Перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Российский государственный социальный университет

Филиал в г.Чебоксары

Кафедра экономика и менеджмент

Курсовая работа на тему:

«Ценные бумаги, их виды и размещение»

Работу выполнила:

Студентка 2 курса

Экономического факультета

Специальности

Финансы и кредит

Казакова Эльвира

Проверила: Сорокина Ю.В.

Чебоксары 2010г

Содержание

Введение

1. Понятие и виды ценных бумаг

1.1 Сущность и классификация ценных бумаг

1.2 Основные характеристики рынка ценных бумаг

2. Процедура размещения ценных бумаг

2.1 Первичное публичное размещение ценных бумаг (IPO)

2.2 Особенности размещения ценных бумаг российскими компаниями (на примере компаний)

3. Перспективы развития российского рынка ценных бумаг

3.1 Состояние российского рынка ценных бумаг на современном этапе

3.2 Перспективы появления новых инструментов на российском рынке ценных бумаг (CFD (Contract for difference), CLN (Credit linked notes), внебиржевое РЕПО и др.)

Заключение

Список литературы



Введение

Рынок государственных ценных бумаг - важнейший элемент фондового рынка любой страны. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг осуществляет централизованное заимствование временно свободных денежных средств коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения. Различные государственные ценные бумаги активно используются при проведении Центральным Банком Российской Федерации денежно-кредитной политики.

Ценные бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются для поддержки ликвидности баланса финансово-кредитных учреждений.

Актуальность курсовой работы состоит в том, что ценные бумаги играют выдающуюся роль в платежном обороте каждого государства, через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс. Причем последний устроен так, что эти инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Основная цель выпуска займов в сегодняшней России - покрытие переходящего из года в год дефицита бюджета и рефинансирование предыдущих займов. Обычно для этих целей выпускаются среднесрочные и долгосрочные обязательства, но в России в последние годы удерживалась высокая инфляция, и потому для финансирования дефицита бюджета используются преимущественно краткосрочные бумаги и отчасти средние с минимальным сроком погашения.

Цель курсовой работы: тенденции развития Российского фондового рынка.

Задачи работы:

ь раскрыть сущность и классификацию ценных бумаг;

ь отобразить основные характеристики рынка ценных бумаг;

ь раскрыть процедуру размещения ценных бумаг;

ь отобразить первичное публичное размещение ценных бумаг (IPO);

ь раскрыть на примере российских компаний особенности размещения ценных бумаг;

ь отобразить перспективы развития российского рынка ценных бумаг, его состояния на современном этапе

ь рассмотреть перспективы появления новых инструментов на российском рынке ценных бумаг (CFD (Contract for difference), CLN (Credit linked notes), внебиржевое РЕПО и др.)

Объектом курсовой работы является рынок государственных ценных бумаг, виды ценных бумаг и процедура их размещения, а также новые инструменты на рынке ценных бумаг.

Предметом моего исследования является система отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, деятельностью участников рынка ценных бумаг и регулированием этой деятельности.

Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны.



1. Понятие и виды ценных бумаг

1.1 Сущность и классификация ценных бумаг

Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Одни из них появились давно, в 12-13 веках, как, например, векселя, а другие совсем недавно: депозитные и сберегательные сертификаты банка - это детище второй половины 20 века. Экономическое содержание и даже «внешняя» форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий, в частности, компьютерных, ценная бумага стала все чаще «сбрасывать» свою бумажную» форму.

Ценные бумаги выполняют функции:

ь распределительные;

ь перераспределительные;

ь контрольные;

ь стимулирующие;

ь учетные.

С юридической точки зрения ценная бумага - это денежный документ, который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа.

Для того, чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть признан в качестве ценной бумаги государством.

В соответствии с российским законодательством к ценным бумагам относятся:

ь государственные и муниципальные ценные бумаги;

ь облигация;

ь вексель;

ь чек;

ь депозитный и сберегательный сертификаты;

ь банковская сберегательная книжка на предъявителя;

ь коносамент;

ь акция;

ь приватизационные ценные бумаги;

ь складское свидетельство;

ь инвестиционный пай;

ь закладная;

ь другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

С экономической точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы, получили собственную материальную форму и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и так далее).

Для того, чтобы какой-либо финансовый инструмент стал ценной бумагой, необходимо чтобы его в качестве ценной бумаги признало государство и сам рынок. В противном случае этот финансовый инструмент является суррогатом ценной бумаги. Суррогат ценной бумаги - это финансовый инструмент, похожий на ценную бумагу и выполняющий функции ценной бумаги, но не признанный государством и деловой традицией в качестве таковой.

Примером суррогатов ценных бумаг могут быть «билеты МММ», «свидетельства о депонировании акций» компаний АВВА, Дока-хлеб, Холдинг-центр, Олби-Дипломат, широко обращавшиеся на российском рынке ценных бумаг в середине 90-х годов 20 века.

Эмитенты суррогатов ценных бумаг прибегают к их выпуску для того, чтобы в обход закона привлекать денежные средства инвесторов. Избегая процедуры государственной регистрации, необходимости раскрытия информации, а иногда и в целях прямого мошенничества.

