Определение стоимости "ОАО Газпром нефть" за счет развития ресурсной базы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Управление стоимостью -- это интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости. Тем сам, управление стоимостью компании ставит перед всеми работниками, от управляющих высшего звена до рабочих, одну общую цель - непрерывный рост стоимости компании.

Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки ее стратегий. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.

Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив оцениваемого предприятия.

Цель управления любой компании подразумевает преумножение капитала, вложенного в нее собственниками. Мерой этого является создание новой увеличивающейся стоимости, для анализа и определения которой существуют специальные подходы и методы оценки бизнеса.

В данной курсовой работе будут рассмотрены различные методы оценки бизнеса и с помощью трех подходов оценки стоимости бизнеса будет проанализирована и подсчитана стоимость действующего предприятия.

сметный норма расчет стоимость расценка



1.Цели и задачи оценки стоимости предприятия

С развитием рыночной экономики в России появилась возможность вложить свои средства в бизнес, купить и продать его, т.е. бизнес стал товаром и объектом оценки. Оценка стоимости необходима при акционировании, реорганизации, развитии предприятий, использовании ипотечного кредитования, участии в деятельности фондового рынка.

Оценка предприятия - это определение в денежном выражении стоимости предприятия, учитывающей его полезность и затраты, связанные с получением этой полезности.

Объектом оценки является любая собственность, т.е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав.

Объектами оценки могут быть [2, стр. 22]:

1. Отдельные материальные объекты (вещи);

2. Совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);

3. Право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества права требования, обязательства (долги);

4. Работы, услуги, информация;

5. Иные объекты гражданских прав.

При определении стоимости бизнеса оценщик анализирует влияющие на нее различные микро- и макроэкономические факторы.

Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации.

Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики.

Стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимость аналогичного предприятия, функционирование которого связано с меньшим риском. Обычно более высокий доход характеризуется большей степенью риска.

Бизнес имеет стоимость, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна. Полезность бизнеса - это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости [5, стр. 18].

Инвестирование и возврат капитала могут быть отделены значительным промежутком времени, поэтому существенно влияет на стоимость информация о том, как быстро и как много дохода от предприятия собственник будет получать с учетом рисков. Если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества.

При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель. Получение дохода собственником возможно от операционной деятельности и от продажи объекта, поэтому на рынке выше будет стоимость тех активов, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда можно сделать вывод, что стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых. Бизнес может иметь ограничения (ограничение цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т.п.). Стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений [1, стр. 25].

Результаты оценки оказывают влияние на многие стороны деятельности предприятия, так же как и финансовое состояние предприятия во многом обусловливает цели и задачи оценки.



2. Факторы, влияющие на стоимость компании

Выделяют две группы факторов, влияющих на стоимость компании [9, стр. 21]:

· Базовые факторы (формируют оценочную стоимость любых объектов собственности):

1. Спрос. На спрос влияют предпочтения покупателей, которые зависят от доходов, приносимых бизнесом, от времени получения этих доходов, от сопряженных с этим рисков, от степени контроля и возможности перепродажи бизнеса. Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимостью приносимых бизнесом в будущем денежных потоков. Минимальная стоимость бизнеса может быть определена затратами па его создание.

2. Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятия наряду с полезностью зависит от платежеспособности потенциальных инвесторов и покупателей, покупательной способности и стоимости денег, степени доступности кредитов, наличия альтернативных возможностей инвестиций с аналогичным уровнем риска и доходности. Кроме того, на спрос влияют макроэкономические и социально-политические факторы, в том числе политическая и экономическая стабильность.

3. Доход. Доход, получаемый собственником объекта, зависит от сферы и характера бизнеса, а также от возможности получения прибыли от продажи объекта после использования. Рост доходов, приносимых компанией собственнику, приводит к увеличению стоимости бизнеса.

4. Время. Для формирования стоимости компании большое значение имеет время получения дохода. Более позднее время получения доходов уменьшает стоимость бизнеса, определяемую на конкретную дату.

5. Риск. Величина стоимости зависит от риска недополучения запланированных доходов. Увеличение рисков неизбежно приводит к уменьшению стоимости бизнеса.

6. Степень контроля над компанией. Стоимость бизнеса или его части (пакета акций) растет при увеличении степени контроля над компанией, которую получает собственник. Поэтому условная стоимость акции из контрольного пакета всегда превышает стоимость акции из неконтрольного.

7. Степень ликвидности. Является одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость бизнеса компании или се имущества. Чем меньшее время требуется для превращения активов в деньги с минимальной потерей стоимости, тем больше рынок готов заплатить за эти активы. Теоретически считается, что именно в связи с этим стоимость открытых акционерных обществ (и их акций) выше аналогичных закрытых. В отечественных условиях это утверждение не всегда соответствует истине.

· Временные факторы (оказывают значительное влияние на стоимость компании):

1. Объем реализации;

2. Затраты на производство и реализацию продукции;

3. Структура затрат (соотношение постоянных и переменных затрат);

4. Маржинальный доход;

5. Величина чистого оборотного капитала;

6. Стоимость внеоборотных активов;

7. Структура капитала компании;

8. Стоимость капитала компании (в том числе и стоимость обслуживания долга).

Осуществляя воздействие на эти факторы, компания может в соответствии с выбранными стратегиями (операционными, инвестиционными и финансовыми) максимально увеличить денежный поток, следовательно, и стоимость бизнеса компании.



3. Стандарты стоимости

Разумное обсуждение методов оценки невозможно без привязки к какому-либо общепризнанному определению стоимости. Предположим что причина, побудившая оценку и цель оценки нам известна, и становится вопрос выбора искомого вида стоимости. Чтобы разобрать эту процедуру вспомним, что рынок платит только за те активы, которые приносят ему доход от их использования [9, стр. 23].

