Кредитно-денежная политика в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

3

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

По дисциплине «Макроэкономика»

На тему

Кредитно-денежная политика в Республике Беларусь

Введение

«Денежно-кредитная политика (англ. Monetary policy) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральным банком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Центральный банк играет ключевую роль и занимает монопольное положение не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения денежной политики государства, которая рассчитана на краткосрочные периоды и ведется косвенными методами. Целями Кредитно-денежной политики являются: регулирование темпов экономического роста; смягчение циклических колебаний на рынке товаров, капитала и рабочей силы; сдерживание инфляции; достижение сбалансированности платежного баланса.» Государственное и муниципальное управление: справочник. - М.: «Издательство Магистр», 1997, с.150

Осуществляя эмиссию и кредитование экономики, банки выполняют полезную и необходимую для развития страны роль. Денежные инструменты обслуживают экономический оборот, и их можно сравнить с транспортными средствами. Последние дают возможность доставлять товары, продукцию промышленности и сельского хозяйства к месту их переработки или потребления; аналогично денежные инструменты обеспечивают обращение различных товаров, их переход от одного владельца к другому, облегчая их переработку или потребление. Однако чрезмерная или бесконтрольная эмиссия денег может привести к опасным и даже разрушительным последствиям. Когда банковское кредитование превышает определенный лимит, оно уже не стимулирует производство, а порождает избыточную покупательную способность, следствием которой является повышение цен.

Когда денежное обращение осуществлялось в соответствии с металлистической концепцией, имевшийся объем золотого запаса ограничивал эмиссию платежных средств. Эволюция денег в духе номиналистической концепции привела к необходимости обдуманных и согласованных действий в области не только банковского кредитования, но и государственных финансов и внешней торговли с целью поддержания денежного равновесия. Что касается кредитной сферы, государственные органы призваны контролировать и регулировать эмиссию денег в соответствии с задачами денежной политики; для этого они поручают различным учреждениям осуществление контроля и регламентации кредитных операций, облегчая применение соответствующих мер воздействия. В этом смысле кредитная политика является составной частью денежной политики; двумя другими ее компонентами являются бюджетная политика и политика международных финансовых отношений.

В данной работе будут рассмотрены принципы и цели кредитной политики, ее инструменты и проблемы реализации.

кредитный денежный беларусь

Глава 1. Цели и задачи денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика традиционно выступает в качестве важнейшего компонента экономической политики государства. Это -- важнейшая часть современной модели государственного регулирования национальной экономики. Денежно-кредитная политика есть совокупность мероприятий, регламентирующих функционирование национальной денежно-кредитной системы с целью регулирования хозяйственной конъюнктуры и достижения стратегических целей экономического развития страны. Основными носителями современной денежно-кредитной политики выступают:

а) центральный банк страны и министерство финансов;

б) крупнейшие коммерческие банки, выполняющие в национальной банковской сфере системообразующую роль (обычно это сберегательный, инвестиционный и экспортно-импортный банк);

в) ассоциация (союз) коммерческих банков;

г) аналитические и научные центры национальной банковской системы.

В денежно-кредитной политике есть смысл выделять два основных направления:

1) поддержание должного состояния самой денежно-кредитной сферы;

2) использование денежно-кредитной сферы в качестве эффективного инструмента воздействия на состояние национальной экономики и отдельных ее отраслей.

1.1 Цель, задачи и объекты

Стратегической целью денежно-кредитной политики государства выступает обеспечение стабильности национальных денег на внутреннем (подавление инфляции), а также на внешнем рынке (стабильность обменного курса национальных денег).

В качестве стратегических задач денежно-кредитной политики современная «Макроэкономика» выделяет:

а) поддержание долговременного и устойчивого экономического роста цивилизованными средствами;

б) достижение и сохранение на должном уровне склонности населения к сбережениям в национальной банковской системе;

в) сохранение доверия населения к национальной банковской системе;

г) поддержание на высоком уровне надежности национальной банковской системы;

д) обеспечение устойчивого платежного баланса страны, накопление должных валютных резервов.

Выделение главной цели и перечня стратегических задач связано с том непосредственным воздействием, которое денежно-кредитная сфера оказывает на основные макроэкономические показатели. Тактические задачи (промежуточные цели) денежно-кредитной политики обычно связываются с состоянием самой денежно-кредитной сферы, с использованием конкретных денежно-кредитных рычагов воздействия на экономические процессы.

Пример. К тактическим задачам денежно-кредитной политики следует отнести поддержание на определенном уровне ставки рефинансирования (учетная ставка), уровня монетизации ВВП, сокращение удельного веса наличных денег. Специфические задачи обычно связаны с поддержанием валютного курса, с использованием валютных резервов и кредитованием отраслей национальной экономики. К.Р. Макконнелл С.Л. Брю Экономикс. 14 издание, Москва 2002 с. 327 Объектами денежно-кредитной политики в самом общем виде выступают спрос и предложение денег.

1.2 Целевой подход денежной политики

Следует признать, что воздействие монетарных рычагов на состояние национальной экономики обнаруживается лишь по истечении определенного периода времени. Поэтому ошибки, допущенные в регулировании денежно-кредитной сферы, всегда имеют необратимый характер.

Данное обстоятельство заставляет при планировании действий выстраивать систему целей денежно-кредитной политики (см. рис. 1). Помимо стратегической цели необходимо выделять промежуточные цели, обеспечение которых более или менее гарантирует достижение в дальнейшем стратегических целей и решение в должном объеме стратегических задач экономического развития.

Рис. 1. Система целей современной денежно- кредитной политики

В качестве таковых обычно выступают уже известные нам денежные агрегаты из «семейства М». В свою очередь для достижения промежуточных целей подбирается другой набор переменных. Это так называемые операционные цели, которые более чутко реагируют на проводимую денежно-кредитную политику (взвешенные денежные агрегаты и т. д.).

