Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального неблагополучия, играет привлечение иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.

Инвестиции играют важную роль, как на макро, так и на микро уровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.

При оценке инвестиционного климата России мнения ученых-экономистов порой полярные. Одни (и государственные аналитики, эксперты и статисты в их числе) склонны отмечать положительные тенденции, наметившиеся в инвестиционной политике страны, иные драматизируют нынешнюю экономическую ситуацию. Так, например, Сергей Глазьев пишет: «Сегодня, после двукратного сокращения экономической активности, трехкратного падения выпуска промышленной продукции, пятикратного сокращения производственных инвестиций, более чем десятикратного сокращения объемов НИОКР, выйти на траекторию устойчивого экономического роста гораздо сложнее, чем накануне либеральной революции в 1991 г. Российский научно-производственный потенциал основательно разрушен, а большая часть основного капитала потреблена или вывезена за границу…Сложившаяся на сегодняшней день в России модель инвестиционной деятельности характеризуется маломощностью, неэффективностью и примитивностью. Ни фондовый рынок, ни банковская система не выполняют своих функций по аккумулированию сбережений и их трансформации в инвестиции» Глазеьв С. Пути преодоления инвестиционного кризиса. /Вопросы экономики. 2001, №11..

Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Эта проблема актуальна, прежде всего, тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов. Российский рынок -- один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако, он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

Российские же потенциальные инвесторы давно уже не доверяют правительству. Это недоверие обусловлено, прежде всего, сложившимся стереотипом отношения к власти россиян -- «правительство работает только на себя». Однако государственная инвестиционная политика сейчас направлена именно на то, чтобы обеспечить инвесторов всеми необходимыми условиями для работы на российском рынке, и потому в перспективе мы можем рассчитывать на изменение ситуации в российской экономике в лучшую сторону. Огромное значение для России имеют не только иностранные, но и внутрироссийские инвестиции, ведь множество людей во время становления российской экономики «сколотили» огромные состояния, которые в данный момент лежат в европейских и американских банках, иными словами используются для инвестиций в зарубежных странах. Государство всеми силами пытается вернуть эти деньги из-за рубежа в российскую экономику, что могло бы дать ощутимый толчок развитию российского производства. По данным правоохранительных органов из России было вывезено, начиная с 1991 года, около 150 млрд. долларов и не трудно представить себе как эти деньги проявили бы себя в российской экономике.

Вообще же капиталовложения проводятся частными инвесторами в первую очередь ради получения прибыли и, пока мы имеем дело с неуравновешенной экономикой, неясной политической ситуацией и несовершенным законодательством, ни о какой прибыли не может быть и речи, а значит, не может быть и речи о долгосрочных стратегических инвестициях в российскую экономику, без чего, в свою очередь, невозможен подъем производства, то есть возрождение экономики России.

Целью данной работы является определение взаимосвязи инвестиций и экономического роста, рассмотрение проблем инвестирования реального сектора экономики России, а также оценка перспектив изменений инвестиционного климата в России и его активизации на основе существующих тенденций его развития и инвестиционной политики государства, в которой также необходимо выявить наиболее слабые стороны и указать необходимые меры для их устранения.

1. Экономический рост и инвестиции

Одной из важнейших долгосрочных целей экономической политики правительства любой страны является стимулирование экономического роста.

Экономический рост - это скорость изменения объема реального ВВП (или ВНП) за определенный период времени. Курс экономической теории: учебник. 5-е дополненное и переработанное издание. Киров, «АСА», 2003, С. 607.

Темпы экономического роста вычисляются в темпах прироста реального ВВП или ВНП в процентном выражении и обычно подсчитываются за год. Под темпами прироста ВВП понимается отношение разницы между реальным ВВП в рассматриваемом и предыдущем периодах к реальному ВВП в предыдущем периоде. Там же.

Формула имеет следующий вид:

Y=

Где Yt - объем реального ВВП в рассматриваемом периоде,

а Yt-1 - объем реального ВВП в предыдущем периоде.

В экономической теории разрабатываются динамические модели экономического роста, которые помогают исследовать условия достижения оптимального (равновесного) темпа экономического роста для каждой конкретной страны и вырабатывать эффективную долгосрочную экономическую политику.

1.1 Неокейнсианские модели экономического роста

Рассмотрим основные современные модели экономического роста. Как и любые модели, модели роста представляют собой абстрактное, упрощенное выражение реального экономического процесса в форме уравнений или графиков. Целый ряд допущений, предваряющих каждую модель, уже изначально отодвигает результат от реальных процессов, но тем не менее дает возможность проанализировать отдельные стороны и закономерности такого сложного явления, как экономический рост.

Неокейнсианские модели роста используют в основном тот же логический инструментарий, что и известные нам кейнсианские модели краткосрочного равновесия. Стратегической переменой, с помощью которой можно управлять экономическим ростом, являются инвестиции.

Наиболее простой неокейнсианской моделью роста является модель Евсея Домара, предложенная в конце 1940-х годов. Модель Домара исходит из того, что на рынке труда существует избыточное предложение, что обусловливает постоянство уровня цен. При неизменной технологии (т.е. в краткосрочном динамическом плане) прирост инвестиций рассматривается в качестве единственного фактора роста совокупного спроса и совокупного предложения, а предельная производительность ресурсов (прежде всего капитала) - величина постоянная.

