Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧЕРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПЕДАГОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Факультет экономики и предпринимательства

Кафедра экономической теории

КВАЛИФИКАЦИОННАЯ (ДИПЛОМНАЯ) РАБОТА

Развитие валютного рынка России в условиях экономического роста

Научный руководитель:

к.э.н., профессор

В.С. Цикленок

Автор работы:

Студент группы ЭП-20

С.А. Дорохов

Томск 2004г.

Введение

Валютный рынок - сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. На валютном рынке сталкиваются спрос в лице покупателя и предложение в лице продавца. На рынке любой экономический субъект (государство, хозяйствующий субъект, гражданин) всегда выступает только в качестве продавца или покупателя. Каждый из них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи валютных ценностей. Поэтому валютный рынок есть своеобразный инструмент согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей. В условиях углубления интеграции экономик промышленно-развитых стран валютная система играет все более важную и самостоятельную роль в мирохозяйственных связях. Кроме того, оказывает непосредственное влияние на определяющие экономическое положение страны факторы: темпы роста производства и международного обмена, на цены, заработную плату и т.п.

От эффективности валютного механизма, степени вмешательства государственных и международных валютно-финансовых организаций в деятельность валютных, денежных и золотых рынков во многом зависит экономическое развитие, внешнеэкономическая стратегия промышленно развитых стран. Рост значения валютного рынка заставляет промышленно развитые страны совершенствовать старые и искать новые инструменты и методы государственно-монополистического регулирования валютной сферы на национальных и наднациональных уровнях. Выход России на мировую арену невозможен без развитого финансового рынка, составной частью которого является валютный рынок.

Поэтому считаю, что выбранная тема в наше время актуальна, т.к. все ещё неясными остаются теоретические проблемы действия адаптационного механизма валютного рынка России, особенно той его части, которая взаимодействует с переходными экономиками стран Восточной Европы и СНГ, а также с развитыми экономическими странами. Основная цель дипломной работы, раскрыть логику развития мирового валютного рынка и в частности валютного рынка России, показать содержание валютной политики государства в условиях экономического роста. Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

1. дать принципиальную схему организации валютного рынка - где рассмотрим участников валютного рынка , их взаимоотношения, законодательную базу регулирующие эти взаимоотношения; рассмотрим валютные операции совершаемые на валютном рынке; валютный рынок содержит также понятие валютного риска - получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют, для этого рассмотрим влияние курсов валют на экономики стран.

2. раскрыть логику формирования валютного рынка в России - где рассмотрим историю развития мирового валютного рынка т.к. изучение мирового опыта представляет большой интерес для складывающейся в России и других странах СНГ валютного рынка, ведь Россия все более включается в мировое хозяйство; формирование валютной системы России и её составные элементы; какие механизмы, нормативно - законодательные законы, акты регулирующие деятельность валютных рынков; как и кто осуществляет контроль за деятельностью валютного рынка в России.

3. раскрыть содержание валютной политики правительства в условиях экономического роста - где рассмотрим содержание политики государства направленные на решение проблем возникших при переходе Российской экономики в стадию экономического роста.

Только после рассмотрения выше указанных задач, можно сделать выводы в какой стадии экономического роста России находиться Российский валютный рынок и механизмы для его дальнейшего формирования.

Глава 1 Характеристика валютного рынка

1.1 Субъекты валютного рынка

Участники валютного рынка:

На валютном рынке функционируют их четыре основных категории:

банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой;

индивидуумы и фирмы, выполняющие коммерческие и инвестиционные операции;

участники, занимающиеся арбитражем, и спекулянты;

центральные банки и казначейства.

Банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой, "делают рынок" как в техническом, так и в организационном смысле. Они получают прибыль, покупая иностранную валюту по её реальной цене и перепродавая по более высокой цене, называемой "ценой продажи".

Индивидуумы и фирмы используют валютный рынок, чтобы способствовать выполнению своих коммерческих и финансовых операций. Эта группа состоит из экспортеров, импортеров, инвесторов международных фондов, межнациональных фирм и туристов. Использование ими валютного рынка является необходимым элементом их коммерческих или инвестиционных программ, однако носит эпизодический характер. некоторые из этих участников используют рынок для "хеджа" (избегая риска, связанного с курсами обмена валюты).

спекулянты и участники, занимающиеся арбитражем, получают прибыль внутри самого рынка. Они оперируют только в собственных интересах, не обслуживая клиентов и не обеспечивая непрерывности работы рынка. Например, участники, занимающиеся арбитражем, получают прибыль от разности цен мужду различными рынками.

Центральные банки и казначейства используют рынок для того, чтобы приобрести запасы иностранной валюты или избавиться от них; повлиять на цены, по которым ведется торговля их собственной валютой. Они стремятся повлиять на курс обмена валюты таким образом, чтобы это служило интересам их страны.

Как физически поводятся операции на валютном рынке?

Валютный рынок представляет сеть телевизоров, телефонов, кабельных коммуникаций между отделениями крупнейших банков, занимающиеся обменом иностранной валюты, а также несколькими небанковскими дилерами и брокерами. Клиенты участвующие в розничной торговле, обычно покупают иностранную валюту через собственные банки, вступающие в операции в качестве участников договора, покупая или продавая иностранную валюту из собственных запасов для поддержания их в разумных пределах. Банки ведут взаимную торговлю в финансовых центрах мира. Из-за разницы вов времени между часовыми поясами и обычного рабочего расписания большая доля межбанковской торговли приходится на операции одного национального рынка. Однако котировка между банками в разных частях света всегда возможна благодаря существованию электронной системы. Поэтому большинство банков в дополнение к операциям на внутреннем рынке участвуют и в работе зарубежных рынков. Крупные банки имеют на нескольких основных рынках отделения, занимающиеся торговлей иностранной валютой:

европейские банки - в других европейских странах, США и Азии;

американские банки - в Европе и Азии;

азиатские банки - в Европе и США.

