Методические аспекты оценки инвестиций в условиях определенности и неопределенности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Уфимский государственный авиационный технический университет

ИНЭК

Кафедра финансов и экономического анализа

Курсовая работа

По дисциплине «Инвестиции»

Тема:

Методические аспекты оценки инвестиций в условиях определенности и неопределенности

Уфа - 2010



СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1 Понятие и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта

1.2 Методические аспекты оценки инвестиций в условиях определенности и неопределенности

1.3 Правовое обеспечение оценки инвестиционных проектов

2. РАСЧЕТНАЯ (ПРАКТИЧЕСКАЯ) ЧАСТЬ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список литературы



ВВЕДЕНИЕ

Эффективность деятельности предприятий и организаций в условиях рыночной экономики в значительной степени определяется уровнем их инвестиционной активности. Недостаточное обеспечение и не эффективное использование инвестиционных ресурсов отрицательно сказывается на темпах развития предприятий, не позволяет им достичь желаемых результатов финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции необходимы для обновления имеющейся материально-технической базы, наращивания объемов производственной деятельности, освоения новых видов дельности, развития инновационной деятельности.

При этом перед предприятием возникает выбор инвестиционных альтернатив различных инвестиционных проектов, отличающихся доходностью, уровнем инвестиционного риска, сроками реализации и окупаемости.

В этой ситуации руководители и специалисты предприятий должны четко владеть методиками оценки эффективности инвестиционных проектов, уметь грамотно составлять планы денежных потоков от реализации проектов, уметь обоснованно выбирать наилучшее управленческое решение при наличии нескольких альтернативных инвестиционных проектов.

Значимость данных умений и навыков возрастает в связи с существенной нехваткой инвестиционных ресурсов у многих предприятий, ростом конкуренции на рынке инвестиций.

Целью данной работы является освоение методов оценки инвестиций, получение практических навыков анализа эффективности инвестиционных проектов и принятия обоснованных инвестиционных решений.

В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи:

- изучить сущность эффективности инвестиционного проекта, принципы ее оценки;

- ознакомиться с основными методиками оценки инвестиций в условиях определенности и неопределенности, с системой показателей, определяющей эффективности инвестиций;

- исследовать правовые нормы инвестиционной деятельности и оценки инвестиций в Республике Башкортостан;

- на примере типовых задач овладеть навыками составления денежных потоков от инвестиционных проектов, провести расчет основных показателей экономической эффективности инвестиций;

- освоить финансовые расчеты эффективности инвестиций в пакете прикладных программ MS Excel.

Работа состоит из введения, теоретической главы, расчетной главы, заключения и библиографического списка.

Информационной базой исследования послужили учебная литература и научные труды ведущих и отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционной деятельности, законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Башкортостан, типовые условия задач, согласно методическим указаниям.



1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1 Понятие и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта

Законом Республики Башкортостан «О регулировании инвестиционной деятельности в Республике Башкортостан» [1] инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В соответствии с постановлением Правительства РБ от 4 июля 2008 г. N 233 «Об оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых с участием средств бюджета Республики Башкортостан» [2] инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Выделяют коммерческий инвестиционный проект - инвестиционный проект, основной целью которого является достижение определенного коммерческого и (или) экономического эффекта; некоммерческий инвестиционный проект - инвестиционный проект, основной целью которого является достижение определенного социального эффекта (инвестиционные проекты, направленные на развитие социальной и инженерной инфраструктуры).

Постановлением даны определения следующих понятий:

- бюджетный эффект инвестиционного проекта

- влияние реализации инвестиционного проекта на доходы и расходы бюджета Республики Башкортостан;

бюджетная эффективность - соотношение бюджетного эффекта инвестиционного проекта к бюджетным инвестициям;

финансовый эффект инвестиционного проекта - чистый дисконтированный бюджетный доход;

социальная эффективность - среднеарифметическое значение эффективности отдельных социальных показателей;

экономический эффект инвестиционного проекта - результат реализации инвестиционного проекта;

экономическая эффективность - соотношение экономического эффекта инвестиционного проекта к бюджетным инвестициям;

Оценку синергетического эффекта стратегических позиций проекта можно укрупнено свести к определению того положительного экономического или иного эффекта, возникающего от совмещения различных стратегических усилий или их отдельных аспектов.

