Размещено на http://www.allbest.ru/

40

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ТРАНСПОРТА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

УЛЬЯНОВСКОЕ ВЫСШЕЕ АВИАЦИОННОЕ УЧИЛИЩЕ

ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ (ИНСТИТУТ)

Кафедра Управления и экономики на воздушном транспорте

Курсовая работа

На тему

Основы формирования и использования капитала предприятия

Выполнил: студент

Крытов А.В.

Введение

Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, необходимо при помощи анализа своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения состояния предприятия и его платежеспособности.

Таким образом, приобретают особую важность вопрос изучения стоимости капитала и теоретические попытки определения оптимальной финансовой структуры. Кроме того, появляется желание достичь определенного уровня ликвидности и контролировать вероятность взыскания платежей, а как следствие - поддерживать необходимый уровень рентабельности.

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность, и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия. Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое значение.

Вопросы обеспечения предприятия финансовыми ресурсами, как долгосрочного характера, так и краткосрочного характера является актуальной для осуществления процесса расширения его воспроизводства. Повышение эффективности деятельности предприятия невозможно только в рамках обеспечения собственными ресурсами. С целью увеличения финансовых возможностей предприятия необходимо привлечение дополнительных денежных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, и увеличения собственной прибыли. Поэтому управление формированием заемного капитала - одно из важнейших функциональных направлений регулирования денежных средств.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью постоянного проведения анализа управления формированием и использованием капитала предприятия, оказывающего прямое влияние на конечный финансовый результат его деятельности, что позволит, во-первых, выбрать и обосновать наилучшую рациональную стратегию привлечения собственных средств, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые направления по привлечению капитала в реальную сферу производства.

Предметом работы является финансово-хозяйственная деятельность авиапредприятия.

Объектом работы является открытое акционерное общество «Аэропорт Ульяновск».

Целью исследования является анализ и оценка эффективности применения собственного капитала на предприятии.

Для достижения поставленной цели был определен ряд задач:

- раскрыть теоретические основы собственного капитала предприятия, его формирования и использования;

- проанализировать использование собственного капитала на ОАО «Аэропорт Ульяновск».

При написании работы использовались следующие методы: монографический, аналитический, метод сравнительного анализа, а также метод анализа первичных документов. Был проведен обзор литературных источников.

Глава 1. Теоретические основы формирования и использования капитала предприятия

собственный капитал управление

1.1 Понятие собственного капитала, его основные элементы и источники его формирования

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы [9, с. 308].

Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия.

Резервный капитал - это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь. Величина резервного капитала и порядок его образования определяются законодательством РФ и уставом организации.

Нераспределенная прибыль - основной источник накопления имущества предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели.

Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера [17, с. 329].

К прочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения. Субсидии и поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц.

Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения поставленных целей.

1.2 Цена собственного капитала и способы ее определения

Собственный капитал имеет стоимость, которая рассматривается с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом следует учитывать особенности формирования отдельных составляющих собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников их привлечения [7, с. 108].

Несмотря на множественность подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут быть выделены в качестве базовых следующие их них:

1) метод дивидендов;

2) метод доходов (доходный подход);

3) метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели CAMP (Capital Assets Pricing Model) [10, с. 378].

В соответствии с дивидендным подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Логика данного подхода состоит в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал.

, (1)

где k - норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D - прогнозируемый размер дивиденда на акцию; P - текущая рыночная цена акции.

Данная формула может быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым темпом прироста. В этом случае определение искомой величины собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой:

. (2)

Данная формула получила широкое распространение под названием формулы Гордона.

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (P) и прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). То есть при реализации данного подхода используется следующая формула:

. (3)

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала Ц_ск в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом [12, с. 197].

