Экономические кризисы в истории России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В последнее десятилетие XX в. Россия прошла достаточно мучительный путь от централизованной административно-плановой экономики к экономике с характерными рыночными чертами. В настоящее время около 75% общего объема ВВП производится в негосударственном секторе экономики. Доля продукции, цены и тарифы на которую регулируются на федеральном уровне, не превышает 18-20% объема ВВП. Активизировалось участие России в формировании конъюнктуры на мировых рынках товаров, капиталов и услуг. Критическая масса осуществленных изменений сделала результаты реформ необратимыми. Россия вступила в 2000 г. в условиях заметного оживления экономики, преодолев наиболее острые последствия финансово-экономического кризиса 1998 г. Восемь лет рыночных преобразований в России существенно изменили не только экономический уклад страны, но и создали уже значительный класс собственников и менеджеров, заинтересованных в долговременном подъеме экономики, готовых находить эффективные решения даже в условиях относительно неблагоприятной экономической ситуации. Однако финансово-экономический кризис, острая фаза которого пришлась на лето - осень 1998 г., высветил фундаментальные проблемы российской экономики, складывавшиеся продолжительное время. Теперь уже для многих очевидно, что рыночная система хозяйства - не панацея. Дело не только в провальной сущности безоглядного российского перехода к рынку. В завоевывающей все больше сторонников разработанной под эгидой ООН концепции устойчивого развития общества и экономики решительный поворот сделан в сторону гуманизации социально-экономической жизни общества, обеспечения действенного контроля за эффективностью использования природно-ресурсного потенциала земли в интересах всего населения планеты, соблюдения прав и свобод граждан, социальной защиты населения на путях более равномерного распределения доходов и капиталов. Эта концепция получила названия третьего пути. Идея третьего пути все больше притягивает ученых, специалистов, общественных и политических деятелей разных стран. Многие из них задумываются над экономической моделью этого варианта развития. Как же должна быть организована экономика, соответствующая социальным идеалам третьего пути? Вот главный вопрос, ответ на который ищут сегодня прогрессивные лидеры, ученые и специалисты во всем мире. И как это не покажется парадоксальным, взоры многих устремлены к России. Именно к нашей великой стране, разоренной недальновидными политиками и мародерами от науки но сохранившей огромный потенциал к возрождению, свой притягательный, хотя и непонятный многим образ страны, способной в период тяжелых испытаний Судьбы в очередной раз преподнести миру новый ход исторических событий, новое видение перспективы. Россия в начале третьего тысячелетия стоит на перепутье. Нам следует быть крайне осторожными в своем выборе. Необходимо помнить, что человечество сейчас переживает глобальный кризис современной постиндустриальной системы. Историческое Провидение нащупывает новый глобальный баланс, продлевающий существование мира. И в этой ситуации нам не пристало довольствоваться очередной ролью козла отпущения за мировой грех нынешней индустриальной и постиндустриальной цивилизации, смиренно ожидать очередных испытаний. И нужно не усугублять собственными действиями у себя дома и во внешней политике этот кризис, а добиваться глобального перераспределения рисков, связанных с его опасными проявлениями. И в этом поиске самоидентификации ничто, включая институты плановой экономики, не может быть заведомо отброшено в угоду «чистоте» антисоциалистической доктрины, как ничто, включая западные методы государственного прессинга экономики, не может быть принято только потому, что фактически применяется в рамках системы, альтернативной социализму. Появившиеся позитивные тенденции не дают, однако, оснований для успокоенности. Во-первых, заметный рост после масштабного спада, особенно при наличии значительных незагруженных мощностей, - естественное явление. Во-вторых, появляются признаки того, что импульс, вызванный девальвацией рубля, практически исчерпан и рост существенно замедляется, если не сходит на нет. В этой связи важен постоянный анализ данных о динамике основных показателей по сравнению с предыдущими месяцами. Он показывает, в частности, что по объему промышленной продукции при исключении фактора сезонности с августа 2000 г. по февраль 2001 г., т. е. в течение полугода, не только не происходило роста, но наблюдалось некоторое снижение. На основании таких «перемен настроения» в экономической динамике рано делать далеко идущие выводы. Есть исследования структурных изменений в промышленности в условиях трансформационного спада, которые показали, что российской экономике свойственны относительно кратковременные циклы, охватывающие несколько месяцев. Поэтому наблюдаемая нередко смена ожиданий - от глубокого пессимизма, как это было на пороге 2000 г. и в его последние месяцы, до умеренного оптимизма на протяжении большей части прошлого года - не всегда имеет достаточные основания. Во всяком случае потенциал роста даже при сохранении благоприятных внешних условий не является устойчивым. В-третьих, ненадежность достигнутых результатов определяется тем, что развитие российской экономики продолжает находиться под огромным влиянием внешних факторов, слабо зависящих от усилий предпринимателей и государства. Речь идет о мировых ценах на нефть и другие виды топлива и сырья, составляющие основу российского экспорта, и большом внешнем долге. Если стране исключительно не повезло в конце 1997 г., когда мировой фондовый кризис сочетался с падением мировых цен на нефть, то ей столь же повезло в последнее время, когда эти цены держатся на высоком уровне. В итоге намного облегчаются аккумуляция доходов и достижение профицита госбюджета, выплаты по государственному долгу, обеспечение крупного положительного сальдо торгового и платежного балансов, увеличение валютных резервов, т. е. все то, что способствовало позитивным результатам развития в последнее время. Если же благоприятная внешняя конъюнктура нарушится, экономика снова окажется в тяжелом положении, в том числе перед угрозой неспособности платить по долгам, сокращения возможностей выполнять социальные обязательства государства, новой девальвации рубля и т. п. Таким образом, и постепенное исчерпание текущих возможностей экономического роста, и острота внешних опасностей свидетельствуют о том, что страна снова находится перед дилеммой: жить под угрозой оказаться на длительное время в состоянии застоя или принять энергичные меры по созданию условий для высокого и устойчивого роста, без которого невозможно рассчитывать на какое-либо приемлемое решение острейших социальных проблем. Многие экономисты согласны с тем, что сейчас есть шанс пойти по второму пути. Важно его не упустить. Главное - избавляться от угрожающей внешней зависимости. Способ один - повышение конкурентоспособности российской продукции, особенно в сфере переработки. Следовательно, на первый план выходит не просто экономический рост, а его качество.