Таким образом, достижение стратегической цели денежно-кредитной политики предполагает комплексное решение промежуточных задач. Оперативный анализ степени достижения промежуточных и операционных целей позволяет обнаружить степень эффективности проводимой денежно-кредитной политики.

Критерием выбора промежуточных и операционных целей выступает трудоемкость измерения соответствующего показателя, доступность экономической информации, а также предсказуемость их воздействия на стратегические цели экономического развития.

1.3 Этапы

В реализации денежно-кредитной политики выделяются следующие этапы:

1) критическая оценка ситуации, конкретизация задач социально-экономического развития на предстоящий период;

2) подбор конкретных инструментов денежно-кредитной политики с учетом доминирующих теоретических конструкций;

3) приведение в движение избранных монетарных факторов воздействия, контроль за ситуацией в денежно-кредитной сфере;

4) передача воздействия мобилизованных средств воздействия или монетарных факторов (кредитование, инвестирование, изменение процентной ставки и т. д.) на экономические процессы.

Глава 2. Основные инструменты денежно-кредитной политики Центрального банка

2.1 Перечень инструментов

Главным субъектом государственной денежно-кредитной политики выступает Центральный банк страны, который является специальным агентом правительства, хранит золотовалютные резервы державы. Он же разрабатывает программы денежно-кредитной политики, доводит коммерческим банкам соответствующие распоряжения и предписания.

Денежно-кредитная политика Центрального банка представляет собой совокупность мер, направленных на изменение количества денег в обращении, объема банковских кредитов, процентных ставок, валютного курса.

Выше определено содержание денежно-кредитной политики ЦБ страны с точки зрения решения тактических задач. В качестве основных инструментов денежно-кредитного регулирования ЦБ выделяются:

1) операции на вторичном рынке с государственными и собственными ценными бумагами;

2) регулирование учетной ставки (ставки рефинансирования) и проведение специальной дисконтной политики;

3) изменение норматива отчислений в обязательные резервы и регулирование ликвидности национальной платежной системы;

4) валютное регулирование;

5) лимитирование объема активных и пассивных операций коммерческих банков (объем кредитования, банковская маржа, объем привлечения заемных средств и т. п.);

6) административное регулирование, лицензирование, аттестация кадров и т. п.

Среди перечисленных выше средств воздействия при желании можно выделить экономические и административные, прямые и косвенные методы регулирования. Обычно они взаимно дополняются, а их реальное соотношение изменяется в зависимости от состояния экономической конъюнктуры.

Так, операции ЦБ с ценными бумагами на вторичном рынке оказывают прямое воздействие па состояние платежной системы и кредитный потенциал балкон второго уровня. 11,15, регулируя уровень ликвидности коммерческих банков, использует их экономический интерес получать процентный доход в той или иной форме. Но очень часто центральные банки доводят коммерческим банкам норматив наличия цепных бумаг правительства в структуре активов (% от активов, приносящих доход).

Первые три инструмента регулирования в рамках современной денежно кредитной политики принято рассматривать в качестве основных. Остальные инструменты относятся к числу селективных или выборочных.

Эффективность использования того или иного инструмента та денежного регулирования тесно связана со степенью развития национального денежного рынка.

2.2 Ценные бумаги

Операции с цепными бумагами па открытом рынке. Прежде всего выделим ценные бумаги правительства, которые используются при дефицитном финансировании бюджета.

Основными держателями ценных бумаг такого рода обычно выступают банки и финансовые компании, которые приобретают их за счет собственных средств или по поручению крупных клиентов. Инициатором купли-продажи ценных бумаг на открытом (вторичном) рынке в таком случае выступает ЦБ.

Операции на открытом финансовом рынке -- это операции, Центрального банка по купле-продаже правительственных ценных бумаг по рыночному или заранее объявленному курсу с совершением позднее обратной сделки. Скупая ранее выпущенные ценные бумаги правительства, ЦБ изменяет структуру активов коммерческих банков: ценные бумаги вытесняются полноценными деньгами. На корсчетах коммерческих банков возрастают денежные остатки (избыточные резервы), улучшается состояние национальной платежной системы. Но самое главное изменение состоит в том, что у коммерческих банков увеличивается потенциал для кредитования реального сектора экономики. Срабатывание в дальнейшем кредитного мультипликатора приводит к тому, что незамедлительно возрастает значение денежного агрегата М2 т. е. увеличивается объем денежного предложения.

Пример. Предположим, ЦБ страны скупил у коммерческих банков имеющиеся у них ценные бумаги правительства на сумму 10 млн. талеров. Кредитный мультипликатор равен 4,4. Это означает, что через некоторое время объем денежной массы (М2) увеличится на 44 трл. талеров.

Противоположная ситуация складывается в том случае, если ЦБ организует продажу доходных ценных бумаг правительства. Первоначально коммерческие банки используют для приобретения цепных бумаг имеющиеся свободные денежные средства, а затем в погоне за гарантированным процентным доходом начинают сокращать кредитный портфель. К.Р. Макконнелл С.Л. Брю Экономикс. 14 издание, Москва 2002 с. 328 При скупке ценных бумаг на вторичном рынке увеличиваются избыточные резервы денежных средств у коммерческих банков. Денежное предложение (денежная база) возрастает (см. положение линии Sm2 на рис. 2). При продаже ЦБ своего резерва ценных бумаг имеет место прямо противоположная ситуация. Избыточные резервы денежных средств у коммерческих банков сокращаются. Изъятые из обращения деньги блокируются в центральном банке. Денежное предложение сокращается (см. положение линии Sm1 на рис. 2).



