Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«CИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

Кафедра финансы и кредит

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

на тему: «Оценка эффективности инвестиционных программ»

Выполнил студент 5 курса

Группа ЭКМ 09-11 М

Турчанинова Анжелика Витальевна

Проверил:

л. пр.ст.преп. Голованова Л.В.

Красноярск 2012

Выбор нормы дисконта для оценки эффективности инвестиционных программ

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план) [1].

Сроком окупаемости инвестиционного проекта является срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда фактический объем инвестиций сравняется с суммой накопленной инвестором чистой прибыли и начисленного нарастающим итогом износа по принадлежащему инвестору амортизируемому имуществу, созданному в результате инвестиционной деятельности.

В основе решения фирмы об инвестициях лежит расчет текущей стоимости будущих доходов. Фирма должна определить, превысят ли будущие прибыли ее затраты или нет. Альтернативной стоимостью инвестирования будет сумма банковского процента с капитала, равного объему предполагаемых инвестиций. В этом заключается суть инвестиционного решения фирмы. При этом выбор фирмы осложняется наличием ситуации неопределенности, возникающей вследствие того, что инвестиции, как правило, долгосрочны.

В финансовых и инвестиционных расчетах процесс приведения будущих доходов к текущей стоимости принято называть дисконтированием.

При оценке целесообразности инвестиций устанавливают ставку дисконта (капитализации), т.е. процентную ставку, характеризующую норму прибыли инвестора (относительный показатель минимального ежегодного дохода). С помощью дисконта (учетного процента) определяют специальный коэффициент дисконтирования (основанный на формуле сложных процентов) для привидения инвестиций и денежных потоков в разные годы к нынешнему моменту.

Норма дисконта в широком смысле представляет собой альтернативные затраты в основной капитал и выражает ту норму прибыли, которую фирма могла бы получить от альтернативных капиталовложений.

Для постоянной нормы дисконта E коэффициент дисконтирования a_t определяется по формуле:

где t - номер шага расчета.

Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому ее выбор важен. Обычно эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. Нужно принимать ее больше за счет инфляции и риска.

Когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.

Когда капитал смешанный, норма дисконта может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы [2].

Любая фирма на любом рынке вынуждена осуществлять инвестиции из-за снашивания основного капитала в процессе производства в расчете на увеличение своих прибылей. В связи с этим возникает вопрос о целесообразности осуществления инвестиций, принесут ли они фирме дополнительную прибыль или приведут к убытку?

Для ответа на этот вопрос необходимо сопоставить объем планируемых капиталовложений с текущей дисконтируемой стоимостью будущих доходов от этих вложений. Когда ожидаемые доходы больше величины инвестиций, фирма может осуществлять капиталовложения. При обратном соотношении этих величин лучше воздержаться от инвестирования во избежание убытков.

Поэтому условие осуществления инвестиций будет иметь вид: Ie < PDV, где Ie - планируемый объем инвестиций, PDV - текущая дисконтируемая стоимость будущих доходов.

Разница между величинами, представленными в формуле, принято называть чистой текущей стоимостью (NPV).

Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтируемый доход, интегральный эффект) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу. Чистая текущая стоимость - это превышение интегрального притока денег над интегральным оттоком (затратами).

Очевидно, что фирма принимает инвестиционное решение, ориентируясь на положительное значение чистой текущей стоимости, т. е. когда (NPV > 0).

Индекс доходности - отношение суммы приведенных эффектов к сумме дисконтированных капиталовложений.

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности, внутренняя норма рентабельности, норма возврата капитальных вложений) - это такая норма дисконта, при которой интегральный экономический эффект за срок жизни инвестиций равен нулю.

Когда внутренний коэффициент эффективности равен или больше требуемой инвесторам нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае - они нецелесообразны.

Задача

дисконт окупаемость инвестиционный проект

ZetaPIc является производителем и дистрибьютором мороженного.

Управление в настоящее время рассматривает проект, продолжительность жизненного цикла которого составляет 5 лет. Объем инвестиций на приобретение оборудования в начальный (нулевой) момент времени представлен по вариантам контрольной работы в табл. 1.

