Структура и классификация ПИФов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Структура и классификация ПИФов

Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет.

Отправной точкой, от которой можно считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда является то, что на вложенный капитал инвестор не получает периодических выплат в виде каких-либо процентов или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество фонда постоянно возрастает.

Организационная структура ПИФа

Поскольку паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества и не является юридическим лицом, он не может осуществлять свою деятельность самостоятельно. Система отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого инвестиционного фонда, и владельцами инвестиционных паев представлена на рис. 1.

Рис. 1 - Система отношений ПИФов

В инфраструктуре ПИФа (рис. 2), каждая организация выполняет четко регламентированные функции, которые призваны защищать интересы пайщиков. Кроме того, комплект отчетности ПИФа (бухгалтерский баланс, отчет о приросте / уменьшении стоимости имущества, справка о несоблюдении требований к порядку и структуре ПИФов, справка о стоимости активов, справка о стоимости чистых активов и т.д.) ежемесячно предоставляется управляющей компанией в Федеральную службу по финансовым рынкам.

Управляющая компания - юридическое лицо, имеющее лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам России (ФСФР) на осуществление деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами, инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Рис. 2 - Инфраструктура ПИФов

Управляющая компания обязана приступить к формированию паевого фонда не позднее шести месяцев с момента регистрации ФСФР России правил доверительного управления. Тем самым законодательство предоставляет управляющей компании возможность самостоятельно определить наиболее благоприятный период для размещения паев на рынке.

Срок непосредственного формирования паевого фонда составляет не более трех месяцев. Относительно закрытых паевых инвестиционных фондов в случаях, предусмотренных нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, срок формирования не может превышать шести месяцев.

По результатам формирования фонда управляющая компания направляет в адрес ФСФР России отчет о завершении формирования фонда. В свою очередь Федеральная служба на основании этого отчета вносит соответствующую запись в реестр паевых инвестиционных фондов, а также осуществляет регистрацию изменений и дополнений в правила закрытого паевого инвестиционного фонда в части, касающейся количества выданных инвестиционных паев такого паевого инвестиционного фонда.

Основная задача управляющей компании в процессе формирования фонда - достичь установленного минимального норматива стоимости имущества, в противном случае фонд будет признан несформированным. Для разных типов фондов установлены разные нормативы:

* 10 млн руб. - для открытого паевого инвестиционного фонда;

* 15 млн руб. - для интервального паевого инвестиционного фонда;

* 25 млн руб. - для закрытого паевого инвестиционного фонда.

По завершении процесса формирования управляющая компания приступает к этапу доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Банк - выполняет функции агента фондов, осуществляя прием заявок на покупку, обмен или погашение паев.

Специализированный депозитарий - компания, осуществляющая учет и хранение имущества, составляющего ПИФ, а также контролирует выполнение управляющей компанией нормативных актов и правил по управлению инвестициями пайщиков. Депозитарий имеет право запретить сделку Управляющей Компании с активами, если она совершается не в интересах пайщиков.

Регистратор - компания, осуществляющая ведение реестра владельцев инвестиционных паев. Реестр - система записей об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев, а также о владельцах и о количестве принадлежащих им паев. Функции по ведению реестра может осуществлять Специализированный депозитарий ПИФа.

Аудитор - компания, осуществляющая аудиторскую проверку бухгалтерского учета, состава и структуры активов ПИФа, методику расчета стоимости чистых активов и оценки стоимости одного инвестиционного пая, а также соблюдение управляющей компанией и специализированным депозитарием требований, предъявляемым к ним ФСФР. Проверка проводится не менее одного раза в год. Ее результаты в обязательном порядке предоставляются в Федеральную комиссию.

