Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ЯРОСЛАВСКИЙ ФИЛИАЛ

Кафедра финансовый менеджмент

Курсовая работа

по дисциплине "Теория инвестиций"

Тема: "Методы оценки обыкновенных акций"

Выполнила:Можжухина К.В

Руководитель:Ухтомский В.Г

Ярославль 2012



Содержание

Введение

1. Акция: понятие, виды, классификация

1.1 Сущность акций

1.2 Факторы изменения доходности акций

2. Методы оценки обыкновенных акций

2.1 Номинальный метод оценки обыкновенных акций

2.2 Рыночный метод оценки обыкновенных акций

2.3 Балансовый метод оценки обыкновенных акций

2.4 Ликвидационный метод оценки обыкновенных акций

2.5 Инновационный метод оценки обыкновенных акций

3. Оценка привлекательности акций

4. Оценка качества акций

5. Причины неразвитости Российского рынка акций

Заключение

Расчётная часть

Литература



Введение

Ценные бумаги, будучи обобщенным понятием и существуя в различных видах, являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличие от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага.

В ГК ценные бумаги как объекты гражданских прав выделены в отдельную главу и рассматриваются в качестве самостоятельного института. В последние годы законодательство, касающееся ценных бумаг, одно из наиболее динамично развивающихся. Подробное правовое регулирование отдельных видов ценных бумаг предусмотрено законами о ценных бумагах или в порядке, установленном иными нормативными актами.

Акция - отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале предприятия и их участие в управлении ею.

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании, при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств, при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

Важным вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений.

Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует каждый инвестор, осуществляющий инвестиции на фондовом рынке. Для ее достижения важно правильно оценивать доходность акций в которые осуществляются инвестиции.

При определении номинальной цены акций необходимо ориентироваться не столько на определение потребности предприятия финансовых ресурсов, сколько на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободных денег и доверие к продукции, выпускаемой данным предприятием.

Целью данной работы является рассмотреть методы оценки обыкновенных акций. В работе также рассмотрена сущность, классификация, характеристика понятие и виды акций, а так же права акционеров.



1. Акция: понятие, виды, назначение

Акция - это долевая ценная бумага, титул собственности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств, в капитал акционерного общества. Акция подтверждает право акционера участвовать в управлении обществом, в распределении доходов общества и остатков имущества при ликвидации общества.

Такое понятие акции четко определяет особые имущественные права акционера на часть дохода и на участие в управлении делами общества, тогда как на имущество - лишь при ликвидации общества.

Акция - это документ, который должен иметь строго установленную законом форму и обязательные реквизиты. Особенностью акций является то, что права. Удостоверенные акцией, не могут существовать в отрыве от обеспечиваемой государством нормативно - правовой базы, системы правоприменения и защиты прав акционера.

Виды акций:

2.Именные и на предъявителя. Движение именных акций фиксируется в книге регистрации акций, которую ведет акционерное общество или специальный агент по поручению общества. В нее вносятся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, а также количестве таких акций у отдельных акционеров. Продажа, передача и отчуждение именных акций другим способом подлежат обязательной регистрации. По акциям на предъявителя в книге регистрации фиксируется только их общее количество;

1.Обыкновенные (простые) и привилегированные. В отличие от обыкновенных привилегированные акции дают акционеру преимущественное право на получение дивидендов. Дивиденды по ним установлены в форме гарантированного фиксированного процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций. Кроме этого, привилегированные акции дают ряд дополнительных прав. Однако владельцы таких акций не имеют права голоса в акционерном обществе (права, которым наделены держатели обыкновенных акций), если иное не предусмотрено уставом. Однако такое право появляется у владельцев, если собрание акционеров принимает решение о не выплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций, в том числе вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

Классификация акций:

1) по форме выпуска обществом: документарные и без документарные;

2) по совокупности прав, удостоверенных акциями (категории акций) - обыкновенные и привилегированные;

3) по предоставлению владельцами акций права на голосование на общем собрании акционеров: голосующие и не голосующие;

4) по накоплению невыплаченного обществом дивиденда: кумулятивные (только для привилегированных акций);

5) по возможности изменения прав, удостоверенных акцией: конвертируемые акции (только для привилегированных акций).

Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.

1.1 Сущность акций

Слово "акция", как и многие другие финансовые термины, пришло к нам от немцев, и это неудивительно, если учесть, что они всегда испытывают пристрастие к биржевой деятельности.

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, удостоверяющую право ее владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Акции относятся к категории долевых ценных бумаг. Они являются частными ценными бумагами; выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями. Среди них: промышленные предприятия, коммерческие банки (Инкомбанк, АвтоВАЗ-банк), инвестиционные компании (РИНАКО, Земля России) и др. Как правило, акции выпускаются на длительные сроки (минимально более года), то есть, являются элементом рынка капиталов. Однако в отличие от облигаций и других, долговых ценных бумаг они не имеют установленных сроков обращения, то есть обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее предприятие. Большинство акций приносят изменяющийся (плавающий) доход.

С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет некоторые преимущества.

· Во-первых, процветание предприятия ведет к повышению номинальной стоимости акций благодаря наращиванию стоимости имущества предприятий и высокому дивиденду. Например, если акция была куплена по цене 100 тыс. рублей, то через некоторое время ее цена может значительно возрасти.

· Во-вторых, обыкновенные акционеры имеют право голоса. Что дает возможность контроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акциях известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать.

Привлекателен вариант выпуска обыкновенных акций и для фирмы-эмитента. Прежде всего, в отличие от обязательств по облигациям обыкновенные акции не требуют обязательной выплаты дивидендов, если дела у фирмы идут не важно, или если руководство считает более целесообразным делать упор на финансирование развития предприятия.

Вместо с тем у обыкновенных акций, с точки зрения эмитента есть и недостатки.

· Во-первых. Увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной возможности потери контроля над компанией со стороны учредителей.

· Во-вторых, практика показывает. Что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций.

· В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.

1.2 Факторы изменении доходности акций

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

· размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения);

· колебания рыночных цен;

· уровень инфляции;

· налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя их полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего, уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5% - рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность - 115%. Кроме того, если речь идёт о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.

2. Методы оценки обыкновенных акций

При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя - это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца - это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты. Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются:

1. НОМИНАЛЬНЫЙ

2. РЫНОЧНЫЙ

3. БАЛАНСОВЫЙ

4. ЛИКВИДАЦИОННЫЙ

5. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ.

2.1 Номинальный метод оценки обыкновенных акций

Номинальный метод основывается на объявленной стоимости акции

Номинал или нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества.



2.2 Рыночный метод оценки обыкновенных акций

Рыночный метод - доминирующий курс акций на РЦБ.

Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, - ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.

Прирост курсовой стоимости акции может составить существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам:

· Во-первых, это возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных долгосрочный оснований.

· Во-вторых, это реальный прирост активов предприятия. Получив прибыль, акционерное общество делит ее на две части. Одна часть выплачивается в качестве дивидендов, другая - реинвестируется для поддержания и расширения производства.

Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных фондов, реально "наполняет" акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости. В результате, в тенденции цена акции на рынке должна расти. Если инвестор ориентируется прежде всего на прирост курсовой стоимости акции, то он выбирает более рискованную стратегию, так как цена бумаги может в любой момент и понизиться.



2.3 Балансовый метод оценки обыкновенных акций

Балансовый метод - метод измерения акционерного капитала компании, равна совокупности активов компании на суммы всех обязательств и капитала, внесенных владельцами привилегированных акций. При этом расчеты производятся по формуле:

C = (C^(b)+ A_m +O+ c^(p))/A

где: C - расчетная цена акций; C^(b) - балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно-материальные запасы; A_m - амортизационные начисления на основные фонды (начисленный износ); O - сумма краткосрочных и долговых обязательств предприятия; c^(p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций; A - количество выпущенных обыкновенных акций.

Следует отметить, что оценка акций по балансовой стоимости активов предприятия весьма приблизительна, так как во многом зависит от принятой учетной политики (способа начисления амортизации, учета реализации продукции и товарно-материальных запасов, переоценки основных средств) и реально может использоваться в качестве показателя обеспеченности акций.

