Организация и функционирование инвестиционных фондов России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Инвестиции
• 2. История развития инвестиционных фондов в России
• 3. Инвестиционный фонд
• 3.1 Паевые инвестиционные фонды и их особенности
• 3.1.1 Виды паевых инвестиционных фондов
• 3.1.2 Особенности работы паевых фондов
• 3.1.3 Типы паевых инвестиционных фондов (ПИФ)
• 4. Акционерный инвестиционный фонд
• Заключение
• Список литературы
• Введение
• У инвестиционных фондов в России уже есть своя история, причем весьма драматичная. Началась она во времена ваучерной приватизации с создания чековых инвестиционных фондов. Лет пять назад появились паевые инвестиционные фонды, а в 1997 году началась работа по созданию Закона об инвестиционных фондах, который регламентировал бы эту сферу бизнеса.
• Проект Закона об инвестиционных фондах предусматривает возможность создания двух типов таких фондов -- акционерные инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды (ПИФ). В этом законопроекте два новшества, которые определяют его суть. Первое из них -- возможность создания закрытых инвестиционных фондов. Дело в том, что сейчас в России допускается существование двух видов паевых инвестиционных фондов -- открытых и интервальных. В открытых паевых фондах пайщик в любой день может купить или продать свои паи, при этом компания обязана их выкупить. В интервальных фондах паи выкупаются через некоторый промежуток времени с момента их приобретения, но не реже двух раз в год.
• Второе принципиально важное новшество, предусмотренное законопроектом об инвестиционных фондах, -- это возможность вторичного обращения паев. Сегодня пай инвестиционного фонда может быть продан его владельцем только управляющей компании этого фонда. В случае введения вторичного обращения паев они будут котироваться на торговых площадках так же, как акции или другие ценные бумаги. Это даст возможность инвесторам в случае необходимости быстро получить за свои паи живые деньги, а кроме того, послужит хорошим стимулом для оживления российского фондового рынка и инвестиционного климата в целом.
• Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.
• Под инвестициями и на макроуровне, и на уровне отдельного хозяйствующего субъекта понимаются свободные средства субъекта, оставшиеся после удовлетворения его необходимых потребностей, которые можно использовать с целью получения дохода.
• Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли.
• В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.
• 1. Инвестиции
• Что такое инвестиции? - Инвестировать в широком смысле слова означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую сумму денег в будущем». При этом предполагается, что деньги имеют временную стоимость, а сами капиталовложения сопряжены с риском, премией за который служит дополнительный прирост доходности. Таким образом, инвестор, исходя из своих финансовых возможностей и психологической склонности, выбирает оптимальное для себя соотношение риска и доходности.
• Инвестиции условно разделяют на две группы: реальные и финансовые. Объектом реальных инвестиций являются «осязаемые активы» такие как основные фонды предприятия, земля, другие материальные активы. Объектом финансовых инвестиций служат ценные бумаги и прочие формы прав, описанные законодательными актами. Такие инвестиции делятся по целям вложения на стратегические, портфельные и спекулятивные.
• Стратегические инвестиции предполагают скупку контрольного пакета акций и участие в управлении компанией как конечный результат. При этом текущая доходность не имеет приоритетного значения. По продолжительности инвестирования такие вложения, скорее, долгосрочные или среднесрочные. Портфельные инвестиции связаны с формированием такой структуры вложений, которая обеспечила бы оптимальную доходность при приемлемом уровне риска. Здесь важен не только возможный конечный результат операций, который может быть определен ожидаемой доходностью, но и степень риска, который инвестор готов принять. При этом доход возникает за счет роста курсовой стоимости актива, а также за счет дивидендных и купонных выплат. Портфельными инвестициями занимаются ПИФы, доверительные управляющие, пенсионные фонды и другие коллективные инвесторы, а так же частные инвесторы, располагающие довольно большим начальным капиталом. Спекулятивные операции же в основном нацелены на получение прибыли за счет курсовой разницы между моментом покупки и продажи ценных бумаг.
• 2. История развития инвестиционных фондов в России

Одними из первых на Российском рынке появились банки и чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Однако концепция чековых фондов еще была недостаточно знакома населению, поэтому ЧИФы использовались в основном для вложения приватизационных чеков, которые были выданы населению в рамках приватизационной кампании. Банки же почти с самого начала предлагали легко доступную пониманию населения модель депозита под проценты. Поэтому, когда банки начали предлагать свои услуги частным лицам, они приобрели немалый спрос во всех своих формах - рублевых и валютных депозитов, сберегательных сертификатов, векселей.

ЧИФам в смысле привлечения свободных денежных средств населения было сложнее, потому что им приходилось доводить до общественного сознания сразу две еще незнакомые концепции: акций и профессиональных посредников.

Благодаря государственной поддержке и плану приватизации ЧИФы получили возможность их активной пропаганды. Первой распространялась концепция акций, т.е. вложений, дающих не фиксированный доход, а соответствующий прибыльности предприятия. С ее распространением стал разворачиваться начальный этап индивидуального инвестирования в акции. Он был характерен приобретением акций на чековых аукционах и началом выпуска акций некоторыми компаниями, особенно банками.

Постепенно удалось разъяснить и внедрить в общественное сознание и идею фонда, основанного на привлечении средств многих мелких инвесторов и профессиональном управлении этими средствами как единой суммой. На эту подготовленную ЧИФами почву устремились различного рода финансовые компании типа АО ”МММ”, “Русский Дом Селенга” и др. Важной особенностью этого этапа было то, что, во-первых, эти компании не сообщали, куда они вкладывают привлеченные средства, а во-вторых, некоторые из них даже не обещали их возвратности.

