Собственный капитал предприятия
Понятие, состав и структура собственного капитала. Задачи и функции управления собственным капиталом организации. Проблема формирования собственного капитала. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Стоимость источников капитала.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 06.05.2012 |
| Размер файла | 45,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Собственный капитал предприятия
1. Понятие, состав и структура собственного капитала
Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.
Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности.
Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия (рис. 1).
Размещено на http://www.allbest.ru/
Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия
Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.
Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал [2, с 400].
В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины) [1]. Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15% от уставного капитала.
В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.
Следующий элемент собственного капитала - добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.
В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала - нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль - чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала [3, с 100].
Целевые фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.
Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.
Средства специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании
Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:
1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.
2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической [3, c. 208-209].
Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
2. Задачи и функции управления собственным капиталом организации
Управление собственного капитала предполагает управление процессом его формирования, поддержания и эффективного использования, то есть, управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.
Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие важные этапы:
1) формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;
2) оптимизация структуры капитала;
3) оценка эффективности управления собственным капиталом.
Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.
Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определённого способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала. С увеличением «возраста» компании структура её капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке [4, с. 29 - 31].
В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 2.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Рис. 2. Источники формирования собственного капитала
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определённую роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путём дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путём дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.
Основными задачами управления собственным капиталом являются:
- определение целесообразного размера собственного капитала;
- увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счёт нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;
- определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;
- определение и реализация дивидендной политики [5, с. 110].
Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.
1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.
На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объёма реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объёме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счёт различных источников.
На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.
2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:
Псфр = (Пк * Уск) / 100 - СКн + Пр, (1)
где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;
Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;
СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;
Пр - сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.
Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счёт внешних источников.
3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счёт внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
4. Обеспечение максимального объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счёт внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счёт внутренних источников. Так как равными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует, в процессе планирования этих показателей, предусмотреть возможности их роста за счёт различных резервов.
5. Обеспечение необходимого объёма привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объём привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счёт внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счёт внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счёт внешних источников нет необходимости.
Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников рассчитывается по следующей формуле:
СФРвнеш = Псфр - СФРвнут, (2)
где СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников;
Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счёт внутренних источников.
Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счёт внешних источников планируется за счёт привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счёт других источников.
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
- обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заёмных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
- обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.
Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заёмными финансовыми ресурсами [6, с. 200-202].
Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счёт оптимизации соотношения используемых собственных и заёмных финансовых средств.
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заёмных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов). Предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.
Для расчёта эффекта финансового рычага применяется следующая формула:
ЭФР = (1 - ст. н/о) Ч (ЭР -%ср) Ч ЗК/СК, (3)
где ЭФР - эффект финансового рычага, %.
ст. н/о - ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
ЭР - экономическая рентабельность активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
%ср - средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчёта можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК - средняя сумма используемого заёмного капитала.
СК - средняя сумма собственного капитала.
Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств.
Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.
К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести:
Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платёжеспособность предприятия путём создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счёт капитала, а текущих доходов предприятия. Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.
Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов. На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера - открытии филиалов, слияниях.
Распределительную функцию. Она связана с участием в распределении полученной прибыли.
Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании предприятий.
Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал - основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несёт предприятие.
Повышение эффективности управления собственным капиталом стимулируется с одной стороны стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния её собственников, с другой стороны - зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего её деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.
3. Стоимость источников собственного капитала
капитал собственный формирование предприятие
Стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.
В современных условиях хозяйствования для большинства предприятий наиболее остро стоит проблема выбора источников финансирования своей деятельности. Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. До сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий. Проблема заключается в том, что при общей экономической сущности источники собственного капитала имеют различия.
Основными источниками собственного капитала предприятия являются:
- привилегированные акции;
- обыкновенные акции;
- нераспределенная прибыль и приравненные к ней средства.
Существуют различные подходы к определению стоимости обыкновенных и привилегированных акций, а также нераспределенной прибыли.
Если предприятия выпускает привилегированные акции (PS), размещаемые по цене PPS, и планирует выплачивать по ним фиксированный дивиденд DIVPS, то цену привлеченного таким способом капитала удобно определять как доходность бессрочной ренты с учетом всех затрат на эмиссию (fc):
(4)
Где fc - затраты на эмиссию, %.