2.4 Ликвидационный метод оценки обыкновенных акций

Ликвидационный метод - сумма активов компании, оставшаяся после продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций

Ликвидационная стоимость (ЛС) - сумма денег, которую владельцы акций получат в случае ликвидации предприятия и продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС представляет собой минимально возможную цену, по которой держателям было бы выгодно продать ценные бумаги.

Вместе с тем следует помнить, что для вынесения решения о ликвидации компании требуется одобрение решения не менее 75 процентов акционеров на общем собрании. Тогда ЛС акции рассчитывается по следующей формуле:

C = (С^(l) - O - c^(p) ) / A

где: C - расчетная цена акции; C^(l) - ликвидационная стоимость всех активов общества; O - суммарная величина всех обязательств общества; c^(p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций; A - число оплаченных обыкновенных акций.

Использование данного подхода сопряжено с трудностями определения стоимости основных фондов, земли, товарно-материальных запасов и прочего, так как в ряде случаев их реализация может быть произведена по стоимости, значительно меньшей, чем балансовая, даже с учетом ликвидности активов. Более того, в статье 64 Гражданского кодекса Российской Федерации установлена следующая последовательность удовлетворения требований к ликвидируемому предприятию:

1. В первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед которыми ликвидируемое юридическое лицо несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей;

2. Во вторую очередь производятся расчеты по выплатам выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, и по выплате вознаграждений по авторским договорам;

3. В третью очередь удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого юридического лица;

4. В четвертую очередь погашается задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;

5. В пятую очередь производятся расчеты с другими кредиторами в соответствии с законом.

Все затраты, связанные с ликвидацией предприятия (услуги посредников, транспортные расходы, оплата труда персонала на период ликвидации и так далее), оплачиваются из средств, вырученных от продажи имущества. Таким образом, при ликвидации общества владельцы обыкновенных акций получают в распоряжение сумму, существенно меньшую, чем экспертная оценка стоимости его собственности.

2.5 Инновационный метод оценки обыкновенных акций

Инвестиционный метод - стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Серьезные финансовые решения требуют учета большого количества факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей. Первый показатель - это ставка дивиденда.

Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

где: r_d -- ставка дивиденда;

Div -- дивиденд;

Р -- текущая цена акции.

При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда, реже -- прогнозируемого. Например, Div = 50 руб., Р = 1000 руб., тогда:

Синонимом термина "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

Следующий показатель - это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е - это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

Это означает: если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб., а предприятие будет и дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой прибыли), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хороших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса.

Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В то же время акция с высоким значением показателя Р/Е - это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение показателя Р/Е означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

Показатели Р/Е могут отличаться по различным отраслям промышленности, но в целом срок окупаемости в 10-15 лет - это высокий показатель, а в 1-2 года - низкий.

В рамках одной отрасли данный показатель для различных предприятий будет стремиться к некоторой единой величине. Если для какого-либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубокого изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора - определить, по какой причине акции данного акционерного общества имеют более высокий или низкий курс, чем все остальные. Показатель Р/Е и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акций, приводимых в прессе.

Следующий аналитический показатель - это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В - больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

Рассматривая характеристику акций, можно сказать и о таком показателе как величина прибыли на одну акцию - ЕР8. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше воспользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитализации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее цене в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.



3. Оценка привлекательности акций

Приведенные показатели представляют собой самые общие аналитические характеристики акций. На их основе инвестор может сделать приближенную мгновенную оценку привлекательности бумаг.

Выделяют акции агрессивные и защитные.

Агрессивные акции - это акции акционерных обществ, доходы которых в сильной степени зависят от состояния экономической конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят высокие прибыли, в случае экономического спада - невысокие доходы. Инвестору, ожидающему подъем в экономике, следует остановить выбор на агрессивных акциях. Примером таких бумаг могут быть акции автомобилестроительных компаний.

Защитными называются акции предприятий, доходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнктуры. Это, прежде всего, предприятия коммунальной сферы. Даже в условиях экономического спада люди продолжают пользоваться электроэнергией, телефонами и т.п. Поэтому доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных. В преддверии экономического спада инвестору следует переключиться на защитные акции. Они обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные акции.



