Экономическое обоснование эффективности инвестиционных проектов

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям. Для того, чтобы решить какой инвестиционный проект более выгодный приходится применять методы инвестиционного анализа. Далее рассмотрим эти методы более подробно.

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Сборник научных статей под редакцией доктора экономических наук, профессора В.Н.Лившица. Выпуск 1. М.: ЦЭМИ РАН. 2000г. 177 с.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n (2)

при котором CFt > IC,

где: CFt - чистый денежный поток доходов

IC - сумма денежных потоков затрат

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки

Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)

При использовании этого метода средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект. Сборник научных статей под редакцией доктора экономических наук, профессора В.Н.Лившица. Выпуск 1. М.: ЦЭМИ РАН. 2000г. 177 с.

Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

ARR = (3)

где Pб - чистая бухгалтерская прибыль от проекта;

IC - инвестиции.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV)

Этот критерий оценки инвестиций основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России.//Оценка эффективности инвестиций. Сб. трудов. -М.:ЦЭМИ РАН, 2010 При заданной норме дисконта (коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. Пусть I0 -- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта; PV-современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Тогда чистая современная стоимость равна:

NPV = PV - Iо (4)

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

(5)

где: r - норма дисконта;

n -- число периодов реализации проекта;

CFt -- чистый поток платежей в периоде t.

Если совместить обе формулы, то получится:

(6)

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты , обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, в формулу для расчета NPV добавляется прогнозируемый средний уровень инфляции.

Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством - свойством аддивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. К числу других важнейших свойств этого критерия следует отнести более реалистические предположения о ставке реинвестирования поступающих средств. (В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта r.), но при этом метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.

Индекс рентабельности проекта. (Profitability Index - PI)

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости. Сборник научных статей под редакцией доктора экономических наук, профессора В.Н.Лившица. Выпуск 1. М.: ЦЭМИ РАН. 2000г. 177 с. Для расчета показателя IP используется формула:

(7)

или

(8)

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций. Он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи, с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV.

Метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value - NTV)

Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Экономическая эффективность инвестиций: показатели и методы определения, // Экономист, 93, №12.- 165 с. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной операцией - наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта.

Наращение для расчета NTV

NTV

C2

C1 C3

C4

1 2 3 4

IC

NPV Дисконтирование для

расчета NPV

Формула расчета критерия имеет вид:

(9)

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же как и в случае с NPV. Если: NTV > 0, то проект следует принять; NTV < 0, то проект следует отвергнуть; NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерии NPV и NTV взаимообратны, они дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат как при использовании другого критерия.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return - IRR)

Внутренняя норма прибыли - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

IRR = r (10)

при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения:

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Показатель внутренней нормы доходности и его модификации. Препринт # WP/98/060.- М.: ЦЭМИ РАН, 2007. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I0, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRRr, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRRr, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Важным моментом является то, что критерий IRR не обладает свойством аддитивности. Сборник научных статей под редакцией доктора экономических наук, профессора В.Н.Лившица. Выпуск 1. М.: ЦЭМИ РАН. 2000г. 177 с.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

Современные табличные процессоры позволяют быстро и эффективно определить этот показатель путем использования специальных функций. Однако если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора, практическое применение данного метода осложнено.

Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче поддаются интерпретации; Несет в себе информацию о приблизительной величине предела безопасности для проекта. Но в отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике. В общем случае, если анализируется единственный или несколько независимых проектов с ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия IRR всегда приводит к тем же результатам, что и NPV. Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений IRR.

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

прибыль индекс рентабельность инвестиция

Глава 2. Оценка эффективности инвестиционных проектов ОАО « Промтрактор»

2.1 Общая характеристика деятельности ОАО «Промтрактор»

Строительство тракторного завода-гиганта началось в Чебоксарах 12 января 1972 года. Строительство Чебоксарского завод промышленных тракторов (ЧЗПТ) было включено постановлением ЦК ВЛКСМ в число Всесоюзных Ударных комсомольских строек, что повлекло на стройку в Чувашию молодёжь со всей страны.

Одновременно со строительством завода начиналось и формирование коллектива будущих тракторостроителей. На роли ведущих технических специалистов будущего завода были приглашены опытные специалисты машиностроители из Челябинска (ЧТЗ), Павлодара (ПТЗ), Волгограда (ВГТЗ), Петрозаводска (ПТЗ), Чебоксар и др. С января 1972 года начался прием рабочих, инженерно-технических работников, служащих, специалистов и руководителей.

