Размещено на http://www.allbest.ru/

Методические указания для проведения практических занятий по дисциплине «Оценка бизнеса»



Тема 1. Доходный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

1.1 Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока

Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

1. Проведение финансового анализа предприятия;

2. Определение длительности прогнозного периода;

3. Выбор модели денежного потока;

4. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

5. Анализ и прогноз расходов;

6. Анализ и прогноз инвестиций;

7. Определение ставки дисконта;

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

9. Расчет текущей стоимости предприятия;

10. Внесение итоговых поправок.

Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия

Второй этап. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор пока, темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильности внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным трем года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.

Третий этап. Выбор модели денежного потока

Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.

Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчетах либо так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "денежным потоком для всего инвестированного капитала ".

Денежный поток для собственного капитала указывает на то, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду в нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.

При применении модели денежного потока для всего инвестированного капитала условно не различаются собственный и заемный капитал предприятия, считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Модель денежного потока для собственного капитала представлена в таблице 1.



Таблица 1 Модель денежного потока для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого равно	Денежный поток

Денежный поток может быть сформирован за счет:

- основной (обычной) деятельности;

- инвестиционной деятельности от участия в капитале дочерних обществ, поступлений от реализации и обновления основных средств;

- финансовой деятельности от участия в других организациях, привлечения займов и кредитов, процентов как к получению, так и к уплате, прочих операционных расходов и доходов.

Четвертый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозных периодах.

В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.

Пятый этап. Анализ и прогноз расходов.

Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.

Для обоснованной оценки затрат предприятия необходимо рассмотреть подробнее структуру себестоимости за последний финансовый год:

(материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления по единому социальному налогу, амортизационные отчисления и т.д.)

После чистой прибыли вторым по значимости компонентом, оказывающим влияние на величину денежного потока является, амортизация активов предприятия. Согласно бухгалтерским данным оцениваемого предприятия определить величину амортизационных отчислений, рассчитать долю в себестоимости реализованной продукции в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозные годы данная тенденция амортизационных отчислений сохранится.

Шестой этап. Анализ и прогноз инвестиций

На этом этапе определяется излишек или недостаток собственного оборотного капитала предприятия. По мере роста предприятия некоторая часть его денежного потока должна направляться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале. Излишек оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток, который должен быть восполнен, уменьшает рыночную стоимость предприятия.

Капитальные вложения (КВ) предприятие будет наращивать за счет краткосрочного кредита, поэтому увеличение капитальных вложений на предприятии рассматривается в плане постепенной замены основного капитала по мере его износа и выбытия,

Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента (взнос на амортизацию).

Седьмой этап. Определение ставки дисконта.

Ставка дисконта - это мера не только ежегодной доходности, но и риска, поэтому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое.

Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования. Первый подход основан на модели оценки капитальных активов (CAPM - capital asset pricing model), в основу которой положены следующие допущения:

1. Инвесторы владеют полностью диверсифицированными портфелями.

2. Инвестор ожидает получить доход, превышающий безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения активами, в которые они вкладывают свои инвестиции.

Уравнение модели оценки капитальных активов выглядит следующим образом:

Re = Rf + (Rm - Rf)

где Re - норма доходности на собственный капитал;

Rf - доходность безрискового вложения (соответствует уровню доходности по уровню доходности по государственным ценным бумагам);

Rm - норма дохода по общему рыночному портфелю вложений;

(Rm - Rf) - премия за риск инвестора (в мировой практике колеблется от 5 до 8 % годовых);

- оценка систематического риска для данной компании.

Коэффициент показывает изменчивость цен на акции отдельной компании по сравнению с изменениями в котировке всех акций, обращающихся на данном рынке. Главный недостаток модели оценки капитальных активов - зависимость оценки риска от колебаний конъюнктуры фондового рынка.

Второй подход к определению величины ставки дисконта связан с вычислением текущей стоимости так называемого бездолгового денежного потока, часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока, который может быть использован для финансирования новых проектов, в том числе покупку или слияние компаний, финансируемых с помощью заемных средств. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины «общей» стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC).

При третьем подходе к определению величины альтернативных издержек используют так называемый метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.

