Концепции эффекта финансового рычага

Размещено на http://www.allbest.ru/

Концепции эффекта финансового рычага

Влияние финансовых решений на фиксируемые финансовые показатели, такие как рост рентабельности собственного капитала (ROE - return on equity), рост прибыли на акцию (EPS - earnings per share) и рост финансового риска, оцениваемого по эффекту финансового рычага (DFL - degree of financial leverage). В буквальном понимании рычаг означает действие небольшой силы, с помощью которой можно перемещать тяжёлые предметы. В приложении к экономике он трактуется как фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. Эффект финансового рычага проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли при наличии заемного капитала порождает более сильное изменение чистой прибыли и дохода на акцию.

Существуют два подхода к оценке эффекта финансового рычага - американский и европейский.

Сторонники американского подхода рассматривают DFL как чувствительность (процентное изменение) прибыли на одну акцию или чистой прибыли к изменениям прибыли до уплаты налогов и процентов за кредит (EBIT - earnings before interest and taxes):

DFL=. (1)

Подобная интерпретация характерна для школы финансового менеджмента США, Канады и Великобритании.

Сторонники европейского подхода рассматривают DFL как возможность приращения рентабельности собственного капитала за счёт использования заёмных средств, несмотря на их платность:

, (2)

где t - ставка налога на прибыль, доли единицы;

ROA - рентабельность активов, %;

Id - средняя расчётная ставка процента по заимствованиям, %;

D - заёмный капитал, рубли;

E - собственный капитал, рубли.

При этом средняя расчётная ставка процента по заимствованиям рассчитывается следующим образом:

, (3)

где FCd - фактические финансовые издержки по всем полученным заёмным средствам за расчётный период (в том числе, комиссии);

- общая сумма заёмных средств, привлечённых в расчётном периоде.

Рентабельность активов рассчитывается с использованием следующей формулы:

, (4)

где NP- чистая прибыль,

- средняя величина активов за период.

Рентабельность собственного капитала:

финансовый рычаг прибыль акция

, (5)

где Е - собственный капитал.

В рамках европейского подхода рентабельность собственного капитала рассчитывается как сумма рентабельности активов и эффекта финансового рычага:

. (6)

Данный подход широко распространён в континентальных странах Европы - во Франции, Германии, Бельгии и др.

Также следует учитывать фактор налогообложения. В мировой практике выплата фиксированных процентов по заемному капиталу выводится из-под налогообложения, что приводит к уменьшению налогооблагаемой базы при прочих равных условиях для компаний, использующих финансовый рычаг.

Гл. 25 НК также предусматривает включение процентов по заемному капиталу в расходы, которые уменьшают налогооблагаемую прибыль. В соответствии с НК расходы в виде процентов по долговым обязательствам любого вида, в т.ч. процентов, начисленным по ценным бумагам и иным обязательствам, выпущенным (эмитированным) налогоплательщиком. Для целей налогообложения эти затраты нормируются. Предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза, при оформлении долговых обязательств в рублях, и равной 15% по долговым обязательствам в иностранной валюте.

Для корпорации финансовый рычаг является потенциальной возможностью влиять и на доходность собственного капитала и на размер чистой прибыли через использование заемного капитала.

Если корпорация не использует заемные средства (финансовый рычаг равен нулю), то рост операционной прибыли будет вызывать соответствующий рост чистой прибыли. Например, увеличение операционной прибыли на 10 % приведет к 10%-му росту чистой прибыли.

При использовании заемных средств из-за необходимости нести постоянные издержки, связанные с обслуживанием заемного капитала, снижение операционной прибыли на 10% вызовет большее снижение чистой прибыли. При таком рассмотрении финансового рычага налоговая ставка не имеет значения. При рассмотрении влияния на доходность собственного капитала факт налогообложения и ставка налога играют большую роль.

Прибыль на одну обыкновенную акцию:

PD - выплаты держателям привилегированных акций, руб.

NS - количество обыкновенных акций в обращении, шт.

I - процентные выплаты по долговым обязательствам (облигации и кредиты), руб.

Размещено на Allbest.ru