Согласно теории Е. Домара, существует равновесный темп прироста реального дохода в экономике, при котором полностью используются имеющиеся производственные мощности. Он прямо пропорционален норме сбережений и предельной производительности капитала (?Y / ?К). Инвестиции и доход растут с одинаковым постоянным во времени темпом.

Такое динамическое равновесие может оказаться неустойчивым, как только темп роста плановых инвестиций частного сектора отклоняется от уровня, заданного моделью.

Модель Е. Домара не претендовала на роль теории роста. Это была попытка расширить условия краткосрочного кейнсианского равновесия на более длительный период и выяснить, какими будут эти условия для развивающейся системы.

Р.Ф. Харрод построил специальную модель экономического роста (1939г.). По Харроду, для того, чтобы достичь равновесного экономического роста, т.е. экономического роста в условиях динамического равновесия, норма сбережения, как он полагает (при нейтральности технического прогресса и неизменности процентной ставки), должна удовлетворять следующему равенству:

где Gw - темп роста, гарантирующий полную занятость растущего капитала, который и обеспечивает равновесное положение производителей. (Таким способом Харрод вводит понятие гарантированного темпа роста).

Cr - это требуемая капиталоемкость, выражающая потребность в добавочном капитале для выпуска дополнительной продукции.

Анализ соотношений между гарантированным и фактическим темпами позволил сделать следующий вывод: если фактически запланированный предпринимателями темп роста предложения отличается от гарантированного темпа роста (превышает или не достигает его), то система постепенно отдаляется от состояния равновесия.

Помимо гарантированного темпа роста Харрод вводит понятие "естественного" темпа роста. Это максимальный темп, допускаемый ростом активного населения и техническим прогрессом. При таком темпе достигается полная занятость факторов - труда и капитала.

Идеальное развитие экономической системы достигается при равенстве гарантированного, естественного и фактического темпов роста в условиях полной занятости ресурсов. Но поскольку всякое отклонение инвестиций от условий гарантированного темпа роста, как известно, выводит систему из равновесия и сопровождается все более увеличивающимся расхождением между спросом и предложением, динамическое равновесие в модели Харрода также оказывается неустойчивым.

Часто обе модели объединяют в одну модель Харрода-Домара. Обе модели приводят к выводу, что при данных технических условиях производства темп экономического роста определяется величиной предельной склонности к сбережению, а динамическое равновесие может существовать в условиях неполной занятости. Модели Домара и Харрода неплохо описывали реальные процессы экономического роста 1920-1950-х гг., но для более поздних наблюдений (50-е - 70-е гг.) наиболее успешно использовалась неоклассическая модель Р. Солоу.

1.2 Неоклассическая модель роста Р. Солоу

Неоклассические модели роста преодолевали ряд ограничений неокейнсианских моделей и позволяли более точно описать особенности макроэкономических процессов.

Р.Солоу показал, что нестабильность динамического равновесия в неокейнсианских моделях была следствием невзаимозаменяемости факторов производства. В своей модели он использовал производственную функцию Кобба-Дугласа, в которой труд и капитал являются субститутами. Другими предпосылками анализа в модели Солоу являются: убывающая предельная производительность капитала, постоянная отдача от масштаба, постоянная норма выбытия, отсутствие инвестиционных лагов.

Взаимозаменяемость факторов (изменение капиталовооруженности) объясняется не только технологическими условиями, но и неоклассической предпосылкой о совершенной конкуренции на рынках факторов.

Необходимым условием равновесия экономической системы является равенство совокупного спроса и предложения. Предложение описывается производственной функцией с постоянной отдачей от масштаба: Y =F(K,L). Обозначим (Y/L) через у, а (К/L) через k и перепишем исходную функцию в форме взаимосвязи между производительностью и фондовооруженностью (капиталовооруженностью): y=f(k) (Рис. 1). Тангенс угла наклона данной производственной функции соответствует предельному продукту капитала (МРК), который убывает по мере роста фондовооруженности (k).

Совокупный спрос в модели Солоу определяется инвестициями и потреблением (государственные закупки для простоты не учитываются): y=i+c, где i и с - инвестиции и потребление в расчете на одного занятого. Условия равенства спроса и предложения могут быть представлены как f(k)=c+i или f(k)=i/s. Производственная функция определяет предложение на рынке товаров, а накопление капитала - спрос на произведенный продукт.

Рис. 1. Взаимосвязь между производительностью и фондовооруженностью

Динамика объема выпуска зависит от объема капитала (в нашем случае капитала в расчете на одного занятого, или капиталовооруженности). Объем капитала меняется под воздействием инвестиций и выбытия: инвестиции увеличивают запас капитала, выбытие - уменьшает.

Инвестиции зависят от фондовооруженности и нормы накопления, что следует из условия равенства спроса и предложения в экономике: i=s(f(k). Норма накопления определяет деление продукта на инвестиции и потребление при любом значении k:

y = f(k), i = s(f(k)

c = (l-s)(f(k)

Амортизация учитывается следующим образом: если принять, что ежегодно вследствие износа капитала выбывает его фиксированная часть d (норма выбытия), то величина выбытия будет пропорциональна объему капитала и равна d(k). На графике эта связь отражается прямой, выходящей из точки начала координат, с угловым коэффициентом d (рис. 2)

Рис. 2. Взаимосвязь амортизации и фондовооруженности

Уровень запаса капитала, при котором инвестиции равны выбытию (k=0), называется равновесным (устойчивым) уровнем фондовооруженности труда и обозначается k*. При достижении k* экономика находится в состоянии долгосрочного равновесия.

