Экономическая оценка инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

5

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Кузбасский государственный технический университет»

Кафедра отраслевой экономики

Контрольная работа

Экономическая оценка инвестиций

Выполнил:

Завьялов В.О.,

Кемерово 2011

Содержание

1. Инвестиционный климат и его оценка

1.1 Понятие инвестиционного климата и его составляющие

1.2 Оценка инвестиционного климата на основании различных методов

2. Задание 1

3. Задание 2

Список использованной литературы

1. Инвестиционный климат и его оценка

1.1 Понятие инвестиционного климата и его составляющие

Понятие инвестиционного климата по-разному трактуется в научной и учебной литературе. Так, например, в учебнике "Международное движение капитала" инвестиционный климат рассматривается как "совокупность правовых, экономических, политических и социальных факторов, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций" Ливенцев Н.Н., Костюнина Г.М. Международное движение капитала (Инвестиционная политика зарубежных стран): учебник. М.: Экономистъ, 2004. с. 66. При таком подходе понятие "инвестиционный климат" сводится к инвестиционной привлекательности, что вряд ли справедливо, так как в этом случае игнорируются инвестиционные риски, которые во многом и предопределяют инвестиционный климат.

На мой взгляд, более корректно понятие "инвестиционный климат" определяют авторы финансово-кредитного энциклопедического словаря. Они рассматривают инвестиционный климат как "совокупность сложившихся в какой-либо стране политических, социально-культурных, финансово-экономических и правовых условий, определяющих качество предпринимательской инфраструктуры, эффективность инвестирования и степень возможных рисков при вложении капитала" Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под общ. Ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. С. 359. При таком подходе характеристика инвестиционного климата должна состоять их двух составляющих: оценки тех факторов, которые притягивают инвестиции в страну, и оценки рисков инвестирования.

Другими словами, баланс инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска и определяют инвестиционный климат в той или иной стране, регионе, территории. Основой же инвестиционной привлекательности является эффективность вложений. Инвестиции направляются в первую очередь в те регионы, где они обеспечивают наибольшую отдачу для инвесторов. Поэтому оценку положительной составляющей инвестиционного климата целесообразно осуществлять на основе оценки потенциальной эффективности инвестиций. Оценку отрицательной составляющей инвестиционного климата следует проводить по оценке инвестиционных рисков.

К факторам, благоприятствующим притоку инвестиций в ту или иную страну, относят:

- высокий потенциал внутреннего рынка;

- высокую норму прибыли;

- низкий уровень конкуренции;

- стабильную налоговую систему;

- низкую стоимость ресурсов (сырьевых, трудовых, финансовых);

- эффективную поддержку государства.

К факторам, препятствующим развитию инвестиционных процессов и, тем самым, ухудшающим инвестиционный климат в стране относятся:

- политическая нестабильность в стране;

- социальная напряженность (забастовки, войны мафиозных структур, этнические и религиозные распри и т.д.);

- высокий уровень инфляции;

- высокие ставки рефинансирования;

- высокий уровень внешнего и внутреннего долга;

- дефицит бюджета;

- пассивное сальдо платежного баланса;

- неразвитость законодательства, в том числе неисполнение законов, регулирующих инвестиционную сферу;

- высокие трансакционные издержки.

1.2 Оценка инвестиционного климата на основании различных методов

инвестиционный оценка рентабельность доход

Анализ инвестиционного климата для реципиента инвестиций является важным элементом выработки государственной и региональной политики привлечения и использования капитала, поскольку, он, во-первых, дает системное представление о факторах, воздействующих на инвестора, во-вторых, предоставляет возможность глубже оценить ситуацию в стране или в отдельном регионе, в-третьих, позволяет осознать мотивацию поведения партнера.

В экономической литературе существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируемых показателей и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей Алиев А.И. «Методы оценки инвестиционного климата». Журнал "Современные наукоемкие технологии", № 2/2004 год.

1. Универсальная методика оценки инвестиционного климата, охватывающая максимальное количество экономических характеристик, показателей торговли, характеристик политического климата, законодательной среды для инвестиций позволяет глубоко и всесторонне оценить ситуацию в стране на настоящий момент и судить о возможностях ее развития.

