Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Московский государственный университет экономики, статистики и информатики

Факультет менеджмента

Контрольная работа

По дисциплине: Управление корпорациями

На тему:

Международные финансовые рынки и роль крупных корпораций

Москва 2012

Содержание

• Введение
• 1. Международный финансовый рынок: понятие и составляющие
• 2. Транснациональные компании на международном финансовом рынке
• Заключительные выводы
• Литература


Введение

Важнейшей тенденцией современного мира является глобализация всех экономических и политических процессов, противостоять которой не в силах ни одно национальное государство. Это характерная черта функционирования мирового хозяйства носит всеобщий характер и охватывает не только сферу экономики и финансов, но и все остальные сферы общественной жизни.

В результате глобализации выравниваются условия хозяйствования, сближаются цены, снимаются барьеры при реализации товаров и услуг, ценных бумаг, в деятельности финансовых и фондовых рынков разных стран. Крупные субъекты хозяйственной жизни превращаются в субъекты глобального масштаба,

По мнению ряда ученых, основными субъектами глобализации, оказывающими решающее воздействие на функционирование национальных и международных финансовых рынков, являются транснациональные корпорации. В настоящее время ООН считает транснациональными те корпорации, которые обладают следующими формальными признаками: имеют производственные ячейки не менее чем в трех странах; проводят согласованную экономическую политику под централизованным руководством; производственные ячейки корпорации активно взаимодействуют друг с другом, обмениваясь ресурсами и ответственностью.

Деятельность ТНК, чья экономическая мощь превосходит потенциал многих государств, качественно меняет саму систему управления мировыми финансами. Если еще в середине прошлого века главными регуляторами финансовых систем были правительства сильных держав, то к концу века сложилось своеобразное «троевластие»: помимо национальных правительств на финансовые отношения влияют ТНК и надгосударственные организации (такие как Мировой банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд и др.). Суверенным государствам приходится сначала в экономической, а затем и в политической сфере разделять власть с новыми субъектами мирохозяйственных отношений. Влияние государств уменьшается, а реальная власть перемещается в руки транснациональных корпораций и контролируемых ими международных институтов.

Рассмотрим в данной работе вопросы функционирования международных финансовых рынков и их основного актора -- транснациональных корпораций.

1. Международный финансовый рынок: понятие и составляющие

Совокупность национальных финансовых рынков называется международным финансовым рынком (МФР), который представляет собой совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заемщиков разных стран. Этот рынок функционирует благодаря наличию соответствующих инфраструктурных систем, которые обеспечивают и поддерживают целостность МФР; он регулируется различного рода международными соглашениями и международными институтами.

МФР стал развиваться с началом вывоза (миграции) капитала к концу XIX в. На современном этапе в период глобализации экономики к его функциям относятся Малиновская О.В., Скобелева И.П., Бровкина А.В. Финансы. -- М.: Инфра-М, 2012. С. 109--110.:

1. Аккумуляция свободных денежных средств и их перераспределение между отдельными отраслями, странами и регионами.

2. Обеспечение роста эффективности экономики, прежде всего производственного потенциала, на основе поддержании ее (его) необходимыми финансовыми ресурсами.

Сегодня в эпоху развития глобализации роль МФР переоценить достаточно сложно. Глобализация привела:

? к снижению стоимости финансирования и. как следствие, к увеличению мирового объема реального капитала -- ключевого фактора роста производительности, что в значительной степени увеличило капитализацию МФР, и, как показал современный финансовый кризис, это увеличение оказалось чрезмерным благодаря развитию феномена финансиализации;

? приобретению сбережениями международного характера, что позволило повысить инвестиционные возможности национальных экономик и конкретных бизнес-структур;

? росту разнообразия доступных источников финансирования, ведущему к падению средней стоимости капитала для компаний и субъектов власти.

Итак, развитие МФР значительно подняло эффективность инвестирования мировых накоплений и таким образом внесло косвенный вклад в повышение производительности труда в мире. В этом состоит позитивное значение этого рынка.