События лета 1994 года выявили это и в значительной мере подорвали доверие населения к подобным компаниям. У чековых фондов существовала еще одна проблема, которая во многом, определила их судьбу - они не дали сколько-нибудь заметного дохода акционерам во многом из-за двойного налогообложения, т.е. двухступенчатого "очищения" прибыли - сначала общей прибыли ЧИФа, а затем чистой прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов. На неудачах ЧИФов сказалась и неразвитость в России вторичного рынка акций ЧИФов (фондов закрытого типа). Поэтому неудивительно, что их акции по ликвидности и доходности оказались неконкурентоспособными в сравнении с альтернативными вложения денег (например, банками) из-за двойного налогообложения. По окончании чековой приватизации практически все ЧИФы не размещают новые эмиссии своих акций.

История создания паевых инвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с появления Указа Президента № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», в котором определялся порядок создания и функционирования нового инвестиционного института.

Указом № 765 предусматривалась возможность создания двух типов фондов открытых или интервальных (ИПИФ). Основная разница между ними в периодичности выкупа или продажи инвестиционных паев (открытый ПИФ проводит операции по выкупу-продаже паев у инвесторов каждый рабочий день, в то время как интервальный ПИФ обычно принимает заявки на приобретение и выкуп паев 2-4 раза в год в течение 14 дней), оценке стоимости чистых активов (ежедневно в открытом фонде и в день перед началом срока приема заявок в интервальном), а также в составе и структуре активов (в интервальном фонде существует дополнительная возможность инвестировать в некотируемые ценные бумаги, которые требуют оценки оценщиком). Также, в соответствии с российским законодательством, регулирующим паевые инвестиционные фонды все ПИФы подразделялись на открытые, интервальные и закрытые.

В дальнейшем работу по созданию нормативной базы продолжила Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая разработала пакет постановлений по регулированию процесса создания и функционирования паевых инвестиционных фондов.

В частности, ФКЦБ России установила государственный контроль за их деятельностью: разделила управление активами фонда и их хранение; организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций; которые отвечают за деятельность ПИФа; предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.

Основным преимуществом ПИФов стало то, что в отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков.

Паевые инвестиционные фонды пережили кризис 1998г. спокойно - ни один из ПИФов, действовавших на тот момент не прекратил свое существование и не ущемил интересы пайщиков. Этот факт очень красноречиво свидетельствует потенциальным инвесторам о

принципиальных отличиях и преимуществах инвестиций в ПИФ перед другими возможными вариантами инвестирования. Тем не менее, говорить, что услуги паевых фондов получили широкое распространение среди инвесторов, пока преждевременно, но в России уже видны положительные тенденции в развитии этого перспективного направления инвестиционных инструментов.

В частности за последнее время обновлена законодательная база касающаяся деятельности паевых фондов, приняты ряд новых положений и законов. Только в 2005 году число управляющих компаний и паевых фондов увеличилось почти в 2 раза. ПИФы становятся в России все более популярны, как способ приумножения и накопления денежных средств.

3. Инвестиционный фонд

Наглядный пример структуры инвестиционного фонда на рисунке 1.

Рисунок 1

Инвестиционные фонды представляют собой акционерные общества открытого типа, деятельность их состоит в привлечении денежных средств за счет эмиссии акций и инвестирование их в ценные бумаги, банковские вклады и т.д. Это механизм, с помощью которого юридические и физические лица передают свободные денежные средства или актив профессиональным управляющим.

Распоряжение и пользование имущественным комплексом инвестиционного фонда осуществляются управляющей компанией в интересах абсолютно всех акционеров данного фонда либо учредителей доверительного управления. Она же и регистрирует все правила фонда. Специализированный депозитарий хранит имущество, ведет его учет и контролирует законность всех операций с ним. Проверяет правильность отчетности, учета управляющей компании - аудитор. А регистратор ведет реестр всех владельцев ценных бумаг.

Деятельность управляющей компании, специализированного депозитария, аудитора, регистратора и других органов фонда контролирует федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). ФКЦБ требует четко указывать категорию инвестиционного фонда в зависимости от основных направлений инвестирования с целью повышения защиты вкладчиков .

Вложения большинства инвесторов управляются как единый портфель инвестиций, то есть доля каждого инвестора пропорциональна его инвестициям. Учредителями могут быть как юридические, так и физические лица. А страховым компаниям и банкам не разрешается выступать в качестве инвестиционных фондов.

Вся прибыль фондов формируется за счет дивидендных выплат, процентов по ценным бумагам, входящих в состав активов этого фонда, и доходов от различных операций с ними, которая впоследствии и делится между всеми инвесторами пропорционально вкладам.

Виды инвестиционных фондов:

Все инвестиционные фонды подразделяются:

1) по юридической структуре на:

корпоративные;

трастовые;

контрактные.

Корпоративные инвестиционные фонды наиболее распространены в мировой практике. Организуются они в виде акционерного общества. А средства инвестируются в акции, облигации других компаний и другие ценные бумаги от лица своих акционеров.

В основе деятельности трастовых фондов - четкое разделение между попечителем (трастом) и собственно самой управляющей компанией фонда. Траст должен отвечать за сохранность активов инвестиционного фонда и за следованием фондом заявленным целям. Трастовые фонды жестче регулируются законодательством.

Юридическим собственником активов контрактного фонда является один управляющий или коллективно все инвесторы.

2) по операционной структуре на:

открытые;

закрытые.

