Размещено на Allbest.ru

Размещено на Allbest.ru

Курсовая работа

Экономическая теория

Тема: Сущность и функции рынка ценных бумаг

Мамбеталиева Асель Камиловна

Факультет заочного обучения

Гр. ФК-3-1-10

01.06.2011



Содержание

Введение

Глава 1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Сущность рынка ценных бумаг

1.2 Функции и виды рынка ценных бумаг

Глава 2. Структура фондового рынка

2.1 Определение рынка ценных бумаг, его составляющие

2.2 Виды фондовых рынков

Глава 3. Рынок ценных бумаг в Кыргызстане: реалии и перспективы

3.1 Рынок ценных бумаг в Кыргызстане

3.2 Перспектива рынка ценных бумаг в Кыргызстане

Заключение

Список литературы



ВВЕДЕНИЕ

В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место.

История рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. В условиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-за принудительного характера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения.

Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов разгосударствления и возникновения негосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг, фондовый рынок. Надо отметить, что фондовый рынок становится динамично развивающимся сектором кыргызской экономики.

В настоящее время профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики осуществляют 103 юридических лица на основании 147 лицензий. На рынке ценных бумаг Кыргызстана успешно работают 32 брокерские и 28 дилерских компаний. Лицензию на право ведения реестра владельцев ценных бумаг имеют 18 компаний.

Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка КР и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвестор и посредников.

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов.

На нем ценные бумаги служат предметом купли - продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров.



Глава 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Сущность рынка ценных бумаг

Рассмотрим капитал, представленный в ценных бумагах: в акциях, облигациях, векселях и других их формах. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах. Таким образом, ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала - бумажного двойника реального капитала.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда. Поэтому рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своего товара. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать.

Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: соотношением спроса и предложения на капитал, величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценной бумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Поэтому цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым колебаниям.

Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции, и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

1.2 Функции и виды рынка ценных бумаг

Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

Другая функция -- информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются «сердцем» этого механизма, то есть на бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он ни находился, через куплю-продажу «перебрасываются» в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах), и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны получать в течение определенного срока, т.е. пока существует благоприятная для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделать трудно - банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер (1- 3 месяца), а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в ряде развитых стран) развит недостаточно.

Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние - финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.

Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение ни лизинговые (в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы), ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца), хотя они и более привлекательны для клиентов банков.

Виды ценных бумаг

Различают следующие виды ценных бумаг: долевые бумаги (акции), долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя) и производные ценные бумаги (опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.). Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями.

Развитие фондового рынка породило специфические операции с ценными бумагами: эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг, маржевые сделки и др.

Глава 2. Структура фондового рынка

2.1. Определение рынка ценных бумаг, его составляющие

Рынок ценных бумаг - это механизм, сводящий вместе продавцов и покупателей ценных бумаг - эмитентов и инвесторов и инвесторов между собой, это рынок на котором обращаются ценные бумаги. Иначе он называется фондовым рынком.

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

- инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),

г) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов (государственные органы, органы местной администрации), юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки);

2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - это граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.;

3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Они вправе осуществлять следующие виды деятельности:

· брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения;

· дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;

· депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

· деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;

· расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;

· расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Инвесторы и посредники как участники рынка ценных бумаг

На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институционных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги. Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институциональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так, в США в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли активами частных лиц и деловых предприятий на сумму порядка 775 миллиардов долларов.

Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - государственные, местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы. Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов.

Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 миллиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов.

Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - маклеры, но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут передавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой.

В США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией - инвестиционным банком - является "Мерилл Линч". На конец 80-х годов у нее было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни отделений в 40 странах мира.

2.2 Виды фондовых рынков

По своей структуре рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный с точки зрения времени производства операций и с точки зрения организации рынка - на биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. В частности, первичный рынок является внебиржевым в развитых обществах.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.Вторичный может быть и биржевым и внебиржевым. Объем операций на вторичном рынке в 2(3) раза превышает объем операций на первичном рынке.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.), по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.), по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг), по отраслевому и другим критериям.

Первичный внебиржевой рынок ценных бумаг

Первичный - это тот рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги инвесторам. Если дать более точное определения - это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг. Говоря о первичном рынке следует применять термин «размещение ценных бумаг».