4. Оценка качества акций

В западных странах сложилась практика оценки "качества" акций, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг акций говорит о степени их возможной доходности. Его дают аналитические компании. Наиболее известными из них в мировой практике являются "Standard & Poor" и "Moody's Investors Service". Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга. Например, компания "Standard & Poor" пользуется следующими обозначениями для обыкновенных акций:

А+ (высший рейтинг),

А (высокий),

А- (выше среднего),

В+ (средний),

В (ниже среднего).

В- (низкий),

С (очень низкий).

Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвесторов, и, соответственно, отражается на ее цене и доходности.

Стоимость обыкновенной акции (ke) обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании. Существует два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).

Модель экономического роста Гордона представляет собой:

Po=Di / (r-g)



где Рo - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

di - дивиденды, которые должны быть получены за один год;

г - требуемая норма прибыли инвестора;

g - темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для г, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

r = Di / Po +g или ke = Di / Po +g

Символ г заменяется на ke, для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определении стоимости капитала.

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции, из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

ke = Di / Po(1-f) +g

Метод модели оценки основных средств (МООС). Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, вы должны:

1. Рассчитать без рисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США.

2.Определить коэффициент бетта - акции (Ь), который является показателем систематического (или не диверсифицированного) риска.

3. Определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm ), таких , как "Стэндарт энд Пурз - 500", "Сток Композит Индекс" или "Доу Джонс Индастриалз-30".

4. Оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС:

ke = rf + b ( rm - rf )

Опять же отметим, что символ ri заменяется на ke.



5. Причины неразвитости российского рынка акций. Какие меры и кем должны быть предприняты для форсирования развития российского рынка акций

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

· создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

· формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;.и др.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

· концентрация и централизация капиталов;

· интернационализация и глобализация рынка;

· повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

· компьютеризация рынка ценных бумаг;

· нововведения на рынке;

· секьюритизация;

· взаимодействие с другими рынками капиталов.



Заключение

Современная экономика основана на производственной кооперации. Поэтому акционер, обладающий небольшим пакетом акций, способен оказывать на предприятие давление, например, по технологической цепочке, и его пакет также может превратиться в контрольный.

Таким образом, настоящими владельцами предприятия являются лица, обладающие контрольным пакетом. Чтобы защитить права других акционеров, отечественное законодательство предусматривает особую процедуру приобретения крупных пакетов акций. Она распространяется на обыкновенные акции, выпущенные акционерным обществом, насчитывающим более тысячи акционеров. Лицо (группа аффинированных лиц), приобретающая 30 или более процентов обыкновенных акций, учитывая уже принадлежащие им акции данного акционерного общества, должно предложить в течение 30 дней с даты приобретения остальным акционерам продать ему их обыкновенные акции по цене не ниже средневзвешенной цены приобретения акций акционерного общества за последние 6 месяцев.

В связи с развитием в нашей стране акционерной формы собственности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозяин, т.е. акционер. Как показывает реальная российская действительность, хотя акционер и появился, но во многих случаях производство не улучшилось и увеличилось, но даже сократилось. Такой результат несложно было предсказать заранее. Если не затрагивать более глубинных причин данного экономического и социального явления, а ограничиться только проблемой акционера как "действительного" хозяина акционерного общества, то можно сослаться на опыт западной экономики. Он показывает, что как таковые дела на предприятии не сильно волнуют акционера. Если он видит, что оно не приносит прибыль, то решает проблему просто: дает приказ брокеру продать акции данной компании и купить бумаги другой, на его взгляд, более перспективной.



Практическая часть

Задача №1

Имеется следующая информация о сроках обращения и текущих котировках бескупонных облигаций.

Вид облигации	Срок обращения (год)	Рыночная цена
А	1	98,04
В	2	93,35
С	3	86,38
Д	4	79,21

А) На основании исходных данных постройте график кривой доходности на 4 года.

В) Дайте объяснение форме наклона кривой.

С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

Решение:

Для бескупонной облигации источником дохода является разница между ценой покупки и номиналом (ценой погашения). Т.к. номинал облигации всегда известен (или может быть принят за 100%), для определения доходности операции достаточно знать две величины - цену покупки P (либо курс К) и срок погашения n.