Открытый паевой инвестиционный фонд - фонд, имеющий неограниченный срок деятельности. Капитал у такого фонда - переменный, в отличие от закрытого с фиксированным капиталом. Паи фонда постоянно создаются, ликвидироваться в зависимости от количества продавцов и покупателей. То есть со временем фонд может расширяться или уменьшаться, и нет необходимости собрания акционеров для получения их разрешений на увеличение или уменьшение капитала.

Закрытый паевой инвестиционный фонд - фонд, который выпускает инвестиционные сертификаты или право собственности на часть портфеля активов фонда. Такие сертификаты могут продаваться и покупаться на вторичном рынке. В фонде имеется фиксированное количество акций, поэтому количество приобретенных акций должно соответствовать количеству проданных, и наоборот.

3) по целям и по объектам инвестирования:

Индексный инвестиционный фонд - фонд, приводящий весь свой доход в соответствие с фондовым индексом.

Не так давно созданы фонды венчурных инвестиций (особо рискованных, рассчитанных на будущее) и фонд денежного рынка. Но для частного инвестора эти фонды малоинтересны, так как фонды денежного рынка малодоходны, а венчурные фонды слишком рискованны.

3.1 Паевые инвестиционные фонды и их особенности

Появление паевых инвестиционных фондов (ПИФ) должно благоприятно воздействовать на развитие рынка ценных бумаг. Аккумулируя временно свободные денежные средства населения и институциональных инвесторов, паевые фонды в состоянии усилить инвестиционный спрос, стимулировать обращение ценных бумаг и, в конечном счете, обеспечить приток инвестиционных ресурсов в производство.

Паевые (взаимные) фонды завоевали большую популярность в развитых зарубежных странах, а в последние годы стали наиболее динамично развивающимися финансовыми институтами.

Социологические опросы, проведенные в России, показывают, что граждане готовы инвестировать в паевые фонды по крайней мере 3 млрд. из тех 30 млрд. долларов США, которые, по оценкам специалистов, находятся сегодня у них на руках. При этом важно отметить, что подавляющая масса опрошенных (около 80%) в качестве основного мотива вложений свободных денежных средств в паевой фонд называет получение умеренного дохода при невысоком уровне риска.

ПИФы регулируются Указом Президента “О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации” от 26 июля 1995 г. № 765, устанавливающим основные принципы организации ПИФов, и нормативными актами ФКЦБ России.

К настоящему моменту разработка правовой базы деятельности ПИФов практически закончена. Согласно российскому законодательству, ПИФ представляет собой совокупность имущества, переданного инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста этого имущества. ПИФ не является юридическим лицом. Инвестиционный пай -- именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца предъявить управляющей компании требование о выкупе.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) появились в Бельгии в 1822 году, и вскоре приобрели популярность во всей Европе. В США паевые фонды начали работать с 1924 года, однако их росту помешала великая депрессия 1929-1933 годов. В современной России паевые фонды появились в середине - второй половине 90-х годов. Основная масса ПИФов зарегистрированы в Москве и Санкт-Петербурге.

Сегодня вложения в ПИФы рассматривают как способ инвестирования денег в фондовый рынок для людей, не имеющих навыков для самостоятельной работы с ценными бумагами, и одновременно - достаточных средств, чтобы воспользоваться доверительным управлением.

Паевые инвестиционные фонды или ПИФы являются коллективными инвестициями на рынок. Их суть в том, что управляющий ПИФами привлекает средства множества людей, и распоряжается ими на фондовой бирже. Прибыль или убытки распределяются между инвесторами паевого фонда, при этом управляющие компании получают фиксированные вознаграждения в виде процента от привлеченных средств. Активы паевого фонда разделены на паи.

Образно пай можно назвать акцией ПИФа, хотя сравнение очень грубое, ведь паи ПИФа не дают право вмешиваться в дела управляющей компании. Это просто ценная бумага, подтверждающая наличие у инвестора определенной доли в активах паевого инвестиционного фонда. Стоимость паев ПИФа колеблется в зависимости от ситуации на рынке. Растут акции, купленные на средства пайщиков - растет стоимость пая. Падают акции - снижаются котировки ПИФов.

3.1.1 Виды паевых инвестиционных фондов

Паевые инвестиционные фонды бывают нескольких видов. В настоящее время различают десять разновидностей паевых инвестиционных фондов:

1)ПИФы акций

2)ПИФы облигаций

3)ПИФы смешанных инвестиций

4)Индексные ПИФы

6)Венчурные ПИФы

7)Ипотечные фонды

8)ПИФы недвижимости

9)Фонды денежного рынка

10)Фонды прямых инвестиций

11)Фонды фондов

1)ПИФы акций - один из самых крупных сегментов российского рынка коллективных инвестиций. В чем секрет такой популярности?

Паевые инвестиционные фонды акций являются самыми рискованными финансовыми инструментами после венчурных фондов. Но так как высокий риск подразумевает высокую доходность, то и прибыль своим пайщикам такие ПИФы приносят довольно высокую.

ПИФы акций являются оптимальным инструментом для долговременного инвестирования, ведь вложения в акции на короткий срок очень рискованны. И если еще несколько лет назад о долговременных инвестициях в нашей стране задумывались лишь единицы, то сегодня российские инвесторы охотно вкладываются в акции.