Стоимость акционерного капитала Е в рамках метода доходов согласно первой теореме Модильяни-Миллера с учетом налогообложения определяется по следующей формуле:

(4)

R_U - экономическая рентабельность активов предприятия без использования заемных средств;

R_D - стоимость обслуживания долга, %;

D - величина долга (заемного капитала), руб.;

Е - величина акционерного капитала, руб.;

D/E - отношение заемного капитала к акционерному (собственному) капиталу;

T_C - налог на прибыль.

Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании (САМР), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

Он включает в себя расчет следующих показателей:

R_f - ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

R_m - среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т.е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

в - покзатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.

Модель САМР, позволяющая оценить требуемую доходность акций компании R, соответствующую уровню риска, определяемого в-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:

. (5)

При этом составляющая (R_m - R_f) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги [14, с. 33].

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшие из которых:

- суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских процентов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто превышает стоимость заемного капитала;

- привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину надбавки за риск;

- мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, что говорит в пользу выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;

- необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;

- оценка привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Если привлечение заемных средств основывается на процентных ставках, зафиксированных, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Тем самым по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т.е. ценой, в которой издержки определяются неточно [3, с. 102].

1.3 Задачи и функции управления собственным капиталом организации

Управление собственным капиталом предполагает управление процессом его формирования, поддержания и эффективного использования, то есть, управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.

Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определенного способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала.

С увеличением «возраста» компании структура ее капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке [4, с. 98].

В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия.

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

­ определение целесообразного размера собственного капитала;

­ увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

­ определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

­ определение и реализация дивидендной политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам [1, с. 352].

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

­ обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

­ обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами [8, с. 405].

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу [12, с. 87]:

ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗС / СК, (1)

где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

СК - собственный капитал (среднее значение за период).

Таким образом, эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств.

Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

В завершении первой части работы остановимся на функциях управления собственным капиталом предприятия. К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести [15, с. 28]:

Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия.

Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.

Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов.

На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера - открытии филиалов, слияниях.

Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании предприятий.

Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал - основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несет предприятие.

Таким образом, повышение эффективности управления собственным капиталом стимулируется с одной стороны стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния ее собственников, с другой стороны - зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.

Глава 2. Анализ использования собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск»

2.1 Общая характеристика ОАО «Аэропорт Ульяновск»

Открытое акционерное общество «Аэропорт Ульяновск» (далее именуемое (Общество)) создано в соответствии с Федеральными законами от 21.12.2001 № 178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества», от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», путем преобразования федерального государственного унитарного предприятия «Аэропорт Ульяновск» на основании распоряжения Правительства Российской Федерации от 25.08.2011 г. № 1306-р, с изменениями, внесенными распоряжением Правительства Российской Федерации от 24.03.2006 г. № 420-р, приказа Федерального агентства по управлению федеральным имуществом от 15.12.2010 № 181, поручения Росимущества от 10.05.2006 № ЛП-06/10713, распоряжения Территориального управления Федерального агентства по управлению федеральным имуществом по Ульяновской области от 29.12.2006 № 553-р, и является его правопреемником.

Учредителем Общества является Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению федеральным имуществом.

Полное фирменное наименование Общества на русском языке: Открытое акционерное общество «Аэропорт Ульяновск».

Сокращенное фирменное наименование Общества на русском языке: ОАО «Аэропорт Ульяновск».

Открытое акционерное общество «Аэропорт Ульяновск» располагается по адресу ул. Авиационная, д. 20, г. Ульяновск, Россия, 432045.

Общество является юридическим лицом. Общество имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, в арбитражном и третейском судах.

Общество приобретает права юридического лица с момента его государственной регистрации.

В своей деятельности Общество руководствуется законодательством Российской Федерации, а также Уставом.

Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место нахождения. В печати может быть также указано фирменное наименование общества на любом иностранном языке или языке народов РФ. Общество может иметь штампы и бланки со своим наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства визуальной идентификации.

Общество вправе участвовать самостоятельно или совместно с другими юридическими и физическими лицами в других коммерческих и некоммерческих организациях на территории Российской Федерации и за ее пределами в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и законодательством соответствующего иностранного государства.