В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют вторичный рынок.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Характеристика вторичного рынка ценных бумаг

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

На вторичном рынке применяется термин «обращение ценных бумаг». Главная функция вторичного рынка - перераспределение капитала.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок

- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

Деление рынка бумаг на организованный и неорганизованный в значительной мере условно.

Внебиржевой (или неорганизованный рынок) - это рынок, где оперируют банки. Отличительной особенностью его является то, что у него нет географической площадки. Но тем не менее здесь действуют строгие правила и по сути он не является неорганизованным.

Биржевой (организованный) рынок характеризуется:

а) наличием места проведения сессий

б) ежедневными котировками имеющихся в обращении ценных бумаг

в) определенным набором операций

Первичный рынок в развитых странах является внебиржевым. В структуре же вторичного рынка выделяют биржевой оборотивнебиржевой оборот ценных бумаг.

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Термин «биржевой оборот» означает куплю-продажу бумаг на бирже. Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. В качестве примера обязательных требований, которые предъявляются к компаниям, желающим представить свои бумаги к котировке на бирже, перечислим правила Нью-йоркской фондовой биржи. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:

1) заплатить вступительный взнос в 29.350 долл. плюс небольшую сумму с каждой акции;

2) ежегодно, пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер которых колеблется от 11.750 до 58.700 долл. в зависимости от количества принятых к обращению акций. С 1982 г. компания, помимо перечисленных выше условий, должна отвечать еще следующим требованиям:

3) насчитывать не менее 2 тыс. акционеров которые бы держали по 100 или более акций каждый;

4) выпустить не менее 1 млн. простых акций, которыми владели бы акционеры, а не компания;

5) рыночная цена акций, которыми владеют акционеры, должна была составлять не менее 16 млн. долл.;

6) ежегодный доход компании в каждый из двух последних лет должен быть равен не менее 7 млн. долл., а за предшествующие им годы -- 2,5 млн. долл., включая в эту сумму невыплаченные налоги;

7) стоимость имущества компании должна составлять не менее 16 млн. долл.

Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой -- практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется НАСДАК) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе по крайней мере двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете на каждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирма официально регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки.

Биржа. Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек. Еще в ХШ веке в г.Брюгге купцы стали собираться для заключения сделок на площади Кошелек. Любая биржа - это рынок или базар, где встречаются продавцы и покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников-маклеров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий однородной продукции. Такие биржи называются товарными. Постепенно происходила специализация бирж на отдельных видах товара - хлеб, сахар и т.п. Одновременно в тех же помещениях или отдельно возникали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - облигациями, векселями, поручительствами. Постепенно эти биржи полностью обособились и рынок ценных бумаг стали называть фондовой биржей.

И товарная, и фондовая биржи дожили до наших дней. Фондовая биржа -- это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги. Отмеченные товары характеризуются определенными особенностями которые превращают их в биржевые товары:

массовостью потребления;

взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

непредсказуемостью колебаний цен.

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить воедино и обобщать большой объем информации, причем в течение короткого времени. Для выполнения этой функции он должен отличаться высокой степенью централизации. Данная цель достигается в организации биржи, где сталкиваются спрос и предложение товаров.

Отличительными признаками биржи являются:

постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

торг ведется без предъявления товаров;

сделки заключаются по массовым, заменимым товарам.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Биржа выполняет следующие основные функции:

1. Сводит друг с другом покупателей и продавцов бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг (создание постоянно действующего рынка).

2. Регистрирует курсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций (определение цен).

3. Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую.

4. Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

А также:

5. Распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цены и условиях обращения;

6. Поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

7. Выработка правил.

Главной операцией биржи считается котировальная операция, т.е. операция становления курса ценной бумаги или рыночной цены. Котировка имеет большое значение:

а) для эмитента (повышает его рейтинг)

б) для инвестора (покупая котированные бумаги может их заложить).

А также на бирже совершаются и другие операции:

спот-кассовая или наличная операция с поставкой купленных бумаг на второй или третий день

форвард - срочная операция с поставкой проданных бумаг через определенные стандартные сроки (30, 60, 90, 180 дней).

шорт - короткая спекулятивная сделка

Биржа может быть организована как акционерное общество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как учреждение, созданное государством, публичный институт. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором -- государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржевой комитет (совет управляющих).