Стоимость обыкновенных акций определить значительно сложнее, поскольку величина выплачиваемых по ним дивидендов заранее известна. И в общем случае стоимость kS привлечения средств с использованием обыкновенных акций можно рассчитывать лишь приблизительно. В современной практике применяется несколько основных подходов к расчету цены этого источника капитала:
- различные модели дисконтирования дивидендов (DDM);
- модель оценки капитальных активов (САРМ);
- модель Модильяни - Миллера;
- коэффициентные модели и др.
Одной из популярных разновидностей DDM является модель Гордона с постоянным темпом роста дивидендов, которые с учетом затрат на эмиссию обыкновенных акций может быть представлена в виде:
(5)
где DIVS - величина ожидаемого дивиденда на одну акцию (в расчёте на год);
PS - цена размещения;
fc - затраты на эмиссию в процентах;
g - темп роста дивиденда
Модель Гордона может быть применена для предприятий, регулярно выплачивающих дивиденды. Исчисляемая при этом цена капитала становится очень чувствительной к темпу роста дивиденда g, а его величина во многом зависит от точности прогноза.
В условиях развитого рынка капитала более обоснованный результат даёт применение модели САРМ. Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.
Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя. Этот показатель устроен таким образом, что в = 0, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель в равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель в = 1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем:
0 < в < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если в > 1, то предприятие имеет большую степень риска. Расчетная формула модели имеет вид:
kS = RF + вS(Rср.M - RF) (6)
где RF - бездисковая процентная ставка (например, по обязательствам государства);
Rср.M - средняя рыночная ставка доходности (например, доходность фондового рынка);
вS - мера систематического риска, присущего данному классу ценных бумаг.
Для определения величины (вS применительно к данному предприятию могут быть использованы данные прошлых лет). По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки вS. В западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель вS для большинства крупных фирм.
Применение модели САРМ для оценки стоимости обыкновенных акций в Российской Федерации связано с рядом проблем, основными из которых являются специфика отечественного рынка ценных бумаг и, как следствие, сложность определения её параметров, в частности, премии за систематический риск.
В целом корректное применение САРМ для оценки стоимости собственного капитала в Российской Федерации требует творческого подхода и учета ряда специфических факторов, которые, как правило, будут повышать величину премии за риск. Общая формулировка модели для применения в отечественных условиях имеет вид:
ks=RF +вS*(Rср.M - RF) + x + y + z, (7)
где x, y, z - премия за специфические виды риска, которые аналитик считает значимыми.
В общем случае показатель в в модели САРМ включает в себя как деловой, так и финансовый риск предприятия. С учетом этого обстоятельства модель САРМ стоимости обыкновенных акций предприятия, использующего займы, может быть сформулирована в следующем виде:
ks=RF +вU*(Rср.M - RF) + вU*(Rср.M - RF)*(1-T)*(D/E), (8)
где вU - коэффициент «бета» для предприятия при отсутствии у него займов;
T - ставка налога на прибыль;
D - объём привлечённых займов;
E - величина собственного капитала.
Формула (8) даёт наглядную интерпретацию структуры стоимости собственного капитала фирмы, представленного обыкновенными акциями.
Требуемая доходность = Безрискова ставка + Премия за деловой риск+ +Премия за финансовый риск
Из (8) также следует, что между показателями в для предприятий, использующих и не использующих долговое финансирование (финансовый рычаг), существует следующая взаимосвязь:
(9)
где вU, вL - коэффициенты «бета» для предприятий не имеющих займов и использующих долговые финансирования соответственно.
Полученные соотношения удобно использовать при сопоставлении фирм - аналогов, различающихся уровнем финансового рычага.
Если одним подходом, позволяющим оценить стоимость акционерного капитала предприятия, имеющего займы, на базе стоимости акционерного капитала предприятия, не использующего долгов, является модель Модильяни - Миллера, сущность которой рассмотрена далее. Она имеет вид:
ks=kEU+(1-T)*(kEU - kD)*(D/E), (10)
где kEU - стоимость акционерного капитала предприятия, не имеющего займа;
kD - средняя стоимость займов;
T - ставка налога на прибыль;
D и E - величина заемного и собственного капитала соответственно.