Тогда доходность к погашению бескупонной облигации можно определить по следующей формуле:

, где N - номинал облигации; Р - стоимость облигации; К - курс облигации



Доходность облигации А:

YTM==1,0199-1=0,019 0,019*100%=1,9%

Доходность облигации В:

YTM==1,035-1=0,035 0,035*100%=3,5%

Доходность облигации С:

YTM==1,05-1=0,05 0,05*100%=5%

Доходность облигации Д:

YTM==1,06-1=0,06 0,06*100%=6%.

Построим график по получившимся значениям доходности.

Рис. 1. График доходности облигаций



Нахождения доходности бескупонной облигации следует, что доходность бескупонной облигации YTM находится в обратной зависимости по отношению к цене P и сроку погашения n. То есть чем ниже цена облигации, тем выше её доходность. Чем выше срок обращения облигации, тем выше её доходность. Эта зависимость объясняет наклон кривой на графике.

Определим справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых 1 раз в год.

Используем формулу нахождения курса К.

К=V/N=()/N=

Где

r - ставка требуемой доходности;

с - купонная ставка;

n - срок обращения.

Примем ставку требуемой доходности за 6% , так как доходность облигации со сроком обращения 4 года равна 6%.

К= = 1,035

Ответ: справедливая стоимость ОФЗ-ПД равна 1,035.



Задача №2

Ниже приведена информация о ценах акций "А" и "В" за несколько лет.

Год	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
А	7,07	9,29	23,20	53,56	38,25	18,11	13,10	24,23	19,32	17,12
В	0,71	4,33	29,62	108,17	15,03	8,87	8,18	22,51	37,68	39,18

А) Определите среднюю доходность, коэффициент корреляции и риск акций за рассматриваемый период.

В) Предположим, что инвестор формирует портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определите доходность и риск такого портфеля.

С) Постройте график эффективной границы Марковица при условии, что акции "А" и "В" являются единственными объектами, доступными для инвестирования.

Решение:

Решим задачу с применением Excel.

1. Определим доходность акции А и В.

R= (А2001 -- А2000)/А2000,

Где R - доходность акции.

Доходность акции А рассчитана в ячейках В4-В12.

Доходность акции В рассчитана в ячейках D4-D12.

2. Определим среднюю доходность акции А путём сложения доходностей с 2001 по 2009 годы и деления данной суммы на количество лет 9. (ячейка В15)

3. Аналогично определим доходность акции В. Ячейка D15.

4. Далее можно определить риск акций А и В по формуле.



, где

- среднеквадратическое отклонение цены ценной бумаги от своего математического ожидания (риск).

k_i - фактическая доходность ценной бумаги

- средняя доходность ценной бумаги

n - количество лет

Риск акции А рассчитан в ячейке В19, риск акции В - D19.

5. Коэффициент корреляции найдём по формуле:

, где

- коэффициент парной корреляции

- ковариация

-риск ценной бумаги А (среднеквадратическое отклонение акции А)

-риск ценной бумаги В (среднеквадратическое отклонение акции В)

Близость коэффициента корреляции к 1 говорит о достаточно тесной связи. В нашем случае коэффициент корреляции равен 0,78, значит связь между акциями А и В достаточно сильная.

При этом ковариацию найдём по формуле:

, где

-- средняя доходность актива А за n периодов;

-- средняя доходность актива В за n периодов;

k_Ai -- доходность актива А в i-м периоде;

k_Bi -- доходность актива В в i-м периоде;

п -- число периодов, за которые регистрировалась доходность активов А и В.

Знак ковариации указывает на направление связи. В нашем случае ковариация имеет положительное значение , что говорит о прямой связи между акциями А и В.

6. Найдём доходность портфеля из акций в пропорции 50% на 50%.

Rp=, где

Rp - доходность портфеля из бумаг А и В

w_i - доля ценной бумаги в портфеле

R_i - доходность ценной бумаги

Определим риск данного портфеля:

Доходность портфеля рассчитана в ячейке B26, риск портфеля - в ячейке В29.

