Экономическая оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает экономическая оценка эффективности инвестиционной деятельности. Эффективность инвестиционного процесса связана с оценкой и выбором наиболее привлекательных инвестиционных проектов из ряда альтернативных, которые обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.

Процесс принятия инвестиционных решений означает соотнесение ресурсов, при которых расход необходимо осуществить сегодня, с предполагаемой величиной благ и выгод, получение которых ожидается в будущем. Такое сравнение представляет собой процесс определения стоимости, создаваемой этими решениями, с учетом ограниченности имеющихся средств, а также различных внутренних и внешних факторов, включая время и риск.

В настоящее время все большее значение приобретает инвестиционный рынок, где уже есть в наличии множество инвестиционных проектов и количество их безостановочно растет. Перед инвестором предстают коммерческие предложения, которые он должен рассмотреть и принять решение относительно выбора и финансирования наиболее привлекательных проектов.

Целью данной курсовой работы является овладение различными методами оценки эффективности инвестиционных проектов.

В рамках поставленной цели решаются следующие задачи:

- проводится дисконтирование и оценка стоимости капитала, - анализируются и оцениваются потоки инвестиционного проекта,

- оценивается влияния инфляции на принятие долгосрочных инвестиционных решений,

- анализируется и оценивается риск в долгосрочном инвестировании,

- анализируется динамика и структура средств финансирования долгосрочных инвестиций,

- анализируется портфель инвестиций в условиях ограниченного бюджета капиталовложения

Работа состоит из введения, шести разделов, заключения и списка используемой литературы. Она выполнена на 44 листах. При написание работы было использовано 24 литературных источника.



1. Дисконтирование и оценка стоимости капитала

Задача 1.1

Коммерческая организация приняла решение инвестировать на пятилетний срок денежные средства в размере 22000 рублей. Есть три альтернативных варианта вложений: депозитный счет в банке с ежегодным начислением сложных проектов по ставке 22 %, средства передаются юридическому лицу в качестве ссуды, при этом на полученную сумму ежегодно начисляются 23 %,средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением процентов по ставке 21 % годовых.

Необходимо без учета уровня риска определить наилучший вариант вложения денежных средств.

Решение:

Будущая стоимость денежных средств по истечение 5-го периода определятся по формуле:

FV_n = PV · (1+r) (1)

где PV - принципиальная сумма денежных средств, инвестированных в начальный период (t=0), тыс. р.

r - ставка процента (темп прироста денежных средств), коэф.

FV_n = 22 · (1+0.22)⁵ = 59.62 тыс. р.

Для облегчения процедуры нахождения показателя FV_n предварительно рассчитывается величина множителя (1+r)ⁿ при различных значениях r и n, при этом используется таблица стандартных значений фактора (множителя) будущей стоимости (FVIF_r,n) :

FV_n = PV · FVIF_r,n, (2)

где FVIF_r,n, - фактор будущей стоимости денежных вложений, коэф.

FV_n = 22 · (1+0.23)⁵ = 62,04 тыс.р.

В финансовом анализе под стандартным временным интервалом принято рассматривать один год (360 дней). В том случае, если дополнительно оговаривается частота выплаты процентов по вложенным средствам в течение года, формула расчета выглядит так:

FV_n = PV · (1+ )^n·m (3)

где r - годовая процентная ставка, коэф.

m - количество начислений за год, ед.

n - срок вложений денежных средств, год.

FV_n = 22 · (1+ )^5·12 = 71.72 тыс.руб

Вывод: Наилучшим вариантом вложения денежных средств является вариант три, где средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением процентов по ставке 21 % годовых.

Задача 1.2

Имеются три варианта (А, В, С) начисления процентов по средствам, размещенным на депозитном счете банка.

По варианту А начисление процентов осуществляется раз в год по ставке

22%; по варианту В - ежемесячно по ставке 23% годовых; по варианту С - раз в квартал по ставке 21% годовых.

Необходимо определить эффективную годовую процентную ставку (EAR) по каждому варианту начисления процентов.

Решение:

В ходе анализа эффективности двух или более инвестиций с различными схемами начисления процентов необходимо использовать обобщающий финансовый показатель, позволяющий осуществить их объективную сравнительную оценку. Таким показателем является эффективная годовая процентная ставка (EAR), рассчитываемая по формуле:

EAR = - 1 = FVIF _r/m,m - 1 (4)

EAR = - 1= 0,22 или 22%

EAR = - 1= 0,26 или 26 %

EAR = - 1= 0,28 или 28 %

Вывод: Наилучшим вариантом начисления процентов по средствам, размещенным на депозитном счете банка, является вариант С. Где начисление процентов осуществляется раз в квартал по ставке 21%..

Задача 1.3

Коммерческая организация планирует приобрести торговые павильоны и получить разрешение на осуществление торговой деятельности, при этом первоначальные затраты оцениваются в пределах 432 тыс. р.

В течение первого года планируется дополнительно инвестировать 216 тыс. р. (в прирост оборотного капитала и реконструкцию). Денежный поток составляет 103 тыс. р. за год. Ликвидационная стоимость павильонов (с учетом торгового места) через 10 лет оценивается в размере 320 тыс. р.

Необходимо определить в таблице 1 экономический эффект в результате реализации данных капитальных вложений, если проектная дисконтная ставка составляет 15%.

