Лизинг, кредит, инвестиции и капиталовложения

Размещено на http://www.allbest.ru/

Задача 3. 1

В течение достаточно длительного времени компания «АВС» имела высокую рентабельность продаж. Стратегия финансирования ее деятельности основывалась на максимальном использовании внутренних источников (амортизационного фонда и нераспределенной прибыли). Компания ежегодно производит 50 металлорежущих станков, которые реализует по цене 100 тыс. руб. Постоянные затраты компании составляют 2 млн. руб., переменные - 2, 5 млн. руб. Активы компании в размере 5 млн. руб. полностью финансируются акционерным капиталом.

В начале года руководством компании было принято решение реализовать инвестиционный проект по модернизации производства, осуществив 4 млн. руб. капитальных вложений. Изучив конъюнктуру финансового рынка, финансовые менеджеры пришли к выводу, что сложились благоприятные возможности, чтобы использовать для финансирования инвестиционного проекта заемные средства стоимостью (Kd) 10%.

Предполагается, что после реализации проекта постоянные затраты компании возрастут на 0, 5 млн. руб. Это изменение: снизит удельные переменные затраты на 10 тыс. руб. ; увеличит объем производства продукции на 20 станков в год; цена реализации одного станка снизится до 95 тыс. руб. Ставка налога на прибыль (T) - 20%. Цена капитала до капитальных вложений составляет 15%.

Перед финансовыми менеджерами компании поставлены следующие вопросы:

Как изменится точка безубыточности и производственный леверидж компании?

Как изменится финансовый леверидж и цена капитала? Следует определить средневзвешенную цену капитала (WACC) до и после капиталовложений. Какое влияние оказывает финансовый рычаг на средневзвешенную цену капитала?

Как изменится рентабельность активов и собственного капитала компании?

Должна ли компания приступать к реализации инвестиционного проекта? Следует определить и обосновать стратегию финансирования компании «АВС».

Как повлияет на решение о реализации инвестиционного проекта понижение ставки налогообложения прибыли, например, до 18%; повышение цены заемных средств до 15% годовых; повышение цены капитала до капитальных вложений до 20%?

Каково влияние выбора оптимальной структуры капитала на финансовые показатели компании, насколько значительны последствия небольших отклонений от оптимальной структуры?

Таблица 3. 4

Расчет показателей для обоснования оптимальной структуры капитала

№	Экономические показатели	Условные обознач-я	Формула расчета эконом. показ-й	Вариант структуры капитала
				Случай 1	Случай 2
				без доп. капвлож-й	после доп. капвлож-й
1	Собственный капитал (тыс. руб.)	E		5000	5000
2	Заёмный капитал (тыс. руб.)	D		0	4000
3	Выпуск продукции (шт.)	Q		50	70
4	Цена единицы продукции (тыс. руб.)	p		100	95
5	Постоянные затраты (тыс. руб.)	FC		2000	2500
6	Переменные затраты (тыс. руб.) Случай 1	VC		2500
	Р а с ч е т	н ы е	п о к а з	а т е л и
6	Переменные затраты (тыс. руб.)	VC	Q * v	2500
7	Активы (тыс. руб.)	A	E + D
8	Выручка от продаж (тыс. руб.)	S	p * Q
9	Удельные переменные затраты (тыс. руб.)	v	VC / Q
10	Валовая маржа (тыс. руб.)	B	S - VC
11	Удельный маржинальный доход (тыс. руб.)	c	p - v
12	Прибыль до выплаты процентов и налогов (тыс. руб.)	EBIT	B - FC
13	Проценты по долгу (тыс. руб.)	I	Kd * D
14	Прибыль до выплаты налогов (тыс. руб.)	H	EBIT - I
15	Чистая прибыль (тыс. руб.)	NP	(1-T) * H
16	Порог рентабельности (шт.)	Qm	FC / c
17	Уровень производственноголевериджа	DOL	B / EBIT
18	Уровень финансовоголевериджа	DFL	EBIT / H
19	Рентабельность активов, (%)	ROA	EBIT / A
20	Рентабельность собственного капитала, (%)	ROE	NP / E

Задача 3. 2

цена капитал актив компания

На общем собрании акционеров компании АВС принято решение об изменении дивидендной политики на предстоящие пять лет. За каждый год в течение трех лет размер дивидендного дохода по обыкновенным акциям планируется увеличивать на 10% в последующие два года темп прироста дивидендного дохода составит 5%. В дальнейшем рост дивидендного дохода будет приостановлен. Определите текущую цену обыкновенных акций, если размер дивидендных выплат по одной обыкновенной акции за последний дивидендный период составил 9, 5 ден. ед., а ожидаемая норма доходности - 14%.

