Аналіз інвестиційних проектів методом грошових потоків

Размещено на http://www.allbest.ru/

Міністерство освіти та науки України

Сумський державний університет

Кафедра фінансів

Курсова робота

з дисципліни: «Проектний аналіз»

на тему: «Аналіз інвестиційних проектів методом грошових потоків»

Виконала

студентка гр. Е-33 Н.В. Ріпа

Перевірив викладач Т.А. Ілляшенко

Суми 2011

1. Аналіз інвестиційних проектів методом грошових потоків

грошовий потік інвестиційний проект оцінка

Поняття "грошовий потік" прийшло до нашої мови з іноземних джерел. Поняття cash у даному випадку не означає "готівка", оскільки гроші можуть мати як готівкову, так і безготівкову форму, вільно переходячи з однієї форми в іншу. "Cash flow" скоріше доцільно перекласти як "рух коштів", що відображає динаміку грошових надходжень та витрат і являє собою грошовий потік - різницю між грошовими надходженнями та витратами.

Рух грошових коштів фірми є безперервним процесом. А основні методи аналізу га прогнозування грошових потоків використовуються при обґрунтуванні ефективності проекту та розрахунках забезпечення проекту необхідним обсягом коштів.

Рух грошових коштів фірми є безперервним процесом. У фінансовому менеджменті управління грошовим потоком є одним з найважливіших завдань. У здійсненні аналізу інвестиційних проектів оцінка та прогнозування грошових потоків використовуються при обґрунтуванні ефективності кожного проекту та розрахунках забезпечення їх коштами, що є центральною проблемою прийняття виваженого рішення про доцільність інвестування.

При аналізі інвестиційних проектів важливо зробити оцінку саме тих грошових потоків, які будуть прийняті при розрахунках критеріїв та показників його ефективності. Такі грошові потоки називаються релевантними. Грошові потоки можуть бути релевантними, тобто можуть розглядатися з точки зору застосування критеріїв ефективності проекту, та додатковими, якщо активи та пасиви, не є показниками бухгалтерського балансу (фірма одночасно здійснює поточну діяльність та інші проекти), а стосуються одного інвестиційного проекту.

Традиційний грошовий потік - це сума чистого доходу та нарахованої амортизації

Операційний грошовий потік - це фактичні надходження та/або витрати грошових коштів у результаті поточної (операційної) діяльності фірми за певний період

Фінансовий потік - це надходження та витрати грошових коштів, пов'язані зі змінами власного та позикового довгострокового капіталу

Релевантні грошові потоки - це визначені грошові потоки, які розглядаються у аналізі доцільності інвестицій у конкретний проект та оцінки на цій основі їх ефективності.

Якщо проект впроваджується на базі існуючого підприємства, тобто фірма має фіксовані на певну дату основні та оборотні засоби і намагається досягти певної мети, для достовірної оцінки впливу проекту на її фінансовий стан, результати та забезпеченість коштами необхідно враховувати тільки цей вплив, а не поточні фактори, які не мають відношення до проекту. Тому у розрахунках необхідно використовувати лише додаткові грошові потоки. Тобто як критерій оцінки доцільності грошового проекту виступають додаткові грошові потоки, які утворюються в результаті здійснення проекту.

Додаткові грошові потоки - це грошові потоки, що стосуються інвестиційного проекту. Додаткові грошові потоки є виразом додаткових вигід і витрат проекту. Оскільки грошові надходження фірми не ідентичні їхнім доходам, проектний аналіз використовує поняття грошового потоку. Чистий дохід, як правило, розраховується згідно з бухгалтерськими правилами й визначається як різниця між доходами та витратами:

Грошовий потік = Чистий дохід + Неявні надходження (амортизаційні відрахування).

Кумулятивний грошовий потік - це чистий грошовий потік протягом тривалого циклу реалізації інвестиційного проекту, що дає можливість обрахувати загальні сукупні вигоди від реалізації інвестиційного проекту на кожен період часу.

Для розрахунку традиційного грошового потоку обраховують загальні надходження від реалізації проекту, включаючи нараховану амортизацію за експлуатованим у період реалізації такого проекту активом - об'єктом інвестування. Це пов'язано з тим, що традиційно амортизація відшкодовує частину витрат на придбання активу і тим самим забезпечується розгляд амортизації як суттєвого джерела фінансування майбутніх інвестицій у різних їх формах відтворення. Тому традиційний грошовий потік можна обрахувати за формулою:

Традиційний грошовий потік = Чистий дохід + Амортизація + Дохід на капітал.

