Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Определение оптимального уровня оборотного капитала - первоначальная задача современного предприятия.

Если величина оборотного капитала занижена, то такое предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности, перебои в производственном процессе, потерю прибыли.

Наоборот, чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем выше ликвидность предприятия, однако, увеличение величины оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает величину прибыли.

Таким образом, стратегия управления оборотными средствами направлена на обеспечение платежеспособности предприятия и базируется на определении оптимального объема и структуры оборотных средств, что связано с решением задачи выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования.

Актуальность. Безусловно, для того, чтобы происходило нормальное функционирование предприятия, необходимо наличие определенных средств и источников.

Без их наличия вряд ли могло что-либо осуществиться. Естественно, для нормального функционирования каждого предприятия необходимы не только основные средства, но и оборотные средства, представляющие собой, прежде всего, денежные средства, которые используются предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения.

Рациональное и экономное использование как основных, так и оборотных фондов является первоочередной задачей предприятия.

Цель. Теоретико-практическое обоснование видов политики по использованию оборотных средств на предприятии.

Задачи.

ь Выявление структуры оборотных средств на предприятии

ь Выявления эффективной политики к формированию оборотных средств

ь Анализ политики по управлению оборотными средствами на предприятии «ОАО SNEHA».

1. Теоретико-методологические основы совершенствования политики по управлению оборотными средствами на предприятии

Управление оборотными активами представляет наиболее обширную часть краткосрочной финансовой политики предприятия, поскольку именно текущие активы обеспечивают платежеспособность и целевые финансовые результаты деятельности предприятия.

Сложность управления этими активами связана с наличием большого количества их элементов и постоянной трансформацией их видов.

Информационной базой анализа и управления оборотными средствами являются формы бухгалтерской и финансовой отчетности, в которых в стоимостной оценке отражается материально-вещественное воплощение оборотных средств - это оборотные активы.

Иными словами, оборотные активы - это натуральная форма выражения сути оборотных средств.

К особенностям оборотных активов можно отнести высокую степень структурной трансформации, т.е. возможность их быстрого преобразования из одного вида в другой, тесную связь с объемами деятельности при изменениях конъюнктуры товарного и финансового рынков, высокую ликвидность, возможность реализации управленческих решений в течение короткого периода времени.

В то же время недостатками оборотных активов с точки зрения финансового менеджмента являются:

ь инфляционное обесценение значительной части оборотных средств (денежные средства и дебиторская задолженность);

ь потеря части стоимости в результате естественной убыли ТМЦ.

Кроме того, излишне сформированные оборотные активы не генерируют прибыль, а неиспользуемые запасы вызывают дополнительные затраты по их хранению.

Процесс формирования активов предприятия строится на следующих принципах:

ь Определение оптимального состава и структуры оборотных средств на основе учета ближайших перспектив развития производственно-коммерческой деятельности и форм ее диверсификации.

ь Установление потребности в оборотных средствах.

ь Определение источников финансирования оборотных средств.

ь Повышение эффективности использования оборотных средств путем ускорения оборачиваемости активов.

Косвенное воздействие ускорения оборота на сумму прибыли проявляется в том, что сокращение периода оборота активов приводит к соответствующему снижению потребности в них.

Таким образом, выделяются три подхода к формированию оборотных средств предприятия (табл. 1.1.).

Таблица 1.1. Подходы к формированию оборотных средств

В зависимости от применяемого на предприятии подхода к формированию оборотных активов определяется сумма оборотных активов, их уровень по отношению к объему деятельности и требуемый объем источников финансирования.

Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (т.к. процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то в этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

2. Политика по управлению оборотными средствами на предприятии «ОАО SNEHA»

Таким образом, исходя из теоретических основ целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности компании.

Для компании достаточный уровень ликвидности является важнейшей основой стабильности его хозяйственной деятельности.

Теоретическое решение этой задачи дает простейший вариант управления, при котором следует стремиться к наращиванию оборотного капитала: чем больше его величина, тем меньше риск потери ликвидности (рис. 1).

Из графика следует, что с ростом величины оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Тем не менее эта взаимосвязь имеет, безусловно, более сложный характер, так как не все оборотные активы положительно влияют на уровень ликвидности.

Построим для примера графическую зависимость между коэффициентом текущей ликвидности, определяющим платежеспособность, и уровнем оборотных активов для компании «ОАО SNEHA», за 2009-2010 гг. и плановый 2011 г. (рис. 2).

Уровень оборотных активов в плановом 2011 г. был определен в размере 6 млрд. руб. на основании анализа ретроспективных данных деятельности компании и установленной сметы расходов по реконструкции.