В Лондоне и Нью-Йорке банки проводят переговоры о большой части их торгового объема через независимых брокеров, получающих комиссионные от заключаемых сделок. В некоторых странах, например во Франции, часть операций по обмену иностранной валюты проводится в офицалоном операционном зале путем открытого предложения цен.

Существующие на момент закрытия цены публикуются в качестве официальных для данного дня.

Взаимоотношения субъектов валютного рынка:

Условно иерархию взаимоотношений субъектов валютного рынка можно представить следующим образом:

Органы валютного контроля

Центральный Банк РФ Правительство РФ

Издают нормативные акты, обязательные к исполнению всеми резидентами и нерезидентами в РФ.

Определяют порядок и формы учета, отчетности и документации по валютным операциям резидентов и нерезидентов.

Агенты валютного контроля

Уполномоченные Банки

Осуществляют контроль за проводимыми в РФ резидентами и нерезидентами валютными операциями, за соответствием этих операций законодательству, условиям лицензий и разрешений, а также за соблюдением ими актов Органов ВК.

Проводят проверки валютных операций резидентов и нерезидентов в РФ.

Резиденты и нерезиденты, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность

Импортеры товаров и услуг

Экспортеры товаров и услуг

ИМЕЮТ ПРАВО:

знакомиться с актами проверок, проведенных органами и агентами валютного контроля;

обжаловать действия агентов ВК соответствующим органам ВК, а также действия Органов ВК в соответствии с законодательством РФ.

ОБЯЗАНЫ:

представлять Органам и Агентам ВК все запрашиваемые документы и информацию об осуществлении валютных операций;

представлять Органам и Агентам ВК объяснения в ходе проведения ими проверок, а также по их результатам;

в случае несогласия с фактами, изложенными в акте проверки, произведенной Органами и Агентами ВК, представлять письменные пояснения мотивов отказа от подписания этого акта;

вести учет и составлять отчетность по проводимым ими валютным операциям, обеспечивая их сохранность не менее пяти лет;

выполнять требования (предписания) Органов ВК об устранении выявленных нарушений;

выполнять другие обязанности, установленные законодательством РФ.

1.2 Валютные операции

Виды валютных операций

На территории Российской Федерации валютные операции могут осуществляться всеми хозяйствующими субъектами рынка и физическими лицами только через уполномоченные банки, т.е. банки имеющие лицензию ЦБ РФ на совершение вышеназванных операций. Текущие валютные операции могут совершаться любыми физическими и юридическими лицами и уполномоченными банками с соблюдением устанавливаемых ЦБ РФ правил и регламентов взаимодействия банков со своими клиентами. Операции, связанные с движением капитала, могут осуществляться только при наличии у приказодателя лицензии ЦБ РФ на осуществление подобных операций. Основываясь на терминах и понятиях, изложенных в Законодательстве РФ, валютные операции можно классифицировать следующим образом:

"Валютные операции":

а) операции, связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности, в том числе операции, связанные с использованием в качестве средства платежа иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте;

б) ввоз и пересылка в Российскую Федерацию, а также вывоз и пересылка из Российской Федерации валютных ценностей;

в) осуществление международных денежных переводов.

"Текущие валютные операции":

а) переводы в Российскую Федерацию и из Российской Федерации иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ и услуг, а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 180 дней;

б) получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;

в) переводы в Российскую Федерацию и из Российской Федерации процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;

г) переводы неторгового характера в Российскую Федерацию и из Российской Федерации, включая переводы сумм заработной платы, пенсии, алиментов, наследства, а также другие аналогичные операции.

"Валютные операции, связанные с движением капитала":

а) прямые инвестиции, то есть вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием;

б) портфельные инвестиции, то есть приобретение ценных бумаг;

в) переводы в оплату права собственности на здания, сооружения и иное имущество, включая землю и ее недра, относимое по законодательству страны его местонахождения к недвижимому имуществу, а также иных прав на недвижимость;

г) предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;

д) предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней

е) все иные валютные операции, не являющиеся текущими валютными операциями.

Снижение валютного риска.

Конверсионные операции

Остановимся кратко на основном механизме регулирования валютных рисков, используемом уполномоченными банками ведущими открытую валютную позицию. Как уже было отмечено выше - валютный риск это риск, связанный с получением дополнительных доходов или расходов при изменении курсов валют. Банк России со своей стороны для снижения данного риска устанавливает и контролирует соблюдение уполномоченными банками лимита открытой валютной позиции.

Валютная позиция - остатки средств в иностранных валютах, которые формируют активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям) в соответствующих валютах и создают в связи с этим риск получения дополнительных доходов или расходов при изменении обменных курсов валют.

Открытая валютная позиция - разница остатков средств в иностранных валютах, которые формируют количественно не совпадающие активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям) в отдельных валютах, учитываемые в соответствии с действующим порядком бухгалтерского учета балансовыми и внебалансовыми записями и данными оперативного (аналитического) учета, отражающими требования получить и обязательства поставить средства в данных валютах как завершенные расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и истекающие в будущем (т.е. после отчетной даты).

Короткая открытая валютная позиция - открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, пассивы и внебалансовые обязательства в которой количественно превышают активы и внебалансовые требования в этой иностранной валюте.

Длинная открытая валютная позиция - открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, активы и внебалансовые требования в которой количественно превышают пассивы и внебалансовые обязательства в этой иностранной валюте.