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа КуалаЛумпур.

Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка ценных бумаг. Они фиксируют изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших фондовых биржах мира.

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса (разработан в 1897г.Ч.Доу и Э.Джонсом -- США). Этот индекс рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). С 1929 г. рассчитывается индекс Доу-Джонса и для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса по акциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексов наибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленным корпорациям).

В Великобритании наиболее известен индекс газеты «Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) -- FinansialTimes -- StockExchangeIndex, или сокращенно FT-SE, учитывающий курсы акций 100 ведущих британских компаний. Кроме того, газета «Файнэншл таймc» определяет фондовые индексы и по важнейшим рынкам ценных бумаг мира. Это -- индексы акций крупнейших европейских компаний (FT-SEEurotrack 100 и Eurotrack 200, соответственно по 100 и 200 акциям), а также мировой индекс FТ-А WorldIndex. Последний включает 2212 акций 24 стран мира.

В Японии по акциям 225 компаний рассчитывается индекс «Никкей». В Гонконге на основе акций 33 компаний определяется индекс «ХэнгСенг». Фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынка ценных бумаг, но и используются в целях его прогнозирования.

Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных технических преобразований на большинстве бирж мира. Повсеместно введено электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычайно ускорило операции по купле-продаже акций, и по их биржевой котировке.

Появились параллельные, так называемые междилерские биржи, которые работают по своим котировкам. В более мелких брокерских фирмах установлены телевизионные экраны, где брокеры постоянно отслеживают цены, чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бумаги; их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с использованием современных систем связи.

Установлена компьютерная связь между биржами не только в отдельных странах, но связь между всеми основными биржами мира, что позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.

Особенность операции с ценными бумагами состоит в том, что происходит не просто купля-продажа товара, но происходит передача прав собственности, которая нередко имеет адресность, а также других сопутствующих прав, например прав голоса. Нередко эмитент обязан знать конкретно, кому передается ценная бумага, поскольку с держателем ценной бумаги его связывает на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды. Между тем держатель может неоднократно меняться. Многочисленные встречные сделки дилеров, в которых фигурируют одни и те же бумаги, создают сложнейшие комбинации и запутанные пути движения ценных бумаг.

В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или даже унифицированных правил, поскольку по всех странах рынки ценных бумаг развивались неравномерно и имели много особенностей, которые со временем переросли в неписанные правила и традиции совершения операций, что частично отражено в законодательных актах.

Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнительных специализированных институтов, обслуживающих фондовую биржу.

Важнейшим из них является клиринговая корпорация, представляющая собой своеобразный кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка точности заключенных контрактов, бухгалтерская расчистка произведенных в течение дня сделок для выявления встречных контрактов и их клирингового зачета, производство окончательных расчетов между покупающими и продающими брокерами, отправка ценных бумаг на соответствующие платежи.

Другая сложная проблема - физическое перемещение ценных бумаг - разрешается с помощью создания специальных депозитариев, то есть компаний, занимающихся специальным хранением разнообразных ценных бумаг и учетом их движения без физического перемещения. Появление депозитариев стало качественным скачком в функционировании вторичного рынка ценных бумаг: обеспечивается физическая безопасность, контроль за законностью операций, аудиторская ревизия, возможность страхования операций от убытков и потерь. Созданы условия отслеживания всего пути, проходимого ценной бумагой за весь период ее существования.

США были пионерами в создании специальных институтов, независимых частных корпораций, которые постоянно определяют рейтинг эмитируемых облигаций, публикуют эти сведения, создавая возможность для учета инвесторами риска вложения средств в облигации.

Глава 3. Рынок ценных бумаг в Кыргызстане: реалии и перспективы

3.1 Рынок ценных бумаг в Кыргызстане

ценная бумага фондовый рынок биржа

На современном этапе развития экономики рынок государственных ценных бумаг в республике представляет собой наиболее важную часть финансового рынка. Юридические и физические лица, профессиональные участники РЦБ рассматривают рынок госбумаг как привлекательные в отношении доходности и надежные вложения, гарантированные государством, что несколько противоречит международной практике, так как низкий риск никогда не сопровождается высокой доходностью. Основным условием нормализации и оздоровления финансового рынка является снижение доходности ГЦБ. Высокая доходность бумаг ведет к повышению уровня цен на заемные ресурсы, включая банковский кредит, который является важнейшим источником инвестиций. Все это еще более углубляет инвестиционный и общеэкономический кризис, ибо реальный сектор не получает столь необходимых ему капиталовложений.

Профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики осуществляют 103 юридических лица на основании 147 лицензий.

Деятельность по организации торгов ценными бумагами осуществляют три лицензированных организатора торгов:

· ЗАО "Кыргызская фондовая биржа";

· ЗАО "Биржевая торговая система";

· ЗАО "Central Asian Stock Exchange".

Право на осуществление депозитарной деятельности имеют:

· ЗАО "Центральный депозитарий";

· ООО "Биржевая торговая система";

· Инвестиционный акционерный коммерческий банк "Иссык-Куль";

· ЗАО "Central Asian Stock Exchange".

На рынке ценных бумаг Кыргызстана успешно работают 32 брокерские и 28 дилерских компаний.

Лицензию на право ведения реестра владельцев ценных бумаг имеют 18 компаний.

На рынке работают пять инвестиционных фондов: ОАО АИФ "Элесинвест", ОАО АИФ "Жаштык-Инвест", ОАО АИФ "АлаТоо-Инвест", Специализированная инвестиционная компания "Нур-Инвест" и АООТ АИФ "Береке-Инвест".

ТОРГИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

За 2007 г. в торговых системах организаторов торговли на рынке ценных бумаг было совершено 7170 сделок на сумму 5,7 млрд сомов против 4985 сделок на сумму 4,1 млрд сомов, совершенных за 2006 г.

ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

За 2007 г. в Финансовом надзоре было зарегистрировано 77 выпусков простых именных акций на сумму 2 117,2 млн сомов, что по объему выпусков акций на 85,9 млн сомов больше 2006 г. За 2006 г. зарегистрировано 73 выпуска ценных бумаг на сумму 2 031,3 млн сомов.

Из зарегистрированных выпусков акций 36 выпусков акций являются учредительными (на сумму 640,2 млн сомов) и 41 -- дополнительным выпуском (на сумму 1 477 млн сомов). За 2006 г. было зарегистрировано 38 учредительных выпусков на сумму 64,9 млн сомов, и 35 дополнительных выпусков на сумму 1 966,4 млн сомов.

Из 77 выпусков ценных бумаг, зарегистрированных в Финнадзоре в течение 2007 г., 36 выпусков осуществлены открытыми акционерными обществами на сумму 1 232 млн сомов, и 41 выпуск осуществлен закрытыми акционерными обществами на сумму 885,2 млн сомов.

Финансовым надзором зарегистрированы правила интервальных паевых инвестиционных фондов "Бай Булак" и "Алтын Капитал", также зарегистрированы проспекты эмиссии их инвестиционных паев.

Налоговые поступления в бюджет страны от единовременных комиссионных сборов за эмиссии ценных бумаг составили 2 716 176 сомов.

Инвестиции в ценные бумаги финансового сектора возросли и составили 78,4%, в промышленность -- 9,4%.

Иностранные инвестиции составили 1 969,5 млн сомов, из них инвестиции на 738 млн сомов -- из стран дальнего зарубежья, инвестиции на 1 231,5 млн сомов -- из стран СНГ.

Рынок ценных бумаг в Кыргызстане как основной механизм перераспределения денежных ресурсов еще не сложился, что является одним из сдерживающих факторов развития экономики. На сегодняшний день выявились следующие недостатки:

· преобладание ориентации участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям;

· неотработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы эффективного регулирования рынка;

· наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе рынка ценных бумаг; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

· слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальных инвесторов.

