Фондовый рынок. Проблемы развития фондового рынка в Украине

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

по политической экономии

на тему:

«Фондовый рынок. Проблемы развития фондового рынка в Украине»

Введение

Успешное функционирование экономики в условиях рынка невозможно без развитого и устойчивого фондового рынка. Фондовый рынок в Украине, как и в целом мире, отображает состояние экономики вообще. В странах развитой экономики рынок ценных бумаг является важным элементом рыночной инфраструктуры и объектом государственного регулирования. В Украине он пребывает в стадии формирования, которой свойственен поиск форм и инструментов, определяющих нормы поведения основных участников обмена специфического товара - ценных бумаг.

При написании настоящей работы был проведён анализ современного состояния рынка ценных бумаг в Украине и в мире, изучены основные тенденции, определяющие ситуацию на внутреннем фондовом рынке Украины, и факторы, определяющие спрос и предложение на рынке ценных бумаг, а также инвестиционную привлекательность украинского финансового рынка для зарубежных предпринимателей. Объектом исследования в данной работе является фондовый рынок, предметом исследования - основные проблемы его развития в Украине

В первом разделе данной работы рассматривается понятие фондового рынка в целом, его участники, объекты, структура и принципы функционирования. При написании второго раздела охарактеризовано историческое развитие рынка ценных бумаг в Украине, основные виды ценных бумаг в Украине, а также профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг и его участники.

В третьем разделе выделяются перспективы развития фондового рынка его актуальные проблемы.

фондовый ценный бумага рынок

1. Определение фондового рынка, его структура

1.1 Понятие фондового рынка, его структура и функции

Финансовый рынок любой страны состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Разделение финансового рынка на две части определяется особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года.

Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. Следует подчеркнуть, что ценные бумаги охватывают только часть движения финансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг имеют место прямые банковские ссуды, межфирменные кредиты и др. В экономической науке и практике как синоним рынка ценных бумаг используется термин «фондовый рынок».

Фондовый рынок - это рынок, на котором торгуют специфическим товаром - ценными бумагами. Реально эти бумаги практически ничего не стоят, однако их ценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т.п.), которые стоят за этими бумагами.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

- свобода передвижения капитала;

- обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольших разниц в ценах продажи и покупки;

- наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;

- информационная прозрачность рынка.

Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:

- эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.;

- профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;

- организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т.п.;

- органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы.

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики.

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк и т.д.);

- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, и т.п.);

- инфраструктура рынка.

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

- по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки),

- по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),

- по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.),

- по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.),

- по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),

- по отраслевому и другим критериям.

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок - это рынок первых и вторых эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их первичное размещение между инвесторами. В рамках этого рынка совершается первичное размещение ценных бумаг (их покупка-продажа, подписка). При этом эмитент гарантирует инвесторам определенные права на собственность и / или доход от нее, получая взамен средства для инвестиций.

Основной задачей первичного рынка является сведение к минимуму рисков инвесторов.

Вторичный рынок ценных бумаг предназначен, прежде всего, для обмена ранее выпущенных ценных бумаг между инвесторами и торговцами. На этом рынке инвесторам обеспечивается возможность покупать и продавать ценные бумаги, уже находящемся в обращении.

Функции которые присущи только фондовому рынку называются специфическими. К ним относятся:

- формирование оптимальной структуры капитала на основе перераспределения средств между отраслями и сферами экономики за счет их переливания в отрасли, имеющие более высокий уровень доходности;

- формирование крупных капиталов путем аккумулирования мелких; финансирование и кредитование инвестиционных проектов на основе эмиссионных ценных бумаг;

- страхование ценовых и финансовых рисков; обеспечение ликвидности обращающихся на рынке финансовых инструментов и создание условий для снижения риска инвестирования.

Общие рыночные функции фондового рынка. Это функции, которые присущи не только фондовому рынку, но и рынку в целом. К ним относятся: - получение прибыли от операций на данном рынке;

- установление цен на обращающиеся на рынке активы;

- обеспечение участников информацией об объектах и субъектах торговли;

- создание условий для жизни среднего класса, обеспечение альтернативных источников доходов;

- установление правил ведения торговли и контроля.

Из выше изложенного можно сделать следующий вывод, что к основным функциям фондового рынка относятся:

- мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

- инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации покупки их ценных бумаг;

- обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

1.2 Основные модели регулирования фондового рынка

Деятельность на украинском рынке ценных бумаг регулируют два основных законодательных акта (закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18 июня 1991 года и Указ президента Украины «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях» от 19 февраля 1991 года.

