Денежно-кредитная политика в модели IS-LM

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Четкий механизм регулирования денежно-кредитной политики является одним из необходимых условием устойчивого равновесного развития народного хозяйства. Денежно-кредитная (монетарная) политика государства - очень демократичный инструмент воздействия на смешанную экономику, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса.

Основной объект монетарной политики - денежная масса. Центральный финансовый орган влияет на денежную массу, тем самым играя одну из ведущих ролей в государственном регулировании рыночной экономики. Центральный Банк наделяется государством эмиссионным правом, с помощью которого он реализует политику стабилизации экономики, достижения товарно-денежной сбалансированности.

Регулирующая деятельность Центрального Банка основана на анализе динамики макроэкономических показателей: валового национального продукта, национального дохода, индекса цен, дефицита госбюджета, совокупного фонда заработной платы.

Центральный Банк осуществляет контроль над состоянием совокупной денежной массы в стране и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая наличный и безналичный компоненты, путем установления границ прироста денежной массы.

Основные компоненты механизма регулирования - методы, инструменты регулирования наличных и безналичных банковских операций и конкретные формы контроля над динамикой денежной массы, банковских процентных ставок, банковской ликвидностью на макро и микроуровне.

Помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции и ростом является главной целью денежно-кредитной политики любого государства. В нашей стране на данном этапе рациональная денежно-кредитная политика должна минимизировать инфляцию и спад производства, не допустить роста безработицы. Задача эта достаточно сложная.

В данной курсовой работе рассмотрены основные вопросы денежно-кредитной политики: сущность денежно-кредитной политики в рамках модели IS-LM, закономерности и тенденции развития данной политики за рубежом и в Республике Беларусь.

Актуальность темы достаточно очевидна, так как деньги и кредит по сей день являются незаменимым средством обращения при совершении купли-продажи товаров. В настоящее время человечество немыслимо без денег.

Предметом изучения данной работы является денежно-кредитная политика.

Целью данной курсовой работы является определение экономического значения монетарной политики в рамках модели IS-LM, а также ее реализация в зарубежных странах.

В соответствии с поставленной целью, задачами данной работы будут:

1. Рассмотрение сущности денежно-кредитной политики;

2. Представление роли денежно-кредитных инструментов в регулировании макроэкономики;

3. Анализ монетаристской и кейнсианской политики в рамках модели IS-LM;

4. Реализация монетарной политики в зарубежных странах;

5. Изучение и анализ реализации денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Данная курсовая работа содержит три главы. В первой главе рассматривается понятие, задачи, роль денежно-кредитной политики в национальной экономике в рамках модели IS-LM. Во второй главе раскрываются особенности реализации монетарной политики за рубежом. В качестве примера - США и Европейская система Центральных банков. В третьей главе проведен анализ денежно-кредитной политики Республики Беларусь за последние годы.

При написании данной курсовой работы были использованы учебные пособия по макроэкономике и периодические издания РБ в области денежно-кредитного регулирования и банковской сферы, например, «Банкаўскі веснік», «Финансы, учет, аудит», «Вестник Ассоциации белорусских банков», Экономический бюллетень НИЭИ Министерства экономики РБ, а также использовались интернет ресурсы государственных сайтов.



Глава 1. Монетарная политика и ее моделирование в модели IS-LM

Монетарная политика (денежно-кредитная - ДКП) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, воздействующих на денежное обращение и состояние кредита.

Проводит ДКП Центральный банк. Кроме него субъектами ДКП являются Министерство финансов и коммерческие банки. Объекты ДКП - спрос на деньги и предложение денег.

Стратегическая цель ДКП - обеспечение равновесия на денежном рынке как условия для устойчивого развития национальной экономики в долгосрочной перспективе. Достижение стратегической цели должно способствовать достижению общеэкономических целей, т. е в настоящее время во всех экономических системах ДКП является инструментом проведения политики сбалансированного экономического развития.

К стратегическим целям ДКП относят:

ь обеспечение устойчивых темпов экономического роста

ь достижение полной занятости

ь поддержание стабильности денежной системы

ь устойчивый платёжный баланс.

Промежуточные цели (промежуточные целевые ориентиры) обычно связаны с состоянием самой денежно-кредитной сферы, с выбором объекта регулирования. Чаще всего в их качестве рассматриваются:

ь ставка процента

ь денежная масса.

Центральный банк не может одновременно регулировать оба параметра. Возникает дилемма целей ДКП. Когда Центральный банк решает установить и поддерживать на неизменном уровне ставку процента, происходит потеря контроля над объемом денежного предложения. Банки должны выбросить на рынок любой объем денег, пока существует неудовлетворенный спрос при данной ставке процента. Выделение в качестве целевого ориентира объема денежной массы означает произвольные колебания ставки процента. Анализ целевых ориентиров продолжен при рассмотрении моделей ДКП.

Реализация ДКП предполагает связь инструментов с ее конечными целями. Инструменты ДКП делятся на основные и селективные. Основными инструментами ДКП являются:

ь операции на открытом рынке

ь изменение учетной ставки

ь изменение резервной нормы.

Операции на открытом рынке - это покупка или продажа государственных облигаций. Покупая государственные облигации, Центральный банк тем самым «продает» денежные знаки и добивается увеличения резервов коммерческих банков (кривая предложения денег передвигается вправо с Мs0 до Ms1, что позволяет увеличить кредитование, т. е создавать деньги). Продавая облигации, Центральный банк стремится уменьшить банковские резервы и, следовательно, уменьшить создание новых денег(рис.1.1).

Рис.1.1.Результат покупки Центральным банком государственных ценных бумаг у субъектов экономики.