Эффективность инвестиционного проекта -- это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- социально-экономическую эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя:

- эффективность участия предприятий и организаций в проекте;

- эффективность инвестирования в проект;

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе регионального и отраслевого;

бюджетную эффективность.

В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

- моделирование денежных потоков;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов;

- принцип положительности и максимума эффекта;

- учет фактора времени;

- учет только предстоящих затрат и поступлений;

- сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта;

- учет наличия разных участников проекта;

- многоэтапность оценки;

- учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

- учет влияния инфляции и возможности использования

- при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);

- учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности проекта производится в три этапа.

На первом этапе проводят экспертную оценку общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа -- интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их социально-экономическая эффективность. Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Современный инвестиционный менеджмент широко использует категории «денежный поток» и «денежный отток», несущие указания на направление движения описываемых ими денежных потоков. Очевидно, что в первом случае речь идет о средствах, полученных фирмой, а во втором - о ее расходах.

Денежные притоки фирмы связаны с тем, что она:

1) Продает свои товары за наличные, а также получает от дебиторов платежи по товарам, проданным в кредит;

2) Получает доходы от инвестирования в ценные бумаги или операции своих филиалов в стране и за рубежом;

3) Продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;

4) Избавляет от ненужных или лишних активов;

5) Привлекает кредиты.

Денежные оттоки фирмы связаны с тем, что она:

1) Приобретает сырье и материалы для осуществления своей деятельности;

2) Выплачивает заработную плату своим работникам;

3) Поддерживает в работоспособном состоянии свой основной капитал и осуществляет новые инвестиции;

4) Выплачивает дивиденды и проценты по взятым кредитам;

5) Погашает основные суммы задолженностей по облигациям и кредитам.

В инвестиционном менеджменте принято выражать потоки и оттоки денежных средств в течение некоторого периода времени в виде положительных и отрицательных денежных величин, следовательно, денежный отток, связанный с инвестицией, и денежный приток, то есть денежные поступления, которые появляются в результате инвестирования.

Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, вложенной единовременно или в течение нескольких последовательных периодов, и последующих притоков денежных средств (денежных поступлений).

Денежный поток называется неординарным, если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками.

Любую оценку стоимости инвестиционного проекта следует начинать с четкого определения рассматриваемых инвестиций и описания возможных альтернатив. Как правило, всегда есть 2-3 альтернативы инвестирования средств.

Все экономические расчеты при принятии инвестиционных решений должны быть основаны на прогнозе будущих доходов и расходов. Данные прошлых периодов не имеют отношения к решаемой задаче.

При проведении анализа инвестиционного проекта следует изучить вероятные изменения переменных и оценить чувствительность количественных оценок к изменению различных факторов. Это ограничит пределы погрешности прогнозируемых результатов. Конечно, невозможно полностью исключить риски.

Далеко не всякая бухгалтерская информация имеет значение при анализе инвестиционного проекта. Экономическое обоснование инвестиционного проекта опирается на оценку приоритетных изменений параметров бизнеса. Следует избегать использования себестоимости на единицу продукции, а проводить анализ на основе изменений за период выручки и затрат, являющихся следствием инвестиционного решения.

Невосполнимые затраты, связанные с созданием активов в прошлом, не должны учитываться при рассмотрении инвестиционного проекта. Ведь эти затраты никак не могут быть изменены реализацией этого инвестиционного проекта.

1. Следует определить сумму, выделяемую на инвестиционные проекты.

2. Установление предельного срока окупаемости поможет избежать анализа непривлекательных проектов. После этого можно применить методику дисконтирования потоков денежных средств. Не нужно тратить время на сложные расчеты стоимости капитала. Прагматичная ставка дисконтирования вполне подойдет для этого.

3. Не пользуйтесь краткосрочными источниками для финансирования капитальных инвестиций.

4. Время, затраченное на повышение точности прогноза движения денежных средств, - это залог успеха. Нельзя получить правильный ответ на основе неверных прогнозов.

5. Следует обязательно предусмотреть затраты на изучение исследования и поиск еще более привлекательных возможностей.

Вкладывать средства в производство, в ценные бумаги и т.п. целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернативных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится), и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (то есть дифференциал финансового рычага будет положительным).

При анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

3) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска.

1.2 Методические аспекты оценки инвестиций в условиях определенности и неопределенности

Существует ряд методик оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных на единой методологической базе и отличающихся условиями применимости и предметными областями.