Для выбора адекватного стандарта стоимости бизнеса такой основной признак - источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия:

· Доход от деятельности предприятия,

· Доход от распродажи активов предприятия.

Соответственно этому выделяется два вида стоимости:

1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.

2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

Наиболее часто применяемые виды (стандарты) стоимости отражающие источники образования дохода следующие:

· Рыночная стоимость объекта - наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

1. Одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

2. Стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

3. Объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

4. Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

5. Платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов [8, стр. 42].

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

· Стоимость замещения объекта оценки - сумма затрат на создание аналогичного объекту оценки в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с учетом износа.

· Стоимость воспроизводства объекта оценки - сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки создания объекта идентичного объекту оценки с применением похожих материалов и технологий с учетом износа объекта оценки.

· Инвестиционная стоимость объекта - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целей.

· Залоговая стоимость определяется в целях обеспечения кредита как стоимость актива, которую можно получить при перепродаже этого актива в случае неплатежеспособности предприятия.

· Ликвидационная стоимость объекта - стоимость объекта оценки, когда объект оценки должен быть продан в случае ликвидации предприятия раньше срока.

При расчете ликвидационной стоимости необходимо учесть все затраты, связанные с ликвидацией предприятия (административные и накладные расходы, связанные с поддержанием работы; налоги; оплата юридических, аудиторских, оценочных услуг) [9, стр. 26].

Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых подходов и методов оценки.



4. Обзор подходов и методов оценки

Согласно Стандартам оценки, утвержденным постановление Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 года, при проведении оценки стоимости предприятия оценщик обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы (см. таблицу 4.1).

Целью использования возможно большего количества уместных процедур является достижение наибольшей обоснованности и убедительности выводов. В условиях стабильной рыночной экономики использование различных подходов должно приводить к получению близких по значению величин стоимости. Однако большинство рынков являются несоверешенными, предложение и спрос не находятся в равновесии, потенциальные покупатели и продавцы могут быть неправильно или недостаточно информированны. Поэтому применяемые подходы на практике могут давать различающиеся значения стоимости [3, стр. 73].

Таблица 4.1. - Основные подходы и методы оценки бизнеса

Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход
1. Метод прямой капитализации прибыли; 2. Метод дисконтированных денежных потоков	1. Метод стоимости чистых активов 2. Метод ликвидационной стоимости	1. Метод рынков капитала 2. Метод сделок 3. Метод отраслевых коэффициентов

4.1 Доходный подход

Подход к оценке с точки зрения дохода представляет собой процедуру, исходящую из того, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью будущих доходов, ожидаемых к получению в результате использования собственности с учетом ее возможной будущей продажи. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможных доходов, их масштаб, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход стоится на одном из основных принципов оценки - принципе ожидания, устанавливающем, что стоимость любой собственности определяется количеством, качеством и продолжительностью поступления будущих выгод, ожидаемых к получению владельцем этой собственности. В рамках доходного подхода используются следующие процедуры:

Метод прямой капитализации используется при условии, что [12, стр. 75]:

1. Будущие доходы будут равны текущим или же темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;

2. Доходы представляют собой достаточно значительные положительные величины, ожидается, что бизнес бут стабильно функционировать.

Суть метода прямой капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

Метод дисконтированных денежных потоков применяется в случаях, когда [12, стр. 76]:

1. Будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в связи с действием ожидаемых изменений в структуре бизнеса;

2. Прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их можно обоснованно оценить;

3. Чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Достоверность метода дисконтированных денежных потоков определяется точностью и обоснованностью построения двух основных его компонентов: прогноза денежных потоков и ставки дисконтирования.

Основными этапами метода дисконтирования будущих доходов являются [9, стр. 29]:

1. Анализ и прогнозирование валовых доходов;

2. Анализ и прогнозирование расходов;

3. Анализ и прогнозирование инвестиций;

4. Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

5. Выбор ставки дисконта;

6. Определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период,

7. Расчет текущей стоимости в прогнозный и пост прогнозный период;

8. Внесение поправок.

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения деятельности прогнозного периода и горизонта прогнозирования и вида дохода, который будет использоваться в дальнейших расчетах. Горизонт прогнозирования делится на две части: прогнозную и постпрогнозную.

Важно правильно определить продолжительность прогнозного периода. Чрезмерно большой период потребует много усилий для составления реалистичного прогноза. В то же время искусственное сокращение периода приводит к искажению прогнозирования, поскольку в первые годы динамика доходов будет сильно отклоняться от средней стоимости компании.

Вид дохода определяет процесс прогнозирования и порядок расчета ставки дисконта. Если прибыль и дивиденды не нуждаются в специальных пояснениях, то понятие денежного потока необходимо конкретизировать.

Денежный поток - результат притока и оттока средств на предприятии.

Могут использоваться следующие виды денежного потока:

1. Денежный поток для собственного капитала;

2. Денежный поток для инвестиционного капитала.

Величина денежного потока для собственного капитала определяется на основе следующих данных: балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль + амортизационные отчисления + увеличение долгосрочной задолженности - проценты по долгосрочным обязательствам - капитальные вложения - прирост собственных оборотных средств [9, стр. 30].

Денежный поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных средств и долгосрочной задолженности) позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании.

Величина данного денежного потока для инвестированного капитала определяется по формуле: прибыль после налогообложения + амортизационные отчисления - капитальные вложения - прирост собственных оборотных средств.

Отличия денежного потока для собственного капитала от денежного потока для инвестированного капитала:

1. Чистая прибыль для инвестированного денежного потока увеличена на сумму величины процентов по долгосрочным кредитам.

2. При расчете денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, для инвестированного потока - нет.