Таблица 2 Факторы и ставка риска

№	Вид риска	Надбавка за риск, %	Обоснование ставки риска
1.	Размер предприятия	0-5	Чем крупнее предприятие, тем меньше ставка риска.
2.	Финансовая структура	0-5	Определяется соотношением собственных и заемных средств, сравнением показателей ликвидности с нормативным значением.
3.	Качество управления	0-5	Чем выше качество управления, тем меньшая вероятность неудачной деятельности предприятия.
4.	Диверсификация клиентуры	0-5	Чем больше потребителей и поставщиков, тем устойчивее бизнес.
5.	Производственная и территориальная диверсификация	0-5	Если доходы от различных сфер деятельности сопоставимы по величинам, а продукция производится в разных регионах, то предприятие диверсифицировано.
6.	Рентабельность и прогнозируемость прибыли	0-5	Определяется экспертным путем на основе показателей рентабельности, для выявления достоверного прогноза доходов.

Восьмой этап. Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период

Предполагается, что после прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Девятый этап. Расчет текущей стоимости предприятия

Текущая стоимость предприятия определяется суммой текущих стоимостей всех денежных потоков и текущей стоимости реверсии.

Задачи для самостоятельной работы

Имеется следующий прогноз финансовой деятельности предприятия на ближайшие 3 года, тыс. руб.

Показатели	2009-Базисный период	2010	2011	2012
Себестоимость реализованной продукции	1200	1600	1800	2000
Прибыль от продаж	300	400	550	600
Операционные доходы	50	80	85	90
Внереализационные расходы	15	35	20	10
Амортизационные отчисления	25	25	40	45
Кредит на развитие производства	1000	-	-	-

Определите стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков, если ставка дисконта установлена в 22%, годовая банковская процентная ставка -18%, кредит предоставлен на 2 года, налог на прибыль 20%, удельный вес постоянных расходов в себестоимости продукции составляет 25%, а переменных расходов -75%.

Период прогноза 3 года. Чистый денежный поток предприятия на конец 4 года предполагается быть равным 1000000руб. Ожидается, что чистый денежный поток будет расти каждый год с постоянной скоростью g=10%. Ставка дисконта определена 20%. Определите текущее значение остаточной стоимости (реверсии) предприятия.

Период прогноза 4 года. Чистый денежный поток предприятия на конец 5 года предполагается быть равным 90000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток будет расти каждый год с постоянной скоростью g=8%. Ставка дисконта определена 12%. Определите текущее значение остаточной стоимости (реверсии) предприятия.

Ожидается, что чистый денежный поток предприятия на конец 1-го прогнозного года должен быть равен 500000руб., на конец 2-го года -750000руб., на конец 3 года -900000 руб. В дальнейшем прогнозируется ежегодный рост денежного потока g=10%. Ставка дисконта определена 12%. Определите текущую стоимость предприятия.

Рассчитать средневзвешенную цену капитала по приведенным данным:

Источник средств	Оценка, тыс.руб	Удельный вес, %	Цена, %
Обыкновенные акции	6800	44,65	15.2
Привилегированные акции	1450	9,52	11,8
Нераспределенная прибыль	480	3,15	13,2
Краткосрочные кредиты	5000	32,83	8,4
Долгосрочные кредиты	1500	9,85	5,1
Итого	15230	100,0	-

Чистая прибыль предприятия после уплаты налогов равна 200000руб., а число обыкновенных акций -5000. Доходность акций 10%. Определите цену акций предприятия.

Имеются следующие данные о деятельности предприятия

№	Активы	На начало периода тыс.руб.	На конец периода тыс.руб.	№	Пассивы	На начало периода тыс.руб.	На конец периода тыс.руб.
1	Внеоборотные активы	2500	2350	3	Собственный капитал	2700	2700
2	Оборотные активы	4800	5400	4	Долгосрочные Обязательства	800	650
2.1	Запасы	2000	2200	5	Кредиторская задолженность	3800	3400
2.2	Краткосрочная дебиторская задолженность	2300	2600
2.3	Денежные средства	500	600
	Итого	7300	7750		Итого

Рассчитать денежный поток для собственного капитала, если чистая прибыль предприятия равна 1000тыс. руб., ввода и выбытия основных средств в течение года не было.