В процессе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит методика, которая позволяет выбрать наилучшие предложения по вложению денег и включает следующие показатели:

- чистая текущая стоимость (New Present Value, NPV);

- индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP);

- внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR).

Оценка инвестиционного проекта выполняется в следующей последовательности:

- расчет исходных показателей по годам;

- расчет аналитических показателей;

- анализ показателей.

Общая накопительная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая текущая стоимость (NPV) соответственно рассчитываются по формуле:

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности инвестиций в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю «коэффициент эффективности капитальных вложений». Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиции выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к текущей стоимости, то есть дисконтируется.

Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по следующей формуле

Очевидно, что если:

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Под внутренней нормой прибыли инвестиции (IRR в литературе встречаются названия «внутренняя доходность, внутренняя норма окупаемости») понимается значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен 0:

IRR = r, при котором NRV = f(r) = 0.

Иными словами, если обозначить IC = CF₀, то IRR находится из уравнения:

IRR > WASS, то проект следует принять;

IRR < WASS, то проект следует отвергнуть;

IRR = WASS, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Для определения IRR графическим методом нужно:

а) задать некую ставку дисконтирования и определить NPV проекта. Отметить соответствующую точку на графике (по оси абсцисс - r, по оси ординат NPV);

б) задать гораздо большую ставку дисконтирования (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике;

в) соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью r. В точке пересечения кривой NPV с осью r чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, значение r в этой точке равно IRR.

Этот метод, в отличие от классического метода определения срока окупаемости, предполагаемую временную упорядоченность денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (DPP) представляет собой прямой подсчет числа лет, в течение которых сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при равновременности вложений приведенная к текущей стоимости), будет погашена кумулятивным дисконтированным денежным потоком. Общая формула расчета показателя DPP имеет вид:

DPP = min n, при котором

.

Во многих ситуациях метод внутренней нормы доходности склоняется к тому же решению, что и метод чистой приведенной стоимости. Но метод внутренней нормы доходности приводит к ошибочным решениям.

При анализе взаимоисключающих проектов (принятие одного из них исключает принятие другого) рекомендуется метод чистой приведенной стоимости.

В нестандартных денежных потоках (выплаты и поступления чередуются) возможно получение нескольких значений внутренней нормы доходности.

С учетом вышеперечисленного инвестиционные проекты нужно оценивать на основе чистой приведенной стоимости.

Достоинство метода окупаемости - его простота. На практике этот метод применяется довольно часто, хотя при этом не учитывается временная стоимость денег.

Нужно определить период окупаемости, который показывает, сколько времени понадобится для того, чтобы инвестиционный проект окупил первоначально инвестированную сумму (то есть до превышения наличным доходам первоначальных инвестиций). Чем короче период окупаемости, тем инвестиционный проект лучше.

Недостатки метода окупаемости:

1) не учитываются потоки денежных средств после завершения срока окупаемости;

2) не учитывается временная разница поступлений денежных средств (поэтому возможно одобрение инвестиционного проекта с отрицательной чистой приведенной стоимостью).

Одна из модификаций метода окупаемости - дисконтированный метод расчета периода окупаемости, когда все потоки денежных средств дисконтированы до их приведенной стоимости, а период окупаемости определяется на основании дисконтированных потоков.

Окупаемость, рассчитанная по дисконтированным денежным потокам, достигается в тот момент, когда накопленная приведенная стоимость потоков до этого момента станет равной нулю. Это как раз тот момент времени, когда первоначально инвестиционные средства полностью окупаются, а инвестиционный проект начинает приносить экономическую прибыль. При этом не следует забывать, что дисконтированный срок окупаемости подразумевает неизменность условий реализации инвестиционного проекта.

В этом методе не учитывается временная стоимость денег. Для расчетов используют данные о прибыли, а не о поступлениях денежных средств.