Решение:

Таблица 1 - Оценка экономической эффективности долговременных капиталовложений

Период времени (лет)	Денежный поток, тыс. руб.	Дисконтная ставка, коэф.	Текущая стоимость, тыс. руб.
1	2	3	4
0	- 423	1	- 432
1	-216 + 103	0,86	- 97,1
2	103	0,75	77,25
3	103	0,66	67,98
4	103	0,57	58,71
5	103	0,5	51,5
1	2	3	4
6	103	0,33	33,99
7	103	0,44	45,32
8	103	0,33	33,99
9	103	0,28	28,84
10	- 103 + 320	0,25	54,2
		У	354,68

Определяем коэффициент дисконтирования:

K = (5)

где Е - процентная дисконтная ставка,

t - период времени

K₁ = = 0,86

Остальные расчеты производятся по подобию и заносятся в табл. 1.Вывод: реализация данного проекта целесообразна, так как чистый дисконтированный доход будет выше 0.

Задача 1.4

Коммерческая организация получила банковский кредит в размере 86 тыс. руб. на пятилетний срок с уплатой 10%, начисляемых ежегодно. Погашение кредита и процентных платежей осуществляется равными взносами в течение пяти лет, начиная с конца первого года.

Необходимо определить размер ежегодных процентных платежей и основной суммы долга по банковскому кредиту.

Решение:

Таблица 2 - Размер ежегодных платежей по банковскому кредиту

№	Ежегодные отчисления. руб.	Процентные отчисления. руб.	Выплата основной суммы. руб.	Остаток. руб.
0				86 000
1	25800	8600	17200	68800
2	24080	6880	17200	51600
3	22360	5160	17200	34400
4	20640	3440	17200	17200
5	18920	1720	17200	0
	111800	22704	86000

При известных значениях PVA_n и PVIFA_rn величина P определяется по формуле:

P = (6)

P = = 1,3

Вывод: Расчеты таблицы 2 показали, что сумма долга по банковскому кредиту 17200 руб. ежегодно. А отчисления по процентам составляет 22704 руб.

2. Анализ и оценка денежных потоков инвестиционного проекта

Задача 2.1.

Менеджеры отдела сбыта коммерческой организации «Центр» располагают следующей информацией об объемах продаж за месяц мужской обуви определенного размера и цвета за прошедшие девять месяцев отчетного периода (2011 г.), представленной в таблице 3.

Таблица 3 - Объемы продаж за девять месяцев отчетного периода 2011 г.

Период времени	Объем продаж, шт.
Январь	80
Февраль	84
Март	78
Апрель	90
Май	100
Июнь	86
Июль	108
Август	105
Сентябрь	168
Октябрь	100

На основании данных таблицы 3 требуется:

1. Определить искомое значение количества реализованной продукции в октябре 2011 г., используя в расчетах среднюю арифметическую за девять прошедших периодов.

2. Составить аналитическое заключение (письменно).

Решение:

Октябрь = = 99,89 ? 100 шт

Вывод: Исходя из расчетов, искомое значение количества реализованной продукции в октябре 2011 года составляет 100 шт.

Задача 2.2

При проведении количественного анализа будущих продаж менеджеры отдела сбыта коммерческой организации «Сани» в таблице 4 обобщили информацию о ежемесячных объемах продаж мониторов Samsung SyncMaster JSGle за прошедшие шесть месяцев отчетного периода (2011г).

Таблица 4 - Объемы продаж за шесть месяцев отчетного периода 2011г.

Период времени	Объем продаж, шт.
Январь	150
Февраль	158
Март	145
Апрель	167
Май	185
Июнь	159
Июль	160

Решение:

Июль = = 160 шт

Вывод: Исходя из расчетов, искомое значение количества реализованной продукции в июле 2011 года составляет 160 шт.

Задача 2.3.

На основании данных таблицы 5 требуется:

1. Найти уравнение линейной регрессии с одной независимой переменной, используя зависимость между интенсивностью вложений в рекламную деятельность и объемами продаж по соответствующим периодам прошлого года (применяя упрощенный подход расчета искомых коэффициентов уравнения).

2. Используя полученное уравнение регрессии, определить прогнозный объем продаж, если аналитики данной организации в следующем квартале планируют произвести капитальные вложения в рекламную деятельность на сумму 84 тыс. руб.

Решение:

Таблица 5 - Исходные данные для расчета будущего объема продаж

№ п/п	Период времени (t)	Объем продаж (Qt), тыс. р.	Расходы на рекламу (X), тыс. р.	Произведение Q на Х	Расходы на рекламу, возведенные в квадрат	Средняя арифметическая объема продаж ().тыс. р.	Средняя арифметическая расходов на рекламу (),тыс. р.
1	I кв. 99	137,0	16,0	2192	256	335,8	35
2	II кв.99	206,0	18,0	3708	324
3	III кв.99	286,0	25,0	7150	625
4	IV кв.99	332,0	30,0	9960	900
5	I кв.2000	402,0	46,0	18492	2116
6	II кв.2000	482,0	51,0	24582	2601
7	III кв.2000	506,0	58,0	29348	3364
8	Итого	2351	244	95432	10186

Использование метода наименьших квадратов позволяет финансовому аналитику определить величины а и b, чтобы полученные из уравнения регрессии значения показателя Q отличались наименьшим отклонением от наблюдаемых его значений.

В практике инвестиционного анализа для нахождения тех же коэффициентов уравнения регрессии с одной независимой переменной используется более упрощенный подход, при помощи которого расчет искомых коэффициентов а и b осуществляется по формулам:

b= (7)

а = (8)

где n- количество наблюдений;

-средняя арифметическая соответственно объема продаж и расходов на рекламу:

В ходе прогнозирования будущего объема продаж финансовые аналитики часто применяют различные экономико-математические методы, в частности методы регрессионного анализа. Их использование позволяет оценить взаимосвязь между зависимой и независимой переменными.

В простейшем случае линейная регрессия для объема продаж (Q) и одной независимой переменной (X) может быть представлена следующим уравнением:

(9)

где а - точка пересечения линии регрессии с осью У;

b - тангенс угла наклона линии регрессии;

Х - вложения в рекламную деятельность.