2. Для сравнительного анализа инвестиционного климата в государствах с переходной экономикой используются специализированные методики, делающие акцент на темпах и перспективах реформ. Важность такой оценки определяется тем, что новые возможности для иностранных компаний в этих странах прямо зависят от того, насколько решительно реформы будут проводиться в жизнь.

Эти методики включают опрос экспертов, представляющих крупные банки развитых стран и учитывают статистическую информацию о состоянии того или иного фактора. Среди характеристик этих факторов: прогнозы макроэкономических показателей; риск неплатежей за товары; риск невозврата кредитов; риск по выплате дивидендов; риск национализации, конфискации и экспроприации имущества; показатели долгов; оценки кредитоспособности стран; политика в области банковских активов, международных облигаций; политика в отношении скидок и штрафов. Россия занимает в рейтингах, проведенных на основе этих методик, одно из последних мест и уступает по инвестиционной привлекательности Чехии, Китаю, Венгрии, Польше, Литве, Румынии, Эстонии, Латвии. Данный рейтинг в определенной мере соответствует объемам иностранных инвестиций, поступающих в Россию, по сравнению с другими странами. Вместе с тем эти методы не лишены недостатков. Во-первых, они не делают различий между прямыми и портфельными инвестициями. Во-вторых, вряд ли правомерно оценивать одной совокупностью показателей инвестиционный климат в России (учитывая разнообразие условий, складывающихся в субъектах Федерации), США, Китае, Германии, с одной стороны, и Люксембурге, Эстонии, Албании и других малых странах - с другой. В-третьих, в числе показателей отсутствует инновационная составляющая, играющая все большую роль в макроэкономической динамике многих стран.

Оценка состояния и перспектив развития инвестиционного климата в странах Восточной и Центральной Европы, а также СНГ, в том числе в России. Оценка проводилась по 10-балльной шкале (0 - худшая оценка, 10 - лучшая), по 10 наиболее важным экономическим и политическим показателям (экономический рост, стабильность цен, производительность труда, стабильность волюты, приватизация, инфраструктура, перспективы торговли, природные ресурсы, политическая стабильность, основы законодательства) показала, что Россия занимает высокое место по показателю природных ресурсов и перспектив торговли - 9,3 балла, в области инфраструктуры - 4,9, политической стабильности - 5, но отстает от большинства стран Восточной Европы и Балтии.

Достоинством такой рейтинговой методики является ее сравнительная дешевизна исследования и наглядность результатов. Такие рейтинговые исследования более приемлемы для политических процессов, нежели для конкретных экономических изысканий.

3. Методики балльной оценки позволяют количественно сопоставить основные характеристики инвестиционного климата стран и определить показатели, учитывающие величины всех составляющих и служащие критерием ранжирования стран по их инвестиционной привлекательности.

Эти методики универсальны и могут применяться для разных стран. Они эффективны при проведении исследований но макроэкономическом уровне, особенно при сопоставлении уровней экономического развития нескольких государств.

По этим методикам отбираются 15 критериев, имеющих определенный удельный вес. Экспертным путем эти критерии оцениваются по шкале от "О" до "4". Установочными критериями являются: политическая стабильность (удельный вес - 12), состояние экономического роста (10), конвертируемость валюты (10), уровень зарплаты и производительность труда (8), отношение к иностранным инвестициям (6), возможность национализации (6), влияние девальвации (6), состояние платежного баланса (6), уровень государственного регулирования инвестиций (4), состояние инфраструктуры (4), возможность кооперирования в сфере производства (4), получение консультационных услуг (2), реализация проекта (6).

Каждому из критериев дается оценочный индекс, присваиваемый группой экспертов; затем эти индексы суммируются с учетом удельного веса каждого. Достоинством таких методик является то, что она несложна в пользовании и универсальна, что позволяет применять ее для разных стран, а также достаточно наглядна и понятна - все это позволяет работать с ней специалистам из разных областей науки. Результатом исследований по таким методикам является числовой показатель. Данные методики удобны при проведении исследований на макроэкономическом уровне, особенно при сопоставлении развития тех или иных государств или содружеств государств в целом.

