Экономическая оценка инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

КРАСНОДАРСКИЙ ФИЛИАЛ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

Выполнил студент группы 08-СПОс-1Э

Высоцкая Юлия Александровна

Преподаватель: Пидяшова Ольга Петровна

Краснодар 2010

Содержание

1. Понятие экономической оценки инвестиций: виды эффективности, задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, затраты упущенных возможностей

2. Содержание и характеристика бизнес-плана инвестиционных проектов

Список литературы

1. Понятие экономической оценки инвестиций: виды эффективности, задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, затраты упущенных возможностей

Инвестиции (от лат. investire - облачать) - вложение капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта. В рыночной экономике получение прибыли является движущим мотивом инвестиционной деятельности. Данная цель опосредуется производством конкретных товаров, оказанием услуг, которые находят признание на рынке; без этого инвестиции окажутся бесполезными. Побудительный мотив усиливается, если сокращаются налоги, в том числе на прибыль, и в особенности если законодательно закреплено право собственности. Эту прибыль целесообразно рефинансировать, т. е. направлять ее в определенном объеме на развитие производства.

В экономической литературе инвестиции рассматриваются как акт отказа от сиюминутного потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие годы посредством инвестирования средств в объекты предпринимательской деятельности. Это более глубокое по содержанию определение, связывающее две стороны понимания инвестиций -- как затраченного капитала и как капитала, который позволяет достичь намеченного результата.

Таким образом, в условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционного процесса: затрат капитала и результатов, соизмерение этих элементов лежит в основе теории экономической оценки инвестиций. Инвестиции осуществляются с целью получения определенного результата (прибыли) и становятся бесполезными, если данного результата не приносят

Инвестициями принято называть вложения средств с целью получения дохода в будущем. В широком смысле, любые расходы предприятия осуществляются для получения дохода в будущем. Условная граница, разделяющая текущие и инвестиционные затраты - один год.

Различают следующие типы инвестиций:

инвестиции в реальные (физические) активы;

инвестиции в финансовые активы;

инвестиции в нематериальные активы.

Понятие экономической оценки инвестиций представляет собой корректное сопоставление понесенных затрат с полученными результатами. И если под затратами понимаются в данном случае инвестиционные вложения, то под результатами - те доходы, которые появятся вследствие функционирования реализованного предпринимательского проекта.

Экономическая оценка инвестиций базируется на следующих концепциях: учет фактора времени и временная ценность денежных ресурсов, денежные потоки, учет предпринимательского и финансового риска при расчете ожидаемых доходов, цена капитала, эффективный рынок и др.

Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, определяются оценкой собственного финансового состояния предприятия и целесообразности инвестирования, оценкой будущих поступлений от реализации проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов различными источниками финансирования и др.

Все предприятия в той или иной степени, связаны с инвестиционной деятельностью. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны

обновление имеющейся материально-технической базы;

наращивание объемов производственной деятельности;

освоение новых видов деятельности и др.

Принятие решения инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Рыночные условия разработки и реализации инвестиционных проектов вносят принципиальные изменения в расчет эффективности, в методику оценки.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов основана на разработках отечественных специалистов, которая, в свою очередь, базируется на методологии оценки эффективности инвестиционных проектов ЮНИДО (Организация ООН по промышленному развитию), широко применяемой в мировой практике

Основная задача при моделировании инвестиционного процесса, с целью оценки его эффективности, сводится к описанию потока поступлений, который следует ожидать при его осуществлении.

При осуществлении проекта выделяются три основных вида деятельности:

операционная (производственная);

инвестиционная;

финансовая.

Приток денежных средств по производственной деятельности - это разность между выручкой от реализации продукции (услуг) без налога на добавленную стоимость и затратами на производство этой продукции без учета амортизационных отчислений.

Амортизационные отчисления представляют собой калькуляционные издержки, рассчитываются по установленным нормам амортизации и при определении прибыли относятся к затратам. Реально же начисленная сумма амортизационных отчислений остается на счете предприятия, является внутренним источником финансирования.

Поэтому поток денежных средств по производственной деятельности включает чистую прибыль и амортизационные отчисления.

Денежный поток от инвестиционной деятельности включает поступления от продажи активов предприятия за вычетом платежей за вновь приобретенные активы. Затраты на приобретение активов в будущие периоды деятельности должны быть рассчитаны с учетом инфляции на основные фонды по их видам и на нематериальные активы.

Денежный поток от финансовой деятельности учитывает вклады владельцев предприятия, собственный акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам за вычетом сумм на погашение займов и дивиденды.

Сумма денежного потока каждого из направлений деятельности при осуществлении инвестиционного процесса будет составлять остаток ликвидационных средств в соответствующий период. При этом суммарный денежный поток на конец расчетного периода будет равен сумме денежного потока предыдущего периода с остатком ликвидационных средств текущего периода времени.

