Рынок капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

рынок капитал

Введение

1. Рынок капитала и его структура

1.1 Понятие капитала

1.2 Структура рынка капитала и его участники

2. Государственное регулирование российского рынка капитала

2.1 Факторы, определяющие развитие рынка капитала

2.2 Государственная политика на рынке капитала

2.3 Национальные интересы и рынок капитала

2.4 Особенности государственного регулирования рынка капитала

3. Пути развития рынка капитала в России

3.1 Инвестиционная активность иностранных инвесторов на российском рынке

3.2 Зарубежный опыт и выбор оптимальной модели рынка капитала

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Актуальность темы заключается в том, что в результате глубоких институциональных реформ Россия достигла значительного прогресса в формировании экономики рыночного типа и создании основных элементов 3-уровневой системы ее финансирования: бюджетное финансирование, банковские кредиты и прямые инвестиции через механизмы рынка капиталов.

С точки зрения мобилизации свободных финансовых ресурсов наиболее высокими темпами развивался рынок государственных ценных бумаг и рынок ценных бумаг коммерческих банков, а также (в 1991-1994 годах) рынок ценных бумаг и суррогатов ценных бумаг, выпускаемых вновь созданными компаниями, включая нелицензированные финансовые компании, привлекавшие средства населения. Таким образом, мобилизация финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг государством, банками, а до начала 1995 года и венчурными компаниями приобрела доминирующее значение.

Кроме того, на современном этапе развития экономики сложились основные предпосылки для прямого выхода предприятий на рынок капиталов в целях привлечения инвестиционных ресурсов через выпуск ценных бумаг: существует огромный спрос на капитал со стороны предприятий и в то же время растет спрос на корпоративные бумаги (внешние инвесторы в значительной мере отработали схемы вложения капитала в акции российских предприятий, а для мобилизации внутренних сбережений определены принципы и подходы к формированию коллективных инвестиций).

Результатом экономических реформ стало быстрое перераспределение доходов, ранее поступавших в государственный бюджет, в пользу предприятий, а от предприятий - к населению. Такое перераспределение доходов явилось неизбежным следствием демократизации хозяйственной жизни, но происходило оно в условиях неразвитости адекватной системы стимулов для инвестиций и системы рыночного формирования и распределения инвестиционных ресурсов (финансового сектора), хотя доля сбережений в доходах как физических, так и юридических лиц осталась высокой. Однако эти сбережения трансформировались главным образом в такие типы финансовых активов, которые не связаны с финансированием производства: в наличную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов), а начиная с 1994 года - рост вложений в государственные ценные бумаги, доходы от выпуска которых также в основном не связаны с финансированием производства, что отражает прежде всего объективные трудности перехода к новой экономической системе.

Цель курсовой работы - развитие и структура рынка капитала в России.

Для достижения поставленной цели решаются следующие задачи:

1. Рынок капитала и его структура;

2. Государственное регулирование российского рынка капитала;

3. Пути развития рынка капитала в России.

Аналитический аспект работы предполагает применение теорий западных специалистов.

Источниками информации для вышеперечисленных задач явились сборники научных трудов, периодическая литература.

1. Рынок капитала и его структура

1.1 Понятие капитала

Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал, или производственные фонды. Последние можно назвать капитальными благами. К капитальным благам относятся, во-первых, жилые здания; во-вторых, производственные сооружения, машины, оборудование, инфраструктура; в-третьих, товарно-материальные запасы.

Понятие капитала в экономической теории претерпело значительную трансформацию со времен А.Смита, да и более ранних представлений ученых-экономистов прошлого. В настоящее время принято говорить о капитале в широком смысле слова, а не только о тех благах, которые были перечислены выше. Эта расширительная трактовка связана, прежде всего, с именами таких американских экономистов, как И. Фишер и Д. Дьюи.

Капитал в широком смысле можно определить как ценность, приносящую поток дохода. С этой точки зрения, капиталом можно назвать и производственные фонды предприятия, и землю, и ценные бумаги, и депозит в коммерческом банке, и «человеческий капитал» (накопленные профессиональные знания) и т. п. Все перечисленные блага приносят поток доходов в различных формах: в виде арендной платы, выплат процентов по депозитам, дивидендов по ценным бумагам, земельной ренты и т. д.

