Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"ИРКУТСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ"

Факультет "Менеджмент, логистика и таможенное дело"

Кафедра "Финансов и Антикризисного Регулирования"

"Спекулятивные стратегии на рынке ценных бумаг"

Иркутск 2013

Оглавление

• Введение
• 1. Общая характеристика
• 1.1 Спекуляция
• 1.2 Общая характеристика российского рынка ценных бумаг
• 2. Спекулятивные стратегии
• 2.1 Непосредственная спекуляция
• 2.2 Хедж
• 2.3 Арбитраж
• Заключение
• Список использованной литературы

Введение

В развитых странах важное место в системе экономических отношений занимает срочный рынок финансовых инструментов. Этот сектор крайне важен, поскольку позволяет выполнять функции, которым на наличном рынке уделяется меньшее внимание.

Среди участников срочного рынка - хеджеры, арбитражеры, биржевые спекулянты - одну из наиболее важных ролей играют спекулятивные торговцы. Спекуляция в русском языке носит отрицательный оттенок, однако в трудах западных ученых термин толкуется иначе. Джон М. Кейнс и Джон Р. Хикс положительно оценивали роль спекулянтов, аргументируя это следующим:

1. Спекулянты достаточно точно определяют будущую цену в отличие от хеджеров, которые почти не заинтересованы в предугадывании будущей цены, поскольку основная их цель - захеджировать риски по другому активу.

2. Спекулянты повышают эластичность рынка, а также плавность движения цены.

3. Спекулянты принимают на себя риск хеджеров в надежде заработать на верной оценке будущей цены.

Поэтому спекулянты как участники срочного рынка крайне важны для обеспечения выполнения им своих функций. Ввиду такой важности спекулянтов на рынке ценных бумаг, особый интерес представляют средства, с помощью которых они реализуют свои функции - спекулятивные стратегии. рынок спекулятивный хедж арбитраж

В России, к сожалению, рынок ценных бумаг в целом на настоящий момент находится в стадии становления - по капитализации он сильно уступает западным рынкам. Однако развитие идет достаточно быстрыми темпами. Также, если взять отдельно срочный рынок, то его история еще более короткая, но есть огромные возможности для его развития и несколько

последних лет это доказали. Поэтому роль спекулянтов как одних из участников срочного рынка существенно возрастает в российских реалиях. Данный факт обуславливает актуальность работы по изучению сегмента, в котором оперирует данный класс биржевых торговцев.

В данной работе в качестве предмета исследования выбраны экономические аспекты существования спекулятивных стратегий на рынке ценных бумаг.

Объектом исследования выбран срочный сектор российского биржевого рынка. Основное внимание будет уделено стратегиям с использованием опционов.

1. Общая характеристика

1.1 Спекуляция

Спекуляция -- это краткосрочная торговая деятельность, направленная на получение дохода в виде разницы в ценах на фьючерсные контракты.

Спекуляция возможна, если существуют ценовые колебания во временном и географическом аспектах, а также по виду актива, обусловленные неравномерным распределением спроса и предложения между рынками в каждый момент времени. Разницы в ценах на один и тот же актив, вызванные различиями в качестве, условиях поставки, правилах торговли, характерные для стоимостной структуры данного актива, не являются основой для спекулятивной деятельности.

Присутствие на рынке многочисленных спекулянтов повышает ликвидность обращающихся на нем фьючерсных контрактов, или, другими словами, резко увеличивает количество заключаемых фьючерсных сделок. Благодаря увеличению числа продавцов и покупателей облегчается процесс заключения фьючерсных сделок, выравниваются спрос и предложение, а потому на рынке формируются представительные и общепризнанные фьючерсные цены, влиянию которых подвергается и уровень спотовых цен.

Если спекулянт работает с одним и тем же контрактом с данным месяцем поставки, то такая спекуляция называется простой. Ее суть состоит в том, что, предполагая увеличение цены на актив, спекулянт сначала дешево покупает фьючерсный контракт, а потом продает его по более высокой цене. Участник рынка, осуществляющий такого рода спекулятивную стратегию, именуется "быком". Соответственно, рынок с повышательной тенденцией цен называется "бычий" рынок.