Коэффициент текущей ликвидности 2,5 в 2009 г. рассчитан с учетом прогнозной потребности в краткосрочных пассивах, которые при условии выбора компромиссной модели финансирования оборотных активов составят 2,4 млрд. руб.

Рис. 1. Взаимосвязь риска ликвидности и уровня оборотного капитала

Следовательно, (рис. 2) наглядно показывает, что в компании «ОАО SNEHA» рост оборотных активов приводит к снижению коэффициента текущей ликвидности и, как следствие, росту риска неплатежеспособности.

Нестандартная ситуация объясняется проводимой реконструкцией производственных фондов предприятия.

Рис. 2. Взаимосвязь текущей ликвидности и уровня оборотного капитала компании «ОАО SNEHA»

Итак, оптимальный уровень оборотных активов, при котором компания будет поддерживать свою платежеспособность на должном уровне, зафиксирован на отметке 6 млрд руб.

Вторая задача политики управления оборотным капиталом состоит в поддержании оборотных средств в объеме и структуре, максимизирующих норму прибыли на капитал - рентабельность активов (прибыль до налогообложения/ средняя величина активов).

При низком уровне оборотных средств производственная деятельность сопровождается перебоями и потерей прибыли, а при некотором оптимальном уровне рентабельность активов максимальна.

Дальнейшее повышение величины оборотных средств ведет к появлению бездействующих активов, замедлению их оборачиваемости, излишним издержкам при финансировании, что обусловливает снижение нормы прибыли на капитал.

Рис. 3. Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, вследствие этого - потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль.

Однако неоправданное повышение величины оборотных средств приводит к тому, что компания будет иметь временно свободные бездействующие оборотные активы, и это повлечет увеличение издержек на их финансирование и потерю прибыли.

Рис. 4. Взаимосвязь рентабельности активов и уровня оборотного капитала компании «ОАО SNEHA»

Далее проведем анализ различных вариантов финансирования оборотных активов компании «ОАО SNEHA» на прогнозный 2011 г. с учетом планируемых данных, представленных в (табл. 2.1.)

Таблица 2.1. Прогнозные данные компании ОАО SNEHA на 2011 г., тыс. руб.

Рентабельность активов в плановом 2011 г. составит как минимум 15%, при том что прибыль до налогообложения возрастет с 902 925 тыс. руб. в 2010 г. до 1311 688 тыс. руб. в 2011 г.

Следовательно, (рис. 4) наглядно показывает, что в компании «ОАО SNEHA» снижение уровня оборотных активов не повлечет потерю ликвидности низкую прибыль, а наоборот. [1]

Таким образом, видна теоретическая противоречивость первой и второй задач: чем больше оборотный капитал, тем больше ликвидность, а также меньше прибыльность активов. И наоборот.

Однако на практике в конкретно сложившихся условиях эта доказанная закономерность не всегда действует, а именно в компании «ОАО SNEHA» снижение величины оборотных активов в плановом 2011 г. повлечет за собой рост платежеспособности и прибыльности.

Прогнозные значения были составлены на основе ретроспективных данных финансовой отчетности за последние несколько лет деятельности компании «ОАО SNEHA», а также с учетом того, что в 2010 г. был запущен инвестиционный проект стоимостью 26 млрд. руб., связанный с реконструкцией предприятия.

Вложения капитала по смете расходов компании должны происходить следующим образом:

ь 2010 г.: 4 млрд. руб. (на проектирование, получение разрешительных документов, проведение экспертиз и т.п.) и 4 млрд. руб. (на оборудование);

ь 2011 г.: 18 млрд. руб. на оборудование, строительство вспомогательных объектов, реконструкцию устаревших производств.

В связи с этими данными можно сделать прогноз изменения отношений долей активов, а именно существенный рост внеоборотных активов и снижение оборотных по отношению к 2010 г.

Такая ситуация связана с тем, что на конец 2010 г. по плану должна будет вырасти доля незавершенного строительства основных средств, в том числе оборудования.

Кроме того, в оборотных активах должно произойти значительное снижение выданных авансов контрагентов на поставку нового оборудования для реконструкции.

Помесячная разбивка абсолютных плановых показателей двух разделов актива баланса необходима для выявления минимальной потребности в оборотных средствах. Учитывая темпы роста активов и соотношения их долей за предыдущие годы, можно с некоторой долей вероятности предположить, что их величина в 2011 г. сложится таким образом, как сделан прогноз в (табл. 1). На рис. 5 представлена динамика изменения величины активов «ОАО SNEHA», а также возможные варианты финансирования его текущей деятельности.