тыс. руб.

Вывод: Поскольку с расходами на рекламу продажи возросли следует, что реклама необходима.

Задача 2.4

Оценить дополнительные средства финансирования, необходимые в связи с изменением объема продаж. Используя исходные данные (табл. 6):

1. Рассчитать удельный вес каждого показателя в выручке от реализации продукции.

2. Определить уравнение с одной переменной g, характеризующее требуемый объем внешнего финансирования (ЕF).

3. Провести оценку потребности в дополнительных средствах финансирования в зависимости от запланированного прироста (снижения) объема реализации продукции в предстоящем периоде (по табл. 7).

4. В ходе анализа возможностей расширения масштабов деятельности коммерческой организации установить оптимальную ставку роста объема продаж.

5. Определить при неизменной величине переменных показателей значение скорректированной потребности в дополнительном финансировании (ЕF).

6. Установить максимально и минимально возможные значения регулируемых показателей и оценить полученные с их использованием значения ЕF* (пределы управленческого воздействия на искомый результативный показатель с целью вероятного его снижения)

7. Составить письменно аналитическое заключение.



Таблица 6 - Исходные данные

Показатели	Отчетные данные
	сумма, тыс.р.	в % к выручке (нетто) от реализации продукции
Имущество компании, зависящее от изменения масштабов ее деятельности
1. Здания и сооружения производственного назначения	5627	150,09
2. Активная часть основных производственных фондов	3910	104,29
3. Итого внеоборотных активов	9537	254,39
4. Запасы	1632	43,53
5. Дебиторская задолженность	128	3,41
6. Денежные средства	9	0,24
7. Итого оборотных активов	1769	47,19
8. Всего активов	11306	301,57
Краткосрочные пассивы, зависящие от объема производства и сбыта продукции (исключая краткосрочные заемные средства)
9. Кредиторская задолженность	1284	34,25
10. Резервы предстоящих расходов и платежей	17	0,45
11. Итого краткосрочных пассивов	1301	34,70
Факторы, влияющие на величину чистой прибыли коммерческой организации
12. Выручка (нетто) от реализации продукции	3749	100
13. Себестоимость реализации продукции (работ, услуг)	3120	83,22
14. Коммерческие расходы	26	0,69
1	2	3
15. Управленческие расходы	77	2,05
16. Полная себестоимость реализации продукции	3223	85,97
17. Прибыль (убыток) от реализации	526	14,03
18. Ставка налога на прибыль, коэф.	0,35	0,01
19. Прибыль после налогообложения	341,9	9,12
20. Оплата процентов по кредитам и займам	31	0,83
21. Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении собственников компании	310,9	8,29
22. Доля прибыли, идущей на выплату дивидендов, на осуществление мероприятий по развитию социальной сферы и материальному поощрению работников, коэф.	0,25	0,01
23. Отвлечение чистой прибыли в фонды потребления и социальной сферы, а также на выплату дивидендов по акциям компании	77,73	2,07

Таблица 7 - Определение потребности в дополнительных средствах финансирования в связи с возможным изменением объема реализации продукции (работ и услуг)

№ п\п	Темп прироста (снижения) реализации продукции, %	Прогнозируемый объем продаж, тыс.р.	Потребность в доп. финансировании, тыс.р.	Расчетная величина активной части ОФ, тыс.р.	Фактическая потребность в ОФ с учетом величины производственной мощности, тыс.р.	Абсолютное отклонение расчетной величины ОФ от фактической потребности в данных активах, тыс.р.	Скорректированная потребность в дополнительном финансировании, тыс.р.
1	20,0	4498,80	1699,45	11426,95	10499,91	927,04	772,41
2	18,0	4423,82	1506,19	11236,50	10324,91	911,59	594,6
3	17,0	4386,33	1409,56	11141,28	10237,41	903,87	505,69
4	16,0	4348,84	1312,93	11046,05	10149,92	896,13	416,8
5	15,0	4311,35	1216,29	10950,83	10062,42	888,41	327,88
6	12,0	4198,88	926,4	10665,16	9799,92	865,24	61,16
7	11,23	4170,01	851,98	10591,83	9732,54	859,29	-7,31
8	10,0	4123,90	733,14	10474,71	9624,92	849,79	-116,65
9	2,44	3840,48	2,62	9754,82	8963,44	791,38	-788,76
10	0	3749,00	-233,17	9522,46	8749,93	772,53	-1005,7
11	-3,0	3636,53	-523,06	9236,79	8487,43	749,36	-1272,42
12	-5,0	3561,55	-716,33	9046,34	8312,43	733,91	-1450,24

Требуемый объем внешнего финансирования (ЕF) исчисляется по формуле:

(10)

где - абсолютное отклонение прогнозируемого объекта реализации продукции от фактического его значения, тыс.р.;

А - величина активов в отчетном периоде, тыс.р.;

N₀ -фактический объем продаж, тыс.р.;

КП - величина краткосрочных пассивов в отчетном периоде, находящихся в прямой зависимости от масштабов производственной и сбытовой деятельности компании, тыс.р.;

Р_i - прогнозируемая величина чистой прибыли, оставшейся в распоряжении собственников компании, тыс.р.;

ФП_i - отвлечение чистой прибыли в фонды потребления и социальной сферы, а также на выплату дивидендов по акциям компании в следующем периоде, тыс.р.

Прогнозируемая в следующем периоде величина чистой прибыли может быть найдена по формуле:

Р₁ = (N₁*Р₀/N₀)*(1-tax)-Int (11)

где Р₀ - величина прибыли перед налогообложением и выплатой процентов по кредитам в отчетном периоде, тыс.р.;

N₁ - прогнозируемый объем продаж, тыс.р.;

tax - ставка налога на прибыль, коэф.;

Int - оплата процентов по кредитам и займам, выплачиваемых за счет после налоговой прибыли, тыс.р.