Предприятие не может работать без капитала. Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного (заемного) капитала, при котором суммарный денежный поток во все периоды деятельности предприятия будет положительным.

Наличие отрицательной величины в каком-либо из периодов времени означает, что предприятие не в состоянии покрыть свои расходы.

инвестиция бизнес безубыточность

2. Содержание и характеристика бизнес-плана инвестиционных проектов

Комплексным документом, в котором с экономической точностью должна быть доказана теорема о том, что вложенные инвестором средства будут возвращены с прибылью является бизнес-план инвестиционного проекта. Термин «бизнес-план» стал модным в 1991-1992гг..Это было время «отрицательных» банковских ставок: инфляция больше, чем процент по кредитам. В таких условиях получение кредита часто определялось личными взаимоотношениями банкира и заемщика, а не качеством бизнеса.

Бизнес - план (в переводе с английского - план предпринимательской деятельности) - получил распространение в российской практике в 90-х годах, когда переход к рыночному механизму инвестирования потребовал изменения принципов финансирования капитальных вложений.

Новая модель инвестиционного планирования на основе разработки бюджетов предполагаемых инвестиций пришла на смену традиционной для советской практики системы составления технико-экономических обоснований. Основным отличием бизнес- плана от этой системы является разработка стратегии предпринимательства, тщательное изучение всех деталей проекта на основе анализа денежных потоков, внешних и внутренних факторов, учет неопределенности и риска.

Бизнес-план представляет собой документ, в котором комплексно, системно и детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные характеристики инвестиционного проекта. Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от ряда факторов: масштабности проекта, его характера и целевой направленности, степени риска и др. Типовые методики составления бизнес-плана разработаны ЮНИДО (организация ООН по проблемам промышленного развития), МБРР, ЕБРР, а также отечественными институтами - Комитетом РФ по машиностроению, Московским комитетом архитектуры с использованием специальных компьютерных программ («Альт-Инвест», PROJECT EXPERT и др.).

В настоящее время определилась единая структура бизнес-плана, которая включает:

· резюме проекта (краткая характеристика);

· характеристика продукции или услуг;

· положение дел в отрасли;

· анализ рынка;

· производственная деятельность;

· стратегия маркетинга;

· управление реализацией инвестиционного проекта;

· оценка рисков и способы их страхования;

· финансовый план;

· приложения.

Наиболее важным разделом бизнес-плана является финансовый план. Финансовое обоснование проекта выступает критерием принятия инвестиционного решения, поэтому разработка финансового плана должна вестись особо тщательно.

Финансовый план включает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов и расходов, определение точки безубыточности по инвестиционному проекту, срока окупаемости инвестиционных вложений, характеристику источников финансирования инвестиционного проекта.

Расчет потребности в инвестициях осуществляется на основе моделирования потока инвестиций, связанных с созданием новых производственных мощностей и вводом объекта в эксплуатацию. Здесь также отражаются необходимый объем инвестиций в оборотные активы и создание резервных фондов.

При обосновании плана доходов и расходов приводятся расчеты основных показателей производственно-хозяйственной деятельности по проекту: валовой доход, объем и состав текущих затрат, валовая и чистая прибыль, денежный поток (сумма чистой прибыли и амортизации).

Точка безубыточности определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Определение точки безубыточности осуществляется по формуле:

где О_п - объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность проекта;

З_пост. - сумма текущих постоянных затрат;

У_ч.д. - уровень чистого дохода к объему продаж (производства), %;

У_{затр. переем.} - уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства), %.

Срок окупаемости показывает, через какой период окупятся вложения в инвестиционный проект.

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает определение источников инвестиционных ресурсов и их структуры. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования.

Оформление инвестиционного проекта в соответствии с указанными характеристиками позволяет оценить его финансовую приемлемость и эффективность.

Бизнес-план, с одной стороны, является техническим документом, а с другой, он определяет «лицо фирмы».

Бизнес-план инвестиционного проекта разрабатываются не позднее чем за три месяца до начала реализации проекта специалистами предприятия либо при необходимости организациями, оказывающими такие услуги. Он разрабатывается на основании приказа руководителя самими организациями под контролем органов государственного управления, а также с участием банков в случаях привлечения долгосрочных кредитов. В подготовке крупных проектов должны обязательно принимать участие директор и главный бухгалтер. Разработанные бизнес-планы инвестиционных проектов утверждаются руководителем организации и направляются в органы государственного управления для проведения экспертизы. В случае если реализация осуществляется с привлечением кредита, они вносятся организациями в органы государственного управления после рассмотрения их банками. В случае несогласования банками привлекаемых объемов кредитов, ими готовится заключение с детальным обоснованием и предложениями по повышению эффективности. В случае отрицательного решения - бизнес-план инвестиционного проекта рассматривается органом государственного управления совместно с банком в 10-дневный срок со дня получения такого заключения.