Исходя из вышеизложенного, можно увидеть, что наиболее простым и действенным способом соблюдения уполномоченными банками лимита ОВП, являются конверсионные операции на межбанковском рынке, т.е. сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты против наличных и безналичных рублей Российской Федерации. Конверсионные операции делятся на:

- сделки с немедленной поставкой (наличная сделка - cash) - конверсионная операция с датой валютирования, отстоящей от дня заключения сделки не более, чем на два рабочих банковских дня. При этом:

- под сделкой типа "today" понимается конверсионная операция с датой валютирования в день заключения сделки;

- под сделкой типа "tomorrow" понимается конверсионная операция с датой валютирования на следующий за днем заключения сделки рабочий банковский день;

- под сделкой типа "spot" понимается конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день;

- под срочной (форвардной) сделкой (forward outright) понимается конверсионная операция, дата валютирования по которой отстоит от даты заключения сделки более, чем на два рабочих банковских дня.

- под сделкой своп (swap) понимается банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая - сделкой с немедленной поставкой.

Часто на практике данные сделки используются исключительно для целей выравнивания открытой валютной позиции (обязательства, учитываемые на внебалансе, влияют на размер ОВП), а не для игры на повышение или понижения курса, так как на практике банки получают в настоящий момент больший доход при конвертации привлеченных средств в иностранной валюте в рубли и размещения в качестве рублевых ресурсов.

Операции банков.

Валютнообменные операции

Рассмотрим более подробно с точки зрения экономической эффективности валютнообменные операции банков.

В настоящее время наиболее распространенной и многочисленной операцией коммерческих банков с иностранной валютой являются валютнообменные операции, так как данные операции являются весьма доходными и менее рискованными чем, к примеру, кредитование физических и юридических лиц. Высокая доходность валютнообменных операций складывается из достаточно быстрой оборачиваемости средств, вложенных в виде аванса, при условии правильного расчета и планирования лимита авансов обменных пунктов. К тому же рынок работы с физическими лицами обладает достаточной емкостью.

Пункт обмена валюты (в дальнейшем - ПОВ) рассматривается банком через призму «вмененных издержек» как один из возможных способов размещения денежных средств. Поэтому главная задача банка в процессе принятия управленческого решения состоит в сравнении деятельности ПОВ с другими возможностями вложения капитала и оценке ее эффективности, а также в сопоставлении работы отдельных ПОВ в банковской структуре.

Существующие нормативные документы, включающие формы отчетности, образуют адекватный механизм сбора информации. Остается лишь выработать ее для принятия управленческого решения. Большую помощь в этом оказывает методика, среднесрочного анализа, так как на первом этапе она базируется на предпосылке определенной экономической среды, а затем на многовариантности развития событий в среднесрочной перспективе.

При расчетах экономической эффективности деятельности ПОВ анализируются следующие составляющие:

внутренняя эффективность;

стабильность;

адаптация к изменению внешней экономической среды.

В зарубежной литературе существует общее понятие для групп подобных методик - benefits-cost approach. Применяя данный метод к работе ПОВ, в тезисной форме, его можно выразить следующим образом:

ПОВ для банка реализует целевую функцию, то есть повышает эффективность, вкладываемого в виде аванса в пределах лимита обозначенного оборотного капитала.

При этом целевым ориентиром должна быть эффективность функционирования, то есть отношение эффекта к затратам.

Несмотря на то, что выдаваемый ПОВ аванс содержит покрытие как в рублях, так и в валюте, необходимо и эффект, и затраты привести к одной и той же денежной форме.

Поскольку абсолютные (количественные) финансовые показатели сильно зависят от внешних экономических факторов - инфляции, скачков спроса-предложения и т.п., в методике в основном используются относительные показатели, менее подверженные внешним факторам и вместе с тем достаточно адекватные.

В приводимой методике анализа деятельности ПОВ используется субъектно-объектная ориентация.

Существуют, в целом, два экономических субъекта, влияющих на деятельность ПОВ:

Инсайдер - банк, владеющий лицензией на проведение валютно-обменных операций, а также воздействующий на предложение финансовых ресурсов.

Аутсайдер - клиенты, воздействующие на формирование экономической среды, конкуренты, государство и т.д.

Вместе они называются стейкхолдерами (stakeholders). Различные стейкхолдеры рассматривают ПОВ как средство удовлетворения собственных интересов, интересов ПОВ как таковых не существует. Для банка- это максимизация прибыли на инвестированный капитал, для финансовых менеджеров - рост оборота, уменьшение издержек, уменьшение количества претензий со стороны клиентов, для клиента - выгодные курсы покупки-продажи валюты, минимальные комиссии и т. д.

Увеличение прибыльности ПОВ достигается за счет:

оптимизации используемых авансов;

оптимизации устанавливаемых в течение дня курсов покупки-продажи валюты.

Неспособность удовлетворить клиента вследствие недостаточного уровня авансов может означать потерю не только конкретного сегодняшнего заказа, но и будущих также. Значимость этого в условия в конкурентной борьбы постоянно возрастает.

Оптимально выбранный аванс создает «границу безопасности», когда различные непредсказуемые обстоятельства не отражаются на динамике деятельности ПОВ и его доходах.

Многие банки создают системы подготовки учетно-финансовой информации для внутреннего пользования руководства.

Именно они известны как системы управленческого учета, иногда их называют системами внутреннего распределения затрат. Одной из главных особенностей данного учета является то, что он подразделяет затраты на два основных типа:

а) маржинальные,

б) постоянные.

При этом маржинальные затраты (затраты, которые при росте или падении объема реализации услуг соответственно увеличиваются или уменьшаются в сумме) в зависимости от характера деятельности могут подразделяться на эксплуатационные, оперативные (соответственно не эксплуатационные, неоперативные) и т.д.

