Сущность инвестиционной деятельности в переходной экономике

Показатель рентабельности:

Рnр = NР / S,

где: NР - чистая прибыль, характеризует эффективность использования заемных средств и управления налоговыми издержками.

Сопоставление введенных выше показателей в динамике за ряд лет дает возможность выявить причины улучшения или ухудшения рентабельности оборота предприятия.

Оборачиваемость средств предприятия оценивается коэффициентом деловой активности, рассчитываемым по формуле:

A = S / NA,

где: NA - чистые активы предприятия.

Этот показатель характеризует оборачиваемость, т.е. скорость превращения средств в денежную форму, и оценивает эффективность использования предприятием имающихся ресурсов вне зависимости от источников их привлечения.

Степень доходности предприятия оценивается комплексным показателем рентабельности чистых активов:

RONA = Р * A = РBIT / NA .

Этот показатель позволяет судить о периоде времени, через который получаемая предприятием прибыль полностью покроет стоимость имущества предприятия.

Рентабельность собственного капитала оценивается показателем:

ROЕ = NР / Е .

Для его расчета в модели введен ряд дополнительных коэффициентов. В частности:

LЕV = 1 - B / Е

коэффициент финансовой напряженности, характеризующий соотношение заемных средств (B) и собственного капитала (Е).

коэффициент налоговых и процентных издержек:

IT = (1 - T / 100) * (1 - I / РBIT)

где: I - абсолютная величина выплат по процентам за кредит;

T - процент прибыли, выплачиваемый в виде налогов.

С учетом этих коэффициентов рентабельность собственного капитала рассчитывается по следующей формуле:

ROЕ = Р * A * LЕV * IT = NР / Е .

Показатель устойчивого роста определяет долю заработанного предприятием собственного капитала, который может быть реинвестирован в развитие предприятия.

Размер реинвестируемой прибыли зависит как от показателя эффективности хозяйственной деятельности, так и от проводимой дивидендной политики. Политика предприятия в области дивидендов может характеризоваться показателем:

D = RЕ / NР = 1 - DIV / NР,

где: DIV - размер выплат по дивидендам;

RЕ - нераспределенная прибыль предприятия.

Тогда показатель устойчивого роста определяется:

SG = Р * A * LЕV * IT * DD = RЕ / Е

И показывает размер чистой прибыли, реинвестируемой в развитие предприятия в структуре собственного капитала предприятия, т.е. характеризует темп роста собственного капитала предприятия.

Рассмотренные выше методы оценки финансового состояния предприятия являются необходмимыми, но недостаточными для принятия решений об инвестировании. Представляет определенный интерес сравнительная оценка полученных результатов финансового анализа с данными о состоянии ЦБ данного предприятия на рынке. Подобный анализ позволит сформировать более эффективную политику инвестора по отношению к портфелю ЦБ.

2.3 Оценка перспектив развития предприятия

При оценке перспектив развития предприятия как объекта инвестирования детальному изучению подлежат основные направления использования средств, мобилизуемых предприятием путем выпуска акций и других ценных бумаг.

Источниками информации для проведения подобного анализа являются:

- проспекты эмиссии ЦБ, в которых эмитентом приводятся сведения о предполагаемых к реализации проектов; бизнес-планы и другие официальные документы, представляемые инвестору по специальным запросам; прочие источники, в частности, технико-экономические обоснования, выполненные независимыми консультантами и специализированными организациями.

Конечная цель подобного анализа состоит в подтверждении обоснованности и гарантий успешной реализации предполагаемых проектов, а также экономической эффективности проектов и политических, экономических, технологических и социальных рисков, сопряженных с их реализацией.

Рекомендуемая схема анализа перспектив развития предприятия включает следующие этапы:

- обоснованность оценки эмитентом положения дел в отрасли;

- обоснованность производственной, маркетинговой и организационной программы реализации проекта;

- обоснованность финансового плана проекта и оценка финансового риска его реализации;

- оценка экономической эффективности инвестирования проекта.

При анализе положения дел инвестор должен оценить обоснованность прогноза развития отрасли, разработанный эмитентом. В частности, объектом анализа здесь выступают:

- динамика продаж по отрасли и оценки темпов их прироста;

- потенциальные конкуренты и уровень конкуренции в отрасли;

- конкурентные силы и слабости эмитента;

- потенциальные потребители продукции (услуг) эмитента.

Производственная программа инвестиционного проекта должна быть проанализирована по следующим направлениям:

- уровень новизны и сложности производственного процесса для эмитента;

- структура производственных потоков, наличие субподрядчиков и финансовые взаимоотношения с ними;

- поставщики сырья и цены на сырье;

- потребность в производственном оборудовании и дополнительных производственных помещениях;

- структура себестоимости продукции (услуг).