Регулирование фондового рынка - это процесс упорядочения деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование фондового рынка охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организации инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

регулирование со стороны профессиональных участников фондового рынка, или саморегулирование рынка;

общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на фондовом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Процесс регулирования на фондовом рынке включает:

- создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

- отбор профессиональных участников рынка; современный фондовый рынок, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников;

- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка. Государство на фондовом рынке выступает в качестве:

эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

инвестором при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;

регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

2. Особенности современного рынка ценных бумаг Украины

2.1 Особенности становления и развития рынка ценных бумаг на Украине

Для формирования рынка ценных бумаг Украина использовала мировую практику и начала создавать свою историю развития цивилизованного рынка. Она начинается с момента принятия в 1991 году Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже».

1992-1993 гг. - период появления первых украинских акций и первых торговцев ценными бумагами, а также Украинской фондовой биржи (УФБ) (1991 г.). С принятием этих и других законов в 1991-1994 годах происходит процесс массовой приватизации и развитие инфраструктуры фондового рынка. Это приводит к бурному росту бирж и ассоциаций, объединяющих его участников. На начальном этапе работы фондового рынка объемы операций были не значительные. В 1992 г. объем продаж акций составил всего 33,6 млн. крб., в 1993 г. - 3,4 млрд. крб. и в 1994 г. - 43 млрд. крб. Более чем тысячекратный рост стоимости сделок объясняется не столько увеличение масштабов, сколько пятисоткратным ростом цен за 1993-1994 гг. Можно считать, что до 1995 г. фондовый рынок Украины находился на начальном этапе своего формирования. Создание в 1995 году Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, а также принятие в 1996 году Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» позволили в некоторой степени упорядочить деятельность его участников, после чего «количество» начало переходить в «качество». Характерной чертой развития рынка ценных бумаг в Украине в 1995 г. был стремительный рост объемов эмиссии государственных ценных бумаг. Этот процесс происходил даже динамичнее, чем движение ценных бумаг на фондовом рынке. В частности, в 1995 г. получила начало практика выпуска государственных ценных для покрытия дефицита государственного бюджета Украины.

Этап фактического становления рынка ценных бумаг начался с 1997 года. Поступления иностранных инвестиций обеспечило развитие вторичного рынка пенных бумаг, что привело к высоким темпам возрастания акций украинских эмитентов и их ликвидности.

Финансовый кризис 1997 года привел к резкому уменьшению иностранных инвестиций в украинские ценные бумаги, вследствие чего состоялось падения курса акций. Это, в свою очередь, повлияло на падение украинского рынка ценных бумаг в целом.

В 1999 году выпуск акций уменьшился сравнительно с предыдущими годами. Это поясняется завершающими этапами приватизации и корпоратизации. Переломом в динамике характеристик рынка ценных бумаг можно считать другу половину 1999 года. Это обусловлено такими факторами, как: оживления промышленности под влиянием предвыборного наполнения экономики деньгами; улучшения внешнеторговой конъюнктуры; активизация протекционистских мероприятий.

К 2000 году вследствие принятия еще в 1997 году Решения Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которое установило новый порядок регистрации бирж и торгово-информационных систем, происходит уменьшение количества фондовых бирж. Но, несмотря на это, в этом году наблюдается увеличение объема торгов на рынке ценных бумаг.

Следующий этап развития фондового рынка Украины начинается с момента принятия Президентом Украины Леонидом Кучмой Указа «О дополнительных мерах относительно развития фондового рынка Украины» от 26.03.2001, которым было одобрены «Основные направления развития фондового рынка Украины на 2001-2005 года». В частности, основными направлениями развития фондового рынка в 2001-2005 гг. были:

- Усиление конкурентоспособности фондового рынка Украины;

- Усовершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в Украине;

- Развитие корпоративного управления;

- Развитие институтов совместного инвестирования;

- Развитие инфраструктуры фондового рынка;

- Развитие Национальной депозитарной системы;

- Подготовка специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления.