Рис. 2. Изменение объема денежного предложения под воздействием операций ЦБ с ценными бумагами

Помимо ценных бумаг правительства (ГКО, ГДО, казначейские векселя и т. п.) в качестве инструмента для осуществления аналогичных операций ЦБ страны может использовать и собственные ценные бумаги (векселя и т. п.). Тогда источником погашения и выплат по процентам выступают финансовые средства ЦБ. Выпуск векселей ЦБ в иностранной валюте чаще всего связан с выполнением задач по регулированию валютного рынка. С большой вероятностью можно ожидать, что вскоре ЦБ откроет кредитную линию правительству. Операции на открытом рынке с ценными бумагами правительства имеют долгую историю, относятся к старейшему методу денежно-кредитного регулирования. Такие операции имеют высокую оперативность. Используя их, можно рассчитывать па быстрое достижение необходимого результата. Важно то, что могут осуществляться по инициативе ЦБ, поэтому есть возможность контролировать достижение соответствующего воздействия на денежно-кредитную сферу. Такие операции гибки и точны, их можно совершать п любой момент. Они легко обратимы. За счет дозировки объема операций можно осуществлять достаточно точную корректировку состояния национальной банковской системы. Не случайно операции с цепными бумагами па открытом рынке (в отличие от учетной политики) рассматриваются как инструмент

активного воздействия па денежно-кредитную политику.

Тем не менее эффективность данных мероприятий значительно снижается, если коммерческие банки в структуре своих активов имеют незначительный пакет цепных бумаг или не проявляют особого интереса к подобным операциям (низкая доходность, недоверие правительству и т. д.).

Операции на открытом рынке с ценными бумагами правительства можно разделить на два типа: динамические и защитные операции.

Целью операций первого типа выступает прямое изменение объема избыточных резервов у коммерческих банков и в целом денежной базы (МВ).

Целью операций второго типа выступает ослабление того негативного влияния, которое оказывают па денежную баз другие факторы.

Эмиссия ценных бумаг (первичный рынок)

Теперь обрати внимание на те последствия для денежно-кредитной сферы которые связаны с активностью ЦБ по выпуску в обращении ценных бумаг новых займов, т. е. с операциями на первичном рынке. Здесь складывается уже иная ситуация.

В ходе эмиссии новых займов на некоторое время денежные сродства уменьшаются на счетах тех коммерческих банков, которые участвуют в эмиссии и скупают ценные бумаги правительства. Сокращаются их возможности для кредитования, изменяется структура активов и банковских доходов. Но денежные средства, вырученные в ходе эмиссии, реально не изымаются из каналов денежного обращения. Очень скоро они появляются на счетах казначейства и тех коммерческих банков, которые обслуживают счета правительства. На рынке денежных средств правительство выступает конкурентом для хозяйствующих субъектов, взвинчивает процентную ставку. Если покупателем новых ценных бумаг выступает ЦБ страны, тогда в денежном обращении появляется дополнительный объем платежных средств (возрастет денежный агрегат МВ). Ценные бумаги выступают своеобразным обеспечением кредитной эмиссии, которая используется правительством как источник дефицитного финансирования. ЦБ получает право на процентный доход по ценным бумагам. Но это уже совсем другая история.

Вернемся к денежному обращению. Под воздействием роста денежной базы (МВ) увеличивается объем совокупной денежной массы (денежный агрегат М^), так как срабатывает уже известный нам кредитно -депозитный мультипликатор. График предложения денег (см. рис. 15.2) сдвигается вправо, складываются предпосылки для снижения в банковской системе процентной ставки.

Вывод: за счет операций с государственными ценными бумагами ЦБ страны может проводить жесткую или мягкую денежно-кредитную политику. Сдвиг кривой денежного предложения влево (см. рис. 2) Сбудет означать, что ЦБ взял курс на проведение жесткой, а I вправо -- мягкой денежной политики (денежная масса возрастает, процентные ставки сокращаются, кредит становится более доступным).

Примечание. В порядке напоминания несколько слов об участии ЦБ страны в покрытии дефицита бюджета за счет эмиссии денежных средств. В развитых странах такое участие или полностью исключается, или оговаривается соблюдением специальных условий. Тем не менее в реальной жизни оно имеет место. При таком варианте кредитной эмиссии первым получателем новых денег, изготовленных ЦБ с помощью «печатного станка», выступает правительство, а не коммерческие банки. Как следствие, возрастает объем денежного предложения, складываются предпосылки для инфляции спроса.

«Кредитор в последней инстанции»

Коммерческие банки всегда рассматривают ЦБ страны в качестве «кредитора в последней инстанции». Безусловно, решение о том, чтобы обращаться или не обращаться в ЦБ за кредитом, принимает сам коммерческий банк. Но со своей стороны ЦБ страны волен определять экономические и прочие условия для доступа коммерческих банков к таким централизованным кредитам.

На первом месте среди таких экономических условий находится та процентная ставка, которую ЦБ использует, выполняя функцию кредитора коммерческих банков. Изменяя объем «денег центрального банка», главный банк страны получает возможность влиять и на общий объем предложения денег в национальной банковской системе (см. рис.3).

Рис. 3. Выполнение ЦБ страны функции «кредитора в последней инстанции»

Таким образом, прирост объема кредитования со стороны ЦБ в ходе кредитования коммерческих банков увеличивает предложение денег, сокращение, наоборот, ведет к уменьшению объемов денежной массы.

На практике такое кредитование может осуществляться через: а) учет коммерческих и банковских векселей; б) залог векселей; в) залог ценных бумаг правительства с правом последующего выкупа; г) краткосрочное кредитование с целью поддержания текущей ликвидности и платежеспособности конкретного коммерческого банка.

Учет векселей.

Известно, что основным техническим средством коммерческого кредитования выступает вексель. Вексель (коммерческий, финансовый и т. п.) выступает в качестве кредитных денег.

Но всегда находятся причины, чтобы поставить под сомнение степень ликвидности и надежности векселя того или иного предприятия. К тому же вексель становится абсолютно ущербным, когда необходимо накопить денежные средства для выплаты зарплаты персоналу предприятия и уплаты налогов, при совершении валютной операции и т. д., т. е. когда нужны, как принято сейчас говорить, «живые деньги».