Инвестирование в акции российских предприятий - это инвестирование в экономику России. Несмотря на пессимистические прогнозы, российская экономика развивается и вливается в мировое сообщество. Власти делают попытки «соскочить с нефтяной и газовой иглы» и развивать другие отрасли российской экономики, в том числе и инновационные. Россия впервые с момента распада СССР вступает в конфронтацию с европейскими странами и «ставит их на место», что лишний раз подтверждает тот факт, что страна отвоевывает утраченные позиции.

2)Фонды облигаций позиционируют себя на рынке как наименее рискованный и консервативный инструмент инвестирования. Но, как известно, низкий риск подразумевает и низкую доходность.

Нормальной доходностью для ПИФов облигаций считается доходность в диапазоне 10 - 14% годовых (доходность некоторых фондов облигаций нередко превышает 20%). Зато неблагоприятные для фондового рынка времена облигации и государственные ценные бумаги переживают практически без потерь.

ПИфы облигаций являются оптимальным инструментом для кратковременного инвестирования и зачастую являются более выгодной аналогией банковским вкладам. Хотя на и на больших отрезках времени ПИФы облигаций могут показывать неплохую доходность.

Основными объектами инвестирования для ПИФов облигаций являются государственные и муниципальные ценные бумаги, корпоративные облигации. Но российское законодательство разрешает фондам облигаций вкладывать до 40% своих активов в акции российских предприятий. По оценкам специалистов, наибольшая доля инвестиционного портфеля ПИФов облигаций (около 60%), как правило, инвестируется в корпоративные облигации, совсем небольшая часть - в государственные ценные бумаги, остальное - в акции. Это означает, что многие ПИФы облигаций по своей сути близки к фондам смешанных инвестиций, а значит, и риск таких фондов облигаций значительно выше. Именно увеличением риска и объясняется более чем 20% - ная доходность некоторых ПИФов облигаций.

3) ПИФы смешанных инвестиций занимают срединное положение между фондами акций и фондами облигаций - они подразумевают средний уровень риска и такой же уровень доходности.

Фонды смешанных инвестиций могут вкладывать в акции до 70% своих активов, поэтому на растущем рынке многие ПИФы смешанных инвестиций показывают доходность, сравнимую с ПИФами акций.

Таблица 1. Десять ПИФов смешанных инвестиций, показавших наивысшую доходность в 2007 году

	Название ПИФа	Управляющая компания	Тип ПИФа	Доходность за год, в %
1	Энергия - Инвест	Энергия - Инвест	ИС	37,9
2	Александр Невский	ПАРМА Менеджмент	ИС	24,2
3	Центральный	Холдинг Капитал	ОС	23,39
4	Гранат	УК Росбанка	ОС	21,09
5	Ломоносов	Ломоносов	ОС	20,23
6	Ермак - Фонд перспективных инвестиций	Ермак	ИС	19,49
7	Спокойный	Лазурит	ИС	18,84
8	Кузнецкий мост	УК Банка Москвы	ИС	18,68
9	Альфа-Капитал Сбалансированный	Альфа-Капитал	ОС	17,08

По данным Национальной лиги управляющих

ИС - интервальный фонд смешанных инвестиций

ОС - открытый фонд смешанных инвестиций

В таблице приведены данные только по интервальным и открытым ПИФам смешанных инвестиций, так как, в силу специфики закрытых фондов не совсем правомерно сравнивать их доходность с доходностью фондов других видов.

Закрытых фондов смешанных инвестиций всего десять (на начало 2008 года), сформированы они относительно недавно. Единственный фонд, работающий на рынке более трех лет - «Объединенный Сибирский» под управлением ЗАО «Управляющая компания «Брокеркредитсервис». За три года работы этот ПИФ показал доходность почти в 500%.

В идеале фонды смешанных инвестиций в своем портфеле должны оптимальным образом сочетать как рисковые ценные бумаги (акции, паи закрытых фондов), так и безрисковые (облигации, государственные ценные бумаги). В зависимости от ситуации на рынке структура портфеля смешанного фонда может и должна изменяться. На растущем рынке выгоднее переводить большую часть активов в акции, на падающем рынке - в облигации.

4) Несмотря на то, что индексные фонды очень популярны во всем мире, на российском рынке коллективных инвестиций они появились только в начале 2004 года, но за это короткое время уже успели завоевать популярность среди частных инвесторов.

Индексные ПИФы оправдывают свое название тем, что портфель такого фонда зеркально отражает перечень акций, входящих в корзину того иного индекса. Причем отражает почти в буквальном смысле, ведь законодательство требует, чтобы расхождение между долей ценной бумаги в индексе и в портфеле индексного ПИФа составляло не более 3%.

Российские индексные фонды в большинстве своем «повторяют» индекс ММВБ и в меньшинстве - индекс РТС. По данным на начало апреля 2007 года, на российском рынке коллективных инвестиций функционировало 25 индексных паевых фондов, причем все из них относятся к типу открытых фондов. Четыре ПИФа «повторяют» индекс РТС, один - индекс корпоративных облигаций RUX-Cbonds и еще один - индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite. Все остальные отражают структуру индекса ММВБ.

Таблица 1. Десять самых прибыльных индексных фондов в 2007 году

По данным Национальной Лиги управляющих

Из таблицы видно, что чуть больше половины индексных ПИФов, вошедших в "десятку", имеют «стаж» работы на рынке больше трех лет. Большинство же индексных фондов совсем молоды, то есть сформировались менее 6 месяцев назад. Естественно, при выборе ПИФа грамотнее всего ориентироваться на тот, который проработал на рынке продолжительное время.

Что касается доходности, то за равные периоды времени ПИФы, ориентированные на один и тот же индекс, показывают приблизительно одинаковый процент прибыли. В идеале все они должны были бы показать абсолютно одинаковую доходность, но в реальности эти показатели часто немного различаются.