Последнее обстоятельство позволяет использовать метод дисконтированного денежного потока в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать не представляется возможным.

Этапы расчета:

1. Анализ и прогноз валовых доходов;

2. Анализ и прогноз расходов;

3. Анализ и прогноз инвестиций;

4. Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

5. Выбор ставки дисконта;

6. Определение остаточной стоимости;

7. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков.

Выбор ставки дисконта. Используемая ставка дисконта должна соответствовать денежному потоку.

Ставка дисконта для собственного капитала. Существует два основных метода оценки ставки дисконта для собственного капитала:

1. Метод оценки капитальных активов (Capital Asset Prancing Model).

Ставка дисконта, используя модель оценки капитальных активов, рассчитывается по формуле [11, стр. 65]:

где

R - ставка дисконта (ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал);

- безрисковая ставка дохода (определяется, как правило, исходя из доходности по долгосрочным правительственным облигациям);

- коэффициент «бета».

Коэффициент «бета» представляет собой меру риска. Рассчитывается исходя из амплитуды колебания цен на акции данной компании по сравнению с изменениями на фондовом рынке в целом. Чем выше коэффициент «бета», тем больше риск. Как правило, рассчитываются отраслевые коэффициенты , которые служат мерой риска для инвестиций в данную отрасль, - это данные статистики или результат финансового анализа компании. Риск инвестирования в ту или иную страну оценивается экспертным путем на основе ранжирования исходя из макроэкономической ситуации в стране. Виды рисков представлены в таблице 4.2.1.



Таблица 4.2.1. - Экспертная оценка рисков.

Вид риска	Вероятный интервал
Ключевая фигура (зависимость, наличие управленческого резерва)	0 - 5 %
Размер и положение компании на рынке (острота конкуренции на данном рынке)	0 - 5 %
Структура капитал компании (соотношение заемного и собственного капитала)	0 - 5 %
Товарная и территориальная диверсификация	0 - 5 %
Диверсификация клиентуры	0 - 5 %
Рентабельность и ретроспективная прогнозируемость прибыли компании	0 - 5 %
Прочие риски	0 - 5 %

- среднерыночная ставка дохода (определяется исходя из величины доходов на рынке ценных бумаг за достаточно долгий период времени в ретроспективе - данные статистики);

- рыночная ставка за риск.

- премия для малых компаний (инвесторы назначают цену на акции мелких компаний, чтобы обеспечить получение большего по сравнению с крупными компаниями дохода) - данные статистики;

- премия за риск, характерный для отдельной компании - данные статистики;

- страховой риск - данные статистики.

Уравнение метода оценки капитальных активов с учетом поправок [11, стр. 67]:

2. Метод кумулятивного построения (метод суммирования).

Ставка дисконта определяется путем суммирования безрисковой ставки с различными премиями за риск. Расчет ведется по формуле [11, стр. 68]:



В расчете учитываются следующие премии за риск:

1. Риск вложений инвестиций в данную компанию;

2. Риски финансовые и производственные;

3. Страховой риск;

4. Другие риски, связанные с деятельностью компании.

Ставка дисконта для бездолгового денежного потока. В этом случае ставка дисконта рассчитывается по средневзвешенной стоимости капитала на основе стоимости для фирмы собственного и заемного капитала и структуры капитала по формуле [11, стр. 69]:

, где

- доля собственного капитала в капитале компании;

- ставка дохода на собственный капитал (рассчитывается на основе моделей оценки капитальных активов или по методу накопления);

- доля долгосрочной задолженности в капитале компании;

- стоимость долгосрочных долговых обязательств с учетом налогообложения.

Определение остаточной стоимости. Остаточная стоимость денежного потока рассчитывается в постпрогнозный период. Существует несколько методов расчета:

1. По модели Гордона;

2. Метод предполагаемой продажи;

3. По стоимости чистых активов;

4. По ликвидационной стоимости.

Модель гордона. Она определяет стоимость компании на начало первого года постпрогнозного периода как величину капитализированного дохода постпронозного периода. Использование модели Гордона требует соблюдения трех условий:

1. Темпы роста дохода должны быть стабильны.

2. Темпы роста дохода не могут быть больше ставки дисконта.

3. Капитальные вложения в постпронозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям (для случая, когда в качестве дохода выступает денежный поток).

Формула расчета имеет следующий вид [9, стр. 35]:

, где

- стоимость денежного потока в остаточный период;

- денежный поток в остаточный период (величина стоимости берется на конец прогнозного периода с учетом темпов роста);

- ставка дисконта;

ДТР - долгосрочные темпы роста.

Метод предполагаемой продажи состоит в пересчете денежного потока (или прибылей) на конец прогнозного периода с помощью специальных коэффициентов.

Метод оценки стоимости чистых активов. В качестве остаточной стоимости используется остаточная балансовая стоимость активов на конец прогнозного периода. Не лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.

Метод оценки по ликвидационной стоимости. В качестве остаточной стоимости используется ожидаемая ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода. Не лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.

Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков. Стоимость компании по доходному подходу определяется дисконтированием будущего денежного потока с учетом остаточной стоимости и суммированием этих значений.

4.2 Затратный подход

Затратный подход (оценка на основе определения стоимости активов) наиболее применим для предприятий специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также при оценке в целях страхования. Этот подход базируется на одном из ключевых принципов профессиональной оценки - принципе замещения.

Сущность затратного подхода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) раздельно оцениваются по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитается текущая стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина отражает рыночную стоимость собственного капитала предприятия [7, стр. 59]. Существует два метода определения стоимости компании в рамках затратного подхода.

Метод стоимости чистых активов. При использовании данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы. Рыночная стоимость собственного капитала компании определяется, как сумма рыночных стоимостей всех активов предприятия, за вычетом рыночной стоимости его обязательств. При использовании этого метода определяется стоимость контрольного пакета акций [7, стр. 60].