Стало очевидно, что необходимо законодательно запретить выпуск таких финансовых инструментов. Это было сделано с помощью закона РФ «О рынке ценных бумаг», принятого в 1996 г. В данном законе появилось новое определение ценной бумаги, появилось понятие эмиссионной ценной бумаги.

Эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

ь закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;

ь размещается выпусками;

ь имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В соответствие со статьей 16. Закона «О рынке ценных бумаг» любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги.

В международной практике термин «эмиссионная ценная бумага» не употребляется, а используется другой термин - инвестиционные, или фондовые ценные бумаги. Само название «инвестиционные» свидетельствует о том, что это бумаги, предназначенные именно для инвестирования средств, они - средство накопления доходов. К этим бумагам относятся в первую очередь акции и облигации. В настоящее время в России эмиссионными являются следующие виды ценных бумаг:

ь акции;

ь облигации;

ь государственные и муниципальные ценные бумаги;

ь инвестиционные паи.

По характеру закрепления и передачи прав ценные бумаги делятся на:

ь предъявительские;

ь именные;

ь ордерные ценные бумаги.

Ценная бумага на предъявителя (предъявительская ценная бумага) - это ценная бумага, права по которой принадлежат лицу, предъявившему эту ценную бумагу. Для передачи прав по этой ценной бумаге другому лицу достаточно простого вручения бумаги этому лицу. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной (бумажной) форме, наименование (имя) владельца на ней не указывается. В России на предъявителя могут выпускаться облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги, чеки, складские свидетельства, коносаменты, сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя. Де-юре могут на предъявителя выпускаться и акции, но фактически пока этого не происходит.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

- предъявителю ценной бумаги;

- названному в ценной бумаге лицу;

- названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

Именная ценная бумага - это ценная бумага, права по которой принадлежат названному в этой бумаге лицу. По именным ценным бумагам обязательно ведется реестр владельцев (например, реестр акционеров).

В России именными могут выпускаться облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги. Акции фактически в России выпускаются только именными. Только именными могут быть инвестиционные паи.

Ордерные ценные бумаги - это ценные бумаги, права по которым принадлежат названному в бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или своим распоряжением (приказом, ордером), назначить другое управомоченное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на ней передаточной надписи - индоссамента.

Индоссант ответственен не только за существование права, но и за его осуществление. Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге. Индоссамент может ограничиваться только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи их индоссанту (перепоручительному индоссаменту). В этом случае индоссант выступает в качестве представителя.

К ордерным ценным бумагам относятся векселя, чеки, двойные складские свидетельства, коносаменты, закладные.

В соответствии с новой редакцией ФЗ «О РЦБ» [ст. 16] именные ценные бумаги могут быть выпущены только в бездокументарной форме, а предъявительские - только в документарной. Акция - именная ценная бумага, поэтому она может быть выпущена только в бездокументарной форме. Во всем мире переходят на именные бездокументарные ценные бумаги.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную ценную бумагу и ордерную ценную бумагу.

На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска - обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки (облигации);

2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

По своей роли ценные бумаги делятся на первичные (акции и облигации, чеки, векселя, сертификаты и др.) и вторичные (производные), удостоверяющие право на покупку и продажу первичных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения, депозитарные расписки).

Из вышесказанного можно сделать выводы, что классифицировать ценные бумаги можно по различным основаниям. Например:

ь по видам эмитента;

ь по срокам существования: срочные и бессрочные;

ь по форме собственности эмитента: государственные ценные бумаги и частные ценные бумаги;

ь по форме существования: документарные и бездокументарные;

ь по порядку владения: именная и на предъявителя;

ь по форме выпуска: эмиссионная и неэмиссионная;

ь по уровню риска;

ь по форме вложения средств: долговые и долевые;

ь по наличию дохода;

ь по экономической природе: акции, облигации, векселя, банковские ценные бумаги (сберегательные и депозитные сертификаты), товарные ценные бумаги (чеки, коносаменты).

1.2.Основные характеристики рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются следующие:

ь финансовое посредничество, перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия

ь централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций.

Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг является вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи - сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции. Рассмотрим некоторые классификации рынка ценных бумаг. По географическому признаку можно выделить:

ь Национальный рынок ценных бумаг;

ь Региональный рынок ценных бумаг;

ь Международный рынок ценных бумаг;

ь Мировой рынок ценных бумаг.

Национальный рынок ценных бумаг - это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри национальной экономики. На национальном фондовом рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между субъектами экономической деятельности.

Региональный рынок ценных бумаг - это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг могут формироваться внутри национального государства (например, рынок ценных бумаг Уральского, Сибирского и т.д. региона), а также в рамках регионов, объединяющих несколько национальных рынков, например, рынок ценных бумаг стран Юго-восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д.

Международный рынок ценных бумаг - это оборот ценных бумаг между национальными экономиками. Например, когда Россия выпускает еврооблигации и их покупают инвесторы из разных стран, то капитал из этих стран привлекается в Россию (в данном случае в бюджет РФ). Когда акции “Вымпелкома” были размещены на Нью-йоркской фондовой бирже и их купили американские инвесторы, это означало, что американский капитал привлечен в российскую компанию.