Имеется следующий прогноз финансовой деятельности предприятия на ближайшие 3 года, тыс. руб.

Показатели	2009-Базисный период	2010	2011	2012
Себестоимость реализованной продукции	3600	4800	5400	6000
Прибыль от продаж	900	1200	1650	1800
Операционные доходы	150	240	260	300
Внереализационные расходы	50	65	80	100
Кредит на развитие производства	1800	-	-	-

Определите стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков, если ставка дисконта установлена в 22%, годовая банковская процентная ставка -18%, кредит предоставлен на 2 года, налог на прибыль 20%. В начале первого прогнозного года будут введены основные фонды по первоначальной стоимости 50000 тыс. рублей и сроком полезного использования 10 лет; в начале второго прогнозного периода будут введены основные фонды по первоначальной стоимости 80000 тыс. рублей и сроком полезного использования 4 года.



Используя следующие данные, рассчитайте величину денежного потока предприятия и заполните строки балансового отчета на конец периода:

Показатели, тыс. руб.	Начало периода	Конец периода
Актив
Основные средства	2000
Запасы	230
Дебиторская задолженность	500
Денежные средства	400
Всего активов	3130
Пассив
Долгосрочная задолженность	1500
Краткосрочная задолженность	400
Собственный капитал	1230
Всего пассивов	3130

В течение периода произошли следующие изменения в тыс. руб.:

Чистая прибыль составила500

Начисленный износ120

Прирост запасов 50

Уменьшение дебиторской задолженности 30

Прирост краткосрочной задолженности 60

Уменьшение долгосрочной задолженности 100



Тема 2. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

2.1 Расчет стоимости предприятия методом чистых активов

Размер и стоимость чистых активов оценивается на основании данных бухучета согласно совместному приказу министерства финансов РФ и ФКЦБ № 104 от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и прочие краткосрочные обязательства.

Информация о стоимости чистых активов раскрывается в квартальной и годовой бухгалтерских отчетностях.

1.Оценка нематериальных активов. Если нематериальные средства не используются по назначению, то их рыночная стоимость равна нулю. Если нематериальные активы будут использоваться в производственно-хозяйственной деятельности, то необходимо оценить будущие денежные потоки или иную выгоду от использования. Ставкой дисконта может быть рентабельность реализованной продукции.

2. Оценка основных средств. Оценка основных средств предприятия осуществляется в полном соответствии с требованиями, предъявляемыми к оценке основных средств, то есть тремя подходами: затратным, доходным, сопоставимых продаж. Оценка основных средств возможна индексным методом на основе применения индексов, применяемых для переоценки основных фондов бюджетных учреждений, принятых Федеральной Службой Государственной Статистики.

3. Долгосрочные финансовые вложения. Это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы других предприятий. Данные активы оцениваются по рыночному курсу.

4. Оценка запасов. При оценке рыночной стоимости запасов необходимо выявить высоколиквидные, низколиквидные запасы и запасы, по которым истек годности. Если сроки оборачиваемости запасов меньше 1 месяца, то есть все наименования материалов, сырья полностью расходуются в течение 1 месяца, то корректировка затрат на сырье и материалы не производится. Рыночная стоимость этих запасов принимается равной их балансовой стоимости. Если сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости.

С=Сбал/(1+ R)T,

где С - рыночная стоимость запасов;

Сбал - балансовая стоимость запасов;

R - ставка дисконта (можно принять рентабельность оборотных активов);

T - период оборачиваемости запасов.

5. Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из общей суммы дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а также нереальная к взысканию сумма дебиторской задолженности. Остальная часть дебиторской задолженности анализируется с точки зрения сроков ее погашения к должникам штрафных санкций. С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

С=ДЗ/(1+ R)T)

где С - рыночная стоимость дебиторской задолженности;

ДЗ - балансовая стоимость дебиторской задолженности;

R - ставка дисконта;

T - период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Оценку рыночной стоимости дебиторской задолженности можно произвести исходя из следующих соображений: платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течение трех месяцев, если организация - дебитор не рассчитывается в пределах этого срока, то на 4-м месяце обязательства начинают дисконтироваться или пропорционально уменьшаться в зависимости от срока неплатежа. Коэффициенты дисконтирования в зависимости от срока неплатежа указаны в таблице 3.