Задача 3. 4

Предприятие имеет возможность профинансировать инвестиционный проект на 75% за счет заемного капитала и на 25% за счет собственных средств. Средняя процентная ставка за кредит составляет 10%, цена собственного капитала - 15%. Доходность проекта планируется на уровне 15%. Следует ли реализовывать проект?

Задача 3. 5

Рассчитайте лизинговые платежи по договору финансового лизинга, предоставляющему лизингополучателю право выкупа имущества - предмета договора по остаточной стоимости по истечении срока договора.

Условия договора: стоимость имущества - предмета договора - 160 млн. руб. ; срок договора - 6 лет; норма амортизационных отчислений на полное восстановление 10% годовых; процентная ставка по кредиту, использованному на приобретение имущества - 20% годовых; комиссионное вознаграждение лизингодателю - 12% годовых; дополнительные услуги лизингодателя - 4, 2 млн. руб. ставка НДС - 18%. Лизингополучатель имеет право выкупить имущество по истечении срока договора по остаточной стоимости. Лизинговые взносы ежегодно равными долями начиная с первого года.

Таблица 3. 5

Расчет среднегодовой стоимости имущества (млн. руб.)

Расчетный год	Стоимость имущества на начало года	Сумма амортизационных отчислений	Стоимость на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
6-й

Таблица 3. 6

Расчет общей суммы лизинговых платежей

годы	АО	ПК	КВ	ДУ	В	НДС	ЛП
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
6-й
Всего

Общая сумма лизинговых платежей млн. руб. Размер ежегодных лизинговых взносов равен: млн. руб.

Задача 3. 6

Договором оперативного лизинга предусмотрены следующие условия: стоимость имущества - передаваемого в лизинг - 150 млн. руб. ; инвестиционные затраты лизингодателя - 6 млн. руб. ; объем использованных кредитных ресурсов лизингодателя - 150 млн. руб. под 30% годовых; срок договора - 1 год; норма амортизационных отчислений на полное восстановление 10% годовых; комиссионное вознаграждение лизингодателю - 12% годовых; дополнительные услуги лизингодателя - 4, 8 млн. руб. ; ставка НДС - 18%; налог на имущество - 2% годовых; страховые взносы - 3 млн. руб. Лизинговые платежи осуществляются ежемесячно равными долями 1-го числа каждого месяца. Рассчитайте общую сумму лизинговых платежей. Определите размер ежемесячных взносов. Составьте график лизинговых взносов. Определите состав затрат лизингополучателя. Определите вознаграждение лизингодателя.

Таблица 3. 8

Расчет общей суммы лизинговых платежей

месяцы	АО	ПК	КВ	ДУ	В	НДС	ЛП
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
6-й
7-й
8-й
9-й
10-й
11-й
12-й
Всего

Расчет среднегодовой стоимости имущества (млн. руб.)

Расчетный год	Стоимость имущества на начало года	Сумма амортизационных отчислений	Стоимость на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
6-й
7
8
9
10
11
12

Задача 3. 7

Общая сумма инвестиционных ресурсов, необходимая для реализации данного инвестиционного проекта - 610 млн. руб. Норма прибыли на инвестируемый капитал - 28%, ставка налога на прибыль - 20%.

Таблица 3. 10

Структура источников финансирования капитала

Ресурс	Вариант
	1-й	2-й	3-й
Собственные средства инвестора	100	60	70
Внешние источники:	-
А) банковский кредит	-	40	-
Б) облигационный займ	-	-	30

Банковский кредит может быть предоставлен под 26% годовых, облигационный займ выпускается под 16% годовых. Определите оптимальный вариант формирования инвестиционных ресурсов для финансирования данного проекта.