Одна из причин использования данного инструмента заключается в том, что центральный банк может точно предсказать влияние этих операций на денежную базу. Операции на открытом рынке отличаются высокой оперативностью, обеспечивают быстрое достижение необходимого результата. Они являются наиболее гибким инструментом ДКП и широко используются в тех странах, где существует единый рынок государственных ценных бумаг. Следует отметить, что эффективность данного инструмента снижается, если коммерческие банки в структуре активов имеют незначительный пакет ценных бумаг или не проявляется особый интерес к ценным бумагам государства из-за их низкой доходности либо в силу недоверия к правительству. В последние годы в РБ этот инструмент стал активно использоваться.

Учетная ставка. Одной из традиционных операций Центрального банка является предоставление кредитов коммерческим банкам. Учетная ставка - это процент, который уплачивают коммерческие банки Центральному за предоставление ссуды. При поднятии учетной ставки коммерческие банки вынуждены сократить объем кредитов, что приводит к уменьшению их резервов.

Снижение учетной ставки может привести к оттоку капитала из страны. Невозможно точно предугадать, как повлияет изменение учетной ставки на денежную базу. Уменьшение учетной ставки создает лишь благоприятные условия для вливания денег, однако не может заставить коммерческие банки взять кредит у Центрального банка и увеличить объем собственных кредитных операций в периоды неблагоприятной экономической конъюнктуры. Эффективность данного инструмента зависит и от возможности отыскать другие источники кредита, кроме средств Центрального банка.

Норма обязательных резервов. Центральный банк имеет возможность прямо воздействовать на размер резервов коммерческих банков через изменение резервной нормы. Повышение резервной нормы увеличивает обязательные резервы и сокращает избыточные, уменьшая тем самым способность банков создавать новые деньги (рис. 1.2). Отмечу, что данный инструмент оказывает воздействие на все коммерческие банки. За счет него невозможно обеспечить точную настройку денежного предложения (например, добиться небольших изменений денежной массы.) Кроме того, обязательные резервы представляют собой упущенные возможности банковской системы. [2, стр.138]

Рис 1.2. Результат повышения нормы обязательных банковских резервов.

Антициклическая ДКП. Денежно-кредитная политика часто применяется для смягчения циклических колебаний. Так, при подъеме может проводиться политика «дорогих » денег, основной целью которой является борьба с инфляцией. Суть проведения данной политики заключается в том, чтобы ограничить возможности банковской системы для вливания денежной массы в экономику. Деньги становятся труднодоступными субъектами экономики, «дорогими». С этой проводятся следующие мероприятия, которые уменьшают резервы коммерческих банков:

ь центральный банк начинает продавать государственные облигации коммерческим банкам и населению

ь повышается учетная ставка

ь увеличивается резервная норма.

В условиях кризиса основное внимание уделяется занятости. Центральный банк проводит политику «дешевых» денег, обеспечивая поступление денег в экономику. Для этого проводятся следующие мероприятия, способствующие увеличению банковских резервов:

ь центральный банк покупает государственные облигации у коммерческих банков и населения

ь снижается учетная ставка

ь снижается резервная норма.

Селективные инструменты оказывают влияние на отдельные секторы денежной сферы, обеспечивают оперативное реагирование на сложившуюся экономическую ситуацию, носят административный характер. Использование селективных инструментов объясняется необходимостью ориентации кредита на наиболее продуктивное использование и предотвращение неэффективных вариантов кредитования, не учитывающих потребности развития национальной экономики.

С помощью селективных инструментов Центральный банк реализует различные варианты ДКП:

ь жесткая

ь гибкая

ь эластичная монетарная.

Жесткая монетарная политика означает поддержание на определенном уровне денежной массы при значительных колебаниях ставки процента. Это соответствует вертикальной линии предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы (рис. 1.3, а).

Гибкая монетарная политика представляет собой поддержание на определенном уровне ставки процента при значительных колебаниях денежной массы. Она может быть представлена горизонтальной линией предложения денег на уровне целевого значения ставки процента(рис. 1.3, б).

Эластичная монетарная политика означает промежуточный вариант и соответствует положительному наклону кривой предложения денег (рис. 1.3, в).

Рис.1.3 Варианты ДКП: жесткая, гибкая, эластичная. [1, стр. 140]

1.1 Модели денежно кредитной политики и их эффективность

Существует две основные ситуации, связанные с вероятными эффектами монетарной политики (использующей изменения предложения денег). Называются эти две возможные ситуации (модели) кейнсианской и монетаристской (неоклассической). На рисунке 1.4 изображена модель IS-LM, которая демонстрирует эти ситуации.

Рисунок 1.4. Экономическая политика в рамках модели IS-LM .[3, стр. 275]



Кейнсианский подход. В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, следовательно, и объем национального производства и уровень занятости. Согласно утверждением кейнсианцев, для поддержания стабильности необходимо поддерживать определенный уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует «вливанием» денежной массы обеспечить снижение ставки процента.

Экстремальный кейнсианский случай дает высокую оценку фискальной политике и низкую или даже нулевую оценку монетарной политике. Для того чтобы понять -- почему, мы должны исходить из двух экстремальных кейнсианских предпосылок.

Во-первых, пересечение линий IS и LM на кейнсианском отрезке осуществляется на том отрезке линии LM, где государство находится в «ликвидной ловушке».[2, стр. 767]

Ликвидная ловушка - ситуация на рынке денег, при которой става процента близка к минимуму, поэтому рост денежной массы М не побуждает домашние хозяйства к купле ценных бумаг, в результате чего I=const и Y=const. Это значит, что изменение количества денег не влияет на реальный доход (рис. 5). «Ликвидная ловушка» может существовать в том случае, когда инвесторы или владельцы денег считают, что ценные бумаги являются «ненадежным» объектом инвестиций. [1, стр.171-172]

Рис. 1.5. Ликвидная ловушка в модели IS-LM



При увеличении Мs из-за стимулирующей ДКП линия LM сдвигается вправо:

LM0 => LM1 => LM2

Однако точка А (пересечение LM с IS) не сдвигается вертикально, ставка процента не изменяется:

{Imin = const}=>{I = const}=> {Y = const}.

