Фондовий ринок як фактор підприємницького середовища в умовах перехідної економіки

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ УКРАЇНИ

ДОНЕЦЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ЕКОНОМІКИ І ТОРГІВЛІ

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата

економічних наук

ФОНДОВИЙ РИНОК ЯК ФАКТОР ПІДПРИЄМНИЦЬКОГО СЕРЕДОВИЩА В УМОВАХ ПЕРЕХІДНОЇ ЕКОНОМІКИ

Спеціальність: Підприємництво та економіка

НГУЄН МІНЬ ДИК

ДОНЕЦЬК, 1999 РІК

1. ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми дослідження. Для постсоціалістичних країн проблема фондового ринку стала однією з найбільш актуальних. Власне кажучи - це проблема формування і функціонування ринку організованого капіталу.

Практики вирішування подібної проблеми в нас фактично немає. Перенесення у постсоціалістичні країни багатого досвіду західних країн натрапляє на труднощі специфічних умов, яких ці країни не знали. Тому важливо досліджувати питання про те, як з'єднати загальні закономірності формування і функціонування фондових ринків з особливостями становлення ринку цінних паперів у країнах з перехідним типом економіки.

Дослідження має як теоретичне значення, оскільки вивчення цієї проблеми тільки почалося, так і практичне, тому що в його основу закладена економіка конкретної країни - В'єтнаму. Відсутність в країні ринку цінних паперів є однією з головних причин, які гальмують процес мобілізації капіталу для розвитку ринкової економіки. З одного боку, система грошово-кредитних відносин в умовах жорстко централізованої планової економіки вже не може забезпечити існуючу потребу у капіталі для розвитку виробництва. З іншого боку, відсутність фондового ринку обмежує процес приватизації народного господарства, сповільнює здійснення акціонування держпідприємств, а також розвиток акціонерних товариств і економіки в цілому. Тому заснування ринку цінних паперів у В'єтнамі являє собою неминучий процес.

Фондового ринку не було в історії економічного розвитку В'єтнаму, і сьогодні в'єтнамський народ ще погано знайомий з його основними поняттями й елементами. Тому постає за необхідне досліджувати сутність і особливості функціонування ринку цінних паперів, збирати й узагальнювати первинний досвід встановлення фондового ринку у країнах пост соціалізму, у Китаї, а також практику його організації у країнах Азії, що розвиваються. Побудова в'єтнамського фондового ринку - це об'єктивна потреба національної економіки.

Великий внесок у розвиток класичних теоретичних уявлень про підприємництво у сфері фінансових відносин і фондового ринку, зокрема, зробили західні вчені економісти А.Г. Барсе, Е.С. Бредлі, Ю.Ф. Бригхєм, Д. Влаке, Р.Е. Литан, Р. Мертон, Е.В. Морган, В.А. Томас, Р.Дж. Тьюлз, У.Ф. Шарп, М. Шолз.

Серед вчених економістів СНД і України істотний внесок у розробку проблеми становлення і розвитку ринку цінних паперів внесли Алексєєв М.Ю., Альохін Б.І., Бланк І.О., Бороздін П.Ю., Головко А.Т., Гольцберг М.А., Дягтярьова О.І., Жуков Є.Ф., Кандинська О.О., Колесников В.І., Ляшенко В.І., Міркін Я.М., Мозговий О.М., Мусатов В.Т., Оскольський В.В., Сорока І.В., Торкановський В.С.

Сучасний етап формування фондового ринку В'єтнаму в умовах перехідного періоду відображується у роботах в'єтнамських вчених Ле Цуан Нгйа, Нгуєн Ван Луан, Нгуєн Чань Гує.

У дисертації досліджувані проблемі і практика економічної реформи, проведеної у В'єтнамі під керівництвом комуністичної партії і в'єтнамського уряду.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до загального плану науково-дослідної роботи Донецького державного університету економіки і торгівлі в рамках виконання держбюджетної теми Г-96-1 “Соціально-економічні проблеми формування ринку в Україні” (01.01.1996 - 30.12.1998).