Модель, базирующая на использовании финансовых коэффициентов, относятся к наиболее простым и поэтому популярны среди практиков. Как правило оценка осуществляется на основе того или иного мультипликатора. Например, модель на основе мультипликатора «цена-доход» (P/E) имеет вид:
(11)
где EPS1 - прогнозируемая чистая прибыль на акцию;
P0 - стоимость акции.
Если предполагается рост показателя EPS с постоянным темпом g, модель легко преобразуется к виду:
(11)
Несмотря на простату и популярность подобных моделей, точность полученных оценок, как правило, невелика. Более того, при высоких значениях мультипликатора P/E (более 10) величина kS будет меньше 10%, а её экономическая интерпретация теряет смысл.
Иногда в целях управления оценки стоимости капитала, представленного обыкновенными акциями, за её основу принимается стоимость долга фирмы до налогообложения. До налоговая стоимость долга отличается от безрисковой ставки на величину премии за риск. В дополнение к этой премии за риск обыкновенные акции фирмы должны обеспечивать инвесторам более высокую доходность по сравнению с её долговыми инструментами. Тогда стоимость обыкновенных акций может быть приблизительно определена как:
ks=kD + MS, (12)
где MS - премия за риск инвестированная в акции (например, превышение средней доходности рынка акции над средней доходностью рынка корпоративных облигаций).
В целом при оценки стоимости обыкновенных акций для повышения точности расчетов необходимо использовать несколько методов, сравнивая полученные результаты между собой. При незначительных расхождениях, исходя из сложившейся практики, опыта, отраслевой специфики или руководствуясь собственными предпочтениями, менеджмент может ориентироваться на средние либо граничные значения. В противном случае необходим дальнейший анализ, уточнение или пересмотр исходных предпосылок и проведение новых расчетов до получения приемлемых результатов.
Внутренней компонентой собственного капитала является нераспределенная прибыль (RE). Нераспределенная прибыль как источник собственного капитала играет особую роль в финансировании предприятия, поскольку её использование не требует расходов на привлечение.
Ограничения для использования данного источника служат величина чистой прибыли (её нужно заработать) и необходимость выплаты дивидендов собственникам (акционерам).
Реинвестируемая прибыль имеет не явно выраженную, а предполагаемую или альтернативную стоимость. Её на правление на прирост капитала означает для собственников отказ от потенциальных дивидендов либо изъятий для других целей. Таким образом, в общем случае цена данного источника требуемой собственниками норме доходности. Для определения стоимости нераспределенной прибыли kRE можно воспользоваться моделью Гордона, которая будет иметь вид:
(13)
Поскольку собственный капитал предприятия состоит из различных компонентов, его совокупная стоимость kE может быть определена как средняя взвешенная из этих величин с учётом занимаемыми ими долей:
ke=wREkRE + wSkS + wPSkPS, (14)
где wRE, wS, wPS - доля в собственном капитале нераспределенной прибыли, обыкновенных и привилегированных акций соответственно;
kRE, kS, kPS - стоимость собственного источника.
Однако, как уже отмечалось, существующие различия между отдельными компонентами собственного капитала обусловливают необходимость их раздельного учёта при определении его стоимости, а также стоимости совокупного капитала фирмы.
В этой связи на практике под величиной kE обычно понимается сумма стоимости обыкновенных акций и нераспределенной прибыли:
ke=wREkRE + wSkS, (15)
т.е. источников собственного капитала, принадлежащего держателем обыкновенных акций фирмы.
Стоимость компоненты, представленной привилегированными акциями, т.е. величина kPS, рассматривается и учитывается [12, с. 628-637].
Список литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.94 г. №51-ФЗ Глава I, от 26.01.96 г. №14-ФЗ Глава II.
2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - К.: «Ника-Центр», Эльга - 2007. - 528 с.
3. Бланк И.А. Управление формированием капитала. - К.: «Ника-Центр», 2005. - 512 с.
4. Бондасов О.В. Исследование эффективности использования собственного капитала. // Научные труды аспирантов и докторантов. Выпуск 2004*2 (25) - М.: МосГУ. - 2004. - 250 с.