Мировой рынок ценных бумаг - это совокупность национальных фондовых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости.

По месту обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на:

ь биржевой рынок ценных бумаг;

ь внебиржевой рынок ценных бумаг.

Биржевой рынок ценных бумаг - это обращение ценных бумаг на фондовой бирже. Биржевой рынок - это организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые профессиональные посредники. Это - ядро рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок ценных бумаг - это обращение ценных бумаг вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным (стихийным). В последнее время наблюдается сближение биржевого и внебиржевого организованного рынка ценных бумаг. Так, Российская торговая система возникла как внебиржевой организованный рынок, но в конце 1999 г. получила статус фондовой биржи.

По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение можно выделить:

ь первичный рынок ценных бумаг;

ь вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг - это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Именно на первичном рынке эмитент (например, акционерное общество), продавая свои ценные бумаги (акции или облигации) привлекает капитал инвесторов, поэтому важнейшей чертой первичного рынка ценных бумаг является раскрытие информации эмитентом о себе и о выпускаемых ценных бумагах.

Вторичный рынок ценных бумаг - это перепродажа ценных бумаг, их обращение после первичного размещения. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является его ликвидность.

Ликвидность рынка ценных бумаг - это его способность поглощать в короткое время значительные объемы ценных бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию.

Под ликвидностью ценной бумаги понимается способность ценной бумаги быстро и без существенных потерь продаваться на рынке при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию.

По срокам обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на:

ь денежный рынок;

ь рынок капиталов.

На денежном рынке происходит обращение ценных бумаг со сроком до погашения до 1 года. Это могут быть краткосрочные обязательства государства (например, ГКО), краткосрочные облигации компаний, векселя.

На рынке капиталов происходит обращение ценных бумаг со сроком до погашения более 1 года. К ним относятся акции, долгосрочные облигации, инвестиционные паи, долгосрочные государственные ценные бумаги. Интересно, что вопрос о “срочности” рынка в разных государствах и в зависимости от экономической ситуации решается по-разному.

Так, Министерство финансов РФ, сделав один из выпусков ГКО со сроком обращения 1 год, не смогло целиком разместить эти обязательства на рынке. Инвесторы в тех условиях сочли “годовые” ценные бумаги “супердолгосрочными” и высокорискованными и готовы были приобретать их только по очень низкой цене (на первичном аукционе подавались ценовые заявки с глубоким дисконтом, например, 15-20 % от номинала).

По видам ценных бумаг можно выделить:

ь рынок акций;

ь рынок облигаций;

ь рынок государственных обязательств;

ь вексельный рынок;

ь рынок производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов), и так далее.

Российский рынок акций можно охарактеризовать как оптовый. На нем идет борьба за крупные пакеты акций с целью получить контроль над предприятием, которые в дальнейшем не “разбиваются”. Это говорит о том, что на рынке акций основными игроками являются крупные инвесторы, широкая публика, мелкий инвестор, физические лица не делают на этом сегменте рынка “погоду”.

Основными игроками на рынке государственных ценных бумаг выступают коммерческие банки. Рынок частных облигаций находится в зачаточном состоянии, хотя у него есть все шансы для быстрого развития.

По видам сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг делится на:

ь кассовый рынок;

ь срочный рынок.

На кассовом рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие дни после их заключения. Примером кассового рынка может быть рынок ГКО, торговля ценными бумагами на российских фондовых биржах по системе “поставка против платежа”. На срочном рынке исполнение сделок с ценными бумагами осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в будущем. Примером таких рынков может быть рынок фьючерсов, опционов, заключение форвардных контрактов.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:

ь продавцы;

ь инвесторы;

ь фондовые посредники;

ь организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

ь органы регулирования и контроля.

Продавцы -- это эмитенты и владельцы ценных бумаг.

Инвесторы -- это те, кто вкладывают (“инвестируют”) свой реальный капитал в ценные бумаги.

Фондовые посредники -- это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме купли-продажи.

Эмитенты - это государство, коммерческие предприятия и организации.

Инвесторы - это население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.

Фондовые посредники - это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность, или деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:

ь организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка);

ь расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);

ь депозитарии;

ь регистраторов;

ь информационные агентства и другие организации, оказывающие и участникам рынка.

Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:

ь высшие органы управления (Президент, Правительство);

ь министерства и ведомства (Министерство финансов Российской
Федерации, Федеральная служба по финансовым рынкам);

ь Центральный банк Российской Федерации.

Таким образом, из всего сказанного можно сделать следующие выводы, что рынок ценных бумаг подобен рынку любого другого товара, но и имеет свои особенности, которые определяются спецификой товара, способом образования, характером обращения. Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккумуляции временно свободных денежных средств с целью их инвестирования.

Из вышесказанного следует что, путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками, сделать более обильными или ликвидными имеющиеся активы компании и т.п..

фондовый рынок ценный бумага



2. Процедура размещения ценных бумаг

2.1 Первичное публичное размещение ценных бумаг (IPO)

В последнее время в качестве альтернативы традиционным способам финансирования инвестиций все больше российских акционерных компаний рассматривают привлечение капитала путем первичного публичного размещения акций (initial public offering, IPO): первой открытой продажи компанией акций на фондовых биржах.