5) Венчурные фонды - это пока еще специфический для широкого круга российских инвесторов инструмент для инвестирования. Ниже подробно рассмотрены особенности и механизмы инвестирования венчурных фондов, проблемы их функционирования в России и т.д.

На начало 2008 года на российском рынке коллективных инвестиций насчитывалось чуть более 50 сформированных венчурных фондов. Даже для развивающегося фондового рынка России это совсем не много. Чем же объяснить такую небольшую цифру, ведь венчурные инвестиции являются одними из самых доходных и эффективных? Главной из причин, пожалуй, можно назвать недостаточную информированность потенциальных участников венчурного инвестирования о принципах и методах функционирования венчурных фондов.

6) Ипотечные фонды - довольно новый механизм инвестирования на российском рынке, но интерес к нему нарастает, ведь рынок ипотечного кредитования в России набирает обороты.

В США приблизительно 80% жилой недвижимости покупается в рамках ипотечного кредитования. Европейские страны немного отстают от этого показателя, но и у них этот процент высок. В России же всего 7% сделок от общего количества операций по покупке недвижимости совершается с использованием ипотечных кредитов. И всего 12 % россиян, согласно последним опросам, являются потенциальными клиентами ипотечных банков.

Российский рынок ипотечного жилищного кредитования находится на этапе формирования, хотя прогресс налицо. Начиная с 2004 года, объем ипотечного рынка каждый год возрастал более чем в 3 раза. В 2006 году были побиты все предыдущие рекорды, и некоторые аналитики поговаривали о буме ипотечного кредитования. Все уважающие себя банки считают обязательным работать с ипотечными кредитами. Объемы рынка достигли порядка 200 млрд. рублей, к концу 2006 года доля ипотечного кредитования составила 5% от ВВП.

7) На протяжении последних лет рынок недвижимости показывает неуклонный рост, и все кругом только и твердят о том, как выгодно сейчас вкладывать в недвижимость. Одним из инструментов подобного инвестирования являются паевые фонды недвижимости.

Цены на недвижимость растут, несмотря на пессимистичные прогнозы о стагнации или «крахе» рынка недвижимости. Поэтому вполне логичным выглядит тот факт, что количество ПИФов недвижимости (или как их еще называют, ЗПИФн - закрытые ПИФы недвижимости) на российском рынке растет рекордными темпами. Только за 2007 год количество ЗПИФн увеличилось почти вдвое - со 149 до 268 фондов (по данным на начало 2008 года).

Итак, чем же привлекательны для инвесторов закрытые фонды недвижимости? Прежде всего своей доходностью, хотя необходимо отметить, что судить о доходности ЗПИФн можно только в момент «фиксации цены», то есть при завершении работы фонда недвижимости. Но несмотря на это, можно сравнить доходности различных ПИФов недвижимости, например, за год.

8) Фонды денежного рынка очень популярны на Западе, где по размерам активов они занимают второе место после фондов акций. В России же ПИФы денежного рынка пока не привлекают к себе значительного числа инвесторов.

9) История фондов прямых инвестиций на Западе насчитывает уже более двух десятилетий. Подобные фонды относятся к так называемой индустрии private equity.

В последние годы крупнейшие западные инвестиционные фонды начинают «осваивать» и Россию. Многие из них предпочитают не выкупать компанию, как обычно это делается на Западе, а вкладывать капитал в российские компании для их дальнейшего развития, так как выкуп компаний имеет смысл только на развитых рынках. В России в силу понятных причин выкупать пока нечего: многие компании находятся на ранней стадии развития и заинтересованы в росте. Таким образом, основным направлением деятельности фондов прямых инвестиций сейчас является финансирование развивающихся компаний. Причем в большинстве случаев западный фонд выступает лишь в качестве миноритарного акционера (акционера, в руках которого находится небольшой пакет акций).

Фонды прямых инвестиций идейно очень близки к венчурным фондам: те же инвестиции в непубличные компании, их финансирование через выпуски ценных бумаг, а затем продажа этих бумаг и «выход в деньги». Но несмотря на «похожесть», различия у этих видов фондов все же имеются. Можно сказать, что требования к фондам прямых инвестиций жестче и предусматривают больше ограничений.

Первое отличие состоит в том, что фонды прямых инвестиций могут финансировать только акционерные общества (ОАО и ЗАО) путем выкупа дополнительных эмиссий всех акций или выкупа облигаций, в то время как венчурные фонды, кроме ОАО и ЗАО, могут инвестировать в общества с ограниченной ответственностью (ООО).

Финансирование компании производится за счет скупки фондом дополнительных выпусков ее акций. Компания получает деньги; фонд - пакет акций, дающий право на оперативное управление активами через совет директоров. С этого момента основной задачей управляющих является наращивание капитализации компании (обычно в несколько раз).

Причем, если объектами инвестирования венчурных фондов являются так называемые старт-апы (start up) - компании на начальном уровне развития, - то фонды прямых инвестиций ориентируются на уже «окрепшие» компании с более продолжительным сроком существования. Как правило, это успешно развивающаяся и быстрорастущая компания, с отработанными технологиями, но испытывающая недостаток средств для расширения бизнеса.

10) Из названия фонда фондов ясно, что объектом инвестирования такого ПИФа являются паи других ПИФов. Причем это могут быть паи только открытых и интервальных ПИФов, за исключением паев других фондов фондов.