Во-вторых, график инвестиционного спроса почти или вовсе неэластичен относительно изменений процентной ставки.

Второе предположение также основано на здравом смысле. Высокоэластичная или совершенно неэластичная инвестиционная функция означает, что при данной ставке процента предприниматели не станут заниматься созданием новых нетто-инвестиций. Подобная ситуация, по мнению кейнсианцев, типична для состояния депрессии или кризиса. В данном случае мы имеем дело с так называемой «инвестиционной ловушкой».

Инвестиционная ловушка возникает в случае совершенно неэластичного спроса на инвестиции по ставке процента. В такой ситуации функция инвестиций, а значит и линия IS, занимают перпендикулярное положение к оси абсцисс (рис. 1.6). [1, стр.171-172]

Рис. 1.6. Инвестиционная ловушка в модели IS-LM



Как в случае «ликвидной ловушки», так и в случае «инвестиционной ловушки» меры монетарной политики, сводящиеся к увеличению денежной массы, абсолютно неэффективны. Увеличение денежной массы при довольно эластичной линии IS лишь удлиняет протяженность ликвидной ловушки, оставляя неизменной ставку процента. [4, стр. 95]

Если ставка процента не может быть понижена, то, очевидно, не следует ожидать и притока в экономику новых инвестиций. А это значит, что национальный доход страны не может быть увеличен.

Рис. 1.7. «Ликвидная» и «инвестиционная» ловушки

Но если мы предположим, напротив, что монетарная политика является эффективной при понижении ставки процента из положения I0 в положение i1 (что явилось следствием сдвига вправо линии LM), то мы должны при этом полагаться на определенную эластичность линии IS. Однако именно эластичность IS1 по ставке процента, по мнению сторонников кейнсианской школы, оказывается нулевой. Рисунок 1.7 иллюстрирует эту ситуацию: несмотря на понижение процентной ставки с i0 до i1 неэластичность линии IS1 препятствует увеличению дохода.

Таким образом, несмотря на все ухищрения экспансионистской монетарной политики, величина дохода (У) оказывается неизменной. По мнению сторонников кейнсианской школы монетарная политика не способна стимулировать увеличение дохода, занятости и экономической активности.

Именно поэтому любимым детищем кейнсианцев является фискальная политика. Если вернуться к рассмотрению рисунка 1.7, то на кейнсианском линии LM смещение линии IS из положения IS0 в IS1 увеличивает доход от у0 до y1 без изменения процентной ставки. Стимулами для такого роста являются сличение государственных расходов, либо снижение налогов. При создании государственного долга дефицит государственного бюджета имеет место при неизменном уровне процентной ставки i. [5, стр. 155]

Неоклассический (монетарный) подход. Для крайней неоклассической позиции характерны следующие допущения:

ь во-первых, по мнению неоклассиков, линия спекулятивного спроса на деньги является абсолютно неэластичной по отношению к процентной ставке, то есть линия LM представляет собой вертикаль.

ь во-вторых, функция инвестиционного спроса, напротив, обладает высокой эластичностью относительно процентной ставки.

В качестве основного целевого ориентира монетаристы предложили регулирование денежной массы (темпа роста денежного предложения), что означает контроль над инфляцией. Монетаристы считают, к примеру, что даже незначительное снижение процентной ставки приведет к крупному увеличению инвестиционных расходов. Для увеличения валового дохода центральному банку необходимо всего лишь увеличить предложение денег. При этом процентная ставка упадет, возрастут инвестиционные расходы, и совокупный доход увеличится на желаемую величину. Эластичный инвестиционный спрос демонстрируется положением линии IS (рис.1.8).

Рисунок 1.8 .Увеличение валового дохода монетаристскими методами



По мнению монетаристов, экономическая нестабильность порождается прежде всего неправильным кредитно-денежным регулированием, использованием кейнсианской модели денежно-кредитной политики.

М. Фридмен выступил за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение ежегодно расширяется в таком же темпе, что ежегодный темп потенциального роста реального ВНП - на 3-5% в год. Таким образом, с точки зрения монетаристов, можно в значительной степени устранить макроэкономическую нестабильность. Постоянный рост темпа денежной массы ликвидирует инфляционное расширение из-за недостатка денежных средств. Движение и спад также ликвидируются, так как экономика постоянно подпитывается денежными ресурсами, которые стимулируют совокупный спрос, следовательно, и рост производства.

В ряде стран было введено таргетирование денежной массы - установление верхнего и нижнего пределов роста денежной массы на предстоящий период (США, Великобритания, Канада, Япония). Монетаристские меры доказали свою эффективность прежде всего в борьбе с инфляцией.

В практике денежно-кредитного регулирования всё шире используется инфляционное таргетирование - ежегодное определение целевого показателя инфляции.[1, стр.144]

Вернемся к рассмотрению рисунка 1.4 и обратим внимание на то, что сдвиг линии IS, вызванный увеличением государственных расходов из положения IS4 в положение IS5 в районе вертикального участка линии LM, не оказывает никакого воздействия на величину дохода, несмотря на увеличение процентной ставки. Увеличение процент ставки может лишь снизить величину частных инвестиций и частное потребление, при этом произойдет так называемое «вытеснение» частных расходов государственными, и величина совокупных расходов не претерпит никаких изменений - следовательно величина дохода также не изменится.

Последствия денежно-кредитной политики в модели IS-LM. При проведении ДКП применяют увеличение предложения денег, обеспечивающее краткосрочный экономический рост без эффекта вытеснения, но оказывающее двоякое воздействие на чистый экспорт (рис.1. 9).

