5

Размещено на http://www.allbest.ru/

5

1. Выбор и расчет ставки дисконтирования

1. Цена инвестируемого капитала;

- цена собственного капитала;

- цена заемного капитала;

- средневзвешенная цена капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

WACC = w_sk_s + w_zk_z,

где k_s - цена собственного капитала, в %;

k_z - цена заемного капитала, в %;

w_s, w_z - доля каждого источника в общей структуре капитала, в %.

2. Отрегулируемся по уровню проектного риска ставка дисконтирования:

- безрисковая ставка дисконтирования (за безрисковую ставку дисконтирования может быть принята ставка доходности по валютным депозитам Сберегательного банка РФ, ставка рефинансирования Центрального Банка РФ);

- ставка дисконтирования с учетом уровня проектного риска рассчитывается по формуле:

i = i_б + R,

где i - проектная ставка дисконтирования, в %;

i_б - безрисковая ставка дисконтирования, в %;

R - рисковая премия, в %.

Рисковая премия может быть определена в зависимости от целей инвестирования.

Таблица 1. Рисковая премия

- ставка дисконтирования с учетом уровня инфляции рассчитывается по формуле:

i = i_б + Т_и ,

где i- проектная ставка дисконтирования, в %;

i_б - безрисковая ставка дисконтирования, в %;

Т_и - годовой темп инфляции, в %;

3. Нормативные ставки доходности капитальных вложений для:

- народного хозяйства в целом 14%;

- промышленности 14%;

- сельского хозяйства 12%;

- сферы услуг и торговли 25%.

2. Расчет коммерческой эффективности

Коммерческая эффективность проекта характеризует соотношение между финансовыми результатами и финансовыми затратами по проекту. Денежный поток при реализации проекта формируется из притоков и оттоков денежных средств.

В инвестиционной деятельности к оттокам денежных средств относятся инвестиционные затраты по проекту, к притокам - чистая ликвидационная стоимость.

В операционной деятельности к притокам денежных средств относятся чистая прибыль и амортизационные отчисления, к оттокам - налоговые отчисления, постоянные и переменные затраты, проценты по кредитам.

В финансовой деятельности при формировании денежного потока к притокам денежных средств относятся собственный капитал, краткосрочные и долгосрочные кредиты. К оттокам денежных средств - погашение задолженностей по кредитам, выплата дивидендов.

Показатели коммерческой эффективности проекта:

1. поток реальных денег - как разница между притоками и оттоками денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности;

2. сальдо реальных денег - как разница между притоками и оттоками денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности;

3. сальдо накопленных реальных денег - сальдо реальных денег нарастающим итогом.

Денежный поток от каждого вида деятельности формируется как разница между притоками и оттоками денежных средств.

При формировании денежного потока от инвестиционной деятельности, необходимо учитывать чистую ликвидационную стоимость объекта инвестирования. Чистая ликвидационная стоимость (ЧЛС) учитывается как приток денежных средств на последнем шаге расчета. Формирование денежного потока от ликвидационной деятельности осуществляется согласно следующему алгоритму:

1. рыночная стоимость объекта

2. затраты на приобретение

3. амортизация

4. балансовая стоимость (п2.- п.3)

5.затраты на ликвидацию

6. прирост стоимости капитала (относится только к земле)

7. операционный доход или убыток (п.1- п.5)

8.налог

9. чистая ликвидационная стоимость (п.1 - п.8)

Проект считается коммерчески эффективным и финансово реализуемым, если сальдо реальных денег на каждом шаге расчета больше нуля. В случае не соблюдения указанного условия, необходимо перепроектировать денежные потоки от реализации инвестиционного проекта.

3. Расчет бюджетной эффективности проекта

Бюджетная эффективность - это эффективность проекта для бюджетов разных уровней. Показателями бюджетной эффективности проекта являются:

1) бюджетный эффект (Б_n) определяется как разница между доходами соответствующего бюджета (Д_n) над расходами (Р_n) в связи с осуществлением проекта. Бюджетный эффект рассчитывается по формуле:

Б_n = Д_n - Р_n;

2) интегральный бюджетный эффект - превышение интегральных доходов (дисконтированных) над интегральными бюджетными расходами. Интегральный бюджетный эффект рассчитывается по формуле:

Б_инт =,

где Б_n - бюджетный эффект n-го года;

i - ставка дисконтирования, в долях;

n - период времени, в годах.