IPO -- это тип первичного размещения, которое происходит всякий раз, когда компания продает новые акции. Вторичное размещение -- открытая продажа ранее выпущенных ценных бумаг. Под IPO понимается не только первичное публичное размещение акций, но и другие виды публичного размещения:

ь частное размещение среди узкого круга заранее отобранных инвесторов получением листинга на бирже (private offering, PO);

ь размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже, дополнительного выпуска акций на открытом рынке, так называемое доразмещение, или вторичное публичное размещение (follow-on, или primary public offering, PPO);

ь публичная продажа крупного пакета действующими акционерами (secondary public offering, SPO);

ь публичные размещения от эмитента (и силами эмитента) напрямую первичным инвесторам, минуя биржевой рынок (directpublic offering, DPO).

С финансовой точки зрения, IPO - это способ привлечения в компанию дополнительных инвестиций путем размещения всех или части акций компании у неограниченного круга инвесторов.

Основные положительные аспекты проведения IPO для акционерных компаний:

ь получение доступа к фондовому рынку как источнику привлечения долгосрочного капитала;

ь повышение ликвидности акций компании;

ь получение компанией рыночной стоимости и повышение ее капитализации;

ь обеспечение лучших условий для сохранения контроля за компанией;

ь повышение общего статуса, кредитного рейтинга и престижа компании.

Осуществление IPO-многоступенчатый и относительно продолжительный процесс. Средний срок между принятием решения о возможном первоначальном размещении и началом биржевых торгов для российских компаний обычно составляет около двух лет, а при выходе на международные фондовые биржи - до четырех лет. За этот период необходимо обеспечить юридическую прозрачность и транспарентность компании, подтвердить репутацию надежного заемщика (провести программы облигационных займов), повысить известность компании на рынке, где будет проводиться размещение.

Для успешного осуществления IPO организаторам важно обеспечить высокий уровень подготовки к публичному размещению акций компании.

Как правило, за полгода до осуществления IPO начинается активная рекламная кампания, включающая публикации аналитических статей об уже обращающихся ценных бумагах компании-эмитента, перспективах ее развития и других аспектах. Проводятся пресс-конференции и интервью с руководством компании-эмитента с целью обеспечить инвесторов необходимой информацией и повысить их интерес к ее акциям. Эффективно проведенная PR-кампания способствует формированию положительного имиджа эмитента. В российской практике информационное сопровождение IPO -- новая сфера деятельности средств информации.

Не ранее чем через два дня после выпуска окончательной версии проспекта акций компании объявляется о вступлении IPO в силу (обычно в конце биржевого дня). После установления цены предложения ведущий менеджер определяет, каким образом будут распределяться акции между инвесторами, подавшими заявки. Обычно только небольшая часть инвесторов (около 5%) получают столько акций, сколько указано в заявке, примерно до 30% инвесторов не получают акций вообще. Преимущество в приобретении акций отдается инвесторам, кто в заявке указали максимальную цену, а не только число акций без указания цены.

Первое публичное размещение ценных бумаг в истории России состоялось в 1996 г., и до 2004 г. IPO были редким событием. За период с 1996 по 2003 г. IPO провели лишь шесть российских компаний, и они привлекли таким образом около 700 млн.долл. Первыми на рынок размещений вышли телекоммуникационные компании: с середины 1990-х годов рынок услуг связи был наиболее динамичным, темпы его роста составляли около 40%.

В ноябре 1996 г. осуществила размещение сотовая компания «Вымпелком», в сентябре 1999 г. - «Голден Телеком», в июне 2000 г. - МТС. Эти компании использовали средства, полученные в результате проведения IPO, в основном на инвестиции в производство и установку новых станций, покупку новых сотовых операторов и производителей оборудования в регионах и ближнем зарубежье.

В 2004 г. российские акционерные общества провели пять IPO на 600 млн.долл. В табл. 1 представлены основные данные об IPO российских компаний, проведенных с 1999 г. по начало 2007 г.

По-настоящему массовым явлением IPO стали в 2005 г.: на фондовый рынок вышли 13 компаний, почти втрое больше, чем в предыдущем, - от крупнейших предприятий металлургии (НЛМК) и ТЭК - «Новатэка» до небольшой агрофирмы «Хлеб Алтая». Общий объем привлеченных средств составил 4,5 млрд долл. Крупнейшее проведенное российское IPO на Лондонской фондовой бирже (LSE) в 2005 г. осуществила АФК «Система»: компания привлекла 1,3 млрд долл.

Отраслевой состав осуществивших IPO компаний (без Учета многопрофильной АФК «Система») характеризовался следующими данными: 32% средств от IPO пришлось на металлургический сектор, 31 -- на ТЭК, 19 -- на сферу торговли, 7% -- на нефтехимическую отрасль.

Таблица 1.