При исследовании рынка капитала важно провести различие между категориями запаса и потока. Капитал как запас - это накопленные блага производственного назначения на определенный момент времени. Инвестиции же представляют собой поток, благодаря которому происходит приумножение существующего запаса капитальных благ (производственного оборудования, станков, машин и т. п.) за определенный отрезок времени. Инвестиции, которые мы будем исследовать на рынке факторов производства, подразумевают капиталовложения, которые увеличивают запас физического капитала. Инвестиции, в соответствии с важнейшими разновидностями физического капитала, можно подразделить на инвестиции а) в жилые здания; б) в машины и оборудование; в) в товарно-материальные запасы. В этом смысле не следует смешивать указанные капиталовложения с инвестициями как категорией финансового рынка, где покупаются и продаются такие финансовые активы как акции, облигации и др. [11; 324]

Итак, напомним, что в самом определении капитала в широком смысле присутствует упоминание о потоке доходов. Что это за доходы - нам предстоит выяснить, обратившись к исследованию структуры рынка капитала.

Так же, как и при исследовании рынка труда, необходимо различать капитал и услуги капитала. И вновь мы можем применить категории запаса и потока. Капитал представлен как запас, а его услуги - как поток. Например, ценность станка выступает как капитальный запас, а услуги, предоставляемые этим станком в процессе его эксплуатации, как поток.

В связи с этим мы не должны смешивать цену капитальных благ (цену станков, машин, зданий и т.п.) и цену услуг капитала (денежных единиц за количество машино-часов), которая называется арендной платой, или рентной оценкой. Таким образом, можно говорить о трех сегментах рынка капитала: во-первых, о рынке капитальных благ, где покупаются и продаются производственные фонды; во-вторых, о рынке услуг капитала, где эти фонды могут быть сданы напрокат за определенную плату. Для покупки и продажи капитальных благ субъектам требуются денежные средства. Следовательно, в-третьих, можно выделить еще один сегмент рынка капитала - рынок заемных средств, или ссудного капитала. Доход, порождаемый ссудным капиталом, называется процентом. Его природу мы выясним в ходе анализа всех трех взаимосвязанных сегментов рынка капитала.

Итак, обратимся к исследованию капитала как блага производственного назначения. В экономической науке, так же, как и в бухгалтерском анализе, принято различать основной и оборотный капитал. Основной капитал в физической форме представлен зданиями, машинами, сооружениями, т. е. всеми теми капитальными благами длительного пользования, которые теряют свою ценность по мере износа в течение нескольких производственных циклов. Оборотный капитал теряет свою ценность в течение одного производственного цикла и представлен сырьем, материалами, запасами готовой продукции и т. п.

В связи с понятием основного капитала необходимо ввести еще одну новую экономическую категорию - амортизацию. Амортизация - это обесценение основного капитала в результате его износа. Для возмещения изношенного за весь срок службы основного капитала создается фонд амортизации, куда поступают денежные средства (амортизационные отчисления) после продажи готовой продукции. Норма амортизации - это отношение ежегодной суммы амортизационных отчислений к стоимости капитального блага, выражен - в процентах.

Физический капитал связан с понятием окольных, или косвенных (roundabout) методов производства. Это методы производства, связанные с временным лагом. Другими словами, для создания капитального блага требуется время.

Чистая производительность капитала - это выраженная в процентах доходность капитала, или норма дохода на капитал.

Рассмотрим структуры рынка капитала и его участников.

1.2 Структура рынка капитала и его участники

На pынке капиталов аккумулиpуются и обpазуются долгосpочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового pынка в условиях pыночной экономики с помощью котоpого компании изыскивают источники финансиpования своей деятельности. Рынок капиталов подpазделяется на pынок ценных бумаг и pынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очеpедь, подpазделяется на пеpвичный и втоpичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный pынок ценных бумаг - выпуск и первичное размещение ценных бумаг. На этом pынке компании получают необходимые финансовые pесуpсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный pынок пpедназначен для обpащения pанее выпущенных ценных бумаг. На вторичном pынке компании не получают финансовых pесуpсов непосpедственно, однако этот pынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвестоpам пpи необходимости получить обpатно денежные сpедства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от опеpаций с ними.