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций (прибыль на инвестированный капитал, прибыль на используемый капитал) вычисляется по следующей формуле:

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций = Среднегодовая

прибыль / Средняя стоимость инвестиций

Где: Среднегодовая прибыль = Суммарные доходы : Первоначальные

инвестиции * Срок реализации проекта

Средняя стоимость инвестиций зависит от метода начисления износа. При равномерном начислении износа средняя стоимость инвестиций вычисляется по формуле:



Средняя стоимость инвестиций = (Первоначальные инвестиции +

+ Остаточная стоимость) : 2

Таблица 1.1

Основные методы выбора инвестиционных проектов

Название метода и краткое его описание	Преимущества метода	Недостатки метода	Сфера применения метода
1	2	3	4
1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (accounting rate of return method). Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли	Метод прост для понимания и включает несложные вычисления	Игнорируются: неденежный характер некоторых видов затрат и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег	Используется для быстрой отбраковки проектов
2.1 Простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций (payback method). Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов сравнивается с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости	Методы 2.1и 2.2 позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость означает: а) длительную иммобилизацию средств; б) повышенную рискованность проекта. Оба метода просты	Оба метода игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Кроме того, метод 2.1 игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными	Метод 2.1 и 2.2 успешно применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств;
2.2 Дисконтный метод окупаемости проекта (discounted payback method).	Используется концепция денежных потоков. Учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег
3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта (net present value method). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, то есть по существу, как денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.	Метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение достояния акционеров	Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием при: а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей; б) выборе между проектом с большей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала) и/или ставки банковского процента	При одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. Применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками.

Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

При вероятностной неопределенности по каждому сценарию считается известной (заданной) вероятность его реализации. Вероятностное описание условий реализации проекта оправдано и применимо, когда эффективность проекта обусловлена, прежде всего, неопределенностью природно-климатических условий или процессов эксплуатации и износа основных средств. С определенной долей условности колебания цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы могут описываться также в вероятностных терминах.

В случае когда имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

,

где Э_ОЖ -- ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_k -- интегральный эффект (ЧДД) при k-м сценарии;

p_k -- вероятность реализации этого сценария.

При этом риск неэффективности проекта P_Э и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности У_Э определяется по формулам:

где суммирование ведется только по тем сценариям k, для которых интегральные эффекты (ЧДД) Э_k отрицательны.

Интервальная неопределенность оценивается в случае, когда какая-либо информация о вероятностях сценариев отсутствует (известно, что они положительны и в сумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

, (7.7)

где Э_max и Э_min -- наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧДД) по рассмотренным сценариям;

л -- специальный норматив для учета неопределенностей эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.

1.3 Правовое обеспечение оценки инвестиционных проектов

В Республике Башкортостан большое внимание уделяется законодательно-нормативной поддержке развития инвестиционной деятельности. В последнее время принят ряд законодательных актов в данной сфере направленным на упорядочивание и уточнение направлений развития инвестиционной политики республики.

В области оценки эффективности инвестиционных проектов основные положения закреплены в следующих документах.

Законом Республики Башкортостан «О регулировании инвестиционной деятельности в Республике Башкортостан» [1] установлено, что инвестиционные проекты, финансирование которых планируется осуществлять полностью или частично за счет средств бюджета Республики Башкортостан, подлежат проверке на предмет эффективности использования направляемых на капитальные вложения средств бюджета Республики Башкортостан в случаях и в порядке, которые установлены Правительством Республики Башкортостан.

Сметная стоимость инвестиционных проектов, финансирование которых планируется осуществлять полностью или частично за счет средств бюджета Республики Башкортостан, также подлежит проверке на предмет достоверности использования направляемых на капитальные вложения средств бюджета Республики Башкортостан.

Согласно постановления Правительства РБ от 26 июля 2005г. N 154 «Об утверждении порядка признания инвестиционного проекта приоритетным» [4] республиканский орган исполнительной власти осуществляет оценку инвестиционного проекта:

- на целесообразность реализации инвестиционного проекта;

- по прогнозной динамике налоговых поступлений в период реализации инвестиционного проекта до вывода производства на проектную мощность и после вывода производства на проектную мощность;

- по ожидаемому значению внутренней нормы доходности;

- по сроку реализации инвестиционного проекта;

- по количеству вновь создаваемых и сохраняемых рабочих мест.

Методический инструментарий оценки эффективности инвестиционных проектов со стороны государства определен в постановлении Правительства РБ от 4 июля 2008г. N 233 «Об оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых с участием средств бюджета Республики Башкортостан» [1].

В целях среднесрочного бюджетного планирования расчет бюджетной, социальной, экономической эффективности и эксплуатационных расходов будущих периодов производится на период от 3 лет до 10 лет с момента начала реализации проекта. Положительный бюджетный эффект характеризуется увеличением доходов или снижением расходов бюджета Республики Башкортостан.

Положительный экономический эффект характеризуется увеличением объема выпуска продукции (выполнения работ, услуг) в Республике Башкортостан в результате эксплуатации объекта инвестиций.