На протяжении 2003-2005 гг. объем рынка акций в Украине возрос с одного из наименьших в Центрально-Европейском регионе (10% ВВП) - к около 35% ВВП, что есть соразмерным с рынками акций Чехии, Польши, Румынии. Между тем стремительный рост капитализации не воссоздает реального роста фондового рынка, поскольку лишь около 10% акций предприятий находятся в свободном обращении. В конце 2006 г. капитализация рынка акций составляла 199 млрд. грн., а общий объем торгов акциями составлял 6,1 млрд. грн., что почти вдвое превышает годовой показатель 2005 г. Показатель 2005 г. втрое превышал объем торгов 2004 г. Следовательно, в системе государственного регулирования фондового рынка есть достижения и есть недостатки, какие указывают на направление необходимые для последующего его развития.

2.2 Основные виды ценных бумаг, обращающихся в Украине

Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.

Выход нашли юристы, уже в VI-V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами документы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор пока документы о сделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не получали широкого распространения.

В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX-X вв. рецепт ее производства заносится в Западную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.

Ценная бумага - это вложение денежных средств (дача ссуды) с целью получения прибыли (дивидендов).

Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными или именными.

Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая не позволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя необходимо предъявить бумагу должнику.

Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что права держателя реализуются как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу.

Именная ценная бумага содержит обозначение собственника в тексте документа, тем самым подтверждая полномочия держателя как субъекта выраженного в ней права.

Ценная бумага должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты. В том случае, если они отсутствуют, это влечет за собой недействительность ценной бумаги, ее ничтожность.

В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на:

- государственные ценные бумаги (ценные бумаги федерального правительства, местных администраций, государственных министерств и ведомств);

- ценные бумаги акционерных обществ, банков и инвестиционных компаний;

- ценные бумаги иностранных эмитентов;

По своей экономической природе ценные бумаги подразделяются на:

- долевые ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции);

- долговые обязательства, опосредующие кредитные отношения (облигации, казначейские векселя и т.п.);

- производные фондовые ценности (опционы, варранты, сертификаты и т.п.).

В Украине обращаются следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, казначейские обязательства, сберегательные сертификаты, векселя.

Акция - именная ценная бумага, которая удостоверяет имущественные права его владельца (акционера), которые касаются акционерного общества, включая право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов и право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации, право на управление акционерным обществом, а также неимущественные права, предусмотренные Гражданским кодексом Украины но законом, который регулирует вопрос создания, деятельности и прекращения акционерных обществ.

Облигация - ценная бумага, что удостоверяет внесение его владельцем денег, определяет отношения ссуды между владельцем облигации и эмитентом, подтверждает обязательство эмитента вернуть владельцу облигации ее нарицательную стоимость в предусмотренный условиями размещения облигаций срок и выплатить доход за облигацией, если другое не предусмотрено условиями размещения. Облигации бывают следующих видов:

- Процентные;

- Целевые;

- Дисконтные.

Процентные облигации - облигации, за которыми предусматривается выплата процентных доходов.

Целевые облигации - облигации, выполнение обязательств за которыми позволяется товарами или услугами в соответствии с требованиями, установленными условиями размещения таких облигаций.

Дисконтные облигации - облигации, которые размещаются по цене, ниже, чем их нарицательная стоимость. Разница между ценой приобретения и нарицательной стоимостью облигации выплачивается владельцу облигации во время ее погашения и составляет доход (дисконт) за облигацией.

Также облигации подразделяются на:

Облигации местных ссуд к которым принадлежат облигации внутренних и внешних местных ссуд;

Облигации внутренних государственных ссуд Украины - государственные ценные бумаги, которые размещаются исключительно на внутреннем фондовом рынке и подтверждают обязательство Украины относительно возмещения предъявителям этих облигаций их нарицательной стоимости с выплатой доходу в соответствии с условиями размещения облигаций.

Казначейское обязательство Украины - государственная ценная бумага, которая размещается исключительно на добровольных началах среди физических лиц, удостоверяет факт задолженности Государственного бюджета Украины перед владельцем казначейского обязательства Украины, дает владельцу право на получение денежного дохода и погашается в соответствии с условиями размещения казначейских обязательств Украины.

Казначейские обязательства Украины могут быть именными или на предъявителя.

Сберегательный (депозитный) сертификат - ценная бумага, которая подтверждает сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (владельца сертификата), на получение из спливом установленного срока суммы вклада и процентов, установленных сертификатом, в банке, который его выдал.