Метод ликвидационной стоимости предприятия применяется, когда предприятие на стадии банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться в числе действующих. Такое состояние предприятия проявляется в информации о низких или даже отрицательных доходах на активы, что служит показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов после расчетов со всеми кредиторами и оплаты издержек по ликвидации.

4.3 Сравнительный подход

Сравнительный (рыночный) подход базируется на рыночной информации по аналогичным компаниям, о которых имеются сведения по стоимости пакетов их акций. Преимущество данного подхода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Точность оценки зависит от объема, степени достоверности и свежести информации. Действенность сравнительного подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и дату проведения оценки разделяет продолжительный период [7, стр. 66].

Алгоритм сравнительного подхода [9, стр. 39]:

1. Выбор компании-аналога или сопоставимого предприятия;

2. Проведение финансового анализа и приведение информации о предприятии к сопоставимому виду;

3. Отбор и расчет оценочных мультипликаторов;

4. Расчет стоимости оцениваемой компании на основе полученных мультипликаторов;

5. Выбор величины стоимости оценочного капитала;

6. Внесение итоговых поправок.

В рамках данного подхода могут применяться следующие методы:

Метод рынка капитала базируется на ценах, реально выплачиваемых за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут использоваться для определения стоимости оцениваемой компании. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется, исходя из идентичности отрасли, близости уровня диверсификации продукции, стадии жизненного цикла, размеров, основных финансовых характеристик, географии и т.п. С помощью этого метода определяется стоимость неконтрольных пакетов акций [8, стр. 122].

Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала. Он основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий либо приобретения аналогичных предприятий целиком. С помощью этого метода определяется стоимость контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием [8, стр. 123].

Метод отраслевых коэффициентов основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий. Используется для ориентировочных оценок предприятий [8, стр. 124].

Характеристика ценовых мультипликаторов. Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы.

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие [8, стр. 108].

Для расчета ценового мультипликатора необходимо:

1. Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога; это даст значение числителя в формуле;

2. Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых в оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена / прибыль; цена / денежный поток; цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации [8, стр. 108].

К моментным мультипликаторам относятся: цена / балансовая стоимость; цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например [8, стр. 109]:

· - цена / валовые доходы (применяется, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы - сфера услуг);

· - цена / прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления компаний, имеющие различные налоговые условия);

· - цена / чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании);

· - цена / денежный поток (уместен, когда компания имеет относительно низкий доход, сравниваемый с амортизацией);

· - цена / балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена / прибыль, цена / денежный поток наиболее распространены для определения цены, т.к. информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

При оценке стоимости бизнеса рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

Выводы

Исходя из целей и задач оценки и полученных в ходе исследования данных, можно прийти к выводу, что при определении рыночной стоимости объекта оценки следует применить следующие процедуры:

1. Доходный подход: в рамках доходного подхода использовался метод дисконтирования денежных потоков, т.к. прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, их можно обоснованно оценить и денежный поток в течение прогнозного периода не является постоянной величиной с равными темпами роста.

2. Затратный подход: в рамках затратного подхода использовался метод стоимости чистых активов, поскольку предоставленные объемы информации позволяют выполнить раздельную оценку рыночных стоимостей активов и обязательств предприятия.

3. Сравнительный подход: в рамках сравнительного подхода использовался метод рынков капитала, поскольку данные о компании-аналоге при использовании соответствующих корректировок могут служить для определения стоимости оцениваемой компании.



5. Характеристика компании

Открытое акционерное общество «Газпром нефть» зарегистрировано 6 октября 1995 года. Государство, выступив учредителем общества, создало вертикально-интегрированную компанию путем внесения в уставной капитал акций ОАО «Ноябрьскнефтегаз», ОАО «Омский нефтеперерабатывающий завод», ОАО «Ноябрьскнефтегаз-геофизика» и ОАО «Омскнефтепродукт». Приватизация общества была завершена в мае 1997 года [13].

«Газпром нефть» является крупнейшим дочерним предприятием группы «Газпром» и лидером современной российской нефтяной отрасли по эффективности. За прошедший год компания укрепила свои позиции на рынке, расширила ресурсную базу, начала ряд крупных проектов в сфере добычи, переработке нефти и реализации нефтепродуктов.

Важно, что основой своей деятельности «Газпром нефть» выбрала эффективность и конструктивный диалог с акционерами, партнерами и общественностью. 2007 год стал для компании началом нового этапа развития. Воспроизводство запасов «Газпром нефти» по итогам года составило порядка 400 %. Новые приобретения прошлого года, создание новых дочерних предприятий для разработки месторождений Восточной Сибири и ямальских месторождений материнской компании «Газпром», а также выход Приобского месторождения на плановые показатели добычи позволяет компании в будущем наращивать объемы извлечения нефти [13].

В 2007 году «Газпром нефть» учредила новое дочернее предприятие ООО «Газпромнефть Научно-технический центр», основной задачей которого станет совершенствование технологий разведки и добычи нефти.

Основой бизнеса «Газпром нефти» является применение самых передовых технологий нефтедобычи и переработки, постоянное повышение качества выпускаемой продукции и эффективность взаимодействия предприятий холдинга.



5.1 Положение компании в отрасли

В 2007 году на деятельность российских нефтяных компаний существенное влияние оказывали макроэкономические факторы, в первую очередь высокие, но неустойчивые мировые цены на нефть. Цена на нефть за год выросла до $90 за баррель [13].