Таблица 1. Объем инвестиций, млн. руб.

Предлагается следующий вариант финансирования инвестиций (табл. 2).

Таблица 2. Структура источников финансирования инвестиций в течение жизненного цикла проекта

Сумма источников на первом шаге:

Эмиссия акций = 130 * 20% / 100% = 26 млн. руб.

Банковский кредит = 130 * 50% / 100% = 65 млн. руб.

Собственные средства = 130 * 30% / 100% = 39 млн. руб.

Основные экономические показатели инвестиционного проекта представлены в табл. 3, 4, 5.

Таблица 3.Выручка от реализации новой продукции в год (без НДС), млн. руб.

Таблица 4. Ежегодные расходы на оплату труда (включая НДФЛ, но, не включая ЕСН), млн. руб.

Таблица 5. Ежегодные расходы на приобретение сырья и материалов (без НДС), млн. руб.

Для упрощения расчетов, все денежные потоки (притоки и оттоки) приходятся на конец года, и фирма уплачивает налог на прибыль в размере 20 %, единый социальный налог 30 %, налог на добавленную стоимость 18 %.

Амортизация начисляется линейным способом. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет. В конце 5-го года оборудование можно будет продать по рыночной стоимости, которая составит 10 % от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Дивиденды выплачиваются ежегодно за счет чистой прибыли. Общая сумма выплачиваемых дивидендов составляет 25 % от чистой прибыли.

Средневзвешенная цена капитала составляет 10 % годовых.

Оцените коммерческую эффективность участия предприятия в проекте, определив следующие показатели:

1)чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл. 7);

2)сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл. 6, 8, 9);

3)основные показатели коммерческой эффективности проекта в целом:

- чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), (NPV);

- индекс доходности (PI);

- внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации, срок окупаемости (PP) и динамический срок (IRR);

- статический срок окупаемости (DPP).

4) основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте:

- чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость) (NPV);

- индекс доходности (PI);

- внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации (IRR);

- статический срок окупаемости (PP) и динамический срок окупаемости (DPP).

Проверьте финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

Постройте график чистой текущей стоимости как функцию от цены капитала.

Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Расчет сальдо денежных потоков для оценки коммерческой эффективности участия в проекте для предприятия представлен в табл. 6, 7, 8.

Таблица 6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

Таблица 7. Методика расчета чистой ликвидационной стоимости

Далее рассчитаем сальдо денежного потока от операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте (таблица 8).

При этом строка (7) = (1) - (2) - (3) - (4) - (5) - (6) - (проценты за кредит в размере не более ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза); строка (9) = (7) - (8); строка (10) = (1) - (2) - (3) - (4) - (8).

Сумма кредита: 65+2,2=67,2 млн. руб.

Таблица. Расчет платежей за кредит.

Ставка рефинансирования ЦБ РФ в 2012 г. - 8 процента годовых.

Процент за кредит, уменьшающий налогооблагаемую базу равен

8% *1,1 = 8,8%

Таблица 8. Сальдо денежного потока от операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

Проценты за кредит, учитываемые при расчете налога на прибыль = 8,25% (взято с сайта ЦБРФ)*1,1=9,075%

Сумма процентов за кредит, учитываемых при расчете налога на прибыль в 1 году =65*9,075/100 = 5,9 млн. руб.

Сумма процентов за кредит, учитываемых при расчете налога на прибыль во 2 году = (65-16,3 (65*1/4)*9,075% = 4,4 млн. руб.

Сумма процентов за кредит, учитываемых при расчете налога на прибыль в 3 году = (65-32,6 (65*2/4)*9,075% = 2,9 млн. руб.

Сумма процентов за кредит, учитываемых при расчете налога на прибыль в 4 году = (65-48,9 (65*3/4)*9,075% = 1,5 млн. руб.

Таблица 9. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

Сумма процентов за кредит в 1 год = 65*14% = 9,1 млн. руб.