Однако при исследовании отраслей хозяйства или регионов страны данные методики приводят к погрешностям в оценке инвестиционного климата; их недостатком является субъективность подхода при расчете тех или иных показателей. Для экспертной оценки необходим большой массив информации.

Методика оценки предпринимательского риска в России разработана агентством ЮНИ-ВЕРС. Она позволяет оценивать инвестиционный климат на основе экспертной оценки уровня предпринимательского риска, составляющими которого являются следующие показатели: социально-политический, внутриэкономический и внешнеэкономический.

Ранжирование показателей проводится по десятичной шкале условий для инвестиций: от 1 ("лучшие") до 10 ("худшие"). Инвестиционный климат рассматривается на макро - и микроэкономическом уровне. На первом определяются показатели экономической, социальной и политической среды для инвестиций.

Для потенциальных инвесторов в России при анализе политической ситуации определяющим является политика государства в отношении иностранных инвестиций, вероятность национализации иностранного имущества, участие РФ в системах международных договоров, прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику и др.

На инвестиционный климат отрицательно влияют в основном прямые ограничения деятельности иностранных фирм, зафиксированные в законодательстве, и нечеткость или нестабильность законодательства принимающей страны.

Основное внимание при оценке инвестиционного климата на макроуровне уделяется состоянию экономики, положению в валютной и кредитной системах, таможенному режиму, стоимости рабочей силы и ее соотношению со средним уровнем квалификации работников, производительности труда и др. Большое значение при оценке социальной среды для инвестиций имеет отношение к иностранным инвестициям в обществе, степень его расслоения, уровень безработицы, забастовочная активность и др.

На микроуровне на инвестиционный климат влияют отношения фирм-инвесторов и конкретных государственных органов, поставщиков, покупателей, банков, профсоюзов и трудовых коллективов фирм принимающей страны. Макро - и микроэкономические уровни в этой методике анализируются кок целое, и результаты анализа используются для определения оценки инвестиционного риска.

Как видно из приведенного анализа, несмотря на большое количество методов оценки, такой методики оценки инвестиционного климата, которая бы позволяла объективно с помощью математических методов оценить общую инвестиционную ситуацию в регионе и отдельные влияющие на нее факторы, на настоящий момент не существует. Во многих из рассмотренных методов применяются экспертные оценки, либо для определения степени влияния того или иного фактора на инвестиционный климат (т.е. весов), либо для оценки состояния фактора на момент анализа, что существенно снижает объективность получаемого с их помощью результата.

Для оценки инвестиционной привлекательности страны с позиции зарубежных инвесторов широкое распространение получила концепция ОМЛ разработанная Дж. Даннингом и носящая название "эклектической парадигмы" Ливенцев Н.Н., Костюнина Г.М. Международное движение капитала (Инвестиционная политика зарубежных стран): учебник. М.: Экономистъ, 2004. с. 66.

Данная концепция включает анализ и оценку трех составляющих инвестиционной привлекательности:

- сравнительных преимуществ компаний страны;

- наличие преимуществ национальной экономики в целом (высокий потенциал внутреннего рынка, низкие издержки производства, высокий уровень квалификации персонала, высокая норма прибыли);

- преимущества интернализации - наличие аффилированных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и компаниями, принимающими инвестиции.

Первая и третья составляющие инвестиционной привлекательности характеризует особенности компаний, вторая - особенности страны в целом. Если страну, принимающую инвестиции, отличает от других стран преимущественно первая составляющая, то инвесторам рекомендуется избирать стратегию лицензирования и продажи патентов, чтобы попасть на ее внутренний рынок. Если же в результате анализа выявляется наличие преимуществ по первой и третьей составляющим инвестиционного климата, то зарубежным инвесторам рекомендуется осуществлять прямые инвестиции в экономику принимающей стороны.