Ціль і задачі дослідження полягають у з'ясуванні сутності і закономірностей формування фондового ринку як фактора підприємницького середовища, визначенні об'єктивних передумов становлення такого ринку в країнах пост соціалізму і виявленні особливостей створення ринку цінних паперів у В'єтнамі.

Відповідно до цієї цілі у дисертації були поставлені і вирішені такі задачі:

- вивчення сутності фондового ринку, його структури, ролі й моделей;

- вивчення історії виникнення і функціонування найбільш розвинутих фондових ринків світу, а також аналіз особливостей і досвіду відтворення ринку цінних паперів в країнах з перехідним типом економіки;

- аналіз особливостей перехідної економіки В'єтнаму;

- розкриття закономірностей формування ринку цінних паперів у період переходу до ринкової економіки у В'єтнамі;

- визначення моделі створення фондового ринку В'єтнаму в період переходу до ринкової економіки;

- розробка початкових заходів щодо формування ринку цінних паперів, що рекомендуються в'єтнамському уряду.

Методологія і методи дослідження. Викладені у дисертації висновки базуються на методологічних положеннях економічної теорії в сфері руху капіталу і зміни його функціональних форм, структури і механізму фондового ринку. У дисертації використовувалися дослідження і висновки закордонних й українських вчених про розвиток фінансової інфраструктури в умовах ринкових трансформацій.

Отримані дисертантом результати ґрунтуються на принципах матеріалістичної діалектики, як загальному методі пізнання економічного життя суспільства. До об'єкта дослідження застосований системний підхід.

При аналізі еволюції світового фондового ринку і визначенні закономірностей національного ринку автор користується методом єдності історичного і логічного. Поряд з цим для вирішення поставлених у дисертації завдань використовувалися методи логічного узагальнення, економіко-статистичні, порівняльного аналізу і прогнозних оцінок.

В роботі аналізувалися і вказувалися законодавчі і нормативні акти України, Росії, Соціалістичної Республіки В'єтнам (СРВ).

Предметом дослідження є процес формування найбільш розвинутих фондових ринків світу, їхнє відтворення в країнах пост соціалізму, у Китаї, а також у країнах Південно-східної Азії.

Об'єктом дослідження стала економіка повоєнного В'єтнаму (1978-1998 рр.), умови й особливості побудови національного фондового ринку.

Наукова новизна отриманих результатів полягає у тому, що в роботі вирішено ряд недостатньо розроблених теоретичних та практичних проблем формування фондового ринку. Автором одержано наступні наукові результати:

- зроблений висновок про об'єктивну неминучість появи фондового ринку як продукту формування і розвитку підприємницького середовища у країнах з перехідним типом економіки;

- доведене існування загальних закономірностей становлення і розвитку фондового ринку для країн з перехідним типом економіки;

- виявлено особливості здійснення економічної реформи у В'єтнамі, систематизовані і сформульовані теоретичні й практичні передумови створення національного фондового ринку;

- показана стратегія та розроблено комплекс заходів щодо створення фондового ринку В'єтнаму, описано ціль, модель і структуру його розвитку;

- розроблено проект заснування компанії по цінним паперам, що є засновником і членом фондової біржі у В'єтнамі;

- визначено роль і місце системи комерційних банків на початковому етапі створення і розвитку ринку цінних паперів у В'єтнамі;

- запропоновано авторське трактування створення В'єтнамської асоціації інвестиційних дилерів (VASD), розроблений проект її управлінської структури;

- сформульована пропозиція і подані рекомендації щодо створення В'єтнамської телекомунікаційної фондової системи (ВТФС).

Практичне значення отриманих результатів складається з того, що вони спрямовані на рішення актуальних теоретичних і практичних проблем створення фондового ринку В'єтнаму, а також можуть бути використані в процесі становлення й розвитку ринку цінних паперів у країнах пост соціалізму в період переходу до ринкових відносин. Впровадження положень дисертації дозволить розвинути сучасну теорію підприємництва в сфері фондового ринку у період переходу до ринкової моделі господарювання і допоможе її здійсненню на практиці, прискорить процес приватизації, підвищить ефективність капіталовкладень у народне господарство і т. ін.