Федеральная Служба по Финансовым Рынкам (ФСФР) - государственный орган, регулирующий деятельность управляющих компаний, специализированных депозитариев, аудиторов и регистраторов и, при этом, выполняет следующие действия:

· выдача (а также приостанавливает действие и аннулирует) лицензии УК;

· установление требования к деятельности фондов, в том числе требований к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов, к предоставлению и опубликованию информации о деятельности, связанной с управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, требований к представлению отчетности;

· контроль за соблюдением требований законодательных и нормативных актов, регламентирующих деятельность фондов, а также правил инвестиционных фондов;

· контроль и анализ отчетность ПИФов.

Риски инвестора, вкладывающего в паевые инвестиционные фонды:

• Стоимость паев может не только увеличиваться, но и уменьшаться;

• Результаты, показанные паевым фондом в прошлом году, не определяют их в будущем;

• Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые фонды;

• Надбавки и скидки к стоимости пая при приобретении и погашении паев уменьшают доходность инвестиций в паи паевых инвестиционных фондов.

Классификация паевых инвестиционных фондов. Сравнительная характеристика ПИФов.

По характеру работы с инвесторами и степени ликвидности инвестиционных паев фонды подразделяют на открытые, интервальные и закрытые (типы ПИФов):

§ Открытый - обязаны выкупать и продавать паи каждый рабочий день;

§ Интервальный - открываются для покупки и продажи паёв в определенный период времени, оговоренный в правилах фонда, однако не реже раза в год;

§ Закрытый - продают паи при формировании фонда. Как правило, не выкупают паи до завершения фонда (кроме случая, когда пайщик не согласен с изменениями правил ДУ фонда). Инвестор может продать паи только на вторичном рынке, что не слишком просто. Дело в том, что фактически все ЗПИФы создавались для заранее установленного узкого круга клиентов, а там, где всё же принимали сторонних инвесторов, минимальный взнос составлял 1 млн. рублей.

В открытом паевом фонде выдача и погашение паев осуществляются ежедневно по рабочим дням. Активы открытого фонда могут составлять только ликвидные ценные бумаги, имеющие биржевые котировки.

К таким активам относят:

§ Государственные ценные бумаги (при этом доля гособлигаций одного выпуска должна составлять не более 35% всего активов фонда);

§ Муниципальные ценные бумаги;

§ Акции и облигации российских АО (стоимость ценных бумаг одного эмитента не может составлять более 20% стоимости всех активов фонда);

§ Акции и облигации зарубежных компаний (доля таких активов не должна превышать 20% стоимости всех активов фонда);

§ Ценные бумаги других государств;

§ Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке не должна превышать 20% стоимости всех активов фонда).

В интервальном паевом фонде выдача и погашение паев производится в соответствии с датами, указанными в Правилах фонда, обычно 2 - 3 раза в год в течение 14 дней. Активы такого фонда могут составлять менее ликвидные ценные бумаги, не имеющие биржевых котировок.

Каждый из видов фондов имеет свои плюсы и минусы. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Зато интервальные и закрытые фонды, обычно, более доходные, так как им проще планировать свои инвестиции на длительный период, так как пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, меньше операционные расходы для обеспечения работы фонда. По этому помимо всех видов ценных бумаг, которые могут принадлежать открытому фонду активы закрытого ПИФа могут так же составлять:

§ Голосующие акции всех российских ЗАО;

§ Недвижимость и имущественные права на недвижимость;

§ Жилищные сертификаты.

При этом государственные облигации одного выпуска не могут превышать 30% всех активов интервального фонда, ценные бумаги непризнанных эмитентов в совокупности со стоимостью недвижимости - не более 65%, а стоимость ценных бумаг признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах - не менее 35%, в соответствии с нашим законодательством.

Среди других видов паевых фондов - индексные, покупающие акции в соответствии с пропорцией, воспроизводящей структуру индексов, таких как ММВБ, PTC. Преимуществом такого вида фондов являются низкие издержки, так как состав портфеля пересматривается относительно редко, только когда изменяется состав самого индекса, не требуется дорогой аналитической поддержки.