IPO на рынке российских эмитентов

Эмитент	Дата размещения	% акций, размещенных посредством IPO	Цена размещения, долл.	Площадка	Объем IPO, тыс.долл
Концерн Ситроникс	07.02.2007	17,5	0,24 (АО), 0,12 (GDR)	LSE,МФБ, РТО	352,6
СТС-Медиа	01.06.2006	16,4	14	NASDAQ	346
Мечел	29.10.2004	11,5	21	NYSE	335
Распадская	10.11.2006	33	2,5	ММВБ, РТС	316,7
МТС	30.06.2000	15,4	21,5	NYSE	305
Челябинский ЦК	07.11.2006	18	167,5(АО),116,75 (GDR)	PTC ,LSE	281
Группа Черкизово	10.05.2006	27,8	27,25	LSE, РТС,ММВБ	251
Амтел-Фредеш-тайм	10.11.2005	27,1	11	LSE	202
Вимм-Билл-Дамм ПП	02.02.2002	17,6	19,5	NYSE	200
Лебедянский	11.03.2005	19,9	37,3	ММВБ, РТС	151
Группа Разгуляй	06.03.2006	25	4,8	ММВБ, РТС	144
Верофарм	25.04.2006	19,9	28	РТС	140
Север-сталь авто	11.04.2005	30	15,1	ММВБ, РТС	135
ВымпелКом	20.11.2006	30	20,5	NYSE	115
Центр Международной торговли	05.12.2006	18	0,54	РТС	105,3
Седьмой континент	12.11.2004	13	10	РТС	81
Открытые инвестиции	29.11.2004	38,5	49,75 (АО) 6,21875 (GDR)	РТС, LSE	69
Голден Телеком	30.09.1999	34	12	NASDAQ	64
Концерн Калина	28.04.2004	30	19	MMBБ	53
Rambler Media	10.06.2005	25,95	10,25	LSE (AIM)	40
Аптечная сеть 36,6	31.03.2003	20	9	MMBБ	14
Пава (Хлеб АлтаяАПК)	21.03.2005	10	0,9 (GDR)	LSE	8

В 2006 году посредством IPO российские компании привлекли 17,7 млрд. долл. Это в 4 раза больше, чем в 2005 году, а число размещений увеличилось до 23, что в 4 раза превысило показатель предыдущего года. Крупнейшим размещением стало IPO «Роснефти» на 10.42 млрд. долл. Первое в России размещение, проведенное по схеме народного IPO, т.е. с привлечением физических лиц, которые свободно могли подавать заявку на покупку ценных бумаг компании в офисах ряда коммерческих банков.

В 2007 году рынок первичных размещений компаний испытал взрывной рост. Сумма привлеченного капитала выросла на 386% по сравнению с предыдущим годом. В основном это связано с так называемым «народным IPO» банка ВТБ и размещением акций Сбербанка.

В связи с мировым финансовым кризисом, большинство российских эмитентов, по данным экспертов, отложили свои планы на 2011 год, из-за чего отечественные компании недополучили не менее $39 млрд инвестиционных средств. По оценке специалистов, в 2008 году проведение IPO отложили более 26 компаний. Объем неполученных средств оценивается аналитиками в $24 млрд. Всего же подготовкой к IPO в 2008-2009 году занималось не менее 100 компаний. Еще 122 предприятия планировали размещение корпоративных облигаций общим объемом около 360-370 млрд рублей.

Подведем итоги, рассмотрим плюсы и минусы публичности российского рынка IPO:

ь привлечение долгосрочного капитала для развития компании;

ь получение справедливой оценки стоимости бизнеса;

ь появление «валюты» для проведения слияний и поглощений;

ь возможность «выхода» из бизнеса для ключевых собственников компании;

ь улучшение имиджа, повышение прозрачности, улучшение корпоративного управления;

ь значительные временные и денежные затраты на проведение IPO;

ь более жесткие требования к отчетности и раскрытию информации;

ь информация о бизнесе компании становится доступна всем, в том числе конкурентам.

Цели и мотивы IPO

ь получение «учредительской прибыли» (прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие);

ь привлечение финансовых ресурсов;

ь доступ к источнику долгосрочного финансирования;

ь снижение стоимости кредитных ресурсов;

ь акции как залог при получении кредитов и займов;

ь инструмент для рынка слияний и поглощений;

ь получение рыночной оценки;

ь статус, рейтинги, репутация;

ь PR и реклама;

ь обеспечение гибкой структуры капитала;

ь снижение стоимости капитала;

ь привлечение дешевых заемных ресурсов;

ь максимизация стоимости компании;

ь обеспечение ликвидности компании для акционеров.

Риски IPO

ь издержки публичности (миноритарии, пресса);

ь стоимость инструмента и его ограниченность;

ь затраты на проведение (временные, материальные и нематериальные);

ь снижение экономической безопасности;

ь претензии миноритариев (суды и иски);

ь зависимость от фондового рынка;

ь необходимость проводить реструктуризацию бизнеса и выстраивать прозрачную корпоративную структуру;

ь налоговые и юридические риски.

Кому интересно IPO?

ь Крупным госкомпаниям, которые преследуют цель переложить часть необходимых инвестиций в модернизацию на частных инвесторов;

ь небольшим динамично развивающимся компаниям, которым необходимы средства для дальнейшего развития;

ь компаниям, которые оказались в ситуации, когда IPO является фактически единственным механизмом реструктуризации высокой долговой нагрузки.