По результатам экспертизы выносится заключение срок действия которой составляет один год. Бизнес-план инвестиционного проекта, прошедший необходимую экспертизу и согласование направляется в Министерство экономики для проведения экспертизы по решению Правительства или государственной комплексной экспертизы, если для реализации предусматривается предоставление из республиканского бюджета субсидий и средств на финансирование капитальных вложений для приобретения технологического оборудования и запасных частей, бюджетных займов и бюджетных ссуд в пределах средств, предусмотренных в республиканском бюджете на очередной финансовый год, гарантий Правительства по внешним государственным кредитам и займам и если стоимость инвестиционных проектов превышает сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США по официальному курсу Национального банка на дату их разработки и по этим проектам предусматривается предоставление налоговых льгот, участие государства в создании коммерческой организации с иностранными инвестициями.

Бизнес-план инвестиционного проекта состоит из двух частей: описательной и расчетной.

Описательная часть бизнес-плана должна состоять из следующих основных разделов:

«Резюме»;

«Характеристика организации и стратегия ее развития»;

«Описание продукции»;

«Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга»;

«Производственный план»;

«Организационный план»;

«Инвестиционный план»;

«Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности»;

«Показатели эффективности проекта»;

«Юридический план».

Ориентировочный объем описательной части бизнес-плана должен составлять не менее 20 страниц при проведении расчетов в соответствии с упрощенными требованиями и не менее 40 страниц - при проведении расчетов в полном объеме. При проведении расчетов бизнес-плана инвестиционного проекта в полном объеме оформляется паспорт инвестиционного проекта, при проведении расчетов в соответствии с упрощенными требованиями - инвестиционное предложение. Основная информация об организации отражается в паспорте организации. Все выводы и итоговые результаты должны быть подтверждены расчетами на основании исходных данных, сгруппированных в таблицы, прилагаемые к бизнес-плану. Расчеты проекта, для реализации которого не требуются средства в СКВ, должны производиться в бел. руб., в остальных случаях- в условных единицах (как правило, долл. США или другой СКВ).

На первоначальном этапе реализации проекта на его финансирование должны направляться собственные средства предприятия, складывающиеся из амортизации, чистой прибыли, продажи основных фондов, акций и др.

Именно в разделе «Показатели эффективности» и должны быть рассчитаны все обобщающие финансовые показатели: срок окупаемости, уровень безубыточности проекта, коэффициенты ликвидности, показатели структуры баланса и др. Только после выполнения всех расчетов и составления всех разделов составляется «Резюме»., где отражается основная идея проекта и обобщающие основные выводы и результаты по разделам.

Отечественная методика оценки эффективности инвестиционных проектов имеет некоторые неточности при подходе к определенным процессам:

n отсутствие ясных указаний на способы проведения расчетов на действующих предприятиях;

n исключение из чистого оборотного капитала задолженности по краткосрочным кредитам и займам;

n несовпадение значений показателя «Денежные средства на счетах, излишек наличности» в таблицах: «Расчет потребности в чистом оборотном капитале»; «Расчет потока денежных средств по предприятию»; «Проектно-балансовая ведомость»;

n завышение притока денежных средств на расчетный счет предприятия, вследствие двойного счета поступлений от операционной деятельности;

n некорректный подход к учету инфляции, что выражается в том, что расчет показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия « в прогнозных ценах» на практике вряд ли осуществим и целесообразен.

На практике применяются два метода оценки экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов, осуществляемых на действующем предприятии:

наложения проекта на «предприятие без проекта»;

сравнения ситуаций «предприятие без проекта» и «предприятие с проектом».

Последовательность расчетов по первому методу :

* определение экономической эффективности самого проекта посредством расчета денежных потоков предприятия от операционной и инвестиционной деятельности в результате реализации проекта (метод анализа изменений, концепция прироста);

* разработка финансовой модели предприятия в ситуации «без проекта». Как правило, она производится укрупненно посредством экстраполяции основных показателей предприятия - выручки и себестоимости реализованной продукции;

* разработка финансовой модели предприятия в ситуации «с проектом» посредством сложения показателей проекта и предприятия в ситуации «без проекта».

Последовательность расчетов по второму методу :

* разработка финансовой модели предприятия в ситуации «с проектом»;

* путем удаления из полученной финансовой модели предприятия данных, относящихся к проекту, получаем финансовую модель предприятия «без проекта»;

*определение экономической эффективности проекта посредством сопоставления показателей предприятия «с проектом» и «без проекта».