30 декабря 1974 года вступил в строй первый производственный корпус завода - сдаточный корпус, на производственных площадях которого началось изготовление узлов и деталей будущего серийного трактора мощностью 330 л .с., а 25 октября 1975 года уже был принят первенец завода - бульдозер Т-330 под маркой "ЧЗПТ". Этот день коллектив предприятия считает Днём рождения тракторного завода.

К 1976 году на введенных производственных площадях ЧЗПТ было сдано в эксплуатацию технологического оборудования на 20 млн, рублей, освоено изготовление около 3 тысяч наименований деталей и 25 узлов трактора, численный состав завода вырос до 5 тысяч человек. Было создано 32 отдела, 7 служб, 13 цехов.

В 1976-1980 гг. перед коллективом тракторостроителей стояла главная задача - организация серийного производства тракторов Т-330.

На базе трактора Т-330 Отделом главного конструктора в 1974 году был спроектирован трактор-трубоукладчик, предназначенный для укладки труб большого диаметра в траншею, сопровождения очистн ых изоляционных машин и выполнения подъемно-транспортных работ на магистральных газо- и нефтепроводах. Государственной комиссией утвержден тракторный завод акт и протокол с рекомендацией трубоукладчика к серийному производству.

28 декабря 1993 года государственное предприятие ПО "Чебоксарский завод промышленных тракторов" было преобразовано в акционерное общество открытого типа "Промтрактор" и в этом качестве зарегистрировано администрацией Калининского района г. Чебоксары. 2 февраля 1995 года во Дворце Тракторостроителей состоялось первое собрание акционеров, где был избран Совет директоров и утвержден Устав ОАО "Промтрактор".

В июне 2002 года, впервые в мировой практике тракторостроения состоялось красочное рекламное представление - «Трактор-шоу» - презентация новой техники ОАО "Промтрактор", где были представлены новые тракторы под новым брендом - "ЧЕТРА".

Ряд моделей из продукции ОАО "Промтрактор" в разные года отмечались платиновыми, золотыми и серебряными знаками качества российской выставки - «Товары XXI века», «Марка качества РФ», «Марка качества ЧР» и др. За создание и внедрение в производство гусеничных трубоукладчиков новых модификаций авторам присуждались Государственные премии Чувашской Республики.

Заводы ОАО «Промтрактор» оснащены высокопроизводительным прессовым, сварочным и металлорежущим оборудованием в составе которого более 500 станков с ЧПУ. Тракторное производство способно изготавливать сварные конструкции с габаритами до 4500х1600х1300 мм и массой до 4000 кг с последующей механической обработкой. Завод трансмиссий располагает роботизированными комплексами.

Широко используются прогрессивные методы автоматической и полуавтоматической сварки в среде защитных газов. Уровень механизации сварочных работ составляет 80%.

С июня 2005г. ОАО «Промтрактор» вошло в состав компании корпоративного управления - ООО «Концерн «Тракторные заводы». Эксклюзивным дистрибьютором всей продукции ОАО «Промтрактор» является специализированная торгово-сервисная компания Концерна ОАО «ЧЕТРА-Промышленные машины».

В настоящее время с помощью бульдозеров ОАО «Промтрактор» ведется добыча золота и алмазов на просторах Сибири и Дальнего Востока, угля - в Кузбассе, Красноярском крае и Приморье. Трубоукладчики успешно эксплуатируются на освоении газовых месторождений в районах Западной Сибири и Крайнего Севера, колесные погрузчики - на разработке минеральных удобрений в Волго-Вятском, Центральном и Поволжском регионах, о также в странах ближнего зарубежья - Казахстане и на Украине.

2.2 Расчет экономической эффективности инвестиционных вложений

На основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, определена возможность увеличения платежеспособного спроса на эту продукцию в прогнозном периоде. В связи с этим рассматривается экономическая целесообразность установления дополнительного оборудования для увеличения производства продуции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объема продаж определена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов. Термин функционирования инвестиционного проекта принят 5 лет. Данные про инвестиции по проекту, данные о денежных потоках по годам пятилетнего периода срока функционирования проекта, прибыли от реализации основных фондов, которые выводятся из эксплуатации в связи с их износом, приведены в Таблице 3.

Таблица 3. Исходные данные

Ставка дисконта для определения современного значения денежных потоков принята в размере 12% и 15% (см. табл. 4.)

Конечная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки прибыльности определена в размере 16%. Допустимый для предприятия период окупаемости инвестиций 5 лет.