Рис. 2. Решение задачи (формулы).



Рис. 3. Решение задачи.

Построим график эффективной границы Марковица.

Рис. 4. График эффективной границы Марковица

Ответ: средняя доходность акции А равна 28,49%, риск А - 75,28%; средняя доходность акции В равна 163,4%, риск В - 243,78%; коэффициент корреляции равен 0,78. Доходность портфеля равна 95, 96%, риск портфеля равен 153, 08%.



Задача №3

Имеются следующие данные о риске и доходности акций "А", "В" и "С".

Акция	Доходность	Риск (?i)	Ковариация
А	0,08	0,3	у12 = -0,15
В	0,14	0,45	у13 = 0,1
С	0,26	0,6	у23 = 0,3

Сформируйте оптимальный портфель при условии, что доходность портфеля должна составлять 12%.

Решение:

Для решения задачи воспользуемся надстройкой "Поиск решения" Exсel. В условии задачи дана ковариация, тогда зная риск бумаг можно найти коэффициент корреляции по формуле:

, где

- коэффициент парной корреляции

- ковариация

-риск ценной бумаги А (среднеквадратическое отклонение акции А)

-риск ценной бумаги В (среднеквадратическое отклонение акции В)

Получившиеся значение представлены в столбце G, строки 2-4. В ячейку доходность портфеля H2 вводим формулу доходности портфеля, в ячейку B8 вводим формулу нахождения риска портфеля, состоящего из 3-х ценных бумаг.

Rp=, где



Rp - доходность портфеля из бумаг А и В

w_i - доля ценной бумаги в портфеле

R_i - доходность ценной бумаги

Рис.5. Решение задачи (формулы)

,

Где w_i - доля ценной бумаги в портфеле

- коэффициент парной корреляции

- риск ценной бумаги.

В поиске решения задаём целевую ячейку "Риск" (B8), изменяя ячейки, в которых определена Доля (G2, G3, G4), и вводим необходимые ограничения.

Чтобы составить оптимальный портфель необходимо определить долю каждой ценной бумаги в портфеле. Доля каждой ценной бумаге будет больше или равна 0, сумма долей всех ценных бумаг будет равна 1.

Известно, что доходность должна быть больше или равна 12%.

Риск должен быть минимальным.



Рис. 6. Использование надстройки Поиск решения Excel

Рис. 7. Решение задачи.

Риск портфеля = 16%

А=0,44*100%=44%

В=0,50*100%=50%

С=0,06*100%=6%

Ответ: Поиск решения предложил следующий вариант решения: оптимальный портфель в нашем случае должен состоять на 44% из акций А, на 50% из акций В и на 6% из акций С.

Задача №4

ОАО "Венера" и "Сатурн" имеют следующие возможности для привлечения заёмных средств в сумме 100 млн.

Предприятие	Фиксированная ставка	Плавающая ставка
"Венера"	12,0%	LIBOR + 0,1
"Сатурн"	13,4%	LIBOR + 0,6

акция рыночный инновационный своп

При этом ОАО "Венера" предпочитает заем по плавающей ставке, а ОАО "Сатурн" - по фиксированной.

А) Разработайте своп, который принесет выгоду обоим предприятиям.

В) Какова максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?

Решение:

А) По исходным данным можно сказать, что организация "Венера" имеет более высокий кредитный рейтинг и может выпускать облигации с фиксированной доходностью 12,0%, а ОАО "Сатурн" имеет низкий рейтинг, и её облигации характеризуются постоянной ставкой 13,4%. Разница между фиксированными ставками составляет 1,4%.

Обе организации могут выпускать также облигации с плавающей ставкой на следующих условиях:

"Венера" - по ставке LIBOR+0,1

"Сатурн" - по ставке LIBOR+0,6

Разность между плавающими ставками составляет 0,6-0,1=0,5%

Разрыв фиксированных ставок больше, что означает сравнительно лучшие условия ОАО "Венера" на рынке облигаций с фиксированным доходом, чем у ОАО "Сатурн". Расхождение между разрывами процентных ставок по фиксированным и плавающим облигациям составляет 1,4-0,5=0,9%. Данная величина служит источником снижения расходов по обслуживанию долга каждой компании. Разделим этот источник пополам, то есть 0,45% каждой компании.