Такая классификация позволяет оценить, насколько изменится стоимость банковских услуг при увеличении их объемов и реализации.

Кроме того, оценивая совокупный доход при различных объемах реализованной продукции, можно измерить величину ожидаемой прибыли и затратной части при росте объема реализации. Этот метод управленческих расчетов называется анализом безубыточности. Как правило, в управленческом учете достаточно точным будет предположение о том, что маржинальные затраты на единицу оказанной услуги одинаковы для каждой дополнительной единицы.

На получение прибыли ощутимо влияет разумность политики банка по установлению курсов покупки-продажи иностранной валюты. Функция зависимости сектора рынка от обменного курса монотонно убывает и вогнута. Это означает, что чем больше цена продажи, тем меньше получаемый сектор рынка, причем при небольшой цене повышение цены на каждый рубль отбирает большее количество покупателей, чем при высокой. Это один из наиболее распространенных типов кривых спроса/цены.

Одной из основных задач, решение которой может помочь Банку в оптимальном планировании деятельности, является назначение курсов покупки-продажи валюты в обменных пунктах банка с целью получения максимального дохода от данного вида операций:

оперативный анализ ситуации на региональном рынке наличной валюты

(x - m) Vx = max

где x- курс продажи; m - себестоимость валюты; Vx - объем продаж при курсе x.

В данной формуле присутствует слишком много неопределенных величин: m - зависит от комиссионных, уплачиваемых банком дилерам, объемов расходов по доставке, стоимости привлеченных рублевых ресурсов и пр.

Vx - зависит от курсов конкурентов, текущего объема рынка и статистических факторов (расположение обменного пункта, его привлекательность, удобность, время работы и пр.)

К тому же немаловажное значение на практике имеет то, что значительную роль в зависимости спроса от курса покупки-продажи иностранной валюты для конкретного банка играет только гораздо большая маржа по сравнению с банками конкурентами. При небольших диапазонах изменения банковских курсов в различных обменных пунктах наблюдается несовпадение теоретического вывода о высокой зависимости цены и спроса. Реальная картина, полученная на данных статистического анализа операций обменного пункта. Некоторого Астраханского банка и приведенная на графиках подтверждает этот вывод. Объясняется это тем, что иностранная валюта не является предметом первой необходимости, и спрос на нее формируется в основном за счет внешних политических и экономических факторов, значительно возрастая к концу каждого года, оставаясь весьма высоким в начале года.

Статистические данные также показывают, что средневзвешенный объем сделки не достигает той величины, когда клиент может получить значительную экономию средств или дополнительный доход, потратив время на поиски обменного пункта с наиболее выгодным курсом.

Если исходить из стабильности роста курса доллара на уровне 10-12% годовых и исключить возможные стихийные влияния политических событий, получение дополнительных доходов возможно, в основном при снижении себестоимости валюты и увеличении оборота.

В этих целях банку, планирующему увеличить эффективность вложения своих средств необходимо:

активизировать работу на межбанковском валютном рынке (развитие корреспондентских отношений и заключение договоров на покупку валюты с банками-корреспондентами при условии как можно более низких тарифов последних);

расширять клиентскую базу, путем привлечения на обслуживание клиентов, активно занимающихся внешнеэкономической деятельностью и получающих экспортную выручку и покупать валюту у них по цене часто гораздо более низкой чем на межбанковском рынке;

использовать для валютнообменных операций привлеченные средства населения и юридических лиц, сократив до минимума отвлечение на эти цели рублевых ресурсов.

В объеме настоящей работы можно лишь частично затронуть вопрос о методах расчета эффективности ПОВ, но даже статистический анализ работы уполномоченных банков в направлении развития валютнообменных операций дает достаточное представление об эффективности для банков вложения средств в этом направлении.

Совершения операций по международным расчетам предприятий

При исполнении своих обязательств перед контрагентами предприятия-резиденты могут использовать принятые во всем мире формы межбанковских расчетов. Наиболее простым, но в то же время и наименее защищенным с точки зрения валютного контроля является банковский перевод. Условия, заложенные при составлении внешнеторгового контракта бывают не всегда 100 процентной гарантией исполнения сторонами своих обязательств друг перед другом.

Банковский перевод-это расчетная банковская операция, которая проводится посредством направления телеграфом, по почте или, что наиболее часто используется в настоящее время - посредством систем электронных платежей (S.W.I.F.T. и др.) поручения одного банка другому. Платежное поручение представляет приказ банка, адресованный своему банку-корреспонденту, о выплате определенной суммы денег бенефициару, предъявителю чека или иных платежных документов. Платежное поручение дается банком на основе указаний перевододателя-клиента банка. Последний инструктирует банк об условиях выплаты бенефициару суммы перевода.

Наиболее надежными операциями с точки зрения Органов и Агентов валютного контроля в плане возврата сумм, переведенных иностранной стороне в качестве предоплаты за импортируемые товары, при не поступлении товара в установленные сроки, а также для целей контроля за своевременным поступлением экспортной выручки являются документарные операции.

1.3 Валютные курсы

Валютный (обменный) курс - цена единицы иностранной валюты, выраженная в количестве денежных единиц национальной валюты. Иногда имеет место обратная ситуация. Например, в Великобритании обменный курс показывает, сколько единиц иностранной валюты можно купить на одну единицу национальной валюты (девизный курс). Обменный курс обычно представлен в виде двух показателей - цены покупки и цены продажи.

Режимы валютных курсов

В соответствии с методикой МВФ различают два вида режимов валютных курсов - плавающий и фиксированный.

Плавающий валютный курс - это курс , свободно изменяющийся под влиянием спроса и предложения, на который государство может при определенных обстоятельствах оказывать воздействие путем валютных интервенций.

