Размещено на http://www.allbest.ru/

Прогнозирование финансовых показателей

инвестиционный проект расчет

Для всех проектов предусмотрен срок освоения капитальных вложений - один год. Это означает, что в течение первого года с момента начала финансирования проекта будут проведены необходимые работы (строительство или реконструкция зданий и сооружений, закупка и установка необходимого оборудования, приобретение необходимых оборотных средств).

Дальнейшая процедура расчета эффективности инвестиционного проекта соответствует следующей многошаговой схеме. Вслед за бизнес идеей проекта необходимо определиться с тем, каким составом и объемом средств (основных и оборотных) можно реализовать эту идею, т.е. коротко говоря, что необходимо купить, чтобы реализовать проект. Затем необходимо ответить на другой не менее важный вопрос: где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные и оборотные средства. Наконец, следует проанализировать, как будут работать потраченные деньги, т.е. какова будет отдача от инвестирования собранной суммы денежных средств в приобретенные основные и оборотные средства. Важность последнего вопроса наиболее существенна, так как, если предприятие смогло собрать некоторую сумму денег, у него может существовать альтернативная возможность инвестирования этих денег, и надо быть твердо уверенным в том, что выбранный инвестиционный проект наиболее эффективен.

Следовательно, весь инвестиционный анализ следует разделить на три последовательных блока.

1. Установление инвестиционных потребностей проекта.

1. Выбор и поиск источников финансирования, и определение стоимости привлеченного капитала.

2. Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

Шаг 1. Необходимо смоделировать реальную ситуацию инвестиционных потребностей. Пример такой ситуации приведен в таблице 1.

Таблица 1 - Инвестиционные потребности

Инвестиционные потребности	Сумма (млн. руб.)
Вложения в основные средства:	27,45
Строительство и реконструкция	4,1
Оборудование и механизмы	9,4
Установка и наладка оборудования	1,2
Лицензии и технологии	0,9
Проектные работы	1,5
Обучение персонала	10,35
Вложения в оборотные средства	17,55
Общий объем инвестиций	45

Шаг 2. Составление таблицы источников финансирования

В работе использован случай, когда предприятие финансирует проект частично за счет собственных средств и частично за счет банковского кредита, в соответствии со структурой указанной в исходных данных (таблица 2).

Таблица 2. Источники финансирования

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. руб	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	45	20,25	24
Заемный капитал	55	24,75	18
Всего	100	45

Шаг 3. Составления графика обслуживания долга

В рамках настоящей работы принимается, что кредит обслуживается по амортизационной схеме при годовой выплате (равновеликими суммами). Это означает, что предприятие каждый год обязано выплачивать одну и ту же сумму денег, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величины годовой выплаты. При расчете этой суммы используется прием дисконтирования. Применительно к данной задаче он состоит в том, что приведенная к настоящему моменту сумма всех платежей должна быть равной сумме кредита.

Если PMT - неизвестная величина годовой выплаты, а S - величина кредита, то при процентной ставке кредита і и количестве периодических платежей n величина PMT может быть вычислена с помощью уравнения:

Решение этого уравнения можно произвести с помощью электронного процессора EXCEL (таблица 3).

Таблица 3 - График обслуживания долга (млн. руб.)

Год	1	2	3	4	5
Начальный баланс	24,75	19,80	14,85	9,90	4,95
Годовая выплата	9,41	8,51	7,62	6,73	5,84
Проценты	4,46	3,56	2,67	1,78	0,89
Основная часть	4,95	4,95	4,95	4,95	4,95
Конечный баланс	19,80	14,85	9,90	4,95	0

Проценты начисляются исходя из величины начального на текущий год баланса долга на основании процентной ставки (стоимости кредита).

Шаг 4. Прогноз прибыли

В данной работе рекомендуется к использованию метод собственного капитала, предполагающий оценку эффективности только собственных вложений предприятия. Учет кредитной компоненты инвестиций осуществляется прямым способом, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга учитывается при прогнозировании денежных потоков.

Определение исходных данных при прогнозировании прибыли в первый год проекта.

