Аналогом собственного капитала фирмы для потребителя могут являться средства, которые находятся в собственности потребителя. Собственные средства для потребителя - это его доход. Человек может целиком потреблять свой доход или частично сберегать его, чтобы обеспечить свое будущее потребление. Такое поведение потребителя называется межвременным выбором.

Одни люди делают сбережения, помещая деньги под проценты в банк. Другие совершают покупки, пользуясь для их оплаты кредитом. Одни фирмы нуждаются в деньгах для осуществления выгодных проектов, и им требуются кредиты. У других - есть деньги, но нет возможности их немедленно потратить, и они предпочитают дать их в долг под проценты.

Предоставление и получение денег в долг - это основной тип сделок, совершаемых на рынке заемных средств. Этот рынок дает возможность потребителям и фирмам распределять во времени свои расходы наиболее выгодным для себя образом. Процессы на рынке заемных средств оказывают существенное влияние на распределение ресурсов, и, следовательно, на экономику в целом. Люди, которые предпочитают сберегать денежные средства или, наоборот, использовать их исключительно для потребления в настоящем времени, сравнивают текущее потребление с будущим.

Сбережения - это остаток от доходов потребителя после оплаты расходов, связанных с текущим потреблением. Поведение потребителя можно отобразить при помощи частного вида кривых безразличия - кривых временных предпочтений. Кривые временных предпочтений характеризует набор решений человека о потреблении в настоящем или будущем.

Рис. 2. - Кривая временных предпочтений

В точке касания кривых временных предпочтений линии текущего потребления (ось абсцисс) сбережения равняются нулю, то есть все свои доходы человек тратит исключительно на потребление в настоящем времени. Точка 1 на первой кривой безразличия характеризует поведение потребителя, при котором он решает часть денежных средств сберечь, а не потреблять весь свой доход без остатка. Точка 2 иллюстрирует ситуацию, при которой потребитель сберегает еще больше. Но решение сберегать большую сумму дается ему труднее - это отражается в том, что кривая безразличия принимает крутой наклон (почти вертикальное положение).

Но ведь человек не просто так отказывается от текущего потребления. Он рассчитывает получить в будущем не ту сумму, от которой отказался в настоящем, а много больше, то есть те же деньги плюс вознаграждение (плата) за решимость отказаться от потребления в настоящем. Соответственно, чем больше потребитель жертвует, тем больше надеется получить в будущем. Степень «вознаграждения» за сбережения определяется размером ставки процента.

Ссудный процент - это цена, которая уплачивается собственнику капитала за использование I его денежных средств в течение определенного периода времени.

Потребитель отказывается от части своих средств и вкладывает деньги, например, в банк. Банк дает кредит фирме и со временем получает долг с платой за пользование капиталом (процентами) и возвращает деньги потребителю (также с процентами).

Однако потребитель не может сберегать бесконечное количество денежных средств. Его возможности определяются уровнем его межвременного бюджетного ограничения.

Межвременное бюджетное ограничение представляет собой тот размер сбережений, который может себе позволить потребитель, то есть разность между его доходом и текущим потреблением.

Межвременное бюджетное ограничение показывает возможность переключения текущего потребления на будущее. Угол наклона линии межвременного бюджетного ограничения характеризуется размером процентной ставки. Чем больше ставка ссудного процента, тем более крутой наклон у линии бюджетного ограничения и тем более высокий уровень сбережений может себе позволить данный потребитель.

Рис.3. - Межвременное бюджетное ограничение

Прямая линия на графике (сплошная) характеризует данный уровень межвременного бюджетного ограничения для данного потребителя. Точка 1 - точка касания кривой временных предпочтений и линии межвременного бюджетного ограничения при данной ставке ссудного процента. Эта точка является точкой межвременного равновесия. Если ставка процента возрастает, то линия бюджетного ограничения меняет свой наклон - и потребитель может решиться на больший объем сбережений, потому что получит при этом адекватное вознаграждение. Булатов А.С. Экономика: учебник. М., С. 124.

Если же ставка ссудного процента относительно невысока, то сберегать потребителю невыгодно. Зато выгодно брать в кредит, воспользоваться системой потребительского кредитования или выплат в рассрочку за товары, например, за бытовую технику или квартиру.