Р₁ = (4498,8*526/3749)*(1-0,35)-31 = 379,28 тыс.руб

Остальные расчеты проводятся по подобию и применяются в формуле (10)

Далее находим требуемый объем внешнего финансирования подставляя данные в формулу (10)

EF₁ = (4498,8-3749)*(11306/3749-1301/3749)-(379,28-77,73) = 1699,45 тыс.руб



Остальные расчеты производятся по подобию и результаты заносятся в таблицу 8.

Таблица 8 - Расчет скорректированной потребности в дополнительных средствах финансирования в зависимости от изменения обобщающих показателей финансово-хозяйственной деятельности компании

Влияние факторов	Постоянные показатели отчетного периода	Переменный (установочный) показатель изменения объема продаж (g), коэф.	Переменные (регулируемые) показатели-факторы	Результативный (прогназируеммый) показатель (ЕР*), тыс.р.	Абсолютное отклонение от расчетной величины (+,-) тыс.р.
	No, тыс.р.	ЧА0, тыс.р.	Fe0, коэф.		Те, оборот.	Ткп, оборот.	р, коэф.	Кн, коэф.
Расчетные данные, основанные на отчетных знаниях регулируемых показателей	3749	0	1,21	0	2,11	2,88	0,08	0,75	4786,39	-5019,56
Максимально положительное значениерегулируемых показателей	3749	2001	1,21	0,2	2,54	3,46	0,08	0,8	5626,37	-3926,92
Критические значения регулируемых показателей	3749	-500,25	1,21	-0,05	2,01	2,74	0,08	0,74	4570,76	-5287,09
Влияние изменения регулируемых показателей (вариант 3)	3749	1700,85	1,21	0,17	2,48	3,37	0,08	0,79	5497,17	-4087,61
Влияние изменения регулируемых показателей (вариант 7)	3749	1123,55	1,21	0,11	2,36	3,21	0,08	0,78	5263,28	-4411,3
Влияние изменения регулируемых показателей (вариант 11)	3749	-300,15	1,21	-0,03	2,06	2,8	0,08	0,74	4651,49	-5174,55

Изменение величины чистых активов (ЧА), происходящие вследствие роста (снижения) объема продаж, определяется по формуле:

ЧА = А/N₀ * (N₁-N₀) - КП/ N₀ * (N₁-N₀) (12)

ЧА₀ =11306/3749*(3749-3749)-1301/3749*(3749-3749)= 0

Остальные расчеты производятся по подобию и заносятся в таблицу 8.

Минимально возможная относительно существующего технического уровня фондоемкость производства в отчетном периоде находится по формуле :

Fe₀ = F₀/W (13)

где F₀ - фактическая величина активной части ОПФ в отчетном периоде, тыс.р.

W - величина производственной мощности исследуемого предприятия в отчетном году, тыс.р.

Fe₀ = 3910/3223 = 1,21 тыс. руб

Планируемая величина оборачиваемости оборотных активов определяется по формуле:

Т_е = N₁ / Е₁ (13)

где Е₁ - величина среднегодовых остатков оборотных активов в будущем периоде, тыс. р.

Т_е10 = 3749/1769 = 2,11 тыс. руб

Остальные расчеты производятся по подобию и заносятся в таблицу 8.

Планируемая величина оборачиваемости краткосрочных пассивов определяется по формуле:

Т_кп = N₁ / КП₁ (14)

Т_кп10 = 3749/1301 = 2,88

Остальные расчеты производятся по подобию и результаты заносятся в таблицу 8

Прогнозируемая рентабельность реализации продукции определяется по формуле:

р = Р₁ / N₁ (15)

р₁₀ = 310,9/3749 = 0,08

Остальные расчеты производятся по подобию и результаты заносятся в таблицу 8

Доля средств, отвлеченных их чистой прибыли в фонд накопления определяется по формуле:

К_н = (Р_i-ФП)/Р (16)

К_н10 = (310,9-77,73)/310,9 = 0,75



Остальные расчеты производятся по подобию и результаты заносятся в таблицу 8.

Скорректированная потребность в дополнительном финансировании из внешних источников определяется по формуле:

ЕF^* = N₀*(1+g)*( Fe₀+1/Т_е-1/Т_кп-р*К_н) - ЧА₀ (17)

где g =

ЕF^*₁₀=3749Ч(1+((3749-3749)/3749))Ч(1,21+1/2,11-1/2,88-0,08Ч0,75)-0 = 4786,39 тыс. руб.

Остальные расчеты производятся по подобию и результаты заносятся в таблицу 8

Вывод: данный проект, в связи с изменением объема продаж, потребует дополнительные средства финансирования при максимально положительном значении регулируемых показателей потребуется 3926, 92 тыс. р., при критических значениях регулируемых показателей потребуется 5287,09 тыс. р.

3. Оценка влияния инфляции на принятие долгосрочных инвестиционных решений

Задача 3.1

Месячная ставка инфляции в первом году реализации инвестиционного проекта составляет 3%, среднегодовые ставки инфляции на предстоящий трехлетний период ожидаются соответственно в размерах 40, 35 и 30%. Реальная рыночная процентная ставка в первом году реализации проекта составляет 12%.

На основании исходных данных требуется:

1. Определить ожидаемую ставку инфляции за первый год.

2. Рассчитать среднюю инфляционную ставку за весь срок реализации инвестиционного проекта.