Учитывая значительные как экономические, так и политически различия между отдельными странами, выявить явные преимущества по тем или иным аспектам функционирования национальных экономик зачастую сложно. Для стран с переходной экономикой, развивающихся стран часто используется метод "Бери-индекса" - синтетического показателя, представляющего собой сумму баллов экспертных оценок отдельных составляющих инвестиционной привлекательности либо инвестиционного климата. В дальнейшем осуществляется ранжирование стран в соответствии с набранными баллами. Безусловно, данный метод в значительной мере подвержен субъективным мнениям экспертов. В особенности это касается оценки всевозможных рисков, и, прежде всего политических рисков.

Следует указать на то, что оценкой политических рисков страны занимаются многие институты. Среди них следует выделить специализированную частную организацию под названием Political Risk Services Group, Inc., которая находится в Нью-Йорке и ежегодно публикует справочник "International Country Risk Guide". Исходя из оценки политической стабильности и демократического характера ее политической системы, ими определяется политический риск.

Оценку инвестиционного климата страны постоянно осуществляют многие известные консалтинговые компании. Среди них и компания "А.Т. Керни", которая ежегодно публикует индекс инвестиционного доверия (FBI Confidence Index). При определении этого показателя используется данные опроса 10 000 крупнейших транснациональных компаний мира, входящих в список "Global 10 000", размещенных в 41 стране мира, представляющих 24 отрасли мировой экономики, имеющих совокупный годовой доход более 18 трлн. долл.

Индекс рассчитывается как средневзвешенное значение четырех вариантов ответов на вопрос о стратегии вложения прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ) в ближайшие один - три года.

Варианты ответа: высокий уровень интереса вложения ПЗИ в страну, низкий уровень интереса и отсутствие интереса к вложению ПЗИ в страну.

Кроме указанной информации учитываются аналитические исследования экспертов международных организаций. Прежде всего, речь идет об экспертах Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка (ВБ), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБР), Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), ЮНКТАД.

Для финансовых инвестиций при оценке инвестиционной привлекательности страны наиболее значимыми являются следующие факторы:

- устойчивость валютного курса;

- темпы роста экономики;

- уровень валютных резервов;

- состояние национальной банковской системы;

- ликвидность рынка ценных бумаг;

- уровень процентных ставок;

- порядок перевода дивидендов и капиталов из страны;

- уровень налогов на доходы от инвестиций;

- защита прав инвесторов и т.п.

- указанные выше факторы рассматриваются в совокупности.

Наибольшую известность в настоящее время получили комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически, публикуемые ведущими экономическими журналами мира: "Euromoney", "Fortune", "The Economist". Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала "Euromoney", на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки используется девять групп показателей:

* эффективность экономики;

* уровень политического риска;

* состояние задолженности;

* неспособность к обслуживанию долга;

* кредитоспособность;

* доступность банковского кредитования;

* доступность краткосрочного финансирования;

* доступность долгосрочного ссудного капитала;

* вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Значения этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим путем. Они измеряются в 10-балльной шкале и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного показателя и его вкладом в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для составления данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пересматриваются в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. Важными ориентирами для иностранных инвесторов являются оценки экспертов Всемирного банка, специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства "большой шестерки": Moody's, Arthur Andersen, Standart & Poor' s, IBCA и др. Так, категории кредитных рейтингов агентства Standart & Poor's включают: инвестиционные рейтинги: ААА - возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики; АА - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики; А - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации; ВВВ - возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на момент погашения. Спекулятивные рейтинги: ВВ - нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента; В - ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств. Аутсайдерские рейтинги: ССС - некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки; СС - платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации; С - платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации; D - долги просрочены.

Наряду с оценкой инвестиционного климата той или иной страны не менее важное значение имеет и оценка инвестиционной привлекательности ее регионов. Для стран с федеративным устройством речь идет об инвестиционном климате отдельных субъектов Федерации.

В России наибольшую известность в оценке инвестиционного климата регионов получили рейтинги инвестиционного потенциала и инвестиционного риска, публикуемые журналом "Эксперт". По его методике инвестиционный потенциал региона складывается из восьми частных потенциалов:

- ресурсно-сырьевого (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

- трудового (трудовые ресурсы и их образовательный уровень);

- производственного (совокупный результат хозяйственной деятельности в регионе);

- инновационного (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе);

- институционального (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);

- инфраструктурного (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);

- финансового (объем налоговой базы и прибыльность предприятий региона);

- потребительского (совокупная покупательная способность населения региона).

