Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

На тему: «Структура и функции рынка ценных бумаг»

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Российский рынок ценных бумаг представляет собой бурно развивающую сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений. Российскую экономику сложно сравнивать с экономикой любой другой страны в силу сотни различных причин. Но у России может быть сколько угодно особых исторических путей, но от подчинения общим закономерностям ей все равно не уйти, поэтому финансовый рынок и в России, рынок на котором одни деньги и денежные средства продаются за другие, и ценные бумаги являются одним из объектов гражданских правоотношений.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, по сути, был воссоздан заново. Его появление - логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в России. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС1 и РТС2, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржи. Как видно, фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно. В настоящее время в обществе сформировалось устойчивая потребность в знаниях в области ценных бумаг, рынка ценных бумаг, биржевого дела.

Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, а также отображение специфики обращения ценных бумаг в Российской Федерации.

Следовательно, можно определить следующие задачи:

- ознакомиться с видами ценных бумаг и дать им краткую характеристику;

- рассмотреть сущность, функции рынка ценных бумаг, определить участников данного рынка,

- выявить механизм обращения ценных бумаг на российском рынке.

- обозначить проблемы Российского рынка ценных бумаг и его перспективы развития

1. Ценные бумаги

1.1 Понятие и классификация ценных бумаг

Ценные бумаги - документы, удостоверяющие какое либо имущественное право, реализация которого возможна только при условии их предъявления. Ценные бумаги могут быть предъявительскими (передаются другому лицу путем вручения), ордерными (передаются путем совершения надписи, удостоверяющей передачу), именными (передаются в порядке установленном для уступки требования, если законодательством не предусмотрено иное). Как правило, покупка и продажа ценных бумаг производятся на фондовой бирже.

Многообразие ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации. Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

- предъявителю ценной бумаги:

- названному в ценной бумаге лицу;

- названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо [11, с. 186].

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

1) Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

2) Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценном бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.

3) Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Эго означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге. Индоссамент может ограничиваться только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи их индоссанту (перепоручительному индоссаменту). В этом случае индоссант вступает в качестве представителя [6, с. 65].

Ценные бумаги можно подразделять и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска - обеспечить бесперебойность платежного денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а так же бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции и бессрочные облигации).

В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить, на две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа м воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки (облигации); 2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

Некоторые ценные бумаги, несмотря на то, что сроки обращения их менее одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынке капиталов (например, опционы).

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах. Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность, предназначенные главным образом для расчетов по товарным операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных рисков и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, то есть не имею вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент, которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), и вспомогательные (чеки, векселя. Сертификаты и др.) и производные. Удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги [12, с. 57].

Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении вопроса о группировках ценных бумаг всегда нужно учитывать цель классификации.

1.2 Основные виды ценных бумаг

Рассмотрим три основных вида ценных бумаг в мире - облигации, акции и векселя.

Облигации.

«Облигация - (от латинского obligato - обязательство) ценная бумага на предъявителя, дающая владельцу право на получение годового дохода в виде фиксированного процента (в форме выигрышей и оплаты купонов). Облигация подлежит выкупу в течение обусловленного при выпуске займа срока. В капиталистических странах облигации выпускают акционерные общества и государство [8, с. 344].

В общем плане облигации представляют собой долгосрочные долговые обязательства с фиксированным процентом.

Особенность облигаций:

- они в отличие от акций могут продаваться по эмиссионной стоимости (эмиссионному курсу), которая ниже их номинальной стоимости (номинального курса). Такая скидка с цены называется дизажио.

- может быть достигнута договоренность, что погашение облигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курсу. Это называется ажио.

Виды облигаций.

1. Купонные облигации или облигации на предъявителя. К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов

2. Именные облигации. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком.

3. «Балансовые» облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, поскольку их выпуске не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п.

Классификация облигаций в зависимости от обеспечения

1. Обеспеченные облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами.