В то же время, объем реализации и переменные издержки увеличиваются в соответствии с заданным в исходных данных годовым темпом прироста (таблица 4).

Таблица 4. Прогноз чистой прибыли (млн. руб.)

Год	1	2	3	4	5
Выручка	141,43	147,09	152,97	159,09	165,45
Переменные издержки	97,59	101,49	105,55	109,77	114,16
Постоянные издержки без амортизации	26,28	26,28	26,28	26,28	26,28
EBDIT*	17,56	19,32	21,14	23,04	25,01
Амортизация	4,83	4,83	4,83	4,83	4,83
EBIT*	12,73	14,49	16,31	18,21	20,18
Процентные платежи	4,46	3,56	2,67	1,78	0,89
EBT*	8,28	10,92	13,64	16,42	19,29
Налог на прибыль	1,99	2,62	3,27	3,94	4,63
Чистая прибыль	6,29	8,30	10,36	12,48	14,66
Выплата дивидендов	1,89	2,49	3,11	3,74	4,40
Прибыльность продаж, %	9,00	9,85	10,66	11,44	12,20

EBDIT - прибыль до начисления амортизации, процентов и налога на прибыль,

EBIT - прибыль до начисления процентов и налога на прибыль,

EBT - прибыль до начисления налога на прибыль

Шаг 5. Прогноз баланса инвестиционного проекта

Баланс предприятия прогнозируется по годам реализации инвестиционного проекта, и является необходимым атрибутом любого бизнес-плана инвестиционного проекта. Для прогнозирования баланса выбирается укрупненная схема его представления (таблица 5).



Таблица 5. Условные обозначения статей баланса

Наименование статьи	Условное обозначение
АКТИВЫ
Оборотные средства
Денежные средства	MA
Дебиторская задолженность	AR
Товарно-материальные запасы	IA
Оборотные средства, всего	CA
Основные средства	NCA
Аккумулированная амортизация	AD
Основные средства, нетто	NCAN
Активы, всего	TA
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА И КАПИТАЛ
Кредиторская задолженность	AP
Долгосрочный банковский кредит	BC
Уставной фонда (обыкновенные акции)	CS
Нераспределенная прибыль	RE
Обязательства и капитал, всего	TLE

Расчет прогнозных статей баланса производится следующим образом.

Пассивы.

1. Величина уставного фонда (CS) равна значению собственного капитала, инвестированного в проект. Эта величина не изменяется в течение всей продолжительности проекта.

2. Значение нераспределенной прибыли на конец каждого года равно значению нераспределенной прибыли на начало года плюс величина прибыли за год за вычетом выплаченных дивидендов. Так, для первого года величина нераспределенной прибыли равна величине прибыли, полученной за первый год, за вычетом дивидендов (30 процентов от прибыли).

3. Величина долгосрочного долга берется непосредственно из графика обслуживания долга.

4. Расчет значения кредиторской задолженности производится на основании предположения неизменности оборачиваемости кредиторской задолженности в течение всей продолжительности инвестиционного проекта (например, 46 дней). Затем рассчитаем величину прогнозируемого значения кредиторской задолженности, учитывая, что показатель оборачиваемости кредиторской задолженности равен отношению выручки от реализации продукции к величине дебиторской задолженности: AP = TR / PT.

Аналогичным образом рассчитываются величины кредиторской задолженности на конец каждого года инвестиционного проекта.

5. Суммарное значение пассивов баланса проекта рассчитывается путем суммирования всех вычисленных компонент: TLE = RE + CS + BC + AP.

Активы

6. Дебиторская задолженность рассчитывается точно так же, как и кредиторская задолженность. Расчет величины товарно-материальных запасов производится аналогичным образом, но вместо выручки используется себестоимость проданной продукции. В обозначениях таблицы прогнозного отчета о прибыли это будет сумма переменных издержек, постоянных издержек без амортизации и амортизации основных средств.

7. Основные средства в первый год проекта рассчитываются как величина основных средств за вычетом годовой амортизации. В каждый последующий год величину годовой амортизации следует прибавлять к статье накопленная амортизация, и чистые основные средства будут каждый раз определяться вычитанием накопленной амортизации из начальной стоимости основных средств.