Кроме паев в состав ПИФа, относящегося к категории фондов фондов, могут входить денежные средства, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях, а также:

государственные ценные бумаги РФ, субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги;

акции российских открытых акционерных обществ;

облигации российских эмитентов;

ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций;

акции иностранных акционерных обществ;

облигации иностранных коммерческих организаций.

Таким образом, спектр возможных вложений фондов фондов довольно широк и не ограничивается только паями других ПИФов.

Грамотный пайщик не понаслышке знает, что такое диверсификация, и следовательно, никогда не будет вкладывать все деньги только в один ПИФ, а сформирует портфель из различных фондов.

Естественно, что профессиональный инвестор «соберет» портфель сам с учетом собственной инвестиционной стратегии и не будет платить лишнюю комиссию управляющей компании. В случае же, когда у пайщика пока нет навыков, времени или желания формировать портфель самому, покупка пая фонда фондов будет оптимальным решением. Правда, за это придется заплатить вознаграждение управляющей компании.

Как правило, фонды фондов вкладывают средства пайщиков в ПИФы акции или ПИФы смешанных инвестиций (обеспечивают высокую доходность в период роста рынка) и в ПИФы облигаций (гарантируют высокую надежность).

инвестиционный фонд денежный доход

3.1.2 Особенности работы паевых фондов

Паевые инвестиционные фонды аккумулируют значительные средства большого числа людей. Так как вознаграждение управляющих ПИФами компаний напрямую зависит от суммы привлеченных инвестиций, им выгодно, чтобы люди больше денег вкладывали в паевой фонд. В ход идут различные рекламные ходы: обзоры ПИФов, рейтинг паевых фондов, списки лучших ПИФов года и всевозможные прогнозы котировок паев.

Одновременно управляющая компания не может идти на высокие риски, чтобы не потерять клиентов. Ведь падение котировок ПИФа, пусть даже временное, выльется в массовый уход инвесторов. Поэтому стратегии поведения ПИФов на рынке более чем осторожные. Учитывая, что в паевых фондах сосредоточены огромные средства, управляющим компаниям трудно выводить средства из акций. При падении рынка массовая продажа акций может вызвать еще более сильное снижение котировок. Поэтому большинство ПИФов стремятся «переждать» негативную ситуацию на рынке.

В основе стратегии ПИФов лежит расчет на то, что российские акции являются недооцененными и добиваться прибыли для инвесторов можно за счет простого роста российского рынка акций. И грубо говоря, вне зависимости, во что вкладывать, можно дождаться роста стоимости ПИФа рано или поздно. Многие управляющие компании просто скупают акции ведущих предприятий либо организаций в определенном секторе (связь, энергетика, нефть, газ и т.д.) и ждут их роста. Стоимость пая колеблется вместе с ценами на акции. Растет рынок - растут паи, падает рынок - примерно настолько же сокращаются котировки ПИФа.

Неудивительно, что многие эксперты обращают внимание на низкий уровень управления российскими ПИФами. Конечно, есть исключения. И на рынке ПИФов представлены несколько паевых фондов, работающих стабильно больше 5-7 лет.

Ограничения на работу паевых фондов накладывают правила ФСФР для ПИФов. Например, для фондов акций ФСФР требует, чтобы минимум половина активов всегда была вложена в акции. Таким образом, при падении рынка управляющая компания не может продать все акции, чтобы выйти в наличность и переждать падение.

Деятельность управляющей компании паевого фонда жестко ограничивается и контролируется. В частности, ей запрещено:

* совершать сделки, нарушающие правила фонда и требования к составу и структуре его активов;

* безвозмездно передавать имущество фонда;

* привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества фонда (исключение составляет случай недостаточности собственных средств для обеспечения выкупа паев, но совокупный объем задолженности строго ограничен);

* предоставлять за счет имущества фонда займы и кредиты;

* покупать за счет имущества фонда активы у своих аффилированных лиц, а также выпущенные этими лицами ценные бумаги; ценные бумаги, выпущенные депозитарием, аудитором и независимым оценщиком фонда;

* приобретать акции управляемых ею инвестиционных фондов;

* приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.

Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом за ущерб, причиненный владельцам инвестиционных паев в результате ее виновных действий в случае совершения сделок в свою пользу при наличии конфликта интересов с интересами владельцев инвестиционных паев.

Другим важным звеном в схеме паевого фонда является специализированный депозитарий, в функции которого входит не только хранение и учет имущества фонда, но и контроль за распоряжением этим имуществом.

Специализированный депозитарий обязан получить лицензию ФКЦБ на право осуществления функций спецдепозитария паевого фонда, он не может совмещать эту деятельность с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг в качестве брокера или дилера (за исключением деятельности на рынке государственных ценных бумаг), и его собственный капитал не должен быть меньше 2 млрд. руб.

Запрещается участие в уставном капитале депозитария управляющих компаний, с которыми он связан депозитарными договорами, а также участие аффилированных лиц управляющей компании в деятельности органов управления депозитария.

Лицензия, выданная ФКЦБ специализированному депозитарию, предоставляет ему право помимо чисто депозитарных функций:

* вести реестр владельцев инвестиционных паев фонда;

* производить расчет стоимости чистых активов паевого фонда;

* выступать агентом по размещению и выкупу паев фонда;

* в качестве номинального держателя заключать сделки по приобретению для фонда ценных бумаг и распоряжаться ценными бумагами, составляющими имущество фонда.