1. Характеристика периода докризисной экономики

В целом докризисный период российской экономики может быть условно поделен на два этапа: На первом этапе (1992-1994 гг.) осуществились основные реформы в соответствии с базовыми принципами рыночной экономики: либерализация цен, хозяйственной и внешнеэкономической деятельности, приватизация, демонополизация. Одновременно неустойчивая, непоследовательная денежно-кредитная политика, при которой периоды ужесточения (зима - весна 1992 г., осень 1993 г., осень 1994 г.) сменялись периодами умеренно мягкой политики (лето - осень 1992 г., весна 1993 г., весна - лето 1994 г.), а также социально-политические коллизии 1993-1994 гг. не способствовали макроэкономической стабилизации, прекращению спада производства. В 1994 г. объем промышленного производства составил 56% от уровня 1991 г. и 51% от уровня 1990 г. Уровень потребительских цен возрос за 3 года в 773 раза. Переломным моментом можно считать валютно-финансовый кризис осени 1994 г. и объявление Правительством РФ в октябре того же года о начале нового этапа финансовой стабилизации: правительство отказывается от использования кредитов Центрального банка для финансирования дефицита бюджета и переходит с этой целью к заимствованиям на внутреннем и внешнем рынках. Переход с 1995 г. к новой денежно-кредитной политике Правительства РФ и Банка России - второй этап докризисного периода - требовал адекватных и комплексных действий во всех сферах экономики и финансов. Отказ Правительства РФ от кредитования Центробанком и переход на использование механизма внутренних и внешних заимствований предполагали существенное сокращение нагрузки на бюджеты всех уровней. Однако все последующие годы постоянно откладывалось реальное осуществление необходимых структурных реформ и реформы бюджетной сферы. Текущие проблемы, в том числе сокращение задолженности бюджетов по заработной плате, возросшей в несколько раз в первом полугодии 1996 г., поддержка агропромышленного комплекса и др., решались за счет нарастания государственного долга, что резко сокращало объемы собственных и заемных средств для инвестиций и обновления технологий. Все нарастающая система ГКО и ее обслуживание нарушили баланс потоков между реальным и финансовым секторами экономики. В 1998 г. уже более половины доходов федерального бюджета, создаваемых в конечном счете реальным сектором экономики, уходило в финансовый сектор в виде обслуживания государственного долга, что истощало реальный сектор, подрывало базу для его долгосрочного роста, хотя внутрипроизводственные и институциональные основы для роста были созданы уже к 1997 г. резмерное использование внешних заимствований и энергосырьевая структура экспорта обусловили высокую степень уязвимости российской экономики по отношению к изменениям на мировых товарных и финансовых рынках.

Резко усилилось структурное несоответствие между конечным спросом и производством, характеризующееся значительно более глубоким спадом производства по сравнению с потреблением: при сокращении в 1992-1998 гг. ВВП почти на 40% объем розничной торговли снизился лишь на 4, 5%. В условиях, когда капитальные вложения и государственные закупки сократились до критических размеров, умеренная динамика потребления населения поддерживалась за счет импорта, его масштабы зависели от экспорта сырья и энергоносителей, производство же для внутреннего рынка сокращалось.

В условиях ухудшения торгового и платежного балансов страны в 1997 г. и первой половине 1998 г. осуществлялась политика удержания курса рубля в рамках объявленного коридора в ущерб другим параметрам рынка. Из-за нереально высокого курса рубля снижалась конкурентоспособность российской продукции на внешних и внутренних рынках, углублялось противоречие между возможностями производства и спросом на отечественную продукцию.