Вексель - ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательство векселедателя или его приказ третьему лицу оплатить после наступления срока платежа определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

2.3 Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг Украины

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:

- перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество:

- брокерская деятельность;

- дилерская деятельность;

- деятельность по организации торговли ценными бумагами;

- организационно-техническое обслуживание торговли ценными бумагами:

- депозитарная деятельность;

- консультационная деятельность;

- деятельность по ведению и хранению реестра владельцев ценных бумаг;

- расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам;

- расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами). Профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, включая кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют перечисленные виды деятельности. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанными с рынком ценных бумаг (например, с торговой деятельностью). Деятельность профессиональных участников подлежит обязательному лицензированию.

Профессиональные участники рынка вправе осуществлять следующие виды деятельности:

- брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии или поручения;

- дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;

- депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг или учету прав на ценные бумаги;

- деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством Украины;

- расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;

- расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;

- деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

3. Актуальные проблемы развития фондового рынка Украины

3.1 Общие проблемы развития фондового рынка Украины сегодня

Каждое государство, которое образовалось на базе бывшего СССР, получило в наследство плановую экономику. Ресурсов на содержание нерентабельных предприятий Украина не имела, а рыночные преобразования в экономике требовали изменений в структуре управления предприятиями. Поэтому государство предложило подавляющему большинству предприятий единый путь к «новому управлению» - акционирование, стремясь тем самым передать акционерам процесс управления предприятием. За счет «плановой» приватизации государство рассчитывало получить «ответственного хозяина» и поднять экономику. Наверное, акционирование - не самый лучший путь изменения формы хозяйствования для малых предприятий, таких как парикмахерская, магазин и тому подобное. Да и предприятия использовали эмиссию ценных бумаг не с целью привлечения инвестиций, а для преобразования государственной формы собственности в частную. К сожалению, в данном случае «не был учтен не только главный постулат общественного процесса - преемственность развития, но и то, что страна больше семи десятилетий строила свою экономику на антирыночных основах» выступление Президента Украины «Украина: итоги социально-экономического развития и взгляд в будущее» на научной конференции 16 ноября 2000 года. Прошло уже довольно много времени с момента начала самостоятельного развития фондового рынка Украины (в 1991 году был принят Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже»). В предыдущей главе вы могли заметить, что уже достаточно много сделано для его укрепления и дальнейшего развития как со стороны государства (создание Государственной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, принятие в 1997 году Закона Украины «О национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» и т.д.), так и со стороны предприятий и населения в целом. Однако, несмотря на это, на сегодняшний день существует ещё много проблем, которые требуют своего скорейшего решения. Так, на данный момент основными проблемами фондового рынка Украины являются:

- незначительные объёмы оборота ценных бумаг;

- недостаточная нормативная и правовая база по регулированию рынка;

- неразвитая информационная сеть;

- недостаточное количество финансовых инструментов, их малый ассортимент;

- слабая и малопродуктивная инфраструктура рынка;

- очень низкая активность основных участников рынка (инвесторов и самих эмитентов);

- существенный уровень как несистемного, так и системного рисков.

Украинский инвестор чрезмерно недоверчив. Бизнес-портфель украинских акций сейчас довольно худой. Сформировав его из наиболее доходных украинских энергетических компаний, крупных промышленных предприятий мы сможем получить лишь мизерный доход, а в случае банкротств нескольких эмитентов - вряд ли избавимся от «балласта» и вероятнее всего, понесём значительные убытки. Однако не стоит обольщаться на то, что малый доход - это стабильность, что малодоходные ценные бумаги - значит безрисковые. Сейчас, имея пакет акций какого-либо украинского эмитента, не стоит надеяться на то, что возможно в будущем вы продадите его по более высокой цене. Состояние отечественного фондового рынка таково, что фактически акции всех крупных эмитентов сосредоточены в узком кругу «своих» людей. И оживление рынка происходит простейшим перекладыванием ценных бумаг из левого в правый карман. Так поддерживается курс акций и капитализация эмитентов. В «свободном доступе» находятся лишь инструменты малопривлекательных для инвестора предприятий. Инфраструктура рынка всё ещё остаётся очень слабой. Все органы фондового рынка, предприятия-торговцы, комиссия по ценным бумагам слабо отделены друг от друга (если не сказать «сидят в одном здании»), поэтому о свободном фондовом рынке говорить пока не приходится. Иногда на это «клюют» мелкие инвесторы, от чего несут значительные потери. Из около тысячи участников рынка, которые имеют лицензии, работают только одна треть. Структурно же, большую часть (около 80-85%) занимает первичный рынок ценных бумаг, в то время, как вторичный практически не развивается.