Общество вправе в установленном порядке открывать банковские счета на территории Российской Федерации и за ее пределами.

Общество осуществляет мероприятия по гражданской обороне и мобилизационной подготовке в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Общество проводит работы, связанные с использованием сведений, составляющих государственную тайну, в установленном законодательством Российской Федерации порядке.

Согласно уставу ОАО «Аэропорт Ульяновск», целью компании является «извлечение прибыли». Для достижения основной цели, ОАО «Аэропорт Ульяновск» осуществляет в установленном законодательством Российской Федерации порядке следующие виды деятельности (рисунок 1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

40

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - Основные виды деятельности Общества в соответствии с Уставом ОАО «Аэропорт Ульяновск»

Кроме того, в установленном законодательством Российской Федерации порядке, Общество осуществляет следующие виды деятельности:

- электросветотехническое обеспечение;

- радиотехническое обеспечение и авиационная электросвязь;

- авиатопливообеспечение воздушных перевозок;

- осуществление контроля качества авиационных горюче-смазочных материалов;

- штурманское обеспечение;

- участие в урегулировании чрезвычайных ситуаций, связанных с захватом и угоном воздушных судов и иными проявлениями терроризма на воздушном транспорте;

- противопожарное обеспечение полетов воздушных судов и объектов инфраструктуры Общества;

- поисковое и аварийно-спасательное обеспечение полетов воздушных судов;

- оказание медицинских услуг (предполетный и послеполетный медицинский контроль летного состава и бортпроводников, предсменный и послесменный медицинский контроль водителей автотранспорта и других работников, прочие медицинские услуги);

- гостиничные услуги;

- услуги цеха бортового питания и ресторанные услуги;

- услуги по складированию и хранению грузов;

- услуги по транспортировке энергоносителей;

- рекламная деятельность.

Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется федеральными законами, Общество может заниматься только на основании специального разрешения (лицензии). Если условиями предоставления лицензии на занятие определенным видом деятельности предусмотрено требование о занятии такой деятельностью как исключительной, то Общество в течение срока действия лицензии не вправе осуществлять другие виды деятельности, за исключением тех, которые предусмотрены лицензией и сопутствуют им.

Общество вправе осуществлять иные виды деятельности, не запрещенные законодательством Российской Федерации.

Аэропорт расположен в 3 км западнее г. Ульяновска. Код IATA - ULV. Внутренний - УЛК. AFTN - УВЛЛ. Категория аэропорта - 1. Класс аэродрома - А. Превышение - 140,6 м КТА.

Взлетно-посадочная полоса:

Класс ВПП: 1;

Размеры: 3826 x 60;

Магн. курс посадки: 21/202;

Покрытие ВПП: цементобетон 20 см./армобетон 30 см.

Среднесуточный объем пассажирских воздушных перевозок в аэропорту - 198 чел/сутки; среднесуточный объем грузовых перевозок в аэропорту - 315,6 кг/сутки. Пропускная способность аэровокзального комплекса - 120 пассажиров в час.

В настоящее время аэропорт в состоянии принимать следующие типы воздушных судов: Boeing 737-500, Airbus A320, Ан-12, -22, -24, -26, -30, - 32, -72, -74, -124, -140, Ил-18, -62, -76, -86, -96, -114, Як-40, -42, Ту-134, -154, -204, -214 и кл. ниже, МД-81, -82, -83, -87, -88, -90, -95, ДС-9, М-101Т.

ОАО «Аэропорт Ульяновск» признано монополистом на рынке предоставляемых услуг в Ульяновской области в соответствии со сферой своей деятельности.

2011 год характерен для Общества наметившимися тенденциями, в целом для отрасли и для Общества в частности, изменения количественных показателей, связанных с перевозкой пассажиров, грузов и обслуживания воздушных судов авиаперевозчиков в аэропорту.