Таким образом, необходимо отметить одну существенную особенность поведения потребителей на рынке заемных средств. На товарном рынке они выступают на стороне спроса, на рынках других факторов производства (труд, земля) - на стороне предложения. А на рынке капитала (заемных средств) одни потребители являются заемщиками, т. е. выступают на стороне спроса, другие - кредиторами (заимодавцами), то есть выступают на стороне предложения. Более того, один и тот же потребитель при низких значениях процентной ставки может предъявлять спрос на заемные средства (брать в кредит), а при высоких - выходить на рынок с предложением (сберегать).

Глава 2. Особенности российского и международного рынка капитала и инвестиций

Мировым рынком капиталов именуется сфера обращения капитала (то есть совокупности имущества, активов и товаров, используемых для извлечения прибыли) между хозяйственно-экономическими системами отдельных государств. В более узком значении под мировым рынком капиталов понимается перемещение капиталов на международном финансовом рынке все с той же целью - получения прибыли.

Возникновение мирового рынка капиталов относят к концу позапрошлого столетия, когда качественный скачок в мобильности средств связи и развитии транспорта обусловил возможность быстрого переброса капитала в любой его форме из одной точки земного шара в другую. Это привело к росту числа и масштаба подобных операций, что, в свою очередь, вызвало появление определенных международных правовых, отчасти формальных, отчасти неформальных, норм, регламентирующих данную сферу.

При этом современный мировой рынок капиталов более обособлен по сравнению с аналогичными рынками на национальном уровне. В целом мировой рынок капиталов делится на рынок предпринимательского капитала и рынок ссудного капитала.

Предпринимательский капитал ориентированы на стратегические цели различных компаний, такие, как, например, завоевание нового рынка сбыта. В то же время ссудный капитал рассчитан, прежде всего, на текущие возможности получения доходов на капитал, определяемые размерами дивидендов, процентов, а также курсом национальной валюты и другими факторами. Бабицкий А. Мировой рынок капиталов // http://www.luxurynet.ru (Дата обращения: 25 сентября 2011г.)

В этих условиях основными игроками на мировом рынке капиталов являются:

- коммерческие банки отдельных стран,

- транснациональные банки (крупные банковские сети, охватывающие сразу несколько экономически развитых и развивающихся национальных экономик),

- крупные страховые компании и пенсионные фонды,

- ведущие фондовые биржи.

Особенностями мирового рынка капиталов в последние десятилетия являются:

- новые направления вывоза капиталов;

- новые субъекты экспорта и импорта капиталов;

- изменение мотивов экспорта капитала;

- изменение роли и удельного веса отдельных стран в экспорте и импорте капитала;

Рис.4. - Роль и структура мирового капитала

Среди крупнейших мировых экспортеров капитала в конце 80 - начале 90-х гг. были такие развивающиеся страны, как Тайвань (6 % вывозимого капитала), Гонконг (5 %), Китай (2,5 %) и др.

В 70--80-е гг. резко возросли масштабы ссудных капиталов. Если в предыдущие десятилетия преобладали прямые инвестиции, то в данный период доминирующей формой стала ссудная. В 90-е гг. ситуация снова стала меняться в пользу рынка ценных бумаг, масштабы операций на котором более значительны, чем на рынке банковских ссуд.

(бесспорным лидером в экспорте капиталов стала Япония, на долю которой на рубеже 80 -- 90-х гг. приходилось 53 % вывозимого из всех стран капитала. Второе место в экспорте занимает Швейцария, на долю которой приходится только 8 % вывозимого капитала, а США не попадают в первую пятерку экспортеров. Отличительной чертой последних десятилетий стало то, что США из крупнейшего в прошлом экспортера капитала превратился в самого крупного импортера, на долю которого приходится около 30 % импорта капитала. За США идут Великобритания (9 %) и Канада (8%).

Названные изменения обусловливают и изменение роли отдельных стран в обслуживании движения капиталов между ними. Если в предыдущие десятилетия основную роль на рынке капиталов играли американские банки, то в современных условиях они уступают японским банкам. Это же касается и фондового рынка. Значительную часть мирового фондового рынка обслуживает Токийская фондовая биржа. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебное пособие; М., 2006. 196с.