Контролирующие органы проявляют подчас недостаточно внимания к важным вопросам рынка, часто уходя от проблем, а не решая их. «Истина последней инстанции» в некоторых случаях существенно сужает поле деятельности фондовиков и практически отталкивает иностранных инвесторов и торговцев. Недостаточная нормативная база также сдерживает рост корпоративного инвестирования и иностранных капиталов. Нет законодательства про ипотечные и инвестиционные банки, что не позволяет построить смешанную модель фондового рынка (характеризуется присутствием и деятельностью на рынке корпоративных ценных бумаг как банков, так и специальных инвестиционных институтов), которая доказала свою жизнедеятельность в развитых западных странах.

3.2 Развитие правовой базы рынка ценных бумаг Украины

К приоритетным направлениям развития фондового рынка, относятся: развитие нормативно-правовой базы в сфере регулирования институтов общего инвестирования, рынка производных ценных бумаг, усовершенствование механизмов корпоративного управления, обеспечение защиты прав акционеров и усовершенствование механизмов раскрытия информации о деятельности эмитентов ценных бумаг.

Проект Закона Украины «Об акционерных обществах» должен усовершенствовать систему корпоративного управления, создать условия для благоприятного правового климата функционирования фондового рынка с целью привлечения средств как отечественных, так и иностранных инвесторов в экономику Украины и усилить защиту прав инвесторов, в особенности мелких.

Целью принятия законопроекта «О ценных бумагах и фондовой бирже» является установление основных принципов, по которым должен функционировать фондовый рынок Украины, определение порядка регистрации эмиссии и обращения ценных бумаг, установление требований к обеспечению открытости и равных возможностей для всех лиц, которые действуют на фондовом рынке. Законопроектом определяются правовые основы выпуска и обращения производных ценных бумаг Украины, что дает возможность, благодаря расширению финансовых инструментов, которые используются на фондовом рынке, создать условия для привлечения инвестиций в экономику Украины.

Проблемы, связанные с функционированием депозитарной системы в Украине, предусмотрено решить путем внесения соответствующих изменений и дополнений к Закону Украины «О национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине». По состоянию на 1 июля 2001 года активы, которые обслуживались в депозитарии ОАО «МФС», составляли ценные бумаги общей номинальной стоимостью свыше 6 млрд. гр. Вследствие депонирования глобальных сертификатов в депозитарии МФС по состоянию на 1 июля 2001 года на счетах эмитентов насчитывалось 543 выпуска ценных бумаг в бездокументарной форме общей номинальной стоимостью 4,73 млрд. гр. и обездвиженные ценные бумаги в документарной форме (1594 выпуска) общей номинальной стоимостью 1,27 млрд. гр. Для корпоративных операций депозитарий МФС обеспечивает предоставление эмитентам информации о собственниках бумаг. Предоставление таких данных осуществляется путем консолидации информации от хранителей и формирования сводного учетного реестра собственников. Всего в депозитарии МФС за все время его работы обслуживалось 33 выпуска облигаций в бездокументарной форме общей номинальной стоимостью свыше 415 млн. гр. Продолжается работа по привлечению к депозитарной системе МФС бездокументарных выпусков ценных бумаг путем принятия на обслуживание глобальных сертификатов выпусков ценных бумаг.

Закон Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)», принятый Верховной Радой Украины 15 марта 2001 года и согласованный с директивами ЕС определяет правовые и организационные основы деятельности субъектов совместного инвестирования, привлечения и эффективного размещения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг. Закон устанавливает значительные ограничения на деятельность инвестиционных фондов и жесткий государственный контроль за их деятельностью, четкий и прозрачный механизм их создания и функционирования. Новая модель функционирования институтов совместного инвестирования должна обеспечить их деятельность соответственно с мировыми нормами и стандартами и стать более понятной для иностранного инвестора, поскольку учитывает мировой опыт правового регулирования деятельности институтов совместного инвестирования, в том числе учитывает нормативно-правовую базу ЕС.

С целью ускорения экономических реформ, повышения роли фондового рынка в процессе привлечения инвестиций в экономику Украины, усовершенствования правовых, экономических и организационных основ государственного регулирования фондового рынка Украины был издан Указ Президента Украины «О дополнительных мерах относительно развития фондового рынка Украины» от 26.03.2001 #198/2001, которым было одобрены «Основные направления развития фондового рынка Украины на 2001-2005 года».

3.3 Характеристика инвестиционного климата в Украине

На основе проведенного анализа инвестиционного процесса нами определены факторы, от которых зависит поступление прямых иностранных инвестиций в Украину.