Таблица 3 Коэффициенты дисконтирования в зависимости от срока неплатежа

Срок неплатежа свыше 3-х месяцев	1	2	3	4	5	6 и более
Коэффициент дисконтирования	0,8	0,6	0,4	0,2	0,1	0,01

6. Оценка рыночной стоимости денежных средств

Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости, а на валютном счете подлежат переоценке с учетом курса соответствующей валюты на дату оценки.

7. Оценка рыночной стоимости обязательств. Для установления рыночной стоимости предприятия оценщику необходимо запросить в налоговой инспекции информацию о начисленных, но не предъявленных предприятию штрафных санкциях, а также рассмотреть отсрочку по оплате налоговых платежей (реструктуризация задолженности). Корректировку обязательств предприятия проводить не следует, поскольку все платежи предприятия являются обязательными.

Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле

ЧА=А-ЗК

где: А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции;

З.К. - заемный капитал.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия

Ликвидационная стоимость организации представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник организации может получить при ликвидации организации и раздельной распродаже ее активов.

Различают три вида ликвидационной стоимости:

- упорядоченная ликвидация, когда распродажа активов осуществляется в течение разумного периода с тем, чтобы можно было получить высокие цены продажи активов.

- принудительная ликвидация, когда активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

- ликвидационную стоимость прекращения существования активов организации. В этом случае активы организации не продаются, а списываются и уничтожаются. При этом стоимость организации представляет собой отрицательную величину, так как требует от владельца организации определенных затрат на ликвидацию активов.

При расчете ликвидационной стоимости необходимо учесть и вычесть из полной восстановительной стоимости активов организации затраты на ликвидацию организации. Эти затраты включают комиссионные риэлторов, оплату услуг оценщиков и юристов, административные издержки по поддержанию работы организации вплоть до завершения ее ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и т.д.

При расчете ликвидационной стоимости вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск. Считается, что ликвидационная стоимость организации как целого обычно меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной распродажи его активов.

Технологическая последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости организации, т.е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации организации, включает следующие этапы:

- разработку календарного графика ликвидации активов организации;

- расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию;

- корректировку текущей стоимости активов;

- определение величины обязательств организации;

- вычитание из текущей скорректированной стоимости активов величины обязательств организации.

Задачи для самостоятельной работы

Оцените дебиторскую задолженность, если известно следующее:

· Общая сумма дебиторской задолженности 1050 тыс. руб.

· Задолженность с истекшим сроком давности - 150 тыс. руб.

· Просроченная задолженность (до 6 месяцев) - 230тыс. руб.

· Годовая банковская процентная ставка -15%.

Рассчитайте величину чистых активов предприятия, если известны следующие сведения, в тыс. руб.:

1. Основные фонды7150

2. Незавершенное строительство1830

3. Материалы750

4. Готовая продукция180

5. Дебиторская задолженность710

6. Долгосрочные займы 250

7. Кредиторская задолженность 4730

8. Резервы предстоящих расходов 150

Оцените дебиторскую задолженность, если известно следующее:

· Общая сумма задолженности 4000 тыс. руб.

· Задолженность с истекшим сроком давности 250 тыс. руб.

· Просроченная задолженность (до 5 месяцев) 200 тыс. руб.

· Годовая банковская процентная ставка -10%.

Рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 800000рублей, нормализованная чистая прибыль составляет 200000рублей. Средний доход на активы равен 20%. Ставка капитализации - %. Оценить стоимость гудвилла.