2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются «добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием

3. Другие виды облигаций.

a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации;

b) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом, другими компаниями;

c) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они не при носят дохода.

Таким образом, облигации как долговые обязательства дают большую, по сравнению с акциями защиту от потери капиталовложений и потому до недавнего времени традиционно приносил меньший доход. Самый низкий доход и по сей день обычно дают имеющие практически полную гарантию погашения государственные облигации.

Акции.

Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли в форме дивиденда [4, с. 23].

Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов корпорации - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими корпорации капитал. Таким образом, акция как объект права собственности по своему характеру представляет собой категорию прав, а не вещей в их телесном виде. Право собственности на акцию - это право собственности на права, которые ее обладатель имеет.

Типы акций. До сих пор еще не было рассмотрено различие акций по типам, хотя некоторые их особенности уже упоминались выше. Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Как и обыкновенные акции, привилегированные акции представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя в корпорации. От обыкновенных акций их отличает следующее:

- дивиденды на привилегированные акции, как правило, устанавливаются по фиксированной ставке;

- они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию;

- дивиденды по привилегированным акциям выплачивается до выплат по обыкновенным акциям и не зависит от прибыли корпорации;

- держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов корпорации при ее ликвидации;

- как правило, держатели привилегированных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса.

Виды привилегированных акций.

1. Кумулятивные привилегированные акции;

2. Некумулятивные привилегированные акции;

3. Привилегированные акции с долей участия;

4. Конвертируемые привилегированные акции;

5. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов;

6. Отзывные привилегированные акции.

Приведенные выше характеристики привилегированных акций могут комбинироваться.

Векселя.

Вексель (от нем. Wechsel, буквально - обмен) - это вид ценной бумаги, денежное обязательство. Бесспорный и безусловный долговой документ. Различают простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью - индоссаментом. В международной торговле, а также во внутреннем обороте капиталистических стран. Вексель - одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений [9, с. 157].

Казначейский вексель - краткосрочное долговое обязательство, выпускаемое правительством страны обычно при посредничестве центрального банка со сроком погашения.

Частные векселя - эмитируются компаниями, финансовыми группами, коммерческими банками.

Финансовый вексель - отношения займа денег векселедателем и векселедержателем под определенные в векселе проценты. Бывает: банковский, дружеский, бронзовый.

Банковский вексель - долговые обязательства, выпускаемые эмиссионным синдикатом (группой банков). Кредитор покупает вексель по дисконтной цене, а через определенное время погашает долговое обязательство по номинальной цене, получая доход, равный разнице номинала и цены приобретения.

Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

Однако, используя векселя, можно оформить различные кредитные обязательства, в частности:

- оплатить на условиях коммерческого кредита купленный товар;

- оплатить на условиях коммерческого кредита выполненные работы или оказанные услуги;

- возвратить полученную ссуду;

- предоставить кредит;

- получить ссуду под залог.

Векселя бывают простые и переводные. Отличие переводного векселя от простого состоит в том, что плательщиком по нему является не векселедатель, как по простому векселю, а другое лицо, которое посредством акцепта принимает на себя обязательство оплатить переводной вексель в установленный срок.

2. Рынок ценных бумаг

2.1 Структура и участники рынка ценных бумаг

ценный рынок бумага макроэкономический

Рынок ценных бумаг (фондовой рынок) представляет собой часть финансового рынка. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Выпуская ценные бумаги, предприятие может получить финансовые средства на длительный период времени: на несколько десятилетий (облигаций) или вообще в бессрочное пользование (акции).

Рынок ценных бумаг обеспечивает механизм, с помощью которого в экономику привлекаются инвестиции. Он связывает тех, кто привлекает инвестиции, выпуская ценные бумаги (эмитентов), тех, кто желает вложить свои средства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторов, владельцев) и тех, кто осуществляет деятельность на рынке (профессиональных участников).