Показателем бюджетной эффективности (Б_э) является отношение суммы поступлений в бюджет Республики Башкортостан или величины снижения расходов бюджета Республики Башкортостан, обусловленных эксплуатацией объекта инвестиций, к объему бюджетных инвестиций.

Для приведения разновременных значений бюджетного эффекта к их ценности первого года реализации проекта применяется метод дисконтирования. В качестве коэффициента дисконтирования используется показатель, рассчитанный по формуле:

где t - год реализации проекта;

С_реф - ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, выраженная в долях единицы, на момент проведения расчетов.

Социальная эффективность (С_э) инвестиционных проектов - это среднеарифметическое значение эффективности отдельных социальных показателей по муниципальному образованию (группе муниципальных образований или Республике Башкортостан), в границах которого реализуется инвестиционный проект:

где С_э - социальная эффективность реализации инвестиционного проекта;

С_рi - расчетное значение i-го социального показателя на первую отчетную дату после реализации проекта;

С_иi - исходное значение i-го социального показателя на последнюю отчетную дату до начала реализации инвестиционного проекта;

m - количество социальных показателей.

Экономическая эффективность инвестиционных проектов рассчитывается как отношение экономического эффекта от реализации инвестиционного проекта к бюджетным инвестициям:



Э_э = Э / И,

где Э_э - экономическая эффективность инвестиционного проекта;

Э - экономический эффект;

И - бюджетные инвестиции.

Экономический эффект рассчитывается по формуле:

где П_р - расчетный объем выпуска продукции (выполнения работ, услуг), связанный с эксплуатацией объекта инвестиций за год t (в ценах первого расчетного года);

П_и - исходный объем выпуска продукции (выполнения работ, услуг) на последнюю отчетную дату до начала реализации инвестиционного проекта (в ценах первого расчетного года);

n - последний расчетный год.

Экономическая эффективность для некоммерческих инвестиционных проектов не рассчитывается.

Интегральный показатель эффективности коммерческих инвестиционных проектов - это произведение значений бюджетной, социальной и экономической эффективности:

И_э = Б_э • С_э • Э_э,

где И_э - интегральный показатель эффективности.

Интегральный показатель эффективности некоммерческих инвестиционных проектов - это произведение значений бюджетной и социальной эффективности:



И_э = Б_э • С_э.

Инвестиционный проект признается эффективным, если значение интегрального показателя эффективности инвестиционного проекта превышает 1.

Решение проблемы активизации и повышения эффективности инвестиционной деятельности предполагает реформирование системы управления инвестиционной деятельностью в республике.

В республике разработана Концепция инвестопроводящей системы на период до 2015 года (постановление Правительства РБ от 27 ноября 2008г. № 422)

оценка инвестиционный денежный показатель

Задача 1

Предприятие «Б» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от реализации составит 30000. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1000. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены как 12000 и 3000 соответственно

Стоимость необходимого оборудования составляет 40000, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 5000. Необходимый начальный объем оборотного капитала 8000. Предполагается, что по завершению проекта его уровень составит 25% от исходного.

Стоимость капитала для предприятия 10%, ставка налога на прибыль-30%. Используется линейный метод начисления амортизации.

Разработайте план движения денежного потока по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.



Решение

Задача 2

Предприятие анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта Н. Был составлен план капиталовложений

Вид работы	Период	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства	0	300 000
2. Постройка зданий и сооружений	1	700 000
3. Закупка и установка оборудования	2	1 000 000
4. Формирования оборотного капитала	3	400 000



Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 13-й включительно. При этом выручка реализации продукции будет составлять 123500 ежегодно; переменные и постоянные затраты - 200000 т 135000 соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равна нулю, но здание может быть реализовано за 300000. План6ируется так же высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. Для покупки оборудования имеется возможность привлечения кредита в сумме 20000 под 10% годовых.

Стоимость капитала равна 14%, ставка налога -35%. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и определите при какой максимальной ставке дисконтирования проект может быть принят.

Решение



Задача 3

Руководство предприятия рассматривает два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Оба они связаны с приобретением нового предприятия-филиала. Известны следующие данные (в долл.):

Показатель	Проект 1	Проект 2
1 .Единовременные капиталовложения	100 000	60 000
2. Ожидаемая чистая прибыль(убытки): 1-й год 2-й год 3-й год	29 000 (1000) 2000	18 000 (2000) 4000
3. Ликвидациооная стоимость	7000	6000

Уровень доходности от реализации проекта 10%. Используется линейный метод начисления амортизации. Требуется сопоставить по двум проектам показатели расчетной ставки рентабельности

Решение



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с поставленными задачами сделаем основные выводы с учетом полученных результатов.

