Методика дисконтування в проектному аналізі

Размещено на http://www.allbest.ru/

Методика дисконтування в проектному аналізі

1. Методика дисконтування в проектному аналізі

Обсяги коштів, що інвестуються у проект, і обсяги доходів за проектом виокремлені в часі і для порівняння мають бути поставлені в однакові умови обліку за часом. Для цього використовують спеціальну методику приведення (дисконтування) грошових потоків за проектом до якогось одного періоду часу (найчастіше до першого року реалізації проекту, коли, власне, кошти вкладаються у проект). Процес приведення грошових потоків за проектом до єдиного еквівалента в аналізі інвестиційного проекту має суттєве значення, особливо в нестабільних умовах економіки України.

Наведемо простий методичний апарат відповідних кількісних розрахунків за допомогою так званої формули складних відсотків. Якщо інвестор, маючи 100 тис. грн, вкладе їх у безризиковий або малоризиковий фінансовий інструмент (у державні облігації, банківські депозитні сертифікати тощо), наприклад, під 5 % річних, то через рік він отримає 105 тис. грн, через два роки -- 110,3 тис. грн, через три роки -- 115,8 тис. грн.

У загальному вигляді таке зростання вартості грошей можна подати у вигляді формули

F_t = Р(1 + г),

де F_t -- майбутній еквівалент суми Р, який буде отримано в t-му році; Р -теперішня сума коштів; r -- дисконтна ставка; t -- індекс (порядковий номер) року (або іншого періоду часу, вибраного для врахування зміни вартості грошей) починаючи з наступного за поточним.

Перехід від оцінки теперішньої вартості грошей Р до оцінки їх вартості в майбутньому F називають компаундуванням, а (1 + r) -- коефіцієнтом компаундування.

Наведеною формулою можна скористатися і для переходу від величини очікуваних у майбутньому доходів до їх теперішнього еквівалента. Наприклад, щоб через два роки мати 100 тис. грн, сьогодні достатньо мати 91 тис. грн і використати їх, інвестувавши в малоризиковий фінансовий інструмент під 5 % річних. Через два роки можна отримати 100 тис. грн, що нам потрібні. Можна вважати, що 91 тис. грн є сьогоднішнім еквівалентом 100 тис. грн, що будуть потрібні через два роки.

У загальному вигляді такий перехід (приведення) від обсягу грошових коштів майбутнього періоду F_t до еквівалента (у теперішніх умовах) у поточному році Р називають дисконтуванням; його ілюструє формула

де r -- дисконтна ставка, однакова для всіх років прогнозованого періоду.

Якщо r прогнозується змінною, то формула приведення доходів t-го року до теперішнього еквівалента (t = 0) матиме вигляд:

2. Аналіз комерційної здійснюваності проекту

Аналіз комерційної здійснюваності проекту передбачає дослідження двох аспектів: потенційних можливостей продажу продукції (чи послуги) у запланованих обсягах та цінах і забезпечення проекту необхідними ресурсами, насамперед матеріальними -- сировиною, матеріалами, комплектуючими виробами, паливом, енергією.

Маркетинговий план проекту має забезпечити намічені обсяги продажу, а отже, у ньому передбачено комплекс основних заходів для забезпечення доходів проекту. Адже зазвичай реалізація продукції й послуг -- основне джерело припливу коштів. Інші аспекти проекту порівняно з продажем, місцем проекту на ринку, ставленням до проекту споживачів є забезпечуючими, навіть (частково) другорядними.

Основне завдання маркетингового плану проекту -- прогнозування попиту та цін на продукцію, розробка заходів щодо її збуту. Дуже ймовірними є помилки у прогнозах поведінки ринку після виходу на нього продукції проекту і відповідні відхилення від прогнозів обсягу ринку щодо продукції проекту.

Прогнози попиту на продукцію потребують постійних коригувань навіть при реалізації проекту. Спрогнозувати зміни у технології, доходах споживачів, цінах на сировину і матеріали можна лише орієнтовно, особливо на тривалу перспективу. Тому маркетинговий план повинен мати достатній резерв щодо оцінки майбутнього попиту на продукцію з тим, щоб непередбачені коливання ринкової кон'юнктури не вибили проект із запланованого рівня прибутковості.

Те саме стосується і ринкової стратегії. Необхідно попередньо розроблювати заходи для нейтралізації непередбачених значних змін У ситуації на ринку.

Аналіз комерційної здійснюваності проекту передбачає дослідження:

* повноти і комплексності маркетингових заходів щодо проекту;

* рівня розробки і привабливості продукції проекту;

* репутації підприємства і продукції;

* правильності вибору цінової політики;

* плану просування товару на ринок;

* ефективності взаємозв'язку продавця і покупця, організації роботи із споживачами (особливо постійними) продукції проекту;

* організації збуту продукції;

* опису ринку продукції проекту і його можливої реакції на продукцію проекту;

* використовуваних методів прогнозування попиту; можливої конкуренції з боку товарів-замінників;

* організації впливу на ринок для адаптації продукції проекту;

* основних факторів успіху продукції проекту (якість, організація продажу, можливість розробки нових продуктів, репутація підприємства, реклама, витрати виробництва, ціна продукції, фінансова стабільність підприємства).

Одночасно з ринковою стратегією проекту опрацьовують питання забезпечення проекту необхідними матеріальними ресурсами. Глибина дослідження залежить від стану відповідних регіональних ресурсних ринків. При цьому необхідно проаналізувати не лише поточний стан цих ринків, а й спрогнозувати можливі зміни сировинних (для проекту) ринків на період реалізації проекту.