Факторы, влияющие на иностранные инвестиции, можно подразделить на две группы, выделив положительные и отрицательные или преимущества и недостатки инвестиций для зарубежных инвесторов.

Преимущества для прямых иностранных инвестиций:

Географическое положение в Европе;

Большое население;

Благоприятные природные условия;

Большой по размерам рынок;

Неразвитая производственная и социальная инфраструктуры;

Высокий уровень образования населения;

Уровень квалификации рабочей силы, в том числе инженерно-технических работников;

Низкий уровень заработной платы;

Социальная незащищенность работников;

Низкий уровень конкуренции в стране;

Отрицательный международный рейтинг Украины.

Препятствия для иностранных инвесторов:

Отсутствие политической ответственности государства;

Нет стабильности в законодательстве;

Бюрократический аппарат с низким уровнем доходов;

Отсутствие инициативы принятия решения;

Длительный срок рассмотрения документов для регистрации совместных предприятий;

Низкие темпы приватизации;

Отсутствие государственных гарантий для иностранных инвестиций, которые могли бы защитить в суде;

Сложная и дорогостоящая процедура получения въездных виз и пограничный контроль;

Трудности при получении разрешения на трудовую деятельность;

Налоговая система, работа налоговой инспекции (большие налоги и сборы; субъективная интерпретация действующих законов);

Нарушения договоренностей о встречах с представителями государственных структур или предприятий Украины;

Неразвитый внутренний финансовый рынок.

Недостаточно развитые и дорогие услуги инфраструктуры «Недостатки» превышают «достоинства», это объясняется нестабильностью инвестиционного процесса в стране, зависящего от многих субъективных факторов.

Инвестиционный климат - весьма сложное и многомерное понятие. Как правило, под инвестиционным климатом понимают обобщающую характеристику совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических и иных условий, определяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в экономику страны (региона).

Оценка инвестиционного климата предполагает учет:

1) экономических условий (состояния макроэкономической среды, динамики ВВП, национального дохода, объемов производства промышленной продукции, инфляции, развития высокотехнологичных производств, положения на рынке труда, ситуации в денежно-кредитной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах и т.п.);

2) государственной инвестиционной политики (степени государственной поддержки иностранных инвестиций, возможности национализации иностранного имущества, участия в международных договорах, соблюдения соглашений, преемственности политической власти, устойчивости государственных институтов и эффективности их деятельности и т.д.);

3) нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности (статуса регламентирующих документов и порядка их корректировки, параметров ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, валютного и таможенного режима, порядка создания, регистрации, деятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, мер регулирования и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);

4) информационного, фактологического, статистического материала о состоянии различных факторов, определяющих инвестиционный климат.

Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений.

Для того, чтобы действительно осуществить экономический прорыв и через десять лет суметь попасть не то чтобы в двадцатку, а хотя бы в первую тридцатку, необходимо, чтобы Украина ежегодно показывала рост ВВП на уровне 15%, что представляется совершенно нереальным, исходя из той ситуации, в которой в настоящее время оказалась Украина.

Для привлечения зарубежных инвесторов в каждой стране обязательными являются следующие меры:

1) ряд налоговых льгот на прибыль; освобождение от налогов и пошлин материалов, комплектующих изделий, оборудования, ввозимых для развития производства; учет при налогообложении курсовых изменений;

2) введение пятилетней отсрочки для применения положений новых законов, ухудшающих условия деятельности иностранных инвесторов;

3) освобождение от уплаты таможенных пошлин, налога на добавленную стоимость при ввозе товаров, которые являются вкладом иностранного инвестора в уставный капитал в течение срока его формирования, освобождение от вывозной таможенной пошлины товаров собственного производства;

4) замена налогов, сборов и обязательных платежей распределением производственной продукции между инвестором и субъектами;

5) определение основ хозяйственной деятельности свободных экономических зон и предоставление льгот в зонах экспортного производства.

Важным условием привлечения иностранных инвесторов является решение вопроса о собственности на землю.

В Украине иностранные инвесторы руководствуются в своей деятельности более чем 70 нормативными актами разного уровня. Изменения и дополнения, вносимые в действующее законодательство, не улучшают условия инвестиционной деятельности.