Рынок ценных бумаг обеспечивает механизм воздействия спроса и предложения. Предложение формируется частными компаниями и государством, которые нуждаются в дополнительных средствах для финансирования своей деятельности. Они выступают на фондовом рынке заемщиками, в то время как кредиторами, формирующими спрос на рынке ценных бумаг, является население, личный сектор, мелкий бизнес, инвестиционные институты, имеющие временно свободные денежные средства.

Классификация рынков.

В странах с рыночной экономикой различают:

1. первичный рынок ценных бумаг - непосредственная их продажа сразу после эмиссии

2. вторичный рынок - на нем обращаются ранее выпущенные бумаги.

- биржевой (рынок первого порядка)

- внебиржевой (рынок второго порядка)

- внебиржевая торговля ценными бумагами допущенными к биржевым торгам (рынок третьего порядка)

- электронные торги без посредников (рынок четвертого порядка).

Все названные рынки в определенной степени противостоят друг другу, но в то же время взаимно дополняют друг друга.

Через первичный оборот осуществляется главным образом финансирование воспроизводственного процесса - первичное размещение осуществляется с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов, на вторичном рынке с помощью купли-продажи акций и других ценных бумаг идет перераспределение контроля над деятельностью различных компаний.

Первичный рынок пропускает через себя новые выпуски ценных бумаг, которые затем при их последующей покупке и перекупке уходят на фондовую биржу. Но подавляющая часть новых ценных бумаг не возвращается на биржу и находится в руках кредитно-финансовых институтов (банков, инвестиционных компаний, страховых, пенсионных фондах и т.д.).

Емкость вторичного рынка превышает емкость первичного. Для биржевого рынка характерно наличие определенного места торговли ценными бумагами.

Внебиржевой рынок ценных бумаг не локализован по определенным местам проведения торгов. На внебиржевом рынке осуществляется купля-продажа ценных бумаг через сеть фирм, занимающихся операциями с ценными бумагами (группы специализированных фирм, имеющих лицензию для работы на фондовом рынке). Внебиржевые системы торговли имеют свои правила допуска ценных бумаг на рынок, правила торговли и отбора участников торгов, отличные от правил допуска на биржу. Создана специально для этого организованная система внебиржевой автоматической торговли - РТС Российская Торговая Система.

Рынок четвертого порядка объединяет продавцов и покупателей крупных партий ценных бумаг через компьютерную систему напрямую - т.е. без посредников. Участники этого рынка - крупные инвесторы, выигрывают за счет сокращения издержек, связанных с оплатой посредника и дополнительными сборами.

Эмитенты и владельцы ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг взаимодействуют эмитенты, владельцы ценных бумаг и профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Эмитент ценной бумаги - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Владелец ценной бумаги - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Инвестор покупает ценные бумаги на длительный срок, с целью осуществления долгосрочных владений. Инвестиции - долгосрочное вложение капитала в отрасли экономики внутри страны или за границей. Одна из разновидностей - финансовая, т.е. покупка ценных.

Спекулянт играет на краткосрочных колебаниях курса. Спекуляция - купля-продажа ценных бумаг, с целью получения прибыли от разницы между покупкой и продажной ценой.

Инвестор и спекулянт ориентируются на главную характеристику изменение цены акции. Сегодня разделить формально инвесторов и спекулянтов сложно.

Владелец ценной бумаги является обладателем имущественных прав, закрепленных данной бумагой. Частью этих прав может быть право на получение некоторого дохода, обычно в виде денежных выплат. Выплаты могут осуществляться:

- единовременно или через определенные промежутки времени (в этом случае они называются рентой);

- дисконтная ценная бумага, которая продается по цене меньше номинала, а выкупается в заранее оговоренный момент по номиналу (государственные краткосрочные обязательства);

- выплаты по простым акциям корпораций (акционерных обществ), предусматривающих регулярную выплату дивидендов, размер которых устанавливается перед каждой очередной выплатой [8, с. 255].