Специализированный депозитарий обязан принимать и хранить документарные ценные бумаги фонда и вести учет прав на эти бумаги и иное имущество фонда обособленно от собственного имущества. Депозитарий не принимает к исполнению поручения управляющего, если они нарушают требования к составу и структуре активов фонда, и в течение суток должен сообщать ФКЦБ о фактах совершенных нарушений с описанием состава нарушений. Депозитарий несет ответственность за любые убытки в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения им своих обязанностей.

Реестр владельцев, инвестиционных паев, представляет собой систему записей о фонде, включая сведения о владельцах паев, суммарном количестве размещенных и выкупленных паев и текущем количестве размещенных паев. Управляющий вправе заключить договор на ведение реестра как со специализированным депозитарием, так и со специализированным регистратором, имеющим лицензию ФКЦБ на право ведения реестров владельцев именных ценных бумаг.

Регистратор открывает лицевые счета владельцам инвестиционных паев и вносит в них приходные и расходные записи только после того, как им получены и проверены все необходимые документы, в том числе документы, подтверждающие оплату паев, но в сроки, установленные правилами фонда. Регистратор несет ответственность перед владельцами паев в случае причинения им ущерба своими виновными действиями при ведении реестра.

Управляющая компания может размещать и выкупать инвестиционные паи самостоятельно или заключить соответствующие договоры с агентами по размещению и выкупу паев.

Агентами паевого фонда могут выступать только юридические лица, осуществляющие брокерскую, дилерскую или депозитарную деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, а также кредитные организации, специализированный депозитарий и Федеральная служба почтовой связи.

Наличные денежные средства вправе принимать только агенты-банки и только на основании поручения о перечислении этих денег на счет паевого фонда. Использование агентов по размещению и выкупу паев не освобождает управляющую компанию от ответственности перед инвесторами и владельцами паев фонда. Нарушение агентами требований, установленных ФКЦБ к агентской деятельности, могут привести к приостановлению или аннулированию лицензии управляющей компании.

Инвестиционные паи размещаются и выкупаются в соответствии ценами размещения и выкупа, рассчитанными исходя из стоимости чистых активов паевого фонда на текущую дату. Стоимость чистых активов и стоимость одного инвестиционного пая ежедневно раскрываются управляющим через сеть “Интернет”. Справка о стоимости чистых активов паевого фонда со всеми приложениями (они включают количественную информацию обо всех инвестициях фонда), составленная на конец каждого месяца, направляется в ФКЦБ, справка, составленная на конец каждого квартала, публикуется в “Приложении к Вестнику ФКЦБ России” и предъявляется всем заинтересованным лицам по первому требованию.

Кроме того, и управляющая компания, и агенты в местах приема заявок обязаны предъявить всем заинтересованным:

* тексты правил и проспекта эмиссии фонда со всеми зарегистрированными изменениями и дополнениями к ним;

* правила ведения реестра владельцев паев;

* сообщения о начале и завершении первичного размещения паев;

* заверенные аудитором годовой баланс имущества фонда и годовую финансовую отчетность управляющей компании и специализированного депозитария;

* справку о расходах из имущества фонда;

* исчерпывающую информацию об агентах по размещению и выкупу паев;

* список органов печати, информационных агентств, а также адрес страницы и электронной почты в сети “Интернет”, используемые управляющим.

Регулярно предоставляемая инвесторам информация дает возможность вкладчикам принимать обоснованные решения о вложениях своих средств в тот или иной паевой инвестиционный фонд. У инвесторов впервые появилась возможность “голосовать ногами”, регулируя таким образом распределение средств по фондам и максимально увеличивая свои вложения в фонды с наилучшими показателями.

Паевые фонды ориентированы в первую очередь на частных инвесторов, поэтому их успех в значительной степени зависит от уровня доверия к ним. Однако скандалы с рядом компаний -- эмитентов суррогатов ценных бумаг серьезно подорвали доверие вкладчиков к российскому фондовому рынку. Росту этого доверия не способствовала и деятельность чековых инвестиционных фондов. В этих условиях немаловажным является проведение кампании по разъяснению инвесторам преимуществ, которыми обладают паевые фонды по сравнению с другими формами коллективного инвестирования, среди них следует особо подчеркнуть:

жесткое государственное регулирование и надзор за деятельностью паевых фондов;

информационная прозрачность паевых фондов, жесткие требования к раскрытию ими информации и невозможность подтасовок при расчете стоимости чистых активов, цен размещения и выкупа паев;

закрепленные в законодательстве обязательства управляющей компании фонда по выкупу паев;

отсутствие двойного налогообложения;

разделение функций управления средствами пайщиков (управляющая компания) и хранения имущества фонда (специализированный депозитарий), а также контроль депозитария за работой управляющего.

3.1.3 Типы паевых инвестиционных фондов (ПИФ)

В зависимости от условий купли-продажи паев (т.е. от того, как часто и свободно инвесторы фонда могут приобретать паи либо выводить свои деньги из ПИФа), все фонды делятся на три типа: открытые, закрытые и интервальные.

1) Открытый ПИФ (ОПИФ) - это фонд, инвестиционные паи которого можно приобрести, погасить (продать) или обменять (если это предусмотрено Правилами Фонда) в УК или у её Агента в любой рабочий день (а также в зависимости оттого, как это предусмотрено Правилами конкретного ПИФа).

2 ) Паевой инвестиционный фонд считается интервальным (ипиф), если управляющая компания обязуется выкупать выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора в срок, установленный правилами ПИФа, но не реже одного раза в год. Соответственно, инвестор имеет возможность купить или продать свой пай в интервальном ПИФе только в определенный период, называемый периодом открытия интервала. Обычно открытие интервала происходит раз в квартал на срок, равный двум неделям, однако некоторые ПИФы открывают интервал реже, всего 1-2 раза в год. При этом даты открытия и закрытия интервала прописаны в правилах доверительного управления фондом и являются фиксированными. Кроме того, информации о начале очередного периода покупки/продажи паев интервального ПИФа активно афишируется в доступных источниках, а также в СМИ.