Кроме того, с недавнего времени российскому рынку стали известны закрытые паевые инвестиционные фонды, ориентированные на рынок недвижимости, изъять средства, из которых можно только через несколько лет. Первый такой фонд был образован в марте 2003 г., а спустя год их уже насчитывалось около 10-ти. Обычно ЗПИФы создаются на максимально разрешенный законом срок - 15 лет. Вложения в такие инструменты как недвижимость и земля показали хорошую доходность, а диверсификация вложенных средств между несколькими проектами снижает риски. Самыми доходными управляющие считают инвестиции фонда в строительство, с последующей продажей объекта, после его сдачи. А более стабильной и, естественно, менее доходной является сдача в аренду торговой или коммерческой недвижимости, приносящая до 10-15%. Комиссия управляющей компании за управление закрытым паевым фондам обычно составляет 1-3% от стоимости активов ЗПИФа.

Появились и другие виды закрытых паевых инвестиционных фондов, такие как: фонды прямых инвестиций и венчурные фонды.

Закрытый паевой инвестиционный фонд предопределяет участие в нем с начала его формирования до окончания работы. При этом договор доверительного управления должен быть заключен не менее чем на год, а в доверительное управление может передаваться иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией. В состав активов закрытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов недвижимости, могут входить, например, недвижимое имущество, права на недвижимое имущество, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества, проектно-сметная документация.

Одним из преимуществ закрытых паевых фондов является то, что инвесторы, приобретая пай фонда недвижимости, получают некие гарантии, обусловленные тем, что недвижимость является длительное время существующим активом, способным приносить прибыль в перспективе. Рассматривая недвижимость как надежный объект вложения капитала, инвестор заинтересован в этом активе, а значит, и в выборе организации фонда.

Осуществить вклады и стать участниками интервальных фондов, так же как и из них выйти, можно только в определенный период, который устанавливает сам фонд. Большинство интервальных фондов на покупку-продажу паев отводят две недели в квартал, однако они не имеют права совершать подобные операции реже одного раза в год. Открытый паевой инвестиционный фонд по желанию участника выкупает и продает паи в любой день.

Положительным качеством интервальных фондов по сравнению с открытыми фондами считается их большая доходность. Ситуация объяснима различными правилами в отношении возможности выкупа паев.

Принципами формирования интервального паевого инвестиционного фонда не предусмотрен внезапный выкуп паев, что предопределяет долгосрочность инвестиций, приносящих больший доход. Открытые же паевые инвестиционные фонды вынуждены резервировать значительную сумму на случай подобного выкупа.

Несмотря на видимое преимущество, существует отрицательная сторона в невозможности реализовать в любой момент паи интервальных паевых инвестиционных фондов, - их меньшая ликвидность по сравнению с паями открытых фондов.

По направлениям инвестирования ПИФы подразделяют на следующие категории (виды ПИФов): фонды акций, фонды облигаций, фонды смешанных инвестиций, фонды денежного рынка, индексные фонды, ипотечные фонды, фонды недвижимости, венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, фонды товарного рынка, хеджевые фонды, рентные фонды, кредитные фонды, фонды фондов, фонды художественных ценностей.

С декабря 2007 года все российские ПИФы также разделяются на:

§ ПИФы «для квалифицированных инвесторов» (инвестиционные паи которых ограничены в обороте - предназначены только для квалифицированных инвесторов): венчурные фонды; фонды прямых инвестиций; кредитные фонды; хедж-фонды.

§ фонды недвижимости (с расширенной инвестиционной декларацией);

2. ПИФы «для любых инвесторов» (инвестиционные паи которых не ограничены в обороте).

Фонд акций наиболее рисковый из всех видов фондов, но при этом потенциально и самый прибыльный. Фонд облигаций наоборот является наименее рискованным, из-за устойчивости цен на эти бумаги. А смешанный фонд в свою очередь представляет собой фонд с варьирующейся доходностью и риском, в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают. Существует множество видов ПИФов, в зависимости от пропорций вложений управляющими компаниями средств пайщиков в разные финансовые инструменты, а именно: акции, государственные, муниципальные или корпоративные облигации, а, кроме того, средства на счетах в банках. Более подробно возможный состав инвестиционного портфеля фонда можно увидеть в его правилах.