При суммировании частных потенциалов "Экспертом" используются веса, отражающие, по мнению экспертов, степень важности каждого показателя в совокупном инвестиционном потенциале.

Рейтинговое агентство "Эксперт" формирует информативную картину в плоскости риск-потенциал регионов России. С одной стороны, она позволяет оценить масштабы бизнеса, к которым готов регион; с другой - насколько рискованно этот бизнес развивать.

Собственно рейтингом является распределение регионов по значениям совокупного потенциала и интегрального риска на 12 групп. По результатам исследования все регионы в этом году распределились между следующими группами:

- максимальный потенциал - минимальный риск (1A);

- высокий потенциал - умеренный риск (1B);

- высокий потенциал - высокий риск (1C, в настоящем рейтинге в эту группу не вошел ни один регион);

- средний потенциал - минимальный риск (2A, в этой группе на этот раз тоже нет ни одного региона);

- средний потенциал - умеренный риск (2B);

- средний потенциал - высокий риск (2C);

- низкий потенциал - минимальный риск (3A);

- пониженный потенциал - умеренный риск (3B1);

- пониженный потенциал - высокий риск (3C1);

- незначительный потенциал - умеренный риск (3B2);

- незначительный потенциал - высокий риск (3C2);

- низкий потенциал - экстремальный риск (3D).

Объем и темп роста инвестиций в основной капитал являются индикаторами инвестиционной привлекательности региона. Повышение инвестиционной привлекательности способствует дополнительному притоку капитала, экономическому подъему. Инвестор, выбирая регион для вложения своих средств, руководствуется определенными характеристиками: инвестиционным потенциалом и уровнем инвестиционного риска, взаимосвязь которых и определяет инвестиционную привлекательность региона.

Задачами оценки инвестиционной привлекательности региона является:

- определение социально-экономического развития,

- установление влияния инвестиционной привлекательности на приток инвестиций,

- разработка мер, направленных на урегулирование инвестиционной привлекательности.

В Российской Федерации законодательством не определена конкретная методика оценки инвестиционной привлекательности регионов, поэтому в последнее время стали все чаще появляться различные методики расчета показателей инвестиционной привлекательности.

На оценке кредитных рейтингов российских регионов специализируются уже упомянутые известные международные консалтинговые агентства, а также российский Институт экономики города. Основными недостатками исследований инвестиционной привлекательности российских регионов, на мой взгляд, являются:

1. Разночтение в самом понятии "инвестиционного климата".

2. Ограниченность набора учитываемых показателей.

3. Отсутствие учета законодательных условий инвестирования, особенно регионального законодательства.

4. Недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отобранных показателей оценки.

5. Эпизодичность проведения анализа: как правило, это разовые исследования различных коллективов, проводимые на различную дату.

6. Исследования проводятся не по полному кругу 89 конституционных субъектов федерации, имеющих собственную законодательную базу и отдельные бюджеты.

Задание 1

1. По данным таблицы определить сумму средств, которыми предприниматель будет располагать через пять лет, если:

- он будет вносить в конце каждого года на специальный счет в банке определенную денежную сумму при заданной ставке по депозиту E.

- он будет вносить в начале каждого года на специальный счет в банке определенную денежную сумму при заданной ставке по депозиту E.

2. По данным таблицы определить суммарную текущую стоимость доходов инвестиционного проекта, если известно, что он предполагает получение определенных денежных поступлений:

- в конце каждого года в течение 5 лет при принятой ставке дисконта E;

- в начале каждого года в течение 5 лет при принятой ставке дисконта E.

Таблица 1.

Денежные поступления по годам, у.е.	Ставка дисконта Е, %
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
12	23	37	38	51	7

1. Будущая стоимость - сумма средств, инвестируемая сегодня в любой форме, которой предприятие будет располагать через интересующий его период времени, в течение которого эти деньги будут приносить доход.