Задача 3. 8

Общая сумма инвестиционных ресурсов, необходимая для реализации данного инвестиционного проекта - 28 млн. 400 тыс. руб. предприятие располагает собственными средствами в размере 18 млн. 400 тыс. руб. Возможны три вариант привлечения средств из внешних источников.

Таблица 3. 10

Структура источников финансирования капитала

Ресурс	Вариант
	1-й	2-й	3-й
банковский кредит	35	20	50
Продажа акций:
А) привилегированных	30	30	30
Б) обыкновенных	35	50	20

Выплата дохода составит по префакциям 20%, по обыкновенным - 25%, Прибыль от реализации проекта составит 4 млн. руб. Банковский кредит может быть предоставлен под 15% годовых. Определите оптимальный вариант привлечения капитала из внешних источников. Укажите в каких случаях АО могут выпустить облигации.

Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций

Расчет доходности по операциям с ценными бумагами

Курс облигаций - рыночная цена облигаций, рассчитываемая в процентах от номинала.

Курс акций - рыночная цена акций, рассчитываемая в денежных единицах.

Пункт-единица измерения динамики курса, равная одному проценту (процентный пункт) на рынке облигаций и соответствующей денежной единице на рынке акций.

Базисный пункт - на рынке облигаций составляет 1% (0, 01).

Дисконт - скидка с номинала.

Бонус - премия к номиналу.

Поскольку каждая операция инвестора длится определенное время, доходность, рассчитанная за время фактической продолжительности сделки (итоговая доходность), приводится к единому сроку - году, что позволяет проводить анализ и давать сравнительную оценку действиям инвестора. Итоговая доходность, таким образом, является приведенной, то есть, среднегодовой.

Доходность по облигации в общем виде рассчитывается как отношение доходов, полученных по ней, к затратам на ее приобретение. Доходами по облигациям могут быть процентная ставка, а также курсовая разница. Доходность - относительный показатель, рассчитывается в процентах с точностью до сотых.

Re = ЧП / А

ЧП = прирост курсовой стоимости (спекулятивный доход) +%, Дивиденды (текущий доход) *100%

Формула расчета среднегодовой доходности для «коротких» облигаций (сроком до одного года) выглядит следующим образом:

Yс. г. = [d + (Кпр. - Кп.) ]: Кп. · 100% · (Tг. : Тф.), (7. 1)

где d - процентная ставка, полученная по облигации; Кп. - курс покупки облигации;

Кпр. - курс продажи облигации; Тф. - фактический срок обращения облигации (в днях, месяцах) ; Тг. - продолжительность года в соответствующих единицах.

Формула расчета среднегодовой доходности для облигаций сроком свыше года:

Yс. г. = [d + (Кпр. - Кп.) : Тф. ] · 100% : [ (Кп. + Кпр.) : 2] (7. 2)

Затраты на приобретение облигации, рассчитанные как среднеарифметическая курсов ее покупки и продажи, учитывает динамику курса облигации в течение срока ее обращения.

Если необходимо рассчитать доходность с учетом налогообложения дохода, доход по облигации умножается на соответствующий понижающий коэффициент.

Если обращение облигации заканчивается не продажей, а погашением, которое, как правило, осуществляется по номиналу, в приведенных выше формулах вместо курса продажи используется номинал - 100%. В этом случае рассчитываемая среднегодовая доходность представляет собой доходность к погашению.

Если в течение года осуществлялось несколько операций по покупке - продаже облигаций, можно рассчитать среднегодовую доходность операций с облигациями. Для этого перед расчетом собственно среднегодовой доходности определяется средневзвешенный курс покупки облигаций. Взвешивание проводится по срокам продолжительности каждой операции.

По процентным облигациям, которые еще не проданы (не погашены), можно рассчитать текущую доходность как отношение процентной ставки по облигации к курсу ее покупки, выраженное в процентах.

Приведенные выше формулы расчета среднегодовой доходности по облигациям могут быть использованы для расчета доходности по акциям. Вместо процентного дохода в формулах следует учитывать выплаченный по акциям дивиденд.

Расчет будущего капитала в финансовых инвестициях

При покупке облигаций с фиксированной процентной ставкой имеется возможность рассчитать будущий капитал - денежную сумму, которую получит инвестор при погашении облигаций с учетом всех выплаченных процентов.