8. Поскольку величины суммарных активов и пассивов совпадают TLE = TA, среди активных статей остается неизвестным только значение денежных средств проекта. Поэтому вначале определяется суммарное значение оборотных средств CA = TA - NCAN, а затем величина денежного счета: MA = CA - IA - AR. Величина MA должна быть положительной. Если это не так, то в исходные данные проекта вносятся изменения. Следует рекомендовать в качестве наиболее эффективных средств изменять показатели оборачиваемости дебиторской задолженности, товарно-материальных запасов и кредиторской задолженности. Самостоятельно принимается решение о том, какие изменения показателей оборачиваемости приведут к увеличению денежного счета (таблица 6).

Таблица 6. Прогноз баланса (млн. руб.)

Год	1	2	3	4	5
АКТИВ
Оборотные средства
Денежные средства	10,76	14,88	19,00	23,10	27,20
Дебиторская задолженность	11,28	11,62	11,98	12,35	12,73
ТМС	17,63	18,16	18,72	19,30	19,90
Оборотные средства, всего	39,67	44,67	49,69	54,75	59,84
Основные средства	27,45	22,62	17,79	12,96	8,13
Аккумулированная амортизация	4,83	9,66	14,49	19,32	24,16
Основные средства, нетто	22,62	17,79	12,96	8,13	3,29
Активы, всего	62,29	62,46	62,65	62,88	63,13
ПАССИВ
Кредиторская задолженность	17,83	18,55	19,29	20,06	20,86
Долгосрочный долг	20	15	10	5	0
Обыкновенные акции	20,25	20,25	20,25	20,25	20,25
Нераспределенная прибыль	4,40	8,81	13,21	17,61	22,02
Пассивы, всего	62,29	62,46	62,65	62,88	63,13

Шаг 6. Прогноз денежных потоков

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

1* в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции,

2* в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы рентабельности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,

3* при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Прогноз денежных потоков производится согласно схеме (таблица 7). При этом величина чистой прибыли определяется на четвертом шаге данной процедуры.

Таблица 7. Прогноз денежных потоков (млн. руб.)

Год	1	2	3	4	5
Чистая прибыль	6,29	8,30	10,36	12,48	14,66
Амортизация	4,83	4,83	4,83	4,83	4,83
Высвобождение оборотных средств
Остаточная стоимость основных средств	22,62	17,79	12,96	8,13	3,29
Выплата основной части долга	4,95	4,95	4,95	4,95	4,95
Изменение дебиторской задолженности		-0,34	-0,36	-0,37	-0,38
Изменение ТМС		-0,53	-0,56	-0,58	-0,60
Изменение кредиторской задолженности		0,71	0,74	0,77	0,80
Чистый денежный поток	38,69	35,71	32,93	30,21	27,55

В этой таблице «дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала» представлены в виде трех составляющих, относящихся соответственно к изменению дебиторской задолженности, кредиторской задолженности и товарно-материальных запасов. Оценка дополнительных денежных потоков производится в соответствии с обычным правилом оценки денежных потоков от основной деятельности предприятия. Согласно этому правилу, увеличение (уменьшение) активных статей приводит к отрицательному (положительному) денежному потоку, а увеличение (уменьшение) пассивных статей приводит к положительному (отрицательному) денежному потоку.

Шаг 7. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

В контрольной работе будут использованы следующие показатели эффективности инвестиций:

4* дисконтированный срок окупаемости (DPB).

5* чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (NPV),

6* внутренняя норма прибыльности (IRR).

1. Расчет показателя NPV производим по следующей формуле: ,

где INV_Е - объем собственных инвестиций, r = r_E стоимость собственного капитала, а CF₁, CF₂,..., CF_n, - денежные потоки которые содержаться в последней строке таблицы 7.

1. Если используется IRR - метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения.

Данное уравнение может быть решено только с помощью электронного процессора EXCEL. Проект принимается, если IRR > r_E.

При IRR = 165%, NPV = 2,03

При IRR = 195%, NPV = -1,23

Тогда IRR = 182,6 %, что больше стоимости собственного капитала.