Вопреки пессимистичным прогнозам, рост объемов добычи нефти в России в 2007 году продолжился и составил 2,3 % по сравнению с результатами 2006 года. Основным фактором роста добычи российских нефтяных компаний стало увеличение объемов капитальных вложений во внедрение новых высокоэффективных технологий повышения нефтеотдачи и разработку «молодых» месторождений. Относительное снижение доходов отрасли по сравнению с затратами и объясняется удорожанием процесса и усложнением условий добычи, а также ростом налоговой нагрузки на компании и высоким темпом отраслевой инфляции [13].

По итогам 2007 года «Газпром нефть» заняла пятое место среди российских вертикально интегрированных нефтяных компаний по объемам добычи и экспорта нефти и четвертое месть по уровню переработки нефти.

«Газпром нефть» стала лидером отрасли по доходности, что связано со сбалансированностью производственной структуры и повышением эффективности работы всех подразделений компании.

5.2 Основные факторы риска компании

Отраслевые риски определяют конкурентная борьба, процессы на внутренних и внешних отраслевых рынках, внутренние и внешние цены на сырье, услуги, продукцию, динамика развития компании и конкурентов.

Стабильный и динамический рост компании, прочное и уверенное положение «Газпром нефти» среди лидеров отрасли на внутреннем рынке уменьшают до приемлемо безопасного уровня возможное негативное воздействие вышеперечисленных рисков [13].

Страновые риски компании определяются свойственными России текущими социальными, политическими и экономическими рисками и международным финансовым рейтингом страны.

Однако «Газпром нефть» обладает достаточно высоким уровнем финансовой стабильности для преодоления возможных краткосрочных негативных экономических и политических изменений в стране.

Финансовые риски. В соответствии с планом стратегического развития «Газпром нефть» интенсивно наращивает и расширяет свою деловую активность, привлекая для этих целей как собственные, так и заемные средства. Текущее положение компании и ситуация на рынке позволяют привлекать заемные средства с приемлемой стоимостью капитала, поэтому связанный с потребностью в капитале риск незначителен [13].

Компания подвержена валютным рискам и рискам, связанным с изменением процентных ставок, поскольку привлекает заемные средства в иностранной валюте, в том числе с «плавающей ставкой заимствований, и поскольку часть нефти и нефтепродуктов торгуется в долларовых ценах.

Негативное воздействие оказывает изменение тарифов на транспорт нефти и нефтепродуктов, а также тарифов на энергоресурсы и вспомогательные услуги, увеличение налоговой нагрузки, что находится практически вне контроля компании.

Правовые риски. На деятельность компании безусловное влияние оказывают проводимые в России реформы валютного регулирования, банковской, судебной, таможенной, налоговой систем, законодательства о землепользовании, о рациональном природопользовании, об использовании недр и добыче полезных ископаемых и т.д. [13]

Риски, связанные с деятельностью компании. Компания подвержена риску отсутствия диверсификации производственной деятельности в сферах, отличных от разведки, добычи, переработки и реализации нефти и нефтепродуктов. Однако данный риск компенсируется устойчивым финансовым состоянием «Газпром нефти» и качественным составом активов.

Деятельность компании подвержена рискам аварии и повреждения основного производственного оборудования. Для снижения этих рисков «Газпром нефть» реализует обширный комплекс предупредительных мероприятий, программу обновления оборудования и осуществляет страхование производственных активов основных предприятий от пожара, взрыва, природных и других опасностей [13].

Поскольку «Газпром нефть» и ее дочерние предприятия являются крупными налогоплательщиками, их деятельность является предметом регулярных проверок. В связи с этим все предприятия холдинга подвержены риску претензий со стороны контролирующих органов и риску участия по таким претензиям в судебных разбирательствах.



6. Расчет стоимости бизнеса

Расчет стоимости бизнеса на основе исходной информации:

1. Бухгалтерский баланс (см. Приложение А);

2. Отчет о прибылях и убытках (см. Приложение Б).

a. Доходный подход

По методу дисконтирования денежных потоков стоимость компании равна [9, стр. 59]:

денежный поток от текущей деятельности + денежный поток от инвестиционной деятельности + денежный поток от финансовой деятельности.

- ставка дисконтирования.

безрисковая ставка + отраслевой риск + страновой риск + риск, связанный с изменение процентных ставок + валютный риск + правовые риски + риск аварии + риск претензий.

4% + 3% + 3% + 5% + 4% + 3% + 2% + 3% 27%.

Стоимость бизнеса, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, представлена в таблице 6.1.1.

Таблица 6.1.1. - Метод дисконтирования денежных потоков (млн. руб.).