За 2011 год в аэропорту Ульяновск:

- обслужено ВС (взлет - посадка):

1073, увеличение на 18 % к уровню 2010 года;

- обслужено пассажиров:

71 990 человек, увеличение на 34% к уровню 2010 года, в том числе:

- отправлено 34 494 человека, увеличение на 35% к уровню 2010 года;

- прибыло 37 222 человек, увеличение на 33% к уровню 2010 года;

- транзит 274 человека.

- обработано груза, багажа и почты:

115 223 кг, увеличение на 112 % к уровню 2010 года, в том числе:

- отправлено 54 075 кг, увеличение на 209 % к уровню 2010 года;

- прибыло 61 148 кг, увеличение на 66 % к уровню 2010 года.

- суммарная максимальная взлетная масса ВС составила:

33658 тонн, увеличение на 51 % к уровню 2010 года.

Востребованности авиаперевозок в 2011 году способствовали факторы улучшения качества обслуживания пассажиров, грузовой клиентуры, усиления мер авиационной безопасности, проведения комплекса работ в аэропорту по поддержанию основных производственных фондов в эксплуатационном состоянии, выражающихся в своевременном проведении ремонтных работ на аэродроме, в аэровокзале, создании благоприятных условий для обеспечения обслуживания воздушных судов эксплуатантов, установления приемлемых тарифов на услуги, оказываемые аэропортом, авиаперевозчикам, пассажирам и грузовой клиентуре.

В 2011 году удалось значительно увеличить количество пассажиров, обслуженных в аэропорту. Уровень увеличения пассажиропотока по сравнению с 2010 годом составил 34%, что значительно выше уровня увеличения пассажиропотока в целом по отрасли. Самый значительный показатель увеличения пассажиропотока наблюдался в январе 2011 года, в течение года показатель увеличения по сравнению с 2010 годом снижался (от 69% в январе до 3% в ноябре). В декабре 2011 г. уровень пассажиропотока по сравнению с декабрем 2010 года уменьшился на 13%. Уменьшение пассажиропотока в ноябре-декабре 2011 года обусловлено прекращением полетов авиакомпанией «Регион-Авиа». Рост основных показателей работы аэропорта в 2011 году обусловлен не только оживлением экономики, но и повышением уровня обслуживания пассажиров, воздушных судов в аэропорту, усилением мер обеспечивающих безопасность людей на воздушном транспорте, получением сертификата соответствия на техническое обслуживание воздушных судов и осуществление данных работ собственной службой ОАО «Аэропорт Ульяновск».

Одной из основных задач ОАО «Аэропорт Ульяновск» является привлечение новых известных и крупных авиаперевозчиков, работа по открытию новых маршрутов, увеличение частоты движения на существующих направлениях.

За 2011 год аэропорт оказал услуги по наземному, техническому и коммерческому обслуживанию воздушных судов более 20 авиакомпаниям, из них полеты на регулярной основе выполнялись 3 авиаперевозчиками.

Приоритетным остается московское направление. Общий объем перевозок в этом направлении в 2011 году составил более 97% объема пассажирских перевозок. В 2011 году на этой линии во все аэропорты московского аэроузла выполнялись перевозки на регулярной основе 3 авиаперевозчиками - ОАО «АК ЮТэйр», ООО АП «Газпром авиа», ООО «АК «Регион-Авиа». В день выполнялось по 2-3 рейса.

С июня по сентябрь 2011 года выполнялись регулярные полеты ООО Авиапредприятие «Газпром авиа» на комфортабельном воздушном судне Як-42 по маршруту Сочи-Ульяновск-Сочи.

Анализ показывает, что основное направление перевозок пассажиров остается московское направление. Рост объема пассажирских перевозок в 2011 году в аэропорту Ульяновск намного опережает средний рост по отрасли. Следовательно, основное направление деятельности Общества (по сохранению главного количественного показателя деятельности аэропортов - обслуживание вылетающих и прилетающих пассажиров) должно быть направлено для сохранения этой тенденции, для чего Обществом необходимо принятие срочных мер по расширению зон обслуживания пассажиров, повышения качества обслуживания пассажиров с предоставлением дополнительных услуг, привлечения новых авиаперевозчиков.