Расчет дисконтированного периода окупаемости представляется в виде таблицы 8.

Таблица 8. Дисконтированные денежные потоки, млн. руб.

Год	0	1	2	3	4	5
Чистый денежный поток	-20,25	38,69	35,71	32,93	30,21	27,55
Дисконтированный денежный поток	-20,25	31,20	23,22	17,27	12,78	9,40
Аккумулированный дисконтированный денежный поток	-20,25	10,95	34,17	51,45	64,23	73,62

Расчет чувствительности проекта: использование рычагов

Понятие «рычаг» имеет отношение к условиям, вызываемым наличием стабильного элемента затрат в сочетании с колебаниями в широких пределах уровня прибыли.

Операционный рычаг означает, что часть затрат является фиксированными (постоянными) и не зависит от величины колебаний объемов реализации продукции. В результате прибыль повышается или снижается быстрее, чем происходят изменения в объемах.

Финансовый рычаг имеет место в случаях, когда в структуре источников формирования капитала организации содержатся обязательства с фиксированной ставкой процента. В данном случае происходит эффект, аналогичный применению операционного рычага, т. е. прибыль после уплаты процентов повышается или снижается более быстрыми темпами, чем изменения в объемах выпуска.

Операционный рычаг

Все издержки организации на производство и реализацию продукции делятся на условно-постоянные, не зависящие от колебаний объемов реализации, и условно-переменные, изменяющиеся в зависимости от объемов производства и реализации продукции. Это различие между издержками является базой для проведения анализа точки безубыточного ведения хозяйства.

Рассчитать точку безубыточности по формуле:

Тб/у = Зп/Квыр.,

где Зп - постоянные издержки предприятия;

Квыр. - коэффициент выручки.

Квыр. = Пм/В,

где Пм - маржинальная прибыль,

В - выручка предприятия.

Для оценки чувствительности проекта необходимо оценить влияние постоянных и переменных затрат на показатели эффективности проекта. Результаты оформить в виде таблицы 9.



Таблица 9. Оценка чувствительности проекта

Варианты	Тб/у	NPV	IRR	PB
Исходные данные	84,77	73,62	182,6	0,523
Снижение постоянных затрат (-6%)	80,54	76,36	187,7	0,510
Снижение переменных затрат (-6%)	76,28	84,56	202,2	0,478
Повышение постоянных затрат (+6%)	89,01	70,88	177,4	0,537
Повышение переменных затрат (+6%)	95,39	62,69	162,7	0,579

В связи с применением операционного рычага управляющие имеют возможность влиять на: условно-постоянные затраты и условно-переменные затраты. Построим график зависимости точки безубыточности от изменения затрат.

Финансовый рычаг

Финансовый и операционный рычаги объединяет то, что оба они предполагают использование фиксированной сущности отдельных статей затрат для извлечения из этого дополнительной прибыли. При использовании финансового рычага преимущества обусловливаются возможностью использования заемных средств с фиксированной ставкой процента, что часто позволяет получить норму прибыли выше, чем ставка процента. Такой способ инвестирования позволяет получить норму прибыли, превышающую ставку процента, помогает воспользоваться преимуществом применения заемного капитала для пополнения собственного капитала.

Рассмотрим формулы для определения финансового рычага:

- прибыль после уплаты налогов и процентов;

К - собственный капитал;

D - долгосрочная задолженность;

R - норма прибыли на собственный капитал;

r - норма прибыли чистых активов, исходя из прибыли до выплаты процента;

i - ставка процента;

(К + D) - чистые активы (капитализация) определяются путем вычитания из общей суммы активов величины текущих обязательств.

Формулу можно преобразовать в следующий вид:

_.

Формула показывает, что эффект финансового рычага выражен позитивным значением отношения задолженности к величине собственного капитала, умноженным на разницу между нормой прибыли чистых активов и ставкой процента.