Сокращающийся приток валюты в результате ухудшения платежного баланса уже не обеспечивал потребность даже в постоянном по масштабу вывозе капитала. Дополнительный кредит МВФ, полученный в июле 1998 г., уже не мог смягчить эту проблему. Правительство в условиях ослабления воли государства уже не могло или не способно было решить эти противоречия. Эти противоречия должны были разрешиться кризисом, последствия которого, прежде всего значительное падение уровня жизни населения и дальнейшее ухудшение инвестиционного климата, послужили платой за их отложенное решение. Вместе с тем Правительство РФ в целом смогло правильно оценить сложившуюся после кризиса ситуацию, которая кардинально отличалась от докризисной. Экономическая политика, проводимая после кризиса 1998 г., и ряд благоприятных внешнеэкономических факторов, сложившихся в 1999 г., позволили избежать варианта развития событий по худшему сценарию и укрепить предпосылки для последовательной нормализации экономической ситуации в стране.

2. Оздоровление государства - ключ к оздоровлению экономики

Экономика: приближение к новому системному кризису. 1999 год выглядит одним из самых благополучных за всю историю России. Девальвация и повышение мировых цен на нефть существенно улучшили Дефицит (-), профицит (+) федерального бюджета (млрд. рублей) экономическую конъюнктуру, а истерическая агрессивность США подкрепила спрос на российское оружие, вдохнув жизнь во многие градообразующие предприятия ВПК. В результате рост промышленности, который по итогам года достиг 8, 1%, почти пятикратное увеличение положительного сальдо прибылей и убытков, относительно низкая - 36, 5% годовая инфляция, почти двукратный (с 15, 1 до примерно 30 млрд. долл.) рост положительного сальдо внешней торговли, дополнительные доходы бюджета и, наконец, начало долгожданной структурной перестройки в пользу обрабатывающей промышленности, - все это не идет ни в какое сравнение не только с апокалиптическими прогнозами прошлого августа, но даже и с вполне рациональными ожиданиями начала года.

К сожалению, эта радужная картина частью носит статистический характер, а частью маскирует то, что Россия не смогла даже полностью оправиться от прошлогоднего спада. Главный экономический показатель - ВВП. В 1999 году он вырос почти на 1, 5% и не компенсирует прошлогоднее снижение, составившее 4, 6%. Конечно, незначительность роста вызвана тем, что ВВП включает продукцию не только ускорившегося реального, но и обвалившегося финансового сектора. Однако в любом случае говорить об экономическом росте уже не приходится: экономика в целом, состояние которой выражает ВВП, не восполнила спад и в 1999 году отстанет от докризисного 1997 не менее чем на 3, 2%. Эйфория таким образом связана с реальным сектором. По итогам года промышленность превысила докризисный уровень почти на 2, 5%. Однако даже действительно выросшая промышленность уже не компенсирует прошлогодний спад всей экономики. Об исчерпанности ресурсов ее дальнейшего роста свидетельствуют и прекращение еще с конца лета увеличения производства по отношению к предыдущему месяцу (с исключением влияния сезонности), и колоссальное - в 2, 5 раза - сокращение в феврале-октябре портфеля заказов до беспрецедентно низкого за последние два года уровня - 1, 7 месяца. Ключевая причина - затухание воздействия девальвации. Импорт возвращается в Россию: в сентябре, когда он вырос на 11, 3%, его динамика впервые после кризиса оказалась лучше динамики экспорта, выросшего на 5, 9%; в октябре соотношение осталось прежним - 21, 0 против 13, 9%. Это свидетельствует о значительном сокращении «запаса конкурентоспособности», полученного Россией от девальвации и роста мировых цен на нефть. Активное расширение внутреннего спроса в условиях импортозамещения конца 1998 и первой половины 1999 года позволило бы оживить ориентирующееся на внутренний рынок производство и восстановить его как полноправного партнера экспортного сектора. Это не только решительно оздоровило бы структуру экономики, но и в корне бы изменило складывающуюся политическую ситуацию.

Как и до кризиса основным перспективным видом деятельности стал экспорт, сосредоточие на котором повышает региональную дифференциацию России и способствует ее территориальной дезинтеграции. Ориентация исключительно на экспорт исчерпала себя и в более близкой перспективе, как из-за растущего протекционизма развитых стран, так и из-за общего снижения цен на российский экспорт.