Основные показатели деятельности ОАО «Аэропорт Ульяновск» за 2009 - 2011 гг. представлены в Приложении 2.

Из Приложения 2 следует, что выручка от реализации услуг в 2010 году по сравнению с 2009 годом увеличилась на 110 368 тыс. руб. или на 198,66%. В 2011 году рост выручки от реализации составил по сравнению с 2010 годом 241 187 тыс. руб. или 145,36%.

Себестоимость проданных работ, услуг ОАО «Аэропорт Ульяновск» в 2009 году составила 49 046 тыс. руб., в 2010 году - 152 372 тыс. руб., в 2011 году - 367 656 тыс. руб., то есть, наблюдается увеличение себестоимости на 103 326 тыс. руб. или 210,67% в 2010 году по сравнению с 2009 годом, на 215 284 тыс. руб. или 141,29% в 2011 году по сравнению с 2010 годом.

Динамика показателей выручки и себестоимости не преминула отразиться на динамике показателя прибыли. Так, прибыль от реализации ОАО «Аэропорт Ульяновск» в 2010 году возросла по сравнению с 2009 годом на 7 022 тыс. руб. или на 108,15%, а в 2011 году увеличилась по сравнению с 2010 годом на 25 903 тыс. руб. или на 191,12%. Таким образом, в целом за период 2009 - 2011 гг. наблюдается тенденция основных показателей деятельности к росту. На основании данных Таблицы 2 можно рассчитать показатель рентабельности продаж. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле:

Рп = ПП / ВР х100, (2)

где ПП - прибыль от реализации;

ВР - выручка предприятия.

Рентабельность продаж показывает, сколько получено прибыли на 1 рубль выручки предприятия.

Рассчитаем рентабельность продаж для ОАО «Аэропорт Ульяновск»:

Рп2009 = (6 511 тыс. руб. / 55 557 тыс. руб.) * 100% = 11,72%

Рп2010 = (13 553 тыс. руб. / 165 925 тыс. руб.) * 100% = 8,17%

Рп2011 = (39 456 тыс. руб. / 407 112 тыс. руб.) * 100% = 9,69%

Как показывают произведенные расчеты рентабельность продаж ОАО «Аэропорт Ульяновск» наибольшего своего значения достигала в 2009 году - 11,72%. В 2010 году рентабельность продаж снизилась на 3,55%. Это связано с недолгим сроком существования фирмы на рынке и еще неоптимизированной структурой поставщиков. В 2011 году по сравнению с 2010 годом рентабельность продаж ОАО «Аэропорт Ульяновск» возросла на 1,52%.

2.2 Анализ структуры собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск»

В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить анализу показателей, характеризующих рыночную устойчивость предприятия. Они дают представление о степени зависимости предприятия от его кредиторов и займодавцев. Для анализа показателей структуры пассивов составляется аналитическая Таблица 1.

Таблица 1 - Структура пассивов ОАО «Аэропорт Ульяновск» в 2011 году

Показатель	На начало года	На конец года	Изменение(+,-)
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса,%	53,79	54,54	+0,75
Удельный вес заемного капитала в общей валюте баланса,%	46,21	45,46	-0,75
Плечо финансового рычага (коэффициент финансового риска)	0,84	0,83	-0,01

По данным таблицы 1 видно, что предприятие повысило свою финансовую устойчивость. Удельный вес собственного капитала к концу года увеличился на 0,75 процентных пункта (с 53,79 до 54,54%). Одновременно на ту же величину снизился удельный вес заемного капитала. Плечо финансового рычага также сократилось, тем самым, увеличивая привлекательность предприятия для кредиторов.