Решение:

Важным моментом инвестиционного анализа является учет воздействия инфляции на ход реализации инвестиционных решений и ее взаимодействие с процентными ставками. Агрегированный индекс цен, рассчитываемый через товарообороты всей номенклатуры товаров, определяется по формуле:

I = p₁q₁:p₀*q₁ (18)

где p₁ р₀ - фактическая (прогнозируемая) цена соответственно в отчетном и базисном периодах, коэф.;

q₁ - объем реализованной продукции по конкретной товарной группе, нат. ед. изм.

Основываясь на определении эффективной годовой процентной ставки (EAR), годовая величина инфляции рассчитывается по формуле:

I_a=[ (1+I_m)¹² - 1]*100% (19)

где I_a - ожидаемая годовая ставка инфляции, %;

i_m - месячная ставка инфляции, коэф.

В финансово-инвестиционном анализе наиболее часто используется ожидаемая инфляционная ставка, при этом рассчитывается ее средняя величина за весь срок реализации инвестиционного проекта (или обращения ценной бумаги). Расчет данного показателя осуществляется с использованием формулы средней геометрической:

(20)

где - средняя геометрическая инфляционная ставка за n периодов времени, коэф.

Вывод: Ожидаемая величина ставки инфляции составит 42,57 %.; средняя инфляционная ставка за весь срок реализации проекта - 36%

4. Анализ и оценка риска в долгосрочном инвестировании

Задача 4.1

На основании данных таблицы требуется:

1. Определить показатель чистой текущей стоимости проектных денежных потоков.

2. Рассчитать NPV, если за счет приобретения более прогрессивного оборудования (по сравнению с первоначальным вариантом капитальных вложений инвестиционные затраты в части расходов по приобретению основных фондов увеличатся на 390 тыс. р.) удается снизить переменные издержки до 0,38 тыс. р. за единицу продукции.

3. В аналитическом заключении охарактеризовать уровень проектного риска каждого варианта капиталовложений.



Таблица 9 - Исходные данные к задаче

Показатели	Значение показателя
Объем продаж за год, шт.	4000
Цена единицы продукции, тыс. р.	0,55
Переменные издержки на производство единицы продукции, тыс. р.	0,4 (0,38)
Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс. р.	120,8
Годовая ставка амортизации основных фондов с использованием прямолинейного метода ее начисления, %	7
Начальные инвестиционные затраты, тыс. р., в том числе в основные фонды	1560,0 1120,0
Срок реализации проекта, лет	10
Проектная дисконтная ставка, %	10
Ставка налога на прибыль, %	30
После налоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта, тыс. р.	+ 205,0

Решение:

Для определения величины денежного потока используется следующая последовательность расчета искомого показателя: величина чистой прибыли +объем амортизации + после налоговый денежный поток от реализации имущества и погашения обязательств в конце срока реализации проекта - единовременные инвестиционные затраты.

Чистая прибыль определяется по формуле:

, (21)

Где Q - объем продаж за год, шт.;

Ц - цена за единицу продукции, тыс. руб.;

ПИ - переменные издержки на производство единицы продукции, тыс. руб.;

ПЗ - годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс. р.

1. До приобретения более прогрессивного оборудования:

Определим выручку:

тыс. руб.

Совокупные затраты:

тыс. руб.

Переменные затраты:

тыс. руб.

Амортизация:

тыс. руб.

Валовая прибыль:

тыс. руб.

Налог на прибыль:

400,8*0,30%=120,24 тыс. руб.

Чистая прибыль:

400,8-120,24=280,56 тыс. руб.

Дисконтированная чистая прибыль - определяются коэффициенты дисконтирования, согласно годам реализации проекта:

К=1/(1+Е)^t,

если проектная дисконтная ставка Е=10%.

Таблица 10 - Определение коэффициента дисконтирования

Период	Денежный поток	Коэффициент фактический	Текущая стоимость
0	-1560	1	-1560
1	250,56	0,909	255,02
2	250,56	0,826	231,74
3	250,56	0,751	210,70
4	250,56	0,683	191,62
5	250,56	0,621	174,22
6	250,56	0,564	158,23
7	250,56	0,503	141,12
8	250,56	0,467	131,02
9	250,56	0,424	118,95
10	485.56	0,386	187,42
			240,04

Чистая прибыль с учетом дисконтирования составит 240,04 тыс. рублей, NVP>0, следовательно проект можно реализовать.

Прибыль с учетом дисконтирования за 10 лет составит 240,04 тыс.р.

2. После приобретения прогрессивного оборудования:

Определим выручку:

тыс. руб.

Совокупные затраты:

тыс. руб.

Переменные затраты:

тыс. руб.

Амортизация:

тыс. руб.

Валовая прибыль:

тыс. руб.

Чистая прибыль:

тыс. руб.

Дисконтированная чистая прибыль - определяются коэффициенты дисконтирования, согласно годам реализации проекта:

Таблица 11 - Определение коэффициента дисконтирования

Период	Денежный поток	Коэффициент фактический	Текущая стоимость
0	-1950	1	-1950
1	317,45	0,909	288,56
2	317,45	0,826	262,21
3	317,45	0,751	238,40
4	317,45	0,683	216,81
5	317,45	0,621	197,13
6	317,45	0,564	179,04
7	317,45	0,503	159,67
8	317,45	0,467	148,24
9	317,45	0,424	134,59
10	522.45	0,386	201.66
			76,31

Чистая прибыль с учетом дисконтирования составит 76.31 тыс рублей, NVP>0 проект так же возможно реализовать.

Вывод:

Прибыль от реализации продукции в первом варианте выше, чем во втором, но тот и другой результаты положительны. Поэтому можно принимать к реализации любой из вариантов, но лучше принять первый.

Относительно рисков, в первом варианте риск связан с тем, что устаревшее оборудование скорее выйдет из строя или на его поддержание его работоспособности понадобятся дополнительные инвестиции. Однако лучше изначально приобрести современное производительное оборудование, которое позволит снизить переменные издержки производства.