Исследование условий привлечения иностранных инвестиций в Украину показало, что иностранным инвесторам очень важно, чтобы в стране-реципиенте были созданы определенные условия для их деятельности. На основе данных проведенного исследования условий поступления иностранных инвестиций нами разработана классификация способов устранения препятствий прямым иностранным инвестициям, объединённых в четыре группы препятствий ПИИ и предлагаются меры их устранения.

Среди мер общего характера к первоочередным относятся:

1) стабильность политической обстановки и доверие правительству;

2) надежность информационного обеспечения;

3) простор действий для частного предпринимательства;

4) адекватное и прогнозируемое налогообложение;

5) правовые гарантии и гарантии выполнения договоров;

6) сокращение роли бюрократического аппарата управления, упрощение процедуры выдачи разрешений;

7) либеральный внешнеторговый режим;

8) возможность пользоваться недорогими услугами инфраструктуры, такими как электроэнергия, вода, телекоммуникации, транспортные дороги, услуги и т.д.;

9) отсутствие контактов с криминальными структурами.

Для устранения препятствий поступлению зарубежных инвестиций правительство пытается улучшить условия для инвесторов. С этой целью принимаются законы, вносятся изменения и дополнения к действующим. Предполагается, что иностранцы будут иметь возможность приобретения права собственности на землю. Также создано Агентство содействия иностранным инвестициям, но без определенных полномочий.

В сфере содействия поступлению иностранных инвестиций в Украину приоритетными на данном экономическом этапе развития являются следующие вопросы:

1) право собственности на землю;

2) организация работы Агентства содействия иностранным инвестициям, определение его функций;

3) правовое обеспечение;

4) налоговая система снижения сборов.

Как показывает опыт западных стран, поступления иностранных инвестиций должны способствовать развитию экономики страны, оздоровлению платежного баланса за счет текущих операций, технологическому оздоровлению экономики и росту достижений научно-технического прогресса.

Для создания благоприятного инвестиционного климата, его стабилизации необходим длительный период времени, что будет способствовать развитию международного инвестиционного сотрудничества, увеличению притока инвестиций из-за границы и их эффективному использованию.

Географическое положение и природные условия Украины благоприятны для инвесторов, также как большая численность населения и высокий уровень его образования. Часть населения не имеет постоянной работы и стабильного дохода. Низкий уровень заработной платы может иметь и отрицательное значение, так как способствует заинтересованности в получении взяток при проведении экономических мероприятий.

Среди причин, определенных аналитическим методом, препятствующих иностранным инвестициям в других странах СНГ, характерны нестабильность и неопределенность в законодательстве, особенно непредсказуемые изменения - в налогообложении.

3.4 Перспективы развития фондового рынка Украины

Основываясь на точке зрения руководителя государственной организации, имеющей непосредственное отношение к развитию фондового рынка и мнениях многих экспертов можно сказать, что привлечение инвестиций в экономику Украины является важнейшей целью фондового рынка, на которую должно быть направлено его перспективное развитие.

Ранее исследователями отмечалось, что в условиях ограниченности предложения инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке, для ведущих украинских компаний актуальным является выход на международные рынки капитала и интеграции Украины в мировой фондовый рынок. Мировой финансовый кризис в сочетании с политической нестабильностью последних лет в значительной мере сказался на экономике Украины и обострил следующие основные проблемы в промышленности:

- крупнейшие отечественные компании - в металлургии, химии, производстве строительного сырья и материалов - утратили значительные объемы валютной выручки, так как изменившаяся конъюнктура внешних рынков, на которые в основном были сориентированы эти предприятия - экспортеры, не обеспечивает докризисной востребованности и доходности их продукции;

- моральная и физическая изношенность основного оборудования большинства украинских предприятий в сочетании с его высокой энергоемкостью серьезно ограничивает способность отечественных предприятий по выпуску конкурентоспособной продукции;

- отсутствие у украинских предприятий собственных свободных ресурсов, необходимых для модернизации производства, создают угрозу их поглощения более финансово устойчивыми международными конкурентами, причем по заниженным ценам.

Указанные факторы в сочетании с практическим отсутствием нормального кредитования внутри страны из-за кризиса банковской системы и нехватки денежных ресурсов государства, пытающегося с помощью внешних заимствований финансировать основные государственные программы, остро ставят вопрос о необходимости привлечения внешних инвестиций. В сложившихся условиях интересы частного капитала и государства объективно совпадают и должны быть направлены на расширение присутствия акций украинских предприятий на мировых фондовых рынках, а также на создание прозрачного и привлекательного иностранному инвестору фондового рынка Украины.

