Инвестиционный анализ
Условия функционирования предприятий. Порядок осуществления инвестиционной деятельности в Российской Федерации. Определение значений показателей эффективности инвестиций. Долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги. Параметры денежного потока.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | реферат |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 12.10.2011 |
| Размер файла | 37,4 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА
2. СТАТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
3. ДИСКОНТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Непременным условием успешного функционирования предприятий любой организационно-правовой формы является активное осуществление стратегически направленного и детально проработанного комплекса мероприятий по созданию или укреплению явных и скрытых преимуществ перед своими конкурентами. Одним из определяющих факторов получения новых или сохранения ранее полученных конкурентных преимуществ становится активная инвестиционная деятельность.
Инвестиции имеют большое значение для будущего положения предприятия. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально-техническая база субъектов хозяйствования. Это позволяет предприятиям увеличивать объемы производства продукции, прибыли, улучшать условия труда и быта работников. За счет реализации инновационных проектов, расширения масштабов деятельности, организации новых производств в местах с более доступными сырьевыми возможностями и близостью потребителей конечной продукции, модернизации и технического перевооружения действующего производства ресурсосберегающими и менее затратоемкими видами оборудования можно значительно повысить эффективность функционирования.
От размера и эффективности инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, ее конкурентоспособность. Поэтому качественный анализ инвестиционной деятельности имеет большую значимость для развития предприятия. Основная задача анализа заключается в оценке динамики, степени выполнения плана и изыскании резервов увеличения объемов инвестиций и повышения их эффективности.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА
Порядок осуществления инвестиционной деятельности в Российской Федерации регулируется определёнными законодательными актами, которые определяют перечень объектов капитальных вложений, субъектов инвестиционной деятельности и экономико-правовой механизм ее осуществления в Российской Федерации. К данным правовым актам относятся Гражданский кодекс, Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г., Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. и др.
Приведенные выше документы содержат ряд важных понятий, широко используемых в инвестиционном анализе.
Инвестиции -- денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность -- вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционный проект -- обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций.
В процессе инвестиционной деятельности осуществляются мероприятия, с одной стороны, с реальными активами, с другой стороны, с финансовыми инструментами. Такое условное разделение инвестиционной деятельности позволяет выделять в ее составе операции с капитальными вложениями и с финансовыми инвестициями.
Капитальные вложения -- инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.
Финансовые инвестиции -- это долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, корпоративные совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов или поставок сырья, сбыта продукции и т.д.
Таким образом, содержательную сторону экономического анализа инвестиционной деятельности можно представить в виде совокупности следующих модулей: анализ капитальных вложений и анализа финансовых вложений.
Такое понимание содержания анализа инвестиций позволяет четко сформулировать его цель. Цели анализа инвестиционной деятельности состоит в:
· объективной оценке потребности, возможности, масштабности, целесообразности, доходности и безопасности осуществления краткосрочных и долгосрочных инвестиций;
· определение направлений инвестиционного развития компании и приоритетных областей эффективного вложения капитала;
· разработке приемлемых условий и базовых ориентиров инвестиционной политики; оперативном выявлении факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних) влияющих на появление отклонений фактических результатов инвестирования от запланированных ранее;
· в обосновании оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества фирмы и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями.
При использовании системного подхода анализа инвестиционной деятельности, его можно представить как целостную систему (Рис.1.1.), объединяющую в себе логически взаимосвязанные между собой и направленные на достижение единой цели составные элементы (блоки).
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Рис.1.1. Схема взаимодействия отдельных блоков комплексного анализа долгосрочных инвестиций
инвестиционный эффективность денежный финансовый
Согласно схеме, в первую очередь, через определение стратегических целей инвестиционной деятельности, согласующихся с общей концепцией развития компании, осуществляются поиск конкретных направлений вложения капитала и обоснование потребности реализации данных мероприятий (блок 1 -- блок 2). Проблема финансирования конкретного варианта капиталовложений должна рассматриваться в двух аспектах. Во-первых, необходимо оценить возможности реализации проекта исходя из фактического объема собственных средств и ожидаемого поступления средств заемного финансирования, необходимо обосновать оптимальную структуру средств финансирования долгосрочных инвестиций (блок 3). Во-вторых, в рамках оценки инвестиционной привлекательности каждого варианта капиталовложений требуется проведение анализа цены инвестированного капитала (блок 4).
Конкретные направления инвестирования, его масштабы, технические условия и отраслевая принадлежность во многом определяют качественные, количественные и временные параметры проектного денежного потока. Следует отметить, что перспективный анализ и оценка проектных денежных потоков (блок 5) занимают центральное место во всем инвестиционном анализе. От точности и объективности полученных результатов (выходных данных по блоку 5) по сути зависит дальнейшая судьба разрабатываемого проекта.
Используя количественные и качественные параметры будущего денежного потока, проводится оценка обобщающих показателей эффективности реализации предложенных капиталовложений. На их основе, учитывая соответствующую степень риска (блок 7), уровень инфляции и налогообложения (блок 8), администрация коммерческой организации принимает решение: осуществлять ли конкретный проект или отвергнуть его. В случае если при наличии ограниченного инвестиционного бюджета возникает проблема выбора нескольких проектов из списка возможных альтернатив, то в рамках анализа инвестиций предусматривается проведение анализа портфеля инвестиций (блок 9).