Если по прогнозам спекулянта ожидается падение цен, то он сперва продает фьючерсный контракт (по дорогой цене), а по прошествии определенного времени покупает (выкупает) его по более низкой цене. В данном случае спекулянт называется "медведем", а рынок с понижательной тенденцией -- "медвежьим" рынком.

Для составления прогнозов на долгосрочный период спекулянт обычно применяет фундаментальный анализ, или анализ фундаментальных, т. е. общеэкономических факторов, влияющих на спрос и предложение на рынке. Для прогнозов на краткосрочный период используется технический анализ, или анализ временной динамики (трендов) цен (и объемов) фьючерсных контрактов.

Спекулянт может одновременно использовать несколько фьючерсных контрактов, в которых не совпадают отдельные параметры, т. е. заниматься спекуляцией на спрэде (спрэд -- это разница в ценах на фьючерсные контракты, различающиеся сроками исполнения, активами, рынками). Такая спекулятивная операция проводится по крайней мере с двумя различными фьючерсами.

В основе спекуляции на спрэде лежат изменения в соотношениях фьючерсных цен, фьючерсных и спотовых цен, фьючерсных цен и цен форвардных контрактов. Во всех этих случаях между ценами существуют какие-то нормальные (обычные) соотношения, которые отражают краткосрочную рыночную ситуацию. Задача биржевого спекулянта -- тем или иным способом выявить отклонения этих соотношений от нормальных (частовстречающихся), а потом продать на рынках с повышенными ценами и купить на рынках с пониженными ценами. Но так как воспользоваться такого рода отклонением может не один участник рынка, а многие, то их совместные действия в конечном счете приведут к выравниванию соотношений цен, и цены будут отражать реальную стоимостную основу товаров (активов).

В отличие от простой спекуляции стратегия спрэд может быть менее рискованной, потому что наличие противоположных позиций подобно хеджированию: возможный убыток по одной из открытых позиций хотя бы частично может компенсироваться выигрышем по противоположной позиции. На российском рынке операции спрэд пока мало используются ввиду их низкой прибыльности, ибо размеры получаемого дохода в виде разницы в ценах относительно меньше, чем при простой спекуляции, а различного рода комиссионные расходы относительно выше в силу удвоения количества заключаемых при этом сделок.

Большинство спекулянтов проводят свои операции на одном рынке. По срокам сохранения открытых фьючерсных позиций они обычно классифицируются следующим образом:

1. позиционные спекулянты -- это спекулянты, которые сохраняют позиции открытыми в течение ряда дней, недель, месяцев, пока не произойдет необходимое им существенное изменение цен;

2. дневные спекулянты -- это спекулянты, которые сохраняют свои открытые позиции не дольше одного торгового дня;

3. мгновенные спекулянты или скалперы -- это спекулянты, которые играют на малейших колебаниях цен, получая прибыль за счет больших объемов сделок. В роли скалперов обычно выступают профессиональные торговцы (брокеры, дилеры, торгующие за свой счет).

Для успешного проведения спекулятивных операций участник фьючерсного рынка всегда должен быть в курсе всех событий на нем, иначе он может сделать неправильный прогноз уровня цен и понесет большие убытки.

Кроме того, участники фьючерсной торговли, занимающиеся спекулятивной деятельностью, стараются следовать некоторым правилам, которые, с одной стороны, являются уже как бы общепринятыми (проверенными на горьком опыте других), а с другой стороны, отражающими собственные целевые установки данного спекулянта, его опыт и интуицию на рынке.

Обычно рекомендуется:

1.1 не торговать одновременно более, чем тремя различными контрактами, чтобы успевать следить за изменениями их цен, однако наличие современных автоматических систем торговли такого рода физические ограничения торговца снимает;

1.2 устанавливать размеры максимально допустимых убытков от проведения спекулятивных операций;

1.3 спекулировать только свободными средствами;

1.4 не поддаваться эмоциям и т. п.