5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2007 г. Т.1. - 497 с.
6. Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. пособие // Под ред. д-ра экон. наук Э.Н. Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2007. - 452 с.
7. Володина А.А. Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник. - М.:ИНФРА-М, 2008. - 534 с.
8. Воробьев С.Ю. Стратегия финансирования деятельности предприятия на основе показателей риска. Научные труды IV Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права». Секция «Экономика», ч. 2 / МГАПИ. - Москва, 2001. - 50 с.
9. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учеб пособие/ С.В. Галицкая - М: Эксмо, 2008 652 с - (Высшее экономическое образование)
10. Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент: Уч. М: Высш. Уч. Обр., 2008 - 470 - (Основы науки)
11. Зайцев Л.Н. Экономика, организация и управление предприятием. - М.: Инфра-М. 2006. - 469 с.
12. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учеб. Пособие по специализации «Менеджмент организации»/И.М. Карасева, М.А. Анискина, - 4-е изд. - М.: издательство «Омега - Л», 2009 - 335 с.: ил., таб.
13. Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент.: Учеб. Пособие./ Под ред. А.А. Комзолова. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2008. - 626 с.
14. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник/ И.Я. Лукасевич. - М.: Эксмо, 2009. - 768 с.
15. Макарьева В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. - 2-е изд., перераб. и доп. / В.И. Макарьева, Л.В. Андреева. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 641 с.
16. Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие/ Н.В. Никитина - М.: Кнорус, 2009 - 336 с.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Значение и функции собственного капитала предприятия. Структура инвестиционного и уставного капитала. Резервный фонд и нераспределенная прибыль. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов. Основные этапы управления капиталом.
дипломная работа [828,8 K], добавлен 04.02.2014Понятие, сущность, состав, необходимость, источники формирования и методы оценки собственного капитала предприятия. Общая характеристика деятельности и анализ собственного капитала ООО "НПО "Максимум", рекомендации по совершенствованию управления им.
контрольная работа [77,2 K], добавлен 11.09.2010Сущность и классификация капитала предприятия. Исследование методов управления собственным капиталом ОАО "Сан ИнБев" и увеличения его доходности. Формирование собственного капитала предприятия. Анализ состава и движения собственного капитала предприятия.
курсовая работа [644,9 K], добавлен 28.01.2012Понятие собственного капитала предприятия, его роль и структура. Основные задачи анализа источников формирования капитала. Формирование и учет собственного, резервного и добавочного капиталов в организациях различных организационно-правовых форм.
курсовая работа [225,0 K], добавлен 20.11.2011Экономическая сущность капитала предприятия, его классификация, принципы формирования, структура и основные функции. Модель оценки эффективности собственного капитала в деятельности корпораций. Анализ собственного капитала на примере ОАО "Иркутскэнерго".
курсовая работа [64,6 K], добавлен 02.12.2014Понятие капитала как экономической и финансовой категории. Собственный капитал организации: содержание и источники формирования. Методика расчета показателей, характеризующих состояние и эффективность использования собственного капитала предприятия.
курсовая работа [281,8 K], добавлен 25.05.2015Понятие, структура и назначение собственного капитала. Анализ факторов, влияющих на рентабельность предприятия. Построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала. Обоснование оптимальной величины собственного капитала.
дипломная работа [181,2 K], добавлен 28.03.2011Понятие и структура собственного капитала, порядок формирования и изменения уставного капитала. Добавочный и резервный капитал, их формирование, учет и использование. Значение и порядок анализа собственного капитала ОАО "Амурские коммунальные системы".
дипломная работа [455,6 K], добавлен 22.04.2015Понятие собственного капитала, его состав и источники формирования. Цели создания резервов предстоящих расходов. Резервы по условным фактам хозяйственной деятельности. Динамика источников формирования имущества. Рекомендации по увеличению прибыли.
курсовая работа [145,0 K], добавлен 01.12.2015Понятие и виды собственного капитала предприятия, анализ его оборачиваемости, задачи и информационное обеспечение. Факторы, влияющие на динамику капитала, резервы продолжительности капитала и увеличение объема выручки, мероприятия по их мобилизации.
курсовая работа [98,3 K], добавлен 10.02.2012