Экспорт товаров и услуг порождает предложение валюты внутри страны (в России, например, экспортеры обязаны продавать половину валютной выручки). В свою очередь, импортеры для закупок иностранных товаров и население в качестве сбережений создают спрос на валюту. Баланс спроса и предложения формирует обменный курс валюты. Дисбаланс спроса и предложения компенсируется интервенцией ЦБ, что сказывается на величине золотовалютных резервов страны.

На данный момент Центробанк продолжает наращивать золотовалютные резервы и медленно укреплять номинальный курс рубля. По информации департамента внешних и общественных связей ЦБ, объем золотовалютных резервов по состоянию на 7 марта 2003 г. равнялся 54,6 млрд. долл. За следующую неделю он увеличился на 1,5 млрд. долл.

Механизмы курсообразования при плавающем валютном курсе делятся на “чистое плавание” и “грязное плавание”. “Чистое плавание” - курсообразование без вмешательства центрального банка на валютном рынке. “Грязное плавание” - курсообразование при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке.

Сейчас Банк России вновь возобновил интервенции в поддержку американской валюты и затормозил ее ослабление. Он показал валютному рынку, что не собирается бросать его на произвол судьбы. Тем не менее дилеры коммерческих банков дружно утверждают, что это лишь временная разрядка напряженности и снижение курса доллара продолжится. Причем уровень, по достижении которого можно будет говорить о рыночном равновесии, пока не просматривается. В качестве условного ориентира специалисты называют цифру 31,00 руб./долл. Но она, скорее всего, играет роль психологической, а никак не экономической границы.

«Вчера Центральный банк наконец-то обозначил уровень поддержки и остановил падение доллара, которое могло оказаться и более глубоким, - заявил начальник управления валютно-финансовых операций "Альфа-Банка" Игорь Васильев. - Но это не вызвало заметного увеличения спроса на валюту со стороны коммерческих банков. Все понимают, что ситуация в целом не изменилась: экспортная выручка в огромных объемах продолжает поступать на рынок и нет никакого желания формировать длинные валютные позиции».

Курс доллара на Единой торговой сессии на ММВБ 13 марта 2003г. опустился до 31,3818 руб./ долл. с 31,4407 руб./долл. на предыдущих торгах. Это максимум отечественной валюты начиная 5 июня 2002 г. Объемы сделок на спецсессии выросли почти втрое. По оценкам дилеров, главный банк страны мог купить на ЕТС около 120 млн долл.

Возобновление интервенций Центробанка несколько успокоило валютных дилеров. «Похоже, что мы можем задержаться на этом уровне (31,38 руб./долл. - авт.), но трудно сказать насколько, - заявил специалист одного из московских банков. - В принципе, можем остановиться и на неделю». Специалисты дружно заявляют, что практически все на валютном рынке будет зависеть от позиции Банка России. «Похоже, ЦБ пока готов удерживать курс на отметке 31,38 руб. долл., но выше переставлять свой "бид" не хочет, - сообщил в интервью РБК начальник управления операций на денежных и товарных рынках "Промсвязьбанка" Михаил Селеванов. - Однако, если ЦБ не выйдет на рынок с покупками валюты, курс вновь может начать снижаться, тем более что ставки на рынке МБК хоть и немного, но все же повысились». По прогнозам дилеров, в среднесрочной перспективе американская валюта продолжит снижение. По их словам, крайне сложно предсказать, куда именно опустится доллар. Впрочем, ведущий аналитик ФК “Мегатрастойл” Александр Разуваев полагает, что ниже отметки 31,00 руб./долл. валютный курс пока не уйдет.

Для определения обменного курса при плавающем валютном режиме часто используют паритет покупательной способности. Паритет покупательной способности - расчетный обменный курс, при котором каждая валюта обладает абсолютно одинаковой покупательной способностью в ее стране. Это значит, что если в одной стране стандартный набор продуктов и услуг (потребительская корзина) стоит сто рублей, а в другой стране точно такая же потребительская корзина стоит 10 долларов, то паритет соответствует обменному курсу 10 рублей за один доллар. Однако валютный курс в действительности может отклоняться от паритета в ту или другую сторону в зависимости от многих причин, например, таких как неравномерность спроса и предложения, инфляционные ожидания населения, воздействие значительных выбросов или скупок валюты и т.п.

В России курс рубль/доллар занижен относительно расчетного паритета, который по разным оценкам, составляет от 15 до 22 рублей за 1 доллар США. Простейший пример этого показателя - так называемый «индекс гамбургера». Макдоналдс есть во всех странах мира, и ассортимент везде предлагается одинаковый. Гамбургер в США стоит 1 доллар, а в России - 17 рублей. Соответственно, курс доллара «по гамбургеру» - 17 рублей за 1 доллар. Разумеется, реально паритет рассчитывается по очень большой корзине товаров. Различие между ППС и действующим валютным курсом используется в качестве критерия выявления “более дешевых” или “более дорогих” стран.

Этот показатель применяется при разделении стран на “дешевые” (с низкими значениями показателя) и “дорогие” (с высоким национальным уровнем цен). Согласно статистике Госкомстата, среди развитых стран самыми дорогими странами в 1999г. были Япония (сопоставимый уровень цен равен 142% от США), Швейцария (126%), Норвегия (119%), Дания (118%) и Швеция (117%). Внутренняя покупательная способность национальных валют этих стран фактически является более низкой, чем об этом свидетельствует их валютный курс. Практически равный сопоставимый уровень цен в 1999г. был в Люксембурге, Австрии, Бельгии, Великобритании, Германии, Франции и Финляндии. Самыми дешевыми странами в 1999г. были Россия (сопоставимый уровень цен равен 22% от США), Болгария (24%), Македония (29%), Румыния (29%) и Украина (17%).