Рассчитайте стоимость предприятия затратным подходом (методом чистых активов) при следующих данных:

	Показатель,	Балансовая стоимость, тыс. руб.
1	Внеоборотные активы	1200
1.1	Нематериальные активы	30
1.2	Основные средства, в том числе	850
	Здания, сооружения	320
1.3	Незавершенное строительство	320
2	Оборотные активы	1900
2.1	Запасы	900
2.2	Дебиторская задолженность, в том числе	800
	Просроченная дебиторская задолженность (6 месяцев)	500
	Со сроком исковой давности более 3-х лет	200
2.3	Денежные средства, в том числе на валютном счете, приобретенные по курсу: 1 доллар=30 рублей	100 60
	Итого активы	3100
3	Общая сумма обязательств	1500

Дополнительные данные:

Стоимость нематериальных активов уменьшилась на 3%.

Рост стоимости основных фондов (без зданий) составил по сравнению с балансовыми данными - 1,6 раза.

Ставка дисконта составляет 24%.

Коэффициент оборачиваемости запасов - 3.

Оценку незавершенного строительства произвести на основе индексов роста стоимости капитальных вложений: за 2007 год-1.1; за 2008 год-1,6.

Курс доллара на дату оценки -28 рублей за один доллар.

Определить рыночную стоимость дебиторской задолженности, если величина задолженности составляет 800 тыс. рублей, в том числе просроченная дебиторская задолженность составляет 600 тыс.руб.и предусмотрено ее погашение в два приема через 6 и 9 месяцев. Ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа, равна 18% годовых.

Рассчитать ликвидационную стоимость предприятия, если известны следующие данные:

Затраты на содержание активов до их продажи - 100тыс. руб.;

Выходные пособия и выплаты - 90 тыс. руб.;

Управленческие расходы -70 тыс. руб.

№	Показатели, тыс. руб.	Балансовая стоимость	Корректировка, %
1	Внеоборотные активы	2050
1.1	Нематериальные активы	50	+10
1.2	Основные средства	1500	+80
1.3	Незавершенное строительство	500	-15
2	Оборотные активы	2180
2.1	Запасы	900	-5
2.2	Дебиторская задолженность	1200	-12
2.3	Денежные средства	80	+25
	Всего активы	4230
3	Капитал и резервы	1300	-
4	Долгосрочные обязательства	1800	-
5	Краткосрочные обязательства	1130	-
	Всего пассивы	4230

Рассчитать ликвидационную стоимость предприятия, если известны следующие данные:

Затраты на содержание активов до их продажи - 85тыс. руб.

Выходные пособия и выплаты -1 10 тыс. руб.

Управленческие расходы -60 тыс. руб.

Недвижимость будет продана через 6 месяцев.

Машины, оборудование будет продано через 8 месяцев.

Ставка дисконта равна 26%.

№	Показатели, тыс. руб	Балансовая стоимость	Корректировка, %
1	Внеоборотные активы	2370
1.1	Нематериальные активы	70	+20
1.2	Основные средства, в том числе	1500
1.2.1	здания	1200
1.2.2	машины, оборудование	300
1.3	Незавершенное строительство	800	-25
2	Оборотные активы	3100
2.1	Запасы	1900	-8
2.2	Дебиторская задолженность	1100	-12
2.3	Денежные средства	100	+25
	Всего активы	5470
3	Капитал и резервы	1800	-
4	Долгосрочные обязательства	2200	-
5	Краткосрочные обязательства	1470	-
	Всего пассивы	5470

Составьте прогноз величины дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, если известны нормативные значения коэффициентов оборачиваемости, а также прогноз объема продаж и себестоимости реализованной продукции:

· Коэффициент оборачиваемости запасов5

· Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности 7

· Прогноз объема продаж, тыс. руб. 10000

Определить рыночную стоимость земельного участка при следующих исходных данных:

№	Показатель	2007	2008	2009
1	Чистая прибыль, тыс.руб.	1450	1550	2100
2	Амортизационные отчисления за год, тыс.руб.	800	900	1000
3	Коэффициент капитализации для предприятия	-	-	0,24
4	Коэффициент капитализации для предприятия	-	-	0,16
5	Площадь земельного участка,га	3	3	3
6	Стоимость основных фондов тыс. руб.	-	-	14000



3. Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Сравнительный подход позволяет оценить рыночную стоимость предприятия путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цены продажи которых известны. Определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения позволяют метод сделок (для оценки контрольного пакета акций) и метод компании - аналога или метод рынка капитала (для оценки неконтрольного пакета акций).