Рис. 1.9. Последствия денежно-кредитной политики в рамках модели IS-LM

Рост денежной массы М ведет к снижению процентных ставок i, что способствует росту инвестиций I. Как следствие, происходит рост совокупных расходов Е, дохода У и потребления С (как составной части У). Динамика чистого экспорта NX (как разницы между экспортом Х и импортом М) находится под влиянием двух противодействующих факторов: с одной стороны, рост совокупных доходов приводит к росту импорта, а значит, к падению чистого экспорта У =>NX . С другой стороны, падение банковской ставки приводит к росту чистого экспорта, стимулируя увеличение инвестиций и рост объема производства, а также экспорта

i => NX . В итоге имеем двойной эффект:

Ms =>i =>I =>Y =>YD =>C ,Nх

Вместе с тем при реализации денежно-кредитной политики возникает ряд проблем. Одна из них в том, что на практике центральному банку трудно осуществить контроль над денежной массой. Контроль над денежной массой особенно усложняется во время инфляции. Политика контроля над денежной массой может привести к значительным колебаниям процентной ставки, что негативно скажется на инвестиционном климате и способно даже повлечь за собой сокращение долгосрочных инвестиций.

Эффективность денежно-кредитной политики снижает и наличие многоэтапного передаточного механизма. «Сбой» на одном из этапов может привести к непредсказуемым последствиям. Особенно ненадежной является связь между процентной ставкой и инвестициями. Рост предложения денег, понижая ставку процента, стимулирует инвестиции, что приводит к расширению спроса на товары и услуги.[7, стр. 143.]

В заключение этой главы можно сделать следующий вывод: модель IS-LM используется для анализа воздействия на национальный доход краткосрочных изменений денежно-кредитной политики.



Глава 2. Особенности реализации монетарной политики в зарубежных странах

Монетарная политика, являющаяся одним из важнейших блоков государственной экономической политики, играет значимую роль в динамике социально-экономического развития страны. Успешному достижению поставленных перед монетарными властями целей во многом может способствовать адекватность и эффективность используемых при реализации денежно-кредитной политики подходов и инструментов, а также их соответствие текущим и прогнозируемым экономическим условиям.

Мировой экономикой накоплен огромный опыт функционирования денежно-кредитных и финансовых институтов, позволяющий оценить их роль в общем денежном регулировании экономики, поддержания ликвидности рынка, эффективном осуществлении платежей, переливе сбережений в инвестиции.[5, стр.20]

2.1 Европейская система Центральных банков

Европейская система центральных банков, ЕСЦБ (theEuropeanSystemofCentralBanks, ESCB), - это международная банковская система, состоящая из наднационального Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) и Национальных центральных банков (НЦБ) государств - членов Европейского Союза (ЕС) и Европейского валютного союза (ЕВС, зона евро). Существование этой системы является неотъемлемой частью процесса утверждения Европейских экономических и валютных структур. По своей организации ЕСЦБ немного похожа на Федеральную резервную систему США. Европейская система центральных банков ставит перед собой следующие цели:

* разработка и проведение единой денежно-кредитной политики;

* осуществление валютных операций;

* хранение и управление официальными валютными резервами стран -- участниц ЕЭВС;

* обеспечение правильного функционирования платежно-расчетных систем.

Главным денежным центром Европейского экономического и валютного союза является Европейский Центральный Банк.

Цели и функции ЕЦБ. Главной целью деятельности Европейского Центрального Банка является поддержание ценовой стабильности в зоне евро. Важнейшей функцией ЕЦБ является разработка и реализация единой и независимой денежно-кредитной политики для стран Еврозоны. Основными инструментами Европейского центрального банка является: процентные ставки, операции по изъятию/предоставлению ликвидности.

Применительно к Евросоюзу денежно-кредитная политика осуществляется на двух уровнях: первый уровень - это, безусловно, единая независимая ДКП, которая разрабатывается и реализуется ЕЦБ; второй уровень - это уровень национальных государств, членов Евросоюза, на котором их же национальные центральные банки совместно со своими правительствами проводят ДКП в жизнь. Между двумя уровнями существует тесная координация и согласованность, главными ориентирами при этом являются критерии соответствия той или иной страны валютному союзу. Согласование проводится на уровне Совета управляющих и Генерального совета ЕСЦБ.

Для регулирования ликвидности в банковской системе ЕЦБ и национальные центральные банки привлекают денежные средства кредитных организаций на свои депозитные счета в том случае, если эти средства являются избыточными, а кредитные организации в свою очередь привлекают временно свободные денежные средства фирм и домашних хозяйств в депозиты.

Банковское кредитование частного сектора экономики еврозоны увеличилось в сентябре 2010г., однако кредитование в целом оставалось неравномерным, а это указывает на то, что низкие процентные ставки и масштабное вливание ликвидности со стороны Европейского центрального банка по-прежнему приносят выгоду не всем секторам экономики.

Кредитование частного сектора в сентябре выросло на 1,2% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, так же, как и в августе.

Вместе с тем появились дальнейшие признаки улучшения ситуации с кредитованием компаний. Кредитование нефинансовых компаний в сентябре 2010 г. выросло на 15 млрд. евро после роста на 17 млрд. евро августе. Благодаря этому годовые темпы падения сократились до 0,6% против 1,1% в августе.

Восстановлению еврозоны после глубокой рецессии, последовавшей за мировым финансовым кризисом, мешает слабое банковское кредитование.

Годовые темпы роста денежного агрегата М3 снизились в сентябре до 1,0%. Агрегат М3 включает объем наличной валюты в обращении, краткосрочные депозиты и депозиты «овернайт», а также долговые ценные бумаги со сроком погашения до двух лет, соглашения об обратном выкупе. Трехмесячная скользящая средняя годовых темпов роста М3 выросла до 0,8% за период с июля по сентябрь против 0,5% за предыдущий период.

Это оказалось ниже контрольного значения роста для скользящей средней за три месяца, установленного ЕЦБ на уровне 4,5%. По мнению центрального банка, это значение соответствует сохранению ценовой стабильности, или темпам инфляции чуть ниже 2% в среднесрочной перспективе. [21]

Что касается ставки рефинансирования, то она уже 15-й месяц подряд сохраняется на рекордно низком уровне 1% годовых.