Далее в процессе анализа собственного капитала предприятия необходимо подробно рассмотреть источники образования средств

Источниками формирования собственных средств предприятия ОАО «Аэропорт Ульяновск» выступают: уставной капитал, резервный капитал, добавочный капитал и нераспределенная прибыль.

Динамика источников собственных средств предприятия представлена в Таблице 2.

Данные таблицы 2 показывают, что за последние годы наблюдается увеличение источников формирования собственных средств за счет увеличения уставного капитала (+50%) и добавочного капитала (+25%).

Таблица 2 - Динамика источников формирования собственных средств ОАО «Аэропорт Ульяновск» за период с 2009 по 2011 гг.

Источники формирования:	2009 г.	2010 г.	2011 г.	% 2011 к 2010
Уставный капитал	10000,00	10000,00	15000,00	+50
Добавочный капитал	5000,00	28000,00	35000,00	+25
Резервный капитал	22500,00	44000,00	50000,00	+14
Фонды накопления	0	0	0	0
Целевые финансирования и поступления	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль	1560,00	2690,00	3000,00	+12
Итого:	39060,00	84690,00	103000,00	+22

Данные таблицы 2 свидетельствуют о том, что наибольшим удельным весом в структуре собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск» 2010 года обладает резервный капитал - более половины всего собственного капитала - 52% приходится на резервный капитал. На втором месте по удельному весу находится добавочный капитал - 33%. 12% в структуре собственного капитала 2010 года занимает уставной капитал и только 3% - нераспределенная прибыль.

Данные таблицы 2 свидетельствуют также о том, что наибольшим удельным весом в структуре собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск» 2011 года обладает резервный капитал - 48%. На втором месте по удельному весу находится добавочный капитал - 34%. 15% в структуре собственного капитала 2011 года занимает уставной капитал и только 3% - нераспределенная прибыль.

По сравнению с 2010 годом в структуре собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск» произошли следующие изменения:

- На 4% снизилась доля резервного капитала;

- На 2% увеличилась доля добавочного капитала;

- На 2% увеличилась доля уставного капитала;

- Доля нераспределенной прибыли осталась без изменений на уровне 3%.

По соотношению составляющих собственных средств можно в самом общем виде сделать выводы относительно эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если две последние составляющие, а именно, фонды и резервы и нераспределенная прибыль растут более высокими темпами, чем первая - уставной фонд, то предприятие развивается устойчиво.

В нашем случае наблюдается ситуация, при которой темпы роста уставного капитала, такие же, как темпы роста добавочного капитала, выше темпов роста нераспределенной прибыли и резервного капитала. Что заставляет задуматься об оптимальности действующей на предприятии структуры собственного капитала.

В целом же необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования, так как собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятия. Его особенность состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем больше доля собственного капитала, тем выше порог, который защищает кредиторов от убытков. Однако финансирование за счет собственного капитала не всегда выгодно для предприятия. Это касается сезонных отраслей и тех периодов деятельности, когда цены на финансовые ресурсы невысокие и есть возможность более выгодно вложить деньги.

2.3 Расчет цены собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск»

Цена капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. В теории финансов и финансовой практике до сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий. Разные специалисты предлагают разные способы расчета величины этого показателя. Каждый из них по-своему учитывает многообразие факторов, так или иначе влияющих на его размер, и обосновывает собственные подходы к решению указанной проблемы.

Традиционно цену собственного капитала определяют как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной акционерам, к величине собственного капитала в отчетном периоде:

Цск= (ЧПAXx100)/CKqt (3)

где Цск - цена собственного капитала в отчетном периоде;

ЧП ак - сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам (дивиденды);

СКср - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде

Совершенно очевидно, что все предлагаемые формулы имеют ограниченное применение, поскольку в случае отсутствия дивидендов (как, впрочем, и в случае их незначительной величины), их числитель будет равен нулю. И, если предприятие не имеет акций или имеет, но не выплачивает по ним дивидендов, или на его акции отсутствует спрос (а именно такую ситуацию можно наблюдать на большинстве российских предприятий), то для оценки его собственного капитала эти формулы становятся неприменимыми, в противном случае придется признать несуществующей цену их собственного капитала, что, конечно же, если и является выводом, то выводом абсурдным. Отсутствие дивидендов, котировок акций на фондовой бирже и т.п. не могут отменить и не отменяют цену за капитал, они могут ее снизить, но не свести к нулю.