Компания "Венера" предпочитает работать по плавающей ставке, плавающей ставкой является LIBOR+0,1. Фиксированные выплаты берёт на себя ОАО "Сатурн". Но совокупные выплаты ОАО "Венера" должны быть на 0,45% меньше, чем, если бы эта компания сама выпустила облигации по плавающей ставке LIBOR+0,1. т.е., компания заплатит:

LIBOR+0,1-0,45= LIBOR - 0,35

Разницу -0,35 возьмет на себя ОАО "Сатурн", передав в пользу ОАО "Венера" 12,35% номинала облигаций.

Количественные расходы компании "Сатурн" составят 12%+ LIBOR - 12,35 =LIBOR - 0,35

"Сатурн" заплатит 12,35% в пользу ОАО "Венера", и ставку LIBOR +0,6, от ОАО "Венера" организация получит LIBOR + 0,1.

Итог платежей: 12,35+( LIBOR +0,6)- (LIBOR + 0,1)=12,85%

Итак затраты ОАО "Сатурн" на 0,4 меньше.

Максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа, равна 0,45%. Расхождение между разрывами процентных ставок по фиксированным и плавающим облигациям составляет 1,4-0,5=0,9%. Данная величина служит источником снижения расходов по обслуживанию долга каждой компании. Разделим этот источник пополам, то есть 0,45% каждой компании.

Ответ: максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа, равна 0, 45.



Список литературы

1. ФЗ Гражданский кодекс РФ

2. ФЗ "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 года №208 - ФЗ, с изменениями и дополнениями на 01.01. 2008

3. ФЗ "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 года за №39 -ФЗ. , с изменениями и дополнениями на 01.01. 2008

4. ФЗ "Об оценочной деятельности" от 29 июля 1998 года за №135- ФЗ, с изменениями и дополнениями на 01.01. 2008

Учебники и учебные пособия:

5. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник - М.: ИНФРА-М,

2003. - 240 с. - (Серия "Высшее образование").

6. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: ИНФРА-М.- 2008- 379 с. - (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова).

7. Инвестиции : учебник/ А.Ю. Андрианов и др. - 2-е изд., перераб. И доп.- М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007. - 584 с. (ст. 425)

8. Инвестиции: Учебник/ Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина - М.: ООО "ТК Велби", 2003. - 440 с.

9. Инвестиции: Конспект лекций (для студентов специальности 060400 "Финансы и кредит") / сост. А.В. Меньшенина. - Омск: Изд-во ОмГУ, 2005. - 79 с.

10. И.Я. Лукасевич Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel/Учебное пособие. - М.

11. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2002. -768 с.

12. Коротцев А.Г. "Ценные бумаги. Виды и разновидности" М.: Изд-во РДЛ, 2005. - 243 с.

13. М.Н. Крейнина. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М., ИКЧ "ДИС", 2005. - 385 с.

14. Миркин Я.Н. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Изд-во РДЛ, 2006. - 465 с.

15. Муфтиев Г.Г., Галиаскаров Ф.М.: Теоретические основы финансового менеджмента: Учебное пособие. - Уфа: УИ РГТЭУ, 2006. - 124 с.

16. Просветов Г.И. Финансовый менеджмент: Учебно-методическое пособие. - М.: Изд-во РДЛ, 2005. - 376 с.

17. Рынок ценных бумаг: Учебник для студентов, вузов и обучающихся по экон. Специальностям/ Под ред. С.Ф. Жукова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 463 С.

18. Савенков, В.Н. Ценные бумаги в России: учебное пособие/В.Н. Савенков - М.: Ифра-М, 2004. - 197 с.

19. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Перевод с англ.. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 12, 1028 с.

Интернет ресурсы:

20. Сервер РТС http://paufor.ru/rts.htm

21. Сервер АК&M http://www.2akm.ru

22. Сервер РИА "РосБизнесКонсалтинг", http://rbc.ru

23. Сервер информационного агентства "Финмаркет", http://finmarket.ru

24. Сервер Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, http://fedcom.ru

Размещено на Allbest.ru