Для создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг, обеспечивающих переток инвестиций в реальный сектор экономики, необходим комплекс мер нормативно-законодательного, организационного, экономического, политического, социально-психологического характера, направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования фондового рынка. Для решения вышеназванных мер необходимо рассмотреть следующие вопросы:

1. Повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги:

· обеспечение привлекательности рынка ценных бумаг. Чтобы сформировался рынок капиталов, нужны инвесторы, не только иностранные (без денежного потока извне развитие экономики невозможно), но и внутренние -- институциональные и индивидуальные. Особое качестве инвестиций в реальный сектор экономики;

2. Повышение роли государства в регулировании действий участников на рынке ценных бумаг, для этого должны решаться следующие проблемы:

· координация деятельности регулирующих, контролирующих, правоохранительных, судебных и налоговых органов путем создания при Правительстве КР координационного совета, в рамках которого будут согласовываться решения государственных регулирующих органов;

· внимание целесообразно обратить на индивидуального инвестора;

· организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности;

· информационная работа с населением, предприятиями и финансовыми институтами по разъяснению инвестиционных возможностей рынка ценных бумаг, и, как следствие, преодоление полного отсутствия интереса у потенциальных эмитентов к привлечению средств за счет размещения выпусков или покупки ценных бумаг на фондовом рынке;

· преодоление недоверия отечественных инвесторов к рынку ценных бумаг, и, как следствие, практического отсутствия средств мелких и средних инвесторов в

· обеспечение эффективного взаимодействия органов государственного регулирования с целью минимизации рисков институциональных и индивидуальных инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг;

· пропаганда государством и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

3. Эффективное использование механизма законодательного регулирования, которое на сегодняшний день требует развития законодательной и нормативной базы. Центральной задачей совершенствования законодательства должна стать защита прав инвесторов и акционеров. При этом необходимым является достижение согласованности различных нормативных актов, регулирующих фондовый рынок. По данному направлению необходимо развить систему правового анализа действующих законодательных и нормативных актов, связанных с защитой прав и законных интересов инвесторов и акционеров, с тем чтобы устранить существующие недостатки в реализации механизмов претворения в жизнь конкретных судебных решений. Эта система должна быть в равной степени направлена на повышение правосознания широких масс населения.

4. Организация процесса постоянного повышения квалификации его участников (эмитентов, дилеров, брокеров, аналитиков и пр.). Уровень этой подготовки должен быть максимально приближен к мировым требованиям. В решении задач обучения и повышения квалификации участников фондового рынка и руководителей предприятий-эмитентов должны принять участие отечественные и зарубежные институты, накопившие большой опыт работы на этом рынке, обладающие достаточным потенциалом для разработки и реализации соответствующих проектов в Кыргызстане. В рамках данного направления необходимо выполнение следующих моментов:

· выявление потребности в обучении, создании учебных структур;

· разработка концепции учебного центра (включая проработку проблем обеспечения учебными программами, методического обеспечения, обеспечения оборудованием и каналами связи, кадрового обеспечения) по подготовке и повышению квалификации кадров фондового рынка;

· создание специальных обучающих компьютерных программ;

· проведение выставок, семинаров и конференций. Важно отметить следующие моменты:

· государственная политика в области ценных бумаг должна опираться на конкретные мероприятия, направленные на стимулирование вложения внутренних инвестиций и сбережений населения в ценные бумаги;

· для выживания и дальнейшего развития профучастников необходима рационализация и гармонизация взаимоотношений между всеми элементами инфраструктуры РЦБ;

· в ближайшее время следует активизировать пенсионную реформу;

· дальнейшее развитие страхового рынка должно быть укреплено посредством развития соответствующих директив и стандартов, включая отчетность, бухгалтерию, аудит и административные нормы. Страховые компании должны стать финансовыми посредниками на РЦБ.

3.2 Перспектива рынка ценных бумаг в Кыргызстане

Экономические реформы в Кыргызстане ставят новые задачи и проблемы по развитию его секторов экономики. Для устойчивого экономического роста требуется мобилизация необходимых финансовых ресурсов. В этом направлении рынок ценных бумаг играет важную роль в укреплении финансовой системы государства. Рынок ценных бумаг это очень важный сегмент экономики. Вопрос активизации фондового рынка остается актуальным не только в фондовых биржах Кыргызстана, но идля правительства в целом.

Сегодня рынок ценных бумаг Кыргызстана характеризуется такими позитивными сдвигами, как достаточно развитая инфраструктура и адекватная законодательная база. Хотя и есть нехватки нормативно-правовых актов связанных с финансовыми инструментами рынка капитала. Несмотря на это, положительным фактором также является достижение определенных результатов в совершенствовании корпоративного управления, обеспечения прозрачности, улучшение регулирования эмиссии ценных бумаг.