Практическая деятельность в сфере оценки бизнеса показывает, что привлекательность инвестирования в капитал конкретного хозяйствующего субъекта обычно определяется величиной трансакционных издержек на единицу собственного капитала, а дивиденды являются только незначительной статьей затрат в общей их величине. Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства, которые, в свою очередь, обеспечивают получение основного дохода и требуемую доходность инвестору. При этом из трансакционных издержек исключаются затраты, связанные с привлечением заемных источников финансирования, к которым относятся кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит, штрафы и пени за просроченную кредиторскую задолженность. Если таким образом трансформировать трансакционные издержки и обозначить их как ТИск, можно получить новую формулу для расчета цены собственного капитала предприятия:

Ц ск =ТИСК/ск, (4)

где Цск - цена собственного капитала в отчетном периоде;

СКср - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде;

ТИ ск - трансакционные издержки собственного капитала предприятия.

Рассчитаем цену собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск» (Таблица 3).

Таблица 3 - Расчет величины собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск» в 2009-2011 гг.

№	Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.
1	2	3	4	5
	Активы, принимаемые к расчету:
1	Нематериальные активы	0	0	0
2	Основные средства	12000,00	16680,00	25680,00
3	Незавершенное строительство	0	0	0
4	Долгосрочные финансовые вложения	0	0	0
5	Прочие внеоборотные активы	0	0	0
6	Запасы	32000,00	47720,00	61000,00

1	2	3	4	5
7	Дебиторская задолженность	36880,00	39980,00	37030,00
8	Краткосрочные финансовые вложения	8000,00	20000,00	30000,00
9	Денежные средства	14000,00	26920,00	22850,00
10	Прочие оборотные активы	0	0	0
11	Активы, итого	106720,00	157440,00	188860,00
	Обязательства, принимаемые к расчету:
12	Целевое финансирование	0	0	0
13	Заемные средства	20000,00	28000,00	35000,00
14	Кредиторская задолженность	47660,00	44750,00	50860,00
15	Расчеты по дивидендам	0	0	0
16	Резервы предстоящих расходов и платежей	0	0	0
17	Прочие краткосрочные обязательства	0	0	0
18	Обязательства, итого	67660,00	72750,00	85860,00
19	Собственный капитал (строка 11 - строка 18)	39060,00	84690,00	103000,00

Для этого рассчитаем среднюю величину собственного капитала в отчетном периоде.

Итак, для расчета нам понадобятся следующие данные: величина собственного капитала на начало периода, на начало 2,3 и 4-го кварталов отчетного периода и на конец отчетного периода.

С_кн = 84 690,00 тыс. руб.

С_к2 = 89 523,00 тыс. руб.

С_к3 = 94 998,00 тыс. руб.

С_к4 = 100 894,00 тыс. руб.

С_кк = 103 000,00 тыс. руб.

Подставим данные в формулу расчета и получим СКср = (?* 84 690 тыс. руб. + 89 523 тыс. руб. + 94 998 тыс. руб. + 100 894 тыс. руб. + ? * 103 000 тыс. руб.) / 4 = (42 345 + 89 523 + 94 998 + 100 894 + 51 500) / 4 =

94 815 тыс. руб.

Рассчитаем ТИск - трансакционные издержки собственного капитала предприятия в отчетном периоде (Таблица 4).