Общий доход, который приносит ценная бумага за некоторый период, складывается из суммы предусмотренных ею на этот период выплат и разницы между ее рыночными ценами в конце периода и в начале. Эта разность может быть как положительной, так и отрицательной.

Для принятия решения о покупке какой-либо ценной бумаги необходимо оценить ее будущую эффективность, которая дает не только относительную, но и абсолютную оценку бумаги, так как позволяет сравнить ее доходность с доходностью банковского депозитного вклада.

Важным является то, как инвестор намерен распорядиться своей ценной бумагой: ограничиться получением гарантированных ею выплат («стричь купоны») или спекулировать, т.е. постараться продать по более высокой цене. Купонные выплаты - величина определенная, а вот дивиденды и особенно рыночная цена бумаги заранее не известны и требуют специального прогнозирования. Рыночная цена, а следовательно и эффективность ценой бумаги подвержены постоянным нерегулярным колебаниям, вызванным множеством факторов (колебаниями рынка ценных бумаг, спрос и предложение и т.д.).

Исключение составляет лишь небольшая часть высоколиквидных, т.е. «безрисковых» ценных бумаг, обращающихся на рынке. Спекуляция часто называется «биржевой игрой» (хотя она может осуществляться и не внебиржевом рынке), позволяет извлекать доход, намного превышающий тот регулярный, что предусмотрен самой бумагой. Однако неопределенность скачков курсов бумаг делает биржевую игру очень рискованным бизнесом.

2.2 Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют на рынке ценных бумаг виды деятельности, определенные законом. Обычно к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относят: брокерскую, дилерскую.

Брокер. Брокерская деятельность.

Существует несколько определений данному понятию. Брокер - отдельные лица или фирмы, специализирующиеся на посреднических биржевых операциях, за посредничество получают вознаграждение в форме определенного процента с суммы сделки.

Брокер - профессиональный посредник на рынке ценных бумаг, к которому обращается клиент (инвестор-покупатель или продавец), желающий купить или продать ценные бумаги. Брокер осуществляет эти операции в интересах клиента и за его счет либо по договору поручения, либо по договору комиссии. Брокер может быть как физическим, так и юридическим [3, с. 18].

Но большую силу и значимость имеет юридическое значение этого слова, которое закреплено в законодательстве:

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Из трех вышенаписанных определений можно сделать вывод, что:

1 - Брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

2 - Брокерская деятельность осуществляется на основании лицензии, выдаваемой коммерческим организациями, созданным в форме АО или ООО.

3 - Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления;

- сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера;

- денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет);

- брокер обязан вести учет денежных средств каждого клиента, находящихся на специальном брокерском счете, и отчитываться перед клиентом. На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете, не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера;

- брокер не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный брокерский счет, за исключением случаев их возврата клиенту или предоставления займа клиенту;

- брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете, если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента;

- денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счете, отдельном от специального брокерского счета, на котором находятся денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права;

- денежные средства клиентов, предоставивших брокеру право их использования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счет.

Маржинальные сделки - брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг. Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам [11, с. 356].

В случаях невозврата суммы займа или занятых ценных бумаг в срок, неуплаты в срок процентов по предоставленному займу, а также в случае, если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг), брокер обращает взыскание на денежные средства или ценные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, во внесудебном порядке путем реализации таких ценных бумаг на торгах фондовой биржи или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Дилер. Дилерская деятельность.

Дилер - 1) профессиональный посредник на фондовом рынке, совершающий сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет;

2) отдельные лица или фирмы, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг, валют, различных товаров. Действуют от своего имени и за свой счет. Прибыль дилера формируется из разницы цен (курсов) продавца и покупателя, а также за счет изменения цен (курсов) во времени [15, с. 35].

Ну, а закон говорит, что: «Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам» [4, с. 15].

Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом.

В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора или о возмещении причиненных клиенту убытков.