Российский рынок IPO переживает, пожалуй, самую неоднозначную ситуацию за всю историю своего существования. Часть эмитентов разместилась по нижней границе, другие вовсе отказались от выхода на биржу. Несмотря на то, что многие компании считают, что смогут вернуться к публичным заимствованиям не раньше 2011 года. Первыми посткризисными эмитентами должны стать компании из сектора телекоммуникаций, оказания коммунальных услуг, фармацевтики, розничной торговли.



2.2 Особенности размещения ценных бумаг российскими компаниями (на примере компаний)

Инфраструктура российского фондового рынка своеобразна. По сути, у нас две основные торговые площадки -- Российская торговая система (РТС) и ММВБ. Первая была построена в свое время за счет иностранных денег (было вложено около 80 млн долл.) и она устроена таким образом, что обслуживает в основном операции офшорных компаний. Вторая площадка -- ММВБ -- была построена с помощью государства (не столько финансовой, сколько «направляющей»). Так или иначе, в стране существует всего две значимые площадки. Больше никакого капитала в развитие фондового рынка вложено не было.

В разрезе финансовых инструментов данный рынок (биржевой и внебиржевой) представлен в основном акциями топливно-энергетических монополий и относительно ликвидными долговыми обязательствами государства, т.е. здесь торгуются следующие виды ценных бумаг:

ь корпоративные ценные бумаги (рынок корпоративных ценных бумаг -- это рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей);

ь государственные (федеральные) ценные бумаги;

ь ценные бумаги субъектов РФ;

ь производные ценные бумаги;

ь депозитарные расписки российских эмитентов (германские, Лондонская, Нью-Йоркская фондовые биржи и внебиржевой рынок США).

Любому инвестору для работы необходимы:

ь лицензия на проведение соответствующих операций с ценными бумагами;

ь прямой доступ к различным сегментам рынка (главным отечественным биржевым площадкам, Российской торговой системе, региональным торговым площадкам, внебиржевому рынку);

ь развитая инфраструктура (современное оборудование, удаленные терминалы для совершения операций на различных торговых площадках, коммуникационные системы);

ь информационно-аналитические ресурсы;

ь опыт и профессионализм в области инвестирования;

ь квалифицированные кадры;

ь время и возможности для ежедневной кропотливой работы с фондовыми ценностями.

Как правило, на операциях с ценными бумагами в России специализируются организации -- финансовые брокеры, занимающиеся портфельными инвестициями.

На ММВБ минимальный пакет зависит от цены акций данного эмитента - чем выше цена, тем меньше величина пакета. Например, минимальный лот по акциям Сбербанка и «ЛУКойла» - 1 акция, по многим другим - 100 акций. В РТС обращаются только крупные пакеты акций. Лоты здесь также исчисляются по количеству акций, но существуют обязательные требования к лотам: например, при выставлении безадресной заявки с котировкой в долларах США, торговый лот в объявленной заявке должен быть кратен $10000, если цена одной ценной бумаги меньше 1 доллара США.

Несмотря на то, что на российском рынке обращаются ценные бумаги более 300 эмитентов, весь оборот по сделкам складывается, в основном, вокруг нескольких из них, которые входят в группу так называемых «голубых фишек». «Голубые фишки» - это наиболее ликвидные и надежные ценные бумаги, по которым всегда есть спрос и предложение. Кстати, название это пошло из казино, где самые «дорогие» фишки были голубого цвета. К голубым фишкам относятся, в частности, акции «Интер РАО», «Лукойла», Сбербанка, «Ростелекома», «Газпрома», «Сургунефтегаза», «Норильского никеля», «Газпромнефти».

На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ обращается более 80 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды государственных облигаций федерального займа, такие как облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Кроме того, в соответствии с «Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральный ценным бумагам на Организованном рынке ценных бумаг», на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков еврооблигаций Российской Федерации, субфедеральные облигации г. Москвы и Московской области, облигации Республики Башкортостан, облигации Самарской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Допущены к обраще-нию на рынке также бумаги таких корпоративных эмитентов, как ОАО «РЖД», ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», Банк Внешней торговли (ОАО), ЕБРР, ЗАО «Банк Русский Стандарт», АБ «Газпромбанк» (ЗАО), ОАО «МегаФон», ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и др.

Основными инвесторами на рынке ГЦБ являются крупные коммерческие банки с государственным участием (Сбербанк, Внешэконом-банк, Внешторгбанк), Пенсионный фонд и дочерние предприятия иностранных банков и компаний.



3. Перспективы развития российского рынка ценных бумаг

3.1 Состояние российского рынка ценных бумаг на современном этапе

Для фондового рынка России 2009 год выдался весьма удачным, несмотря на обилие пессимистических прогнозов накануне и в его начале. И для этого были все основания: мировой финансовые кризис, спад в мировой экономике (и российской в том числе), резко подешевевшая нефть и неустойчивость рубля - все это побуждало экспертов к мрачным умозаключениям относительно перспектив рынка. К счастью, они не оправдались, хотя в течение года были периоды серьезного спада, а коррекционные колебания стали едва ли не обыденным явлением.