В последние годы меняется понимание у хозяйствующих субъектов в отношении фондового рынка. Сегодня имеется ряд успешных предприятий, которые в целях развития своего производства активно используют фондовый рынок для привлечения необходимых финансовых ресурсов. Наблюдается рост объема сделок с ценными бумагами эмитентов Кыргызской Республики. Подобный объем ценных бумаг, находящихся в обращении, относит фондовый рынок Кыргызской Республики к развивающимся типам. Следует отметить, что за истекший 2010 год активность на фондовом рынке нашей республики возросла: в торговых системах организаторов торговли на рынке ценных бумаг было совершено 4985 сделок на сумму 4,1млрд. сомов. По сравнению с предыдущим годом количество сделок увеличилось на 10%.В настоящее время имеется ряд успешных предприятий, которые активно используют фондовый рынок для привлечения необходимых финансовых ресурсов. Анализ проведенной в исследовании показывает, что имеют положительные тенденции дальнейшего развитии реального сектора экономики, так около 60% выпущенных акций приходится на промышленность. Возрос объем иностранных инвестиций в ценные бумаги. За 2009 год он составил 796,5 млн.сомов. В том числе из СНГ - 781,5 млн.сомов, из стран дальнего зарубежья - 15 млн. сомов.

Более половины иностранных инвестиций приходилось на ценные бумаги реального сектора экономики: в строительство - около 13% и почти 40% - в промышленность, в том числе в такие крупные акционерные общества, как: Кадамжайский сурьмяный комбинат, «Мунай-Мырза»,«Курментыцемент» и другие.

Вместе с тем, фондовый рынок Кыргызской Республики характеризуется сегодня, как недостаточно эффективный механизм с высокими рисками, выполняющим задачи лишь узкого круга инвесторов. Пока объем продаж на фондовом рынке, к сожалению, не достиг того уровня, который бы позволял обеспечивать достаточное финансирование экономики нашей страны через фондовый рынок. По аналитическим данным, объем государственных облигаций в стране с нормальной экономикой, должен составлять около 50% от ВВП. У нас же этот показатель составляет 1,1%,поэтому в дальнейшем требуется увеличить объем выпуска и размещения государственных облигаций. Такой колоссальный разрыв позволяет сделать вывод о том, что между финансовым рынком и реальным сектором экономики сформировался барьер, препятствующий доступу предприятий к финансовым ресурсам. А это стало своеобразным тормозом, сдерживающим фактором развития всей экономики и будет еще долго оказывать негативное влияния на экономический рост страны. На фондовом рынке в настоящее время не имеются финансовые инструменты, посредством которых могли бы инвестироваться инфраструктурные проекты, такие как автомобильные и железные дороги, жилые массивы, а также такие отрасли экономики как: освоение месторождений, строительство гидростанций, развитие туристических комплексов.

Мировая практика показывает, что многие города уже давно апробировали и успешно используют способ привлечения инвестиций через эмиссию муниципальных ценных бумаг, тем самым добились выгодных для своих бюджетов заимствований и решают острые вопросы нехватки денежных средств для развития городов. Например, Москва, Астана, Киев и в городах европейских странах преобразовались во многом благодаря муниципальным ценным бумагам.

В Кыргызской Республике, несмотря на некоторые проблемы, в целом имеется законодательное поле для эмиссии муниципальных ценных бумаг. Кроме того, инфраструктура рынка располагает достаточной базой для их внедрения через организаторов торговли. Прежде всего, для этого необходим опыт работы с корпоративными ценными бумагами, наличие профессиональных участников рынка ценных бумаг, для размещения и обслуживания займов. Причины, по которым в Кыргызстане в настоящее время инвестиционный потенциал региональных финансовых рынков не востребован потому что, действующее законодательство предполагает, что доходы, полученные от размещения муниципальных ценных бумаг, должны быть направлены в республиканский бюджет. Поэтому муниципалитеты не заинтересованы в их выпуске, а также выпуск ценных бумаг увеличит внутренний долг муниципалитета. Муниципальные ценные бумаги с точки зрения инвесторов привлекательны тем, что муниципальные образования, как и государство - менее рисковый и более надежный заемщик по сравнению с корпоративными эмитентами, поскольку они имеют законодательно определенные источники бюджетных доходов. Финансово-бюджетная система муниципальных образований "встроена" в бюджетную систему страны, муниципальные образования обладают значительными муниципальными активами, которые могут выступать в качестве залога.