Биpжевой pынок пpедставляет собой pынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биpжами. Поpядок участия в тоpгах для эмитентов, инвестоpов и посpедников опpеделяется биpжами.

Внебиpжевой pынок пpедназначен для обpащения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биpжи.

Структура рынка капитала представлена на рис.1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1 Структура рынка капиталов

За период с 1992 по 2002 год высокими темпами развивались все типы посредников на рынке капитала. К настоящему времени с точки зрения количества и уровня специализации структур фондового рынка Россия уже вполне сопоставима со странами с развитыми рынками капиталов. Основные группы таких структур - профессиональных участников рынка капиталов представляют собой:

- коммерческие банки;

- брокерские фирмы;

- инвестиционные фонды различных типов;

- инфраструктурные организации (регистраторы, депозитарии и расчетноклиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы). [3; 248]

В настоящее время предстоит решить следующие задачи:

- укрупнение и повышение уровня капитализации практически всех структур фондового рынка (в несколько лучшем положении находится только банковский сектор);

- повышение стандартов профессиональной деятельности;

- повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг;

- развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования;

- развитие системы сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг;

- повышение конкурентоспособности российских профессиональных участников рынка капитала по сравнению с зарубежными финансовыми институтами.

Рассмотрим государственное регулирование российского рынка капитала.

2. Государственное регулирование российского рынка капитала

2.1 Факторы, определяющие развитие рынка капитала

К основным факторам, определявшим развитие рынка капитала относятся:

а) масштабная приватизация и связанные с ней:

выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг;

выпуск в обращение акций приватизированных предприятий;

б) развитие практики финансирования дефицитов федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации за счет выпуска ценных бумаг, а также реструктуризация внутреннего валютного долга на основе выпуска ценных бумаг;

в) кризис неплатежей и появление в связи с дефицитом в обращении финансовых ресурсов специфических финансовых инструментов - казначейских обязательств, налоговых освобождений и векселей;

г) выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, включая нелицензированные финансовые компании;

д) постепенное открытие доступа эмитируемым в Российской Федерации ценным бумагам на международные рынки капиталов.

В 1993-1996 годах происходило быстрое развитие рынка государственных долговых обязательств. Помимо позитивного влияния на бюджетный процесс развитие этого рынка также частично способствовало отвлечению средств вкладчиков, ранее направлявшихся на вложения в ценные бумаги и суррогаты ценных бумаг, выпускавшиеся новыми коммерческими структурами. [7; 103]

К настоящему времени ввиду высокой надежности ГКО - ОФЗ и их доходности, несопоставимой с доходностью других финансовых инструментов, этот сегмент рынка капитала оказывает доминирующее влияние на ценовую динамику. Острейшей проблемой, без решения которой крайне трудно привлечь средства на развитие предприятий, является снижение доходности по государственным долговым инструментам.

Масштабная приватизация государственных предприятий привела к появлению на рынке ценных бумаг огромного количества новых финансовых инструментов - акций приватизированных предприятий. Быстрое развитие рынка акций приватизированных предприятий и обеспечивающей его инфраструктуры в сочетании с динамичным развитием рынка государственных и муниципальных ценных бумаг стало фактором вытеснения с рынка высокорискованных ценных бумаг и суррогатов ценных бумаг. Существует огромный потенциал роста этого сегмента рынка ценных бумаг как на основе повышения курсов акций крупных приватизированных предприятий, уже обращающихся на рынке, так и за счет притока на рынок акций средних и мелких предприятий.