Несмотря на весь этот негатив, российские индексы в 2009 году подросли почти на 130 процентов, отыграв значительную долю потерь, понесенных в конце 2008 года. Аналитикам импонирует и то, что по итогам последних десяти лет российский рынок стал абсолютным лидером по темпам роста среди большинства фондовых площадок. Как развитых, так и развивающихся стран. Акции Сбербанка стали фишкой номер 1 на российском фондовом рынке. Привилегированные акции Сбербанка за 2009 год выросли на 660 %.

В целом опережающему росту российского рынка акций способствовало восстановление сырьевых бирж (что положительно сказалось на показателях торгового баланса), оживление на международном кредитном рынке, возобновление притока прямых и портфельных инвестиций, а также повышение внутреннего спроса (в потреблении электроэнергии, в росте грузооборота, увеличении денежной базы, укреплении рубля, росте доверия потребителей к банкам).

Кроме того, положительное влияние на рынок Российской Федерации оказало и смягчение денежно-кредитной политики Банка России. И все же не Центральный Банк был катализатором роста российских фондовых индексов. Основной вклад в восстановление фондовых площадок России в 2009 году внес сырьевой сектор. Максимальный рост по состоянию на 15 декабря 2009 года показали по индексу ММВБ металлургия - 219,5 процента с начала года; на 180 процентов - машиностроение; отраслевой индекс телекоммуникаций прибавил 179 процентов, энергетика - 174 процента, финансы - 128 процентов, нефть и газ - 128 процентов. 2010 год ознаменовался ростом цен на нефть. Аутсайдером в нефтегазовой отрасли стали акции "Газпрома", которые за два года потеряли почти половину стоимости.

Таблица 2

Акции нефтегазовых компаний.

Наименование компании	2008 год	2009 год
Газпром	-46,6	+69,5
Газпром нефть	+7,0	+162,3
ЛУКойл	-18,1	+75,5
НОВАТЭК	-8,0	+251,0
Роснефть	+8,8	+127,3
Сургутнефтегаз	-9,1	+62,0
Татнефть	-5,7	+152,5

Для мировых фондовых площадок 2009-й был годом восстановления. Не стал исключением из этого правила и российский фондовый рынок, который продемонстрировал за данный период более чем двукратный рост. К свидетельствам завершения кризиса можно отнести и возвращение интереса инвесторов к акциям второго и третьего эшелона. Так, индекс РТС-2 уже обогнал по своей величине индекс РТС и преодолел психологический рубеж в 1500 пунктов, выше которого никак не удается закрепиться индексу «голубых фишек». Таким образом, российский рынок, несмотря на все потрясения, продолжает жить, расти и развиваться.



3.2 Перспективы появления новых инструментов на российском рынке ценных бумаг (CFD (Contract for difference), CLN (Credit linked notes), внебиржевое РЕПО и др.)

Ценные бумаги можно разделить на два класса: основные и производные или деривативы. Термин «дериватив» происходит от английского слова derivative -- «производная». По сравнению с основными ценными бумагами производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами.

В 90-е годы ХХ века финансовые рынки переживали небывалый взлет и получили развитие новые формы деривативов: например кредитные деривативы, а также контракты на разницу (contracts for differences -- CFD), к которым относится расчетный (или индексный) форвард, столь попортивший крови российской финансовой системе после кризиса 1998 года. Говоря о деривативах, мы приводим широкий перечень контрактов, многие из которых действительно обладают чертами срочных сделок.

Что же касается срочных сделок, в терминологии финансовых рынков это будет форвардный контракт, основным признаком которого является то, что между датой заключения сделки и датой расчетов (или поставки активов) проходит какое-то время, например 3 месяца или 1 год. Таким образом, простые форвардные сделки и сделки своп относятся к категории срочных сделок. Сказанное в полной мере относится и к форвардным сделкам с ценными бумагами, а сделки РЕПО (от англ. sale and repurchase agreement) по форме аналогичны сделкам валютный своп с той лишь разницей, что вместо базовой валюты там продается на споте, и затем покупается на форварде какая-либо ценная бумага (чаще всего облигация). Но эти операции также можно считать срочными сделками. Вернемся к вопросу о соотношении понятий «срочная сделка» и «производный инструмент». Не все срочные сделки являются производными. Например, валютный своп, равно как и сделка РЕПО, производными инструментами не являются. Сделки прямого репо, являющиеся срочными сделками, в международном учете трактуются как аналог депозитно-кредитной операции.

Напротив, есть деривативы, которые довольно затруднительно однозначно трактовать как срочные сделки. Например, credit default swap (CDS) представляет собой дериватив, по сути аналогичный страховому контракту: заключив сделку CDS, вы фактически покупаете страховку (защиту) от дефолта какого-либо заемщика по своим обязательствам. С экономической точки зрения вы передаете тем самым кредитный риск третьему лицу, не передавая ему самого актива (т.е. кредита) и продолжая пользоваться экономической выгодой от актива (т.е. процентами).