Показатель	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год	9 год
Чистая прибыль	79 479	85 837	92 704	100 121	108 130	116 781	126 123	136 213	147 110	158 879
Амортизация	743	780	819	860	903	949	996	1 046	1 098	1 153
Рост остатков запасов	824	840	857	874	892	910	928	947	965	985
Рост НДС	256	261	266	272	277	283	288	294	300	306
Снижение поступлений от дебиторов	101 837	93 690	86 195	79 299	72 955	67 119	61 749	56 809	52 265	48 083
Рост «прочих оборотных активов»	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Рост кредиторской задолженности	21 398	22 040	22 701	23 382	24 083	24 806	25 550	26 317	27 106	27 919
Рост задолженности по доходам участникам	(21 088)	(18 062)	(14 450)	(11 560)	(9 248)	(7 398)	(5 918)	(4 735)	(3 788)	(3 030)
Рост доходов будущих периодов	2,52	2,57	2,62	2,67	2,72	2,78	2,83	2,85	2,95	3,01
Рост резервов предстоящих расходов	918	964	1 012	1 062	1 115	1 171	1 230	1 291	1 356	1 424
Рос прочих кредиторских обязательств	(21 088)	(17 925)	(15 236)	(12 950)	(11 008)	(9 357)	(7 953)	(6 760)	(5 746)	(4 884)
ИТОГО ден. поток от текущей д-ти	43 290	50 819	59 607	69 494	80 367	92 154	104 809	118 315	132 678	147 919
Рост всех активов	87 941	90 579	93 297	96 095	98 978	101 948	105 006	108 156	111 401	114 743
Рост объема незавершенного строительства	1 949	2 046	2 148	2 256	2 369	2 487	2 612	2 742	2 879	3 023
Рост вложенных материальных ценностей	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Продажа активов	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
ИТОГО ден. поток от инвестиционной д-ти	85 992	88 533	91 148	93 148	96 609	99 460	102 394	105 414	108 521	111 719
Рост финансовых вложений	(15 308)	(14 542)	(13 815)	(13 124)	(12 468)	(11 845)	(11 252)	(10 690)	(10 155)	(9 647)
Рост долгосрочных обязательств	24 291	25 506	26 781	28 120	29 526	31 002	32 553	34 180	35 889	37 684
Рост краткосрочных кредитов	22 490	23 615	24 796	26 035	27 337	28 704	30 139	31 646	33 229	34 890
Рост задолженности по кредитам банкам	(3,99)	(3,87)	(3,76)	(3,64)	(3,53)	(3,43)	(3,32)	(3,22)	(3,13)	(3,03)
ИТОГО ден. поток от финансовой д-ти	31 478	34 582	37 765	41 035	44 399	47 865	51 443	55 140	58 966	62 930
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (FV)	160 760	173 935	188 521	204 369	221 376	239 480	258 647	278 870	300 166	322 569

Стоимость компании по методу дисконтирования денежных потоков равна 764 736 708 тыс. руб.

b. Затратный подход

По методу чистых активов стоимость компании равна:

, где

СК - собственный капитал;

- рыночная стоимость активов;

- заемный капитал.

Стоимость бизнеса, рассчитанная по методу чистых активов, представлена в таблице 6.2.1.

Таблица 6.2.1 - Метод чистых активов.

Активы	328 422 561 тыс. руб.
Заемный капитал	207 368 180 тыс. руб.
Стоимость компании	121 054 381 тыс. руб.

c. Сравнительный подход

Компания-аналог ОАО «Славнефть». Вид деятельности компании - добыча и переработка нефти и нефтепродуктов. Рыночная стоимость компании приблизительно равна ОАО «Газпром нефть».

Стоимость компании ОАО «Газпром нефть» рассчитывается по методу рынков капитала. В качестве мультипликатор используется цена/чистая прибыль (таблица 6.3.1.) [6, стр. 152].

Формула для расчета выглядит следующим образом:

, где



- рыночная стоимость компании-аналога;

- чистая прибыль ОАО «Газпром нефть»;

- чистая прибыль компании-аналога.

Таблица 6.3.1. - Метод рынков капитала.

Рыночная стоимость ОАО «Славнефть»	605 654 216 тыс. руб.
Чистая прибыль ОАО «Славнефть»	84 332 082 тыс. руб.
Чистая прибыль ОАО «Газпром нефть»	79 479 413 тыс. руб.
Стоимость ОАО «Газпром нефть»	570 803 429 тыс. руб.

Окончательная оценка стоимости предприятия может быть определена по формуле:

, где

- оценка стоимости компании i-м методом;

- весовой коэффициент метода номер i.

0,6 доходный подход + 0,2 затратный подход + 0,2 сравнительный подход.

Таким образом, стоимость ОАО «Газпром нефть» равна 597 213 587 тыс. руб.

d. Изменение в исходном балансе

Компания ОАО «Газпром нефть» собирается развить свою ресурсную базу за счет приобретения Зимнего участка недр в Ханты-Мансийском Автономном округе. ОАО «Газпром нефть» договорилось с одним из своих дебиторов, что приобретение этого участка будет производиться за его счет, тем самым будет погашена его дебиторская задолженность на сумму 121,5 млн. руб.

Разработка Зимнего место рождения позволит ОАО «Газпром нефть» прирастить годовую добычу нефти на 5,6 млн. тонн и увеличить чистую прибыль в 1,5 раза.

Приобретенный в собственность земельный участок подлежит учету в составе основных средств [4, стр. 58]. При покупке земельного участка налогообложение производится по налоговой ставке 18%. Следует отметить, что земля амортизации не подлежит [4, стр. 64].

Соответственно в бухгалтерском балансе будут следующие изменения: увеличение основных средств на 99 630 тыс. руб. > увеличение налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям на 21 870 тыс. руб. > снижение дебиторской задолженности на 121 500 тыс. руб. (таблица 6.4.1.). Прибыль увеличилась на 23 116 982 тыс. руб. (таблица 6.4.2.).

Таблица 6.4.1. - Изменения в бухгалтерском балансе (тыс. руб.).

Наименование	Код строки	На начало отчетного года	На конец отчетного года
АКТИВ
I. Внеоборотные активы
Основные средства	120	6 928 824	7 443 914
ИТОГО по разделу I	190	38 460 223	44 940 872
II. Оборотные активы
НДС по приобретенным ценностям	220	9 397 800	9 676 258
Дебиторская задолженность (в течение 12 мес.)	240	103 720 385	240 837 317
ИТОГО по разделу II	290	202 020 895	283 481 689
БАЛАНС	300	240 481 118	328 422 561
ПАССИВ
III. Капитал и резервы
Уставной капитал	410	7 586	7 586
ИТОГО по разделу III	490	79 895 400	121 054 381
IV. Долгосрочные обязательства
ИТОГО по разделу IV	590	56 723 694	81 015 303
V. Краткосрочные обязательства
ИТОГО по разделу V	690	103 862 024	126 352 877
БАЛАНС	700	240 481 118	328 422 561



Таблица 6.4.2. - Изменения в отчете о прибылях и убытках (тыс. руб.).