Последовательность комплексного анализа инвестиционной деятельности зависит от поставленных перед аналитиком конкретных целей и задач. Согласно этим установкам в исследовании разнообразных сторон процесса долгосрочного инвестирования используются различные виды экономического анализа. На схеме комплексного анализа долгосрочных инвестиций выделяются перспективный анализ (последовательность проведения: начиная с блока 1 по блок 9), оперативный анализ (блок 10) и ретроспективный анализ (блок 11).
Практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих принять решение о целесообразности вложения средств. В основе классификации показателей экономической эффективности долгосрочных инвестиций лежит подразделение их на две группы:
1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования: минимум приведены затрат; коэффициент сравнительной экономической эффективности; ожидаемый экономический эффект; простой срок окупаемости инвестиций; учетная рентабельность инвестиций.
2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: чистая текущая стоимость; индекс доходности дисконтированных инвестиций; внутренняя норма доходности; индекс рентабельности инвестиций.
Рассмотрим методику и правила использования данных показателей.
2. СТАТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
Простые методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых методов. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации, что позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
Показатель минимума приведенных затрат представляет собой сумму текущих затрат и капиталовложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативными показателями эффективности. Данный показатель рассчитывается по формуле:
С+ЕН * K => min (2.1)
или
K+С : ЕН => min (2.2)
где С -- годовые текущие затраты;
К -- единовременные капиталовложения;
eн -- нормативный показатель эффективности капиталовложений.
Из списка взаимоисключающих инвестиций, не имеющих явно выраженных финансовых результатов, целесообразно принимать проект с минимальными приведенными затратами.
Под нормативным показателем эффективности рекомендуется понимать процентную ставку, аналогичную той, что используется в дисконтных показателях для определения текущей стоимости будущих денежных потоков.
Другим не менее распространенным показателем, используемым в инвестиционной практике отечественных промышленных компаний, является коэффициент сравнительной экономической эффективности (KЭ) исчисляемый по формуле:
(2.3)
где С1 С2 -- себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений;
К2, К1 -- объемы капиталовложений по различным активам.
Этот показатель можно использовать для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально устаревшего оборудования (К1) более производительными новыми основными фондами (К2). Предполагается, что при этом себестоимость продукции на старом оборудовании будет больше, чем на новых ОФ (С1 > С2), а объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций (К2 > К1).
Для принятия оптимальных инвестиционных решений, согласованных с положениями инвестиционной политики хозяйствующего субъекта, принято сравнивать значение КЭ с нормативной величиной эффективности, где, как правило, нормативный коэффициент эффективности долгосрочных инвестиций меньше или равен коэффициенту сравнительной экономической эффективности (ЕН < КЕ). Если существует проблема выбора взаимоисключающих проектов, то принимается вариант с наибольшим КЕ, превышающим норматив.
Ожидаемый экономический эффект внедрения инвестиционных мероприятий рекомендуется рассматривать как результат осуществления соответствующих капиталовложений, скорректированный на связанные с этим процессом последствия изменения экологической или социальной среды. В целом формулу расчета ожидаемого экономического эффекта внедрения инвестиционных мероприятий (Эг) можно записать в следующем виде:
ЭГ = П - К*ЕН (2.4)
где П - ожидаемая прибыль от капиталовложений;
К -- единовременные капиталовложения;
Ен -- нормативный показатель эффективности капиталовложений.
Из списка взаимоисключающих инвестиций целесообразно принимать проект с максимальным ожидаемым экономическим эффектом.
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.
Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Формула расчета срока окупаемости имеет вид:
(2.5)
где РР срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко первоначальные инвестиции;
CFcг среднегодовые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений: все сопоставляемые инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни; все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций; после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.
Существенные недостатки показателя простой окупаемости:
· он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности.
· он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций.
Показатель учетной нормы рентабельности (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Учетная норма рентабельности отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:
(2.6)
где ARR расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
К0 стоимость первоначальных инвестиций.
Достоинства показателя:
· он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.
· показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм.
Слабости показателя:
· ARR не учитывает разноценности денежных средств во времени.
· метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
· расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках.
Таким образом, статичные показатели оценки проектов, не отражающие динамику денежных потоков, в том числе и инвестиционных затрат, могут использоваться только для экспресс-оценок. На их основании может быть принято решение лишь о целесообразности дальнейшего углубления анализа данного проекта.
3. ДИСКОНТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия - ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.
NPV рассчитывается по следующей формуле:
(3.1)
где Пm приток денежных средств на m-м шаге;
Om отток денежных средств на m-м шаге;
коэффициент дисконтирования на m-м шаге.
Для определения чистой текущей стоимости необходимо подобрать норму дисконтирования и исходя из ее значения найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.
После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.
Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи. Если NPV является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0, нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).
Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Формула для определения PI имеет следующий вид:
(3.2)
При расчете PI могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.
Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. В нашем случае первый проект оказался более предпочтительным.