Таблица 2.1. Ставки рефинансирования ЕЦБ [Агентство экономических новостей

Период	Значение, %
09.11.11	1.25
13.05.09-30.10.10	1
11.03.09-01.04.09	1.5
21.01.09-10.03.09	2
09.07.08-09.10.08	4,25
13.12.06-13.03.07	3,5
06.06.03-30.11.05	2

Гармонизированный индекс потребительских цен (ГИПЦ) является концептуально новым агрегированным индексом цен и никогда раньше на практике национальных и региональных экономик не применялся. Особенность низкое количественное измерение, с его помощью можно выравнивать национальные индексы потребительских цен по всем странам Еврозоны с максимальным охватом потребительских расходов, для того чтобы оценить, насколько в Еврозоне достигнута стабильность цен. Приоритетной задачей Европейского Центробанка является удержание гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) на уровне менее 2% в год. Отсюда следует вторичность всех остальных макроэкономических параметров, таких как курс евро, экономический рост, безработица и т.д. Однако, как показала практика, реализовать данную установку в полной мере оказалось не так уж просто. Как правило, инфляция превышала предельно допустимый порог:

Рис.2.1. - Изменение гармонизированного индекса потребительских цен ЕЦБ, %



ЕЦБ использует несколько видов процентных ставок:

* депозитарная ставки;

* предельная ставка по кредитованию;

* ставка рефинансирования.

Рис.2.2. Виды процентных ставок ЕЦБ и их изменение, %

Последние статистические данные и исследования подтверждают ожидания умеренного роста экономики зоны евро во второй половине текущего года. При этом позитивная тенденция сохраняется -- внутренний спрос в частном секторе постепенно укрепляется, а риски для экономики несколько снизились.

Согласно июньскому прогнозу регулятора, экономика еврозоны вырастет на 1% в текущем году и на 1,2% -- в 2012-м. По итогам II квартала рост ВВП 16 стран еврозоны составил 1% по сравнению с январем -- мартом. В то же время среди угроз экономической стабильности выделяют чрезмерную волатильность валютного рынка. [10] Что касается инфляции, то в ЕЦБ прогнозируют лишь незначительный ее рост. В 2011г. данный показатель остался в умеренном диапазоне, что способствовует уровню цен на внутреннем рынке. В 2010г. цены в странах Евросоюза возрасли в среднем на 1,5%-1,7%, в 2011г. - на 1,2%-2,2%. Инфляция в еврозоне стабильно ниже ориентира центробанка в 2%, что позволяет ему проводить мягкую кредитно-денежную политику.

Денежно-кредитная политика США. Роль центрального банка США выполняет Федеральная резервная система. Как и другие центральные банки, Федеральная резервная система США оказывает влияние на валютный рынок 4-мя традиционными способами:

1. Изменением учетной ставки:

В США используются две ставки:

Процентная ставка по федеральным фондам (Federal funds rate) - это процентная ставка, по которой одни банки одалживают федеральные фонды (резервные требования) другим банкам системы

Рис.2.3. - Зависимость эффективной ставки по федеральным фондам, от необязательных резервов банков США, (красная линия - эффективная ставка по федеральным фондам, синяя линия - необязательные резервы).[11]



Дисконтная ставка (Discountrate) - это процентная ставка, под которую Федеральная резервная система США выдает кредиты для поддержания ликвидности банков. Дисконтная ставка является менее значимой, нежели процентная ставка по федеральным фондам и обычно отличается от ставки по федеральным фондам.

С октября 2008 года, ФРС создала гигантский навес избыточных резервов - который в настоящий момент составляет 1 трлн. Как видно из графика, эффективная ставка начала снижаться за несколько недель, до официального решения ФРС о снижении целевой ставки с 1% до 0,25%. Рынок почувствовал объемные вливания (синяя линия) и отреагировал соответствующим образом (красная линия), не дожидаясь официального понижения ставки (зеленая линия).

Рис.2.4. - Зависимость между эффективной ставкой по федеральным фондам, необязательными резервами и дисконтной ставкой.[11]

2.Инструментами финансового рынка (операции на открытом рынке):

Покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке обусловливает увеличение резервов банков членов этой системы, что дает им возможность расширять кредитные операции по обслуживанию различных предприятий в разных отраслях экономики.

3. Изменением резервных требований

ФРС может определять норму минимального резервного покрытия кредитов: чем норма выше, тем меньше кредитов могут предоставлять коммерческие банки, и это ограничивает денежную массу в стране, поскольку уменьшает кредитные ресурсы и снижает кредитный мультипликатор. Изменение норм минимального резервного покрытия является более жестким инструментом.

4. Посредством валютных операций:

Что касается валютных операций, наиболее действенными являются соглашения об обратном выкупе (repurchase agreements), предусматривающие обратную продажу системой тех же самых купленных ранее у клиентов валют по той же цене в обусловленное время в будущем (обычно в течение 15 дней) и с определенной процентной ставкой.

Банковский мультипликатор. Величина банковского мультипликатора снизилась, до рекордных значений, что означает, что избыточные резервы накапливаются в депозитарии ФРС, но не кредитуют реальный сектор, при том, что целевая ставка по федеральным фондам, равна 0. И здесь следует учитывать, тот факт, что большая часть этих избыточных резервов, имеет заемное происхождение, а значит подняв целевую ставку по федеральным фондам ФРС, сможет изъять эти резервы с рынка, и не допустить значительного скачка инфляции. Но до той поры пока ФРС этого не сделает, деньги будут вкладываться во все, что движется.