Паритет покупательной способности рубля

Соотношение курса и паритета покупательной способности рубля характеризует изменение конкурентоспособности российских товаров на внутреннем рынке, а также различия в стоимости неторгуемых товаров и услуг, относящихся к сфере коллективного потребления?

Паритет покупательной способности и валютный курс

				1995г.	1996г.	1997г.	1998г.	1999г.	2000г.	2001г.*
Паритет покупательной способности*,	2,16	2,88	3,35	4,77	9,10	10,85	12,61
в том числе:
Потребление			1,62	2,11	2,60	3,41	7,89	9,06	10,70
Накопление			2,89	3,92	4,33	6,56	14,59	18,37	21,31
Паритет покупательной способности**,	0,83	2,19	2,51	2,90	4,74	6,71	7,79
в том числе:
Государственное потребление	0,45	0,97	1,23	1,16	1,53	2,22	2,58
Товарный курс (Среднегодовой, руб./долл.)	4,11	4,91	5,83	7,00	9,48	10,29	11,91
Реальный курс без учета инфляции в США (июль 1998г. = 100)	6,74	6,51	6,26	11,67	11,17	9,70	8,81
Валютный курс (среднегодовой, руб./долл.)	4,51	5,12	5,79	9,71	24,62	28,14	29,23

Несмотря на то что разрыв между валютным курсом и ППС, базирующийся на данных ОЭСР?, составлял в 2000г. 4,2 раза, по государственному потреблению он достигал 12,7 раза (табл.1). Таким образом, дешевизна услуг государства является одним из важнейших факторов, определяющих устойчивость превышения паритета покупательной способности рубля по сравнению с курсом рубля к доллару. Отсутствие тенденции к выравниванию стоимости российских неторгуемых товаров и услуг по сравнению с мировыми стандартами - результат растущего разрыва в оплате труда между экспортным и бюджетным секторами. В результате девальвации масштабы ценовых диспропорций увеличились. Если в 1997г. соотношение курса и ППС по государственным услугам превышало аналогичный показатель для экономики в целом в 2 раза, то в 2000г. - в 2,9 раза.

В1999г. соотношение курса и ППС по отдельным потребительским товарам (одежда и обувь), а также по продуктам питания и напиткам составляло 2 раза, что почти вдвое превысило средний уровень до кризиса 1998г. По оценке, базирующейся на данных международных сопоставлений ОЭСР за 1996г., к 2001г. это соотношение сократилось до 1,6-1,7 раза, а значит, разрыв в ценах или средняя эффективность импортозамещения по этим группам потребительских товаров снизилась до 60-70%. При сопоставлении цен отдельных товаров, торгуемых на внутреннем рынке, с ценами импортных товаров разрыв оказывается меньше. По данным Госкомстата России, разрыв между ценами составлял в 1999-2000гг. около 36-38%, то есть вдвое меньше разрыва, рассчитанного на основе международных соотношений. Одна из причин этого в том, что на российском рынке импорт представлен в основном относительно более дешевыми товарами из стран Азии, СНГ и др., а не товарами из развитых стран, с которыми проводится сопоставление при расчете паритета покупательной способности. Это означает, что при ожидаемых темпах инфляции и снижении курса запас ценовой конкурентоспособности российских предприятий может быть полностью нивелирован за 2-3года (а не через 5-6 лет, как можно судить по ППС).

Фиксированный валютный курс - это официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в ту или другую сторону не более чем на 2,25%. Фиксация курса может осуществляться как за счет фиксации курса к одной валюте, так и за счет фиксации курса к валютному композиту.

Фиксация курса к одной валюте означает привязку курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют национальных расчетов. Обычно такая привязка осуществляется менее развитыми странами по отношению к валютам более развитых стран. Причем к таким странам, с которыми существуют тесные торговые отношения. Мотивы осуществления такой политики достаточно очевидны: гарантия стабильности торговых отношений, в первую очередь, для долгосрочных контрактов и предотвращение влияния возможных, в случае, если бы привязка не осуществлялась, колебаний обменного курса на изменение уровня цен в стране.

Фиксация курса к валютному композиту - привязка курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц или к различным корзинам валют стран, являющихся основными торговыми партнерами. Удельный вес валют в корзинах, составляемых для фиксации национального курса, обычно отражает вес стран, использующих ее во внешней торговле товарами и услугами, а также движение капитала данной страны.

Необходимо отметить, что на практике жестко фиксированные обменные курсы встречаются редко. Фиксированный курс может быть выгоден странам с равными уровнями экономического развития, параметрами инфляции и подходом в монетарной политике.

При этом фиксированный курс по отношению к странам с другим уровнем развития может быть абсолютно невыгоден и даже опасен. Например, ряд латиноамериканских стран (Аргентина, Бразилия, Уругвай) использовали привязку национальной валюты к доллару США, что явилось одной из основных причиной экономического кризиса в этих странах.

На практике зачастую применяются компромиссные варианты, сочетающие в себе элементы обоих режимов валютных курсов - такие, как оптимальное валютное пространство, целевые зоны, валютный коридор и др.

Оптимальное валютное пространство - поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами. Данная политика лучше всего иллюстрируется на примере стран Европейского союза, которые поддерживают между собой фиксированный курс, а в отношении третьих стран - плавающий. Считается, что чем выше степень интеграции, тем жестче должна быть фиксация.

