Рынок ценных бумаг в России

неготовность российских инвесторов фиксировать значительные убытки в условиях резкого роста доходности по государственным ценным бумагам.

Среди причин, способствующих повышению доходности, можно выделить две сохранение высокой стоимости пассивов для российских кредитных организаций и высокий уровень показателей инфляции, так значение индекса потребительских цен в январе-июне 2005 г. составило 7, 9%.

Такая политика Минфина России, учитывающая рыночные изменения, позволила значительно снизить пассивы между федеральными облигациями и корпоративными и субфедеральными облигациями и, соответственно, повысилась привлекательность государственных федеральных ценных бумаг за счет повышения интереса к ним со стороны все более широкого круга участников.

Вместе с тем, необходимо отметить, что в настоящее время сохраняется значительное превышение дюрации федеральных облигаций над дюрацией корпоративных и субфедеральных облигаций.

В апреле 2005 г. Правительством РФ рассмотрены перспективы долговой политики на следующий трехлетний период - на 2006-2008 гг., которая является логическим продолжением подготовленной Минфином России в 2003 г. стратегии. В результате начинает складываться система качественного среднесрочного планирования долговых операций Минфина России, что позволяет повысить эффективность управления государственным долгом РФ и обеспечить прозрачность проводимых операций.

Что следует ожидать в 2006-2008 гг.? Основные приоритеты, определенные в стратегии на 2003-2005 гг., для внутреннего рынка сохраняются и в 2006-2008 гг. Это:

- обеспечение сбалансированности источников финансирования дефицита федерального бюджета за счет государственных заимствований на внутреннем и внешнем рынках совместно с поступлениями от приватизации и реализацией государственных запасов и средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации;

- сохранение объемов и структуры государственного долга, позволяющих гарантированно выполнять обязательства по его погашению и обслуживанию, а также рефинансировать долг независимо от состояния федерального бюджета;

- осуществление государственных внутренних заимствований в объеме, позволяющем активно развивать рынок корпоративных и муниципальных заимствований, обеспечивающих финансирование инвестиций в отраслях и регионах;

- изменение структуры государственного долга Российской Федерации в части дальнейшего увеличения удельного веса внутреннего долга в структуре совокупного государственного долга при одновременном уменьшении внешнего долга, особенно его нерыночной части.

Таким образом, в результате исполнения приоритетов заложенных в рассмотренную Правительством России долговую политику 2006-2008 гг. значительно меняется валютная структура государственного долга Российской Федерации: доля государственного долга, номинированного в национальной валюте, возрастет с 27,6% на конец 2005 г. до 45,3% на конец 2008 г. при соответствующем снижении внешнего долга.

По оценкам Минфина России развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг и увеличение его объема позволяют без ухудшения условий заимствования обеспечить чистое привлечение в 2006 г. в объеме 169,8 млрд. руб. (привлечение - 238,2 млрд. руб.), в 2007 г. -200 0 млрд. руб. (привлечение - 290,0 млрд. руб.) и в 2008 г. - 233,2 млрд. руб. (привлечение - 340,3 млрд. руб.). Таким образом, в течение 2006-2008 гг. привлечение за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке составит 868,41 млрд. руб. при погашении 265,38 млрд. руб., а чистое привлечение - 603,03 млрд. руб.

Таким образом, исполнение одобренной Правительством Российской Федерации Долговой стратегии на 2006-2008 гг. позволяет обеспечить на внутреннем рынке государственных ценных бумаг превышение привлечения над погашением в 2006-2008 гг. на 170 - 200 - 233 млрд. руб. ежегодно, что позволяет увеличивать торгуемый рынок ГКО-ОФЗ и, тем самым, повышать его ликвидность, а также обеспечивать размещение части пенсионных средств в соответствии с действующим законодательством об инвестировании пенсионных накоплений.

Продолжение проведения в 2006-2008 гг. Минфином России консервативной политики в области внутренних заимствований позволит сохранить уровень доходности по государственным ценным бумагам на сформировавшемся в настоящее время уровне.

При этом, незначительный рост доходности по рублевым инструментам может быть вызван внешними по отношению к рынку внутреннего госдолга факторами (курс рубля к иностранным валютам, изменение объемов валютных резервов, цены на нефть, изменение процентных ставок на долговых рынках за рубежом и т.д.).

Результатом сохранения Минфином России в 2006-2008 гг. консервативности в области госзаимствований будет сохранение стабильного уровня доходности по государственным облигациям, что позволит избежать роста процентных ставок по субфедеральным и корпоративным заимствованиям и сохранить возможность рыночного привлечения заемного капитала российскими компаниями и субъектами Федерации на внутреннем рынке.

Одной из проблем, решаемых Минфином России в настоящее время, которая была отмечена при подготовке Долговой стратегии на 2006-2008 гг., является размещение пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги.