Чистий потік інвестиційного проекту відображає загальні зміни у залишках грошових коштів фірми за певний період часу межах загального життєвого циклу проекту.

Грошовий потік на зразок стандартів бухгалтерського обліку (форма №3 „Звіт про рух грошових коштів") можна обрахувати окремо за видами діяльності: операційній, інвестиційній та фінансовій.

Операційний грошовий потік = продаж - оплата праці - сировина - операційні витрати - відрахування на соціальні заходи - електроенергія - податок на прибуток.

Грошовий потік від інвестиційної діяльності = інвестиції - обладнання - ноу-хау - акції придбані.

Грошовий потік від фінансової діяльності = повернення боргу + довгострокова позика + короткострокова позика + одержані дивіденди - повернена короткострокова позика - проценти по довгостроковій позиці - проценти по короткостроковій позиці - виплачений доход від володіння корпоративними правами.

Фінансовий потік = інвестиції + довгострокова позика - обладнання - ноу-хау - акції придбані.

Фінансовий потік включає надходження та витрати, пов'язані з довгостроковою інвестиційною та фінансовою діяльністю, що призводить до змін у власному та позиковому капіталі. Він розраховується як різниця між надходженнями від реінвестицій (інвестиційна діяльність); продажу акцій та довгострокових боргових цінних паперів на первинному ринку; довгострокових грошових позик (фінансова діяльність) та витратами на купівлю основних фондів та нематеріальних активів; купівлю довгострокових фінансових інструментів на вторинному ринку (інвестиційна діяльність); повернення довгострокових позик; купівлю довгострокових фінансових інструментів на первинному ринку (фінансова діяльність).

1. Проект - комплекс взаємопов'язаних заходів, розроблених для досягнення певних цілей протягом заданого часу при встановлених ресурсних обмеженнях.

Одним із найбільш відповідальних та визначальних етапів проектного циклу є проектний аналіз, який представляє собою сукупність методологічних заходів та прийомів, які використовуються для підготовки та обґрунтування проектних рішень. Тобто, перед тим як реалізувати будь-який інвестиційний проект, його вибирають, проектують, вираховують, а головне оці оцінюють його ефективність, і насамперед, на основі порівняння витрат на проект та результатів від його впровадження в життя. Враховуючи це, проектний аналіз включає в себе:

1.Технічний аналіз, тобто задачу визначити найбільш ефективні
для даного проекту техніку та технологію.

Комерційний аналіз (маркетинговий), тобто аналіз ринку збуту продукції та послуг, які будуть здійснюватися після реалізації інвестиційного проекту.

Інституціональний аналіз, тобто оцінку організаційно-правового, адміністративного, політичного середовища, в якому буде здійснюватися реалізація проекту та пристосування його до цього середовища, а також пристосування самої організаційної структури фірми до проекту.

Соціальний (соціально-культурний) аналіз, тобто дослідження впливу проекту на життя місцевих жителів.

Бюджетний аналіз, який враховує фінансові наслідки здійснення проекту для державного або місцевого бюджету.

6.Аналіз навколишнього середовища, тобто виявлення та експертна оцінка збитків, які можуть бути нанесені цим проектом навколишньому середовищу та пропозиції способів пом'якшення або відвернення цього збитку.

7.Фінансовий та економічний аналіз, тобто порівняння витрат та користі від проекту. Економічний аналіз оцінює доходність з точки зору всього суспільства (країни), а фінансовий оцінює проект із позиції фірми та її кредиторів, якщо він кредитується.

Кожен із цих аналізів є важливим, проте фінансово-економічні аспекти інвестиційної діяльності в багатьох випадках мають вирішальне значення, бо визначають реальну ефективність вкладення коштів.

2. Практическое задание

Исходя из стоимости основных средств производства и норм амортизации, по своему варианту необходимо рассчитать ежегодные амортизационные отчисления. Причем, в случае окончательного износа транспортных средств, они заменяются новыми в полном объеме; с другими составляющими основных средств этого не происходит.