Целевые зоны - параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремиться. В определенный период времени для стимулирования тех или иных направлений в экономике, правительство может посчитать целесообразным пойти на девальвацию национальной валюты (с целью стимулирования экспорта и экономического роста) или, напротив, ревальвацию (для борьбы с инфляцией). Девальвация национальной валюты - это снижение ее стоимости относительно других валют. Задача девальвации состоит в том, чтобы сделать экспортные товары более дешевыми, а импортные - более дорогими, в результате чего происходит импортозамещение внутреннего потребления и увеличение промышленного производства, что наряду с приростом чистого экспорта способствует в итоге росту ВВП. Именно такая ситуация сложилась в России после кризиса 1998 г., что позволило отечественному ВВП за последние 3 года вырасти более чем на 20%.

Однако при этом нельзя забывать, что это было огромное потрясение для экономики с серьезными негативными последствиями. Во-первых, сразу же возросло бремя внешнего долга: до августа долг составлял примерно 1/3 ВВП, что в общем представляет собой достаточно умеренный уровень, в вследствие девальвации он увеличился до 90% ВВП. Во-вторых, девальвация рубля привела к резкому всплеску инфляции, снижению уровня реальных доходов и покупательной способности населения. В-третьих, в тяжелейших условиях оказались производства “завязанные” на импорт. И, наконец, в-четвертых, девальвация дезорганизовала валютный и фондовый рынки, вызвала массовый “уход” иностранных портфельных инвестиций, крах банковской системы

Валютный коридор - установленные пределы колебания валютного курса, которые государство обязано поддерживать. Мировой опыт показывает, что введение валютного коридора оправдано в тех случаях, когда в стране достигнута стабилизация, но уровень инфляции остается высоким и это не позволяет сразу перейти к фиксированному курсу.

Выбор валютного режима зависит от уровня развития экономики, ее организации и степени интегрированности в мировое сообщество. В мировой истории существует немало примеров удачного использования плавающих или фиксированных режимов, а также их комбинации. Однако в последнее время все больше стран предпочитают плавающие режимы валютного курса. Это обуславливается тем, что становится все больше стран, которые закончили переходный период реформирования своих экономик, все больше интегрируются в международные финансовые рынки. С этой точки зрения применение плавающего режима валютного курса является более предпочтительным.

Режим валютного курса в России

В России режим валютного курса за годы реформ менялся несколько раз. В ноябре 1991 г. Указ Президента РФ обязал предприятия продавать государству 40% их валютной выручки. Параллельно с этим с декабря 1991 г. валютный курс рубля по неторговым операциям перестал быть фиксированным. В январе 1992 г. был установлен новый порядок обязательной продажи валютной выручки экспортерами - продаже подлежали 50% выручки в пропорции 4:1 (Центральному банку и на валютной бирже соответственно). Одновременно была введена новая система валютных курсов - стал применяться плавающий рыночный курс рубля по отношению к доллару, устанавливавшийся на базе котировок ММВБ, а так же неизменный коммерческий курс, составлявший 55 RUR/USD, который использовался для покупки у экспортеров той части валютной выручки, которая подлежала обязательной продаже. С 1 июля 1992 г. коммерческий курс рубля был отменен и введен единый плавающий курс рубля по всем видам операций, определявшийся на основе котировок ММВБ и изменен порядок обязательной продажи валютной выручки - продаже по единому рыночному курсу подлежали 50% выручки: 30% - в резерв Центрального банка, 20% - на Межбанковский рынок. С января 1993 г. нерезидентам было разрешено продавать валюту на межбанковском рынке, а с июля 1993 г. - покупать. С июля 1993 г. обязательная продажа 50% валютной выручки стала осуществляться исключительно через уполномоченные валютные биржи, и было снято требование прямой продажи части выручки Центральному банку. С января 1994 г. запрещена продажа товаров на территории России за наличную иностранную валюту (с октября 1997 г. и за безналичную, включая использование валютных пластиковых карточек). Такая система просуществовала до июля 1995 г., когда был введен валютный коридор. Он ограничивал предел колебаний курса рубля по отношению к доллару (и другим СКВ) верхним и нижним пределами. Система валютного коридора действовала до 17 мая 1996 г. С этой даты система курсообразования изменилась.

Центральный банк России начал устанавливать скользящий обменный курс рубля на основе учета нескольких показателей: котировок ММВБ, котировок межбанковского валютного рынка, динамики инфляции, текущего спроса на валюту и ее превышения, состояния платежного баланса и золотовалютных резервов. На основе прогноза динамики макроэкономических показателей ЦБ России был определен график изменения курсов покупки и продажи доллара до 2000 года. Далее, правительство и Центральный банк РФ сделали заявление о присоединении России к VIII статье Устава Международного валютного фонда (МВФ) с 1 июля 1996 г., что означало присоединение России к требованиям о введение внешней конвертируемости рубля по текущим операциям. Таким образом, держатели счетов типа "Т" получили право на использование средств в рублях для покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, а также для осуществления инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации. Это открыло возможности для расширения продажи зарубежными фирмами собственных товаров на рынке Российской Федерации за рубли и облегчило российским торговым фирмам приобретение импортной продукции. Однако в то же время усилило конкурентное давление импорта на отечественного производителя. Введение конвертируемости рубля требовало также либерализировать и операции по ввозу-вывозу рублевой наличности. Уполномоченным банкам, имеющим лицензии ЦБ на операции с иностранной валютой, предоставлено право вывоза и пересылки российской валюты на основе договора с банком-нерезидентом, имеющим корреспондентский счет в валюте Российской Федерации в этом уполномоченном банке, при снятии валюты РФ с указанного счета. Кроме того, уполномоченные банки получили право вывоза и пересылки из Российской Федерации российских рублей в свой филиал, расположенный на территории иностранного государства.