3. Перспективы развития российского рынка ценных бумаг

3.1 Эволюция рынка ценных бумаг: количественные и макроэкономические аспекты

Восстановление рынка государственных ценных бумаг началось в 2000 г. (приложение 1, с. 32). Тогда объем аукционеров по продаже государственных ценных бумаг вырос по сравнению с предыдущим годом более чем в 4 раза. Рост объемов рынка ГЦБ стал в основном результатом эмиссии облигаций федерального займа с погашением в 2004-2008 гг.

Значительный скачок рынка ГКЦ произошел в 2003-2006 гг. (приложение 1). По сравнению с 1999 г. в общем итоге показатель аукционных продаж вырос в 2006 г. в 56,6 раза. Однако он был все-таки меньше рекордного показателя 1997 г.

В 2006 г. объем фактически обращающихся на организованном рынке ГЦБ по номинальной стоимости, то есть помимо бумаг, находящихся в портфеле Банка России, и без учета нерыночных выпусков, увеличился в 5,5 раза против 2001 г. (наиболее низкий уровень) и в 2 раза против 1997 г. (максимально высокое предкризисное значение). При этом доля рыночной части общей величины государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, возросла с 50,4% в начале 2000 г., до 84,8% к началу 2006 г., что говорит о повышении роли рынка ГЦБ в макроэкономической системе страны.

Структура рынка ГЦБ претерпела с начала нынешнего десятилетия существенные изменения, состоящие в первую очередь в вытеснении краткосрочных долговых инструментов долгосрочными ценными бумагами. Согласно информации Банка России, по состоянию на конец 2005 г. из общей суммы обращающихся ГЦБ (721,6 млрд. руб.) наибольшая доля - 442,7 млрд. руб., то есть 61,5% - приходилась на выпущенные в 2002 г. облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Неуклонное увеличение масштабов их обращения на рынке объясняется наличием у них ощутимых выгод для инвесторов.

С ноября 2004 г. выпускаются также ОФЗ-АД с переменной ставкой купонного дохода (ОФЗ-АД-ПК). Она определяется на основе официальных показателей, характеризующий динамику инфляции. Правда, в 2005 г. таких облигации было в обращении всего лишь на 24,1 млрд. руб. (3,3%). Остальную часть указанной итоговой суммы образовывали возникшие в 1999 г. облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК/ФД) в размере 131,1 млрд. руб. (18,2% против 71,0% в 2002 г.) и существующие с 1996 г. облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) в объеме 123,6 млрд. руб. или 17,1% (2002 г. - 0,9%). Что же касается государственных краткосрочных облигаций (ГКО), то их с 2004 г. не стало на рынке вовсе (В 2002 г. объем - 18,8 млрд. руб. или 8,7% общей суммы) [18, с. 22].

Стремясь обеспечить гарантированное выполнение долговых обязательств и равномерное распределение платежей по долгу, Минфин России значительно увеличивает сроки своих рыночных заимствований. В результате этого на 1 января 2005 г. их общей суммы выраженного в ценных бумагах государственного внутреннего долга (756,8 млрд. руб.) на обязательства со сроком погашения свыше пяти лет 60,2%, от года до пяти лет - 30,3%, а с погашением в течение одного года - только 9,5%.

В связи с созданием накопительной пенсионной системы был образован еще один финансовый инструмент - государственные сберегательные облигации (ГСО). Это не обращающиеся на вторичном рынке ценные бумаги с длительным сроком погашения. Купонный доход по ним является постоянным и приблизительно соответствует прогнозному уровню инфляции.

Предполагается, что рынок ГСО позволит снизить долю пассивных инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ, чрезмерное увеличение которой было бы чревато утратой ликвидности этого рынка.

Особенно значительно возрастает в последние годы совокупный оборот рынка ГЦБ (суммарный объем всех сделок за год, включая денежный рынок). Он увеличился по сравнению с соответствующим показателем 200 г. в 22,3 раза.