Сумма процентов за кредит во 2 год = (65 - 16,3 (65*1/4)) * 14% = 6,8 млн. руб.

Сумма процентов за кредит в 3 год = (65 - 32,6 (65*2/4)) * 14% = 4,5 млн. руб.

Сумма процентов за кредит в 4 год = (65 - 48,9 (65*3/4)) * 14% = 2,3 млн. руб.

При этом для оценки финансовой реализуемости проекта строка (7) = (1) + (2) + (3) - (4) - (5) - (6), для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте строка (7) = - (4) - (5) - (6).

1) Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) рассчитаем по формуле:

,

где -сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности;

-сальдо денежного потока от операционной деятельности;

-сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте;

r-средневзвешенная цена капитала, в долях; t-расчетный период, год.

NPV = -130/1+(64,9+(-33,7)/(1+0,1)¹)+(64,6+(-31,7)/(1+0,1)²)+64,3+(-9,7)/(1+0,1)³)+64,1+

(-27,8)/(1+0,1)⁴)+63,8+9,9+(-9,5)/(1+0,1)⁵) = -130+28,4+27,2+26,0+24,9+33,9 =16,4 млн. руб.

2) индекс доходности рассчитывается по формуле:

PI = [(64,9+(-33,7)/(1+0,1)¹)+(64,6+(-31,7)/(1+0,1)²)+(64,3+(-9,7)/(1+0,1)³)+(64,1+(-27,8) / (1+0,1)⁴)+63,8+9,9+(-9,5)/(1+0,1)⁵)] / [(130/1)+(9,9/(1+0,1)⁵)] = [28,4+27,2+26,0+24,9+33,7] / [-130+6,1] = 140,2 / 123,9 = 1,131

В соответствии с таблицей 2.9 текущий чистый доход становится неотрицательным во 2 году, то есть статистический срок окупаемости (РР) = 3 года (с момента начала 0 года).

В соответствии с таблицей 2.9 и расчетом NPV дисконтированный чистый доход становится неотрицательным во 2 году, то есть динамический срок окупаемости (DРР) = 3 года (с момента начала 0 года).

3) Основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте: дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) рассчитывается по формуле:

NPV = ((-130+91)/1)+(64,9+(-33,7)/(1+0,1)¹)+(64,6+(-31,7)/(1+0,1)²)+(64,3+(-9,7) / (1+0,1)³) +(64,1+(-27,8)/(1+0,1)⁴)+(63,8+9,9+(-9,5)/(1+0,1)⁵) = -39+28,4+ 27,2+26+ 24,9+ 39,9=107,4 млн. руб.

Индекс доходности рассчитывается по формуле:

PI = [91/1+(64,9+(-33,7)/(1+0,1)¹)+(64,6+(-31,7)/(1+0,1)²)+(64,3+(-9,7)/(1+0,1)³)+(64,1+

(-27,8) / (1+0,1)⁴)+63,8+(-9,5)/(1+0,1)⁵)] / [(130/1)+(9,9/(1+0,1)⁵)] = 231,2/123,9 = 1,866

В соответствии с таблицей 2.9 текущий чистый доход становится неотрицательным в 4 году, то есть статистический срок окупаемости (РР) = 5 лет (с момента начала 0 года).

В соответствии с таблицей 2.9 и расчетом NРV дисконтированный чистый доход становится неотрицательным в 5 году, то есть динамический срок окупаемости (DРР) = 6 лет (с момента начала 0 года).

Вывод: Расчеты показателей коммерческой эффективности и проекта в целом и участия предприятия в проекте свидетельствуют, что проект следует реализовать.

Список литературы

1. Российская Федерация. Законы. Об инвестиционной деятельности в РСФСР: федер. закон от 26.06.91 № 1488-1.

2. Бочаров В.В. Инвестиции / В.В. Бочаров. - СПб. : Питер, 2002. - 288 с.

3. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями / Б.Т. Кузнецов. - М. : Благовест, 2004. - 200с.

4. Управление инвестициями: в 2 т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. - М. : Высшая школа, 1998. - 416 с.

Размещено на Allbest.ru