Таким образом, кредитные деривативы нужны тем у кого, у кого нет аппетита к кредитным рискам или кому регуляторы ограничивают максимальный их объем размерами капитала. Конечно, кредитные деривативы -- вещь, полезная для рынка, но в них «зашита» одна проблема, которая на первый взгляд не видна. На Западе сейчас активно ведется дискуссия по этому поводу, в ней принимал участие и Джордж Сорос, который называл кредитные деривативы очень опасным инструментом и призывал их запретить.

В чем суть этой проблемы? Например, покупая евробонд Газпрома, вы берете на него кредитный риск. Вам необходима «защита» (protection) в виде CDS. Где вы покупаете этот своп? В каком-нибудь крупном международном банке, в котором есть департамент деривативов и структурированных продуктов, а в нем есть группа кредитных деривативов. При этом вы снимаете этот кредитный риск, а банк берет этот риск на себя. Если международный банк готов взять столько-то риска в рамках своего лимита на Россию и российских заемщиков (в крупных банках существуют страновые лимиты), он «положит его себе на книжку», то есть возьмет в позицию. Если лимита нет, он может перепродать его какому-нибудь другому банку или институциональному инвестору (например, страховой компании или хедж-фонду). Таким образом, в результате может случиться, что все эти риски скопятся у каких-то не очень высококлассных банков. Например, JPMorgan продал риски более мелкому банку, а тот -- еще более мелкому или страховой компании. В теории риски должны распределяться равномерно, диверсифицироваться, а в случае кредитных деривативов риски могут скопиться в каком-то темном углу. При этом общий объем кредитных рисков в финансовой системе не уменьшился. Эта проблематика сейчас очень беспокоит финансовых профессионалов и регуляторов -- они отмечают, что не обладают точной информацией о зонах концентрации кредитного риска. Поэтому дальнейшее развитие рынка кредитных деривативов будет испытывать мощное ограничительное влияние регуляторов.

То же самое можно сказать и о CFD - договора на разницу. Это финансовый договор, в соответствии с которым разница между согласованной ценой актива и его преобладающей рыночной ценой периодически кредитуется в пользу контрагента в денежной форме. Поскольку перевод основной суммы не производится, договор на разницу охватывает хеджирование или спекулятивные нужды.

Операции РЕПО - договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствование средств под ценные бумаги - договор об обратном выкупе ценных бумаг. Договор предусматривает два противоположных обязательства для участников - обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой стороне пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами отражает доходность операции и выражается в процентах - ставка РЕПО. Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение операции - разместить временно свободные финансовые ресурсы. Таким образом, одна сторона получает необходимые в срочном порядке денежные ресурсы, вторая - восполняет временный недостаток в ценных бумагах, получает проценты за предоставленные денежные ресурсы. Операции РЕПО проводятся с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев.

Внебиржевые сделки РЕПО - это сделки, которые совершаются онлайн, то есть в реальном времени. Чаще всего контракты заключаются в процессе торговли на валютных рынках, или в режиме переговорных сделок.

Свое начало операции РЕПО с Банком России получили на секции государственных ценных бумаг ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа». Дополнением к ним выступили операции РЕПО.

Краткие выводы: производные финансовые инструменты - это инструменты, которые имеют две базовые характеристики - срочность и производность. Анализ основных финансовых инструментов позволяет сделать следующие выводы относительно их назначения: финансовые инструменты предназначены для реализации следующих четырех основных функции:

ь хеджирование;

ь спекуляция;

ь мобилизация источников финансирования, в том числе, инвестиционной деятельности;

ь содействие операциям текущего характера (при этом доминируют первичные финансовые инструменты).



Заключение

Рынок государственных ценных бумаг - это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы. Кроме того, что государственные бумаги являются надежным источником дохода, они делают экономику более гибкой к рыночным сигналам. Тем более что выпуск государственных ценных бумаг для финансирования государственных расходов в переходной период кажется более привлекательным в сравнении с роста денежной массы за счет эмиссии или кредитов центрального банка.

Исходя из моей курсовой работы можно сделать следующие выводы: финансовый рынок как часть рыночной системы государства представляет собой часть рынка капиталов - где осуществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные ресурсы и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.

Фондовый рынок наряду с отмеченной выше основной функцией выполняет и ряд других задач. Среди них необходимо отметить следующие:

ь обслуживание государственного долга;

ь перераспределение права собственности;

ь спекулятивные операции.

На сегодняшний день внебиржевые операции представляют собой достаточно гибкий и динамичный инструмент, способный учитывать интересы сторон и регулироваться договорными отношениями между ними.

Таким образом, в условиях развитой рыночной экономики государственные ценные бумаги, послужат необходимым средством мобилизации денежных средств. Для инвестора облигации будут одним из надежнейших способов помещения капитала.



Список литературы

1. Закон РФ «О рынке ценных бумаг» № 9 от 22.04.96

2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 2007

3. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовый рынки. М., 2007

4. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М. 2009

5. Ребченко Н.С. Рынок ценных бумаг и его формирование в России. СПб: «Питер».2008.

6. Рэй К.И. Рынок облигаций: торговля управления рисками. М. 2008

7. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. М. 2007.

8. Янг П., Сайди Ч. Фьючерсы на акции. Руководство для трейдера. М. 2007.

9. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса. М. 2007.

10. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. СПб. «Питер».2008.