В настоящее время украинские предприятия мало представлены на крупных мировых биржах, обязательным условием для размещения акций на которых необходим выход на IPO (Initial Public Offering - Первичное публичное предложение). Среди тех, кто все-таки прошел этот сложный путь и сумел разместить свои акции в Европе следует отметить компанию «Ferrexpo», разместившуюся на Лондонской бирже в 2007 году на сумму $449 млн., компанию «ТММ» - на Франкфуртской бирже в том же году на сумму $105 млн., «Мироновский хлебопродукт» - 371 млн. в 2008 году и «Авангард» - 187,5 млн. в 2010 году - на Лондонской бирже.

По мнению экспертов, средние компании с хорошими показателями (сельскохозяйственный сектор, производство продуктов питания, потребительский сектор) смогут разместить свои акции на международных биржах. Что же касается крупных компаний, таких как «Метинвест» и «ДТЭК», эксперты считают, что нынешняя оценка бизнеса вряд ли устроит акционеров и откладывают их дебют на 2011-2012 годы, подчеркивая при этом, что по структуре управления и корпоративным стандартам эти компании готовы к IPO и для них подобный шаг - скорее новая ступень развития, чем острая необходимость в дополнительном финансировании.

Выводы

Характеризуя общее состояние фондового рынка Украины, абсолютно объективно стоит признать, что он не отвечает ни потребностям эмитентов, ни желаниям инвесторов, и среди развивающихся рынков является одним из самых слаборазвитых и в регионе, и в мире в целом. Такое состояние дел на украинском фондовом рынке имеет свои преимущества и недостатки. Формирование и развитие отечественного фондового рынка осложняются целым рядом неблагоприятных факторов, обусловленных самым глубоким и наиболее продолжительным среди постсоциалистических государств падением экономики, серьезными ошибками в приватизационной политике и государственном регулировании рынка ценных бумаг, вялым ходом трансформационных преобразований в экономике страны. Как следствие, в Украине не был создан экономический фундамент для развития полнокровного, устойчивого и ликвидного фондового рынка. В Украине сложилась ситуация, когда на не организованном рынке предоставляют преимущественно торговли акциями и векселями, а на организованном облигациями предприятий.

Наряду с негативами существуют и позитивные стороны украинского фондового рынка. В поисках новых проектов все больше иностранных инвесторов обращают внимание на рынки развивающих стран, в том числе и Украины. Фондовый рынок Украины возник на этапе становления независимого украинского государства и получил свое развитие по мере роста экономики страны и укрепления ее правовой базы. Являясь неотъемлемой частью мирового финансового рынка, фондовый рынок Украины имеет свои специфические черты (недостаточная капитализация, несовершенство правовой, технологической и организационной базы, зависимость от спекулятивного и иностранного капитала, непрозрачность), которые сложились под влиянием как экономических, так и политических процессов, происходящих в стране. Несмотря на большой относительный рост, показанный украинским фондовым рынком за последние годы, он по-прежнему остается отсталым и неразвитым по сравнению с фондовыми рынками европейских стран.

Все выше изложенное позволяет сделать вывод, что фондовый рынок практически по всем параметрам отличается от рынка товаров и сам рыночный механизм (формирование спроса и предложения, установления равновесной цены) работает не так, как на обычном товарном рынке. Фондовый рынок в нашей стране еще не достиг мирового уровня, а находиться на стадии развития.

Список литературы

1. Закон України «Про цінні папери та фондовий ринок» (Відомості Верховної Ради України (ВВР), 2006, №31, ст. 268)

2. Закон Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» // Ведомости Верховной Рады Украины. - 2006. - №51. - ст. 292.

3. Закон Украины «О национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» // Голос Украины. - 2004. - №2. - с. 3.

4. Закон Украины «О собственности» // Ведомости Верховной Рады Украины. - 2003. - №20. - ст. 249.

5. Закон України «О ценных бумагах и фондовом рынке» №3480-IV от 23.02.2006/ Верховная Рада // Официальный вестник Украины. - 2006. - №13 (12.04.2006). - С. 857

6. Закон Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» №448/96 от 30.10.1996 / Верховная Рада // Голос Украины. - №221 (26.11.196)

7. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2004

8. Волошина // Актуальные проблемы экономики. - 2006. - №9.

9. Якубов А. «Биржи и их роль в рыночной экономике» М. 1991

10. Алехин Б. «Рынок ценных бумаг» М. 1991 г.

Размещено на Allbest.ru