1.2 Общая характеристика российского рынка ценных бумаг

Под термином "ценная бумага" общепринято понимать законодательно признаваемое право на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях. Далее рассматривается спотовый рынок ценных бумаг, на котором с момента совершения операций по купле-продаже и до момента реальной поставки ценных бумаг проходит время, не превышающее нескольких дней.

Дальнейшее рассмотрение проводится применительно к российскому рынку ценных бумаг. Это обусловлено, прежде всего, тем, что вряд ли российские инвесторы хлынут на западные рынки с целью развития экономики чужих стран. На это есть, по крайней мере, две причины.

Первая причина состоит в том, что российская законодательная база построена таким образом, что стимулируется приток зарубежного капитала и затрудняется отток отечественного капитала.

Вторая причина является главной и она состоит в том, что средняя норма прибыли для западного фондового рынка существенно меньше прибыли, которую инвестор может заработать на отечественном фондовом рынке. Так, например, средняя норма прибыли (усредненная за период 1926-1993 гг.) на рынке ценных бумаг США находилась на уровне 12,4% годовых (для акций) и 5,4% годовых (для государственных ценных бумаг).

Подобная норма прибыли для российского инвестора, жаждущего мгновенного обогащения, с одной стороны является просто неинтересной, а с другой стороны - у него имеется наглядный пример темпов развития российского рынка ценных бумаг, когда ещё до кризиса 1998 г., норма прибыли на нём в несколько раз превышала среднюю норму прибыли для западных рынков.

Соответствующую классификацию ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке, далее проведем в сравнении с ценными бумагами, обращающимися на фондовом рынке США.

Среди ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке США, можно выделить:

- казначейские векселя;

- долгосрочные государственные облигации;

- долгосрочные облигации корпораций;

- обыкновенные акции.

Первые три вида ценных бумаг являются долговыми, а последний вид ценных бумаг - относится к классу "долевых" ценных бумаг.

По своей экономической сущности первый вид ценных бумаг (казначейские векселя) соответствует предоставлению инвестором краткосрочного кредита Казначейству США. Риск невозвращения указанного кредита инвестору незначителен, если он вообще присутствует.

Второй и третий виды ценных бумаг - это облигации, в основе которых лежат кредитные отношения. Каждый вид облигаций представляет собой долгосрочное обязательство со стороны эмитента (т. е. заёмщика) перед инвестором (т. е. кредитором). Это обязательство состоит в том, чтобы каждый год осуществлять денежные платежи инвестору (кредитору) в виде купонных выплат до определенной даты (даты погашения), когда будет сделан последний платёж (будет выплачена основная сумма долга). Цена, по которой такие облигации покупают и продаются, меняется с течением времени. Государственные долгосрочные облигации (их называют также бонами) имеют срок обращения примерно 20 лет и, покупая их, инвестор фактически предоставляет кредит Казначейству США на этот срок.

Долгосрочные облигации корпораций (корпоративные боны) также соответствуют 20-ти летним кредитам, выдаваемым инвестором для наиболее надежных американских корпораций.

Четвертым и последним видом ценных бумаг являются обыкновенные акции, которые относятся к классу долевых ценных бумаг. С одной стороны, акции отражают обязательство со стороны корпорации периодически

выплачивать дивиденды в размере, определяемом советом директоров, а с другой стороны - обыкновенные акции отражают долю собственности корпорации, которой фактически владеют держатели обыкновенных акций. Долевое участие в собственности корпорации для владельцев обыкновенных акций определяется тем, что они, купив акции, фактически являются поставщиками её первоначального капитала.

Проводя параллели между фондовым рынком США и России, можно констатировать, что по состоянию на 2001 г. в России фактически остался только рынок акций. Рынок государственных ценных бумаг (ГКО и ОФЗ) "рухнул" после известных событий августа 1998 г., когда государство в одностороннем порядке объявило "дэ фолт" (отказалось отвечать по своим обязательствам перед инвесторами). Для восстановления рынка государственных ценных бумаг, по мнению автора, потребуются многие годы реальных успехов в экономике страны, по прошествии которых могло бы быть восстановлено доверие инвесторов к государству как к добросовестному заёмщику капитала.