Расчет стоимости пая ИПИФа производится в соответствии с Правилами фонда. Стоимость инвестиционного пая остается постоянной на протяжении всего срока приема заявок. Поскольку в интервальном ПИФе не предусмотрен произвольный по времени выкуп паев, это предусматривает долгосрочность инвестиций, а значит - более высокую доходность пая. С другой стороны, отрицательным моментом для инвесторов может служить более низкая, по сравнению с открытым фондом, ликвидность (возможность быстро превратить свои паи в денежные средства) инвестиционных паев, т.к. нужно дождаться периода, когда будет открыт интервал для продажи паев.

Интервальные ПИФы работают, в основном, с ценными бумагами - акциями компаний, облигациями сберегательного банка, могут осуществлять смешанное инвестирование. Также как и в случае открытых ПИФов, объектом инвестирования интервальных фондов не может выступать недвижимость.

3) Закрытый ПИФ (ЗПИФ) создается на конкретный, строго определенный срок, к примеру, на три года. Это значит, что инвестиционные паи фонда закрытого типа приобретаются только в момент собирания пула инвесторов и формирования ПИФа. Соответственно, и погашать паи в УК можно только в конце заранее оговоренного срока. Так, в приведенном примере до истечения трех лет пайщик закрытого ПИФа не сможет погасить свой пай ПИФа и вывести тем самым свои деньги из фонда. Стоит, однако, отметить, что паи закрытых ПИФов почти всегда можно реализовать на вторичном рынке, пусть даже с некоторой потерей в цене (хотя и не всегда). Вместе с тем из всех приведенных типов фондов закрытые ПИФы обладают наименьшей ликвидностью, что может означать для пайщика определенную трудность в выведении из них средств.

4. Акционерный инвестиционный фонд

Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд". Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии). Он не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.

Требования к акционерным инвестиционным фондам:

Размер собственных средств акционерного инвестиционного фонда на дату представления документов для получения лицензии должен соответствовать требованиям, установленным ФКЦБ. Акционерами акционерного инвестиционного фонда не могут являться специализированный депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор, заключившие соответствующие договоры с этим акционерным инвестиционным фондом.

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда.

Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда (активы фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять размещение акций путем закрытой подписки. Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Неполная оплата акций при их размещении не допускается. Акционеры акционерного инвестиционного фонда вправе требовать выкупа принадлежащих им акций в случаях, предусмотренных ФЗ "Об акционерных обществах", а также в случае принятия общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда решения об изменении инвестиционной декларации, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании по этому вопросу. Выкуп акций у акционеров акционерного инвестиционного фонда осуществляется в порядке, предусмотренном Федеральным законом "Об акционерных обществах".

Устав акционерного инвестиционного фонда в дополнение к положениям, предусмотренным Федеральным законом "Об акционерных обществах", должен содержать положение о том, что исключительным предметом деятельности этого акционерного инвестиционного фонда является инвестирование в имущество, определенное в соответствии с настоящим Федеральным законом и указанное в его инвестиционной декларации. Инвестиционная декларация, изменения или дополнения к ней утверждаются общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда, если ее утверждение не отнесено его уставом к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) этого фонда. Инвестиционная декларация, а также все изменения или дополнения к ней в 10-дневный срок со дня утверждения представляются в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Заключение

Инвестиции (капитальные вложения) играют ключевую роль в сфере бизнеса, поскольку они обеспечивают возобновление, обновление и расширение основных фондов для производства товаров и услуг и повышения их конкурентоспособности.

Инвестиционные фонды служат хорошим источником для получения дохода. Паевые фонды зарекомендовали себя, как лучший источник прибыли по соотношению риск-доходность.

Главными функциями инвестиционных фондов является диверсификация инвестиций и управление инвестиционным портфелем, в который входят ценные бумаги разных эмитентов и другие виды фондовых инструментов. В соответствии с ситуацией данные финансовые посредники осуществляют покупку-продажу ценных бумаг, перераспределяя капитал в перспективные отрасли и предприятия. Для осуществления этого инвестиционные фонды и создают специализированную структуру-инвестиционный руководитель, которая действует, как руководитель

-распоряжается денежными средствами, формирует портфель инвестиций, выступает представителем и консультантом по вопросам инвестирования, маркетинга. Чаще всего она создается в форме доверительного общества, т.е. структуры, которой инвестиционный фонд или компания доверяет управление инвестиционной деятельностью, управление активами. На фондовом рынке доверительные общества осуществляют представительную деятельность по обслуживанию ценных бумаг (в том числе приватизационных) доверителя в соответствии с договором поручения, заключенного между доверителем и доверительным обществом.

Инвестиционные фонды имеют. Во-первых, это финансовые посредники в интересах и за счет учредителей и участников инвестиционного фонда осуществляют совестное инвестирование через выпуск инвестиционных сертификатов и проведения коммерческой деятельности с ценными бумагами. Во-вторых, совместное инвестирование предусматривает однотипность использования привлеченных средств участников инвестиционного фонда и взаимного фонда инвестиционной компании. Эффективность деятельности инвестиционных фондов зависит от профессионализма, знаний и умений основной фигуры - управляющего инвестиционным портфелем, менеджеров, персонала фирмы в целом.