Движение денежных потоков и оценка инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

ФИЛИАЛ В Г. КИРОВ

КОНТРОЛЬНая работа

по дисциплине: «Инвестиции»

на тему: «Движение денежных потоков и оценка инвестиционных проектов»

Исполнитель: студентка 5 курса

Горбанева Светалана Сергеевна

Специальность: ФиК

№ зачетной книжки 08ФФД41826

Руководитель:

Логинов

Киров, 2012

Содержание

1. Задача 1

2. Задача 2

3. Задача 3

Выводы

1. Задача 1

Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс.руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс.руб.

Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс.руб. Его доставка и установка обойдутся в 6 тыс.руб. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6 тыс.руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.

Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на l5 тыс. руб. в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1,1 тыс. руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7 тыс. руб. до 3 тыс. руб. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5 тыс. руб. в год.

Ставка налога на прибыль равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств -- 30%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

2. Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.

Решение

Предприятия рассматривает 2 альтернативных варианта:

- продолжать эксплуатировать старое оборудование «С»;

- замены старого оборудования «С» на новое «Н».

Выбор варианта зависит от его экономической эффективности инвестиционного проекта по замене старого оборудования «С» на новое «Н».

Для оценки эффективности необходимо разработать план движения денежных средств по каждому проекту (табл. 4).

Таблица 4. Денежные потоки по проекту

№	Выплаты и поступления по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	(+) Выручка от реализации старого оборудования	15 000
2	Остаточная стоимость старого оборудования	15 000
3	(-) Покупка нового оборудования	40 000
4	(-) Доставка и установка нового оборудования	6 000
5	(-) Увеличение запаса сырья и материалов, ?WCR	6 000
6	(+) Уменьшение затрат на оплату труда		15 000	15 000	15 000	15 000	15 000
7	(+) Снижение расходов на предпродажную подготовку		1 100	1 100	1 100	1 100	1 100
8	(+) Снижение потерь от брака		4 000	4 000	4 000	4 000	4 000
9	(-) Увеличение расходов на обслуживание и ремонт оборудования		5 000	5 000	5 000	5 000	5 000
10	(-) Амортизация нового оборудования		9 200	9 200	9 200	9 200	9 200
11	(+) Амортизация старого оборудования		3 000	3 000	3 000	3 000	3 000
12	(-) Увеличение амортизации (п.9-п.10)		6 200	6 200	6 200	6 200	6 200
13	Увеличение прибыли от основной деятельности, (п.6+п.7+п.8-п.9-п.12)		8 900	8 900	8 900	8 900	8 900
14	Увеличение прибыли от реализации основных средств, ?NFA (п.1-п.2)	0
15	(-) Увеличение платежей по налогу на доходы от реализации основных средств, (п.14*30*),	0
16	(-) Увеличение платежей по налогу на прибыль (п.13*20%)		1 780	1 780	1 780	1 780	1 780
17	Изм-е чистой прибыли (п.13+п.14-п.15-п.16)		7 120	7 120	7 120	7 120	7 120
Денежный поток
18	Чистые первоначальные инвестиции, IC (п.3+п.4+п.5)	37 000
19	Чистый денежный поток от операционной деятельности после вычета налогов, (п.13-п.16+п.12)		13 320	13 320	13 320	13 320	13 320
20	Свободный денежный поток в период реализации проекта, (п.19+п.14-п.15)		13 320	13 320	13 320	13 320	13 320
21	Свободный денежный поток при завершения проекта						0
22	Совокупный денежный поток, (п.20+п.21-п.18)	-37 000	13 320	13 320	13 320	13 320	13 320

1. Разработка план движения денежных потоков и определение максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

Срок его реализации проекта составляет 5 лет. Выделяют три основных элемента его совокупного денежного потока:

- чистый объем первоначальных вложений;

- свободный денежный поток от предполагаемой деятельности (операций);

- свободный денежный поток, возникающий в результате завершения проекта, либо после окончания прогнозного периода.

Чистые первоначальные инвестиции IC по формуле:

ставка дисконтирование денежный поток инвестирование

где - чистый прирост основных средств; - чистое изменение потребности в оборотном капитале; - чистая величина налоговых / инвестиционных льгот.