Таблица 4. Современное значение одного доллара, которое сохранилось на конец периода. Ставка дисконта

Чистая современная стоимость денежных потоков определяется на основании данных инвестиций в соответствии с вычисленной суммой современной стоимости денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 5, при ставке дисконта 12%

Таблица 5. Чистое современное значение

Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 6, при ставке дисконта 15%

Таблица 6. Чистое современное значение

Чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и 15% оказалось больше нуля, следовательно, проект принимается.

Внутренняя норма прибыльности (ставка дохода) по проекту определяется методом подбора ставки дисконта (согласно которой значение чистой современной стоимости денежных потоков приравнивается к нулю; на основании данных инвестиций и денежных потоков). Точность вычисления численного значения внутренней ставки дохода - два знака после запятой (см. табл. 7.).

Таблица 7. Расчет показателя IRR

Уточненное значение IRR будет равно:

IRR=

Согласно рассчитанного, уточненного значения внутренняя норма прибыльности IRR составила 17.02%, что больше граничной ставки принятой 16%.

Таблица 8. Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=12%

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта равно 4 годам. Дисконтированный срок окупаемости составит:

Т= года

Расчет дисконтированного периода окупаемости при ставке дисконта 15% приведен в таблице 9.

Таблица 9. Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=15%

Дисконтированный срок окупаемости составил:

Т= года

Дисконтированный срок окупаемости (Т) при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составил 4.33 и 4.71 года соответственно, что меньше принятого периода окупаемости 5 лет. Следовательно, проект признается целесообразным.

Индекс прибыльности по проекту рассчитывается на основании данных инвестиций и чистого современного значения денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчет индекса прибыльности при ставке дисконта 12% и 15% приведен в таблицах 10 и 11.

Таблица 10. Расчет индекса прибыльности при r =12%

Таблица 11. Расчет индекса прибыльности при r =15%

Дисконтированный срок окупаемости (Т) при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составил 1.13 и 1.05, что больше единицы, следовательно, проект признается эффективным.

Проект признается целесообразным так как:

чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и 15% оказалось больше нуля;

срок окупаемости при ставках дисконта 12% и 15% соответственно составляет 4,33 и 4,71 года, что меньше 5 лет - принятого срока окупаемости;

индекс прибыльности при ставках дисконта 12% и 15% оказался больше 1.

Согласно рассчитанного, уточненного значения внутренняя норма прибыльности IRR составила 17.02%, что больше граничной ставки принятой 16%. Следовательно, проект считается не эффективным. При ставке дисконта 12% проект предпочтительнее, так как срок окупаемости меньше, а NPV и индекс прибыльности больше. Следовательно, чем ниже ставка дисконта, тем эффективнее инвестиции.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

Глава 3. Экономическое обоснование эффективности инвестиционных проектов

Анализ эффективности намечаемых капиталовложений -- это процесс анализа потенциальных расходов на финансирование активов и решений, следует ли фирме делать такие капиталовложения.

Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечения безопасности продукции компаний для пользователей и природы. В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Прежде чем принять какое-либо инвестиционное решение нужно тщательно проанализировать предприятия, которые предлагают принять вложения. Основная цeль данного этапа анализа состоит в отборe прeдприятий, дeйствующих в интeрeсующeй инвестора отрасли, для дальнeйшeго болee углублeнного их изучeния. Цeлeсообразность такого отбора зависит, во-пeрвых, от числа прeдприятий изучаeмой отрасли и, во-вторых, от возможности получeния достовeрной информации для послeдующeго анализа финансового состояния этих прeдприятий и пeрспeктив их развития.

Eсли подобный анализ привeл к положитeльным рeзультатам, то слeдуeт рассмотрeть вопрос о жизнeспособности самой компании и оцeнкe того риска, которому подвeргаются вложeния инвeстора.

Цeлью провeдeния финансового анализа являeтся оцeнка финансовой стабильности прeдприятия, надeжности и прибыльности инвeстиций в этот объeкт.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому существуют методы инвестиционного анализа. С помощью таких методов инвестор определяет выгодно ли вкладывать инвестиции в данный проект. Применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов, т.е. возможность применения ряда критериев и варьирования основными параметрами.

Таким образом, рeзультаты инвeстиционных расчeтов позволяют инвестору оценить обоснованность планов развития организации, ожидаeмый уровeнь доходности и уровeнь финансовой устойчивости прeдприятия.

Заключение

Применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Для этого целесообразно применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.

В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

В современной российской реалии есть много сложностей в перенесении западного опыта оценки инвестиционных проектов. Основная это нехватка высококвалифицированных специалистов. Которые всесторонне могут оценить различные проекты и выбрать наиболее подходящий, не только по двум трем критериям, а вписывающийся в стратегию развития конкретной компании.