Золотовалютні резерви

У середині 90-х років Центральний банк Росії приділяв особливу увагу формуванню і підтримці на належному рівні валютних резервів. У процесі акумулювання валютних коштів була створена система управління ними, що забезпечує достатню ліквідність і раціональну структуру розміщення резервів з точки зору безпеки та прибутковості.

За угодою Росії з Міжнародним валютним фондом до кінця 1995 р. золотовалютні резерви країни повинні були бути збільшені до 11,5 млрд. дол., що було однією з умов надання Росії чергового стабілізаційного кредиту в розмірі 6,3 млрд. дол. [4] Однак цей показник був значно перевищений. На середину 1997 р. золотовалютні резерви Росії зросли до 20 млрд. дол., в т.ч. запаси валюти - до 17,5 млрд. дол. і запаси золота - до 2,5 млрд. дол.

Основний приріст активів був забезпечений за рахунок збільшення коштів ЦБ Росії, при цьому золотовалютні резерви Міністерства фінансів не зазнали істотних змін. На кінець 1997 р. частка Мінфіну в міжнародних резервах країни становила близько 60%.

Однак світова фінансова криза, що поширився й на Росію, негативно вплинув на стан золотовалютних резервів. Так, до липня 1998 р. золотовалютні резерви скоротилися до 16,2 млрд. дол. і до січня 1999 р. опустилися до рекордно низького рівня - 7,8 млрд. дол. У цілому за цей період золотовалютні резерви в Росії скоротилися у два з лишком рази.

У 2000 р. Уряду Російської Федерації не вдалося досягти домовленості з Міжнародним валютним фондом про надання чергового траншу стабілізаційного кредиту в розмірі 10-15 млрд. дол. Тим не менш, за рахунок активної політики Центрального банку по поповненню офіційних валютних резервів до кінця 2000 р. знову вдалося збільшити їхній обсяг до 27,7 млрд. дол.

На вимогу МВФ з листопада 2000 р. до складу золотовалютних резервів не включаються активи, розміщені в банках-резидентах, у статутному капіталі яких Банк Росії має пайову участь.

Цілеспрямована політика Уряду Росії на збільшення золотовалютних резервів дозволила збільшити їх обсяг до кінця 2001 р. до 39 млрд. дол, до 2002 р. - до 47,8 млрд. дол.

До середини 2003 р. у зв'язку зі зміцненням рубля і активними закупівлями валюти Центральним банком золотовалютні резерви Росії досягли 65 млрд. дол. При цьому обсяг валютних резервів становив близько 60 млрд. дол.

До кінця 2004 р. золотовалютні резерви Росії майже подвоїлися і досягли 117 млрд. дол. і вперше перевищили розмір зовнішньої заборгованості країни (113 млрд. дол.).

Наступні роки характеризувалися стійкою тенденцією зростання золотовалютних резервів. У середині 2007 р. у зв'язку зі зміцненням рубля і активними закупівлями валюти Центральним банком золотовалютні резерви Росії досягли свого максимального історичного значення, перевищивши 400 млрд. дол. За даним показником Росія вийшла на 3-е місце в світі.

На початку 2008 р. золотовалютні резерви Росії становили близько 500 млрд. дол. До кінця 2008р. Резерви досягли майже 550 млрд. дол.

Структура офіційних валютних резервів Росії в 90-х роках дещо відрізнялася від середньосвітовий, незважаючи на процес диверсифікації, як валютного ринку, так і валютного наповнення резервів Центрального банку Росії.

Поява на міжнародному фінансовому ринку єдиної європейської валюти вплинуло на структуру валютних резервів Росії. На листопад 2003 р. з усіх валютних резервів країни в розмірі 63,5 млрд. дол. 70% припадало на долар США, близько 25% - на євро, 5% - на інші валюти (в основному англійський фунт стерлінгів і ієну). У наступні роки тенденція до диверсифікації структури золотовалютних резервів, за рахунок зменшення частки доларових резервів збереглася.

На початку 2008 р., За офіційними даними Банку Росії, у валютних резервах на частку долара припадало 50%, на євро - 40%, решта - на британські фунти стерлінгів і японські ієни. [5]

Станом на 30 березня 2008 резервні валютні активи Банку Росії були інвестовані в наступні класи інструментів: депозити та залишки за кореспондентськими рахунками -15,9%, операції РЕПО - 18,1%, цінні папери іноземних емітентів - 66%. Цінні папери іноземних емітентів являють собою в основному купонні державні облігації США, Німеччини, Сполученого Королівства, Франції, Нідерландів, Австрії, Бельгії, Іспанії, Фінляндії, Ірландії,-дисконтні і купонні цінні папери агентств зазначених країн. [6]

Темпи зростання золотовалютних резервів Росії дозволяють припустити, що вже найближчим часом постане питання про зниження витрат на їх формування, раціональному і ефективному використанні, в тому числі за допомогою відповідної функціональної економічної системи.