Задача 4.2

Инновационный проект завершился разработкой нового программного продукта.

Администрация компании рассматривает несколько сценариев поведения на ранке:

осуществлять или нет предварительные исследования рынка (конкурентного окружения, тенденции развития отрасли, немедленно продать свою разработку крупной конкурирующей фирме с более разветвленной дилерской цепью или самостоятельно начать ее реализацию на рынке. Специалисты маркетингового отдела и финансово-экономических служб компании оценили субъективные вероятности получения после налогового денежного потока для каждой возможной денежного потока для каждой возможной ситуации.

На основании данных таблицы 11 требуется:

1. Обосновать с использованием метода «дерево решений» наиболее приемлемые для компании варианты поведения на рынке.

2. Составить письменное аналитическое заключение



Таблица 12 - Показатели денежных потоков инновационного проекта и их вероятности в каждой экономической ситуации, тыс. руб.

Прогнозируемый уровень спроса	Решения без маркетинговых исследований	Решения с учетом маркетинговых исследований
		Благоприятная ситуация на рынке (0,55)	Неблагоприятная ситуация на рынке (0,45)
	Альтернативные решения	Альтернативные решения	Альтернативные решения
	Продать другой фирме	Самостоятельно реализовать	Продать другой фирме	Самостоятельно реализовать	Продать другой фирме	Самостоятельно реализовать
высокий	+6 120	+20400 (0,5)	+7625	+17000 (0,75)	+1725	+17000 (0,2)
средний	+6 120	+9600 (0,2)	+7625	+3475 (0,2)	+1725	+3475 (0,75)
низкий	+6 120	-8500 (0,3)	+7625	-10400 (0,05)	+1725	-10400 (0,05)

Решение:

Оценка альтернатив в случае, когда действие, предпринимаемое на одной стадии, зависит от действия, предпринятого на предыдущей, является достаточно сложной.

Построение «дерева решений» чаще всего используется для анализа проектных рисков. Метод применяется для тех проектов, которые имеют обозримое количество вариантов развития. При этом аналитик, осуществляющий построение «дерева решений», для формулирования различных сценариев развития проекта должен обладать необходимой и достоверной информацией с учетом вероятности и времени их наступления.

Структура дерева решений



Размещено на http://www.allbest.ru/

Экономический анализ

- Продать разработку без проведения маркетинговых исследований - 6120 тыс. руб.

- Самостоятельно реализовать без проведения маркетинговых исследований

20400*0,5+9600*0,2-8500*0,3 = 9570 тыс. руб.

- Самостоятельно реализовать с учетом результатов маркетинговых исследований

12925*0,55+5486*0,45= 9578 тыс. руб.

- при благоприятной ситуации на рынке -

17000*0,75+3475*0,2-10400*0,05=12925 тыс. руб.

- при неблагоприятной ситуации на рынке -

17000*0,2+3475*0,75-10400*0,05=5486 тыс. руб.

- Продать разработку с учетом результатов маркетинговых исследований

7625*0,55+1725*0,45 = 4970 тыс. руб.

- при благоприятной ситуации на рынке - 7625 тыс. руб.

- при неблагоприятной ситуации на рынке - 1725 тыс. руб.

Таким образом, наиболее выгодным является самостоятельная реализация без проведения маркетинговых исследований.

Задача 4.3.

На основании данных таблицы требуется:

2. С использованием данных по сравнимым компаниям рассчитать бета-коэффициент предприятия АВС.

3. В аналитическом заключении охарактеризовать уровень безопасности вложения капитала в компанию ABC по сравнению со среднеотраслевым уровнем риска.

Решение:

Таблица 13 - Расчет бета-коэффициента с использованием данных по сравнимым компаниям

№ п/п	Список сравнимых компаний	Величина заемного капитала, тыс. р.	Величина собственного капитала, тыс. р.	Финансовый рычаг, коэф.	Бета-коэффициенты сравнимых компаний, коэф.	Неотрегулированные бета сравнимых компаний, коэф.
1	2	3	4	5	6	7
А	1	2	3	4	5	6
1	X	12 890	106 070	0,12	1,05	0,94
1	2	3	4	5	6	7
2	Y	16 789	87 200	0,19	1,4	1,18
3	Z	8930	348 881	0,03	1,2	1,17
4	Q	23 568	120 740	0,2	1,65	1,38
5	ABC	10 650	100 750	0,11	X	X
6	Средняя арифметическая бета из списка сравнимых компаний, коэф.	1,33
7	Скорректированная бета компании ABC, коэф.	1,48

Вывод: Бета-коэффициент компании АВС > 1. Следовательно, не рекомендуется принимать к реализации этот проект.

5. Анализ динамики и структуры средств финансирования долгосрочных инвестиций

Задача 5.1

Ha основании данных таблицы 14 требуется:

Определить текущую структуру и объем всех средств финансирования производственной, финансовой и инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.

Выявить средства, которые могут быть направлены на финансирование капитальных вложений; провести взаимоувязку между потребностью в средствах финансирования долгосрочных инвестиций, имеющимися на эти цели финансовыми ресурсами и дополнительно привлекаемыми средствами из различных источников.

Отразить предполагаемые изменения в общей структуре капитала компании с учетом двух альтернативных вариантов финансирования долгосрочных инвестиций (варианты А и В).

Составить аналитическое заключение (письменно).