Равновесие является устойчивым, поскольку независимо от исходного значения k экономика будет стремиться к равновесному состоянию, т.е. к k*. Если начальное k1 ниже k*, то валовые инвестиции (s(f(k)) будут больше выбытия (dk) и запас капитала будет возрастать на величину чистых инвестиций. Если k2( k*, это означает, что инвестиции меньше, чем износ, а значит запас катала будет сокращаться, приближаясь к уровню k* (рис. 2).

Чем выше норма сбережения (накопления), тем более высокий уровень выпуска и запаса капитала может быть достигнут в состоянии устойчивого равновесия. Однако повышение нормы накопления ведет к ускорению экономического роста в краткосрочном периоде до тех пор, пока экономика не достигнет точки нового устойчивого равновесия.

Очевидно, что ни сам процесс накопления, ни увеличение нормы сбережения не могут объяснить механизм непрерывного экономического роста. Они показывают лишь переход от одного состояния равновесия к другому.

В устойчивом состоянии (k*) при наличии технологического прогресса общий объем капитала (К) и выпуска (Y) ,будет расти с темпом (n+g). Но в отличие от случая роста населения, теперь будут расти с темпом g фондовооруженность (K/L) и выпуск (Y/L) в расчете на одного занятого; последнее может служить основой для повышения благосостояния населения. Технологический прогресс в модели Солоу является, следовательно, единственным условием непрерывного роста уровня жизни, поскольку лишь при его наличии наблюдается устойчивый рост выпуска на душу населения (у).

Характеристика основных переменных модели Солоу в состоянии устойчивого равновесия:

.

Таким образом, в модели Солоу найдено объяснение механизма непрерывного экономического роста в режиме равновесия при полной занятости ресурсов.

Как известно, в неокейнсианских моделях норма сбережения задавалась экзогенно и определяла величину равновесного темпа роста дохода. В неоклассической модели Солоу при любой норме сбережения рыночная экономика стремится к соответствующему устойчивому уровню фондовооруженности (k*) и сбалансированному росту, когда доход и капитал растут с темпом (n+g). Beличина нормы сбережения (накопления) является объектом экономической политики и важна при оценке различных программ экономического роста.

Поскольку равновесный экономический рост совместим с различными нормами сбережения (как мы видели, увеличение s лишь на короткое время ускоряло рост экономики, в длительном периоде экономика возвращалась к устойчивому равновесию и постоянному темпу роста в зависимости от значения n и g), возникает проблема выбора оптимальной нормы сбережения.

1.3 Взаимосвязь между темпами экономического роста и объемом инвестиций

Подавляющее большинство эмпирических исследований свидетельствует о наличии положительной зависимости между темпами экономического роста и объемом инвестиций в основной капитал, выраженным, например, в долях ВВП. Тезис о том, что именно рост инвестиций вызывает ускорение экономического развития, представляется столь очевидным, что не подвергается сомнению. Однако те исследователи, которые все же осмеливаются тестировать направление влияния между этими переменными, очень часто получают парадоксальный результат: высокие темпы роста являются причиной увеличения инвестиций. В обратном направлении эта связь может быть и отрицательной.

Обратный характер зависимости между инвестициями и темпами роста отмечал в своей работе Роберт Барро, современный американский экономист, в 1997 году. В тот момент эти парадоксальные результаты практически не привлекли к себе внимания. Впрочем, и сейчас мало кто сомневается, что при прочих равных условиях рост инвестиций вызывает ускорение экономического развития, а не наоборот. Тем не менее, последние попытки проверить столь неожиданные выводы вновь показывают, что вопрос о направлении зависимости остается нерешенным. На основе анализа панельных данных за период 1960-90 гг. был сделан вывод о наличии положительной связи по Гранжеру (Granger causality) между темпом роста подушевого ВВП и объемом инвестиций в основной капитал. При этом направление зависимости таково: ускорение роста ведет к увеличению инвестиций. Что удивительно, в обратном направлении эта зависимость отрицательна: увеличение инвестиций в основной капитал влечет за собой падение темпов роста.

Такие выводы, впрочем, хорошо согласуются со стандартной неоклассической моделью роста, предложенной Р. Солоу. В его модели темп роста подушевого дохода определяется экзогенно заданными характеристиками технологического прогресса.

инвестиция экономика рост неоклассический

2. Инвестиционная политика в российской экономике

Инвестиция -- (нем. Investition, от лат. investio -- одеваю), долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Советский энциклопедический словарь./Гл. ред. А.М. Прохоров. 2-е изд. -- М.: Сов. энциклопедия, 1983. Инвестиции -- денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39 - ФЗ (ред. от 2 января 2000 г.).

Инвестиции представляют собой поток, благодаря которому происходит преумножение существующего запаса капитальных благ (производственного оборудования, станков, машин и т.п.) за определенный отрезок времени. Курс экономической теории: учебник. 5-е дополненное и переработанное издание. Киров, «АСА», 2003, с. 266.

Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Инвестиции - более широкое понятие. Оно охватывает и так называемые реальные инвестиции, и «финансовые» (портфельные) инвестиции, то есть вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов от собственности.

Выделяют следующие главные задачи инвестиционной политики:

а). формирование благоприятной среды, способствующей повышению инвестиционной активности негосударственного сектора;

б). привлечение частных отечественных и иностранных инвестиций для реконструкции предприятий;

в). государственная поддержка важнейших жизнеобеспечивающих производств и социальной сферы при повышении эффективности капитальных вложений.

Инвестиционная политика, которой придерживается государство, имеет огромное влияние на развитие капиталовложений в стране, как частных, так и государственных. Именно она формирует так называемый инвестиционный климат страны, поэтому правительство России уделяет ей огромное внимание. На данный момент инвестиционная политика нашего государства еще слаба. Однако принятый в 1999 году закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39 - ФЗ (ред. от 2 января 2000 г.). призван улучшить законодательную базу государства для инвестиций. Он предполагает:

- предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратной основе;

- отражение в Законе принципа отношений собственности (в нем рассматриваются государственные, муниципальные и частные инвесторы). По этому принципу и выделяются из федерального бюджета капитальные вложения на развитие федеральной собственности;

- гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, независимо от форм собственности.

Инвестиционной политике в нашем государстве до недавнего времени уделялось недостаточно внимания. Сейчас правительство начало понимать всю важность правильной инвестиционной политики и, что самое главное, начало предпринимать шаги в нужном направлении. Поэтому в последние два-три года наблюдаются положительные сдвиги в изменении инвестиционной политики государства, постепенно ликвидируются структурные перекосы в экономике России, стабилизировался курс рубля, снижаются процентные ставки. Но государство понимает, что снижение инфляции и процентных ставок не даст автоматического эффекта в виде роста инвестиций и производства. Это, прежде всего, связано с двумя факторами:

1) с неготовностью получателей инвестиций - предприятий к эффективному освоению средств, в первую очередь из-за низкого уровня управления;

2) с неготовностью инвесторов вкладывать средства в не реформированные предприятия по причине высоких рисков (незащищенность прав собственности, значительный риск потери средств из-за плохого управления) и невозможности более или менее адекватно определить сам уровень риска (непрозрачность финансового состояния предприятия, ликвидность предприятий, их инвестиционная деятельность).

Поэтому правительство России стремится предпринимать следующие меры, направленные на изменение инвестиционной политики нашей страны:

- создание условий для рыночной оценки активов предприятий. Кроме очевидных преимуществ для инвесторов, связанных с рыночной оценкой акций, это позволит предприятию формировать более рациональную стратегию в отношении использования собственных активов;

- внесение изменений в амортизационную политику, направленных на ее либерализацию, повышение степени свободы реформированных предприятий при выборе методов амортизационной политики (использование ускоренной амортизации, нелинейных методов амортизации, в том числе метода уменьшающегося остатка с применением удвоенных амортизационных норм, метода суммы лет, специальной первоначальной амортизационной скидки), упрощение и укрупнение норм амортизации. Одновременно, по мере расширения проблемы оборотных средств, будет осуществляться более жесткий контроль за целевым использованием амортизационных отчислений;

- последовательная децентрализация инвестиционного процесса путем развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;

- государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций;

- размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурентной основе;

- усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета;

- совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций;

- значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

Среди первоочередных мер необходимо назвать также и прямое государственное участие в инфраструктурных проектах народно-хозяйственного значения и их финансовое стимулирование посредством предоставления налоговых льгот или налогового кредита, вмешательство государства в инвестирование первичных отраслей и магистральной инфраструктуры.

Итак, рассмотрев основные факторы, влияющие на инвестиционный климат страны, мы можем приступить к оценке, а затем и к анализу инвестиционного климата нашей страны.

В рыночной экономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих и отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом. Оценить настоящее положение инвестиционного климата в России не составляет особого труда, стоит только обратиться к статистике. Начиная с 1991 года размер капиталовложений в экономику России, падает с каждым годом. Такая тенденция, наблюдаемая до сих пор, не обнадеживает. Она говорит о том, что инвестиционный климат в нашей стране пока крайне неблагоприятен для капиталовложений, и даже такие факторы как природные ресурсы России, мощный (хотя технически устаревший и хронически недогруженный) производственный аппарат, наличие дешевой и достаточно квалифицированной рабочей силы, высокий научно-технический потенциал не привлекают инвесторов, причины чего мы уже пояснили в проделанной работе. Сейчас же важно сказать о том, что теперешнее состояние инвестиционного климата не дает надежды на скорое оздоровление экономики России, и необходимы активные действия государства по улучшению инвестиционной политики в стране, коих, к сожалению, пока не предвидится, дабы индекс инвестиционного климата в России повышался как внутри страны, так и за ее пределами.

Анализируя сложившийся инвестиционный климат в нашей стране, можно заметить, что размер капиталовложений внутри страны зависит от степени доверия населения государству, а за рубежом размер капиталовложений зависит в основном от индекса инвестиционного климата.

Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателю индекса риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и «барометром» для иностранных инвесторов. Зависимость потока иностранных инвестиций от индекса инвестиционного климата или его отдельных составляющих носит почти линейный характер. Не так давно международная финансовая корпорация заявила о своем намерении включить Россию вместе с группой других стран в свой совокупный инвестиционный индекс, который служит своего рода ориентиром для международных частных инвесторов, стремящихся определить инвестиционный «вес» страны и формирующих свой инвестиционный портфель. По расчетам специалистов, только сам факт присвоения этого индекса может привести уже в текущем году к росту инвестиций на 15 млрд. долларов. Как показывает анализ законодательства стран-республик бывшего СССР, при сходстве многих формулировок в ряде республик независимо от декларирующих общих положений принят режим большего благоприятствования иностранным инвесторам по сравнению с национальными. Это выражается в полном или частичном освобождении от уплаты налога на прибыль в первый период эксплуатации предприятия (Украина, Казахстан, Белоруссия, Киргизия, Литва, Туркмения) и снижения его в последующий период (Казахстан, Киргизия, Литва, Украина, Эстония), таможенных льготах для таких предприятий: тарифных (Украина, Молдавия, Россия, Туркмения, Эстония) и нетарифных (Молдавия). Все названные меры призваны компенсировать неблагоприятный инвестиционный климат в этих республиках и косвенно подстраховать иностранных инвесторов от избыточного риска. В России до сих пор отсутствует такая система оценки инвестиционного климата и ее отдельных регионов. Иностранные инвесторы ориентируются на оценки многочисленных фирм, регулярно отслеживающих инвестиционный климат во многих странах мира, в том числе и в России. Однако оценки инвестиционного климата в России, даваемые зарубежными экспертами на их регулярных заседаниях, проводимые вне Российской Федерации и без участия российских экспертов, представляются мало достоверными. В связи с этим встает задача формирования на основе ведущихся в Институте экономики РАН исследований Национальной системы мониторинга инвестиционного климата в России, крупных экономических районов и субъектов Федерации. Это обеспечит приток и оптимальное использование иностранных инвестиций, послужит ориентиром российским банкам в собственной кредитной политике.

Одним из путей выхода из кризиса для российских инвестиционных банков могло бы стать предложение своим клиентам новых платных услуг. Одной из таких услуг инвестиционного банка является андеррайтинг, под которым понимается реализация всего выпуска ценных бумаг. К сожалению, на российском рынке эта услуга пока слабо развита, несмотря на достаточно высокую потребность развивающихся компаний в привлечении капитала.

Выделяют две основные формы проведения андеррайтинга инвестиционным банком: принятие андеррайтером на себя конкретных гарантий размещения ценных бумаг эмитента; проведение андеррайтинга по принципу «максимальных усилий». Конкретные гарантии андеррайтера могут заключаться либо в обязательстве выкупить на себя весь выпуск ценных бумаг эмитента сразу, либо в обязательстве выкупить на себя не размещенную в течение определенного периода часть выпуска. Ясно, что в обоих случаях, когда инвестиционный банк дает конкретные гарантии размещения эмиссии, весь риск неразмещения бумаг лежит на банке -- различается лишь момент получения финансовых ресурсов эмитентом: в первом случае он получает все средства немедленно, а во втором -- часть ресурсов предается эмитенту позднее. При второй форме андеррайтинга весь риск неполного размещения лежит на эмитенте.

В большинстве случаев обе стороны более устраивает второй вариант принятия андеррайтером на себя конкретных гарантий, то есть обязательство выкупить на себя не размещенную в течение определенного срока часть выпуска.

Понятно, что выкуп на себя новой эмиссии или ее части требует существенного объема собственных средств (или долгосрочных привлеченных ресурсов). Именно низкий объем собственных средств является одной из важнейших причин, сдерживающих предложение андеррайтинговых услуг со стороны российских банков. На этом рынке возможно ожидать участия российских инвестиционных банков только в составе андеррайтинговых синдикатов.

Второй сферой деятельности инвестиционных банков может стать их участие на рынке слияний и поглощений предприятий путем аккумулирования и продажи крупных пакетов акций.

Например, услуги по продаже крупных (контрольных) пакетов могут понадобиться российским финансово-промышленным группам (ФПГ). В период своего бурного роста российский ФПГ при покупке новых компаний часто обходились без консультаций инвестиционных банков. Множество приобретений осуществлялось без четкого стратегического плана, компании нередко покупались только потому, что они очень дешевы и для того, «чтобы они были». В итоге многие ФПГ оказались сильно диверсифицированными. Приобретать компании без четкого плана было несложно, а вот продать их, пытаясь оптимизировать структуру ФПГ, гораздо сложнее. Тут необходимо знание особенностей многих отраслей промышленности, способность правильно оценить компанию, найти покупателя. Вот тут и могут понадобиться российские инвестиционные банки, которые сумели создать достаточно сильные аналитические службы, наладить мониторинг рынков, и которые по роду деятельности имеют представление об эмитентах из многих секторов промышленности.

3. Проблемы инвестирования в России

3.1 Препятствия на пути притока инвестиций

Притоку в инвестиционную сферу частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимосвязь этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Слабый приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется разногласиями между исполнительной и законодательной властями, Центром и субъектами Федерации, наличием межнациональных конфликтов в самой России и войн непосредственно на ее границах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких слоев общества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей, неблагоприятным для инвесторов законодательством, инфляцией, спадом производства, непрерывным падением курса рубля и его неконвертируемостью и др.