3. Основные угрозы в финансовой сфере России в 2001 г

экономический кризис инфляция

Ключевым моментом, изменившим и ранее действовавшие тенденции в финансовой сфере России, и во многом определившим содержание текущих, стал финансовый кризис в августе 1998 г. Тот системный кризис включал в себя все основные компоненты - ускорение инфляции, внешнеплатежный, банковский, валютный кризисы, а также полный развал финансовых рынков. Впоследствии указанные кризисы были преодолены как посредством усиления регулирующих функций монетарных властей, так и за счет улучшения внешней конъюнктуры. Так, внешнеплатежный кризис был урегулирован, в значительной степени, за счет интенсивного переговорного процесса правительства с кредиторами РФ. Тем не менее, вопросы частной банковской задолженности, репатриации прибыли с возрожденного рынка внутреннего долга, а также проблемы срочного рынка (рынка производных инструментов) долгое время не имели решения, а некоторые не решены и ныне. Развитие российской банковской системы в посткризисный период происходило по наихудшему из возможных сценариев - самостоятельный выход банков из кризиса. Теоретически помимо данного сценария были возможны и варианты активного участия государства в банковской реформе, а также и интенсивного привлечения иностранных финансовых институтов - и на рынок банковских услуг, и к инвестиционной деятельности. Однако государственные органы так и не представили план реформирования национальной банковской системы, равно как и отсутствовали необходимые средства на данную реформу. Зарубежные банковские институты не проявили особого интереса к работе на российском рынке, но и государственные органы также не создали привлекательных для подобной активности условий. В результате самостоятельное восстановление банковской системы происходит в условиях тотального недоверия населения и предприятий к отечественной банковской системе, существенных накопленных убытков, крайней неустойчивости на финансовых рынках, что удерживает риски в банковской сфере на высоком уровне, сохраняя вероятность повторения кризиса.

Валютный кризис был преодолен усилением административного валютного регулирования (введением обязательной продажи 75% валютной выручки, различных видов контроля за покупкой импортерами иностранной валюты и проч.), а также крайне благоприятной внешней конъюнктурой, обусловившей приток в страну иностранной валюты. Кризис на финансовых рынках фактически так и не преодолен. Рынок облигаций характеризуется отсутствием долгосрочных инструментов, низкими оборотами, неадекватными процентными ставками (слишком низкими либо высокими). Рынок федеральных и муниципальных облигаций до сих пор находится под воздействием серии дефолтов 1998 г., что означает низкое доверие инвесторов к данным финансовым инструментам, а вследствие этого - низкий уровень ликвидности соответствующих сегментов. В качестве основных угроз финансовой стабильности в 2001 г. мы выделяем именно приведенный выше перечень кризисных проявлений. Данный набор, в связи с оценкой вероятности реализации всех входящих в него составляющих, их причин и возможной глубины, рассматривается в качестве факторов риска.

3. 1 Ускорение инфляции.

Подобная вероятность исходит из следующих позиций:

- высокие доходы предприятий-экспортеров (действие инфляции спроса) ;

- рост цен на продукцию естественных монополий (влияние инфляции издержек) ;

- низкая норма сбережений домашних хозяйств и предприятий;

- нестабильная динамика обменного курса рубля;

- высокие инфляционные и девальвационные ожидания.

Согласно официальным оценкам, уровень инфляции в текущем году должен составить 19-21% (при планировавшемся уровне в 18%), в следующем году - 12%. Столь умеренный рост цен в 2000 г. был обусловлен относительно низкими темпами увеличения реальных доходов населения, по сравнению с темпами роста производства и денежного предложения, и ограниченным повышением уровня реального потребления. Фактически перечисленные факторы определяли ограничение конечного спроса со стороны домашних хозяйств и, следовательно, выступали в качестве ограничителей роста потребительских цен. Напротив, в качестве основных факторов, формирующих инфляционный потенциал, выступали повышение доходов предприятий-экспортеров и увеличение цен на продукцию естественных монополий. Рост цен предприятий значительно опережал рост потребительских цен. Компенсировали же формирующийся инфляционный потенциал такие факторы, как усиление производственной и инвестиционной активности, ограниченный конечный спрос (в том числе со стороны государства и домашних хозяйств), стабильность обменного курса рубля. Однако действие перечисленных факторов представляется нестабильным и ограниченным во времени. Темпы роста цен производителей, потребительских цен, обменного курсу рубля и широкой денежной базы. Кроме того, на формирующийся инфляционный потенциал указывает и структура денежной массы. Рост денежного предложения происходит за счет наличных денег и остатков средств на расчетных счетах предприятий. Депозиты же домашних хозяйств и предприятий увеличиваются крайне незначительно. Так, объем депозитов населения составил лишь 29% от М2 (совокупного денежного предложения) - это наиболее низкий показатель за последние шесть лет. Доля депозитов населения в общем денежном предложении. В качестве отдельного влияющего фактора, способного ускорить рост цен, выступают инфляционные ожидания. Анализ его воздействия зачастую носит академический характер, однако, при прочих равных условиях, он способен существенно ускорить рост цен. Воздействие изменений инфляционных ожиданий особенно сильно сказывается на состоянии национальных финансов в посткризисные и переходные периоды (в том числе и после финансового кризиса августа 1998 г.). О высоком уровне инфляционных ожиданий сегодня свидетельствует подавляющая доля краткосрочных банковских депозитов и вкладов до востребования, размещаемых как населением, так и предприятиями. Далее, средний срок кредитов, предоставляемых предприятиям, составлял в августе 2000 г. 5. 2 месяца (по данным опросов, проводимых «Российским экономическим барометром»). Отечественные банки также предпочитают сохранять высокую ликвидность - остаток средств на их корреспондентских счетах в ЦБР сохраняется на высоком уровне (92. 1 млрд. руб., или 3. 25 млрд. долл., на 1 октября 2000 г.), а среди депозитов коммерческих банков в ЦБР преобладают депозиты на один день, доля которых составляет 50-70% от общего объема данного показателя.