Желание векселедержателя досрочно получить деньги по векселю заставляет его обратиться в коммерческий банк с предложением обменять имеющийся вексель на деньги. При совершении такой операции банк будет вынужден взять на себя все риски по векселю как долговому обязательству (возврат суммы, соблюдение срока погашения, выплата причитающихся процентов и т. п.). Поэтому вексель уценивается банком. По сути дела, банк выдает векселедержателю свой кредит, поэтому имеет право удерживать причитающиеся ему проценты (дисконт).

Таким образом, дисконтирование или учет векселей выступает как особая форма кредитования при переуступке коммерческого векселя как ценной бумаги. Учет векселей означает, что неполноценные коммерческие деньги (ограниченные по степени ликвидности) заменяются на деньги центрального банка (МВ).

Таково основное содержание операции, которая называет- ся «учет векселей». Теперь сделаем еще один шаг вперед и все эти действия спроектируем на отношения между центральным и коммерческим банком.

Коммерческий банк, под давлением неожиданно сложившихся обстоятельств и испытывая потребность в денежных средствах, также может предложить ЦБ страны для учета векселей: а) собственный вексель; б) ранее приобретенный коммерческий вексель своего клиента.

Тогда уже ЦБ выполняет аналогичную операцию по учету векселей, используя учетную (дисконтную) ставку. Соответствующая денежная сумма зачисляется на корсчет коммерческого банка (см. рис.4).

Рис. 4. Общая схема проведения операций по учету векселей

Вывод: учетная (дисконтная) ставка -- это норма процента, под которую центральный банк предоставляет кредиты крупным хозяйствующим субъектам и коммерческим банкам, выступая в роли «кредитора в последней инстанции».

Примечание. В современной экономической теории дисконтная (учетная) ставка признается в качестве первой базовой, ставки нормы ссудного процента. Ее повышение ведет к удорожанию денежного капитала со всеми вытекающими последствиями.

Залог векселей и ценных бумаг.

Кроме продажи векселя (такие операции типичны для ФРГ, Швейцарии, Австрии, а с 1996 года и для России), коммерческий банк может предложить ЦБ страны принять вексель в залог. В таком случае имеет место ломбардная операция с использованием ломбардного процента.

В качестве объекта залога могут использоваться и государственные ценные бумаги. ЦБ страны принимает их от коммерческого банка, после сделки имеет право получать по ним причитающийся (уступаемый) процентный доход. По договоренности ЦБ может дать коммерческому банку обязательство об обратной продаже заложенных ценных бумаг.

Банковская операция по кредитованию коммерческого банка под залог ценных бумаг правительства получила название РЕПО.

При этом коммерческий банк получает у ЦБ, по сути дела, краткосрочный кредит. Процентная ставка, которая в таких случаях используется, называется ставкой рефинансирования. Это минимальная процентная ставка, по которой ЦБ проводит свои активные (доходные) операции. Как правило, ставка рефинансирования привязывается к уровню доходности по цепным бумагам правительства и всегда несколько ниже учетной ставки.

Ставка рефинансирования выступает как административная цена «коротких денег»

Примечание. Следует обратить внимание на то, что после известных событии августа 1998 года Центральный банк России прекратил операции с ГКО. Это означает, что де-факто ставка рефинансирования заменена на учетную стайку. Воздействие процентной ставки на денежный рынок. Во всех подобных операциях по кредитованию коммерческих банков главным инструментом регулирования выступает процентная ставка (учетная, ломбардная, рефинансирования). Поэтому есть смысл уточнить то воздействие, которое своей процентной политикой ЦБ страны оказывает на состояние денежного рынка (см. рис.5).

Как обычно, точка Е обозначает исходное равновесие, сложившееся на рынке денежных средств. Данной точке соответствует норма ссудного процента Ze и объем денежного предложения Ме.

Предположим, ЦБ принял решение повысить учетную ставку (или ставку рефинансирования) коммерческих банков до уровня Zn. Кредиты ЦБ становятся более дорогими, и можно ожидать адекватное снижение спроса на денежные остатки. Будет иметь место перемещение по кривой денежного спроса Dm из точки Е в точку N.



Рис. 5. Процесс манипулирования ЦБ страны процентной ставкой

В таком случае более дорогим становится и кредит для клиентов коммерческих банков. Это будет сдерживать их активность по кредитованию национальной экономики. Ранее открытые кредитные линии будут постепенно сворачиваться. Действие денежного мультипликатора будет сдерживаться. Вслед за ростом процентной ставки можно ожидать снижение рыночного курса ценных бумаг.

Таким образом, процентные ставки ЦБ страны выступают важнейшим ориентиром для денежного рынка. Коммерческие банкі вынуждены учитывать их и при проведении пассивных операций, мобилизуя денежные средства населения и предприятий. Удорожание привлеченных ресурсов автоматически приводит к удорожанию банковских кредитов. Так что изменение процентных ставок ЦБ достаточно оперативно отражается на затратах предприятий реального сектора экономики.

Повышение процентных ставок делает более дорогими заимствования в главном банке страны и кредиты в национальной экономике. В ходе таких изменений население станет получать в виде процентов дополнительные денежные доходы, а прибыль предприятий и банков уменьшится. Наоборот, удешевление центральных кредитов оживляет кредитные операции, делает банковские ссуды более дешевыми.

Эффект сигнала

Учетная политика ЦБ страны является старейшим и весьма эффективным методом регулирования денежно-кредитной сферы. И дело не только в сокращении или возрастании цены денежного капитала.

Изменение процент ной ставки выступает своеобразным индикатором намерении денежных властей относительно денежно-кредитной политики в ближайшем будущем.

Так, понижение процентной ставки свидетельствует о том, что денежные власти намерены сделать кредиты более доступными и с их стороны предпринимаются соответствующие меры, чтобы ускорить рост экономической активности.

Наоборот, повышение учетной ставки свидетельствует о том, что у денежных властей есть желание тормозить экономическую активность, так как национальная экономика чрезмерно «разогрета».