Российское правительство в последние годы проявляло в отношении зарубежных компаний скоре двойственность, чем радушие. Официальная политика предписывает оказывать поддержку прямым иностранным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику. Российское законодательство не имеет устоявшейся базы, коммерческая деятельность наталкивается на множество бюрократических преград, а кроме того, складывается впечатление, что многие российские политики просто боятся прямых иностранных инвестиций. Некоторые в России убеждены, что иностранные инвестиции -- это не более чем «надувательство», и зарубежные компании откровенно эксплуатируют российскую экономику.

В настоящее время в России, по-видимому, происходит увеличение притока иностранных инвестиций. Тем не менее, в абсолютных цифрах иностранное инвестирование остается очень небольшим и явно не удовлетворяющим потребности российской экономики. Вывоз капитала по-прежнему во много раз превышает его ввоз. Это объясняется неблагоприятным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестициям в особенности.

Неблагоприятный инвестиционный климат приводит к тому, что некоторые российские компании отказываются от уже выделенных иностранных средств, поскольку их использование, учитывая высокое налогообложение и таможенные сборы, невыгодно. Например, отказались от иностранных кредитов ряд российских нефтяных компаний.

Сложность работы в российских условиях вынуждает иностранных инвесторов вкладывать деньги не напрямую, а через российских посредников (в основном банки), ориентирующихся на российском рынке. Слабое развитие прямых инвестиций приводит к тому, что промышленные предприятия не получают необходимых инвестиций, затрудняется передача передовых технологий.

Слабое развитие иностранных инвестиций порождает низкую конкурентоспособность российского производства, дальнейшее уменьшение доли российского рынка, занятой товарами российского производства.

Можно утверждать, что развитие иностранных инвестиций в России не соответствует потенциалу российского рынка и при нормальном развитии рыночной экономики следует ожидать большего притока иностранных средств.

3.2 Проблемы инвестиций в реальный сектор экономики России

Одной из приоритетных задач экономической политики в России является привлечение российских и иностранных инвестиций в реальный сектор экономики (реальный сектор экономики - это сектор экономики, связанный непосредственно с материальным производством, получением прибыли и наполнением бюджета). Эта задача стояла на протяжении почти всех 90-х годов, когда Россия переживала острейший инвестиционный кризис. Не снимается с повестки дня она и в настоящее время, несмотря на то, что в стране с 1999 г. начался рост производства и, что особенно важно, внутренних инвестиций (рост инвестиций в основной капитал в январе-августе 2000 г. по сравнению с аналогичным периодом 1999 г. составил 117,6%). России по-прежнему нужны инвестиции, и нужны в значительных масштабах.

На развитие инвестиционных процессов в России негативное влияние оказывают сохраняющиеся экономические проблемы:

1) высокая стоимость кредитов;

2) недостаточная капитализация банков и их ориентация на осуществление краткосрочных операций;

3) сложное финансовое положение значительной части предприятий и организаций;

4) отсутствие эффективных механизмов трансформации сбережений населения в инвестиции;

5) повышенная налоговая нагрузка на реальный сектор экономики;

6) риски осуществления инвестирования в экономику России отечественными и иностранными инвесторами;

7) недостаточная правовая защита инвесторов при реализации соответствующих проектов;

8) необходимость обслуживания значительного внешнего долга;

9) вывоз капитала за рубеж.

Проблема состоит и в том, что по-прежнему основным источником финансирования инвестиций остаются собственные средства предприятий. Роль банковского кредита в обеспечении инвестиционной деятельности незначительна.

По данным информационно-аналитического материала, подготовленного Аналитическим управлением Аппарата Государственной Думы РФ, «весьма ограниченной представляется в настоящее время возможность активизации инвестиционной деятельности за счет развития жилищного строительства» Аналитическое управление Аппарата ГД. Прогноз развития экономики Российской Федерации на период до 2004 года. , хотя все предыдущие годы это направление считалось одной из «точек роста» экономики страны.

Основными причинами этого являются: низкий уровень доходов большей части населения; неплатежеспособность фирм-заказчиков; высокий уровень налогов и ограниченные финансовые возможности строительных организаций; постоянно возрастающая стоимость строительных материалов и конструкционных изделий; снижение платежеспособного спроса на жилье из-за роста цен на жилье и его низкого качества; изношенность производственной базы жилищного строительства.

Спад объемов жилищного строительства будет продолжаться и в последующие годы, если не будут найдены эффективные механизмы решения указанных проблем.

В аналитическом вестнике также отмечается: «В рассматриваемом среднесрочном периоде следует ожидать постепенного роста поступления иностранных инвестиций в экономику России в объеме примерно по 1-2 млрд. долларов ежегодно. Таким образом, объем поступления иностранных инвестиций в Россию, может увеличиться с 11 млрд. долларов за 2000 год до 18-20 млрд. долларов в 2006 году» Там же..