Для купонных облигаций (с ежегодной выплатой дохода) формула расчета будущего капитала выглядит следующим образом:

Кб. = Кн. · (1 + d · Тф. : 100%), (7. 3)

где Кн. - капитал настоящий (пакет облигаций по номиналу) ; d - годовая процентная ставка по облигации; Тф. - фактический срок (в годах) обращения облигации.

Следует отметить, что расчет по данной формуле не имеет практического значения, так как на практике всегда имеют место процессы рефинансирования или потребления полученных годовых доходов. Следовательно, в полном объеме будущий капитал никогда не будет получен.

Расчет будущего капитала имеет действительное значение при покупке облигаций с начислением сложного процента. Формула расчета при этом выглядит, как:

Кб. = Кн. · (1 + d: 100%) Тф. (7. 4)

При начислении сложного процента имеет место рефинансирование процентного дохода, получаемого периодически (ежегодно). Периодическая ставка с учетом рефинансирования образует эффективную процентную ставку, которую можно подсчитать по формуле:

Эфф. = 100% · (1 + d: 100%) Тф. - 100% (7. 5)

Тогда размер будущего капитала определится, как:

Кб. = Кн. · (1 + Эфф. : 100%) (7. 6)

Используя данную формулу и зная будущий капитал, можно производить «обратные» расчеты, определяя денежную сумму, необходимую для инвестирования. Кроме того, можно рассчитывать курс облигаций на определенный срок их обращения.

Расчет курсовой стоимости ценных бумаг

Цена (курс) облигаций с фиксированной процентной ставкой рассчитывается по формуле:

ЦО = N: (1 + y: 100%) Т + D: (1 + y: 100%) 1 +... + D: (1 + y: 100%) Т, (7. 7)

где N- номинал облигации; D- процентные выплаты; y- рыночная ставка (ставка дисконтирования) ; T- срок обращения облигации.

Курс облигаций сроком до года в условиях инфляции можно рассчитать по следующей методике.

Как известно, при росте процентных ставок, в том числе по облигациям (следствие инфляции), курс облигаций, выпущенных ранее под более низкий процент, падает, что при предположении состояния рыночного равновесия в экономике приводит к выравниванию среднегодовой доходности по ним и по «новым» облигациям. Составив для интересующих инвестора облигаций уравнение среднегодовой доходности и приравняв его к рыночной процентной ставке, можно, решив получившееся уравнение с одним неизвестным, найти искомую величину.

Пример. Облигация номиналом 100 рублей выпущена под 12% годовых. Срок обращения облигации - один год. Через два месяца в результате инфляции процентная ставка по аналогичным облигациям выросла до 15% годовых. Каким в условиях рыночного равновесия должен быть курс «старых» облигаций?

Составляется уравнение среднегодовой доходности (по сути, доходности к погашению) для «старых» облигаций, по которым фактический срок обращения составит 10 месяцев (12 месяцев минус два). Курс покупки облигаций в уравнении будет неизвестным, которое требуется найти. В условиях рыночного равновесия доход на единицу любого вложения капитала будет одинаков, поэтому доходность «старых» облигаций к погашению должна быть равна рыночной ставке, то есть 15%. Тогда:

[12% + (100% - Кп.) ] · 100% : Кп. · (12 мес. : 10 мес.) = 15%, откуда

Кп. = 99, 56%, или в денежном выражении - 99, 56 руб.

Для расчета курса акций существуют различные методики. Одна из них - расчет курса акций по формуле курса облигаций с фиксированной процентной ставкой (см. выше). Рассмотрим другую методику, разработанную специально для расчета курса акций.

Курс акций может быть рассчитан по формуле:

К. А. = [d0 · (1 + q: 100%) Т] · 100% : (yтр. - q), (7. 8)

где d0 - масса выплаченного в базовом году дивиденда по акции; q- темп среднегодового прироста дивиденда; T- срок обращения акции; yтр. - требуемая по акции среднегодовая доходность.

В общем виде требуемая доходность представляет собой ставку дохода, которая устраивает инвестора, предполагающего выход на рынок данных акций.