1. В условиях ограниченности инвестиционных ресурсов и наличия достаточного количества инвестиционных альтернатив особую актуальность приобретают умения оценивать эффективность инвестиционных проектов, которая складывается из экономической, социальной и в ряде случаев бюджетной эффективности. Оценка инвестиционных проектов основывается на принципах сопоставимости, максимума эффекта, учета фактора времени, многоэтапности оценки, учета влияния инфляции, неопределенности и риска.

2. Основными методиками оценки эффективности инвестиционных проектов являются: метода чистой текущей стоимости, индекса рентабельности инвестиций, дисконтированный срок окупаемости инвестиций, внутренней нормы прибыли, модифицированный метод MIRR. При этом каждый метод имеет свои преимущества и недостатки. Целесообразно комплексное применение данных методов при оценке инвестиционных проектов.

3. В Республике Башкортостан ведется значительная работа по созданию правового пространства, обеспечивающего эффективную инвестиционную деятельность в республике. Так, приняты законы об инвестиционной деятельности, иностранных инвестициях, постановления Правительства РБ о концепции инвестопроводящей системы в РБ до 2015 года, о республиканской инновационной программе на 2008-2010 годы, о выборе и признании инвестиционных проектов приоритетным.

При этом законодательно закреплен порядок оценки бюджетной, социальной и экономической эффективности инвестиционных проектов, реализуемых с участием средств бюджета Республики Башкортостан. Итоговым показателем является интегральный показатель эффективности инвестиционных проектов - произведение значений бюджетной, социальной и экономической эффективности.

4. Проведенный анализ экономической эффективности инвестиционных проектов при помощи MS EXCEL показал:

- по условиям задания 3 все показатели (NPV, IRR, MIRR, PI) выше рекомендуемых значений и подтверждают экономическую эффективность проекта;

- по условиям задания 10 несмотря на положительное значение чистой приведенной стоимости (NPV) проект не целесообразно одобрять к реализации, так как внутренняя ставка доходности (IRR) меньше средневзвешенной стоимости капитала (WACC);

- по условиям задания 13 наиболее привлекательным с точки зрения доходности является второй проект, так как у него выше внутренняя ставка доходности (IRR₁ = 15,76%, IRR₂ = 16,69%). При этом оба проекта являются экономически эффективными.



Список литературы

1. Закон Республики Башкортостан «О регулировании инвестиционной деятельности в Республике Башкортостан»

2. Постановление правительства Республики Башкортостан от 4 июля 2008г № 233 «Об оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых с участием средств бюджета Республики Башкортостан» // Консультант Плюс [Электронный ресурс].

3. Постановление правительства Республики Башкортостан от 27 ноября 2008г № 422 «О концепции инвестопроводящей системы в Республике Башкортостан на период до 2015 года» // Консультант Плюс.

4. Постановление правительства Республики Башкортостан от 28 ноября 2007г № 346 «О республиканской целевой инновационной программе Республики Башкортостан на 2008 - 2010 годы» // Консультант Плюс [Электронный ресурс].

5. Брыкин И., Беклемишев А. Управление финансами - первые шаги // Финансовая газета.- 2010. - N 33. - С. 8 - 9.

6. Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью: учебник / Л.С. Валинурова, О.Б. Казакова. - М.: КНОРУС, 2009. - 384 с.

7. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методики оценки любых активов. - М.: Альпина Бизнес-Букс, 2008.

8. Ефимова М.Р. Финансовые расчеты. Практикум: учебное пособие / М.Р. Ефимова. - М.: КНОРУС, 2009 - 184с.

9. Иванова Н.Н. Экономическая оценка инвестиций // Н.Н. Иванова, Н.А.Осадчая. - Ростов-на-Дону, Феникс, 2010с.

10. кузнецов Б.Т. Финансовая математика: Учебное пособие для вузов / Б.Т. Кузнецов. - М.: Изд-во «Экзамен», 2008. - 128 с.

11. Просветов Г.И. Инвестиции: задачи и решения: Учебно-практическое пособие. - М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008. - 408с.

Размещено на Allbest.ru