Определяется по формуле:

,

где FV - будущая суммарная стоимость денежных средств;

PV_t - текущая (приведенная, настоящая) стоимость денежных средств в период времени t;

E - ставка или норма дисконта, в долях единицы;

t - число единичных периодов времени, отделяющих момент платежа от нынешнего момента;

T - горизонт расчета.

2. Текущая стоимость - сумма будущих денежных инвестиций, приведенных к текущему периоду с использованием ставки (нормы) дисконта. Сведение будущих денежных сумм к настоящему моменту времени называется дисконтированием.

Конец года	Коэффициент сложного процента	Сложный процент в конце 5года	Общая сумма
1	12Ч(1+0,07)4	15,73	177,93
2	23Ч(1+0,07)3	28,18
3	37Ч(1+0,07)2	42,36
4	38Ч(1+0,07)1	40,66
5	51Ч(1+0,07)0	51
Начало года	Коэффициент сложного процента	Сложный процент в конце 5года	Общая сумма
1	12Ч(1+0,07)5	16,83	190,38
2	23Ч(1+0,07)4	30,15
3	37Ч(1+0,07)3	45,33
4	38Ч(1+0,07)2	43,51
5	51Ч(1+0,07)1	54,57

Определяется по формуле:

,

где РV - текущая суммарная стоимость денежных средств;

FV_t - будущая стоимость денежных средств в период времени t.

Конец года	Коэффициент дисконтирования	Стоимость денежных средств в конце 5-ого года	Суммарная стоимость д.с.
1		9,16	146,75
2		18,76
3		32,32
4		35,51
5		51
Начало года	Коэффициент дисконтирования	Стоимость денежных средств в конце 5-ого года	Суммарная стоимость д.с.
1		8,56	137,16
2		17,55
3		30,20
4		33,19
5		47,66

Задание 2

Горно-геологическая компания предполагает освоить новое месторождение полезных ископаемых. Данный инвестиционный проект предусматривает три фазы: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Предынвестиционная фаза (поиск и разведка полезных ископаемых, технико-экономическое обоснование проекта и т.д.) требует начальных инвестиций. Инвестиционная фаза предполагает развитие добычного участка в течение трех лет (сооружение подъездных путей, приобретение технологического оборудования, его монтаж, получение лицензии и т.д.). Эксплуатация добычного участка рассчитана на 11 лет. Начало функционирования участка предполагается осуществить через год после окончания работ по развитию участка. Остальные исходные данные, выраженные в индексах, приведены в таблице

Год	Индекс показателей по годам	Налоги
	инвестиционные вложения	объем производства	цена за единицу	постоянные затраты (без амортизации)	переменные затраты
0-й	1
1-й	1,8
2-й	2,3
3-й	1,9
4-й
5-й		1	1	1	1	1
6-й		1,08	1,06	1,03	1,05	1,18
7-й		1,15	1,11	1,05	1,08	1,36
8-й		1,21	1,15	1,07	1,12	1,5
9-й		1,26	1,2	1,09	1,17	1,74
10-й		1,3	1,24	1,11	1,19	2
11-й		1,33	1,27	1,12	1,22	2,2
12й		1,35	1,29	1,14	1,24	2,3
13-й		1,36	1,3	1,15	1,27	2,3
14-й		1,1	1,33	1,16	1,29	1,8
15-й		0,8	1,35	1,18	1,32	1,05

Значения инвестиционных вложений (K), объема производства (N_пр), цены (Ц), постоянных затрат (С_пос), переменных затрат (С_п), налогов (Н), нормы дисконта (Е_н) для единичного индекса приведены ниже в таблице по вариантам.

Вариант	К, млн. у.е.	Nпр, млн. т.	Ц, у.е./т	Спос, млн. у.е.	Сп, у.е./т	Н, млн. у.е.	Ен, доли от единицы
3	8,55	15,9	7,28	35,8	2,29	16,5	0,245

Определить показатели чистого приведенного дохода (NPV), внутренней нормы доходности (IRR), рентабельности инвестиций (PI), срока окупаемости инвестиций и объекта. Построить график окупаемости вложений в проект.