ПОКАЗАТЕЛЬ	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
Наименование	Код
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	548 505 200	470 670 054
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(398 970 360)	(298 694 574)
Валовая прибыль	029	149 534 840	171 975 480
Коммерческие расходы	030	(20 767 644)	(32 497 949)
Управленческие расходы	040	(-)	(-)
Прибыль (убыток) от продаж	050	128 767 196	139 477 531
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	8 079 135	5 772 843
Проценты к уплате	070	(8 920 374)	(6 675 430)
Доходы от участия в других организациях	080	3 662	431
Прочие доходы	90	485 504 031	340 670 038
Прочие расходы	100	(434 119 946)	(339 393 980)
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	159 313 704	99 851 433
1	2	3	4
Отлаженные налоговые активы	141	511 853	721 841
Отлаженные налоговые обязательства	142	(40 515)	(1 676)
Текущий налог на прибыль	150	(35 548 403)	(216 598 312)
Прочие расходы из прибыли	151	(99 941)	(-)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	124 136 698	116 026 714
СПРАВОЧНО
Постоянные налоговые активы	200	(118 489)	(-)
Базовая прибыль, приходящаяся на 1 акцию (руб.)	201	17	13

Доходный подход

Стоимость компании ОАО «Газпром нефть» рассчитывается по формуле (6) - метод дисконтирования денежных потоков (таблица 6.4.3.). Стоимость компании равна 1 002 752 172 тыс. руб.

Таблица 6.4.3. - Метод дисконтирования денежных потоков (млн. руб.).

Показатель	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год	9 год
Чистая прибыль	124 136	136 550	150 205	165 225	181 748	199 923	219 915	241 907	266 098	292 707
Амортизация	743	780	819	860	903	949	996	1 046	1 098	1 153
Рост остатков запасов	824	840	857	874	892	910	928	947	965	985
Рост НДС	278	284	289	295	301	307	313	319	326	332
Снижение поступлений от дебиторов	101 716	93 579	86 092	79 205	72 868	67 039	61 676	56 742	52 202	48 026
Рост «прочих оборотных активов»	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Рост кредиторской задолженности	21 398	22 040	22 701	23 382	24 083	24 806	25 550	26 317	27 106	27 919
Рост задолженности по доходам участникам	(21 088)	(18 062)	(14 450)	(11 560)	(9 248)	(7 398)	(5 918)	(4 735)	(3 788)	(3 030)
Рост доходов будущих периодов	2,52	2,57	2,62	2,67	2,72	2,78	2,83	2,85	2,95	3,01
Рост резервов предстоящих расходов	918	964	1 012	1 062	1 115	1 171	1 230	1 291	1 356	1 424
Рос прочих кредиторских обязательств	(21 088)	(17 925)	(15 236)	(12 950)	(11 008)	(9 357)	(7 953)	(6 760)	(5 746)	(4 884)
ИТОГО ден. поток от текущей д-ти	88 046	101 621	117 188	134 670	154 048	175 352	198 650	224 052	251 702	281 778
Рост всех активов	87 941	90 579	93 297	96 095	98 978	101 948	105 006	108 156	111 401	114 743
Рост объема незавершенного строительства	1 949	2 046	2 148	2 256	2 369	2 487	2 612	2 742	2 879	3 023
Рост вложенных материальных ценностей	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Продажа активов	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
ИТОГО ден. поток от инвестиционной д-ти	85 992	88 533	91 148	93 148	96 609	99 460	102 394	105 414	108 521	111 719
Рост финансовых вложений	(15 308)	(14 542)	(13 815)	(13 124)	(12 468)	(11 845)	(11 252)	(10 690)	(10 155)	(9 647)
Рост долгосрочных обязательств	24 291	25 506	26 781	28 120	29 526	31 002	32 553	34 180	35 889	37 684
Рост краткосрочных кредитов	22 490	23 615	24 796	26 035	27 337	28 704	30 139	31 646	33 229	34 890
Рост задолженности по кредитам банкам	(3,99)	(3,87)	(3,76)	(3,64)	(3,53)	(3,43)	(3,32)	(3,22)	(3,13)	(3,03)
ИТОГО ден. поток от финансовой д-ти	31 478	34 582	37 765	41 035	44 399	47 865	51 443	55 140	58 966	62 930
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (FV)	205 517	224 737	246 102	269 545	295 057	322 678	352 488	384 607	419 190	456 428

Затратный подход

Стоимость компании ОАО «Газпром нефть» рассчитывается по формуле (7) - метод чистых активов (таблица 6.4.4.). Стоимость компании равна 121 054 381 тыс. руб.

Таблица 6.4.4 - Метод чистых активов.

Активы	328 422 561 тыс. руб.
Заемный капитал	207 368 180 тыс. руб.
Стоимость компании	121 054 381 тыс. руб.

Сравнительный подход

Стоимость компании ОАО «Газпром нефть» рассчитывается по формуле (8) - метод рынков капитала (таблица 6.4.5.). Стоимость компании равна тыс. руб.

Таблица 6.4.5. - Метод рынков капитала.

Рыночная стоимость ОАО «Славнефть»	605 654 216 тыс. руб.
Чистая прибыль ОАО «Славнефть»	84 332 082 тыс. руб.
Чистая прибыль ОАО «Газпром нефть»	124 136 698 тыс. руб.
Стоимость ОАО «Газпром нефть»	891 522 096 тыс. руб.

Окончательная оценка стоимости предприятия может быть определена по формуле (9).

0,6 доходный подход + 0,2 затратный подход + 0,2 сравнительный подход.

Таким образом, стоимость ОАО «Газпром нефть» равна 804 166 599 тыс. руб. Исходя из сравнения средневзвешенной стоимости бизнеса до и после изменений видно, что она увеличилась. Следовательно, приобретение Зимнего участка недр в Ханты-Мансийском Автономном округе за счет одного из дебиторов выгодно для ОАО «Газпром нефть». Стоимость компании увеличилась в 1,5 раза.