Требуемая доходность рассчитывается, как

yтр. = yб. + П. Р., (7. 9)

где yб. - безопасная доходность: минимальная в обществе доходность на данный момент времени с учетом инфляции. Другими словами, ее можно расценивать как социально приемлемую на сегодняшний день доходность. В качестве безопасной доходности используются процентные ставки на рынке государственных ценных бумаг, а также на рынке банковских услуг;

П. Р. - плата за риск: процентная ставка, на которую увеличивается безопасная доходность, учитывая величину риска по конкретным акциям.

Плата за риск может быть рассчитана по формуле:

П. Р. = · (yср. - yб.), (7. 10)

где - показатель «бета», оценивающий степень риска данных акций относительно среднерыночного; yср. - доходность в среднем по рынку (доходность рыночного портфеля).

Особенности оценки инвестиций в вексельном обращении

Использование векселя не только как платежно-расчетного средства, но и как спекулятивного инструмента на фондовом рынке, приводит к необходимости отдельно рассмотреть операции с ним и связанные с ними расчеты.

Расчет доходности.

Доходность по операциям с векселями рассчитывается традиционным способом как процентное отношение полученных доходов к затратам на приобретение векселя. Курс векселя как долгового инструмента исчисляется в процентах.

Пример: Инвестиционная компания «Шанс», купив за 41% вексель, через 3 дня продала его за 41, 5%. Определить среднегодовую доходность проведенной операции.

Расчет следует проводить по формуле расчета среднегодовой доходности, аналогичной расчету для облигаций сроком до года. Тогда:

Yс. г. = (41, 5% - 41%) · 100% : 41% · (360 дн. : 3 дн.) = 148, 37%

Учет векселей.

Операции коммерческих банков по учету векселей (досрочной покупке) осуществляются по формуле, рекомендованной Центральным банком РФ:

Д = (ВС · УС · Т дн.) : (100% · 360 дн.), (7. 11)

где Д- дисконт банка; ВС - вексельная сумма (сумма, подлежащая выплате по векселю при его погашении; УС - учетная ставка банка (в процентах годовых) ; Т дн. - срок в днях, оставшийся до погашения векселя; 360 дн. - продолжительность вексельного года.

Клиент, учитывающий вексель, получает от коммерческого банка сумму, равную:

СВ = ВС - Д, (7. 12)

где СВ - сумма к выплате.

Задача 7. 1

Петр Иванов, купив за 92, 5% шестимесячную облигацию, через 4 месяца продал ее с дисконтом 5%. Определим среднегодовую доходность операции Иванова.

Задача 7. 2

Двадцатипроцентная облигация куплена АО «Восток» с дисконтом 8%. Через три года курс облигации вырос на 6 процентных пунктов, и облигация была продана. Какова среднегодовая доходность операции АО «Восток»?

Задача 7. 3

Условие предыдущей задачи дополняется информацией о том, что облигация - государственная, а ставка налога на прибыль АО «Восток» составляет 30%.

Задача 7. 4

ООО «Вихрь», купив у АО «Восток» с дисконтом 2% государственную двадцатипроцентную облигацию, через 2 года погасило ее. Без учета налогообложения доходов определить доходность к погашению по операции ООО «Вихрь»

Задача 7. 5

Коммерческий банк «Триумф» в течение года осуществил три сделки по покупке и продаже облигаций. Первая сделка сроком 13 дней осуществлена по курсу покупки 100% и курсу продажи 102, 65%. Вторая сделка продолжалась 27 дней. Она проведена с курсом покупки 98, 26% и курсом продажи 101, 03%. Третья сделка сроком 44 дня осуществлена по курсу покупки 96, 5% и курсу продажи 99%. Определить среднегодовую доходность операций КБ «Триумф» с облигациями. Продолжительность года принять 365 дней.

Задача 7. 6

Двадцатипроцентная государственная облигация куплена ООО «Вихрь» с дисконтом 2%. Какова ее текущая доходность?

Задача 7. 7

Пакет акций швейной фабрики был приобретен инвестиционным фондом «Время» по курсу 560 руб. за акцию. В течение трех лет ИФ «Время» получал по акциям годовые дивиденды из расчета соответственно 400 рублей, 550 руб. и 870 руб. на акцию. Через три года курс акций вырос на 320 пунктов, и пакет был продан. Рассчитать среднегодовую доходность операции ИФ «Время» с акциями швейной фабрики.