Расчетная таблица 1 - План амортизационных отчислений

Следующая таблица предполагает расчет оборотного и чистого оборотного капитала. Данные о минимальных запасах представлены в таблице 4(ИД). Коэффициент оборачиваемости определяется делением общего числа дней в году (в расчетах рекомендуется принимать равным 360 дней) на минимальный запас в днях. Значения необходимых запасов, которые подлежат расчету по периодам, определяется делением годового расхода на коэффициент оборачиваемости.

Капитал, связанный в готовой продукции, рассчитывается по производственной себестоимости. Капитал, связанный в незавершенной продукции, равен половине производственной себестоимости. Уровень кассы -- это сумма, считающаяся достаточной, чтобы покрыть заводские затраты за вычетом сырья и комплектующих. Рассчитывая кредиторскую задолженность, учитываем, что при закупке сырья, комплектующих, запасных частей и при оплате ремонтных работ, предприятию предоставляется отсрочка платежей. При расчете дебиторской задолженности учитываем то, что доля оборота, которая приходится на временной отрезок, определяемый минимальным запасом, реализуется в виде дебиторской задолженности.

Расчетная таблица 1а - Текущие затраты и оборот

Оборотный капитал состоит из двух частей:

- оборотные фонды;

- фонды обращения.

Оборотные фонды представляют собой предметы труда, они, как правило, претерпевают изменения своей натуральной формы и физико-химических свойств, включают в себя предметы труда, средства труда со сроком службы не более 1 года, незавершённое производство и расходы будущих периодов.

Расчетная таблица 2 - Расчет оборотного и чистого оборотного капитала

Фонды обращения связаны с обслуживанием обращения товаров, не участвуют в образовании стоимости, а являются её носителями. К ним относятся: готовая продукция на складах предприятия, товары, отгруженные потребителю, но им не оплаченные, средства в расчётах и наличные деньги.

Следующая таблица предполагает составление денежных потоков реальной сферы. Под реальной сферой в данной работе понимается покупка и продажа товаров. Основные элементы притоков и оттоков реальной сферы даны в таблицах исходных данных и в предыдущих расчетных таблицах. Необходимо учесть, что денежный поток от ликвидации проекта поступает в последний год его функционирования.

Расчетная таблица 3 - Денежные потоки реальной сферы

Пункт “Г” касается только того года, в котором произошла замена иностранных специалистов отечественными. Такая переоценка необходима, т.к. складские запасы полуфабрикатов и готовой продукции были оценены ранее по прямым текущим затратам - производственной себестоимости, а эти затраты, начиная с указанного периода снижаются.

В период строительства потребность в капитале реальной сферы составляет 9591 (у.е.) для приобретения основных средств и предпроектных расходов. В первый год после строительства предприятие за счёт оборота частично покрывает свои убытки. В последующие периоды предприятие стабильно получает прибыль, которую может направить на расширение собственного производства, на участие в капитале других предприятий, для расширения ассортимента продукции, повышения её качества и т. д.

Четвёртая таблица отражает ситуацию, при которой заемные средства предприятием не привлекаются. Данные об условиях налогообложения отражены в таблице 1(ИД) исходных данных.

Расчетная таблица 4 - Отчет о прибылях и убытках (при собственном финансировании)

Следующим шагом является составление таблицы финансового планирования. Она отражает уже более усложненную и, соответственно, более реальную ситуацию, чем расчетная табл. 4, когда в финансировании проекта участвует и собственный, и заемный капитал. В данном проекте собственный капитал помещается иностранными партнерами и отечественными предпринимателями в равных долях. Каждая сторона в состоянии как в первом, так и во втором годах вносить одинаковое количество капитала.

Поставщик импортируемых машин и оборудования предлагает кредитование операции покупки оборудования. Начало возврата этого кредита производится, начиная с первого года его полного получения. Выплата процентов по нему производится с первого года начала получения кредита. Кредит погашается пятью равными взносами. В банках данной страны можно получить кредит в период строительного этапа, причем его величина не лимитируется. Погашение кредита и выплата процентов по нему производится по той же временной схеме, что и для кредита поставщиков.

Объем финансирования из каждого вышеуказанного источника определяется исходя из потребности реальной сферы в финансах, учитывая пропорции, приведенные в таблице 5(ИД).

Если в строке Д расчетной таблицы 5 возникает недостаток финансовых средств, то его можно покрыть при помощи контокоррентного кредита -- краткосрочного банковского кредита, повышающего текущий счет предприятия в банке. Предусмотрена выплата в год 15% комиссионных за этот перерасход (овердрафт).