Рассмотрим далее подробнее обыкновенные акции, как, пожалуй, единственный (по состоянию на 2001 г.) инструмент извлечения прибыли на российском спотовом рынке ценных бумаг.

Стоимость обыкновенных акций отражается через котировки их курсов купли-продажи (на вторичном рынке) и выплачиваемые по ним дивиденды. Стоимость акций отражает реальное экономическое состояние конкретной корпорации.

Основными целями, которыми руководствуются инвесторы, приобретая обыкновенные акции, могут быть:

1) сохранение и приумножение капитала;

2) участие в уставном капитале акционерных обществ с целью контроля над собственностью;

3) использование высоколиквидных акций как быстрого способа доступа к денежным ресурсам;

4) получение прибыли от инвестиций в фондовые инструменты и т.д.

Среди множества целей, которыми могут руководствоваться инвесторы при покупке акций, мы будем рассматривать только спекулятивные цели, а именно -краткосрочные инвестиции в обыкновенные акции с целью извлечения прибыли.

Среди множества акций, обращающихся на российском фондовом рынке, на сегодня существует достаточно небольшая группа акций со 100% ликвидностью. Указанную группу иногда называют "голубыми фишками". Это акции РАО "Газпром", РАО "Единые энергетические системы России", акции "Ростелеком", РАО "Норильский никель" и др. Эти акции котируются в долларовом эквиваленте и их всегда можно купить и продать на вторичном рынке, даже в моменты кризисов фондового рынка.

Применительно к развиваемой в настоящей книге современной статистической теории финансовых спекуляций, требование 100% ликвидности финансовых инструментов является обязательным условием. Указанное требование вполне понятно и объяснимо на уровне здравого смысла. Если, допустим, инвестор ставит перед собой цель извлечь прибыль на колебаниях курсов конкретной акции за ограниченный отрезок времени, то может возникнуть ситуация, когда инвестор купит перспективную с его точки зрения акцию, а продать её уже не сможет. В указанной ситуации деньги инвестора окажутся "замороженными" в конкретной акции и перестанут какое-то время "работать" на прибыль. А это уже критично, так как по условиям задачи отрезок времени, на котором инвестор пытается извлечь прибыль, является ограниченным.

Рассмотрим далее вопрос о спекулятивном потенциале рынка обыкновенных акций. Условиями торговли акциями на биржевых и не биржевых площадках не предусматривается внесение залоговой (начальной) маржи и, соответственно, ежедневное проведение клиринговых расчетов. Это

означает, что при торговле акциями не используется "финансовый рычаг", как это делается в маржинальной торговле на FOREX, фьючерсном и опционном рынках. Поэтому спекулятивный потенциал рынка акций, безусловно, меньше, чем аналогичный показатель для рынков, на которых используется маржинальная торговля. Применительно к российскому рынку внутридневные колебания цен акций (для "спокойного" рынка) составляют от десятых долей до единиц процентов от номинальной стоимости акций. Для "спокойного" рынка FOREX вполне возможны колебания курсов валют, например, японской йены (при соответствующем пересчете колебаний курсов в выигрыши-проигрыши), на уровне 100% от уровня начальной маржи (около $1000 долларов США). Это означает, что при неудачном для инвестора (спекулянта) стечении обстоятельств на рынке FOREX, он может мгновенно потерять всю начальную маржу или же столько же выиграть при удачном для него стечении обстоятельств.

При маржинальной торговле выигрыши-проигрыши инвесторов определяются, в основном, стохастической компонентой в колебаниях курсов соответствующих финансовых инструментов. При торговле акциями прибыли-убытки инвесторов определяются, в основном, господствующими на рынке трендами.

Более низкий спекулятивный потенциал российского рынка акций по сравнению с рынками, где осуществляется маржинальная торговля, не следует понимать слишком буквально. Например, применительно к западному рынку обыкновенных акций, его средняя годовая доходность при усреднении её за период с 1970 по 1992 гг., составляла - 12,69% (США), 14,77% (Япония), 9,4% (Германия), 19,1% (Великобритания).