Особенностью последних десятилетий является также то, что наибольшая интенсивность мирового рынка капиталов приходится на Европу. Этому способствуют интеграционные процессы, снятие многих регламентации, регулирующих экспорт и импорт капиталов. На Западную Европу приходится значительная часть американского и японского экспорта капитала.

В 80-е гг. дальнейшее развитие получили еврорынки, элементами которых наряду с рынком евровалют стали рынки еврооблигаций и евроакций. Еврорынок становится составной частью мирового рынка капиталов. Например, на мировом рынке облигаций теперь осуществляется купля-продажа иностранных облигаций и еврооблигаций. Иностранные облигации обычно выпускаются в определенной стране, выражены в национальной валюте и продаются на определенной 4'юндовой бирже данной страны. Еврооблигации, как и другие элементы еврорынков, утрачивают национальную принадлежность, не имеют территориальной привязанности, могут быть размещены в ряде международных банков. Иностранные облигации выпускаются не в стране-заемщике, а в стране-кредиторе, что обязывает эмитента подчиняться законам о регулировании рынка ценных бумаг, принятым в стране, где осуществляется эмиссия. Еврооблигации размещаются быстрее и с меньшими издержками, они не подвергаются регламентации со стороны национальных законодательств.

В 90-е гг. рынок капиталов находится под влиянием изменений в бывших социалистических странах. Эти страны испытывают повышенную потребность в кредитах по двум причинам: для покрытия дефицита платежного баланса и структурной перестройки экономики, которая является условием дальнейшего экономического развития. Однако приток капитала сдерживается в основном теми же причинами, что были описаны в отношении развивающихся стран.

Макроэкономическая ситуация в Беларуси не является привлекательной для иностранного инвестирования, поэтому объемы зарубежных прямых портфельных инвестиций довольно низкие по сравнению с другими переходными экономиками. Прямые иностранные инвестиции в 1998 г. составили менее 1 % от ВВП республики. Иностранные и совместные предприятия создаются с участием польского, немецкого, российского и других капиталов. Прямые иностранные инвестиции в страну составляют менее 0,5 % всех иностранных прямых инвестиций в восточноевропейские страны. На душу населения в 1996 г. приходилось около 20 дол. прямых иностранных инвестиций.

Основными кредиторами республики выступают Россия, Германия, США, Япония, МВФ, Мировой банк реконструкции и развития и др. По сравнению с индустриально развитыми, развивающимися и некоторыми странами с переходной экономикой внешний долг Беларуси относительно небольшой, к началу 1999 г. он составил около 7 % от ВВП по курсу Минской валютной биржи. Кроме того, существует задолженность РАО «Газпром» за энергоносители в размере от 1 до 2 % от ВВП. Внешний долг на душу населения республики составляет примерно 1 Об дол. (для сравнения: на Украине - 190 дол.). Бабицкий А. Мировой рынок капиталов // http://www.luxurynet.ru (Дата обращения: 25 сентября 2011г.)

Еще одна особенность мирового рынка капиталов в современных условиях связана с изменением соотношения между сбережениями и инвестициями в развитых странах. Если раньше соотношение складывалось при доминировании сбережений, что делало развитые страны мировыми кредиторами, то в 80-е гг. изменение экономической политики вызвало замедление роста сбережений, уменьшение возможностей кредитования. Это привело к росту процентной ставки по кредитам и ужесточению условий международных кредитов. Повысились требования к оценке кредитоспособности заемщиков.

2.2 Формирование рынка капиталов в Российской Федерации

Создание кооперативов, развитие индивидуальной трудовой деятельности, придание экономической и финансовой самостоятельности предприятиям в конце 80-х гг. способствовали переходу от ссудного фонда к рынку ссудных капиталов. В дальнейшем условия для формирования рынка капиталов стали более благоприятными: в 1988--1989 гг. начался активный процесс создания коммерческих банков как центрального механизма банковской и кредитной сфер, были организованы первые независимые страховые компании, начался выпуск акций отдельных крупных предприятий (например, КамАЗ, АвтоВАЗ), расширился выпуск государственных ценных бумаг за счет выпуска пятипроцентных облигаций. Впоследствии выпуск ценных бумаг и появление новых кредитных институтов, ведущих в основном торговлю деньгами, обусловили необходимость создания фондовых отделов торговых бирж и организации как юридических лиц в 1991 г. ряда фондовых бирж в Москве, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде.