Рис.2.5. - Банковский мультипликатор США - 28.05.2010[11]

ФРС США сохранила уровень базовой ставки. Федеральная резервная система (ФРС) США на заседании, проведенном 21 сентября 2011 г., приняла решение оставить без изменений базовую процентную ставку, установленную на уровне 0 - 0,25 процента.[12]

Около 39 процентов акционированных малых и средних компаний США в течение третьего квартала 2011 года провели скупку собственных акций на бирже. Этот показатель является рекордным с 2000 года. Предприятия малого бизнеса приобрели своих ценных бумаг на 7,6 миллиарда долларов.

За второй квартал малые компании провели обратные выкупы только на 4,1 миллиарда - на 46 процентов меньше. В четвертом квартале тенденция усилилась. С конца сентября о скупке собственных акций заявили 112 малых акционерных обществ на общую сумму 6,6 миллиарда долларов. Наиболее активно свои ценные бумаги выкупают мелкие финансовые организации, акции которых падают с лета 2011 года.(14, дата доступа 05.12.2011)



Глава 3. Проблемы и перспективы реализации монетарной политики в Республике Беларусь

Денежно-кредитная политика - неотъемлемая часть общегосударственной социально-экономической политики РБ. Она имеет многофункциональную природу и должна обеспечивать решение задач, вытекающих из общего контекста социально-экономического развития страны и макроэкономической ситуации, а также связанных с особенностями банковского сектора, который должен обеспечивать сохранность и эффективное размещение активов предприятий и домашних хозяйств, нормальный ход платежного процесса. Все эти задачи важны и взаимосвязаны. Эффективность денежно-кредитной политики определяется тем, насколько удается обеспечить баланс и учет всех стоящих перед ней задач, решение которых требует применения различных мероприятий.

В реализации белорусской денежно-кредитной политики выделяют 3 этапа:

1. 1994г. К концу этого года действовал валютный рынок, сформировался единый обменный курс. В этот период была проведена политика ограничения кредитной экспансии. Это послужило причиной появления антиинфляционного эффекта.

2.С 1997г. В это время произошло ухудшение социально-экономической ситуации в РБ. Это было связано сжатием денежной массы и отсутствием кредитной поддержки реального сектора. Проводилось стимулирующая ДКП.

3. С 1999г. К положительным тенденциям можно отнести ликвидацию множественности валютных курсов, восстановление деятельности валютной биржи, сокращение кредитной экспансии, обеспечение положительных официальных ставок рефинансирования, снижение темпов инфляции.

В условиях экономики переходного периода проблемы определения направлений, выбора и реализации инструментов денежно-кредитной политики особенно сложны в связи с тем, что рыночные механизмы экономического регулирования в недостаточной степени отработаны, а банковская система не обладает существенным финансовым и организационно-технологическим потенциалом. Специфика социально-политической ситуации, деловая культура, сложившиеся стереотипы отношений между различными социальными группами также в значительной степени определяют спектр возможных альтернатив как социально-экономической политики в целом, так и денежно-кредитной в частности, эффективность (неэффективность) тех или иных форм организации и инструментов регулирования экономических процессов.

Основной целью денежно-кредитной политики Республики Беларусь является защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности по отношению к иностранным валютам. Достижение и поддержание устойчивости белорусского рубля является основным вкладом денежно-кредитной политики в создание условий для стабильного развития национальной экономики в долгосрочной перспективе. ДКП также направлена на развитие и укрепление банковской системы, обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы. При этом Национальный Банк Республики Беларусь исходит из того, что оптимальным является такой вариант денежно-кредитной политики, при котором не допускается резких скачков в уровнях процентных ставок, обменном курсе национальной валюты. [13]

Долгосрочные приоритеты денежно-кредитной политики и направления развития банковского сектора на пятилетний период были определены Программой развития банковского сектора экономики РБ на 2006-2010 гг. Это:

* повышение его устойчивости и эффективности функционирования;

* рост потенциала банковских инструментов;

* совершенствование состава банковских инструментов в соответствии с растущими потребностями экономики и населения.

Денежно-кредитная политика в 2010 году проводилась с учетом складывающейся в условиях мирового финансово-экономического кризиса макроэкономической ситуации. Монетарная политика была направлена на обеспечение финансовой стабильности и снижение внешних дисбалансов. [22].

Проведение денежно-кредитной политики и развитие банковского сектора во многом определялись складывающимися макроэкономическими условиями, эффективностью функционирования экономики и социальной сферы. Макроэкономическая ситуация в 2011 году по сравнению с 2010 годом характеризуется:

* снижением деловой и инвестиционной активности,

* замедлением темпов роста доходов населения,

* ухудшением текущего счета платежного баланса, что в значительной мере обусловлено негативным влиянием мирового финансово-экономического кризиса на экономику РБ.

Главная роль в регулировании текущей ликвидности банков сохранились за операциями на открытом рынке. Их удельный вес в общем объеме операций поддержки ликвидности в 2010 году составил 53,5%. Объем стерилизующих операций Национального банка был невелик: среднедневной остаток задолженности банков по стандартным операциям изъятия ликвидности Национального банка (депозиты овернайт) составил 4 млрд. руб.

Ставки по операциям Национального банка РБ на финансовом рынке[19]

Таблица 3.1. - Ставки по операциям Национального банка РБ на финансовом рынке

	Срок (дней)	14.10.2011	11.11.2011	29.11.2011
Постоянно доступные операции
Кредит овернайт	1	50%	60%	65%
СВОП овернайт (по национальной валюте)
Депозиты овернайт		25%	30%	30%
Двухсторонние операции
Ломбардный кредит по фиксированной ставке	Не более 7 дней	50% 50%	60% 60%	65% 65%
Сделки СВОП (по национальной валюте)
Операции на открытом рынке
Покупка ценных бумаг на условиях РЕПО	Не более 7 дней Не более 3 месяцев	Не выше 50% и не ниже ставки рефинансирования	Не выше 60% и не ниже ставки рефинансирования	Не выше 65% и не ниже ставки рефинансирования
Депозиты на аукционной основе
Эмиссия краткосрочных облигаций НацБанка		Не ниже 25% и не выше ставки рефинансирования	Не ниже 30% и не выше ставки рефинансирования	Не ниже 30 % и не выше ставки рефинансирования
Продажа ценных бумаг на условия РЕПО

На первичном рынке в январе - мае 2010 года операции по размещению выпусков государственных ценных бумаг признаны несостоявшимися, что в определенной степени связано с ограниченной ликвидностью участников рынка. В результате на 1 июня 2010 года по отношению к 1 января 2010 г. объем всех ценных бумаг в обращении снизился на 670,6 млрд. рублей, или на 12%, и составил 4907,2 млрд. рублей по номиналу. В текущем году государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, не размещались.