Если бы подобные доходности были и на российском рынке акций, то на нём было бы слишком скучно и неинтересно для отечественных и зарубежных инвесторов. Но, к счастью, это не так. В России в переходный период смены экономических формаций наблюдаются резкие взлеты и падения доходности,

как различных акций, так и рынка в целом. Эти явления не всегда связаны с реальным состоянием экономики, а зачастую определяются "давлением" на рынок спекулянтов. Например, средняя годовая доходность российского рынка акций (усредненная по десяти наиболее ликвидным акциям) в период с января по август 1998 г. составила порядка 20% годовых. Очевидно, что такая высокая доходность рынка акций не соответствовала реальному состоянию экономики России в тот период времени.

Если бы применительно к российскому рынку акций для того периода времени использовалась бы стратегия оптимального управления капиталом то это принесло бы инвестору доходность на уровне 300% годовых. Безусловно, что подобные по западным меркам сверх доходности привлекали, и будут привлекать как отечественных, так и зарубежных инвесторов, несмотря даже на повышенные риски убытков в случае "падения" рынка.

Для того, чтобы в дальнейшем строить концептуальные и математические модели рынка ценных бумаг, рассмотрим кратко организацию торговли акциями. Соответствующее рассмотрение проведем с точки зрения важнейших особенностей, которые являются наиболее существенными для построения соответствующих моделей. Указанные особенности, применительно к рынку акций, сводятся к следующему:

1) Для всех участников биржевого рынка, а также внебиржевого (при проведении торгов через Российскую торговую систему "РТС"), доступна информационная инфраструктура, отражающая текущее состояние рынка;

2) на рынке одновременно присутствуют множество участников с независимыми интересами, которые осуществляют куплю-продажу акций;

3) торги проводятся регулярно;

4) рынок акций является ликвидным (мы всегда будем рассматривать только акции со 100% ликвидностью).

Все другие особенности рынка акций (кто является участниками рынка, как подаются заявки, кто их исполняет, какой документооборот и т. д.), являются несущественными для целей построения концептуальных и математических моделей.

2. Спекулятивные стратегии

2.1 Непосредственная спекуляция

Группа спекулятивных стратегий (тактический трейдинг). Стратегии в пределах этой категории могут быть разделены на системные и дискреционарные.

Оба типа подразумевают инвестирование в производные инструменты, однако могут быть стратегии и для акций. Существует множество обоснований доходности стратегий этой группы, в основном опирающиеся на эмпиризм и психологию участников рынка. Наиболее распространенные - инертность временных ценовых рядов (и, соответственно, предсказуемость), связанная с психологическими особенностями принятия решений участниками рынка; а также эффект самосбывающегося пророчества и прочие ценовые эффекты, укорененные прежде всего в человеческой психологии. Позиции, выстраиваемые в рамках стратегий этой группы, обладают существенной уникальной особенностью. Они неразрывно связаны со стратегией как системой координат принятия инвестиционного решения. Фактически, инвестор, принимающий решение о запуске в торговлю системной стратегии, занимает одну единственную позицию, состоящую из нескольких активов, которые будут куплены или проданы в будущем на основании сигналов системной стратегии (которые неизвестны на момент принятия решения о запуске стратегии в торговлю). Аналогично, дискреционарный трейдер, обосновывая текущие и будущие уровни купли/продажи бумаг из своего портфеля, формулирует в терминах принятой им парадигмы рыночного анализа сценарии дальнейшего развития событий и жестко связывает с определенными сценариями определенные действия по купле/продаже ценных бумаг. Как методология анализа, так и технология реализации стратегии сильно варьируют. Фактически, спекулятивные стратегии - наиболее разнообразные в аспекте эвристик, используемых для принятия решений.

Системные стратегии, в отличие от дискреционарных подходов, которые используют как технический, так и фундаментальный анализы, основаны на техническом, выполняемом с помощью компьютера анализа.

Основной принцип системных стратегий - ограничение количества факторов принятия решения до такого уровня, чтобы уникальная инвестиционная ситуация свелась к повторяемой, и опора на статистическое преимущество.