3. 2 Внешнеплатежный кризис

Внешнеплатежный кризис, произошедший в августе 1998 г., был вызван следующими причинами:

- бюджетным кризисом, связанным с отсутствием средств для обслуживания внешнего долга в полном объеме;

- частной задолженностью, основными компонентами которой стали синдицированные внешние кредиты российским банкам;

- кризисом на рынке производных инструментов, обусловленным отказом российских денежных властей поддерживать режим «валютного коридора» и, связанной с этим, невозможностью российских финансовых институтов проводить расчеты по форвардным контрактам на поставку иностранной валюты зарубежным контрагентам.

Следствиями данного вида финансового кризиса явились отказ от обслуживания внешнего долга (как частного, так и общественного), а также закрытие секции срочного рынка ММВБ одновременно с полным неисполнением обязательств по срочным контрактам. Важнейшими последствиями данного кризиса были пересмотр основных параметров внешней задолженности России, закрытие кредитных линий правительству и отказ предоставлять синдицированные и прочие кредиты российским коммерческим банкам. Кризис на рынке форвардных контрактов до сих пор полностью не урегулирован, однако торги по производным финансовым инструментам возобновились в конце ноября 2000 г. Возникновение проблем с частной внешней задолженностью в 2001 г. маловероятно, что естественным образом объясняется крайне низким уровнем частного внешнего долга. Российские коммерческие банки не могут рассчитывать на получение внешних кредитов. В случае восстановления рынка срочных контрактов, форвардных, фьючерсных и проч., на них правомерно ожидать достаточно низких оборотов и преобладающего российского состава участников торгов. Вероятность проведения выплат по внешней задолженности РФ в следующем году представляется достаточно неопределенной. Согласно предварительному графику, из федерального бюджета в 2001 г. должны будут быть произведены выплаты, связанные с обслуживанием внешнего долга, в объеме 12. 7 млрд. долл. (в том числе по российскому долгу - 6. 79 млрд. долл., по долгу бывшего СССР - 4. 97 млрд. долл.).

Перед российским правительством стоит достаточно непростой вопрос, касающийся выбора политики по обслуживанию внешнего долга в следующем году. С одной стороны, необходимость обслуживания внешнего долга очевидна - особенно с точки зрения сохранения имиджа РФ как заемщика, что непосредственно определяет присвоение России, отдельным российским регионам и предприятиям относительно высоких международных кредитных рейтингов. С другой стороны, как это ни парадоксально, проведение выплат по внешнему долгу создает дополнительные проблемы для России в ближайшем будущем. Например, осуществление выплат по задолженности Парижскому клубу кредиторов провоцирует усиление напряженности в отношениях с инвесторами, разместившими свои средства в ОВВЗ 3-5-го траншей. Более того, при условии проведения выплат Парижскому клубу в 2001 г. правительство России лишается возможности реструктуризации задолженности, связанной с купонными выплатами по ОВВЗ перечисленных траншей, равно как и еврооблигаций. Таким образом, правительство РФ будет вынуждено, как это и предполагалось ранее, производить выплаты по обслуживанию внешнего российского долга в полном объеме, но одновременно обслуживать и внешний долг бывшего СССР. Это означает, что соответствующие внешние платежи России составят в 2001 г. 12. 7 млрд. долл., в 2002 г. - 12. 95 млрд. долл., а в 2003 г. - 16. 94 млрд. долл

Еще одной, и при этом весьма крупной, проблемой для российского правительства будет дополнительный сбор налогов в федеральный бюджет. Она заключается в том, что часть бюджетных расходов, связанная с выплатами по внешнему долгу, установлена в меньшем, нежели это необходимо, объеме. Напротив, доходы федерального бюджета ожидаются большими относительно того, как это зафиксировано в проекте бюджета. Например, в проекте федерального бюджета заложен уровень произведенного ВВП в 7750 млрд. руб., тогда как альтернативные оценки указывают на ожидаемый уровень ВВП на 3-5% выше. Соответственно, и уровень бюджетных доходов может значительно превысить ожидаемое в проекте бюджета значение. Дополнительные доходы в федеральный бюджет, согласно приведенному выше графику обслуживания внешнего долга, должны направляться именно на эти цели. Однако процесс утверждения проекта бюджета в российском парламенте, особенно в части определения направлений использования возможных дополнительных доходов, дает основания сомневаться в подобном распределении средств и увеличивает вероятность возникновения внешнеплатежного кризиса.