С 1 января 2010 г. Национальный банк осуществил резкую девальвацию белорусского рубля к доллару США. Была повышена ставка рефинансирования с 10,5% годовых до 40%(действует в настоящее время) годовых. Данные меры предпринимались в связи с кризисом на мировых финансовых рынках.

Изменение ставки рефинансирования Национального Банка РБ[20]

Ставки рефинансирования
Дата начала действия	Размер базовой ставки рефинансирования (учетной ставки), % годовых
2011
11.11.2011	40
14.10.2011	35
2010
15.09.2010	10.5
18.08.2010	11
2009
01.12.2009	13.5
08.01.2009	14
2008
17.12.2008	12
12.11.2008	11
2007
01.10.2007	10
01.09.2007	10,25

В отношении курсовой политики решение о разовой девальвации национальной валюты было правильным и единственным возможным. Без него не решились бы вопросы финансовой поддержки со стороны МВФ, обеспечить стабильность нашей финансовой системы и экономики в целом. Со 2 января 2009 г. по 1 января 2010 г. параметры изменения курса белорусского рубля к стоимости корзины иностранных валют находились в обозначенном и согласованном в установленном порядке коридоре. За указанный период стоимость корзины валют увеличилась на 7,9% и на 31 декабря 2009 г. составила около 1036 руб.

В 2010 г. в республике успешно проводилась работа по обеспечению стабильности цен. Прирост индекса потребительских цен за отчетный период составил 10,1%. Это ниже соответствующего показателя за 2009 г., который составил 13,3% и 2008 г. - 12,1%.

Большая работа была проведена по кредитованию реального сектора экономики. Требования банков к экономике на 1 января 2010 г. Составили 66,4 трлн. руб. За истекший год они возросли на 19,3 трлн. руб. или на 40,9%, что соответствует прогнозному параметру, определенному Главой государства в Основных направлениях денежно-кредитной политики РБ на 2009 г. по кредитованию экономики.

Рис. 3.1. Требования банков к экономике 2006-2009 гг., трлн. руб

В условиях кризиса это достойный вклад банковской системы республики в социально-экономическое развитие страны.

В прошедшем году значительное внимание уделялось кредитованию жилищного строительства. К началу 2010 г. Задолженность физических лиц по всем жилищным кредитам достигла почти 10,3 трлн. руб. За 2009 г. Данный показатель возрос в 1,53 раза, а за 2008-2009 гг. - в 2,36 раза. Ускоренное строительство жилья в условиях кризиса, прежде всего за счет льготного кредитования и для менее обеспеченных слоев населения, стало важным вкладом в экономику страны.

Задолженности:

1. Кредиторская задолженность на 1 августа 2010 г. составила 51,3 трлн. руб. и по сравнению с 1 августа 2009 г. возросла на 5,7%. По сравнению с началом года задолженность увеличилась на 4,7%, в том числе за июль - на 1,2%.

2. Дебиторская задолженность на 1 августа 2010 г. составила 47.1 трлн. рублей и по сравнению с 1 августа 2009г. выросла на 13,7%.

3. Просроченная кредиторская задолженность на 1 августа 2010 г. составила 6,2 трлн. рублей, или на 12,1% всего объема кредиторской задолженности против 15,2% на 1 августа 2009г.

4. Просроченная дебиторская задолженность на 1 августа 2010 г. составила 7, 2 трлн. рублей, или на 15,4% всего объема дебиторской задолженности против 18% на 1 августа 2009 г.

Рис.3.2.Доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности, в общем ее размере 2009-2010 гг.[16]

Процентная политика имела целью поддержать реальные ставки по депозитам и кредитам на положительном уровне. Во взаимодействии с курсовой политикой процентная политика обеспечила стабильную работу финансовой системы, содействовала росту сбережений в национальной валюте.

В целом процентная политика проводилась с учетом обстановки, которая реально сложилась в экономике и на валютном рынке, с учетом потребности максимального привлечения средств населения и предприятий, наращивание ресурсной базы данных.

Работа в рамках процентной политики велась в течение всего 2010 года. Полная средняя процентная ставка по новым кредитам банков в национальной валюте в декабре 2009 г. составила 18,4% годовых, хотя всего месяц назад равнялась 22%. К концу 2010 ставка составила 9-12%.

Рис. 3.3 Динамика ставок по кредитам и депозитам в белорусских рублях в 2008-2009 гг., процентов годовых. [14]

В 2011 г. платежная система работала стабильно, сумма платежей, прошедших через систему, относительно предыдущего года возросла на 55,3 %. Среднедневной оборот составил по сумме 4,67 трлн. руб., по количеству - 221,1 тыс. платежей.

Активно ведется работа по вопросам укрепления, развития повышения потенциала самого банковского сектора. Здесь можно выделить два направления:

1. Первое направление - работа по укреплению надежности и устойчивости банков, выполнение соответствующих показателей и нормативов, установленных Национальным банком в рамках выполнения им функции национального надзорного органа. В целом банковская система в истекшем году в полном объеме обеспечивала установленные нормативы безопасного и ликвидного функционирования.

1. Второе направление - повышение финансового потенциала банков, наращивание их капитала, ресурсной базы.