Основными инвесторами на рынке ГЦБ являются крупные коммерческие банки с государственными участием (Сбербанк, Внешэкономбанк, Внешторгбанк), Пенсионный фонд и дочерние предприятия иностранных банков и компаний.

Удельный вес рынка ГЦБ в системе финансовых рынков России в настоящее время существенно меньше тех гипертрофических параметров, которыми он характеризовался до кризиса 1998 г. (в 1996 г. - около 60% и в 1997 г. - около 50%). В условиях устойчивого профицита государственного бюджета и при отсутствии у правительства острой потребности в заемных средствах, как это было в те годы, такое положение вполне закономерно. Тем не менее удельный вес рынка госбумаг вновь стал весьма значительным.

Согласно данным табл. 1, в совокупном объеме сделок валютного рынка, рынков акций и корпоративных облигаций (фондовый рынок), срочного рынка и рынка государственных долговых инструментов Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) доля последнего возросла с 6,5% в 2001 г. до 13,0% в 2003 г. В связи с более быстрым ростом объемов валютного и фондового рынков по итогам 2006 г. доля рынка ГЦБ составила 9,4%[16, с. 7].

Таблица 1. Объем торгов на рынках ММВБ, млрд. руб.

Рынок	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2006 к 2001, число раз
Валютный	2110,3	2036,1	4441,6	10051,9	16789,8	25890,3	12,3
ГЦБ	200,8	255,4	1113,9	1352,1	3077,2	4873,8	24,3
Фондовый	776,6	1377,6	3025,7	4351,2	6402,4	20383,1	26,2
Срочный	4,7	13,2	3,5	13,1	186,8	894,3	190,3
Всего	3092,4	3682,3	8584,7	15768,3	26456,2	52041,5	16,8

Помимо рефинансирования государственного долга, рынок государственных ценных бумаг выполняет ряд важных инфраструктурных функций в экономической политике. Будучи одним из ключевых сегментов совокупного финансового рынка, рынок государственных долговых обязательств дает возможность властям эффективно управлять государственным долгом и регулировать основные макроэкономические пропорции рыночными методами, воздействуя на уровень доходности соответствующих бумаг.

Рынок ценных бумаг дает реальное представление о реальной стоимости обслуживания государственного долга; играет важную роль в качестве механизма, позволяющего властям определить минимальную цену денег в экономике; является базовым ориентиром для установления рыночных ставок по другим финансовым и денежным инструментам, в том числе по срочным и опционным сделкам; предоставляет Центральному банку действенный инструмент для проведения денежно-кредитной политики посредством купли-продажи госбумаг на «открытом рынке» с целью регулирования объемов денежного предложения; в определенной мере связывает избыточную денежную ликвидность и тем самым противодействует инфляционному процессу.

3.2 Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг

В настоящее время, спустя восемь лет после событий августа 1998 г., можно констатировать, что ситуация на российском фондовом рынке в целом стабилизировалась и обороты торгов по основным видам ценных бумаг возрастают довольно высокими темпами. В какой степени это относится к государственным ценным бумагам, переоценка которых и явилась основной причиной дефолта, и восстановилось ли в полной мере доверие инвесторов к этим активам? Какие новые инструменты появились за рассматриваемый период на данном рынке? Для ответа на эти вопросы воспользуемся биржевой статистикой за послекризисный период.

Рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) можно рассматривать как одну из важнейших составляющих фондового рынка. На макроэкономическом уровне всегда более приоритетным является инструмент привлечения средств в бюджет посредством выпуска ценных бумаг по сравнению с увеличением налогов. Это обусловлено двумя факторами: во-первых, организация государственного займа занимает гораздо меньше времени по сравнению с изменением законодательной базы в налоговой сфере; во-вторых, меры по увеличению налогов всегда «ложатся» на плечи налогоплательщиков, а при системе заимствований государство берет на себя ответственность по возрасту привлеченных средств.