Рис. 5. Модели финансирования оборотных активов

Следовательно, политика заимствования компании «ОАО SNEHA» должна быть относительно стабильной, так как вышеперечисленные причины практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. [2]

Оцениваются альтернативные варианты финансовых политик: «агрессивная» предполагает финансирование деятельности за счет краткосрочных обязательств и собственных источников; «компромиссная» определяет согласование сроков своих активов и обязательств; «консервативная» - использование долгосрочных заемных источников финансирования.

Затраты (в тыс. руб.), связанные с реализацией продукции, состоят из условно-постоянных и условно-переменных: «агрессивная» - 200000 + 0,7 от выручки; «компромиссная» - 270000 + 0,65 от выручки; «консервативная» - 385000 + + 0,6 от выручки.

Таблица 2.2. Агрегированные балансы, тыс. руб.

оборотный предприятие прибыль баланс

Выручка от реализации определяется состоянием экономики (табл. 3).

Таблица 3.2. Выручка от реализации, тыс. руб.

В основе часто используемых методов прогнозирования лежат модели, пред назначенные для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное и неслучайное значение результативного признака.

Наглядным их примером служит форма отчета о прибылях и убытках, представляющая собой табличную реализацию подобной модели, связывающей финансовый результат (прибыль) с факторами-аргументами (выручка от реализации, себестоимость проданных товаров, налоговые ставки и т.д.) [3].

Составим прогнозный отчет о прибылях и убытках для каждого варианта при различных состояниях экономики (табл. 4).

Таблица 4.2. Прогнозный отчет о прибылях и убытках, тыс. руб.

Как правило, определение финансовых результатов является обычно первым шагом финансового аналитика. Весомость обязательств фирмы и способность выплатить их можно установить путем сравнения долгов с активами компании. Подобные сравнения делаются на основе анализа коэффициентов.

Таким образом, на основании сопоставления коэффициентов рентабельности определим, какой вариант финансирования оборотных активов более адекватен прогнозным состояниям экономики. [4]

Рентабельность - это результат действия множества факторов. Каждый из многочисленных финансовых коэффициентов характеризует деятельность субъекта хозяйствования с определенной стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы предприятия в целом. Воспользуемся следующими коэффициентами рентабельности. [1]

Коэффициент рентабельности реализованной продукции (англ. profit margin on sale, PMOS) - это отношение чистой прибыли к выручке от реализации.

Характеризует способность фирмы генерировать необходимую прибыль и определяет общую эффективность использования всех экономических ресурсов.

Таким образом, поддержание низкого уровня оборотных средств приводит к увеличению прибыли на них.

Однако если при этом возникает дефицит товарно-материальных запасов, это вызывает уменьшение объема реализации и необходимость более частого пополнения запасов малыми партиями, за счет чего увеличиваются затраты по выполнению и размещению заказов.

В другой ситуации финансисты будут вынуждены согласиться с повышением процентной ставки при возобновлении кредита в случае невозможности его своевременного возврата.

Следовательно, недостатком «агрессивной» финансовой политики является более высокий уровень риска, но тем не менее цена краткосрочного кредита в большинстве случаев ниже, чем долгосрочного. [2]

И поэтому порой менеджеры жертвуют надежностью ради получения дополнительной прибыли.

Основной целью других альтернатив является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательствам. В силу этого с точки зрения критерия минимизации риска предпочтительнее консервативная модель финансирования оборотных активов.

При этом если в экономике прогнозируется подъем, то более предпочтительна «агрессивная» альтернатива финансового обеспечения хозяйственной деятельности, в случае спада желательнее «консервативная» политика, а если экономика стабильна, следует выбрать «умеренную» стратегию.

Исходя из представленных соображений и согласно выбранной компании «ОАО SNEHA» компромиссной модели финансирования оборотных активов, долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьируемой части оборотных активов.

Итак, следуя компромиссной модели, половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет краткосрочных пассивов, а оставшаяся половина варьирующей части и системная часть финансируется за счет долгосрочных пассивов.

Заключение

Таким образом, исходя из теоретических основ целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности компании.

Исходя из представленных соображений и согласно выбранной компании «ОАО SNEHA» компромиссной модели финансирования оборотных активов, долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьируемой части оборотных активов.

Итак, следуя компромиссной модели, половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет краткосрочных пассивов, а оставшаяся половина варьирующей части и системная часть финансируется за счет долгосрочных пассивов.

Список литературы

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2 т. / Пер. с англ. - СПб.: Экономическая школа, 1997.

3. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2003.

4. Барчуков А.В. Решение дефицита платежных средств с использованием вексельных программ // Финансовый менеджмент. - 2008. - №4.

Размещено на Allbest.ru