Проблемы кредитования реального сектора экономики раскрываются и в ходе беседы корреспондента журнала «Оборудование (рынок, предложение, цены)» Марии Гостевой с директором Дирекции страхования имущества юридических лиц "Русской страховой компании" (РСК) Бульдяевой Е. И. Страхование - не благотворительность, а надежная защита./ Оборудование (рынок, предложение, цены). 2004, №11. (Специальное приложение к журналу «Эксперт»). По мнению последней, кредитование реального сектора экономики сдерживается рядом факторов, среди которых прежде всего такие:

- длительность окупаемости вложений;

- высокая степень риска долгосрочных ссуд;

- отсутствие установленных в законодательном порядке мер ответственности за невозврат кредитов и действенных механизмов обеспечения возвратности долгосрочных ссуд;

- отсутствие льготного налогообложения банков по доходам, полученным от кредитования инвестиционных проектов;

- недостаток кредитных ресурсов для инвестирования.

Основным препятствием на пути развития инвестиционной деятельности страховых компаний и на пути превращения страхового рынка в механизм массового инвестирования в реальный сектор экономики является слабое развитие долгосрочного страхования жизни населения. Именно оно является в экономически развитых странах основным генератором долгосрочных инвестиционных ресурсов. На сегодняшний день в европейских странах существует целая система финансовых льгот для долгосрочного страхования жизни. Так, например, в ряде стран налог на страховые выплаты по этим договорам ниже, чем на процент по банковским депозитам, более низкими также являются налоги на страховые суммы, выплачиваемые страхователю по истечении срока действия договора или выгодоприобретателям после смерти застрахованного, а в ряде случаев они полностью отсутствуют. В связи с этим страхование жизни в пользу родственников часто используется в развитых странах для снижения налога на наследство. Упадок системы социального страхования, которое не может обеспечить пожилым людям достойное существование, также приводит к активизации спроса на страхование жизни, которое в последнее время развивается опережающими темпами,

Российский страховой рынок существует относительно недавно, так что отечественные страховщики еще не успели накопить существенный объем собственных средств, в отличие от компаний из экономически развитых стран, где рынок страхования существует не менее 200 лет. В связи с этим было бы оправданным принятие ряда мер, способствующих накоплению собственных средств страховыми компаниями.

4. Перспективы развития инвестиционной политики России

4.1 Пути решения проблем инвестирования в России

Рассмотрев с различных сторон факторы, сдерживающие поток инвестиций в нашей стране, можно предложить несколько решений этих наболевших проблем.

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и национальных) в российскую экономику является жизненно важным средством устранения инвестиционного «голода» в стране. Особую роль в активизации инвестиционной деятельности должно сыграть страхование инвестиций от некоммерческих рисков. Важным шагом в этой области стало присоединение России к Многостороннему агентству по гарантиям инвестиций (МИГА), осуществляющему их страхование от политических и других некоммерческих рисков. Важное условие, необходимое для частных капиталовложений (как отечественных, так и иностранных), -- постоянный и общеизвестный набор догм и правил, сформулированных таким образом, чтобы потенциальные инвесторы могли понимать и предвидеть, что эти правила будут применяться к их деятельности. В России же, находящейся в стадии непрерывного реформирования, правовой режим непостоянен. Потребность страны в иностранных инвестициях составляет 10-12 млрд. долларов в год. В настоящее время законодательная база, регулирующая вопросы привлечения инвестиций в российскую экономику, направлена на улучшение экономической ситуации в стране. Большую роль сыграет также законодательное определение прав собственности на землю.

Для стабилизации экономики и активизации инвестиционного климата требуется принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране, как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения инвестиций.

Среди мер общего характера в качестве первоочередных следует назвать:

- достижения национального согласия между различными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и прочими общественными организациями;

- радикализация мер по борьбе с преступностью;

- торможение инфляции всеми известными в мировой практике мерами за исключением невыплаты трудящимся зарплаты;

- пересмотр налогового законодательства в сторону его упрощения и стимулирования производства;

- мобилизация свободных средств предприятий и населения на инвестиционные нужды путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам;

- внедрение в строительство системы оплаты объектов за конечную строительную продукцию;

- запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;

- предоставление налоговых льгот банкам, отечественным и иностранным инвесторам, идущим на долгосрочные инвестиции с тем, чтобы полностью компенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;

- формирование общего рынка республик бывшего СССР со свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы.

В числе мер по активизации инвестиционного климата необходимо отметить:

- принятие законов о концессиях и свободных экономических зонах;

- создание системы приема иностранного капитала, включающей широкую и конкурентную сеть государственных институтов, коммерческих банков и страховых компаний, страхующих иностранный капитал от политических и коммерческих рисков, а также информационно-посреднических центров, занимающихся подбором и заказом актуальных для России проектов, поиском заинтересованных в их реализации инвесторов и оперативном оформлении сделок «под ключ»;

- создание в кратчайшие сроки национальной системы мониторинга инвестиционного климата в России.

Будем надеяться, что вышеперечисленные меры будут приняты правительством в ближайшее время и помогут притоку национальных иностранных инвестиций.