Быстрое нарастание внутреннего государственного долга происходило прежде всего за счет заимствований на рынке ГЦБ, которые осуществлялись по сверхвысоким ценам и на короткий срок. Увеличение внутреннего долга повлекло за собой рост расходов на его обслуживание. Резкое снижение темпов роста началось только с 1998 г. в результате вынужденных административных мер.

Структура рынка государственного внутреннего долга России изменилась кардинальным образом. Единственный вид государственной ценной бумаги - облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). Но при этом объем данного долгового инструмента различен. Если на 1 января 1998 г. объем ОФЗ-ПД составлял в общем объеме государственного долга 26%, то по состоянию на 1 января 2006 г. данный показатель не превышал 15%[14, с. 66].

В настоящий момент наибольшую долю в объеме государственного внутреннего долга, выраженного в ГЦБ, занимают ОФЗ с амортизацией долга. Их доля составляет около 70% от общего объема госдолга в ценных бумагах. ОФЗ-АД являются сравнительно новым инструментом; впервые они выпущены Правительством РФ в мае 200 г. Главная особенность ОФЗ-АД состоит в том, что погашение номинальной стоимости облигаций предусматривается частями и в разные даты, при этом проценты начисляются на оставшуюся сумму долга. Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу, помимо собственной цены («чистой» цены) облигаций, также и величину накопленного купонного дохода.

Наряду с ОФЗ-АД, немалый интерес у инвесторов вызывают и облигации с фиксированной доходностью (ОФЗ-ПД и ОФЗ - ФК). Их суммарная доля в общем объеме государственного внутреннего долга РФ, выраженного в ГЦБ, достигает 30%.

Обоснованные выводы об основных тенденциях биржевого оборота российского рынка ГЦБ можно сделать, проанализировав основные обобщающие индикаторы, рассчитываемые аналитиками ММВБ - ведущей торговой площадкой данного сегмента фондового рынка России. Такими индикаторами являются индекс государственных облигаций России (RGBI), рассчитываемый как ценовой индекс без учета накопленного купонного дохода и купонных платежей, и индекс государственных облигаций России (RGBI-tr), рассчитываемый как ценовой индекс с учетом реинвестирования накопленного купонного дохода и купонных платежей.



Основными держателями ГЦБ в России, как видно из рис. 1, остается банковский сектор. Высокая надежность ГЦБ по-прежнему является привлекательным фактором при формировании инвестиционного портфеля банков. Однако необходимо отметить уменьшение доли банковского сектора - на 1 января 2004 г. этот показатель составлял 81,1%. Вторым по величине, но не по значимости, является небанковский сектор. Его доля на начало 2006 г. составляла 34% [18, с 19].

Доля вложений нерезидентов в российские ГЦБ сохраняется на низком уровне - всего 0,2% (на 1 января 2004 г. - 1,2%). Снижение интереса этой категории инвесторов к российским ГЦБ объясняется снижением доходности по данным видам вложений по государственным облигациям заставляет нерезидентов уходить с российского рынка ГЦБ и инвестировать в другие более доходные инструменты, в том числе и других стран.

Наряду с ценными бумагами, эмитированными Правительством РФ, на фондовом рынке обращаются субфедеральные и муниципальные облигации. Появление облигаций субъектов РФ было связано со стремлением преодолевать негативные последствия для российской экономики, которые имели место вследствие неплатежей государственных предприятий и региональных администрации. В настоящее время к облигационным займам субъекты РФ прибегают в основном для покрытия бюджетного дефицита или для выполнения конкретных целевых программ.

В целом российский внутренний рынок субфедеральных и муниципальных заимствований имеет устойчивую повышательную тенденцию. Если в начале 2003 г. объем рынка составлял всего 39,9 млрд. рублей, то к концу 2004 г. он достиг уровня 128,2 млрд. рублей, а еще через полтора года увеличился в 1,4 раза и составил на 1 июля 2006 г. 180,4 млрд. рублей.