Рассчитаем норму прибыли на собственный капитал при следующих исходных данных:

- ставка процента (i) на долгосрочные заемные средства i = 18 %;

- норма прибыли чистых активов до выплаты процента;

- r₁= 10 %; r₂= 20 %; r₃ = 30 %;

Таблица 10. Финансовый рычаг

	R1 %	R2 %	R3 %
	r1 = 10%; i = 18%	r2 = 20%; i = 18%	r3 = 30%; i = 18 %
0	10+0=10%	20+0 = 20%	30+0 = 30%
1 / 3	10 + 1/3 (10-18) = 7,3%	20 + 1/3 (20-18) = 20,7%	30 + 1/3 (30-18) = 34%
1 / 1	10 + 1/1 (10-18) = 2%	20 + 1/1 (20-18) = 22%	30 + 1/1 (30-18) = 42%
3 / 1	10 + 3/1 (10-18) = -14%	20 + 3/1 (20-18) = 26%	30 + 3/1 (30-18) = 66%

Таким образом, норма прибыли предприятия должна быть больше стоимости заемных средств предприятия, т.е. более 18%. В нашем случае соотношение долгосрочных активов и собственного капитала равно 1,2 (24,75 / 20,25 = 1,2).



Оценка рисков инвестиционного проекта

Рассчитать риски проекта методом анализа целесообразности затрат.

Цель данного анализа - определение потенциальных зон риска. В качестве показателей степени риска используются три основных показателя финансовой устойчивости предприятия:

1. излишек или недостаток собственных средств (?Ес);

2. излишек или недостаток собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (?Ет);

3. излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (?Ен).

Балансовая модель устойчивости финансового равновесия предприятия имеет следующий вид:

F + Z + Ra = Ис + Kт + Kt + Rp,

где F - основные средства и вложения;

Z - запасы и затраты;

Ra - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

Ис - источник собственных средств;

Kт - среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

Kt - краткосрочные кредиты (до 1 года), не погашенные в срок ссуды;

Rp - кредиторская задолженность и заемные средства.

Наличие собственных оборотных средств определяется как разница величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений:

Ес = Ис - F,



излишек или недостаток собственных средств

Ес = Ис - F - Z

излишек или недостаток собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат

Ет = (Ес + Kт) - Z

излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат.

Ен = (Ес + Kт + Kt) - Z

Для определения области финансовой ситуации используется трехкомпонентный показатель:

где функция определяется следующим образом:

Следовательно:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:

2. нормальная устойчивость финансового состояния задается условиями



3. неустойчивое финансовое состояние задается условиями

4. критическое финансовое состояния задается условиями

5. кризисное финансовое состояние задается условиями

Рассчитаем показатели финансовой устойчивости предприятия и сведем их в таблицу 11.

Таблица 11. Оценка рисков проекта

Год	1	2	3	4	5
±Ес	-15,60	-6,90	1,78	10,44	19,07
±Ет	4,20	7,95	11,68	15,39	19,07
±Ен	4,20	7,95	11,68	15,39	19,07
Тип устойчивости	неустойчивое	неустойчивое	абсолютная устойчивость	абсолютная устойчивость	абсолютная устойчивость

Таким образом, на 3 год реализации проекта предприятие будет иметь абсолютную финансовую устойчивость, что свидетельствует о средней степени риска данного проекта. Высокая степень устойчивости проекта связана с долей собственных средств в размере 45%.



Список литературы

1.Правила по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденные Постановлением Министерства экономики Республики Беларусь от 31 августа 2005 г. N 158 (в ред. постановления Минэкономики от 07.12.2007 N 214)

2.Велесько Е.И. Инвестиционное проектирование: Учебн. пособие/ Е.И. Велесько, А.А.Ильюкович.-Мн.: БГЭУ, 2003.

3.Гусаков Б.И. Экономическая эффективность инвестиций собственника. Мн.: Финансы и статистика, 2001

4.Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие.-Мн.: ИП "Экоперспектива, 1998

5.Гейзлер П.С., Завьялова О.В. Управление проектами: Практич. пособие. - Мн.: Книжный дом: Мисанта. 2005.- 288 с.

6.Ширшова В.В., Теория и практика инвестиционных расчетов: учеб. пособие. -Минск: Изд-во Гревцова, 2009.-296 с.

Размещено на Allbest.ru