Выпуск акций и других ценных бумаг новыми коммерческими структурами показал высокую степень готовности населения к вложению средств в финансовые инструменты рынка капитала. Вместе с тем значительное количество новых коммерческих структур, активно размещавших свои ценные бумаги на начальном этапе развития рынка, не оправдали ожиданий своих акционеров и вкладчиков. Первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы и неразвитости системы государственного регулирования рынка. Ситуация в этом сегменте рынка предельно обострилась с появлением нелицензированных финансовых компаний, активно привлекавших в 1992-1994 годах средства населения на приобретение не обеспеченных реальными активами ценных бумаг или суррогатов ценных бумаг.

Процесс привлечения новых средств вкладчиков в такие рисковые структуры удалось остановить в начале 1995 года, и в настоящее время эта проблема существует главным образом в сфере защиты интересов вкладчиков, передавших свои средства новым коммерческим структурам (в том числе нелицензированным финансовым компаниям) до 1995 года.

Характерной особенностью этого сегмента рынка капитала стало широкое использование векселей и других квазиденежных инструментов, выпуск которых отражает стремление эмитентов обойти правовые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного с выпуском классических финансовых инструментов рынка капитала.

Негативные события 1992-1995 годов, являющиеся в значительной мере типичными для всех возникающих рынков капиталов, имели и положительный эффект: изменилось отношение населения к рискованным инвестициям. Сегодня только 4 процента населения готовы вкладывать сбережения в такие финансовые инструменты рынка.

К настоящему времени сформировались правовые, экономические и организационные основы для развития отечественного рынка капитала, в том числе:

приняты федеральные законы, формирующие нормативную правовую основу рынка;

издан ряд указов Президента Российской Федерации и постановлений Правительства Российской Федерации, способствующих быстрому развитию нормативной правовой базы рынка;

создан единый орган государственного регулирования рынка - Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации (ФКЦБ России), которая в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» [1] преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг;

появилось значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих опыт практической работы на нем;

создан определенный задел в развитии инфраструктуры рынка;

сформированы основы для развития коллективных инвестиций;

разработана Комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков.

Вместе с тем остается нерешенным ряд значительных проблем, основными из которых являются:

низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов;

высокая стоимость заимствований на рынке государственного долга;

отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной и телекоммуникационной систем, недоиспользование возможностей отечественных систем в этой сфере, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг;

слабое развитие нормативной правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательство Российской Федерации и правовые нормы на рынке, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой;

незавершенность работы по устранению «риска регистратора» и нарушений прав акционеров со стороны эмитента.

Для решения этих проблем необходимо обеспечить проведение активной государственной политики, направленной на дальнейшее развитие самостоятельного российского рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам России, интегрированного в мировой фондовый рынок и обеспечивающего привлечение инвестиций в российскую экономику.

Рассмотрим государственную политику на рынке капитала.

2.2 Государственная политика на рынке капитала

Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ - общеполитическая задача государства на рынке капитала.

Среди стран с переходной экономикой Россия, без сомнения, занимает особое место и применение в России опыта, накопленного в других странах с развивающейся рыночной экономикой, требует тщательного анализа предлагаемых концепций, которые считаются само собой разумеющимися.

Формирование эффективного рынка капитала должно рассматриваться в общем контексте социально-экономических и политических реформ, начатых в России в конце 1991 - начале 1992 года. Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, могущего мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющими факторами становления рыночной экономики. Принимая во внимание масштаб задач, которые предстоит решить в ближайшее десятилетие, очевидно, что Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Поэтому в отношении развития российского рынка ценных бумаг вопрос заключается не в том, должно ли государство проводить активную политику в целях его устойчивого развития, а в том, как это делать и какие первоочередные меры такая политика должна включать.[10; 56]

В развитии рынка капиталов уже создан значительный задел. По целому ряду позиций Россия имеет сходство с наиболее развитыми финансовыми рынками мира, выражающееся:

- в большом количестве реально функционирующих корпораций, акции которых могут обращаться на рынке;

- в большом количестве финансовых институтов, действующих на рынке;

- в склонности населения к операциям с фондовыми ценностями;

- в высокой степени открытости внутреннего рынка;

- в многообразии обращающихся на рынке инструментов и значительной концентрации интеллектуальных ресурсов, задействованных в его развитии.