Як і при прогнозуванні збуту продукції, для ресурсного забезпечення проекту важливо обґрунтувати прогноз цін на потрібні матеріальні ресурси для поточної експлуатації проекту. Помилки в оцінці вартості ресурсного забезпечення проекту накопичуються до кінцевого етапу реалізації, який найбільше віддалений від поточного періоду, коли розроблюється і обґрунтовується проект. Тому помилки прогнозу особливо позначаються на завершальному етапі реалізації проекту.

При аналізі чутливості проектів щодо окремих факторів ризику перше місце за впливом на загальну прибутковість проекту належить прогнозуванню очікуваної ціни реалізації продукції проекту, а друге -- прогнозуванню цін на основні матеріальні ресурси. Еластичність зміни прибутковості проекту при зміні цих факторів виявляється для проекту найбільшою серед інших факторів (вартість обладнання і проектування, залишкова вартість проекту, вартість підготовки персоналу, кількісні обсяги реалізації продукції тощо). Це означає, що помилки у прогнозуванні цін збуту та цін на матеріальні ресурси матимуть найгірші наслідки для проекту.

Важливим моментом комерційної реальності проекту є співвідношення цін ресурсного забезпечення і збуту продукції проекту. Воно формує резерв прибутковості продукції, що залежить від різниці між витратами на виробництво одиниці продукції та ціною її реалізації. Те саме стосується співвідношення тенденцій зміни цін продажу та цін ресурсів. Бажано, щоб за прогнозом ціни продажу продукції проекту зростали швидшими темпами, аніж ціни на ресурси. Це дає додатковий запас фінансової міцності проекту.

Робота із забезпечення проекту ресурсами за рівнем значущості для проекту поступається лише роботі із забезпечення реалізації продукції.

Задача 1

дисконтування грошовий попит маркетинговий

Виберіть менш ризикований проект, якщо проведені розрахунки дали три вірогідних варіанти сумарного приведеного прибутку за проектами.

Менш ризикованим проектом буде проект Б, оскільки зміна прогнозу прибутку за проектом за трьома варіантами є незначна. Якщо порівнювати 1 і 2 варіанти, то прогноз прибутку за 2 варіантом зріс на 30 тис. грн. Якщо порівнювати 2 і 3 варіанти, то прогноз прибутку за 3 варіантом знизився на 23 тис. грн. А якщо порівнювати 1 і 3 варіанти, то прогноз прибутку за 3 варіантом зріс на 7 тис. грн

Щодо проекту А, то прогноз прибутку з кожним варіантом падає. Отже, цей проект є ризиковим.

Задача 2

Визначте внутрішню норму прибутковості проекту і порівняйте з очікуваною інвестором дохідністю інвестицій на рівні 40 %. Зробіть висновок щодо доцільності реалізації проекту.

Відомо, що внутрішня норма дохідності проекту визначається за формулою:

Спочатку визначимо значення NPV та NPV за допомогою таких розрахунків

Тепер визначимо IRR

IRR = 30 -3,46: ((-3,4)-(-20)) х (40-30)= 30 - 0,02 = 29,98%

Отже, 29,98% - це верхня межа процентної ставки, за якої фірма може окупити вкладені кошти у проект

Задача 3

Визначте сумарний приведений прибуток за проектом за ставки дисконтування -- 20 %, якщо проект розраховано на три роки і прогноз прибутку відповідно рокам становить: 100 тис. грн, 150 тис. грн, 160 тис. грн.

Проект забезпечить приведений дохід:

За 1-ий рік = 83,33 тис.грн

За 2-ий рік = 104,17 тис.грн

За 3-ий рік = 95,59 тис.грн

Тоді сумарний приведений прибуток за проектом буде:

83,33 + 104,17 + 95,59 = 286,09 тис. грн.

Задача 4

Виберіть кращий проект за показником чистої приведеної вартості.

Спочатку розрахуємо NPV для проекту А:

NPV = (-140) + = (-140) + 43,48 + 45,37 + 39,47 + 40 = 28,32 тис. грн.

Тепер визначимо NPV для проекту Б:

NPV = (-320) + = (-320) + 156,53 + 143,66 + 131,58 = 111,77 тис. грн.

Отже, проект Б є більш прибутковим.

Література

1. Грачева М. В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЗАО "Финстатинформ", 1999.

2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1998. -144с.

3. Пересада А.А. Управління інвестиційним процесом. -- К: Лібра, 2002. - 472 с.

4. Титаренко Н.О., Підручник А.М. Теорії інвестицій: Навч. посібник. - К.: КНЕУ, 2000. - 160с.

5. Цигилик І.І., Кропельницька СО., Білий М.М., Мозіль О.І. Аналіз і розробка інвестиційних проектів: Навчальний посібник. - Київ: Центр навчальної літератури, 2005. - 160 с

6. Федоренко В. Г., ГойкоА. Ф. Інвестознавство: Підручник І За наук, ред. В. Г. Федоренка. -- К.: МАУП, 2000.

7. Щукін Б. М. Інвестиційна діяльність: Метод, посіб. -- К.: МАУП, 1998.

8. Щукін Б. М. Аналіз інвестиційних проектів: Конспект лекцій. -- К.: МАУП, 2002. -- 128 с: іл. -- Бібліогр.: с 125.

Размещено на Allbest.ru