Задача 7. 8

Сергей Марков купил двадцать пять пятилетних 1000-рублевых облигаций, по которым начисляется сложный процент из расчета 20% годовых. Какую сумму получит С. Марков при погашении облигаций?

Задача 7. 9

ООО «Плюс», купив 130 штук 1000-рублевых 8-летних облигаций, по которым начисляется сложный процент из расчета 18% годовых, через 4 года решило их продать. Какой при прочих равных условиях должна быть цена облигаций? Какую денежную сумму ООО «Плюс» выручит от их продажи?

Задача 7. 10

В N-м году инвестор приобрел 100-рублевую двадцатипроцентную облигацию, которую через 4 года решил продать. Какой должна быть рыночная цена облигации, если рыночная ставка в (N+4) -м году составила 25% годовых?

Задача 7. 11

Артем Ветров, купив в N-м году пакет акций АО «Дента», получил по итогам года дивиденд в размере 360 руб. на акцию, который прирастает в среднем на 2% в год. В (N+3) -м году Артем продал акции по рыночному курсу. Определить курс акций АО «Дента», если средняя банковская ставка равна 12% годовых, доходность рыночного портфеля 22% годовых, бета акций АО «Дента» - 1, 6.

Задача 7. 12

Коммерческий банк выпустил векселя. Один - «по предъявлении», процентный, с годовой ставкой 18%, который реализуется по номиналу. Другой - дисконтный, сроком 45 дней, с ценой реализации 97, 5%. Какой вексель, исходя из среднегодовой доходности, выгоднее приобрести инвестору?

Задача 7. 13

Коммерческий банк через 9 дней после выписки учел по ставке 42% годовых тридцатидневный коммерческий вексель номиналом 66 тыс. руб. Какую сумму получил индоссант?

Задача 7. 14

Страховая компания «Время» вложила средства в векселя: - процентный со ставкой 10% годовых, сроком «по предъявлении», который погасила через 2 месяца; - дисконтный двухмесячный, купленный со скидкой к номиналу 1, 5%, который погасила в срок по номиналу. Определите какой вексель без учета налогообложения принесет большую среднегодовую доходность?

Задача 7. 15

По итогам 2000 года ОАО «Визит» выплатило по обыкновенным акциям дивиденд в размере 100 руб. на одну акцию, установив среднегодовой темп его прироста в размере 2%. Рассчитайте, каким будет курс обыкновенных акций ОАО «Визит» к 2005 году (через четыре года), если бета данных акций 1, 6. В 2000 году ставка рефинансирования Центробанка составила 25% годовых, среднерыночная доходность - 43% годовых. Оба показателя имеют тенденцию к снижению в среднем на 0, 7% в год.

Задача 7. 16

Определите величину дивидендов, полученных акционером за 3 года, если номинальная цена акции 17 тыс. руб. За первый год величина дивидендов составила 35% от номинальной стоимости акции. За второй год - 42%, за третий год - величина дивидендов уменьшилась на 11% от величины дивидендов предыдущего года. В течение второго и третьего года дивиденды начислялись как сложные проценты на рыночную стоимость акции.

Задача 7. 17

Оцените текущую стоимость облигации номиналом $1000, купонной ставкой 9% годовых и сроком погашения через 3 года, если рыночная норма прибыли равна 7%.

Задача 7. 18

Вычислите текущую цену 3-х летней облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 100 тыс. руб. А номинал 600 тыс. Руб., а рыночная доходность - 12%.

Задача 7. 19

Вы приобретаете бескупонную государственную облигацию номиналом $5000, погашаемую через 25 лет. Какова ее текущая цена, если ставка банковского процента равна 15%?

Задача 7. 20 КР

Вычислите текущую стоимость облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 100 руб. и сроком погашения 12 лет, если приемлемая норма прибыли составляет 14%.

Задача 7. 21

Рассчитайте текущую стоимость привилегированной акции номиналом 100 руб. и величиной дивиденда 9% годовых, если рыночная норма прибыли 12%.

Задача 7. 22

Последний выплаченный дивиденд по акции равен $1. Ожидается, что он будет возрастать в течение следующих трех лет с темпом 14%; затем темп прироста стабилизируется на величине 5%. Какова цена акции, если рыночная норма прибыли 15%.

Размещено на Allbest.ru