Установить экономическую целесообразность разработки месторождения.

Подготовка исходной информации для анализа эффективности инвестиционного проекта

Приступая к решению, необходимо прежде всего трансформировать исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры. Заполнение исходно-информационной части таблицы (первые семь столбцов) производим путем умножения индекса показателя на его величину при единичном индексе. Например, при определении инвестиционных вложений для первого года необходимо индекс показателя (1,8) умножить на 8,55. Результат (15,39) занесем в первую строку 2-го столбца. Аналогичным образом заполнить все клетки первых семи столбцов.

Три последних столбца таблицы рассчитать по соответствующим формулам. При этом два первых столбца - промежуточная информация, которая используется для определения чистой прибыли (последний столбец).

Именно эту информацию совместно с данными о величине инвестиционных вложений по годам инвестиционного периода (2-й столбец) используют для расчета всех объективных показателей предпринимательского проекта.

Покажем, как определить все показатели последних трех столбцов таблицы (на примере пятой строки).

Первый показатель - себестоимость единицы продукции (С):

млн. у.е.

Второй показатель - балансовая прибыль предприятия (П_б):

млн. у.е.

Третий показатель - чистая прибыль (Д):

млн. у.е.

Аналогичным образом заполняют все остальные клетки последних трех столбцов таблицы.

Результаты расчетов сведем в таблицу.

Год	Инвестиционные вложения К, млн. у.е.	Объем производства Nпр, млн. т.	Цена Ц, у.е./т.	Постоянные затраты Спост, млн. у.е.	Переменные затраты Сп, у.е./т.	Налоги Н, млн. у.е.	С, у.е./т.	Пб, млн. у.е.	Д, млн. у.е.
0-й	8,55
1-й	15,39
2-й	19,67
3-й	16,25
4-й
5-й		15,90	7,28	35,80	2,29	16,50	4,54	43,57	27,07
6-й		17,17	7,72	36,87	2,41	19,47	4,56	54,26	34,79
7-й		18,29	8,08	37,59	2,47	22,44	4,53	64,93	42,49
8-й		19,24	8,37	38,31	2,57	24,75	4,56	73,30	48,55
9-й		20,03	8,74	39,02	2,68	28,71	4,63	82,32	53,61
10-й		20,67	9,03	39,74	2,73	33,00	4,65	90,54	57,54
11-й		21,15	9,25	40,10	2,79	36,30	4,69	96,44	60,14
12-й		21,47	9,39	40,81	2,84	37,95	4,74	99,84	61,89
13-й		21,62	9,46	41,17	2,91	37,95	4,81	100,53	62,58
14-й		17,49	9,68	41,53	2,95	29,70	5,32	76,26	46,56
15-й		12,72	9,83	42,24	3,02	17,33	6,34	44,39	27,06

Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, сведем в таблицу, характеризующую затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта в (млн. у.е).

Инвестиционные вложения	Год	Чистая прибыль
8,55	0-й
15,39	1-й
19,67	2-й
16,25	3-й
	4-й
	5-й	27,07
	6-й	34,79
	7-й	42,49
	8-й	48,55
	9-й	53,61
	10-й	57,54
	11-й	60,14
	12-й	61,89
	13-й	62,58
	14-й	46,56
	15-й	27,06

Определение эффективности инвестиционного проекта

1. Показатель чистого приведенного дохода (NPV) определим по формуле:

,

где Д_t - чистый доход (чистая прибыль) предприятия в t-м году горизонта расчета;

К_t - инвестиционные вложения в t-м году;

T - горизонт расчета, в годах;

E_н - норма (ставка) дисконта, в долях от единицы.

млн. у.е.>0

Таким образом, чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта составляет 24,50 млн. у.е.

Инвестиции в данный проект по этому показателю оправданы, так как суммарная приведенная чистая прибыль по проекту превышает суммарные приведенные инвестиционные вложения на 24,50 млн. у.е.

2. Показатель внутренней нормы доходности (IRR) определим по формуле:

,

где Е₁ - значение ставки дисконта в процентах, при которой NPV(E₁)>0 или NPV(E₁)<0;

E₂ - значение ставки дисконта в процентах, при которой NPV(E₂)<0 или NPV(E₂)>0.