При реализации инвестиционного проекта расходы бюджета могут формироваться их следующих статей:

- средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

- кредиты, предоставляемые из бюджета для отдельных участников проекта;

- прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;

- возмещение процентных ставок по кредитам в размере ставки рефинансирования ЦБ РФ;

- выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в результате реализации проекта;

- выплаты по государственным ценным бумагам;

- государственные или региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным или отечественным участникам проекта;

- средства из бюджета для ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций и компенсации ущерба от реализации проекта.

При реализации инвестиционного проекта доходы бюджета могут формироваться их следующих статей:

- НДС, специальные налоги и все иные налоговые поступления (с учетом льгот), рентные платежи;

- увеличение (уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием проекта на их финансовое положение;

- таможенные пошлины, акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;

- эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

- дивиденды от акций, принадлежащих государству;

- поступления подоходного налога с заработной платы;

- отчисления на социальные нужды;

- поступления за пользование землей, водой, другими ресурсами, плата за недра в части, зависящей от осуществления проекта;

- доходы от лицензирования, конкурсов, тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

- погашение льготных кредитов на проект, выделенных из бюджета и обслуживание этих кредитов;

- штрафы, санкции, связанные с проектом.

4. Расчет показателей финансовой эффективности

1. Чистая текущая стоимость (NPV) характеризует конечный результат инвестирования в денежном выражении и представляет разницу между приведенными к текущей стоимости путем дисконтирования денежными поступлениями от реализации проекта и инвестиционными затратами по нему. Чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле:

NPV = ,

где CF - денежные поступления от реализации проекта в n-м году;

I_n - инвестиционные затраты в n-м году;

i - ставка дисконтировании, в долях;

n - период времени, в годах.

2. Индекс рентабельности инвестиций (PI) является производным от чистой текущей стоимости, характеризует отдачу каждого инвестированного рубля. Рассчитывается по формуле:

PI = .

3. Внутренняя норма доходности (IRR) - это такая ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности характеризует верхний уровень затрат по проекту. Рассчитывается с применением метода интерполяции (подбора) по формуле:

,

где i₁, i₂ - ставки дисконтирования.

При этом обязательно должны соблюдаться следующие условия:

1. При ставке i₁ чистая текущая стоимость должна быть положительной.

2. При ставке i₂ чистая текущая стоимость проекта должна быть отрицательной.

При выборе ставок дисконтирования следует иметь ввиду, чем меньше интервал между выбранными ставками, тем меньше погрешность вычислений.

4. Дисконтированный срок окупаемости (DPP) - период времени, в течение которого полностью возвращаются капитальные вложения. Рассчитать дисконтированный срок окупаемости можно двумя способами:

- для равномерных денежных поступлений по формуле:

DPP = ,

где I₀ - первоначальные инвестиционные вложения, в руб.;

PV^(S) - среднегодичный приведенный денежный поток, в руб.

- для неравномерных денежных поступлений дисконтированный срок окупаемости рассчитывается по формуле:

DPP = j + d,

где j - целая часть срока окупаемости, в годах;

d - дробная часть срока окупаемости.

Целая часть срока окупаемости рассчитывается исходя из неравенства:

(I₀ + PV₁ + PV₂ + PV₃ +…+ PV_j) ?0 и 1?j?n.

Дробная часть дисконтированного срока окупаемости рассчитывается по формуле:

d = .

дисконтирование инвестиционный бюджетный коммерческий

Литература

1. Подшиваленко Г. П. Инвестиции: учебник для вузов / Г. П. Подшиваленко и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко; Фин. Акад. При Правительстве РФ. - М. : КноРус, 2008. - 484 с.

2. Чиненов М. В. Инвестиции : учеб пособие [для вузов] / М. В.Чиненов и др.; под ред. М. В. Чиненова. - 2-е изд., перераб. и доп.- М. : КноРус, 2008. - 351 с.

3. Мишин Ю. В. Инвестиции : учеб. пособие для вузов / Ю. В. Мишин. - М.: КноРус, 2008. - 287 с.

4. Гончавренко Л. П. Менеджмент инвестиций и инноваций / Л. П. Гонча ренко; Рос. экон. акад. Им. Г. В. Плеханова. - М.: КноРус, 2009. - 158 с.

5. Нешитой А. С.. Инвестиции : учебник для вузов / А. С. Нешитой. - М.: Дашков и К, 2006. - 374 с.

Размещено на Allbest.ru