Решение:



Таблица 14 - Анализ текущей и будущей структуры капитала с учетом альтернативных вариантов финансирования инвестиционных проектов

Источники средств финансирования основной (производственной)финансовой и инвестиционной деятельности коммерческой организации	Текущее состояние по данным бухгалтерской отчетности на 01.01.99г.	Объем и структура капитала с учетом дополнительно привлеченных средств на финансирование капиталовложений (по состоянию на 01.01. 2000 г.)
	Сумма средств, тыс. р.	Удельный вес, %	Вариант А	Вариант В
			Сумма средств, тыс. р.	Удельный вес, %	Сумма средств, тыс. р.	Удельный вес,%
1. Собственные средства финансир	112800	61,54	119000	32	300000	80
В том числе: 1.1. Внут источники	20800	11,35	28000	7,47	38000	10,13
Из них: 1.1.1. Амортизация осн фондов и нем активов	800	0,44	8000	2,13	8000	2,13
1.1.2. Прибыль, направляемая на финансирование капитальных вложений (в том числе фонд накопления)	20000	10,91	20000	5,34	30000	8
1.2. Вн источники	92000	50,19	92000	24,53	262000	69,9
Из них: 1.2.1. Средства, полученные за счет эмиссии обыкновенных акций 1.2.2. Средства, полученные за счет эмиссии привилегированных акций 1.2.3. Прочие средства	78200 13800	42,66 7,53	78200 13 800	20,85 3,68	209600 52 400	55,9 14
2. Заемные средства финансирования	70500	38,46	255000	68	75000	20
В том числе: 2.1. Банковские кредиты	30800	16,8	111300	29,68	35300	9,4
2.2. Займы прочих организаций 2.3. Средства, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций 2.4. Бюджетные ассигнования 2.5. Средства внебюджетных фондов 2.6. Прочие средства	39700	21,66	39700 80000 24000	10,59 21,33 6,4	39700	10,6
3. Итого средств финансирования	183300	100	375000	100	375000	100

Вывод: Потребность организации в дополнительных средствах финансирования для варианта А (КА) определяется как разница между общей суммой финансирования по варианту А и текущей суммой финансирования по данным бухгалтерского учета на 01.01.99 г.

Для варианта В расчет аналогичен. Потребность организации в дополнительных средствах финансирования дл варианта В (КВ) составляет также как и по варианту А 191700 тыс. руб., так как общая сумма средств финансирования и по тому и по другому варианту одинакова.

Подобные расчеты можно провести по каждой статье, составляющей структуру капитала по вариантам А и В.

По варианту А потребность организации в инвестиционном кредите составит на 01.01.2000 г. 80500 тыс. руб.

(111300-30800=80500 тыс. руб.).

Из таблицы видно, что на 01.01.2000 г. в структуре заемных средств появились средства, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций (80000 тыс. руб.), и средства внебюджетных фондов (24000 тыс. руб.). Отсюда следует, что появилась потребность в этих средствах в размере 80000 тыс. руб. и 24000 тыс. руб. соответственно.

По варианту В часть прибыли, дополнительно направленная на финансирование капитальных вложений составляет 17200 тыс. руб. (38000-20800=17200 тыс. руб.). Величина средств, полученных за счет эмиссии обыкновенных акций составит 131400 тыс. руб.

(209600-78200=131400 тыс. руб.),

а за счет эмиссии привилегированных акций 38600 тыс. руб. (

52400-13800 =38600 тыс. руб.).

Инвестиционный кредит по варианту В увеличится на 4500 тыс. руб.

(35300-30800=4500 тыс. руб.).

По варианту В никаких изменений в структуре капитала, а именно в структуре заемного капитала, в отличие от варианта А, не предвидится. Это видно из таблицы.

Если рассматривать структуру средств организации и сравнивать варианту А и В, то можно сделать следующие выводы.

Если организация будет работать по варианту В, то ее финансовое положение будет наиболее устойчивым, нежели она будет работать по варианту А, так как структура собственного капитала по варианту В составляет 80%, а по варианту А - 61,5%.

Чем меньше у организации долгов по кредитам, тем она платежеспособна, она может вкладывать свои собственные средства в инвестиционную деятельность, вкладывать свободные средства в другие организации, расширить свою деятельность, давать в долг под проценты (вкладывать в банк или организации и предприятия), от чего будет получать дополнительную прибыль, которую может использовать по своему усмотрению (увеличить фонд заработной платы, расширить производство, усовершенствовать технологии и оборудование и т.д.). Если организация будет работать по варианту А, то часть ее прибыли будет уходить на оплату процентов по кредитам.

Отсюда следует, предприятию наиболее оптимальние работать по варианту развития В.

6. Анализ портфеля инвестиций в условиях ограниченного бюджета капиталовложений

Задача 6.2

В комиссию по санкционированию капитальных вложений и формированию долгосрочной программы развития ЗАО «Донинвест» поступили заявки на рассмотрение пяти проектов с общими инвестиционными затратами в размере 319 млн. р. При положительных значениях показателя чистой текущей стоимости и низкой степени риска данные капитальные вложения являются в одинаковой степени привлекательными и могут быть приняты к реализации. Все представленные проекты не могут быть отложены на будущие периоды, и руководство предприятия, преследуя цель наиболее эффективного вложения капитала, пытается оптимально разместить имеющиеся средства, ограниченные в краткосрочном периоде. На данный момент ЗАО «Донинвест» располагает 203 млн. р. Величины проектных денежных потоков представлены в аналитической таблице 15.

Таблица 15 - Денежные потоки инвестиционных проектов, млн. р.

Инвестиционные проекты	Начальные инвестиционные затраты	Проектные денежные потоки
		В конце первого года	В конце второго года	В конце третьего года	В конце четвертого года
Проект А	54,0	15,0	11,0	37,0	44,0
Проект В	35,0	15,0	7,0	15,0	22,0
Проект С	60,0	5,0	17,0	18,0	79,0
Проект D	108,0	24,0	40,0	30,0	95,0
Проект Е	62,0	48,0	22,0	12,0	-

На основании исходных данных требуется:

1. Определить, какому типу РИК соответствует задача, поставленная перед финансовыми аналитиками ЗАО «Донинвест».