В практической деятельности и теоретических основах МФР подразделяется на первичный и вторичный. Они тесно связаны между собой, так как первичный рынок насыщает вторичный ценными бумагами. Первичный рынок служит для перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками (инвесторами и реципиентами). На вторичном рынке меняются только контрагенты, т.е. происходит смена владельцев долговых обязательств, при этом величина ресурсов первоначальных заемщиков не меняется. Вторичный рынок создает механизм перепродажи долговых обязательств и других финансовых активов, что приводит к росту ликвидности рынка в целом, а следовательно, возрастает и степень доверия к нему кредиторов и инвесторов. Он обеспечивает, таким образом, бесперебойное функционирование всего рынка ссудных капиталов (кредитный рынок) и фондового рынка.

МФР имеет собственную структуру, в его рамках выделяются:

-- национальный финансовый рынок;

-- международный финансовый рынок.

МФР не существует в форме единого рынка, он представляет собой лишь совокупность взаимосвязанных национальных финансовых рынков.

По признаку функциональных различий (или в зависимости от экономического содержания операции) мировой финансовый рынок, как национальный, так и международный, можно разделить на два основных сектора -- мировой денежный рынок и мировой рынок капитала.

Денежный рынок делится:

? на межбанковский рынок (т.е. рынок межбанковских депозитов), который представляет собой совокупность операций между банковскими учреждениями по предоставлению взаимных краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн. долл. США;

? на учетный рынок -- учет векселей частного и государственного секторов (казначейские обязательства) хозяйствования, а также иных краткосрочных обязательств (иных коммерческих бумаг).

Рынок капитала делится:

-- на кредитный рынок (учитывает механизм кредитования);

-- на фондовый рынок (включает рынок акций и рынок облигаций).

На рынке акции происходит обращение денежных документов (акций), удостоверяющих имущественное право владельцев этих документов по отношению к лицу, выдавшему эти документы. Акции -- это долевые ценные бумаги.

На рынке облигаций обращаются долговые ценные бумаги, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход.

Структура финансовых рынков различается по зонам действия и по национальным экономикам.

Международный финансовый рынок подразделяется на три сегмента мирохозяйственных связей: европейский, американский и азиатско-тихоокеанский.

Европейский сегмент объединяет развитые страны, входящие в европейский союз, а также страны Восточной Европы, Ближнего Востока, традиционно тяготеющие к финансовому рынку Швейцарии. Этот рынок характеризуется наличием наиболее дешевых и долгосрочных ресурсов, предоставляемых иностранными инвесторами.

Европейская практика регулирования инвестиций в основном характеризуется принципом свободного движения капитала. Свободное движение капитала в странах Европейского Союза (Швеция, Германия, Испания, Италия, Бельгия, Франция и др.) дает партнерам экономические преимущества благодаря рациональному размещению капиталов в рамках ЕС, стимулирует свободную деятельность компаний в сфере финансовых услуг. Таким образом, свободное движение капитала - необходимое условие для формирования единого рынка финансовых услуг и либерализации рынков капитала. Инвестиционное регулирование в странах Европейского Союза имеет следующие направления:

? полная либерализация взаимных капиталовложений;

? формирование единого законодательства для компаний стран-участниц в области осуществления инвестиционной деятельности;

? определение национальных мер стимулирования взаимных инвестиций;

? разработка общих правил инвестиционного сотрудничества с третьими странами Юзвович Л.И. Основные направления инвестиционного регулирования международного финансового рынка // Успехи современного естествознания. 2009. №5. С. 38..

В структуре еврорынка выделяют (критерий -- срок заимствования): денежный сегмент; кредитный сегмент; фондовый сегмент.

Специфика денежного сегмента -- заимствования на небольшой срок (одно- и шестимесячные депозиты).

Кредитный сегмент -- в этом секторе большой удельный вес приходится на среднесрочные кредиты под плавающую ставку процента; такая ставка зависит от ставки, сложившейся на рынке.

Фондовый сегмент представлен торговыми позициями по акциям и облигациям; при этом следует отметить, что в современных условиях доля обязательств на нем значительно превышает емкость долевых ценных бумаг.