У зв'язку з цим одним з напрямків вирішення проблеми концентрації великого обсягу валютних активів може стати виділення спеціальних інвестиційних фондів, які дотримуються ринкових стратегій, спрямованих, перш за все на стимулювання економічного зростання і диверсифікацію економіки.

Кошти цих фондів можуть використовуватися на стимулювання економічного зростання і на меті зміцнення позицій Росії на міжнародній арені. Зокрема, на фінансування реалізації Концепції участі Росії в сприянні міжнародного розвитку та ін.

Багато інвесторів як і раніше велику увагу приділяють золота як резервного активу, незаперечні переваги якого - багатовікова кредитна історія.

Світова фінансова криза 2007 - 2008 рр.. показав, що в умовах кризи ліквідності, роль золота як фінансового резерву і активу у світовій фінансовій системі зберігається. [7] Однак перетворення рубля на резервну валюту можливо лише в довгостроковій перспективі. Це багато в чому буде залежати від стану російської економіки, її питомої ваги в глобальній економіці.

Необхідно масштабне збільшення зовнішньоторговельних операцій країни. Тільки увійшовши до числа найбільших торгових держав світу, можна розраховувати на визнання рубля в якості світової і відповідно резервної валюти.

У зв'язку з цим представляється доцільним збільшити золотий запас Росії, як мінімум у два рази, хоча б до рівня запасів золота провідних промислово розвинених країн. У той же час значення американської валюти як світового резервного активу опинилося під питанням. У долара з'явився реальний конкурент у вигляді євро.

На початку третього тисячоліття більшість європейських країн віддають перевагу євро як основної резервної валюти. Значно збільшилася частка євро і у валютних резервах азіатських країн.

У зв'язку з цим, поставлена керівництвом Росії завдання з перетворення національної російської валюти в світову резервну, незважаючи на амбітність, цілком правомірна, враховуючи значний економічний потенціал країни.

2.2.2 Управління золотовалютними РФ

Управління резервами - це процес, що забезпечує наявність офіційних іноземних активів державного сектора в розпорядженні відповідних органів і під контролем останніх для вирішення певного кола завдань, що стоять перед країною або спілкою. У зв'язку з цим органу, що займається управлінням резервами, як правило, доручається управління резервами і пов'язаними з ними ризиками.

Золотовалютні резерви є стратегічними міжнародними резервними активами РФ, складова частина яких знаходиться під управлінням Банку Росії. Управління золотовалютними резервами Банку Росії здійснюється на підставі п. 7 ст. 4 Федерального закону від 10.07.2002г. № 86-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)» відповідно до «Основних принципів управління валютними резервами Банку Росії», затвердженими Радою директорів Банку Росії. Згідно ст.23 Вищевказаного федерального закону Банк Росії здійснює операції із золотовалютними резервами. [8]

Мета управління резервними активами - забезпечення оптимального поєднання їх збереження, ліквідності і прибутковості. Для цього Банк Росії застосовує комплексну систему управління ризиками, що будується на використанні тільки високонадійних інструментів фінансового ринку, пред'явленні високих вимог до своїх іноземних контрагентів і обмеження ризиків на кожного з них залежно від оцінок його кредитоспроможності. Банк Росії проводить ці операції на підставі угод, укладених з іноземними контрагентами.

Основна мета управління золотовалютними резервами - досягнення прийнятних значень показників ліквідності та прибутковості. Таке завдання виявляється досить складною для будь-якого фінансового інституту, особливо для ЦБ РФ.

Критерії оцінки адекватності резервів Центрального банку РФ. До них відносяться: [9]

- Забезпеченість грошової пропозиції (критерій валютного правління) - відношення широкої грошової бази до резервів Банку Росії;

- Підтримка стабільності зовнішньої торгівлі (критерій МВФ) - відношення трьох-або шестимісячного обсягу імпорту до резервів Банку Росії;

- Погашення валютних зобов'язань Уряду («правило ГіДотті ») - відношення річного обсягу зовнішнього боргу до резервів Банку Росії;

- Забезпечення стабільного платіжного балансу в короткостроковому періоді (критерій Редді) - відношення шестимісячного обсягу імпорту плюс річних виплат за державним та приватному зовнішнім боргом до резервів Банку Росії. [10]