Некоторые аналитики отмечают, что выбор валютного коридора во многом явился подводным камнем российского краха 17 августа 1998 года, тогда как в 1995 году этот механизм был воспринят как наиболее эффективный по сравнению с управляемым плаванием именно с точки зрения переключения спекуляций с валютных рынков на рынки ГКО. Конечно, не исключалась цель достижения стабильной динамики как номинального, так и реального курса рубля и снижения темпов инфляции.

На первый взгляд, валютный коридор, действительно, дает возможность предприятиям - особенно тем, кто активно выходит на внешние рынки - планировать свою деятельность и снижать валютные риски. Однако уже тогда в России выявили проблемы, что при относительно стабильном валютном курсе и продолжающемся росте внутренних цен положение экспортеров постоянно ухудшается, улучшить которое, допустим, путем снижения ставки рефинансирования и экспортных пошлин оказалось практически невозможным из-за целей сохранения баланса на валютном рынке. Поддержание курса рубля непосредственно перед наступлением кризиса обходилось Центробанку в среднем около 8% золотовалютных резервов в неделю. Поддержание обременительного и неустойчивого равновесия было основано на балансе интересов, непосредственно связанного с механизмом действия государственных казначейских обязательств. Ведь в середине августа объем ГКО - ОФЗ в обращении по номиналу составил порядка 387 млрд.рублей, когда на долю нерезидентов приходилось 31%. В целом речь идет о том, что поддержание фиксированного курса рубля со стороны ЦБ РФ, по сути, предоставило участникам фондового рынка возможность вывезти из страны капитал с запланированной сверхмаржой без риска потерь на девальвации рубля, а после некоторого снижения курса снова его ввезти, дав возможность скупить несколько подешевевшие внутренние активы. Данная политика обошлась России дорого - если во втором квартале 1998 года валютные резервы Центробанка составляли $11,16 млн., то в третьем - $8,8 млн., а в четвертом - $7,8 млн.

В апреле 2002 г. Верховный суд России признал незаконной инструкцию ЦБ об обязательной продаже экспортной выручки, требовавшую продавать валюту только на бирже. 30 мая это решение оставила в силе кассационная инстанция ВС, и банки получили законную возможность торговать валютой своих клиентов на межбанковском рынке, как до кризиса 1998 г.

В последние годы обменный курс рубль/доллар в России является достаточно гибким и устойчивым, что является во многом заслугой монетарной политики ЦБ РФ. Стабильности курса способствует растущий объем золотовалютных резервов страны, и возврат доверия населения к рублю, сопровождающийся притоком частных рублевых вкладов. В дальнейшем можно ожидать плавного снижения курса рубля к доллару США на 5-10% в год.

Глава 2. Становление и развитие валютного рынка в России

2.1 История развития валютного рынка

Международный валютный рынок имеет глубокие многовековые корни. Он берет свое начало еще тысячи лет до нашей эры, когда в Египте появились первые металлические деньги. Сами валютообменные операции в их нынешнем понимании начали развиваться в средние века. Это было связано с развитием международной торговли и мореплавания. Первыми валютчиками считаются итальянские менялы, которые зарабатывали на обмене валют разных государств.

С развитием межгосударственных отношений рынок валютообменных операций видоизменялся, приобретая все более четкие очертания. Наиболее значительные изменения в развитие валютного рынка были внесены в ХХ веке. Обретение рынком современных черт началось в 70-х годах XX века, когда была снята система фиксированных курсов одной валюты по отношению к другой.

После снятия ограничений на колебания валют появился новый вид бизнеса, который основан на получении прибыли в условиях свободной системы изменения валютных курсов. Причем изменение курса обуславливается всевозможными рыночными условиями и регулируется только спросом и предложением.

Основные этапы развития мирового финансового рынка.

Этот рынок самый молодой, он много младше фондового рынка, и уж тем более, товарного рынка. Он молод даже по людским меркам - в 2000 году ему исполнилось 29 лет, так возник он в 1971 году.

Почему он возник так поздно? Для ответа на этот вопрос нам придется перенестись в 1944 год. Заканчивается Вторая Мировая Война, всем уже понятно, что Германия и ее союзники войну проиграли и надо думать о том, как жить после войны. Поэтому в 1944 г. представители держав-победительниц собираются в американском курортном городке Бреттон-Вуд.

Для чего была созвана эта встреча? Всем было понятно, что после окончания войны законы военного времени сменят другие законы - экономические. В то время как экономики всех ведущих государств после войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства, экономика США выходила из войны на подъеме. США наименее пострадали во Второй Мировой Войне (как, впрочем, и в Первой), а разоренной войной Европе нужно будет продовольствие, товары, которых там нет и более того - их не на чем в первое время будет производить. Все это есть в Америке, значит, это будут покупать. Для того чтобы это все купить в Америке, нужны американские доллары. Значит, после войны возникнет ажиотажный спрос на американские доллары. Соответственно - цена доллара вырастет взрывообразно. Это невыгодно никому, в том числе и США. Если валюта вырастет, то у всех возникнут проблемы с приобретением товаров в стране - они будут очень дорогими и Америка может столкнуться с кризисом перепроизводства. При любых попытках наладить торговлю через обмен валют, цена на доллар по причине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы, и приобретение американских товаров стало невозможным. С другой стороны, это можно было считать чьей угодно проблемой, кроме Соединенных Штатов, но достаточное число людей понимало, что именно такой подход и привел ко Второй Мировой войне. После Первой Мировой войны Америка умыла руки, оставив международную ответственность на долю других стран. Мир испытывал сильный долларовый голод, золотые запасы стран перетекали в США, прочие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционистские решения изолировали экономики друг от друга и экономический национализм легко перешел в дипломатические отношения и перерос в войну.