200/2600+0,013*120000/1,013*2600000*100=

(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%

Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:

12,11-11,95=0,16%

Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 15. На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.



Таблица 15. Прирост ЭФР

Показатели	3кв	4кв
Балансовая прибыль,тыс. руб.	140000	152000
Налоги из прибыли, тыс. руб	40650	44520
Уровень налогообложения, коэффициент	0,3	0,3
Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:
Собственного	200000	260000
Заемного	150000	120000
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)	0,75	0,46
Экономическая рентабельность совокупного капитала,%	40	40
Средняя ставка процента за кредит, %	3	3
Темп инфляции,% (изменение курса доллара США)	0,7	1,3
Эффект финансового рычага по формуле (3.1), %	19,43	11,95
Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (3.2),%	19,96	12,11
Прирост ЭФР,%	0,53	0,16

Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:

ЭФР1=(40-3/1,007)(1-0,3)150000/200000+(1500000*0,007/200000*1,007)*100 = 19,96%

ЭФР2=(40-3/1,007)(1-0,3)150000/200000+(150000*0,007/200000*1,007)*100 = 19,96%

Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:

ЭФР3=(40-3/1,013)(1-0,3)150000/200000+(150000*0,013/200000*1,013)*100=

=19,44+0,96=20,40%

ЭФР = 20,4-19,96=0,44%

Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.

Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:

ЭФР4=(40-3/1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,013/2000*1,013)*100=

19,44+0,96=20,40%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2000+(1200*0,013/2000*1,013)*100=

15,55+0,77=16,32%

ЭФР = 16,32-20,4=-4,08% , т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%

Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:

ЭФР5=(40-3/1,013)(1-0,3)1200/2600+(1200*0,013/2600*1,013)*100=

11,52+0,59=12,11%

ЭФР = 12,11-16,32=-4,21% , т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%

Итого: ЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%

Проверка: ЭФР = 12,11-19,96=-7,85%

Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило -7,85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис. 7:



Связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала - прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого гривны собственного капитала.

При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10,1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФР уменьшился на 7,21%.

Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем - 0,64%, в 4-ом квартале - 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.

При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются. На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка. Расчет левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.



Глава III. Разработка рекомендаций по оптимизации структуры капитала компании

3.1 Обоснование привлечения заемного капитала

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам: 1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

Анализ баланса компании показал, что доля заемных средств в пассивах весьма незначительна (табл. 16). Заемный капитал в основном представлен в виде краткосрочных кредитов и займов, а их удельный вес только в 2010 году превысил 2% от общего объема пассивов. Долгосрочный заемный капитал появился в 2009 году, при этом доля его составила 0,44%.

Таблица 16 - Структура пассивов ООО «Максол»

Статьи пассива баланса	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011
I. Капитал и резервы, всего в том числе:	91,50	91,86	91,81
уставный капитал	84,13	84,05	72,68
добавочный капитал	7,05	7,04	18,39
резервный капитал	0,00	0,02	0,03
нераспределенная прибыль	0,32	0,75	0,71
II. Долгосрочные обязательства, всего в том числе:	1,85	1,87	1,66
займы и кредиты	0,00	0,44	0,39
III. Краткосрочные обязательства, всего в том числе:	6,65	6,27	6,53
займы и кредиты	0,56	0,98	2,16
кредиторская задолженность	6,09	5,29	4,37
Валюта баланса	100,00	100,00	100,00

Выполненные расчеты подтвердили вывод о высоком заемном потенциале ООО «Максол» и недостаточном уровне его использования, поскольку фактические значения основных показателей кредитоспособности хозяйствующего субъекта (финансовой напряженности, независимости, устойчивости и др.) существенно ниже значений, рекомендованных ЦБ России коммерческим банкам для работы с заемщиками.

В этой связи необходимо дать оценку возможности привлечения заемного капитала отраслевой банковской системы и ее основной структуры - ОАО «Уралсиб Банк». Выступая в качестве опорного банка для предпринимательской деятельности, приоритетно ориентированного на удовлетворение потребностей партнера ООО «Максол», «Уралсиб Банк» является универсальным финансовым институтом и предоставляет клиентам широкий спектр банковский продуктов и услуг, реализуемых на основе современных управленческих и информационных технологий. Основные направления размещения кредитов связаны с предпринимательской деятельностью. При этом в структуре кредитов отмечают рост доли кредитов, предоставляемых на срок свыше 1 года (на начало 2010 года она составила 37% против 9% годом ранее).

Развитие сети филиалов ОАО «Уралсиб Банк», удельный вес которых составил более 30% общего объема кредитных операций, расширяет географию предоставления кредитов, что принципиально важно для качественного банковского обслуживания компании. Таким образом, в отраслевом банковском секторе, имеется благоприятная ситуация для финансирования инвестиционных мероприятий и удовлетворения растущих потребностей в заемном капитале ООО «Максол». По результатам анализа структуры заемного каптала компании мы выявили наиболее приемлемые для условий предпринимательской деятельности компании заемные формы внешнего финансирования инвестиционных проектов и программ. Их сравнительная характеристика приведена в табл. 17.



Таблица 17 - Сравнительная характеристика форм привлечения заемных ресурсов

Форма заемного капитала	Положительный эффект	Отрицательный эффект
Облигационный займ	Сравнительно низкая стоимость привлечения ресурсов; возможность пересмотра стоимости ресурсов в зависимости от конъюнктуры рынка; возможность привлечения значительного объема средств; невысокая периодичность платежей (как правило, раз в полугодие); формирование имиджа участника финансового рынка.	Дополнительные расходы, связанные с регистрацией и размещением займа; возможность нецелевого использования ресурсов; риск неразмещения займа.
Инвестиционный Кредит	Отсутствие первоначального взноса; возможность изменения процентной ставки; возможность включения расходов по погашению процентов в себестоимость; формирование кредитного рейтинга.	Фиксированные сроки платежей с высокой периодичностью (ежемесячно); возможность нецелевого использования ресурсов; высокая процентная ставка
Лизинг	Возможность гибкого графика лизинговых платежей; уменьшение налогооблагаемой прибыли; уменьшение налога на имущество; целевой характер использования ресурсов;	Наличие первоначального взноса в виде авансового платежа; увеличение процентной ставки (маржа лизинговой компании).

При выборе форм привлечения заемного капитала приоритетно был рассмотрен выпуск облигационного займа, поскольку компания имеет положительный опыт использования этой формы заимствования. Условия выпуска облигационного займа, совокупным объемом 47 млн. руб., приведены в табл. 18.