2. Проранжировать инвестиционные проекты по возрастанию PI в специальной таблице 15

3. По результатам проведенных исследований сформировать оптимальный портфель инвестиций в условиях долевого финансирования и отдельно по группе неделимых проектов.

4. Составить аналитическое заключение (письменно).

Решение:

В качестве критерия эффективности менеджеры рассматривают индекс инвестиционного проекта (PI). Дисконтная ставка, равная 20%, имеет одинаковое значение для всех инвестиционных проектов. Критерий эффективности определяется по формуле:



, (22)

где CF - после налоговый операционный денежный поток инвестиционного проекта в i-м периоде, тыс. р.

Находим после налоговый операционный денежный поток инвестиционного проекта по формуле:

(23)

где - начальные инвестиционные затраты, млн.р.;

- проектные денежные потоки в i-м периоде, тыс. р;

- дисконтная ставка, коэф.

Определяется коэффициент дисконтирования по формуле:



(24)

где Е - процентная дисконтная ставка,

t - период.

Таблица 16 - Распределение капитала с использованием индекса инвестиций

Инвестиционный проект	PI, коэф.	Ранжирова- ние проектов с PI>1, место	Требуенмый капитал для реализации проекта, млн. р.	Допустимая доля от тре-буемого капитала, коэф.	Допустимое финанси-рование, млн. р.
Проект A	0,162	1	54,0	100	54
Проект B	0,047	3	35,0	70	25
Проект C	0,075	2	60,0	100	60
Проект D	0,028	4	108,0	60	64
Проект E	-0,11	-	62,0	-	-
Итого средств финансирования, имеющихся в наличии у предприятия	203

Вывод: В инвестиционный портфель включены проекты A, В, С и D.

Заключение

В процессе решения курсовой работы были произведены оценки и получены выводы по следующим задачам.

1. Дисконтирование и оценка стоимости капитала, где выяснилось, что наиболее прибыльным вариантом является помещение денежных средств на депозитный счет с ежемесячным начислением процентов по ставке 21 %, а также наилучшим вариантом начисления процентов по средствам размещенным на депозитном счете банка, где начисление процентов осуществляется раз в квартал по ставке 21 %

Далее были изучены методы расчета экономического эффекта от вложенных инвестиций, согласно расчету экономический эффект от данного инвестиционного проекта > 0, так как затраты меньше NPV. Следовательно, данный инвестиционный проект рекомендуется принимать к реализации.

В процессе расчета размера ежегодных платежей коммерческой организацией банку, сделаны выводы, что основная сумма долга по банковскому кредиту составляет 17,2 тыс. руб. А отчисления по процентам составляют 22704 руб.

2. Анализ и оценка потоков инвестиционного проекта. В ходе которых были проанализированы данные по продажам некоторых коммерческих организаций, и рассчитаны значения будущих товарооборотов компаний.

Относительно компании “Центр” значение количества реализованной продукции будет составлять в октябре 2009 года 100 шт. А для компании “Сани”, товарооборот в июле 2009 года составит 160 шт.

3. В процессе расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов одним из главных показателей является ставка инфляции, при долгосрочном финансировании. Был произведен расчет средней инфляционной ставки инфляции. Он показал, что ожидаемая величина ставки инфляции составит 42,57 %, средняя инфляционная ставка за весь срок реализации проекта - 36%.

4. Анализ и оценка риска в долгосрочном инвестировании показали следующее.

Коммерческая организация стоит перед выбором покупки более прогрессивное оборудование, необходимо рассчитать показатель чистой текущей стоимости проектных денежных потоков. В процессе анализа расчетов формируется вывод о том, что в первом варианте прибыль от реализации продукции выше, чем во втором, но тот и другой результаты вложения средств положительны, следовательно, можно принимать к реализации любой из вариантов, но лучше принять первый.

Относительно рисков, в первом варианте риск связан с тем, что устаревшее оборудование вскоре выйдет из строя или на поддержание его работоспособности понадобятся дополнительные инвестиции. Однако лучше изначально приобрести современное производительное оборудование, которое позволит снизить переменные издержки производства.

Проанализировав ситуацию можно сделать вывод, что первый вариант более оптимальнее для реализации.

При разработки нового продукта перед компаниями стоит выбор, о нескольких сценариях своего поведения на ранке: продавать новую разработку или самостоятельно ее производить. Для сравнения показателей денежного потока по каждому возможному сценарию строиться дерево решений.

По итогам составлено письменное аналитическое заключение о том, что наиболее выгодным является самостоятельная реализация без проведения маркетинговых исследований.

Расчеты бета-коэффициента компании планирующей привлечь на рынке капиталов дополнительные средства показали, что Бета коэффициент > 1, значит, принимать этот проект к реализации нецелесообразно.

5. Анализ динамики и структуры средств финансирования долгосрочных инвестиций позволяет определить текущую структуру и объем всех средств финансирования производственной, финансовой и инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.

Выполнив все необходимые расчеты, был произведен анализ и составлено следующее аналитическое заключение:

Потребность организации в дополнительных средствах финансирования для варианта А (КА) определяется как разница между общей суммой финансирования по варианту А и текущей суммой финансирования по данным бухгалтерского учета на 01.01.99 г.

Для варианта В расчет аналогичен. Потребность организации в дополнительных средствах финансирования дл варианта В (КВ) составляет также как и по варианту А 191700 тыс. руб., так как общая сумма средств финансирования и по тому и по другому варианту одинакова.

Подобные расчеты можно провести по каждой статье, составляющей структуру капитала по вариантам А и В.

По варианту А потребность организации в инвестиционном кредите составит на 01.01.2000 г. 80500 тыс. руб.