Метод компании - аналога (метод рынка капитала) основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. При этом учитываются следующие критерии:

а) принадлежность к одной отрасли;

б) однородная номенклатура выпускаемой продукции,

в) одинаковый размер предприятия, который оценивается по стоимости основных фондов;

г) близость финансовых результатов деятельности (выручка от реализации продукции, чистая прибыль предприятия и т.д.).

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем. Стоимость оцениваемого предприятия определяется путем умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель. Для оценки предприятия применить следующие типы мультипликаторов: (цена/объем реализации), (цена/себестоимость), (цена/валовая прибыль), (цена/операционные расходы), (цена/операционные доходы), (цена/балансовая прибыль), (цена/чистая прибыль), (цена/денежный поток), (цена/балансовая стоимость основных средств).

Зная доходность акций и прибыль на акцию, можно определить цену акций предприятия по формуле

Цена акций = прибыль на акцию: доходность акций

Зная дивиденд на акцию и коэффициент дивидендного дохода, можно определить цену акций по формуле

Цена акций = дивиденд на акцию: коэффициент доходности дивиденда

Зная проценты к уплате и ставку налога на прибыль, можно определить прибыль на акцию по формуле

Прибыль на акцию = (прибыль до выплаты процентов и налогов - проценты к уплате)* (1-ставка налога на прибыль) : число обыкновенных акций

Задачи для самостоятельной работы

Рассчитайте стоимость предприятия, если имеются следующие сведения о других предприятиях, сопоставимых с объектом оценки.

Предприятие	Стоимость	Чистая прибыль	Чистые активы
А	6150	58	12010
Б	4100	500	9150
В	5380	630	11800
Объект оценки	?	518	11030



Имеются два сопоставимых по роду деятельности и масштабам производства предприятия А и Б. Мультипликатор цена/денежный поток для предприятия А с оставляет 6,5. Валовая прибыль предприятия Б равна 300 тыс. руб., амортизационные отчисления -25 тыс. руб., налоги за счет прибыли и проценты за кредит 75 тыс. руб. Определите стоимость предприятия Б.

Имеются следующие сведения о величине мультипликаторов по 5 сопоставимым предприятиям:

Цена /выручкаВыручка/прибыль

1. 6,945,0

2. 7,384,2

3. 7,124,8

4. 6,315,2

5. 7,184,5

Определите стоимость предприятия ООО « Визит», прибыль которого составляет 300 тыс. руб., а рентабельность продукции -20%.

Имеются следующие данные о деятельности предприятия:

№	Наименование показателя	Балансовые данные, тыс. руб.
1	Выручка от реализации продукции	5000
2	Прибыль до налогообложения	2000
3	Чистая прибыль	500
4	Расходы на выплату процентов	100
5	Долгосрочная задолженность	3000
6	Собственный капитал	6000
7	Амортизация	700
8	Рыночная цена акций	150
9	Число акций	2000

Рассчитать мультипликаторы для оценки предприятия: цена /чистая прибыль, цена/денежный поток, инвестиционный капитал /чистая прибыль, цена/денежный поток до налогообложения, инвестиционный капитал / прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам, цена/ выручка.

Акционерное общество закрытого типа оценено методом сделок в 350 млн. руб. Рассчитать стоимость десятипроцентного пакета акций данного предприятия, если рыночные скидки за неконтрольный характер пакета акций составляет 25%, а скидка за недостаточную ликвидность активов составляет 30%. Чистая прибыль предприятия после уплаты налогов равна 500000 рублей, а число обыкновенных акций - 4000. Доходность акций составляет 20%.Определить цену акций предприятия.