3. 3 Валютный кризис

Ситуацию в данной сфере будут определять следующие обстоятельства: - рост валютных резервов РФ, сопровождаемый соответствующим увеличением денежного предложения, прежде всего его наиболее ликвидных компонентов, которые формируют циклический спрос на иностранную валюту; - отсутствие финансовых инструментов для аккумулирования положительного торгового баланса России. Речь идет об индексированных рублевых федеральных облигациях и государственных внутренних облигациях, номинированных в иностранной валюте;

- сравнительно низкий уровень номинальных, и отрицательных реальных, процентных ставок по рублевым финансовым инструментам в условиях стабильного и даже снижающегося обменного курса рубля. Это стимулирует рост банковских пассивов в иностранной валюте и активов в рублях, что усиливает риски в банковской системе и создает дополнительный дисбаланс спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке.

Согласно классическому определению, под валютным кризисом подразумевается существенный рост спроса на иностранную валюту, следствием которого выступают увеличение обменного курса национальной валюты, и рост валютных интервенций, рост процентных ставок. Данное определение характеризует и процесс протекания валютного кризиса. Соответственно, результатами последнего могут являться увеличение обменного курса национальной валюты, сокращение валютных резервов, рост процентных ставок в экономике. Отметим, что за сравнительно недолгую современную историю рыночных реформ валютные кризисы случались в России неоднократно (август 1992 г., сентябрь 1993 г., октябрь 1994 г., январь 1995 г., ноябрь 1997 г., август 1998 г.). И при этом всякий раз денежные власти, демонстрируя уверенность и полный контроль за данным сегментом финансового рынка, оказывались неготовыми к «атаке на национальную валюту». В каждом таком случае наблюдался рост обменного курса рубля, проводились валютные интервенции с последующим снижением валютных резервов, а с конца 1995 г. для ликвидации валютных кризисов использовалось и увеличение доходности по федеральным облигациям. В период после августа 1998 г. Центральный банк РФ был вынужден осуществлять контроль за обменным курсом рубля посредством проведения валютных интервенций и за счет усиления административного контроля за деятельностью участников рынка. С учетом резкого роста цен на энергоносители на мировом рынке в финансовой сфере произошли очевидные позитивные изменения, определяющие стабильность обменного курса рубля, но проблемы с валютным регулированием по-прежнему сохраняются. В течение двух прошедших лет внешнеторговый баланс России был резко положительным - 33. 2 млрд. долл. в 1999 г. и 50-60 млрд. долл. в 2000 г. Несмотря на пропорционально возросший отток капитала из России, предложение иностранной валюты на внутреннем рынке значительно превышает спрос. Денежные власти не имеют адекватных средств для аккумулирования избыточного предложения, и Центральный банк РФ вынужден покупать избыточное предложение средств на валютном рынке, осуществляя при этом денежную эмиссию. Проводимая денежная эмиссия в условиях низкой нормы сбережений и высоких инфляционных и девальвационных ожиданий формирует циклический спрос на иностранную валюту. Дополнительный спрос на нее, создаваемый в результате денежной эмиссии, возрастает вместе с увеличением валютных резервов РФ.

Подобное положение в отсутствие ликвидных рублевых инструментов на внутреннем финансовом рынке создает на валютном его сегменте неустойчивую ситуацию. Так, при условии сохранения значительного положительного внешнеторгового баланса и притока иностранной валюты в национальную экономику регулярно проводимые Центробанком РФ продажи иностранной валюты на рынке с целью поддержания обменного курса рубля неизменным превышали 0. 5 млрд. долл. - это существенный объем по сравнению с размером золотовалютных резервов в 25 млрд. долл. (значительные валютные интервенции проводились 8 августа, 2 октября, 13 октября, 1 ноября текущего года). Подобные конъюнктурные колебания спроса на иностранную валюту актуализируют такие вопросы, как достаточность валютных резервов и наличие рублевых финансовых инструментов для поддержания обменного курса рубля на стабильном уровне. Осенью 2000 г. национальные валютные резервы составляли около 20 млрд. долл. (без учета золота) ; депозиты коммерческих банков в ЦБР, большая часть которых размещалась в виде депозитов overnight (т. е. на один день), - порядка 4 млрд. долл. ; избыточные остатки средств на расчетных счетах в ЦБР - около 2 млрд. долл. Из более чем 90 млрд. руб. 35-40 млрд. руб. представляются достаточными для своевременного проведения расчетов (в случае возникновения ажиотажного спроса на иностранную валюту коммерческие банки, как это уже неоднократно случалось, вполне могут пренебречь своевременностью проведения расчетов для пополнения собственных активов в иностранной валюте). Существенно возросшие остатки на расчетных счетах предприятий также являются дополнительным источником усиления спроса на иностранную валюту. Остатки средств на расчетных и депозитных счетах предприятий и бюджетов составляли на 01. 09. 2000 337. 5 млрд. руб. (более 12 млрд. долл.), из которых около 2-3 млрд. долл. могут быть привлечены для дополнительного спроса на валюту. Учитывая собственные средства банков (240 млрд. руб., или 8. 6 млрд. долл.), 12-13 млрд. долл. могут быть использованы коммерческими банками в качестве еще одного источника ресурсов для спроса на иностранную валюту.