Причем Е₁ и Е₂ не должны отличаться друг от друга более чем на два процента. Положительные и отрицательные значения чистого приведенного дохода должны быть близки к нулю (чем ближе они к нулю, тем выше точность расчета).

Для реализации инвестиционного проекта необходимо, чтобы Е_вн>Е_н.

Принимаем значения Е₁ = 29% и Е₂ = 31%, (E₁<E₂ и (E₂ - E₁) < 2%). Необходимо, чтобы при этих ставках показатели NPV(E₁) и NPV(E2) имели разные знаки.

Рассчитаем чистый приведенный доход NPV при заданных ставках.

При Е₁= 31%:

млн у.е.

При Е₂= 34%:

млн у.е.

Подставляем полученные значения в формулу линейной интерполяции:

%.

Таким образом, значение внутренней нормы доходности составляет 33,19%. Полученный показатель сравнивают с заданным показателем Е_н (33,19% > 24,5%), следовательно, можно сделать вывод о реализации проекта.

3. Показатель рентабельности инвестиций

Из расчета показателя NPV получено: суммарная приведенная чистая прибыль равна 66,52 млн. у.е., суммарные приведенные инвестиционные вложения равны 42,02 млн. у.е. Определяем показатель рентабельности инвестиций по формуле:

,

.

4. Вычисляем показатели срока окупаемости инвестиций и действующего объекта. Срок окупаемости инвестиций определяют из условия равенства инвестиционных вложений в проект и получаемой за этот срок чистой прибыли:

,

где t_ок - срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости действующего объекта вычисляют по формуле:

,

где t - срок окупаемости объекта;

Дt - период времени от начала вложений до начала эксплуатации объекта.

Для реализации инвестиционного проекта необходимо, чтобы t_ок < Т и t < Т.

Рассчитаем сумму инвестиционных вложений по исходным данным:

?К_t = 8,55 + 15,3 + 19,55 + 16,15 = 59,86 млн. у.е.

Определим нарастающим итогом чистую прибыль предприятия:

к концу 5-го года чистая прибыль составит 27,07 млн. у.е.,

к концу 6-го года - 27,07 + 34,79 = 61,86 млн. у.е.

Срок окупаемости инвестиций и срок окупаемости объекта определим по выше приведенным формулам.

Из расчетов видно, что суммарные инвестиционные вложения окупятся чистой прибылью в интервале между пятым и шестым годами. Значит целое число срока окупаемости - 5 лет.

Далее определяем, какая часть инвестиций еще осталась непокрытой чистой прибылью к концу пятого года:

59,86 - 27,07 = 32,79 млн. у.е.

Разделив этот остаток на величину чистой прибыли в следующем целом периоде, получаем результат, характеризующий ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым числом и образует срок окупаемости, т.е. 32,79/34,79 = 0,9 года.

Тогда общий срок окупаемости инвестиций 5 + 0,9 = 5,9 года.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что срок окупаемости инвестиций составит больше пяти лет, а точнее 5,9 года.

Срок окупаемости самого объекта в соответствии с исходными условиями будет на четыре года меньше: 5,9 - 4 = 1,9 года.

Срок окупаемости вложений в проект

На рисунке отчетливо видно, что линия, отражающая чистую прибыль предприятия, пересечет горизонтальную линию инвестиций и превысит ее после пяти с лишним лет от начала реализации инвестиционного проекта.

Таким образом, все необходимые показатели инвестиционного проекта определены и можно сделать вывод о целесообразности его реализации, ибо все важнейшие параметры эффективности (чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, рентабельность инвестиций и сроки окупаемости) значительно лучше нормативных значений.

Список использованной литературы

1. ЗАКОН РСФСР от 26.06.1991 N 1488-1 (ред. от 30.12.2008) "ОБ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РСФСР"

2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 29.04.2008)"ОБ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЯХ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ" (принят ГД ФС РФ 25.06.1999)

3. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 174с.

4. Мелкумов Я.С. Инвестиции: учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 253с.

Размещено на Allbest