План маркетинга, являющийся важнейшим разделом бизнес-плана, анализируется на предмет своей обоснованности по всем составляющим «маркетинговой смеси» - продуктовой и ценовой политике на рынке, комплексу планируемых мероприятий по сбыту и продвижению товара.

Анализ организационной составляющей инвестиционного проекта направлен на оценку потенциала руководящего состава предприятия или проекта, его способность успешно его реализовать.

В результате анализа инвестиционного проекта по перечисленным выше направлениям могут быть получены оценки обоснованности финансового плана, включающие следующие составляющие: прогноз доходов и расходов по реализации инвестиционного проекта; прогноз в движении денежной наличности; прогноз активов и пассивов предприятия.

Эти показатели являются исходными для определения экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, причем в качестве базовых для инвестиционных расчетов выступают прогнозные величины поступлений и платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.

Количественная оценка компонентов инвестиций, в частности денежных поступлений и платежей, представляет сложную задачу, поскольку на каждый из них оказывает влияние множество разнообразных факторов, а сами оценки охватывают достаточно длительный промежуток времени. В частности важно учитывать следующие характеристики инвестиционного проекта: возможные колебания рыночного спроса на продукцию; ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию; возможное появление на рынке товаров-конкурентов, в том числе товаров-субститоров; планируемое снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции и наращивания объемов производства; влияние инфляции на покупательную способность потребителей и, соответственно, на объемы продаж.

Поэтому такие оценки базируются на прогнозах внутренней и внешней среды предприятия. Использование прогнозных оценок всегда связано с риском, пропорциональным масштабам проекта и длительности инвестиционного периода.

Оценка компонентов инвестиций связана также с анализом источников финансирования, причем для целей проводимого анализа особое внимание уделяется внешним источникам, в частности, акционерному капиталу и планируемым затратам по обслуживанию привлеченного капитала: размеры дивидендов, периодичность их выплат и т.п.

Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.

Для целей обоснования инвестиционных проектов могут использоваться различные обобщающие показатели и методы их расчета. Основные из них представлены в табл. 3.

Таблица 3 - Методы инвестиционных расчетов и обобщающие показатели

Методы	Обобщающие показатели
	Динамические	Статические
Абсолютные
- метод приведенной стоимости	Интегральный экономический эффект	-
- метод аннуитета	Годовой экономический эффект	Годовой экономический эффект
Относительные
- метод рентабельности	Внутренний коэффициент эффективности	Расчетная рентабельность
Временные
- метод ликвидности	Период возврата капиталовложений	Период возврата капиталовложений

По виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся на абсолютные, в которых в качестве обобщающих показателей используются абсолютные значения разности капиталовложений и текущих затрат по реализации проекта и денежной оценки его результатов; относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостной оценки результатов и совокупных затрат; временные, в которых оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

По признаку учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на динамические, в которых все денежные поступления и платежи дисконтируются на момент времени принятия решения об инвестировании капитала, а также статические, которые являются частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков.

3 ОБОСНОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1 Исходные данные

На основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, установлена возможность увеличения платежеспособного спроса на неё.

В связи с этим предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии для увеличения производства продукции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объёма продаж установлена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов.

Предположим, что стоимость линии (капитальные вложения по проекту) составляет 18530 млн. руб.; срок эксплуатации - 5 лет; прибыль за вычетом налога на нее от реализации основных фондов по истечении срока их службы составит 926.5 млн. руб.; денежные потоки (прибыль за вычетом налога на нее и амортизационных отчислений от стоимости введенных в действие основных фондов за счет капитальных вложений) прогнозируется по годам в следующих объемах: 5406, 6006, 5706, 5506, 5406 млн. руб.. Ставка дисконта для определения теперешней стоимости денежных потоков принята в размере 12% и 15%.

Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки дохода установлена в размере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемости капитальных вложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешней стоимости денежных потоков принят 5 лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

3.2 Определение чистой стоимости

а) При ставке дисконта 12%:

б) При ставке дисконта 15%:

3.3 Определение внутренней ставки дохода

Таблица 4 - Исходные данные для расчёта показателя IRR.