Отримані висновки і рекомендації можуть бути використані у процесі викладання економічної теорії, основ сучасного підприємництва і менеджменту, біржової справи у вищих навчальних закладах.

Сформульовані у дисертації пропозиції і рекомендації розглянуті й прийняті до впровадження Банком зовнішньої торгівлі В'єтнаму, який є підрозділом Центрального банку В'єтнаму, з метою вдосконалення його роботи на ринку цінних паперів. Автором отримана відповідна довідка від даного банку про використання результатів його дисертації.

Приватне підприємство “Халан”, що працює на фінансовому ринку як України, так і В'єтнаму, відповідним документом свідчить, що розробки дисертанта можуть бути використані при організації емісії цінних паперів фірми, у формуванні портфеля цінних паперів клієнтів.

Апробація результатів дисертації. Основні результати дослідження, висновки, рекомендації і пропозиції доповідались і були схвалені на 4-х щорічних наукових конференціях професорсько-викладацького складу Донецького державного університету економіки і торгівлі за підсумками наукової роботи в 1996-1999 роках. Результати дисертації також доповідались на науково-практичних конференціях:

- “Сталий розвиток країн з перехідною економікою”. Міжнародна науково-методична конференція 14 травня 1998. - Донецьк, 1998;

- “Соціальні пріоритети у транзитній економіці”. Міжнародна науково-практична конференція 20 травня 1999 року. - Харків, 1999;

- “Економіка сталого розвитку: погляд у XXI століття”. Всеукраїнська науково-практична конференція 7 - 8 жовтня 1999 року. - Донецьк, 1999.

Публікації. Основні положення й результати дисертаційної роботи опубліковано в десяти наукових працях загальним обсягом 3,77 др. арк. Особисто автору належить 3,3 др. арк.

Структура роботи. Дисертація складається з вступу, трьох розділів, дев'ятьох підрозділів, висновків, списку використаних джерел і двох додатків. Зміст дисертації викладено на 158 сторінках машинописного тексту, робота ілюстрована 21 рисунком, містить 16 таблиць. Перелік літературних джерел нараховує 121 найменування.

2. ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

В вступі викладена актуальність обраної теми дослідження, стан її наукової розробленості, визначені ціль, завдання, об'єкт і методологічні основи дослідження, а також вказана наукова новизна, практичне значення, апробація і структура роботи.

У першому розділі “Закономірності формування фондового ринку в умовах переходу до ринкової економіки” автор аналізує генезис та історію розвитку найбільш розвинутих фондових ринків світу, досліджує сутність і роль фондових структур як невід'ємних складових підприємницького середовища. Зокрема, фондовий ринок розглядається як частина єдиної сукупності фінансових відносин, складовий компонент фінансового ринку.

Сформульовано авторське визначення сутності фондового ринку як системи економічних відносин, що складаються об'єктивно між його учасниками з приводу випуску, реалізації й виплати прибутку, а також погашення номіналу цінних паперів. Головним предметом операцій на фондовому ринку, внаслідок існування потреби в капіталі, є цінні папери. Тому автор вважає, що поняття “фондовий ринок” і “ринок цінних паперів” взагалі збігаються. При цьому ринок цінних паперів (РЦП) є одночасно сегментом як грошового ринку, так і ринку капіталів. Такий підхід дозволяє визначити позицію фондового ринку, як частини фінансового.

Функціонування фондового ринку забезпечує у ринковій економіці мобілізацію, акумуляцію і переміщення тимчасово вільних коштів населення і підприємницьких структур з однієї сфери економіки в іншу, з однієї галузі виробництва в іншу. Таке функціональне призначення фондового ринку зберігається й в економіці постсоціалістичних країн, що здійснюють ринкові трансформації.

Проведений аналіз показує, що сформована структура фондового ринку протягом століть не зазнала істотних змін. Структура фондового ринку подана первинним і вторинним ринками цінних паперів, при цьому створення первинного виступає об'єктивною передумовою функціонування вторинного ринку. Історичний досвід свідчить, що формування повноцінної структури фондового ринку займало не одне століття, у сучасних умовах цей процес прискорюється у десятки разів.