Поскольку в Рекомендациях оценку экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов предлагается производить посредством «...прогнозирования денежных потоков ... в двух вариантах: до реализации проекта и при его осуществлении», следует сделать вывод о том, что предлагается использовать лишь один метод - метод сравнения. Однако данный метод трудно осуществим для детальной разработки финансовой модели крупных предприятий и объединений с широким ассортиментом выпускаемой продукции и сложной структурой управления (т.к. необходимо построить финансовую модель всего предприятия).

Некорректность подхода к учету инфляции в Рекомендациях заключается в том, что расчет показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия «в прогнозных ценах» на практике вряд ли осуществим и целесообразен, поскольку: с одной стороны, специалисты предприятия не в состоянии корректно оценить уровень инфляции в прогнозируемом периоде (как правило, 5-10 лет) не только в разрезе видов выпускаемой продукции, закупаемого сырья и материалов, топливно-энергетических ресурсов, но и общего уровня инфляции, поскольку для проведения обоснованных расчетов отсутствует точная информация; с другой стороны, бизнес-планирование (основная задача которого -- финансово-экономическое обоснование решений о реализации проектов) не должно подменять собой бюджетирование (основная задача которого -- финансовый контроль реализации проектов), и, следовательно, расчеты могут производиться не в ценах на момент реализации решения, а в ценах на момент принятия решения, или, другими словами, в текущих ценах.

Существенные искажения в оценку эффективности инвестиционных проектов вносит исключение из чистого оборотного капитала задолженности по краткосрочным кредитам (определяемого путем вычитания из суммы текущих активов как кредиторской задолженности, так и задолженности по краткосрочным кредитам), что приводит к завышению показателей эффективности проектов. Но связь между оборотом предприятия и уровнем задолженности по краткосрочным кредитам может как присутствовать (например для некоторых предприятий агропромышленного комплекса), так и отсутствовать, или иметь весьма сложный характер, который определяется, прежде всего, платежеспособностью предприятия, наличием свободных денежных средств на расчетном счете. Следовательно, чистый оборотный капитал должен определятся как разница между нормируемыми текущими активами и кредиторской задолженностью и финансироваться за счет собственных средств.

К проблеме определения чистого оборотного капитала следует также отнести ошибочное включение в чистый оборотный капитал остатков денежных средств на расчетном счете и вытекающую отсюда проблему множественности значений одного и того же показателя -- остатков денежных средств на расчетном счете в таблицах: «Расчет потребности в чистом оборотном капитале», «Расчет потока денежных средств по предприятию», «Проектно-балансовая ведомость по предприятию», что приводит к занижению показателей эффективности проектов, двойному счету. Остаток денежных средств не является нормируемым элементом оборотных средств и, по сути, является накопленным сальдо от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Следовательно, указанный показатель должен фигурировать лишь в двух таблицах -- «Расчет потока денежных средств по предприятию», «Проектно-балансовая ведомость по предприятию».

Проблема двойного счета при планировании поступлений от операционной деятельности встречается также по показателю «Собственные средства (собственный капитал)» в таблице «Расчет потока денежных средств по предприятию», что обусловлено его расширенным толкованием, т. е. не только как взносов в уставный капитал учредителями в денежной форме, но и как денежных средств от операционной деятельности действующего предприятия с проектом, или, иными словами, его прибыли и амортизационных отчислений (за исключением фондов потребления и дивидендов). Ошибка заключается в том, что денежные потоки от операционной деятельности уже учтены в показателях выручки и затрат на производство и сбыт продукции в данной таблице и не могут суммироваться повторно. Следовательно, под данным показателем в таблице целесообразно понимать лишь денежные средства, поступающие от учредителей предприятия.

Список литературы

1. Аванесов Ю.А. «Организация торговли» М.: Экономика, 1984.

2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 1995.

3. Бланк И.А. Торговый менеджмент. - К.: Украинско-финский институт менеджмента и бизнеса, 1997.

4. Брагин Л.А., Данько Т.П. «Торговое дело: экономика и организация» М.: ИНФРА - М, 1997.

5. Грибов В.Д. Инвестиционная деятельность предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2003.

6. Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» № 1488-1 от 26 июня 1991 года (в ред. Федеральных законов от 19.06.1995 № 89-ФЗ, 10.01.2003 № 15-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 25.02.1999 № 39-ФЗ).

7. Игонина Л.Л. Инвестиции. Учебное пособие. - М.: Экономист, 2004.

8. Идрисов А.Б., Картышев С.В. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. СПб.: «Петри», 1998.

9. Инвестиционная деятельность предприятия. / Экономика предприятия / Под. ред. А.Е. Карлина, М.: 2002.

10. Карлофф Б. «Деловая стратегия» Перевод с англ. М.: Экономика, 1991.

11. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000.

12. Кравченко Л.И. Анализ хозяйственной деятельности в торговле. Учебник для вузов - Мн: Высш. Шк., 2000.

Размещено на Allbest.ru