Вместе с тем здесь возникает проблема с содержанием такого экономического сигнала. Суть проблемы «эффективности сигнала» связана с тем, что сам сигнал такого рода может быть неверно воспринят и хозяйствующими субъектами, и населением страны. Например, если на межбанковском рынке денежного капитала уровень процентной ставки непрерывно повышается, ее уровень заметно превышает официальную учетную ставку, то ЦБ страны, восстанавливая свои утраченные позиции на денежном рынке, может повысить собственную (учетную) ставку.

Формально такие действия могут быть восприняты как мероприятия денежных властей, направленные на ограничение экономического роста. На самом же деле ЦБ лишь стремится ограничить объем сделок на слабо контролируемом межбанковском рынке денежных средств.

Надо признать, что эффективность мероприятий, связанных с манипулированием учетной ставкой, может быть снижена:

1) из-за внутренней противоречивости денежных мероприятий. Например, стимулирование инвестиций в период экономического кризиса требует понижения процентной ставки, в рост темпов инфляции и ухудшение состояния платежного баланса страны -- ее повышения.

2) из-за того, что в роли своеобразного волнореза для учетной политики ЦБ страны в состоянии выступить крупные коммерческие банки, диктующие свои условия кредитной политики.

3) из-за того, что в современных условиях функционирует рынок межбанковских кредитов, где складывается своя норма ссудного процента.

Так, важным ориентиром сегодня выступает процентная ставка по среднесрочным кредитам ЛИБОР (англ. London Interbank Offered Rate), которые первоклассный банк может получить на межбанковском рынке денежных средств. Данная коммерческая «цена денег» служит не только чутким барометром на межбанковском рынке денежных средств, но одновременно выступает и как самостоятельный индикатор для денежно-кредитной политики. Если такая ставка высока, значит, многие коммерческие банки испытывают проблему с ликвидностью, стеснены в платежных средствах. Низкая ставка по межбанковским кредитам указывает на то, что банки не испытывают особой нужды в дополнительных денежных средствах.

Система рефинансирования

Устанавливая учетную ставку, ломбардную ставку или ставку рефинансирования, ЦБ страны определяет коммерческим банкам лишь общие экономические условия доступа к централизованным кредитам, стремится повлиять на степень доходности и прибыльности банковских операций. На практике, чтобы повысить эффективность воздействия ЦБ страны на денежно-кредитную сферу, процентная политика дополняется специальными условиями и административными мерами воздействия. В итоге формируется «порядок рефинансирования» национальной банковской системы (см. рис.6).



Рис.6. Основные элементы современной системы рефинансирования коммерческих банков

На рис.6 в обобщенной форме представлены основные итоги предыдущего анализа выполнения ЦБ страны функции «кредитора последней инстанции». Видно, что сочетание конкретной процентной политики и условий проведения соответствующей операции формирует разновидность политики ЦБ страны.

Политика предоставления ЦБ коммерческих кредитов по учетной ставке называется политикой дисконтного окна (дисконтная политика).

Действительно, коммерческий банк имеет возможность переучесть в ЦБ имеющиеся у него векселя хозяйствующих субъектов, не дожидаясь срока их погашения. Но со своей стороны главный банк может ограничить свое участие в проведении подобных операций учетом векселей только надежных (в ого понимании) векселедателей, кроме того -- ввести соответствующий лимит на проведение таких операций коммерческими банками.

Подобные ограничения могут быть введены и для ломбардных кредитов под залог ценных бумаг правительства.

Для стабилизации национальной системы платежей и поддержания ликвидности банковской системы ЦБ может выдавать коммерческим банкам внутридневные, однодневные и другие расчетные кредиты, не обставляя их получение особыми условиями.

Осуществляя мероприятия по поддержке проблемных коммерческих банков, ЦБ может принять решение о предоставлении особых стабилизационных кредитов.

Пример. В США кредиты по учетной ставке ФРС для коммерческих банков бывают трех типов. Корректирующий кредит -- наиболее общий вид кредитования, к которому прибегают американские банки для разрешения проблемы ликвидности в краткосрочном периоде. Такой кредит может быть получен по телефонному звонку руководства банка, предоставляется на 1-2 дня. Сезонный кредит предоставляется по сезонной схеме в определенное время года том банкам, которые сотрудничают с сельскохозяйственными производителями. Расширительный кредит выдается коммерческим банкам, которые испытывают серьезные проблемы с ликвидностью из-за нехватки депозитов. Банки, рассчитывающие получить такой кредит, должны представить план восстановления ликвидности. К.Р. Макконнелл С.Л. Брю Экономикс. 14 издание, Москва 2002 с. 487

Банки, которые пользуются дисконтным окном, сталкиваются с тремя видами издержек:

а) платят процентную ставку (кроме того, теряют доходы по ценным бумагам);

б) несут издержки, связанные с дополнительным изучением их деятельности специалистами ЦБ;

в) наконец, при частом обращении к дисконтному окну за получением кредита рискуют тем, что в будущем и в весьма неподходящий момент им могут отказать в такой услуге.

Следует признать, что ЦБ страны не может повлиять на весь объем рефинансирования. Поэтому есть смысл денежную базу разделить на две части: первая полностью контролируется ЦБ (МВк), вторая менее всего подвержена такому контролю (DL). В итоге: МВ == МВк + DL.

Первая часть (незаимствованная денежная база) преимущественно зависит от осуществления операций на открытом рынке ценных бумаг. Вторая часть порождается выдачей ЦБ расчетных кредитов коммерческим банкам.

М (предложение денег) = m х МВ,

m -- денежный мультипликатор, который показывает, как изменится предложение денег при заданном изменении денежной базы. Денежный мультипликатор всегда больше 1, поэтому денежную базу и называют деньгами повышенной мощности. Денежный мультипликатор отражает влияние на предложение денег и других факторов, помимо денежной базы.

Финансовая паника

Кроме влияния на денежную базу и денежное предложение политика рефинансирования, проводимая ЦБ, важна для предотвращения финансовой паники в разных ее проявлениях: от «набега вкладчиков» на отдельный банк до массового изъятия депозитов населением из национальной банковской системы, продажи ценных бумаг правительства и т. п.