У постсоціалістичних країнах, що здійснюють ринкові реформи, відзначаються такі загальні закономірності при формуванні фондового ринку:

- як правило, цей процес відбувається в умовах економічної кризи, гіперінфляції, зменшення реальних прибутків населення, низькою інвестиційної активності;

- відзначається відсутність практичного досвіду використання цінних паперів, нерозвиненість елементів інфраструктури, низький ступінь захищеності і безпеки інвесторів, фінансові скандали і банкрутства, обіг фіктивних цінних паперів, глибока недовіра значної частини населення до фондового ринку і, тим самим, істотне уповільнення темпів його становлення і розвитку.

Відтворення ринку цінних паперів необхідно як для мобілізації капіталу, так і для здійснення приватизації народного господарства у всіх країнах, які реформуються при переході до ринку. Формування спеціальних державних служб для регулювання ринку припускає, на думку дисертанта, розробку і застосування фондових стандартів керування й організації з урахуванням світового досвіду. Автор доводить про розуміння досвіду постсоціалістичних країн, а також Китаю, щодо практики створення національної моделі фондового ринку В'єтнаму.

В другому розділі “Необхідність становлення фондового ринку у В'єтнамі” досліджені суспільно-економічні умови і результати реорганізації економіки В'єтнаму в повоєнний період та за роки здійснення ринкових реформ (1976-1998 рр.). Аналіз свідчить, що здійснення моделі централізовано-планової економіки призвело країну до глибокої економічної кризи.

Нестача капіталу для розвитку економіки В'єтнаму викликана як зовнішніми, так і внутрішніми причинами: тривалою війною і її наслідками, низьким рівнем прибутків населення, масовим безробіттям, введенням економічного ембарго, неефективною моделлю господарювання.

Для мобілізації капіталу до останнього часу використовувалися переважно неорганізовані, стихійні форми: кредитні організації, створені фізичними особами нелегально, без відповідної реєстрації і контролю;незаконне присвоєння особистих заощаджень громадян шляхом фінансових пірамід, шахрайств і обману, як масових явищ. Відсутність привабливого інвестиційного клімату, а також організованого і регульованого фондового ринку виключали можливості притягнення іноземних інвестицій у країну. Досліджено розвиток багатоукладності економіки - зміна відношень власності, що створює передумови до розвитку ринкової економіки.

Автором доведений об'єктивний характер передумов становлення фондового ринку у В'єтнамі, вивчені умови й особливості його побудови.

На цій основі дисертантом надаються чинники, що забезпечують здійснення поставленої цілі:

- досягнення макроекономічної стабілізації;

- забезпечення правової та інформаційної бази;

- зменшення ступеня ризику і збільшення захищеності інвесторів;

- здійснення навчання професіональних кадрів шляхом вузівської підготовки, проведенням науково-методичних семінарів, наданням стажування за кордоном;

- проведення емісій державних позик, випуск казначейських чеків Центральним банком В'єтнаму;

- видача дозволень і ліцензій на емісійну та посередницьку діяльність комерційним, інвестиційним банкам, підприємницьким структурам та держпідприємствам;

- проведення експериментального акціонування держпідприємств та розповсюдження його досвіду.

У третьому розділі “Організаційно-економічні заходи побудови національної моделі фондового ринку” на основі ситуаційного аналізу дисертант констатує, що в умовах перехідної економіки первинний фондовий ринок В'єтнаму тільки зароджується. Про це свідчать незначні обсяги проведених емісій державних позик. Корпоративні папери, у тому числі акції й облігації, випускаються акціонерними товариствами, які мають незначний статутний капітал. Невеликі розміри акціонерних товариств не дозволяють їм грати значну роль в економіці. Так, сукупний акціонерний капітал у В'єтнамі сьогодні становить тільки біля 100 млн. дол. США (на 1.09.1998 р.), або 1550 млрд. донгів. Якщо розглядати цю суму в контексті обсягів капіталовкладень усіх недержавних структур, то це буде виглядати таким чином:

Таблиця. - Капіталовкладення недержавних підприємств (млрд. донгів):