Таблица 5(ИД) - Доля различных источников в финансировании проекта в % к общей потребности реальной сферы по годам

При использовании краткосрочных кредитов следует обратить внимание на то, что выплачиваемые суммы процентов увеличивают долг.

Расчетная таблица 5 - Потоки средств для финансового планирования

Для стабильного функционирования предприятию необходимо использовать как собственные средства так и привлечённые. С помощью привлечённых средств предприятие может организовать производственный процесс. Но оптимальное соотношение привлечённых и собственных средств на каждом предприятии может быть разным, в зависимости от процентной ставки, по которой оформляется кредит. В зависимости от условий, на которых заключён договор привлечения средств, вкладчик имеет право:

- при покупке простых акций - участвовать в управлении предприятием, а также получать прибыль в виде дивидендов.

- при покупке привилегированных акций - только получать прибыль в виде дивидендов

- при продаже предприятию «ноу-хау» - имеет право, в зависимости от ряда факторов, участвовать в капитале предприятия.

Так как расходы по финансированию известны, то с помощью финансового анализа можно предварительно рассчитать прибыли и убытки с учетом процентных расходов.

Согласно плану, выплаченные на этапе строительства проценты заносятся в активы баланса как часть основных средств и в первые пять лет производства списываются, уменьшая прибыль. Указанные в расчетной таблице 5 процента за банковский кредит отечественными банками фактически не выплачиваются и вместе со сложными процентами увеличивают сумму долга, а тем самым создают базу списания суммы, стоящей в строке “З” расчетной табл.5 в конце последнего года строительного этапа. Они списываются в счете прибылей и убытков равными частями, начиная с первого года производства в течение пяти лет. Это отражается в расчетной таблице 6 в графе “Амортизация от активируемых процентов”.

Расчетная таблица 6 - Предварительный счет прибылей и убытков

Налоговые отчисления при собственном финансировании больше, чем при смешанном за счёт периодов, в которых выплачивается кредит.

Седьмая таблица отражает денежные потоки с соблюдением финансовых трансакций и выплат налогов, причем предусмотрена выплата дивидендов в зависимости от прогноза финансовых результатов. Остаточная стоимость, включая величину чистого оборотного капитала, также причитается собственникам. Таким образом, обе позиции суммируются как приток в конце десятого периода. В графе “Б” расчетной табл. 7 “Отток средств, обусловленный финансированием” в строке, касающейся погашения овердрафта, учитываются только те суммы, которые в строке “И” расчетной табл. 5 стоят со знаком “-“. В графе, касающейся активируемых процентов строительного этапа, показывают значение из графы “И” расчетной табл. 5 за этап строительства.

Расчетная таблица 7- Денежные потоки для планирования ликвидности

Планирование ликвидности - это попытка спрогнозировать платежеспособность предприятия в будущем, то есть возможность быстрого превращения ликвидных средств в денежные.

Заполнение всех предыдущих таблиц можно считать этапами процесса планирования ликвидности потому, что предыдущие таблицы содержат расчёты необходимых данных для определения денежных потоков в будущем.

Планирование ликвидности позволяет определить возможности предприятия по выплатам процентов за кредит и тело кредита, по расширению производства, по участию в капитале других предприятий, по повышению качества продукции.

При составлении баланса используется информация о капитальных вложениях и предусматривается непосредственный вычет амортизационных отчислений на основные средства производства, то есть производится остаточная стоимость. Оборотный капитал образуется только в первый год производства.

В активах в графе “Основные средства” их первоначальная стоимость в периоде производства записывается уже с учетом предыдущего износа, а на этапе строительства -- первоначальная стоимость по года учитывается нарастающим итогом. Это касается также и затрат на планирование и подготовку проекта. В графе “Активируемые проценты этапа строительства” первоначальная стоимость процентов на этапе строительства первоначально берется из расчетной таблицы 5 строка “З”, а на этапе производства считается нарастающим итогом с учетом износа, который отражен в расчетной табл. 6 строка “З”. Данные по любому износу и дивидендам в расчетной табл. 8 показываются со знаком “-“. Данные об оборотном капитале приведены в расчетной табл. 2. Строка, касающаяся средств на счетах из финансовых источников, заполняется с учетом строки “В” расчетной табл. 7. Строка, касающаяся непокрытого убытка прошлых лет, заполняется с учетом строки ”Д” расчетной табл. 6. Строку, касающуюся открытых резервов, заполняем, исходя из соображений, что с того периода, когда прибыль (строка “Д” расчетной табл. 6) положительна постоянно, часть ее используется для уменьшения накопленных убытков прошлых лет, а другая часть отправляется в резерв. Распределяемая прибыль -- это выплата дивидендов. Сумма долга в строках 4 и 5 указывается нарастающим итогом, а погашение отмечается знаком “-“. Краткосрочные обязательства отражены в расчетной табл. 2, овердрафт -- в строке “З” расчетной табл. 5.