Фонды смешанных инвестиций состоят как из высокодоходных инструментов повышенного риска (акции), так и из инструментов с фиксированным доходом (облигации). Это позволяет не только получать текущий доход и защищать тем самым инвестированные средства от инфляции, но и преумножать их при разумных рисках. Фонды предпочтительны для умеренных инвесторов.

Фонды акций. Стоимость активов таких фондов, состоящих в основном из акций, подвержена сильному колебанию в зависимости от ситуации на рынке. Потенциально являются наиболее доходными (при долгосрочном инвестировании), но при высоком уровне риска. Фонды ориентированы на агрессивных инвесторов.

Фонды облигаций. Стоимость их активов (состоящих в основном из облигаций, т.е. долговых инструментов) слабо подвержена сильным рыночным колебаниям и позволяет с наименьшими рисками обеспечивать стабильный, но невысокий доход. Фонды ориентированы на консервативных инвесторов.

Таким образом, вывод можно сделать следующий, что при выборе паевого фонда немаловажно ориентироваться на такие показатели качества и стабильности работы паевых инвестиционных фондов, как динамика стоимости чистых активов и динамика стоимости пая за определенный период (как правило, месяц, квартал, полгода или год). Информацию об изменении стоимости чистых активов и пая можно почерпнуть из публикуемых рейтингов, а также с сайтов фондов. К тому же отчеты о работе фондов в обязательном порядке регулярно представляются пайщикам.

Стабильное увеличение стоимости пая свидетельствует об эффективном и качественном управлении средствами фонда.

По объектам инвестирования различают облигационные, корпоративные и смешанные фонды.

В облигационном фонде основную долю активов, как правило, составляют облигации федерального займа (ОФЗ), долговые обязательства субъектов РФ, а также облигации внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ), и только небольшая их часть представлена корпоративными облигациями. Считается, что доходность облигационных фондов ниже доходности корпоративных и смешанных фондов. При резком падении цен на рынке акций гарантируется получение дохода по облигациям благодаря высокой надежности государственных ценных бумаг.

При оценке качества управления облигационным фондом в первую очередь нужно сравнивать темпы роста стоимости пая с темпами инфляции или ростом курса доллара за тот же период: темпы роста стоимости пая должны опережать темпы роста инфляции и курса доллара США.

В корпоративном фонде средства инвестируются в акции наиболее перспективных компаний. До недавних пор предпочтение отдавалось акциям нефтегазового комплекса, энергетического, телекоммуникационного и горно-металлургического секторов экономики. Паи корпоративных инвестиционных фондов признаются потенциально более доходными, но, как уже упоминалось, более рискованными, чем паи облигационных фондов, так как их цена напрямую зависит от ситуации на фондовом рынке. Для объективной оценки качества управления таким фондом прирост стоимости пая корпоративного фонда следует сравнивать с уровнем изменения индекса РТС: темпы роста цены пая должны быть аналогичны или превышать темпы роста индекса РТС.

В смешанном (сбалансированном) фонде объединены основы облигационных и корпоративных фондов, поэтому для оценки качества и стабильности их деятельности требуется учесть особенности инвестирования обоих видов фондов.

Отмечается более высокая доходность смешанных фондов, чем доходность фондов облигаций, но в то же время они более чувствительны к колебаниям рынка. Структура активов смешанных фондов определяется инвестиционной стратегией управляющей компании, обычно ориентированной на корпоративные облигации и акции нефтегазового комплекса.

Перспективным свойством фонда является возможность использовать его для извлечения дохода от имущества фонда, что, как правило, не считается коммерческой деятельностью. Нет никаких ограничений на характер имущества в собственности фонда: это могут быть акции любых компаний, любые другие ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и счета, все формы интеллектуальной собственности и любое другое имущество.

Паевые фонды как форма коллективного инвестирования имеют ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик. В отличие от банка управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям.

пай интервальный фонд инвестиция

Размещено на Allbest.ru