Американский сегмент охватывает в основном рынки США и Канады. На базе Канадо-американской зоны свободной торговли было подписано трехсторонне соглашение между США, Канадой и Мексикой о формировании Североамериканской зоны свободной торговли - НАФТА (1994 г.). Таможенные пошлины между США и Канадой были полностью ликвидированы к 1 января 1998 г., между Канадой и Мексикой - 1 января 2003 г. Финансовым центром данного сегмента является США. Особенности этих рынков заключаются в существенной доле импортируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с ценными бумагами с иностранными инвесторами. Для распространения ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с последующим выпуском в США депозитарных расписок.

Сравнивая основные направления европейского и американского сегмента международного финансового рынка, хотелось бы отметить следующее. В области субсидирования европейская конкурентная политика способствует снижению объемов государственной помощи национальным производителям, но объем субсидий остается большим. Осуществляется наднациональное субсидирование сельскохозяйственной продукции, вывозимой за пределы Евросоюза. В американском сегменте сохраняются национальные системы субсидирования отдельных видов производств.

Азиатско-тихоокеанский сегмент (АТС) мирохозяйственных связей представлен странами Юго-Восточной Азии и Океании, создан в 1989 году. Первоначально в состав Азиатско-Тихоокеанского экономического сообщества (АТЭС) входило 12 стран Тихоокеанского бассейна: Япония, Австралия, Новая Зеландия, Корея, Индонезия, Таиланд и др.).

В настоящее время АТС объединяет экономики западной и восточной частей Тихоокеанского бассейна и Океании. Финансовые ресурсы АТС концентрируются на рынке Японии. Этот рынок в основном базируется на собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется невысокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ресурсов рынка Японии являются Китай, страны Океании и Юго-Восточной Азии, а также в последние годы - страны Латинской Америки и Западной Европы. В настоящее время отмечается рост тяготения АТС к европейскому рынку, все большая часть финансово-хозяйственных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.

Азиатско-тихоокеанский сегмент уступает Европе и Америке в формировании свободных инвестиционных зон. Инвестиционное регулирование ведется в двухсторонних зонах свободной торговли, между Японией и Сингапуром, между Новой Зеландией и Сингапуром.

К базовым субъектам хозяйствования и субъектам власти, представленным на мировом финансовом рынке, относятся: предприятия; домашние хозяйства; правительства; профессиональные субъекты рынка.

К профессиональным субъектам рынка на мировом финансовом рынке принадлежат, прежде всего, международные финансовые организации.

Международная финансовая организация -- организация, создаваемая на основе межгосударственных (международных) соглашений в сфере международных финансов. При этом участниками соглашений могут выступать государства и негосударственные институты.

Значение мировых финансовых рынков в системе распределения денежных средств переоценить достаточно сложно; так, согласно данным журнала Forbes, 24% миллиардных состояний сделано людьми, занимающимися бизнесом на мировых финансовых рынках, и масштаб их деятельности в условиях глобализации продолжает возрастать. Это порождает появление как инновационных финансовых институтов, так и инновационных финансовых инструментов. В XXI в. к данным институтам можно отнести хедж-фонды, которые превратились в гигантскую финансовую индустрию, где доминируют пока еще американские фирмы. К инновационным финансовым инструментам относится, прежде всего, дефолтный своп.

международный финансовый транснациональный корпорация

2. Транснациональные компании на международном финансовом рынке

В 1990-е годы западные государства стали активно продвигать через ООН, Всемирную торговую организацию и иные международные организации стратегию нового глобально-политического обустройства мирового порядка. В нее входило изменение роли государства в регулировании экономики, способствовавшее расширению международной торговли, дальнейшей интернационализации инвестиций и финансового капитала. К началу нового века процесс глобализации вошел в новую стадию. В это время происходит процесс своеобразного «стирания национальных границ», а мировая экономика постепенно приобрела общий базис, главными составляющими которого являлись:

? система международной торговли, построенная на согласованных правилах;

? транснациональное производство;

? формирующееся единое информационное пространство;

? глобальная финансовая система Дементьева А.Г. Современные условия глобализации и роль транснациональных корпораций // Инициативы XXI века. 2010. № 1. С. 62..

Основными субъектами мирового финансового рынка сейчас являются транснациональные корпорации (ТНК).