Для сучасного етапу характерний ряд тенденцій, важливих з точки зору управління резервними активами, в тому числі:

* стійкий профіцит торгового балансу, обумовлений сприятливою кон'юнктурою на світових ринках основних товарів російського експорту, Який компенсує негативне сальдо по всіх інших статтях платіжного балансу і сприяє притоку в країну значних обсягів іноземної валюти;

* стабільний профіцит державного бюджету, що дозволив достроково погасити велику частину суверенного боргу, А також сформувати Стабілізаційний фонд (згодом розділений на Резервний фонд і Фонд національного добробуту) з метою нейтралізації наслідків погіршення кон'юнктури світових сировинних ринків для державного бюджету;

* покращення інвестиційного клімату, Привласнення Росії кредитного рейтингу інвестиційного рівня (з подальшим підвищенням) сприяли стабільному припливу іноземних інвестицій і досягнення профіциту по рахунку операцій з капіталом у 2006 році; на тлі поліпшення інвестиційного клімату відзначається динамічне зростання заборгованості російських компаній перед зарубіжними інвесторами, що, незважаючи на скорочення суверенного боргу, веде до зростання сукупних обсягів зовнішнього боргу Росії.

У цілому макроекономічні умови сучасного етапу сприяли накопиченню Банком Росії значних обсягів золотовалютних резервів.

Проблема управління міжнародними резервами Росії полягає у забезпеченні ефективності їх використання. Це вимагає від органів валютного регулювання аналізу та вироблення рішень за такими напрямками. [11]

По-перше, визначення оптимально необхідного обсягу резервів. Надмірне їх скорочення загрожує небезпекою, що країна не зможе забезпечити свої життєво важливі потреби за рахунок імпорту та обслуговувати зовнішні боргові зобов'язання. У той же час непомірне збільшення резервів сприяє розширенню грошової маси, стимулює інфляцію, призводить до невиправданого переливу ресурсів з виробничої сфери в грошову.

По-друге, існує проблема вибору між компонентами резервів, встановлення доцільного співвідношення між ними, в першу чергу між золотом і іноземною валютою. Доказом на користь скорочення частки золотого запасу є те, що золото на відміну від валютних активів, не приносить доходу у вигляді відсотків, навпаки, його зберігання вимагає витрат. Проте золото - високоліквідний актив, який може бути в будь-який час реалізований на світовому ринку в обмін на ВКВ або використаний для отримання валютних кредитів за допомогою заставних операцій і операцій «своп».

Для країн - виробників золота, до числа яких відноситься Росія, природна більш висока частка золота в резервах.

По-третє, стоїть завдання диверсифікації валютного резерву, тобто вибору конкретних валют і встановлення їхніх часток.

По-четверте, державні органи здійснюють вибір фінансових інструментів для розміщення резервних валютних коштів з урахуванням їх прибутковості і ліквідності.

При управлінні золотовалютними резервами Банк Росії керується цілями монетарної політики, встановленими на поточний рік. При цьому таргетування інфляції та забезпечення «керованого плавання» обмінного курсу рубля накладають ряд обмежений, на управління резервами.

Обмеження перше - не можна допускати прискорення інфляції навіть при зростанні грошової емісії. За проектом «Основних напрямків - 2005» зниження інфляції до рівня 7,5-8,5% є головною метою грошово-кредитної політики при базовій інфляції в 7-8%. Тому для монетарної влади неприйнятні пропозиції використовувати золотовалютні резерви для розширення внутрішнього кредиту, збільшує грошову масу. До їх числа відноситься, наприклад, пропозиція Торгово-промислової палати РФ про створення позичкового фонду промисловості. Його джерелами фінансування могли б стати поряд з іншими доходи від більш цільового управління ресурсами та витратами Центрального Банку та використання 5% золотовалютних резервів. Це дало б додатково в Позичковий фонд промисловості до 3 млрд. дол. Торгово-промислова палата пропонує використовувати дані кошти, так само як і емісійну грошову масу (не менше 15 млрд. дол. щорічно), залишки коштів на бюджетних рахунках (за підсумками 2002 р. до 7 млрд. дол.), тимчасово вільні кошти бюджету ( які на практиці досягають понад 6 млрд. дол.), до 1,5 млрд. дол. власних коштів Ощадбанку, па мети внутрішнього кредитування [12].

Обмеження друге - не можна допускати істотного зміцнення рубля в номінальному вираженні. Наприклад, ЦБ Росії не може витратити резерви на розширення внутрішнього кредиту, продавши їх па валютної біржі, оскільки це може призвести до ряду негативних наслідків.