Свободный денежный поток от предполагаемой деятельности включает выплаты и поступления от его операционной деятельности:

 или

где - изменение денежного потока от операций после вычета налогов; - изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг (либо экономия соответствующих затрат); - изменение величины переменных затрат; - изменение величины постоянных затрат; - изменение амортизационных отчислений; Т - ставка налога на прибыль, NOPAT - чистая прибыль от основной (операционной) деятельности.

Тогда свободный денежный поток FCF в этом периоде будет также содержать элементы ?NFA и ?WCR, а окончательная формула примет следующий вид:

Максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала), при которой проект может быть принят, является внутренняя норма доходности IRR. Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

где r - норма дисконта; n - число периодов реализации проекта; FCF_t - чистый денежный поток в периоде t; CIF_t - суммарные поступления от проекта в периоде t; COF_t - суммарные выплаты по проекту в периоде t.

Поскольку CIF₀ = 0, а CIF_t = const COF_t = 0 (при t=1?5), то формулу для расчета NPV можно преобразовать следующим образом:

,

,

.

В результате расчета проведенного в программе EXCEL было значение IRR = 23,4%.

2. Анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой, т.е. 17,6%.

Анализ проводился путем оценки динамических показателей чистой приведенной стоимости (NPV) и индекса рентабельности (PI) при r = WACC:

,

.

Проект является экономически выгодным и может быть принят, поскольку NPV>0, а PI>1.

2. Задача 2

Компания «П» рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс руб. и не рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.

Сценарий	Вероятность	Поступление инвестиционных платежей, руб
		Проект 1	Проект 2
Пессимистический	0,4	1500	3900
Вероятный	0,6	4000	4200
Оптимистический	0,3	8000	4700

1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

2. Какой проект вы рекомендуете принять и почему?

Решение:

1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

Рисунок 1. Проект №1 пессимистический сценарий

Проект №1 пессимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -25 710,57р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IRR = -3%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,36р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект №1 вероятностный сценарий

1. Чистая приведенная стоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,77

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект №1 оптимистический сценарий

1.Чистая приведенная стоимость = 17 638,88р.

Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.

2. Внутренняя норма доходности 19%

т.к. IRR больше r , т.е.19% больше 12%, то проект принимаем.

3. индекс рентабельности PI= 1,44

PI больше 1.0, то мы принимаем этот проект.

В среднем получаем, что проект 1 не эффективен, т.к.

1. Чистая приведенная стоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,86

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Рисунок 2. Проект №2 пессимистический сценарий

Проект №2 пессимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -9 704,62р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 7%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,76р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект №2 вероятностный сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -7 703,87р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,81р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект № 2 оптимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -4 369,30р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 10%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,89р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

В среднем получаем, что проект 2 не эффективен, т.к.

1. Чистая приведенная стоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 9%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,82

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Выводы

Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №1:

Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №1

Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №1

Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №2

Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №2



Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №2

2) стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения

Стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t

,

где Р - вероятность

Стандартное отклонение по проекту №1

Стандартное отклонение по проекту №2

Общее стандартное отклонение

Определим коэффициент вариации по проекту 1

по проекту 2

Данная работа скачена с сайта Банк рефератов http://www.vzfeiinfo.ru ID работы:19468

Анализируя показатели чистого дисконтированного дохода можно сделать вывод, что во всех сценариях и проекта№1 и проекта№2 NPV<0, за исключением оптимистического сценария проекта№1, где значение чистого дисконтированного дохода положительно. Что свидетельствует о экономической эффективности проекта.

По данным индекса доходности же напротив - все сценарии проектов, за исключением оптимистического сценария проекта№1, имеют PI>1, что свидетельствует об устойчивости проекта.

Показатели внутренней нормы доходности характеризуют внутреннюю эффективность проекта. Значит, только оптимистический сценарий проекта№1 из всех рассмотренных будет эффективным.

Вероятность того, что NPV будет отрицательным очень высока и составляет 74% как для проекта №1, так и для проекта №2.

Таким образом, учитывая все критерии для оценки проектов, проект №1 преимущественней - в нем при оптимистическом сценарии можно надеяться на положительный поток денежных средств, несмотря на относительно невысокую устойчивость, и он является менее рискованным для инвестирования, так как коэффициент ковариации проекта №1 ниже.

Размещено на Allbest.ru