Чистая прибыль предприятия после уплаты налогов равна 500000 рублей, общая сумма дивидендов, выплачиваемая из чистой прибыли равна 300000рублей, а число обыкновенных акций - 6000 штук. Коэффициент доходности дивидендов составляет 15%.Определить цену акций предприятия. Прибыль до выплаты процентов и налогов равна 400000 рублей, а проценты к уплате 100000 рублей, ставка налога на прибыль-20%.Число обыкновенных акций - 5000 штук. Определить прибыль на акцию. Определить мультипликатор «цена/прибыль» для предприятия «Фокус» за 2009 год, если известно, что прибыль за 2009г. составила 5000тыс. руб., прогнозируемая прибыль на 2010 г. - 6000тыс. руб., ставка дисконта-20%. Темп роста прибылей предприятия стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса предприятия - неопределенно длительный.

Используя перечисленную ниже информацию, вычислите все возможные виды мультипликаторов: цена/прибыль; цена/денежный поток. Расчет сделайте на одну акцию и по предприятию в целом.

Фирма «Салют» имеет в обращении 25000 акций, рыночная цена одной акции 100руб.

· Выручка от реализации, руб. 500 000

· Затраты, руб. 400 000

В том числе амортизация 120 000

· Сумма уплаченных процентов, руб. 30 000

· Ставка налога на прибыль, % 20

Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости предприятия.

Завершающим этапом работы по оценке стоимости предприятия является определение рейтинга или степени важности каждого из рассматриваемых методов оценки. Рейтинг подходов будем определять исходя из двух характеристик: уровень износа основных средств, уровень рентабельности реализованной продукции.

Ориентировочные значения рейтингов применяемых подходов представлены в таблице 4.

Таблица 4 Значение рейтингов затратного, доходного и сравнительного подходов

№	Уровень износа основных фондов и рентабельности продукции	Значение рейтинга
		Затратный подход	Доходный подход	Сравнительный подход
1	Средний уровень износа основных фондов (от 40 до 60%) и высокий уровень рентабельности продукции (более 15%)	0,2	0,4	0,4
2	Средний уровень износа основных фондов и средний уровень рентабельности продукции (от 10 до 15%)	0,3	0,3	0,4
3	Незначительный уровень износа основных фондов и средний уровень рентабельности продукции (более 15%)	0,25	0,35	0,4
4	Незначительный уровень износа основных фондов и невысокий уровень рентабельности продукции (менее 10%)	0,35	0,25	0,4
5	Высокий уровень износа основных фондов (более 60%) и достаточно высокий уровень рентабельности продукции (15 и более 60%)	0,15	0,45	0,4
6	Высокий уровень износа основных фондов и относительно низкий уровень рентабельности продукции (менее 10%)	0,3	0,3	0,4
7	Высокий уровень износа основных фондов и средний уровень рентабельности продукции	0,1	0.5	0,4



Литература

1.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В.Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2001

2. Просветов Г.И. Оценка бизнеса. Задачи и решения М.: Издательство РДЛ, 2006.

3. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Издательство Маросейка,2007.

4.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. М.:Проспект, 2004.

5.Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.:Финансы и статистика,1999.

6. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29.07.98. -№135-Ф



Приложение 1

доходный затратный сравнительный подход стоимостный оценка

ПРИКАЗ Минфина РФ № 10н, ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29.01.2003 «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОРЯДКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ»

(Зарегистрировано в Минюсте РФ 12.03.2003 № 4252)

Приложение

к Порядку оценки

стоимости чистых активов

акционерных обществ

РАСЧЕТ

ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Наименование показателя	Код строки бухгалтерского баланса	На начало отчетного года	На конец отчетного года
I. Активы 1. Нематериальные активы 2. Основные средства 3. Незавершенное строительство 4. Доходные вложения в материальные ценности 5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения 6. Прочие внеоборотные активы <2> 7. Запасы 8. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 9. Дебиторская задолженность <3> 10. Денежные средства 11. Прочие оборотные активы 12. Итого активы, принимаемые к расчету (сума данных пунктов 1-11) II. Пассивы 13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам 14. Прочие долгосрочные обязательства <4>, <5> 15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 16. Кредиторская задолженность 17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 18. Резервы предстоящих расходов 19. Прочие краткосрочные обязательства <5> 20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 13-19) 21. Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету (стр. 12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр. 20)).

<1> За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров.

<2> Включая величину отложенных налоговых активов.

<3> За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

<4> Включая величину отложенных налоговых обязательств.

<5> В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности.

Размещено на Allbest.ru