Сегодня ни один значительный процесс в мировой экономике не происходит без участия ТНК. Действуя в системе мирового хозяйства, они распространяют свое влияние и на мировую политику, заставляя признавать себя наряду с правительствами государств и международными организациями.

Под ТНК понимается крупное объединение, использующее в своей хозяйственной деятельности международный подход и предполагающее формирование и развитие международного производственно-сбытового, торгового и финансового комплекса с единым центром принятия решений в стране базирования и с филиалами, представительствами и дочерними компаниями в других странах Зорин С.Ф. Современные транснациональные корпорации и их роль в мировой экономике. В качестве критериев для отнесения корпорации к транснациональной обычно используют:

- количество стран, в которых действует корпорация;

- количество стран, в которых размещены ее производственные мощности;

- лидирующие позиции на ключевом рынке;

- доля иностранных операций в доходах (или продажах) корпорации;

- интернациональный состав персонала и высшего руководства.

Комиссией ООН по ТНК выделены признаки, по которым в современных условиях следует распознавать ТНК:

- годовой оборот (объем продаж) более 1 млрд. дол.;

- наличие филиалов не менее чем в шести странах;

- доля зарубежных активов в общей стоимости всех активов корпорации составляет 25-30 %;

- за пределами страны резиденции реализуется 20-30% всего объема оборота компании Кожухова О.С. Транснациональные корпорации и мировой финансовый кризис // Сибирская финансовая школа. 2009. №2. С. 3..

ТНК -- это сложные социально-экономические системы, объединяющие финансовые, производственные, научно-технологические, торгово-сервисные и управленческие структуры, активность которых в качестве лидирующих субъектов мировой экономики в соответствующих сферах характеризуется глобальным масштабом.

В экономической литературе уровень зарубежной деятельности ТНК принято оценивать по таким параметрам, как доля зарубежных активов в общих активах компании, доля годовых продаж за рубежом в общем объеме продаж, доля занятых на зарубежных предприятиях в общей численности персонала. Одним из мировых лидеров по объему продаж за рубежом являются швейцарская компания Nestle (98,3%), британская Vodapfone Group (85,3%), британская BP (81,5%), французская Total (80,9%), японская Honda Motor (77,1%), германская BMW AG (73,0%), американская ExxonMobil (69,6%). Самые большие заграничные активы (более 70% всех активов) имеют Vodapfone Group (95,8%), Total (86,1%) Nestle (85,0%), BP (80%), Honda Motor (72,7%) World Investment Report 2009, UN Transnational Corporations, Agricultural Production and Development UNCTAD, UN. -- New York, Geneva, 2009. -- P. 228..

Количество ТНК растет быстрыми темпами: в 1970 г. в мире насчитывалось 7,3 тыс. ТНК, их оборот составлял около 626 млрд. долларов. На начало 90-х гг. их число составляло 37 тыс. с оборотом в 7 млрд. долларов, а в 2008 г. в мире насчитывалось около 82 тыс. ТНК и их оборот составлял более 30 трлн. долларов Малиновская О.В., Скобелева И.П., Бровкина А.В. Финансы. -- М.: Инфра-М, 2012. С. 181.. Большинство ТНК являются промышленными компаниями (Toyota Motor Corporation, Ford Motor Company, General Electric).

Для современного этапа характерна тенденция увеличения числа ТНК из стран с развивающимися рынками и переходной экономикой, что обусловлено воздействием глобализации на экономику этих государств. В начале 1990-х гг. в развитых странах базировалось около 90% материнских компаний ТНК и функционировало около 50% зарубежных филиалов, в развивающихся (в том числе странах с переходной экономикой) -- 12 и 43% соответственно. Со второй половины 1990-х гг. наблюдается активизация деятельности ТНК этих стран, которые к 2008 г. увеличили свою долю в общем количестве материнских компаний ТНК мира до 28,4% (развивающие страны -- 26,4%, с переходной экономикой -- 2%) и дочерних компаний и филиалов до 55% (53 и 2% соответственно) Дементьева А.Г. Современные условия глобализации и роль транснациональных корпораций // Инициативы XXI века. 2010. №1. С. 60..

Наряду с расширением деятельности ТНК происходит поэтапное развитие межгосударственных союзов различных стран, создаваемых с целью достижения глобальных преимуществ перед общими конкурентами на мировом рынке (ЕС, НАФТА, АСЕАН и др.). Интеграционные процессы на региональном, межгосударственном уровне постепенно приводят к ослаблению значимости отдельных национальных экономик. Этому процессу активно способствует унификация условий хозяйственной деятельности.

Практически во всех странах мира внешняя торговля из относительно изолированного сектора экономики превратилась во всеобщий элемент хозяйственного процесса. За период 1990-х гг. объем международной торговли товарами увеличился на 60%, в то время как масштабы совокупного мирового производства возросли только на 20%. В 2001 г. годовой объем экспорта товаров и услуг составил 7,615 трлн. долларов, а в 2008 г. -- 19, 695 трлн долларов, увеличившись на 62%. Совокупное мировое производство товаров и услуг за этот же период возросло на 35%, реальный объем мирового валового внутреннего продукта вырос только на 15%.

Доля ТНК в международной торговле, по подсчетам различных экономистов и международных организаций, превышает половину, а в экспорте и импорте отдельных развитых стран доходит до 80%.

Инвестиционная деятельность является основным инструментом влияния ТНК на экономические процессы в современных условиях. Она осуществляется прежде всего в форме прямых иностранных инвестиций (ПИИ), ежегодный приток которых за период с 1980 по 2007 г. вырос почти в 4 раза (с 513 млрд до 1,979 трлн долларов) Там же. С. 61.. Более 70% всех прямых иностранных инвестиций осуществляется посредством слияний и поглощений, преимущественно среди фирм развитых стран. Межфирменные слияния и поглощения реализуются в рамках глобальных стратегий ТНК, отражающих дальнейшую транснационализацию их деятельности и превращающих их в крупные интегрированные структуры.

Растущие масштабы международного бизнеса способствуют расширению международного финансового рынка (МФР) и увеличению числа стран и компаний, стремящихся войти на этот рынок и использовать громадные объемы аккумулированного капитала для финансирования своего экономического развития. Основное воздействие на размеры и структуру МФР оказали процессы финансовой интеграции (рис. 3), усилившейся в последнее десятилетие, которая способствует устранению барьеров между национальными рынками, росту объемов трансграничных перемещений капитала, связывающих отдельные рынки во все более интегрированное единое пространство. В современных условиях неотъемлемой частью глобальной мировой экономики стал мировой (глобальный) финансовый рынок.

Центром пересечения финансовых потоков являются США, на которые приходится 85% поступлений из стран -- чистых экспортеров капитала (Япония, Китай и Ближний Восток). Основная масса капитала (80%) перемещается между США, Великобританией и еврозоной Ноздрев С.В. Международный рынок ценных бумаг в современной структуре финансовых рынков // Управление корпоративными финансами. 2009. № 6. С. 21.. В 2009 г. объем трансграничных потоков капитала составил более 6 трлн. долларов, что более чем вдвое превысило уровень 2002 г. Если в 1993 г. стоимость общемировых финансовых активов составляла 53 трлн долларов, то в 2007 г. этот показатель достиг 140 трлн. Общий объем прямых иностранных инвестиций к началу XXI в. достиг 2/3 мировой торговли, в 2008 г. этот показатель составил 1,697 трлн. долларов Global Capital Markets. Dun&Bradstreet. -- 2008. -- 26 May, а в 2010 г. из-за мирового финансового кризиса снизился до 1,24 трлн долларов.

Формирование глобального финансового рынка привело еще к большему усилению экономической взаимосвязи и интеграции национальных экономик. Средой существования данного рынка стало глобальное информационное пространство и глобальные информационные сети, которые обеспечивают возможность быстрого перевода финансовых средств практически в любую точку земного шара. В ходе глобализации увеличивается скорость и объем межстрановых перемещений финансового капитала, во многих случаях практически не связанного с реальным производством, которому в случае кризисных явлений на финансовых рынках, как правило, наносится серьезный урон.

Усиление процессов глобализации привело к появлению так называемых глобальных компаний Дементьева А.Г. Современные условия глобализации и роль транснациональных корпораций // Инициативы XXI века. 2010. № 1. С. 61.. К ним относят крупнейшие по объему продаж, прибыли, активам, капитализации и количеству занятых. В современных условиях глобальные корпорации являются крупными интегрированными бизнес-структурами производственного, торгового, финансового и научно-исследовательского профиля.

Глобальные ТНК последовательно проводят стратегию образования крупных групп, объединяющих производственные, торговые и финансовые компании. В современных условиях глобальные корпорации представляют всю мощь современного мирового финансового капитала.

Заключительные выводы

Международный финансовый рынок является неотъемлемой частью мирового хозяйства. Международный финансовый рынок - это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумулирование и перераспределение мировых финансовых потоков. В организационном плане - это совокупность национальных рынков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, банков, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков в сфере международных экономических отношений.

Основные функции международного финансового рынка заключаются в мобилизации и перераспределении аккумулированного капитала между национальными экономиками, странами, регионами, корпорациями; в формировании рыночной цены на отдельные финансовые инструменты под воздействием спроса и предложения; в снижении издержек финансовых операций; в ускорении концентрации и централизации капитала (образование крупных финансовых холдингов), что особенно ярко проявляется в слияниях и поглощениях коммерческих и инвестиционных банков, а также бирж.

С институциональной точки зрения, международный финансовый рынок -- это совокупность кредитно-финансовых организаций, через которые совершается движение капитала под воздействием спроса и предложение на рынке капитала. Основными участниками международного финансового рынка являются национальные правительства, Центральные банки, международные финансовые организации, а также транснациональные и национальные корпорации.

Укрепление позиций ТНК в экономике превратило их в главный структурный элемент мирового хозяйства, валютно-кредитных и финансовых отношений. Глобальные ТНК формируют финансовый центр экономики, который воздействует на функционирование и развитие мирового производства продуктов, услуг, знаний, информации, интеллектуального капитала, глобального рынка рабочей силы. Развитие транснационального бизнеса оказывает глубокое влияние на экономику как промышленно развитых, так и развивающихся государств, и это влияние может носить позитивный и негативный характер.

Глобальная экспансия ТНК с их ярко выраженной склонностью к «интернационализации» угрожает подрывом финансового суверенитета государств. Наиболее явно она проявляется в развивающихся странах, где в ответ на эту угрозу прибегают к экспроприации иностранных активов.

Литература

1. Global Capital Markets. Dun&Bradstreet. -- 2008

2. Веретенникова О.Б., Мамин Д.В. Международный валютный рынок и перспективы его развития в условиях мирового финансового кризиса // Известия Уральского гос. экон ун-та. 2010. Т. 27. №1. С. 82-87.

3. Дементьева А.Г. Современные условия глобализации и роль транснациональных корпораций // Инициативы XXI века. 2010. №1. С. 59-64.

4. Зорин С.Ф. Современные транснациональные корпорации и их роль в мировой экономике

5. Кожухова О.С. Транснациональные корпорации и мировой финансовый кризис // Сибирская финансовая школа. 2009. №2. С. 3-7.

6. Кондратьев Н.И. Особенности эффективности транснациональных корпораций в условиях финансового кризиса // Вестник Челябинского гос. ун-та. 2010. №28. С. 70-76.

7. Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. -- М.: ЕАОИ, 2009. -- 175 с.

8. Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. -- М.: ЕАОИ, 2009. -- 175 с.

9. Малиновская О.В., Скобелева И.П., Бровкина А.В. Финансы. -- М.: Инфра-М, 2012. -- 320 с.

10. Малиновская О.В., Скобелева И.П., Бровкина А.В. Финансы. -- М.: Инфра-М, 2012. -- 320 с.

11. Ноздрев С.В. Международный рынок ценных бумаг в современной структуре финансовых рынков // Управление финансами. 2009. №6.

12. Юзвович Л.И. Основные направления инвестиционного регулирования международного финансового рынка // Успехи современного естествознания. 2009. №5. С. 38-40.Размещено на Allbest.ru