Модели, лежащие в основе таких стратегий, как правило, отличаются сложностью и современностью как с академической, так и с практической точек зрения. В основе количественных подходов, используемых некоторыми инвесторами, лежат нейронные сети, поведенческая теория ценообразования на рынке ценных бумаг, теория хаоса, нелинейная оценка временного ряда, высокочастотный анализ и другие. Большой недостаток стратегий этой группы состоит в том, что все без исключения используемые алгоритмы являются "черными ящиками". Такая ситуация сложилась вследствие того, что участники рынка тратят огромные ресурсы, чтобы обнаружить некоторые реальные статистические рыночные модели и поэтому не раскрывают информацию конкурентам. Кроме того, стратегиям рассматриваемой группы часто не хватает более убедительного фундаментального научного обоснования, чем заявления об "ориентации на психологию", маскируемые использованием изощренных количественных методик.

Однако нельзя отрицать существования общепризнанных в научных источниках ценовых аномалий, которые с успехом эксплуатируются системными стратегиями. Системная торговля применяется при управлении как фондами, так и отдельными счетами и может быть далее разделена на краткосрочную и долгосрочную.

Краткосрочные системные торговцы имеют обычный период владения от нескольких секунд до пяти операционных дней. Они используют внутридневные данные, чтобы эксплуатировать импульс, контртрендовые системы и алгоритмы распознавания образов. Инвесторы, реализующие стратегии этой группы, делают сильный акцент на управление риском, хотя риск на одну сделку является несущественным, так как торговля проведена для короткого периода времени, и среднее отношение маржа - капитал имеет тенденцию быть ниже, чем стратегии других инвесторов. Источник доходности для таких стратегий - растущая волатильность, краткосрочный импульс и краткосрочные откаты на основной тенденции.

Особые риски системных стратегий - быстрые откаты цен внутри сессии, низкая волатильность и ликвидность. Критический фактор риска для любой системной сратегии - стоимость трансакций (величина брокерской комисии), так как системная стратегия за короткое время делает сравнительно много сделок, а прибыль на одну сделку сравнительно невелика. Долгосрочные систематические торговцы занимают длинные и короткие позиции на более длительные сроки (месяцы, а не дни). Источники их доходности в основном идентичны источникам доходности краткосрочных инвесторов. Основной риск - упомянутый "риск черного ящика", который с одной стороны имеет риск слепого следования системе, а с другой - риск "человеческого фактора", например ошибка при исполнении ордера.

Кроме того, волатильность рынка и финансовое плечо - это генераторы не только доходности, но и риска.

Дискреционарные трейдеры также используют компьютерные системы, чтобы идентифицировать выгодные отрасли или проводить фундаментальный анализ ценной бумаги, или комбинации обоих методов. Ключевое различие от системной торговли лежит в факте, что конечное инвестиционное решение делается руководителем фонда. При этом следует отметить, что дискреционарные трейдеры не продолжают использовать стратегию, которая находится в нисходящей фазе жизненного цикла, всегда переключаясь на стратегии, находящиеся в фазе роста. Фактически, использование технических эвристик практиками рынка перешло на новый уровень, изменилась единица субстанционального времени планирования инвестора: если ранее технический спекулянт планировал две-три ближайшие сделки, то теперь горизонт расширился и планирование ведется в других категориях. В литературе для практиков такой подход получил название спекулятивной кампании или программного трейдинга. Считается, что активы дискреционарных трейдеров высоко маржированы, что увеличивает как доходность, так и риск. Наибольшим недостатком стратегий этого класса является чувствительность к человеческому фактору - к аналитическим навыкам принимающего решения менеджера.

2.2 Хедж

Хедж (англ. hedge - ограда) - в биржевой терминологии срочная сделка, страхующая от возможного падения цены.

Группа стратегий хеджирования рынка .

Источник доходности стратегий этой группы - изоляция доходности стратегии от доходности основного класса активов. При этом риск не исключается полностью, поэтому стратегии этой группы больше используются для наращивания доходности. Типичная структура позиции, выстроенной в рамках стратегии хеджирования рынка, отличается от позиции, выстроенной в рамках стратегии относительной стоимости тем, что стратегии хеджирования комбинируют длинные позиции в базовом активе с продажами срочных инструментов (а стратегии относительной стоимости комбинируют длинные позиции и короткие продажи акций, т.е. базовых активов).