	Денежные потоки, млн. руб.	РV12%, млн. руб.	РV15%, млн. руб.	РV16%, млн. руб.	РV17%, млн. руб.
0 год	-18530	-18530	-18530	-18530	-18530
1 год	5406	4826,79	4700,87	4660,34	4620,51
2 год	6006	4787,95	4550,00	4448,89	4383,94
3 год	5706	4061,21	3753,95	3657,69	3566,25
4 год	5506	3507,01	3146,29	3041,99	2944,39
5 год	5406	3071,59	2689,55	2574,28	2469,86
Прибыль	926,5	526,42	460,94	441,19	423,06
NРV		1198,13	771,60	294,38	-121,99

Исходя из расчетов, приведённых в табл. 4, можно сделать вывод: что функция NРV = f(r) меняет свой знак на интервале (15%, 16%).

.

3.4 Определение периода окупаемости (по данным о денежных потоках)

Инвестиции составляют 18530 млн. руб. в 0-й год. Денежный потоки за пятилетний срок составляют: 5406, 6006, 5706, 5506, 5406 млн. руб. Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходы составляют:

5406 + 6006 + 5706 = 17118 млн. руб.

За 4 год необходимо покрыть:

18530 - 17118 = 1412 млн. руб.,

1412 / 5506 = 0,26 (примерно 4,1 месяца).

Общий срок окупаемости составляет 3 года 4,1 месяца.

3.5 Определение периода окупаемости (по данным о текущей стоимости денежных потоков)

а) При ставке дисконта 12%. Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты из табл. 4):

4826,79 + 4787,95 + 4061,21 + 3507,01 = 17182,96 млн. руб.

За 5 год необходимо покрыть:

18530 - 17182,96 = 1347,04 млн. руб.,

1347,04 / 3071,59 = 0,44 (примерно 5,4 месяца).

Общий срок окупаемости составляет 4 года 5,4 месяца.

б) При ставке дисконта 15%. Доходы покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:

4700,87 + 4550 + 3753,95 + 3146,29 = 16151,11 млн. руб.

За 5 год необходимо покрыть:

18530 - 16151,11= 2378,89 млн. руб.,

2378,89 / 2689,55 = 0,88 (примерно 10,7 месяцев).

Общий срок окупаемости составляет 4 года 10,7 месяцев.

3.6 Определение индексов прибыльности

а) При ставке дисконта 12%. (данные взяты из табл. 4):

РI_12% = (4826,79 + 4787,95 + 4061,21 + 3507,01+3071,59) / 18530 = 1,09

б) При ставке дисконта 15%.

РI_15% = (4700,87 + 4550 + 3753,95 + 3146,29+2689,55) / 18530 = 1,015

3.7 Определение коэффициента прибыльности

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Разработка рациональной инвестиционной политики предприятия осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс. руб. и 1 млн. руб. различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

В данной курсовой работе приведены формулы расчета экономической эффективности капитальных вложений с описанием их применения. Использованы следующие методы:

- метод чистой текущей стоимости;

- метод внутренней ставки дохода;

- метод периода окупаемости;

- метод индекса прибыльности;

- метод коэффициента эффективности.

На основе исходных данных (п. 3.1.) и описанных методов выполнен расчет экономической эффективности инвестиционного проекта.

Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 16,6% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимость неотрицательна). Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта чистая теперешняя стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 15% инвестиция окупится через 4 года 10,7 месяцев (индекс прибыльности 1,5%), а при 12% - раньше на 5,3 месяцев (индекс прибыльности 9%). Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет 63,8%.

БИБЛИОГРАФИЯ

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М., 1992.

2. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. - М., 1999.

3. Баканов М.И., Шеремет А.Д. . Теория экономического анализа. - М., 2001.

4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.,1995.

5. Борисенко А.Н. Структурная политика и инвестиционная деятельность в агропромышленном комплексе. - Ростов-на-Дону, 1997.

6. Бородина Е.М., Голикова Ю.С., Колчина Н.В., Смирнова З.М. Финансы предприятий. - М., 1995.

7. Джей К. Шим, Джоэл Г. Сигел Финансовый менеджмент. - М., 1996.

8. Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 4 июля 1991 г. (в ред. Федерального закона от 19.06.95 №89-ФЗ, от 10.01.2003 №15-ФЗ).

9. Зубко Н.М. Экономическая теория. - Минск, 1998.

10. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. - СПб, 1998.

11. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

12. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М., 2000.

13. Ковалев В.В. Финансовый. Введение в финансовый менеджмент. - М., 1999.

14. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве торговле. - М., 1994.

15. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и в торговле. - М., 1994.

16. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. - М., 1996.

17. Роберт Н. Холт Основы финансового менеджмента. - М., 1993.

18. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия - Минск, 2000.

19. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М., 1996.

20. Эклунд К. Эффективная экономика. - М., 1991.

Размещено на Allbest.ru