Однако в тот период (имеется в виду конец 80-х гг. и 1991-- 1992 гг.) о создании полнокровного рынка ссудных капиталов в Российской Федерации говорить было рано. Можно считать, что в то время создавались и укреплялись лишь отдельные его элементы, к которым можно отнести формирование двухъярусной банковской системы, постепенное развитие специализированных кредитных институтов и функционирование рынка ценных бумаг в виде ряда фондовых бирж.

Однако этого было недостаточно, чтобы приблизить рынок Российской Федерации к рынкам западных стран. Отставание объяснялось прежде всего отсутствием полнокровного рынка средств производства и рынка недвижимости, существование которых возможно только на базе широкой приватизации, акционирования большой части государственной собственности. Кроме того, нужны рынок рабочей силы и ее мобильная миграция, а также рынок земли.

Все это -- необходимые условия для расширения рынка ценных бумаг, а следовательно, дальнейшего развития новых кредитно-финансовых институтов, укрепления двух звеньев рынка ссудных капиталов, обеспечения спроса и предложения на денежный капитал.

Поэтому основными направлениями в формировании рынка ссудных капиталов должны стать высокая норма сбережений (как в производственном, так и в личном секторе), широкая приватизация, связанная с организацией рынка ценных бумаг, и создание на ее базе разветвленной сети специализированных кредитно-финансовых институтов.

Хотя процесс формирования рынка ссудного капитала развивался довольно противоречиво и с большими трудностями, следует, однако, отметить, что к середине 90-х гг. такой рынок в Российской Федерации был создан. Это произошло за счет углубления рыночных реформ, направленных на переход к рыночной экономике.

В связи с этим следует подчеркнуть следующее: произошло дальнейшее расширение кредитной системы как за счет увеличения числа коммерческих, так и Других типов банков (сберегательных, инвестиционных), а также расширения круга специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов (страховых компаний, инвестиционных фондов).

Кроме того, к середине 90-х гг. в Российской Федерации сформировался рынок ценных бумаг в лице первичного, вторичного (фондовых бирж) и внебиржевого уличного рынка. Наряду с этим в 1993--1995 гг. была проведена широкая приватизация собственности, позволившая создать большое число акционерных компаний и предприятий в различных сферах российской экономики, что позволило им определить реальные потребности в ссудном капитале для своего потенциального развития в ближайшем будущем.

В этот же период возник рынок недвижимости и жилья, определился рынок рабочей силы. Становлению рынка ссудного капитала В стране способствовали также более четкая денежно-кредитная политика центрального банка по сравнению с началом 90-х гг. и законодательно-правовое обеспечение правительства и парламента России. С 1993 г. государство начало выпуск гособлигаций для покрытия дефицита федерального бюджета. Таким образом, к середине 90-х гг. сложился спрос на ссудный капитал со стороны различных секторов рыночной экономики, появились и предложения, но со стороны кредитно-финансовых институтов в виде возможности предоставления кредитов и различных инвесторов в лице юридических и физических лиц, а также иностранных клиентов как потенциальных покупателей акций, частных и государственных облигаций.

При этом следует отметить, что создание рынка капитала в Российской Федерации происходило в довольно специфических условиях, которые характеризовались гиперинфляцией в 1993--1995 гг., ростом взаимной задолженности предприятий, падением производства, потрясениями в банковском секторе (началом банкротств коммерческих банков с 1995г.), мошенничеством и построением финансовых пирамид в кредитном секторе, увеличением бюджетного дефицита, нарастанием государственного долга.

Данные факторы определили неуверенность развития рынка ссудного капитала с точки зрения удовлетворения потенциальных потребителей в капитале рыночной экономики, испытывающей огромные трудности. Это выразилось прежде всего в том, что уже на протяжении нескольких лет кредитная система страны работает в основном с краткосрочными кредитами. Наиболее высоким спросом на рынке ценных бумаг пользуются высоколиквидные государственные бумаги.

2.3 Современное состояние и тенденции развития рынка капитала и инвестиций в РФ