Средства портфеля инвестируются в обыкновенные акции. Отбор акций в пределах этой категории прежде всего основан на фундаментальном анализе. Многие из западных менеджеров, следующих этим стратегиям, отбирают компании в отраслях, которые недостаточно охвачены большими инвестиционными банками ( IT , биотехнологии). Преимущество стратегий хеджирования рынка - хорошая сочетаемость с любыми другими стратегиями. Однако риск не исключается полностью, поэтому такие стратегии не рекомендуется использовать в качестве самостоятельного средства.

Хеджирование (от англ. hedge -- страховка, гарантия) -- установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования -- хеджирование

фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Типы хеджирования:

1) Классическое (чистое) хеджирование - хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукции в Чикаго (США).

2) Полное и частичное хеджирование - полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

3) Предвосхищающее хеджирование - предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

4) Селективное хеджирование - селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

5) Перекрестное хеджирование - перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты используются и хеджером и спекулянтом; разница только их назначении.

Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством. Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными.

В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.

Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

2.3 Арбитраж

Получение прибыли на разнице в ценах на одни и те же ценные бумаги, валюту или товарно-сырьевую продукцию, торговля которыми ведется на двух и более рынках.

Например, арбитражный торговец (arbitrageur) покупает контракт на золото на рынке в Нью-Йорке и одновременно продает контракт на золото на Чикагском рынке, получая на этом прибыль, поскольку в этот момент цены на этих двух рынках различны, (цена продажи арбитражного торговца выше цены покупки).

Индексный арбитраж (index arbitrage) использует разницу между ценами на фьючерсные контракты на основе фондовых индексов акций (stock index futures) и на сами акции. Используя существующую в данный момент разницу в цене на разных рынках, арбитражные торговцы способствуют более эффективной торговле на этих рынках.

Арбитраж (от фр. Arbitrage -- справедливое решение) в экономике -- несколько логически связанных сделок, направленных на извлечение прибыли из разницы в ценах на одинаковые или связанные активы в одно и то же время на разных рынках (пространственный арбитраж), либо на одном и том же рынке в разные моменты времени (временномй арбитраж). Выделяют эквивалентный арбитраж -- операции с комбинацией составных или производных активов (опционов, фондовых индексов) и обычных контрактов, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.

Арбитражёр -- торговец, совершающий арбитражные сделки.

Арбитражной может являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Характер рынка (биржевой или внебиржевой) не является критерием.

Если объединить арбитраж в пространстве и во времени, то вся спекулятивная торговля носит арбитражный характер. Однако обычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем не является.

Заключение

Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, то есть создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен. В то же время приход спекулянтов, увеличивая число участников операций, способствует конкуренции, а в итоге и более эффективному выявлению объективной цены.

Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть даже и невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы бы были вынуждены принимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, - несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостиком над этим разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка. Именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обращению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

Исходя из всего вышеперечисленного можно сделать вывод, что спекулятивные стратегии на рынке ценных бумаг являются необходимой составляющей рыночной экономики, объективно способствующая более гибкому функционированию рыночного механизма. Во многом благодаря именно срочным сделкам увеличивается оборот на биржах, рыночный процесс становится более динамичным, а также спекуляция способствует стабилизации.

Список использованной литературы

1. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2006.

2. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2008.

3.Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования. - М.: Кнорус, 2007.

4. Корчагин Ю.А. Современная экономика России. - Ростов н/Д: Феникс, 2006.

5. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. - Воронеж: ЦИРЭ, 2007.

6. Лялин В.А., Воробъев П.В. Рынок ценных бумаг. - М.: Проспект, 2009.

7. Сизов Ю.В. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. - 2006. - №7. - с. 26-42.

8. Федякина Л.Н. Международные финансы. - СПб.: Питер, 2007.

9. www.rts.ru

Размещено на Allbest.ru