За 2009 г. совокупный уставной фонд банков увеличился на 877,0 млн. руб., или на 10,1 %, и на начало 2010 г. составил 9,56 трлн. руб., или порядка 3,34 млрд. долл. США.

Рис. 3.4. - уставной фонд банков в 2006-2009 гг., млрд. руб

За прошлый период иностранными инвесторами внесено в уставные фонды банков 45,19 млн. евро, 97,46 млн. долл. США и 2,87 млрд. росс. руб., что в эквиваленте составляет сумму порядка 250 млн. долл. США. Для кризисных условий это достойный результат. [14]

Важная задача РБ - создать условия для быстрого экономического развития страны, для построения новой конкурентной экономики. На протяжении многих лет наша страна имеет отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами, поэтому 2012 г. необходимо сделать годом начала рывка в экономике.

Взаимоотношения с Международным валютным фондом.

Перед Беларусью стоит срочная задача по преодолению текущего экономического кризиса и более долгосрочная проблема возобновления быстрого экономического роста. Для того чтобы улучшить состояние сальдо счета текущих операций и сохранить резервы, властям необходимо продолжать проводить жесткую макроэкономическую политику и сдерживать внутренний спрос. Высокий устойчивый рост в будущем может быть достигнут за счет повышения производительности и роста прямых иностранных инвестиций.

И в заключение, хотелось бы отметить некоторые положения, из которых Национальный Банк Республики Беларусь должен исходить при разработке денежно-кредитной политики республики.

1. Стратегическая цель белорусского государства - обеспечение социально-экономической стабильности в РБ, проведение взвешенных реформ, направленных на повышение уровня жизни народа. Денежно-кредитная политика должна разрабатываться и реализовываться таким образом, чтобы не допускать или, по крайней мере, обеспечивать максимальное смягчение возможных «шоков». Стремительный рост безработицы, «революционная ломка» производственных структур в течение десятилетий в рамках индустриального комплекса СССР и стран СЭВ, которая сопряжена с остановкой крупнейших предприятий и которую пережили или до сих пор переживают некоторые страны СНГ и Восточной Европы, не должны повториться в РБ.

2. Технологическая структура РБ сложилась в условиях «дешевизны» сырьевых, энергетических, трудовых, финансовых ресурсов. Функционирование такой технологической структуры сопряжено с рядом других фундаментальных отношений в экономике и социальной сфере. Речь идет о системе перекрестного субсидирования, поддержании низких цен, не покрывающих издержек, на сельскохозяйственную продукцию, услуги жилищно-коммунального хозяйства и ряда других отраслей. Денежно-кредитная политика должна осуществляться в комплексе с финансовой, фискальной политиками и создавать условия для модернизации производства, достижения нормальных, по мировым меркам, ценовых соотношений на предметы конечного спроса, ресурсы и факторы производства.

3. Определение возможных параметров, направления денежно-кредитной политики, результаты реализации ее мероприятий и заключается в том, что экономика Беларуси в целом отвечает критериям «малой открытой экономики. Малая открытая экономика тесно связана с внешним миром, но сама не в состоянии оказать ощутимого влияния на конъюнктуру мирового финансового рынка.

В ближайшее время НБРБ необходимо ужесточить кредитную политику. Следует ввести строгие ограничения на кредитование в рамках государственных программ. Это приведет к снижению спроса на импорт будет способствовать более эффективному управлению рисками в банках.

Сдерживать потенциал роста страны могут так же и внутренние факторы. Внутренние сбережения были ниже, чем инвестиции, что создавало давление на модель роста, основанную на инвестициях, так как вследствие глобального кризиса внешнее финансирование, вероятно, станет менее доступным и более дорогим. Как и в других странах со стареющим населением рабочая сила сократится, отражая демографические тенденции. В силу этих факторов потенциальный долгосрочный рост в Беларуси может оказаться на 2-3% ниже, чем наблюдалось в последнее десятилетие.

Появление сильного частного сектора также будет чрезвычайно полезно для роста производительности.

Уровень обменного курса и режим курсообразования представляются адекватными. Гибкий режим курсообразования поможет Беларуси справляться с шоками, с которыми сталкивается ее реальный сектор. Для этого потребуется альтернативный номинальный якорь (например, система инфляционного таргетирования) и независимость центрального банка, который будет способен проводить заслуживающую доверия денежно-кредитную политику. [15]

Стратегическими направлениями развития банковской системы Республики Беларусь остаются повышение устойчивости банков, доверия к ним со стороны национальных и иностранных инвесторов и вкладчиков, интеграция банков в региональную и мировую банковскую систему.

Реализация указанных направлений будет обеспечиваться посредством:

* совершенствования политики государства в развитии банковского сектора, повышения эффективности структур банковской системы;

* совершенствования корпоративного управления;

* повышения конкуренции в банковском секторе;

* увеличения капитала и ресурсной базы банков, оптимизации структуры их пассивов и активов;

* расширения состава и улучшения качества банковских услуг, развития информационных и новых банковских технологий.



Заключение

Таким образом, денежно-кредитная политика - один из мощнейших инструментов экономической политики, находящихся в распоряжении государства.

Обладая такими средствами, как пересмотр резервной нормы, изменение учетной ставки и операции на открытом рынке, Центральный банк может оказывать определяющее воздействие на денежное предложение, а через его посредство - на реальный национальный продукт, занятость и индекс цен. Денежно-кредитная политика во многом определяет валютные курсы, влияя тем самым на эффективность внешнеторговых операций по экспорту и импорту. Ее можно использовать не только для изменения основных внутренних макроэкономических переменных, но и для управления внешнеторговым балансом.

В настоящее время сфера кредитно-денежного регулирования в Республике Беларусь переживает, как, впрочем, и остальные государства нелегкие времена. Это обусловлено влиянием мирового финансового кризиса на фондовые рынки.