Таким образом, достаточно быстро валютные резервы РФ могут сократиться до 7-8 млрд. долл. Этот уровень будет являться для экономических агентов однозначным сигналом о начале валютного кризиса и предстоящей резкой девальвации рубля. Подобные ожидания, как уже неоднократно отмечалось, приводят к дальнейшему сокращению предложения иностранной валюты (как минимум, за счет задержки поступления экспортной выручки) и росту спроса на нее (за счет резкого снижения объема депозитов физических и юридических лиц).

Приведенный выше сценарий и его количественные значения служат примером оценки возможных реверсных тенденций. Эти данные указывают как на неустойчивость равновесия на валютном рынке, так и на масштабы последствий его нарушения. Вывести же российский валютный рынок из состояния равновесия способны и внешние (изменение цен на нефть, падение основных мировых фондовых индексов и проч.), и внутренние циклические факторы. Остатки средств на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБР и депозиты коммерческих банков в ЦБР.

Ситуацию в данной сфере в предстоящем году будут определять следующие факторы:

- высокая стоимость привлеченных банковских средств по сравнению с возможностями размещения банковских активов;

- несоответствие сроков привлечения средств срокам размещения активов;

- смещение «валютной позиции», выражаемое в стремлении привлечь валютные средства с их последующим размещением в рублевые инструменты и фиксацией прибыли в иностранной валюте;

- риски обменного курса;

- сохранение высоких рисков кредитования предприятий.

Развитие российской банковской системы после кризиса проходило в соответствии с собственными возможностями коммерческих банков по восстановлению нормального уровня ликвидности, системы расчетов и снижению накопленных убытков. Подобная ситуация, с учетом отсутствия даже концепции развития отечественной банковской системы, обусловила снижение качества предоставляемых банковских услуг, сокращение кредитов реальному сектору, сохранение высокого уровня накопленных убытков банковской системы. В краткосрочной перспективе возникновению очередного банковского кризиса будут содействовать указанные выше факторы После финансового кризиса августа 1998 г. перестал существовать рынок производных финансовых инструментов. В предкризисный период данный сегмент российского финансового рынка выполнял функции «страхования» банковских активов от возможной девальвации курса национальной валюты. В настоящее же время риски девальвации, большей частью, вынуждены брать на себя коммерческие банки - либо частично (как в случае с предоставлением кредитов) перекладывать их на своих клиентов.

3. 4 Кризис на финансовых рынках

Финансовый кризис фактически прекратил существование рынка федеральных облигаций; большинство муниципальных облигаций уже находилось к этому времени в состоянии дефолта; котировки акций российских компаний испытали катастрофическое падение. Ряд сегментов был впоследствии восстановлен, однако основными их характеристиками стали низкая ликвидность и пассивность участников торгов. Мы предполагаем поступательное развитие российских финансовых рынков, которое будет сопровождаться периодами нестабильности и отдельными кризисами (менее разрушительными, нежели в августе 1998 г.).

Основные риски возникновения кризисов на финансовых рынках будут определяться в 2001 г. представленными ниже факторами, а именно:

- состоянием отношений с международными финансовыми организациями;

- обслуживанием Россией внешнего долга;

- стабильностью обменного курса рубля;

- состоянием банковской системы;

- налогово-бюджетной политикой в следующем году.

Отношения с международными финансовыми организациями принципиальным образом важны для инвестиционного климата России, улучшения ее кредитных рейтингов, увеличения объема прямых и портфельных инвестиций. Приток иностранных инвестиций на российский финансовый рынок представляется одним из факторов стабильности его конъюнктуры. Полное и своевременное обслуживание Россией внешнего долга естественным образом оказывает позитивное влияние как на страновый кредитный рейтинг, так и на рыночные котировки облигаций РФ, номинированных в иностранной валюте. В случае принятия решения об увеличении внутренних заимствований правительство будет вынуждено предложить инвесторам широкий набор облигаций, равно как и поддерживать обороты и ликвидность на вторичном рынке, что благоприятно скажется на долговом рынке в целом.

Напротив, если ряд платежей по внешнему долгу будет задержан либо проведен в неполном объеме, то данный факт существенно ухудшит конъюнктуру на рынке внешних долговых обязательств. Далее, это приведет к снижению объема портфельных инвестиций и соответствующему ухудшению ситуации на рынке корпоративных ценных бумаг. Стабильность обменного курса рубля является ключевым индикатором, воздействующим на финансовый рынок. Наиболее «нейтральной» является динамика, соответствующая неизменному реальному курсу рубля (т. е. в случае равенства темпов инфляции и девальвации). В случае, если происходит рост реального курса рубля, стимулируется приток средств в иностранной валюте, осуществляется ее конвертация в рубли и инвестирование в рублевые финансовые инструменты. Одновременно дополнительный стимул для развития получает рынок производных инструментов, позволяющих страховать (хеджировать) подобные операции. Дальнейшее развитие банковской системы во многом определит и состояние отечественного финансового рынка. Высокие риски, характерные в настоящее время для банковской системы, сдерживают развитие рынка межбанковских кредитов, а банкротство одного или нескольких крупных банков способно спровоцировать кризис на всем этом сегменте. Российские банки располагают небольшими и достаточно дорогими пассивами, что не позволяет им расширять собственные инвестиционные портфели за счет федеральных и муниципальных облигаций. В условиях сравнительно успешного обсуждения проекта бюджета на следующий год все же возможен ряд изменений в налогово-бюджетной политике, которые могут оказать принципиальное воздействие на развитие финансовых рынков. Так, изменение объема внутренних заимствований (вполне вероятное) окажет стимулирующее воздействие на рынок внутреннего долга. В случае внесения изменений в распределение доходов между федеральным и территориальными бюджетами дополнительный импульс может получить рынок муниципальных облигаций. Увеличение объема доходов от приватизации государственной собственности повлияет на рынок корпоративных ценных бумаг.