Политика рефинансирования непосредственно влияет на состояние текущей платежеспособности банковской системы. Сбои в национальной платежной системе способны породить и обострить проблему неплатежей.

Поэтому, выполняя чисто экономические расчеты, не следует забывать, что ЦБ отвечает за состояние национальной платежной системы, следовательно, просто обязан выступать «кредитором в последней инстанции». Проводя политику рефинансирования, ЦБ страны снабжает банковскую систему платежными средствами (избыточными резервами), следит за тем, чтобы предотвратить банковскую панику, не допустить банковского кризиса. Исключение финансовой паники и банковского кризиса -- элементарное требование, предъявляемое к проводимой денежно-кредитной политике.

Вывод: выполнение ЦБ функции «кредитора в последней. инстанции» очень похоже на страхование банковского бизнеса от наступления неблагоприятных обстоятельств.

Поэтому появляется опасность недобросовестного поведения со стороны коммерческих банков. Опираясь на гарантированную поддержку со стороны ЦБ, коммерческие банки при проведении активных операций склонны принимать на себя больший финансовый риск. Такая позиция особенно характерна для крупных коммерческих банков, которые умеют собственные проблемы превратить в общенациональные. Их несвоевременное разрешение может привести к серьезному банковскому кризису и финансовой панике.

Не случайно современная денежно-кредитная политика обязательно включает достаточно сложную подсистему банковского регулирования и пруденциального надзора за деятельностью всех коммерческих банков.

Отчисления в фонд обязательных резервов

Такой инструмент регулирования денежно-кредитной сферы оказывает воздействие не на отдельные банки, а на всю национальную банковскую систему, определяет объем предложения денег и во многом носит административный характер.

В данном случае речь идет не о каком-то страховом или в буквальном смысле слова резервном фонде банковского дела. Фонд обязательных резервов (ФОР) создается в ЦБ страны за счет денежных средств, мобилизованных коммерческими банками в виде депозитов. Отчисления в данный фонд имеют обязательный характер, осуществляются в % от объема привлеченных банком вкладов физических и юридических лиц. (См. рис. 7)

Обязательные резервы -- установленная денежными властями часть денежных ресурсов коммерческих банков, внесенных по требованию в центральный банк на беспроцентный резервный счет.

Впервые такой метод регулирования денежно-кредитной сферы с использованием обязательных резервов был введен в США в 1933 году. В настоящее время в подавляющем большинстве стран мира применяется как важнейший инструмент денежно-кредитной политики.

С чем связано создание обязательных резервов? Ответ -- приходится учитывать действие денежного мультипликатора. За счет таких административных мер ЦБ страны ограничивает процесс создания и банковской системе кредитных денег («денег жирооборота»), контролирует уровень денежного (кредитно-депозитного) мультипликатора. (См. рис. 7)

Примечание. Ранее при расчете денежного мультипликатора мы исходили из того, что на практике ЦБ страны обязывает коммерческие банки часть мобилизованных денежных средств (депозитов) размещать у себя на специальных беспроцентных счетах. Наличие такого ограничения приводит к тому, что денежная мультипликация в рамках национальной банковской системы постепенно угасает. Например, элементарные математические преобразования показывают, что при норме отчислений в ФОР в 20% кредитно-депозитный мультипликатор не может быть больше 5.

Каких последствий можно ожидать, если ЦБ, например, увеличит норму отчислений в ФОР?

При увеличении нормы обязательных отчислений в национальной банковской системе уменьшаются избыточные резервы и, как следствие, сокращается кредитный потенциал коммерческих банков. В дальнейшем сокращение кредитного портфеля вызывает уменьшение процентных доходов коммерческих банков. Но самое главное -- ослабевает денежная мультипликация или способность коммерческих банков создавать деньги жирооборота». Пример. Предположим, на определенную дату коммерческий банк сумел мобилизовать денежные вклады населения в объеме 1000 талеров. ЦБ довел норматив обязательных отчислений 20%. Тогда обязательные резервы составят 200 талеров, которые будут изъяты из каналов денежного обращения и депонированы в ЦБ на специальном беспроцентном счете. Таким простым способом определенная часть денежного капитала (привлеченные средства) будет выведена из коммерческого оборота. К.Р. Макконнелл С.Л. Брю Экономикс. 14 издание, Москва 2002 с. 330

Рис. 15.7. Формирование обязательных и избыточных резервов коммерческого банка

Избыточные резервы, которые определяют возможности кредитования, составят 800 талеров. Денежный мультипликатор (с учетом нормы отчислений в ФОР) будет равен 5. Следовательно, общее увеличение депозитов в банковской системе составит 5 000 талеров.

Наоборот, при снижении ЦБ норматива отчислений в ФОР с 20 до 10% наращивается кредитный потенциал данного коммерческого банка (900 талеров). Можно ожидать, что возрастут его доходы и прибыль. Кредитные ресурсы становятся менее дорогими, увеличивается платежеспособность национальной банковской системы и ее ликвидность. Денежный мультипликатор будет равен 10. Общее увеличение банковских депозитов составит 10 000 талеров (т. е. 1000 х 10 == 10 000).

Следует отметить, что в современной банковской практике нормы отчислений в ФОР пересматриваются довольно редко. Это связано с тем, что данный инструмент оказывает сильное воздействие на объем предложения денег. За счет использования данного инструмента невозможно обеспечить небольших изменений объема денежного предложения, т. е. точную настройку денежного предложения.

Обратим внимание на то, что норматив отчислений в обязательные резервы во многом имеет административный характер, выступает как своеобразная «продразверстка» на банковский капитал. Из-за резервирования денежных средств, мобилизованных банком на платной основе, банки теряют часть дохода. Это снижает их конкурентную способность по сравнению с теми кредитными организациями, которые освобождены от отчислений подобного рода. Чтобы компенсировать потери, есть соблазн повысить процентную ставку по кредитам клиентам банка, что ведет к увеличению издержек производства в реальном секторе экономики.