Сергей Глазьев Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса. /Вопросы экономики. 2001, №11. также предлагает ряд возможностей кардинального повышения инвестиционной активности методами государственной макроэкономической политики, связывающими сбережения с капиталовложениями и влияющими на развитие инвестиционного потенциала экономики:

1. Аккумулирование сбережений и их трансформация в инвестиции через частные банки. Это давно сложившийся в развитых странах механизм обеспечения инвестиционной активности. Из развитых стран наиболее существенен он в Германии и Японии. В этих странах крупные частные коммерческие банки работают в тесном взаимодействии с производственными предприятиями, формируя устойчивые финансово-промышленные группы. Как правило, хотя и не всегда, банки и предприятия, входящие в одну группу, связаны через отношения собственности перекрестным акционированием или общими собственниками.

Такая модель стимулирования инвестиционных процессов содействует реальной трансформации сбережений в инвестиции. Ее сильной стороной является способность обеспечивать высокую норму накопления и концентрировать ресурсы на перспективных направлениях экономического роста. В случае если последние выбираются правильно, эта модель обеспечивает максимально высокие темпы расширенного воспроизводства соответствующих финансово-промышленных групп на мировом рынке, улавливая и направляя растущие прибыли на финансирование инвестиций в целях расширения производства и сбыта продукции.

Слабой стороной этой модели является уязвимость по отношению к ошибочным инвестиционным решениям руководства финансово-промышленных групп, а также риск перенакопления капитала в чрезмерно разросшихся производственных цепочках при устаревании образующих их технологий. Поэтому необходимым условием ее эффективной работы является наличие хорошо продуманной и настроенной системы выбора приоритетов научно-технического и экономического развития -- не только на уровне собственно финансово-промышленных групп, но и на отраслевом и общенациональном уровнях.

Более устойчивой является модель банковской системы, ориентированной на кредитование независимых хозяйствующих субъектов по чисто коммерческим критериям, хотя и она не застрахована от структурных кризисов и потерь вследствие ошибочных инвестиционных решений. Такая модель, ориентированная на устойчивую текущую прибыль при минимальных рисках, характерна для развитых стран с равновесной и устойчиво развивающейся экономикой. Она сочетается с развитым фондовым рынком, механизмами венчурного финансирования, государственными институтами поддержки долгосрочных и высокорискованных инвестиций. В рамках этой модели банки обеспечивают аккумулирование сбережений и трансформируют их в кредиты, предоставляемые независимым от них юридическим и физическим лицам под соответствующее обеспечение и по рыночным процентным ставкам. При этом банки минимизируют для себя риск соответствующих инвестиционных решений, предоставляя брать за них ответственность предприятиям, государственным институтам, страховым компаниям и другим специализированным субъектам финансовой системы.

2. Инвестиционная поддержка реализации приоритетных направлений экономического роста через государственные инвестиционные банки, функционирующие как институты развития. Эти банки осуществляют целевое кредитование инвестиций под относительно низкий процент в определенных направлениях или видах хозяйственной деятельности, определяемых государством в качестве приоритетных, требующих поддержки исходя из интересов общества. Эта поддержка предоставляется таким банкам, как правило, в форме либо монопольных прав, либо доступа к кредитам эмиссионного центра (Центрального или Государственного банка).

Существует немало примеров весьма успешного функционирования такого рода институтов, особенно в условиях слабости частных банков и неразвитости фондового рынка. Так, экономическое чудо послевоенного восстановления Японии, современного подъема Китая и Индии, быстрого развития Бразилии были бы невозможны без использования этого механизма финансирования экономического роста.

Несомненным преимуществом этой системы является ее способность обеспечивать высокие темпы наращивания инвестиций независимо от объема сбережений, накапливаемых в экономической системе, и в отсутствие развитой рыночной инфраструктуры, обслуживающей инвестиционные процессы. В течение последнего десятилетия среднегодовые темпы роста инвестиций в основной капитал составляли в Китае более 13%, в Индии - 7%.

К числу очевидных недостатков этого механизма следует отнести высокий риск принятия неэффективных инвестиционных решений, приводящих к экономическим потерям и провоцирующих инфляцию. Поэтому необходимыми условиями его работоспособности являются, во-первых, эффективная система перспективного прогнозирования и индикативного планирования социально-экономического развития и, во-вторых, надежные механизмы блокирования нецелевого использования эмитируемых для институтов развития кредитных ресурсов, в особенности для приобретения иностранной валюты и вывоза капитала за рубеж. Выполнение первого условия достигается при помощи современных технологий прогнозирования, учитывающих закономерности долгосрочного экономического развития, конкурентные преимущества соответствующих стран и позволяющих определить приоритетные направления и сферы деятельности, опережающее развитие которых обеспечивает ускоренный экономический рост. Выполнение второго условия достигается ограничениями на конвертируемость национальной валюты, исключающими перелив эмитируемых через институты развития денежных ресурсов на валютный рынок, а также жестким контролем за эмиссией и обращением ценных бумаг, исключающим сооружение «финансовых пирамид».

4.2 Пути решения проблем инвестирования в реальный сектор экономики

В настоящее время все еще отмечается низкое качество экономического роста в России, поскольку он "держится на крупном бизнесе". Устойчивый рост, по моему мнению, возможен только на основе развития малого и среднего бизнеса и создания системы инвестирования реального сектора экономики. Для создания эффективной системы привлечения инвестиций необходимо формирование единой стратегии развития финансового сектора (банков, инвестиционных фондов, страховых организаций). На сегодняшний день, к сожалению, утверждена только стратегия развития банковского сектора, которая должна позволить выйти на новые рубежи в привлечении инвестиций.