Расчетная таблица 8 -Плановый и заключительный баланс

Анализ экономической эффективности проекта.

Под экономической эффективностью понимается дисконтированное отношение дохода к затратам, показывает результативность деятельности предприятия.

Стандартными критериями при оценке инвестиционных проектов являются: чистая текущая стоимость (ЧТС), внутренняя норма прибыли, период возврата капитала. Проведем анализ последовательно.

В расчетной таблице 9 показаны все денежные потоки, которые имеют значение для расчета экономической эффективности. Она отличается от таблицы анализа ликвидности отсутствием собственного капитала и дивидендов. Все данные заполняются не нарастающим итогом, а раздельно. В строках, касающихся овердрафта, используются данные строки “И” расчетной таблицы 5. В строке “В” (В = А - Б) показаны чистый денежный поток для периодов 1 - 10 и получаемая при ликвидации проектов выручка из остаточной стоимости основных фондов. При ликвидации проекта получаются приходы от продажи основных фондов и стоимость уже не нужного чистого оборотного капитала, которая отнесена к денежным притокам по формальным признакам (имеет отрицательный знак).

Расчетная таблица 9 -Денежные потоки для расчета экономической эффективности

ЧТС () - это сумма денежного потока приведённого к определённому периоду времени, в который входят затраты и доходы.

Положительная черта этого показателя - простота в расчёте, на его основе можно быстро принять решение о целесообразности проекта.

Отрицательная сторона - не учитывает влияние многих, немаловажных в расчёте, факторов. Тем самым этот показатель является условным.

,

где - чистая текущая стоимость,

- результаты, полученные в і-м периоде,

- затраты, понесенные в і-м периоде,

r - норма дисконтирования

n - количество лет.

При положительном значении ЧТС проект целесообразно внедрять, при отрицательном - доход не покроет понесённых затрат.

Норму стоимости можно считать критерием эффективности проектов так как она показывает отношение прибыли к затратам, но только при наличии других показателей. Исходя только из значения ЧТС или нормы стоимости, однозначно сказать нельзя эффективным будет проект или нет.

Внутренняя норма прибыли (IRR) - это значение ставки, при которой размер дисконтированных доходов, за определённое количество лет, достигает уровня затрат, то есть = 0. Она равна максимальному проценту по кредиту, за который можно платить, оставаясь на безубыточном уровне.

IRR = r₁+ NPV₁/( NPV₁- NPV₂)*( r₂- r₁)

Период возврата капитала - это период, на протяжении которого прибыль, полученная от реализации проекта, обеспечит возврат вложенных в проект средств.

,

Где - период жизненного цикла проекта,

m - номер расчётного года.

Расчетная таблица 11- Определение периода возврата капитала

При нулевой и 10-и процентной ставке ЧТС положительный, это значит, что проект целесообразно внедрять при ставке не более 10-и процентов. При ставке 10% норма стоимости составляет 4%. То есть на каждую вложенную гривну предприятие получит доход в размере 4 копейки. Проект при 10-и процентной ставке только в десятом периоде.

Исходя из полученных данных следует вывод, что проект будет эффективен при ставке в 10% и менее.

Список литературы

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л. П. Белых. -- М.: Банки и биржи. ЮНИТИ,1997.- 631 с.

Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 432 с.

Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами / Пер. с англ. -- М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.

Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. -- М.: Издательство БЕК, 1996 - 304 с.

Хелферт Э. Техника финансового анализа / Пер. с англ. под ред. Л. П. Белых. -- М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. -- 663 с.

Холт Роберт Н., Барнес Сет Б. Планирование инвестиций / Пер. с англ. -- М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.

Размещено на Allbest.ru