Обмеження третє - не можна допускати значного зміцнення реального курсу рубля до «кошика валют» основних торгових партнерів Росії.

Залишається актуальною також проблема оптимізації структури за видами валют, в яких номіновані міжнародні резерви, оскільки частина золотовалютних резервів повинна розміщуватися іноземні активи. При цьому повинні бути виключені втрати від переоцінки валютних активів ЦБ РФ через взаємних коливань курсів долара і євро.

Для усунення подібних ризиків структура резервів повинна відповідати валютній структурі зовнішнього держборгу. Тоді збитки (прибутку) при зміні курсу долара до євро по резервах будуть в основному компенсуватиметься прибутками (збитками) за державними боргами. При рівності резервів і зовнішнього держборгу компенсація буде повною. При придбанні Банком РФ боргів російського уряду, якщо борг номінований у доларах і його курс щодо рубля впав, уряд зменшує платежі Банку РФ в рублевому вираженні. При цьому прибуток останнього відповідно знижується і він скорочує платежі у федеральний бюджет. Окрім приведення валютної структури резервів у відповідність з валютною структурою зовнішнього держборгу, необхідно також перейти до котирування рубля та обліку резервів і державного боргу в умовній валютної одиниці, що котирується щодо «кошика валют» зі структурою державного боргу.

У цілому повинна бути підвищена прозорість управління резервами та ефективність їх використання. Але поки, як зазначалося вище, структура резервів по країнах і видами інструментів невідома. Вона публікується в загальному вигляді, недоступному для аналізу прибутковості інструментів, в які розміщуються резерви.

Починаючи з другого кварталу 2007 року і по сьогоднішній день Центральний Банк стикається з проблемою світової кризи. Проте, вчасно реалізувавши знаходилися в портфелях корпоративні цінні папери, цінні папери під заставу нерухомості і активів і значно знизивши частку структурних продуктів, зайнявши, таким чином, найбільш консервативну безризикову позицію, ЦБ не тільки не втратив у вартості активів золотовалютних резервів, А й показав значний позитивний результат за підсумками 2008 року.

В даний час витрачання коштів золотовалютних резервів здійснюється, перш за все, з метою підтримки курсу рубля і зміцнення економічної ситуації в країні, що виражається в підтримці великих російських підприємств. Раніше велика частина коштів золотовалютних резервів спрямовувалася на обслуговування зовнішнього боргу Росії. Сьогодні зовнішній борг досяг 560 млрд дол, що приблизно дорівнює обсягу золотовалютних резервів. Однак у зв'язку зі світовою фінансовою кризою Уряд Росії практично припинило здійснювати виплати за зовнішнім боргом. Зараз темпи скорочення золотовалютних резервів зменшуються. Їх обсяг нижче рівня, зафіксованого на початок 2008 р. Рекордне зниження обсягу золотовалютних резервів припало на період з 17 по 24 жовтня 2008 -31 млрд дол.

Таким чином, основними причинами зниження резервів останнім часом є не тільки відтік капіталу і переоцінка резервів через падіння курсу євро, але і перерахування частини коштів міжнародних резервів у Зовнішекономбанк для підтримки російських компаній і банків в умовах глобальної фінансової кризи.

На початку грудня 2008 р. Центральний банк РФ повідомив, що в порядку вдосконалення методології статистики міжнародних резервів Російської Федерації та приведення її у відповідність зі світовою практикою до складу валютних резервів включено активи Банку Росії, розміщені в банках-нерезидентах, У статутному капіталі яких є значна пайову участь російських банків.

Проте надалі зменшення резервів буде носити не такий масштабний характер. Так, гроші, необхідні банкам і компаніям для погашення зовнішніх боргів, вже конвертовані у валюту, і значного зниження міжнародних резервів вдасться уникнути.

Було витрачено резервів на суму більше 100 млрд. дол. Близько 30 млрд. дол. припадає на перерахунок валют, приблизно 80 млрд. дол. пов'язано з рівчаками, приблизно 40 млрд. дол. компанії зарезервували на своїх зарубіжних рахунках як резерв для погашення в найближчі місяці зовнішнього боргу.

Крім того, в грудні 2008 р. Банк Росії допустив 1%-на ослаблення рубля до бівалютного кошика і симетрично розширив її технічний коридор. Плавна девальвація рубля допоможе звести до мінімуму витрачання міжнародних резервів Росії.

золотовалютний резерв центральний банк

Размещено на Allbest.ru