Что касается внешнего долга, то в настоящее время Правительство РФ стремится не прибегать к внешним заимствованиям, что связано с попыткой снизить государственную задолженность за счет благоприятных показателей.

Основываясь на выявленных тенденциях и, исходя из складывающейся ситуации в области государственных заимствований, можно ожидать дальнейшего снижения объемов внешнего долга, выраженного в ГЦБ, и увеличения объемов внутреннего российского долга.

В целом же следует отметить, что проблема государственных заимствований требует постоянного контроля, поскольку оказывает существенное влияние на внутренний экономический климат и на развитие страны в долгосрочной перспективе.

Заключение

Несмотря на большие трудности, особенно, законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок функционирует и развивается; оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России. По мнению экспертов, российский рынок ГЦБ должен развиваться в следующих направлениях:

1. Развитой рынок ценных бумаг обычно имеет доступ к фондам, формируемым различными типами институциональных инвесторов. Рынок ценных бумаг может расти, если такие институты будут созданы.

2. Консультационные и управленческие услуги, способствующие государственным капиталовложениям в инвестиционные фонды, страхование вкладов и других видов сбережений требуют соответствующей законодательной, регламентационной, образовательной и технической поддержки.

3. Законодательство о фирмах должно гарантировать, что правление акционерных предприятий защищает интересы широкого круга инвесторов. Это предполагает определение обязанностей руководителей и установление контроля для предотвращения разного рода махинаций.

4. Особой проблемой для государства остается защита интересов вкладчиков негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний. Для ее решения органы, регулирующие деятельность этих финансовых институтов, должны разработать нормативы обязательных инвестиций и наиболее ликвидные и надежные ценные бумаги.

С помощью вышеперечисленных пунктов и разумных действий правительства российский рынок ГЦБ сможет вплотную приблизиться к мировым стандартам. Из рассмотренного материала можно сделать вывод, что российский рынок ГЦБ развивается более или менее динамично. Западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка, и можно надеяться, что политическая и экономическая стабильность позволит России в ближайшем будущем стать одним из крупнейших финансовых центров мира.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации

2. Федеральный Закон РФ от 10.07.2002. №86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации» (ред. 29.07.2004)

3. Федеральный Закон РФ от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. 06.04.2004)

4. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. 28.07.2004)

5. Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (в ред. Указов Президента РФ от 22.03.1996 №413, от 25.07.2000 №1358, от 18.01.2002 №60)

6. Указ Президента РФ от 07.10.1992 г. №1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» (ред. 23.02.1998)

7. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. // - М.:ИНФРА-М, 2004 г. - 352 с.

8. Деева А.И. Финансы. // - М.: ЭКЗАМЕН. 2005. - 234 с.

9. Дробозина Л.А. Финансы. // - М.: ЮНИТИ. 2004. - 521 с.

10. Ефремов И.А. Отчетность коммерческих банков. // - М.: «Принтлайн», 2004. - 625 с.

11. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: // Учебное пособие для ВУЗов. - М.: Банки и биржи, 2005. - 245 с.

12. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия: Учебник; // 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2006 г. - 452 с.

13. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2007 - 391 с.

14. Морозова Е.М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг // Вопросы статистики №11 2006 г. с. 66-78

15. Сизов Ю.В. «Актуальные проблемы развития российского фондового рынка» // Вопросы экономики, 2006, №7. - 59 с.

16. Смыслов Д.И. Российский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы // Мировая экономика и международные отношения №1 2008 г. с. 2-12

17. Статистический сборник. - М.: ВНИКИ, 2004. - 105 с.

18. Суржко А.В. Банковская система и рынок ценных бумаг: конкуренция в условиях конвергенции // Финансы и кредит №12 2007 г. с. 17-23

19. Фетисов В.Д. Финансы. // - М.: ЮНИТИ. 2005. - 324 с.

20. Чепурин М.Н. Курс экономической теории. // -5-е исправленное, дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА», 2006 г. - 832 с.

Размещено на Allbest.ru