Поэтому на практике по мере развития национальных финансовых рынков масштаб использования данного инструмента регулирования уменьшается. Максимальный размер отчислений в обязательные резервы часто закрепляется законодательно.

В ряде стран резервные требования отменены как малоэффективные (Великобритания) или их нормативы существенно снижены (Германия, Франция и т. д.). В странах переходного периода (Россия, Беларусь и т. д.) такой прием денежно-кредитного регулирования используется в качестве обязательного инструмента.

Политика дешевых и дорогих денег

В конечном итоге на практике вырисовывается два основных и во многом противоположных варианта проведения денежно-кредитной политики:

1) политика дешевых денег («кредитная экспансия»);

2) политика дорогих денег («политика кредитной рестрикции»).

В первом варианте снижение процентной ставки и норматива отчислений в ФОР автоматически приводит к тому, что у банковской системы расширяются возможности для кредитования. Наличие «дешевых денег» способствует заметному снижению издержек производства. Особенно это важно для тех предприятий, которые традиционно в широких объемах используют банковский кредит (торговля, сезонное производство и т. п.),

Политика «дешевых денег» в финансовой сфере всегда дополняется проведением курса «мягких бюджетных ограничений». Это означает, что кредитная эмиссия ЦБ страны достаточно вольготно используется для покрытия дефицита бюджета. Неизбежным спутником политики «дешевых денег» и мягких бюджетных ограничений выступают инфляция спроса и снижение обменного курса национальной денежной единицы.

Во втором варианте -- при реализации политики «дорогих денег» -- мы имеем нечто противоположное. Такие мероприятия как повышение нормы отчислений в обязательные резервы и ставки рефинансирования, ограничение объема денежной эмиссии темпами прироста реального ВВП, заметно сдерживают объем денежного предложения. В итоге эффективно подавляются инфляционные тенденции, порожденные ранее монетарными факторами.

Повышение ставки рефинансирования заставляет коммерческие банки вносить коррективы в проводимую процентную политику. Кредиты становятся более дорогими и, следовательно, менее доступными для клиентов. Одновременно повышение нормы ссудного процента стимулирует у населения склонность к сбережениям. Можно ожидать, что в страну начнет все более активно перетекать спекулятивный иностранный капитал. Повышаются требования при отборе инвестиционных проектов.

Таким образом, денежно-кредитная политика ЦБ страны всегда имеет большие последствия, оказывает прямое воздействие на макроэкономические показатели развития.

Вместе с тем следует признать, что потенциал воздействия ЦБ на состояние денежно-кредитной сферы также ограничен. Снижение уровня рентабельности предприятий реального сектора экономики, появление убыточных или малоприбыльных отраслей, бактеризация системы расчетов, «долларизация экономики» и импорт инфляции накладывают значительные ограничения на механизм денежно-кредитного регулирования. Такое же ограничивающее воздействие оказывают снижение доверия населения к государственной власти, наращивание дефицита торгового баланса, снижение па внешних рынках конкурентной способности отечественных производителей.

Надо учитывать и то, что передаточный механизм воздействия денежно-кредитной политики па макроэкономические процессы всегда нуждается в определенном лаге времени, что также снижает ее эффективность.

Эти и другие вопросы современной денежно-кредитной политики активно обсуждаются в современной экономической.

Глава 3. Особенности денежно-кредитной политики в условиях Республики Беларусь

3.1 Три этапа эволюции

В формировании денежно-кредитной политики Беларуси как суверенного государства есть основание выделять несколько основных этапов.

Начало первому этапу было положено принятием Верховным Советом Республики Беларусь XII созыва в октябре 1994 года стратегического решения о признании «белорусского расчетного билета» в качестве национальной валюты Национальному банку Республики Беларусь де-юре было поручено отвечать за дальнейшее состояние белорусской денежной единицы как символа суверенного государства.

Начало второго этапа пришлось на 1997 год, когда в денем но-кредитной политике стали преобладать идеи монетизации ВВП и целесообразности форсированной кредитной экспансией.

Начало третьего этапа приходится на 2001 год, когда в стратегии и тактике Национального банка Республики Беларусь произошли некоторые позитивные изменения.

3.2 Денежно-кредитная экспансия

К концу 1994 года в Беларуси функционировал валютный рынок, сформировался единый обменный курс. На весьма льготных условиях от МФВ были получены стабилизационные кредиты. Доминировало убеждение о необходимости ограничения кредитной экспансии, На основе установления положительной процентной ставки была обеспечена сохранность вкладов населения в белорусских рублях. Открытие для коммерческих банков специальных, депозитных счетов в Национальном банке позволило уменьшить предложение и подавить гиперинфляцию.

В целом мероприятия по стабилизации денежно-кредитной сферы осуществлялись в рамках реализации специально Антикризисной программы. Тем самым были созданы определенные предпосылки для проведения экономической реформы, хотя упомянута программа так и не была выполнена должным образом.

Нарастание кризиса неплатежей и обострение других проблем в условиях сдерживания радикальных преобразований, отсутствие должной теоретической концепции предопределили принятие курса на смягчение проводимой денежно-кредитной политики. Некритически были восприняты идеи позитивного значения высокой степени монетизации. ВВП. В соответствии с таким подходом основная причина экономических проблем усматривалась в якобы необоснованном сжатии денежной массы и лишении реального сектора экономики весомой кредитной поддержки со стороны банковского сектора.

Примечание. Действительно, в устойчиво развивающихся странах степень монетизации ВВП в некоторых случаях превышает 100% (например, ФРГ, Япония и т. д.). Что касается стран с переходной экономикой, то к середине 90-х годов монетизации ВВП была равна лишь 10-12%.