Если PI равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При PI меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.
PI, равный 1,0, выражает нулевую чистую текущую стоимость.
Внутренняя норма доходности (другие названия ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется такое положительное число ЕВ, что при норме дисконта Е = ЕВ чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е отрицательна, при всех меньших значениях Е положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует.
Если вернуться к описанному выше уравнению (3.1), то IRR это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:
(3.3)
IRR определяется как такая норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому IRR иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого IRR сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E). Принцип сравнения этих показателей такой:
- если IRR E - проект приемлем (так как NPV в этом случае имеет положительное значение);
- если IRR E - проект не приемлем (так как NPV отрицательна);
- если IRR = E - можно принимать любое решение.
Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях.
Таким образом, основная проблема, возникающая при расчете критериев, учитывающих временную стоимость денег, -- обоснование правильности выбора ставки дисконта. Если проект полностью финансируется из одного источника, или за счет собственного капитала, либо весь капитал является заемным, то норма дисконта определяется соответственно или процентными ставками по альтернативным вложениям, или условиями процентных выплат и погашений по кредиту. В случае смешанного капитала ставка дисконта представляет собой средневзвешенную стоимость капитала, включающую стоимость каждого вида капитала в зависимости от его доли в общем объеме.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основная цель инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов состоит в увеличении дохода от инвестиционной деятельности при минимальном уровне риска инвестиционных вложений. Поиск оптимального сочетания доходности и риска предполагает необходимость учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной. Вместе с тем решение данной проблемы является условием эффективности любой экономической деятельности.
В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности.
Разработанные в мировой практике методы определения эффективности инвестиций используются для оценки эффективности как реальных инвестиционных проектов, так и финансовых инвестиций, а также для выбора инвестиционных объектов. В основе классификации показателей экономической эффективности долгосрочных инвестиций лежит подразделение их на две группы: показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования, и показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования.
Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.
Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гиляровская Л. Т. Экономический анализ: Учебник для ВУЗов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2--4. - 615 с.
2. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учебное пособие. - М.: Финансы, 2002. - 323 с.
3. Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. - 292 с.
4. Савицкая Г. В. Экономический анализ: Учебник. - М.: Новое знание, 2005. - 651 с.
5. Санникова И. Н. Комплексный экономический анализ. Учебное пособие. - Барнаул: Изд-во АГУ, 2003. - 168 с.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Определение в инвестиционном проекте сальдо денежного потока по инвестиционной деятельности. Определение сальдо денежного потока по операционной деятельности. Показатели эффекта и доходности по инвестиционному проекту. Чистый дисконтированный доход.
контрольная работа [28,4 K], добавлен 16.12.2013Понятие и виды ценных бумаг. Оценка портфельных инвестиций на развитие экономики РФ. Анализ финансовых вложений инвестиций в ценные бумаги на примере предприятия ООО "Арго". Перспективы развития государственного регулирования инвестиций в ценные бумаги.
курсовая работа [39,8 K], добавлен 18.10.2011Ценные бумаги их виды. Условия и порядок выпуска ценных бумаг субъектами хозяйствования их приобретение. Заменяя собой, реальные товары и деньги, ценные бумаги создают условия для более эффективного финансирования рынка.
доклад [10,3 K], добавлен 28.04.2006Явление инвестирования в отечественной экономике. Портфельное инвестирование и ценные бумаги как объект инвестирования. Методы инвестирования в ценные бумаги. Риски инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
курсовая работа [74,1 K], добавлен 06.06.2008Расчет чистой ликвидационной стоимости оборудования, сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, потока реальных денег, сальдо накопленных реальных денег, показателей коммерческой эффективности участия в проекте.
курсовая работа [96,7 K], добавлен 05.11.2008Экономический анализ для планирования и осуществления инвестиционной деятельности. Определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций. Расчет издержек по производству и реализации продукции. Источники и условия финансирования.
курсовая работа [50,6 K], добавлен 21.12.2008Понятие и значение инвестиционной деятельности фирмы. Виды, состав и источники инвестиций. Функции и меры государственного регулирования инвестиционной деятельности в РФ. Методы оценки эффективности инвестиций по сроку окупаемости, индексу доходности.
курсовая работа [47,2 K], добавлен 24.07.2011Понятие сбережений и инвестиционной деятельности. Вложения средств населения. Исследование сбережений населения в Российской Федерации. Обзор рынка вкладов физических лиц в Уральском Федеральном округе. Анализ сберегательного поведения россиян.
курсовая работа [327,0 K], добавлен 30.03.2012Экономическое значение и роль инвестиций. Объекты классификации инвестиций. Реальные, финансовые, прямые, портфельные, долгосрочные и краткосрочные инвестиции. Особенности проведения современной инвестиционной политики и её роль в развитии государства.
курсовая работа [213,8 K], добавлен 30.03.2016Анализ различных вариантов трактовки понятия "инвестиции". Условия осуществления инвестиционного процесса в рыночной экономике. Инвестиционный рынок, его структура, особенности функционирования и виды. Методы оценки программы инвестиционной деятельности.
контрольная работа [37,9 K], добавлен 09.01.2010