С 2009 г. значительно сокращается объем погашения государственного внешнего долга. В связи с этим, значительно снижается потребность бюджета в заемных средствах для обеспечения сбалансированности федерального бюджета. В то же время значительно возрастает объем пенсионных накоплений, которые должны размещаться в основном в государственные ценные бумаги, что не позволяет обеспечить инвестирование средств пенсионных накоплений в полном объеме.

При сохранении сбалансированного федерального бюджета объем возможного привлечения будет ограничен ежегодным погашением государственных долговых обязательств. В этом случае, по оценке Минфина России, размещение новых выпусков еврооблигаций осуществляться не будет и государственный внешний долг в части ценных бумаг снизится в течение 2006-2008 гг. на одну треть.

Государственный внутренний долг, выраженный в ценных бумагах, будет прирастать значительно медленнее прироста пенсионных накоплений. Однако, по мнению Минфина России, негативные последствия в части инвестирования средств пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги, могут наступить значительно раньше.

В связи с сокращением объема погашения государственного внешнего долга с 2009 г. объем привлечения значительно сократится и составит в 2009-2012 гг. 245-323 млрд. руб. ежегодно.

Таким образом, с учетом ограничений, введенных нормативными документами, в части инвестирования государственных ценных бумаг, начиная с 2009 г. размещение пенсионных накоплений только в государственные ценные бумаги будет невозможно в связи с отсутствием достаточного объема государственных ценных бумаг.

Учитывая изложенное, Минфином России в настоящее время проводится работа по изменению перечня активов, в сторону его расширения, в которые могут инвестироваться пенсионные накопления и, соответственно, в связи с увеличением возможных направлений инвестирования средств пенсионных накоплений, прорабатывается вопрос по изменению порядка управления этими средствами.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выпуск некоторых видов государственных ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. Особенностью обращения таких обязательств является то, что их владельцы могут через определенный срок возвратить эти обязательства правительства обратно, либо использовать их при уплате налогов.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами местной власти. В таких случаях Государство может выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают государственной поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг обходится меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают меньше затруднений при их реализации на вторичной рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги во многих странах являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

Таким образом, государственные ценные бумаги занимают важное место среди инструментов рынка ценных бумаг.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Корчагин, Ю.А. Рынок ценных бумаг / Ю.А. Корчагин. - Ростов н/Д.: Феникс, 2007. - 496 с.

2. Круглова, Н.Ю. Основы бизнеса / Н.Ю. Круглова. - М.: 2005. - 726 с.

3. Кунгурякова, Е.Н. Финансы и кредит / Е.Н. Кунгурякова. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 384 с.

4. Минашкин, В.Г. Развитие российского рынка ценных бумаг в зеркале статистики / В.Г. Минашкин // Вопросы статистики. - 2005. - № 10. - С. 53-57.

5. Николаева, И.П. Рынок ценных бумаг / И.П. Николаева. - М.: 2004. - 256 с.

6. Самсонов, Н.Ф. Финансы, денежное обращение и кредит / Н.Ф. Самсонов. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 468 с.

7. Сенчагов, В.К. Финансы. Денежное обращение. Кредит / В.К. Сенчагов. - М.: Проспект, 2005. - 598 с.

8 Смыслов, Д. Российский рынок государственных ценных бумаг : становление, эволюция, перспективы/ Д. Смыслов // Экономика. - 2008. - № 1. - С. 34-40.

9 Сребник, Б.В. Организация выпуска и обращения ценных бумаг / Б.В. Сребник // Ценные бумаги. - 2007. - № 3. - С. 39-59.

10. Сребник, Б.В. Основы рынка ценных бумаг / Б.В. Сребник // Финансовый вестник. - 2007. - № 15. - С. 78-88.

11 Хмыз, О.В. Ценные бумаги / О.В. Хмыз. - М.: 2007. - 354 с.

12. Щербаков, А.Г. Рынок Государственных ценных бумаг РФ и перспективы его развития на 2006-2008 гг. / А.Г. Щербаков // Финансы. - 2005. - № 3. - С.

13. Щербаков, А.Г. Рынок Государственных ценных бумаг РФ и перспективы его развития на 2006-2008 гг. / А. Г. Щербаков // Ценные бумаги. - 2006. - № 1. - С. 13-22.

14. Яндиев, М.И. Оценка доходности субфедеральных облигаций / М.И. Яндтев // Финансы. - 2006. - № 10. - С. 23-28.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Показатели, характеризующие рынок ГКО-ОФЗ

Таблица А.1

Показатели, характеризующие рынок ГКО-ОФЗ

* Срок до погашения.

** Рассчитывается как эффективная доходность по выпусках ГКО-ОФЗ, взвешенная по объемам в обращении и дюрации.

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Выпуск облигаций Центрального Банка Российской Федерации

Таблица Б.1

Выпуск облигаций Центрального Банка Российской Федерации

Размещено на Allbest.ru