Заключение

В данной курсовой работе были рассмотрены и проанализированы три подхода оценки бизнеса: доходный подход, затратный подход, сравнительный подход; описаны достоинства и недостатки, также рассмотрены методы по каждому из подходов. Были изложены цели и задачи оценки стоимости предприятия; описаны факторы, влияющие на стоимость компании; выявлены стандарты стоимости.

На примере компании ОАО «Газпром нефть» и ОАО «Славнефть» была рассчитана стоимость бизнеса ОАО «Газпром нефть» тремя подходами и разными методами. Выявлено, что при развитии ресурсной базы ОАО «Газпром нефть» за счет приобретения Зимнего участка недр в Ханты-Мансийском Автономном округе стоимость компании увеличилась, что является выгодным для предприятия. Тем более, что этот участок был куплен за деньги одно из дебиторов ОАО «Газпром нефть».



Список литературы

1. Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. - Издательство: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1344 с.

2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. - Издательство: ТК Велби, 2008. - 576 с.

3. Васляев М.А. Оценка бизнеса и оценочная деятельность. Конспект лекций. - М.: Приор - издат, 2007. - 240 с.

4. Все Положения по бухгалтерскому учету. - М.: Гросс Медиа, 2007. - 232 с.

5. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 350 с.

6. Джулиан Рош. Стоимость компании. От желаемого к действительному. - Издательство: Гревцов Паблишер, 2008. - 352 с.

7. Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления: Учебное пособие. - М.: Дело, 2003. - 166 с.

8. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.

9. Кондратьева В.И. Методические указания по выполнению курсовой работы по дисциплине «Управление стоимостью компании». - Владивосток: Издательство ДВГТУ, 2008. - 64 с.

10. Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы. - СПб.: Питер, 2007. - 240 с.

11. Просветов Т.И. Оценка бизнеса. Задачи и решения. - М.: Альфа - Пресс, 2008. - 240 с.

12. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. 2-е изд. - М.: Маросейка, 2008. - 432 с.

13. «Газпром нефть»: http://www.gazprom-neft.ru

14. 

Приложение А

Таблица. Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2007 года.

		Коды
	Форма №2 по ОКУД	07 10002
	Дата	31.12.2007
Организация: ОАО «Газпром нефть»	По ОКПО	42045241
Идентификационный номер налогоплательщика	ИНН	5504036333
Вид деятельности: оптовая торговля нефтью и нефтепродуктами	По ОКВЭД

Подобные документы

• Оценка бизнеса предприятия

  Структура стоимости объекта недвижимости по элементам. Определение стоимости бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Этапы оценки стоимости бизнеса. Процесс согласования стоимостных результатов оценки стоимости бизнеса.
  
  контрольная работа [85,5 K], добавлен 10.02.2016
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".
  
  дипломная работа [772,0 K], добавлен 02.07.2012
  

• Определение рыночной стоимости бизнеса ОАО "Газпром"

  Понятие стоимости, ее роль в управлении бизнесом. Подходы к оценке бизнеса, их содержание и характеристика. Порядок определения рыночной стоимости объекта оценки. Расчет стоимости товарного знака ОАО "Газпром" на основании предоставленной документации.
  
  контрольная работа [55,9 K], добавлен 18.01.2015
  

• Оценка рыночной стоимости одной гипотетической привилегированной акции ОАО "Газпром нефть"

  Основание для проведения оценки рыночной стоимости привилегированной акции ОАО "Газпром нефть" методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода. Сведения о заказчике оценки и об оценщике. Выбор и расчет ценовых мультипликаторов по аналогам.
  
  дипломная работа [98,4 K], добавлен 25.03.2013
  

• Сущность и понятие оценки стоимости предприятия (бизнеса)

  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) как расчет и обоснование стоимости на определенную дату. Результат проведенной оценки, ее определение в денежном выражении. Доходный подход, расчет денежных потоков. Анализ рисков и расчет ставки дисконтирования.
  
  контрольная работа [50,9 K], добавлен 28.08.2012
  

• Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости (административное здание)

  Оценка стоимости офисной недвижимости. Основные характеристики применения трех подходов оценки (сравнительного, доходного и затратного). Определение рыночной стоимости земельного участка. Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости.
  
  дипломная работа [2,1 M], добавлен 04.08.2012
  

• Оценка стоимости бизнеса

  Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков. Определение рыночной стоимости пакета акций предприятия ЗАО методом компании-аналога. Расчет ликвидационной стоимости предприятия с использованием затратного подхода.
  
  контрольная работа [35,4 K], добавлен 01.10.2009
  

• Оценка стоимости бизнеса ООО "Стройсервис"

  Характеристика строительного рынка России. Анализ финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, рентабельности предприятия. Оценка стоимости бизнеса предприятия на основе затратного, сравнительного и доходного подходов.
  
  курсовая работа [2,6 M], добавлен 28.10.2014
  

• Оценка бизнеса с учётом фактора риска

  Основные подходы к оценке бизнеса и особенности их применения с учётом фактора риска. Концепции, принципы доходного, затратного и сравнительного подходов. Расчет стоимости бизнеса методом дисконтирования, стоимости чистых активов, рынка капитала.
  
  курсовая работа [37,1 K], добавлен 14.07.2013
  

• Оценка рыночной и ликвидационной стоимости объекта жилой недвижимости

  Особенности оценки объектов залога. Анализ использования земельного участка. Определение рыночной стоимости объекта оценки на основе затратного, сравнительного и доходного подходов. Обоснование коэффициента ликвидности и итоговое заключение о стоимости.
  
  дипломная работа [223,5 K], добавлен 19.12.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам