Венчурное финансирование инновационной деятельности

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

• ВВЕДЕНИЕ
• 1. РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ
• 1.1 Подходы к трактовке сущности венчурного капитала
• 1.2 Источники формирования и направления инвестирования венчурного капитала
• 2. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
• 2.1 Венчурное финансирование инновационного предпринимательства
• 2.2 Специфика венчурного финансирования инновационной деятельности в России
• ЗАКЛЮЧЕНИЕ
• СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

В научной литературе существуют различные трактовки категории «венчурный капитал» (венчурные инвестиции), в которых отражены лишь некоторые наиболее важные с точки зрения их авторов признаки венчурного капитала.

Существует концептуальное различие американского и европейского подходов к трактовке исследуемой категории. Его причиной является неодинаковое отношение участников экономического процесса к предпринимательской деятельности: американские хозяйствующие субъекты в большей степени располагают таким фактором производства как предпринимательская способность.

Наиболее корректный подход заключается не в построении общего определения данной категории, а в выявлении ее существенных (концептуальных) характеристик, отличающих венчурные инвестиции от других видов инвестиций. Первая из них предполагает вложение капитала на начальном этапе развития компании. Вторая концептуальная характеристика венчурных инвестиций состоит во вложении средств в те компании (проекты), которые смогут занять пустующую рыночную нишу путем решения какой-то еще нерешенной проблемы, или путем создания новой потребности у покупателей. Именно эта характеристика обеспечивает многократный рост капитализации венчурных компаний. Именно она имеет своим следствием высокие риски, связанные с венчурными инвестициями -- если продукт или технология не окажутся «прорывными», затраты может быть и окупятся, но прибыли не принесут.

Третьей чертой венчурного инвестирования является ограниченность его срока. К четвертой особенности венчурного инвестирования, следует отнести то, что венчурный капитал вкладывается, в большинстве случаев, в акции, которые не могут свободно обращаться на рынке. Инвестиции направляются в уставной капитал, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по европейским меркам, на срок от 3 до 7 лет. Пятая характеристика венчурных инвестиций заключается в том, что венчурный предприниматель с момента инвестирования и вплоть до выхода из проекта (а этот период на практике может занимать до 10 лет) не остается пассивным инвестором. Для оправдания вложения и минимизации связанных с ним рисков венчурный предприниматель или специально нанятая им управляющая компания, на период «совместного проживания» (living with company) становится для инвестируемой компании фактически «бесплатным» консультантом по всей совокупности вопросов организация производства, маркетинг, финансовый менеджмент, ведение переговоров, кадровые решения и т.д. Данные характеристики определяют концептуальные характеристики венчурного капитала.

Специфика концептуальных характеристик венчурного капитала определяет особенности механизма венчурного инвестирования (венчурного финансирования). Обычно венчурные инвесторы вкладывают наработки, или предоставляют им средства в виде среднесрочного инвестиционного кредита без какого-либо обеспечения. После того как профинансированные фирмы выходят на траекторию устойчивого развития и закрепляются на рынке, их стоимость увеличивается. Таким образом, риск, связанный с венчурными инвестициями, оправдывается, если компания в период, когда инвестор выступает в качестве совладельца и партнера, доказывает свою жизнеспособность. В этом случае инвесторы могут реализовать свой пакет акций по цене, значительно превосходящей первоначальное вложение. Венчурные инвесторы заинтересованы в успешном развитии профинансированных компаний и поэтому оказывают им содействие в управлении (через представительство в совете директоров); помогают в проведении маркетинговых мероприятий с целью добиться более эффективного вывода товаров на рынок и т.д.

1.2 Источники формирования и направления инвестирования венчурного капитала

В США для финансирования инноваций был создан особый вид бизнеса -- венчурное инвестирование. Инвестируемый капитал называют венчурным, и он представляет собой вложение средств не только крупных компаний, но и банков, государства, страховых, пенсионных и других фондов в сферы с повышенной степенью риска, в новый или расширяющийся или претерпевающий резкие изменения бизнес.

Название «венчурный» происходит от английского «adventure» -- рискованное предприятие, начинание. Сам термин «рискованный» подразумевает, что во взаимоотношениях новатора и инвестора присутствует игра, риск. Венчурных инвесторов называют еще агрессивными инвесторами. Венчурное инвестирование позволяет согласовать интересы новаторов и инвесторов. Венчурный капитал -- источник финансирования малых и средних частных (или приватизированных) предприятий, которое осуществляется в форме инвестиций в акционерный капитал в обмен на долю или пакет акций, без предоставления какого-либо залога.

Начало венчурного бизнеса связывают с именами Артура Рока, Франклина Джонсона, Тома Перкинса, семьи Дрепер. Первый зарегистрированный венчурный фонд (1961 г., Артур Рок) состоял из 5 млн. долл., из которых было размещено только 3 млн. долл.

Таблица 1.1

Источники и особенности деятельности венчурного капитала [7, с. 16]

Расцвет венчурного инвестирования пришелся на конец прошлого века и был связан с взрывным ростом высокотехнологических индустрий. Потом Интернет-пузырь в США лопнул и венчурные инвестиции упали в несколько раз.

Венчурные инвесторы создают портфели инновационных проектов для диверсификации рисков. Для венчурного инвестирования используют несколько источников (табл. 1.1).

Большая часть венчурного финансирования поступает за счет фондов венчурного капитала. В США более 600 таких фондов и на них приходится около 75% венчурного капитала. В Европе действует более чем 350 венчурных фондов, информацию о которых размещает на своем сайте Европейская Ассоциация венчурного капитала. В России декларируется присутствие более 40 венчурных фондов с суммарными активами около 4 млрд. долл. [7, с. 22].

Венчурное инвестирование приводит к поразительным результатам. Китай сконцентрировал громадные резервы денежных инвестиций и дешевой рабочей силы, которые конкурируют с американскими производителями во всем. В результате 25% американского рынка товаров широкого потребления -- китайские товары. Венчурное инвестирование помогает модернизировать экономику целых стран и работу отдельной компании.

При оценке места и роли венчурного бизнеса в экономике на передний план выходит влияние особенностей современного этапа научно-технического прогресса, значение которого как фактора экономического роста и обеспечения конкурентоспособности национальных экономик на мировых рынках резко возросло в условиях глобализации.

Мировая экономика в последние десятилетия приобрела качественно новые черты в связи с ее переходом на ресурсосберегающий тип развития вследствие резкого роста цен на энергетические товары и сырье в период 1970-1980-х годов. Это во многом предопределило наступление нового этапа научно-технического прогресса, который характеризовался поиском принципиально новых продуктов и технологических решений, требующих гораздо меньших расходов материалов и энергии на производство продукции. Довольно быстро произошла трансформация ресурсосберегающего в инновационный тип развития экономики, когда в 90-е годы были созданы и получили широкое распространение инновации в форме компьютерной техники и техники связи, информационных технологий, которые стали влиятельными факторами экономического роста, и в начале XXI века приобрели принципиально новое значение в экономическом развитии.

Современная мировая экономика характеризуется большим динамизмом создания и развития новых продуктов и технологий, а также новых бизнесов, связанных со сферой инноваций, и это определяется, в первую очередь, резко возросшей в последние два-три десятилетия интенсивностью создания и освоения инноваций в развитых и следующих за ними странах. Оценивая значение этих явлений, российские экономисты отмечают, что в начале XXI века существенно изменились критерии успешного развития экономики с учетом фактора научно-технического развития и характера освоения его результатов. Происходит формирование нового направления экономического развития, которое определяется как «экономика знаний», в основе которой лежит выдвижение на передний план науки, образования и наукоемких секторов экономики. Новые технологии обеспечивают вместе с массовым производством дешевых и доступных товаров формирование и удовлетворение новых массовых потребностей, изменяя и при этом повышая уровень жизни широких слоев населения. Усиливается влияние новых технологий на рост международной торговли и движение капитала, на повышение уровня взаимной экономической зависимости между странами современного мира [6, с. 3].

Создание и быстрое коммерческое освоение новых продуктов и технологий выступает в наше время ключевым условием устойчивого экономического роста и успешного хозяйствования, как для отдельных корпораций, так и для ведущих стран мира. Указанные явления органично связаны с процессами глобализации в мировой экономике. Вместе с другими процессами глобализации, резкое возрастание масштабов международного научно-технического сотрудничества привело в начале XXI в. к тому, что создание и использование знаний, новых продуктов, услуг и технологий приобрело глобальный характер.

Тесное взаимодействие разных групп стран, порождаемое глобализацией, происходит в обстановке мировой конкуренции, которая приобретает новое качество и предъявляет участникам мировых хозяйственных связей новые и более сложные требования. Глобализация не отменяет соперничества между участниками мировой экономики, а поднимает его на более высокий уровень.

В конце XX -- начале XXI вв. возникли важные изменения в характере конкуренции как на национальных, так и на мировых рынках. Достижения в компьютерной технике, информатике и средствах связи создали условия для перехода на инновационный тип экономического роста, который характерен для многих стран в наше время. Его содержание определяется распространением наукоемких изделий и технологий, основанных на повсеместном использовании информационных технологий, компьютерной техники, передовых систем связи и передачи данных, передовых и программных методов управления производственными процессами и коммерческими операциями в глобальных масштабах, обеспечением экономии ресурсов и соблюдением экологических требований как заданных условий бизнеса.

Уровень конкурентоспособности на мировом рынке во все большей степени определяется не только качеством продукции, но и способностью фирмы предложить потребителям новые товары или услуги с неизвестными прежде свойствами. Лидерство в этом процессе обеспечивает крупные преимущества компаниям и странам, что и побуждает их постоянно к стремлению опередить соперников. Это делает ставку на создание и освоение инноваций приоритетной в стратегии не только отдельных компаний, но и стран современного мира. Все более значительная роль в процессе создания и освоения инноваций стала принадлежать венчурному бизнесу в силу особенностей его организации.

Большое значение для возникновения и развития венчурного бизнеса имеют принципы организации современных научных исследований и разработок. В развитых странах сложилось разграничение по направленности и источникам финансирования НИОКР. В США федеральное правительство занимается финансированием и поддержкой фундаментальных исследований и той части прикладных исследований, которые сопряжены с выполнением важнейших функций, осуществляемых государством (военные приготовления, космос, здравоохранение и др.). Частный сектор, в основном в лице крупных корпораций, финансирует и проводит главным образом прикладные исследования, результаты которых реализуются в виде повышения качества выпускаемой продукции, в создании новой продукции и новых технологий. На долю частного сектора в США в последние два десятилетия устойчиво приходится более 70% финансирования всех затрат на НИОКР [13, с. 60].

В условиях острого соперничества на внутреннем и мировых рынках корпорации нацеливают работу своих научно-исследовательских подразделений на повышение конкурентоспособности своей продукции и совершенствование технологии. Однако быстро меняющиеся экономические условия, приводят к тому, что концентрация крупных материальных, финансовых и кадровых ресурсов на намеченных направлениях исследований и разработок уже не являются решающим фактором для сохранения конкурентных преимуществ корпораций. Крупный бизнес отдает себе отчет в том, что новые идеи и изобретения постоянно генерируются также за пределами частных исследовательских центров и лабораторий. Стремление вовремя заметить новаторские идеи и разработки и опередить в этом конкурентов побуждают корпорации внимательно следить за ситуацией в сфере НИОКР и активно участвовать в получении перспективных результатов. Поскольку масштабные идеи, определяющие новые, перспективные направления научно-технического прогресса, появляются главным образом в сфере фундаментальных исследований, это побуждает частные корпорации оказывать им довольно основательную поддержку через регулярное финансирование университетов, через систему грантов, а также по другим каналам.

Одновременно с этим большое число новаторских идей и разработок генерирует широкий круг исследователей, инженеров и изобретателей, работающих в одиночку или небольшими группами. В значительной степени возможность получения этими разработчиками важных для экономики результатов обеспечивает сам прогресс науки и техники, который приводит к диверсификации исследовательской и изобретательской деятельности и часто существенно снижает размеры необходимых затрат для получения первых результатов, позволяющих судить о перспективах данной разработки.

Отмеченные обстоятельства предопределили условия и возможности развития венчурного бизнеса. Феномен формирования и быстрого прогресса мелкого исследовательского бизнеса, небольших высокотехнологичных или исследовательских фирм, специализированных мелких внедренческих фирм, объясняется значительными преимуществами, которыми обладают такие фирмы, создаваемые на основе венчурного капитала для доведения разработок до конечного продукта, промышленного освоения и коммерческой реализации нововведений. Для них характерны высокая мобильность и гибкость, готовность и способность к быстрым изменениям при относительно низкой капиталоемкости. Часто такие небольшие фирмы организуются для реализации не только собственных проектов малых творческих групп разработчиков или специалистов, индивидуально выступающих со своими идеями и изобретениями, но и побочных или второстепенных результатов программно-целевых НИОКР, для обслуживания потребностей научных центров и лабораторий корпораций.

Одним из факторов развития венчурного бизнеса является широко практикуемая кооперация крупных корпораций в проведении исследований и разработок с большим количеством во многом зависимых от них мелких творческих фирм, которая существенно повышает эффективность результатов. При этом крупные корпорации, оказывая финансовую и организационную поддержку малым фирмам, берут на себя работу по проверке новейших разработок силами своих специалистов и оценке перспектив коммерческой реализации результатов, поскольку эти задачи не под силу малым фирмам.

В такой кооперации заинтересованы обе стороны. Мелкие исследовательские группы или индивидуальные разработчики, получив первые обнадеживающие результаты, как правило, без посторонней финансовой и организационной поддержки не могут довести работу до завершения и выйти на рынок с новым продуктом. Поэтому перед ними неизбежно встает проблема сотрудничества с крупным бизнесом. В свою очередь, крупные корпорации используют в этом сотрудничестве возможность быстрого и относительно дешевого получения результатов перспективных разработок, требующих, как правило, лишь небольшой доводки. При этом крупные корпорации освобождаются от риска, связанного с проведением аналогичных разработок своими силами и получают возможность выбора готовых идей и разработок.

Взаимодействие крупных корпораций с малыми фирмами в области исследований и разработок, в ходе которого финансовый и экономический потенциал первых и творческий потенциал вторых дополняют друг друга, создает условия для оптимизации всего цикла разработок от идеи до рынка, то есть от начала исследований до массового выпуска широкого набора модификаций нового продукта.

Успешное сотрудничество крупных корпораций с малыми венчурными фирмами постепенно переросло в самостоятельный бизнес. Возникшая в 1950-е годы практика эпизодического финансирования работ по доводке перпективных идей и разработок к середине 1980-х годов трансформировалась в систему комплексного венчурного бизнеса, занимающего важное место в экономике развитых стран.

В частности, в США за этот период отдельные очаги инновационно активных фирм постепенно стали все в более полной мере включаться в систему венчурного бизнеса, ориентированного на разработку и реализацию перспективных инновационных товаров и передовых технологий, которая сочетает в себе современные эффективные способы мобилизации финансовых ресурсов и управленческие механизмы с потенциалом высоких технологий и энергией инновационного предпринимательства.

Чрезвычайно важным фактором формирования и развития венчурного бизнеса является то обстоятельство, что в современной экономике для получения необходимого коммерческого эффекта от нововведений требуются крупные рынки, способные поглощать эти нововведения и обеспечивать прибыльную реализацию проекта в условиях быстрого обновления товаров и технологий. Ориентация на такие рынки служит главным фактором формирования и поддержания конкурентоспособности производимых товаров и услуг. Наиболее крупным по современным меркам рынком обладают США. В Европе он формировался в течение последних десятилетий путем региональной интеграции. Такие страны, как Япония, Южная Корея, Тайвань и другие, не имевшие достаточно емкого внутреннего рынка, сделали ставку на мировые рынки [3, с. 15].

Требование вывода новых продуктов и технологий на крупный рынок для обеспечения окупаемости затрат на их создание и получения высокой прибыли предопределяет необходимость существования специального бизнеса, способного обеспечить исследовательским и изобретательским структурам выполнение этой задачи, то есть венчурного бизнеса.

Важным фактором, определяющим необходимость венчурного бизнеса, является высокая скорость распространения инноваций в мировых масштабах и ускорение прогресса, которое ведет к существенному сокращению цикла жизни продукта и необходимости частых обновлений продукции и технологий ее производства. Другая новая закономерность состоит в значительном сокращении сроков проведения исследований, разработок и внедрения инноваций. Все это означает, что своевременно не реализованные новые идеи и разработки быстро обесцениваются, потому что они либо устаревают, либо воспроизводятся конкурентами. Отсюда приобретает важное значение успешная деятельность такого бизнеса, который способен осуществлять своевременную и быструю коммерциализацию инноваций. Именно эти задачи выполняет венчурный бизнес.

2. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

2.1 Венчурное финансирование инновационного предпринимательства

Обеспечение конкурентоспособного типа воспроизводства в России возможно лишь на основе реализации инновационной модели развития, формирования национальной инновационной системы, совершенствования механизма стимулирования инновационной деятельности, рационализации взаимодействия участников инновационного процесса.

Решение этих чрезвычайно сложных задач осложняется тем, что в период рыночных преобразований не были созданы необходимые условия, позволяющие создавать и внедрять в производство инновационную продукцию, характеризующуюся высоким уровнем конкурентоспособности. Отсутствие инновационной инфраструктуры и постоянное сокращение государственной поддержки способствовали усилению дифференциации уровней инновационного развития отдельных субъектов хозяйствования и территориальных комплексов. Неэффективность взаимодействий между различными участниками рыночных отношений оказала негативное влияние на их инновационную активность.

Для рынка инноваций в России в настоящее время характерны отсутствие достаточных финансовых ресурсов для реализации инновационных разработок; существование ограничений в использовании венчурного капитала при развитии инновационной деятельности.

Понятие «венчурный капитал», как известно, означает рисковые инвестиции [5, с. 96]. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Финансируются обычно компании, работающие в области высоких технологий.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально анализируют инвестиционный проект (особенно степень его инновационности, во многом определяющую потенциал быстрого роста предлагающей проект компании), а также финансовое состояние компании, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. инновационный инвестирование венчурный капитал

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, а также предоставления ссуды либо в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала, однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного.

К венчурным обычно относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с высокой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал. В своем развитии венчурное предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется различными возможностями и источниками финансирования.

На первом этапе развития венчурного предприятия, когда создается прототип продукта, требуются незначительные финансовые средства; вместе с тем отсутствует и спрос на данный продукт. Источником финансирования на этом этапе обычно выступают собственные средства инициаторов проекта, а также правительственные гранты, взносы отдельных инвесторов.

Второй (стартовый) этап, на котором происходит организация нового производства, характеризуется достаточно высокой потребностью в финансовых средствах, в то время как отдачи от вложенных средств практически еще нет. Основная часть издержек здесь связана не столько с разработкой технологии производства продукта, сколько с коммерческой его составляющей (формирование маркетинговой стратегии, прогнозирование рынка и др.). Именно этот этап образно называют «долиной смерти», поскольку из-за отсутствия финансовых средств и неэффективного менеджмента 70-80% проектов прекращают свое существование. Крупные компании, как правило, не участвуют в инвестировании венчурного предприятия в данный период его развития, а основными инвесторами выступают так называемые бизнес-ангелы, вкладывающие личный капитал в осуществление рисковых проектов.

Третий этап является этапом раннего роста, когда начинается производство продукта и происходит его рыночная оценка. Обеспечивается определенная рентабельность, однако прирост капитала не является значительным. На этом этапе венчурное предприятие начинает представлять интерес для крупных корпораций, банков, других институциональных инвесторов. Для венчурного финансирования создаются фирмы венчурного капитала в форме фондов, трастов, ограниченных партнерств и др. Венчурные фонды обычно образуются путем продажи успешно работающего венчурного предприятия и создания фонда на определенный срок функционирования с определенным направлением и объемом инвестирования. При создании фонда в виде партнерства фирма-организатор выступает как главный партнер; она вносит незначительную часть капитала, привлекая средства других инвесторов, но полностью отвечает за управление фондом. Значительную долю (до 50%) ресурсов венчурных фондов составляют паевые взносы институциональных инвесторов -- пенсионных и страховых фондов. После сбора целевой суммы венчурного капитала фирма закрывает подписку на фонд и переходит к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно переходит к организации подписки на следующий фонд. Фирма может управлять несколькими фондами, находящимися на различных стадиях развития, что способствует распределению и минимизации риска.

На завершающем этапе развития венчурного предприятия финансирование его деятельности осуществляется путем продажи данного предприятия: выкупа акций предприятия его руководством, выкупа акций руководством и персоналом предприятия, выкупа акций другими менеджерами, выкупа акций инвесторами. В результате на основе выкупа существующей компании создается новая независимая фирма.

В случае успешного развития новых технологий и широкого распространения производимой продукции венчурные предприятия могут достигать высокого уровня рентабельности производства. При средней ставке доходности по государственным казначейским обязательствам в 6% венчурные инвесторы вкладывают свои средства, рассчитывая на годовую рентабельность в 20-25% [4, с. 64].

Таким образом, исходя из характера венчурного предпринимательства, венчурный капитал является рисковым и вознаграждается за счет высокой рентабельности производства, в которое он инвестируется. Венчурный капитал имеет и ряд других особенностей. К ним можно отнести, в частности, ориентацию инвесторов на прирост капитала, а не на дивиденды на вложенный капитал. Поскольку венчурное предприятие, как правило, начинает размещать свои акции на фондовом рынке через 3-7 лет после инвестирования, венчурный капитал имеет длительный срок ожидания рыночной реализации и величина его прироста выявляется лишь при выходе предприятия на фондовый рынок. Соответственно и учредительская прибыль, являющаяся основной формой дохода на венчурный капитал, реализуется инвесторами после того, как акции венчурного предприятия начнут котироваться на фондовом рынке.

Для венчурного капитала характерно распределение риска между инвесторами и инициаторами проекта [12, с. 13]. С целью минимизации риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом инвесторов. Венчурные инвесторы стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, принятии стратегических решений, так как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента и финансов.

Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами: приобретением пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью в будущем; обеспечением значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых); наличием налоговых льгот, в частности по подоходному налогу для физических лиц, налогу на прирост капитала для всех типов инвесторов. В России пока не срабатывает главный фактор инвестиционной привлекательности венчурного бизнеса -- его повышенная прибыльность. За рубежом доходность инвестиций венчурных фондов в стартапы (40-50%) на 20-25% превышает доходность фондов прямых инвестиций в традиционные компании. В России же доходности и тех, и других сравнимы.

С целью стимулирования создания в России национальной индустрии венчурного инвестирования, совершенствования механизмов государственной поддержки развития малого инновационного предпринимательства в научно-технической сфере, развития инновационных отраслей экономики и продвижения на международный рынок российских наукоемких технологических продуктов образована ОАО «Российская венчурная компания» со стопроцентным государственным участием. На нее возложены две основные функции: отбор лучших венчурных управляющих компаний на конкурсной основе и приобретение паев венчурных фондов, создаваемых этими компаниями. В совокупности уставной капитал ОАО «Российская венчурная компания» составит 15 млрд. руб., из которых 5 млрд руб. были выделены в 2006 г. из Инвестиционного фонда РФ [12, с. 121].

В 2007 г. средняя доходность российских венчурных фондов достигла 35% (в предыдущие годы -- была всего около 11%). В США за последние десять лет доходность прямых инвестиций в обычные компании составила 20,5%, а венчурных -- 48%.

Поэтому инвесторы и не рискуют вкладывать средства в российский венчурный бизнес. Их можно надежно инвестировать в сырьевые отрасли и получать тот же доход. Ежегодные венчурные инвестиции в России не превышают 0,01-0,02% ВВП (меньше 100 млн. долл.). Вместе с тем, в развитых странах объемы венчурного финансирования в последнее время динамично растут (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Оценочные данные о состоянии венчурного капитала и капитализации фондового рынка в 2006 г. [1, с. 164]

Это связано с тем, что благодаря венчурным предприятиям удалось реализовать значительное количество разработок в новейших областях промышленности, обеспечить быстрое перевооружение и реструктуризацию производства на современной научно-технической основе. Действующие правовые нормы, регулирующие данные виды экономической деятельности, созданы, как правило, с учетом особенностей экономики и законодательства конкретной страны.

Существенное влияние на развитие венчурного предпринимательства в России оказывает глава 25 Налогового кодекса РФ (НК РФ), положения которой вступили в силу с 1 января 2002 г.

На этапе создания хозяйственного общества принципиальную роль играют вопросы стоимости акций, долей участия. В соответствии с положениями главы 25 НК РФ для инвестора стоимость акций определяется с учетом стоимости имущества, вносимого в уставной капитал, которая в свою очередь определяется либо по решению собрания участников, либо по решению независимого оценщика. При увеличении уставного капитала компании налоговые последствия остаются в целом такими же, как и при ее создании, поэтому следует отметить только то, что при пропорциональном размещении дополнительно выпущенных акций среди акционеров налог на прибыль не взимается.

В мировой практике венчурное инвестирование представляет собой основной источник финансирования инновационной деятельности малых предприятий, его объем достигает десятки миллиардов долларов. Отдельные малые инновационные компании, обладая уникальными технологиями, продуктами, быстро растут и меняют рынок (Cisco sistems, Yahoo, Google и др.), становятся новыми лидерами мировой экономики.

Малое инновационное предприятие функционирует в определенной среде, которая оказывает воздействие, как на условия его возникновения, так и на условия его деятельности. Ключевыми элементами такой среды являются организации, определяющие создание и становление малых инновационных предприятий, а так же совокупность факторных условий (национальная и рыночная макросреда), определяющих само их существование.

Венчурное инвестирование целесообразно производить на стадии начального роста становления малого инновационного предприятия, так как на данной стадии нивелируются технические риски производимой продукции и на первый план выходят финансовые риски продаж.

Малые инновационные предприятия активизируют венчурный капитал за счет инвестирования средств в наукоемкие проекты, которые в силу высокого риска, отсутствия залогового имущества, гарантий не получают финансовой поддержки от традиционных кредитных учреждений. Средства венчурных инвесторов вкладываются в основном в уставный капитал малых предприятий, ориентированных на создание новых наукоемких продуктов, с последующим выходом путем Initial Public Offering (IPO) (публичное размещение акций на бирже), прямой продажи или поглощения инвестируемого предприятия.

2.2 Специфика венчурного финансирования инновационной деятельности в России

В России венчурная индустрия была привнесена извне в начале 90-х годов. Ее возникновение стало следствием не инициативы, откликающейся на внутренние потребности развития местного предпринимательства и рынка, а результатом политико-административных решений, за которыми стояло стремление международных финансовых институтов развития содействовать трансформирующейся экономике страны в становлении рыночных институтов.

В последние годы российская экономика становится все привлекательнее для фондов прямых и венчурных инвестиций. Приоритетные направления государственной политики, нацеленные на формирование благоприятной среды для развития малых и средних компаний (в том числе высокотехнологичных), а также в целом положительная динамика развития российской экономики приводят к тому, что для прямых и венчурных инвесторов в России создаются все более выгодные условия для деятельности.

Точкой отсчета венчурной индустрии в России принято считать 1993 г., когда на Токийском саммите правительств стран «большой семерки» и Европейского Союза было принято соглашение о поддержке только что приватизированных в рамках Государственной программы российских предприятий. В 1994 г. был образован Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере в форме государственной некоммерческой организации, стал первой организацией федерального уровня в России, ориентированной на финансирование преимущественно частных малых инновационных предприятий на «посевной» стадии.

Следующим этапом было создание в декабре 1996 г. Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ) основной целью которой являлось содействие становлению и развитию венчурной индустрии в России.

В настоящее время в России активно действует Венчурный Инновационный Фонд (ВИФ). ВИФ -- член РАВИTH, некоммерческая организация с государственным участием, которая создана в целях развития конкурентоспособного технологического потенциала России. В 2007 г. была создана еще одна структура -- Российская Венчурная Компания (РВК), ее основной задачей является создание и развитие институтов венчурного инвестирования в России. К лету 2008 г. при содействии Минэкономразвития были созданы региональные венчурные фонды инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы [9, с. 25-26].

Активное развитие получила также Московская Ассоциация «Бизнес-ангелов». Таким образом, в России постепенно возникли и действуют венчурные фонды, которые в зависимости от способа формирования капитала следует разделить на четыре основные группы. Во-первых, фонды ЕБРР (их капитал полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития с участием других международных финансовых организаций). Расходы на содержание и обеспечение деятельности фондов покрываются из средств технической поддержки, безвозмездно выделяемых правительствами стран «большой семерки». Во-вторых, фонды с участием западных правительственных агентств. В их создании и деятельности наряду с корпоративными и частными инвесторами, в той или иной форме участвуют иностранные государства. В-третьих; частные фонды. В эту группу входит около 20 фондов, суммарный капитал которых составляет не менее 2,2 млрд. долл. Состав этой группы фондов разнообразен по страновой принадлежности. Региональные интересы этих фондов представлены не только в РФ, но и в европейских странах, и в странах СНГ. В-четвертых, российские венчурные фонды. Говорить о существовании национального сектора российского венчурного бизнеса рано, но отметим, что интерес к этому способу финансирования существенно вырос. В результате совместной работы государства и бизнеса в России появилась основа для развития венчурной индустрии. Для того, чтобы ускорить ее развитие, по нашему мнению, необходимо разработать и реализовать национальную стратегию развития венчурной индустрии, объединяющую интересы всех уровней власти (включая муниципальную) и бизнеса.

Результаты сравнительного анализа развития венчурного инвестирования в европейских странах и США представлены в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Сравнительный анализ зарубежного опыта развития венчурного инвестирования: результаты и рекомендации для России

Среди трудностей, с которыми сталкиваются венчурные фонды и частные инвесторы в России, можно назвать следующие:

· Недостаточное число компаний для венчурного финансирования:

1. Малое количество привлекательных инновационных проектов с требуемой фондами доходностью и темпами роста.

2. Низкий уровень культуры корпоративного управления в малых компаниях, непонимание особенностей стратегий инновационного развития и возможностей его финансирования.

3. Необходимость получения инвестиций в компании на стадии seed и start-up, когда большинство из имеющихся источников финансирования из-за сверхвысоких рисков закрыты.

4. Готовность большинства фондов инвестировать преимущественно в компании на поздних стадиях -- роста и расширения.

5. Недостаточное присутствие венчурных фондов в регионах России.

· Недостаточное количество специалистов с соответствующей квалификацией и опытом инвестиционного менеджмента для работы в управляющих компаниях фондов, а также их перегрузка из-за необходимости проведения экспертизы большого количества представляемых для инвестирования проектов.

· Трудности с привлечением частного капитала в фонды из-за несовершенства правовой формы ЗПИФ и несовершенства законодательства в области доверительного управления (отсутствия понятия фидуциарной ответственности).

· Несоответствие и неподчинение российского юридического поля в области регулирования акционерных отношений традициям международного права, в случае венчурных инвестиций, ориентированного на англо-саксонскую, а не романскую (как в нашей стране) системы права.

· Малый размер капитала некоторых фондов, что делает их непривлекательными для управляющих компаний международного уровня, не видящих возможности покрытия управленческих затрат (повышенных за сет использования формы ЗПИФ), что приводит к использованию специалистов недостаточной квалификации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Венчурный бизнес является формой предпринимательства, сутью и главным результатом которой являются специфические товары -- нововведения (инновации).

Данные развитых стран свидетельствуют: от половины до двух третей значимых нововведений были разработаны независимыми изобретателями в рамках венчурных фирм. Во-вторых, важной ролью венчурного предпринимательства в структуре региональных промышленных комплексов, особенно в российских условиях. Если на Западе полномасштабное развитие этого сектора происходило после выхода соответствующей страны на высокий уровень научно-технического прогресса, то в российских регионах он изначально призван выступить не только катализатором, но и инициатором технологического обновления производственного аппарата, возрождения научно-технического потенциала промышленных центров. В-третьих, необходимостью эффективной поддержки венчурного предпринимательства на региональном уровне в контексте реализации его важнейших социально-экономических функций.

Анализируя процессы формирования института венчурных инвестиций в России на основе партнерства общества и бизнеса, можно сделать некоторые выводы:

1. Спецификой российского пути развития венчурного инвестирования является осознание государством своей роли в этом процессе, которая стала значительной в 2006-2009 гг.

2. Государство должно научиться включать частный бизнес в решение своих приоритетных задач за счет создания привлекательных условий: венчурной инфраструктуры, изменений в законодательстве, регулирующих трастовые отношения и введение фидуциарной ответственности; введения поправок в закон об инвестиционных фондах, закон об акционерных обществах и т.п.; изменений соотношения риск-доходность и других.

3. В России впервые создается модель государственного стимулирования инноваций и создания института венчурного бизнеса такого масштаба.

4. Частному бизнесу целесообразно адаптироваться к глобальной венчурной модели -- научиться увеличивать стоимость инновационных компаний и ориентироваться на капитализацию как главный критерий успеха.

Наиболее эффективными с точки зрения стимулирования развития венчурного предпринимательства в России могут быть следующие виды государственной поддержки:

1. Государственные прямые инвестиции в приоритетные проекты.

2. Страхование и другие формы обеспечения инвесторов венчурных фондов, вкладывающих средства в эти компании.

3. Поддержка развития финансирования ранних стадий, например, путем покрытия некоторых расходов фондов, таких как расходы на экспертизу или текущие расходы, что поможет увеличить доход от портфельных инвестиций и снизить риски инвестирования.

4. Интегрированная, четкая и эффективная система по защите прав на интеллектуальную собственность.

5. Обучение и подготовка предпринимателей, формирование эффективной коммуникативной среды.

Если говорить о перспективах дальнейшего партнерства государства и общества, то представляется, что государству, обществу и бизнесу целесообразно сегодня приступить к формированию среднесрочной стратегии развития венчурного предпринимательства как одного из существенных источников финансирования инновационного сектора в России и/или ее отдельных регионов.

Одним из основных шагов на ближайшем этапе должна стать совместная разработка вариантного прогноза с тем, чтобы оценить возможности и понять цели, которые могли бы быть достигнуты при различных внешних условиях и инвестициях, а также разработка программ реализации сформулированных целей как стратегического плана (программы) действий государства и бизнеса с использованием венчурного инвестирования и частно-государственного партнерства в области инновационной экономики.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Береговой В.А. Специфика венчурного финансирования // Вестник ИНЖЭКОНа. -- 2007. -- №3. -- С. 162-167.

2. Гродецкий Д.В. Венчурное предпринимательство как способ обеспечения конкурентоспособности. Сборник материалов второй ежегодной научной сессии «Роль бизнеса в трансформации российского общества» -- М.: Маркет ДС, 2007. -- С. 122-127.

3. Гродецкий Д.В. К вопросу о сущности венчурного бизнеса и его особое место в современной экономике // Экономические науки. -- 2007. -- №9. -- С. 14-16.

4. Ермоченко О.Н. Развитие механизма венчурного финансирования в России // Вестник ВолГУ. Серия 3. -- 2008. -- №1 (12). -- С. 63-68.

5. Игонина Л.Л. Инвестиции. -- М.: Экономистъ, 2005. -- 476 с.

6. Инновационная экономика. -- М.: Наука, 2012. -- 235 с.

7. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. -- М.: Экономика, 2006. -- 420 с.

8. Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России // Век Качества. -- 2009. -- №3. -- С. 66-67.

9. Людвикова Н.Ю. Венчурный бизнес: сущность, история, развитие и современность // Экономика и управление. -- 2009. -- №7 (45). -- С. 22-28.

10. Людвикова Н.Ю. Принципы и процедуры венчурного инвестирования // Проблемы современной экономики. -- 2009. -- №8. -- С. 8-15.

11. О развитии венчурного инвестирования в Российской Федерации // Аналитический вестник СФРФ. -- М., 2008. -- 59 с.

12. Фомина А.В. Привлечение финансирования: от нуля до бесконечности / А.В. Фомина, Н.К. Смирнова. -- М.: Бератор-Паблишинг, 2008. -- 216 с.

13. Экономика США. -- М.: Питер, 2003. -- 155 с.

Размещено на Allbest.ru