Сама по себе высокая степень монетизации ВВП свидетельствует об устойчивости экономического развития. При этом процесс монетизации во многом имеет объективный характер. Он связан с уровнем инфляции, высокой склонностью населения к сбережениям, уровнем прибыльности реального сектора экономики, со скоростью движения денег, наконец, и со степенью доверия населения к денежным властям. По крайней мере, отсутствуют более или менее значимые возможности резко повысить монетизации ВВП за счет административного принуждения.

Усилия печатного станка привели к тому, что каналы денежного обращения стали быстро заполняться новой денежной массой. Коммерческие банки побуждались направлять краткосрочные ресурсы в долгосрочные вложения под отрицательные процентные ставки. При инфляции в 200-380% годовых льготные кредиты на жилищное строительство выдавались под 5% годовых па срок до 40 лет.

Тем самым узкому кругу льготников была предоставлена возможность присваивать инфляционный налог, собираемый со всего населения республики.

Денежная масса постоянно обесценивалась, поэтому не удивительно, что денег в обращении (в долларовом эквиваленте) становилось все меньше и меньше. В результате инфляционного обесценения денежной массы возросли неплатежи в национальной экономике, а столь желанный коэффициент монетизации ВВП даже снизился: с имевшихся 10-12% до 5-6%. Зато скорость движения денег, косвенно отражающая факт «бегства от денег», возросла до 10-12 оборотов в год.

В условиях нарастающей кредитной эмиссии стало невозможным удерживать единый обменный курс белорусского рубля. Кроме того, стал увеличиваться разрыв (спрэд) между официальным и теневыми (наличным и безналичным) обменными курсами.

Кризис национального валютного рынка пришелся на середину марта 1998 года. Был закрыт внебиржевой валютный рынок, а белорусский рубль был срочно выведен из международного оборота и перестал выполнять на территории СНГ функцию резервного средства.

Примечание. В те кризисные дни автор этих строк готовил исходные материалы и принимал участие в переговорах белорусской правительственной делегации во главе премьер-министра с руководством Центробанка РФ. В группе советников премьер-министра была подготовлена весьма содержательная программа неотложных мер, направленных па стабилизацию валютного рынка и обменного курса белорусского рубля.

В дальнейшем при нарастании кризиса денежно-кредитной, платежной и валютной системы Беларуси были открыты переговоры с Россией о введении единой «союзной валюты», которые привели к принятию соглашения о внедрении на территории Беларуси российского рубля.

Гипертрофированными темпами нарастала дебиторско-кредиторская задолженность, возрос бартер и обострился кризис неплатежей. Денежное обращение стало наполняться всевозможными суррогатами. Резко возросла «долларизация» экономики. Белорусский рубль окончательно утратил функцию сбережений и накоплений. Чистые иностранные активы Национального банка приобрели отрицательные значения. Оборотные средства предприятий непрерывно обесценивались. Из-за отрицательных процентных ставок население республики ежегодно теряло значительную часть рублевых вкладов.

Таким образом, концепция «форсирования монетизации ВВП и канализации кредитной эмиссии» с учетом заявленных стратегических приоритетов (экспорт, жилье и продовольствие), активно внедряемая с начала 1997 года в условиях нереформированной экономики, закончилась дестабилизацией денежно-кредитной сферы.

3.3 Путь к стабилизации

Необходимость формирования приемлемых условий функционирования белорусской экономик заставили внести некоторые неотложные коррективы в проводимую денежно-кредитную политику. Такие изменения был приняты под давлением нарастающих проблем, при участи МВФ и Центрального банка России, с которым в конце 1999 года было подписано соответствующее соглашение.

В первую очередь с учетом интересов предприятий-экспортеров и российских партнеров была ликвидирована множественность валютных курсов и восстановлена валютная биржа.

Сняты административные ограничения по объему приобретения на- личной иностранной валюты физическими лицами, по максимальному объему сделок купли-продажи иностранной валюты на внебиржевом рынке для юридических лиц; обеспечен доступ нерезидентам на валютный рынок республики; отменены ограничения расчетами белорусскими рублями по импорту и обеспечена конвертируемость белорусского рубля по текущим операциям. Беларусь приняла на себя обязательство (предусмотренное статьей VIII Устава МФВ) в последующие 5 лет обеспечить лнберализацию валютных операций с капиталом и постепенно отказаться от обязательной продажи хозяйствующими субъектами валютной выручки.

Несколько сократились объемы кредитной эмиссии. Национальный банк Беларуси стал обеспечивать положительный уровень официальной ставки рефинансирования (т. е. выше уровня инфляции). Процентная политика стала учитывать элементарные требования по недопущению обесценения депозитов населения в национальной валюте, а также по обеспечению более высокой доходности активов в белорусских рублях над активами в иностранной валюте.

Вместе с тем следует признать, что процесс стабилизации денежно-кредитной сферы еще далек от завершения. Так, объемы прироста кредитной эмиссии (чистый внутренний кредит Национального банка) превышают официальные темпы прироста реального ВВП. Кредитная эмиссия в меньших объемах, но все же по-прежнему используется на финансирование жилищного строительства, покрытие дефицита республиканского бюджета и на компенсацию вкладов населения. Сохраняется ярко выраженная «долларизация» белорусской экономики.

Пример. Подавляющая часть денежных сбережений населения приходится на валютные вклады. Основная масса кредитов реальному сектору экономики выдастся в иностранной валюте. Па валютную часть приходится примерно 60% от совокупной денежной массы. Надо видеть и то, что ужесточение денежно-кредитной политики в условиях нереформируемой экономики грозит нарастанием неплатежеспособности, прежде всего государственных предприятий, которые привыкли получать кредитную подпитку на льготных условиях. Положительные процентные ставки по рублевым вкладам сохраняют склонность населения к рублевым сбережениям, тем самым несколько блокируют инфляцию и способствуют стабилизации валютного курса. Но в длительной перспективе, когда радикальные преобразования откладываются, это может обернуться удорожанием кредитных ресурсов, снижением рентабельности реального сектора экономики и его инвестиционных возможностей, в целом -- кризисом банковской системы.