Заключение

Один из результатов завершающегося десятилетия реформ - это всеобщая нестабильность и неуверенность в будущем. Неопределенность будущего деформирует мотивы и поведение всех участников экономики: от домохозяйств, тратящих ограниченные накопления на чрезмерное или даже показное потребление, до предприятий, опасающихся выходить за рамки освоенной рыночной ниши, и до государства, выжимающего соки из потенциальных налогоплательщиков сегодня, не заботясь о своем завтрашнем и послезавтрашнем доходе. Никто не хочет инвестировать. Каждый боится за свою собственность - и бездарно распоряжается ею. Эффективно задействовать имеющиеся ресурсы удастся лишь при условии реализации государством таких мер, которые позволили бы существенно изменить мотивацию всех экономических агентов.

Это предполагает:

- максимальный учет частного интереса и устранение того, что препятствует фирмам и населению в их экономической активности;

- снижение тотальной неопределенности, установление «зон предсказуемости» для участников экономической деятельности.

С позиции макроэкономики это требует стабильности денежной системы, то есть крепкой национальной валюты. Теоретически предсказуемость возможна и в условиях инфляции, для чего ее параметры (параметры эмиссии) должны планироваться, быть заранее известны участникам рынка и главное - регулярно выполняться в течение нескольких предшествующих лет. Подобное временами достигалось в ряде стран Латинской Америки. В России в ближайшие два года будет невозможно достичь ни стабильной валюты, ни планирования инфляции. Макроэкономическая неопределенность сохранится. Микроэкономические условия стабильности предполагают устойчивость институциональной среды. И сегодня действующие лица экономики инстинктивно стремятся воспроизвести те элементы устойчивости, которые зависят от них. Семьи накапливают сбережения в наличной иностранной валюте. Предприятия поддерживают сложившиеся хозяйственные связи. Региональные правительства поддерживают социальное статус-кво, препятствуя закрытию неэффективных предприятий на своей территории. Государство больше не может навязывать гражданам и предприятиям экономический порядок: последний сложился в значительной степени независимо от намерений правительства.

Главная проблема этого экономического порядка в том, что активность фирм и домохозяйств, не имевших достаточных гарантий на будущее и уже не надеющихся на помощь государства (это, кстати, тоже один из важных результатов наших реформ), преимущественно была направлена на выживание и перераспределение. Таким образом, одна из главных задач экономической политики государства сегодня - это переориентация предпринимательской и социальной активности на микроуровне на цели развития. В этой связи следует особо выделить новый социальный слой, во многом сформировавшийся в течение последнего десятилетия. Это люди, активная жизнедеятельность которых начиналась в условиях экономической и политической свободы. Они в меньшей степени были отягощены грузом советского прошлого. Они отличались высокой социальной мобильностью. В силу этого именно они приходили в новые структуры - и в бизнесе, и в государственном аппарате. Именно они в значительной мере смогли воспользоваться возможностями развития, которые появились в годы реформ. Их главной проблемой, однако, была преобладающая ориентация на краткосрочные цели (по принципу «схватить и убежать») - ориентация, во многом задававшаяся политикой самого государства. Тем не менее этим людям уже есть что терять, и, на наш взгляд, сегодня они могут отдать предпочтение долгосрочным интересам развития, могут согласиться играть по честным «правилам игры» - если государство окажется способно гарантировать соблюдение этих правил со своей стороны.

Библиографический список

1. В. Н. Костюк. Макроэкономика. - М. : Центр, 1998.

2. Общество и экономика. - 2000. - № 1 - 12

3. П. Самуэльсон. Экономика (2 т.) - М. : Просвещение, 1994.

4. Э. Дж. Долан и др. Economics: Англо-русский словарь-справочник. - С. Пб. : Литера плюс, 1994.

5. Экономика и жизнь. - 2000. - № 1 - 34 Использованы материалы с сайтов:

6. www.opec.ru

7. www.news.park.ru

8. www.ptpu.ru

9. www.vedi.ru

10. www-iso.innov.ru/news

11. www.marketing.spb.ru

12. www.svop.ru

13. alyona.nns.ru

14. www.finansy.ru

Размещено на Allbest.ru