Таблица 4 - Трансакционные издержки собственного капитала

Вид трансакционных издержек	Статьи расходов	Сумма в 2011 г.
Издержки поиска, обработки и хранения информации	Расходы на рекламу Покупка периодических изданий Содержание отдела маркетинга Оплата услуг торговых агентовКомандировочные расходы	3 475,63
Издержки ведения переговоров	Расходы на заключение и оформление контрактов (представительские расходы) Содержание АУП Командировочные расходы	1 865,05
Издержки спецификации и защиты прав собственности	Затраты на лицензирование Судебные расходы и издержки арбитражных процессов	158,96
Издержки измерения	- Затраты гарантийного ремонта - Формирование имиджа фирмы	1 651,20
Издержки оппортунистического поведения	Издержки на организацию контроля (содержание АУП)	504,23
Издержки политизации	Дивиденды Издержки на проведение собраний акционеров	736,00
Издержки влияния	Налоги Взносы в общественные организации	7 378,00
Итого ТИск		15 769,07

Рассчитаем цену собственного капитала в 2011 году:

Ц ск =ТИск / СКср = 15 769,07 тыс. руб. / 94 815 тыс. руб. = 0,17

2.4 Оценка собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск»

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия. Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники.

Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет.

Одним из основных принципов формирования капитала предприятия также является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Для определения эффективности привлечения заемных средств на предприятие в мировой практике финансового менеджмента используют эффект финансового рычага. Уровень эффекта финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле:

 (5)

где ЭР - экономическая рентабельность предприятия,

СРСП - средняя расчетная ставка процента,

ЗС - заемные средства,

СС - собственные средства.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Попробуем применить данную формулу и рассчитать эффект финансового рычага ОАО «Аэропорт Ульяновск» по состоянию на 1 января 2011 года.

Сначала рассчитаем экономическую рентабельность предприятия:

(6)

Для определения суммы процентов можно воспользоваться формулой, приведенной в учебнике Ефимовой «Финансовый анализ». Сумма процентов определяется по следующей формуле:

(7)

где Ki - сумма полученного i- го кредита;

Ci - процентная ставка i- го кредита;

Ti - срок предоставления i- го кредита, дней;

n - количество полученных в отчетном периоде кредитов.

П = (20 000 * 18% * 360 дней) / 360 * 100 = 36 тыс. руб.

Также можно воспользоваться расшифровкой статьи «Прочие затраты» в составе затрат предприятия, где указывается сумма процентов за кредит, отнесенных на себестоимость.

Таким образом, сумма процентов по кредитам, отнесенных на себестоимость, составила на 1 января 2011 г. - 36 тыс. руб.

Находим экономическую рентабельность предприятия:

В течение года предприятие использовало рублевые кредиты (процентная ставка 18%).

Таким образом, эффект финансового рычага составит:

В нашем случае наблюдается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала. Предприятию следует срочно увеличить свою экономическую рентабельность, иначе последствия могут быть для него разрушительными.

Привлечение заемных средств в такой ситуации невыгодно, что характерно не только для рассматриваемого предприятия, а и для большинства предприятий РФ. Поэтому предприятию следует ограничить привлечение заемных средств при такой низкой экономической рентабельности и высокой процентной ставке. Следует искать альтернативные источники привлечения капитала.

Конечно, без притока капитала со стороны предприятие не сможет полноценно работать, и поэтому вынуждено постоянно брать кредиты. Возникает извечный вопрос: что делать? Выход из данной ситуации видится довольно простым и банальным - необходимо заемный капитал заменить собственным. Следует провести реорганизацию предприятия с привлечением инвестиций. Это может быть приватизация через акционирование с участием капитала, как находящегося в РФ, так и пришедшего из-за границы. Дополнительная эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно измениться структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, в результате акционирования предприятию будет дан определенный «толчок» в его развитии.

Таким образом, можно сделать вывод, что в ОАО «Аэропорт Ульяновск» наблюдается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала. Поэтому в третьей главе настоящего исследования нами будут предложены мероприятия по совершенствованию управления собственным капиталом авиапредприятия с целью улучшения его финансовых показателей.