Приватизация государственных предприятий привела к созданию структуры собственности на финансовые активы, которая больше напоминает структуру, существующую в странах с высокоразвитыми рынками акционерного капитала.

К особенностям российского рынка капитала относится значимость его социальной составляющей. Граждане России требуют разнообразия способов инвестирования своих сбережений и обеспечения личной финансовой безопасности, поэтому при формировании политики в отношении рынка капитала государство не может исходить только из потребностей экономики в доступности инвестиций, а должно учитывать потребности населения в целом. Острота социальных вопросов в сфере развития рынка капиталов обусловливается также тем, что российские граждане потеряли значительную часть своих сбережений в результате инфляции, а также деятельности нелицензированных финансовых компаний в 1992-1994 годах.

Важнейшей задачей государства является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг. Для этого необходимо разъяснить государственную политику на рынке капитала, чтобы добиться понимания частными инвесторами реализуемых экономических концепций, а также разработать образовательную программу, в том числе в системе высшего и среднего образования, которая поможет инвесторам пользоваться предоставляемой информацией о рынке для создания и приумножения своих сбережений. [7; 225]

Частная собственность - основа формирующейся в России социально-экономической системы. Ее развитие и защита всеми имеющимися у государства средствами является стержнем государственной политики в области развития рынка капиталов.

Восстановление доверия граждан к государству как гаранту частной собственности становится необходимым условием социальной поддержки курса реформ и обеспечения стабильности в обществе. Более того, российские граждане имеют полное право рассчитывать, что государственная политика в области развития рынка капиталов обеспечит не только сохранение, но и приумножение их частной собственности. Государство обязано обеспечить доступ граждан России к доходам, формирующимся на российском рынке капиталов.

Особенность рынка капитала состоит в том, что обращающиеся на нем ценности представляют собой совокупность прав и не существуют в отрыве от обеспечиваемой государством нормативной правовой базы и системы правоприменения. Таким образом, государство выполняет системообразующую функцию, которая будет непрерывно видоизменяться в соответствии со стоящими перед ним задачами по обеспечению национальных интересов.

Государство создает систему регулирования рынка и обеспечивает ее функционирование. При этом система регулирования будет развиваться в сторону большей детализации и ужесточения государственного контроля деятельности рынка капитала.

Развитие системы правоприменения как одного из ключевых элементов системообразующей функции государства будет приоритетным направлением государственной политики.

Государство выступает крупнейшим заемщиком на рынке капитала и оказывает прямое влияние на его количественные и качественные характеристики.

Государство является крупнейшим держателем ценных бумаг российских предприятий и выступает крупнейшим продавцом на рынке корпоративных ценных бумаг.

На начальном этапе развития инфраструктуры рынка капитала государство будет проводить активную политику прямой поддержки инфраструктурных проектов, включающую в себя:

участие в финансировании развития инфраструктуры рынка;

участие в других формах поддержки инфраструктурных проектов, в том числе путем привлечения инвестиций международных финансовых организаций.

При реализации инфраструктурных проектов государство будет расширять сотрудничество с организациями и специалистами, поддерживающими государственную политику в области развития инфраструктуры рынка ценных бумаг и самого рынка ценных бумаг, и не будет взаимодействовать с организациями и лицами, деятельность или публичные заявления которых направлены на противодействие реформам и дискредитацию государственной политики в указанной области.

Функции, связанные с прямым участием государства в создании инфраструктуры рынка капитала, являются временными. Они постепенно будут полностью переданы участникам рынка.

К важнейшим принципам государственной политики на рынке капитала относятся: [9; 205]

а) принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, основанный на том, что государство, выполняя универсальную функцию по защите граждан, их законных прав и интересов, осуществляет меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на этом рынке.

Реализация этого принципа будет строиться с учетом необходимости минимизировать возможность проявления конфликта интересов в связи с совмещением функций непосредственного участия в операциях на рынке и регулирования рынка;

б) принцип единства нормативной правовой базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории Российской Федерации;

в) принцип минимального государственного вмешательства и максимального саморегулирования, который означает, что государство регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации.

При реализации этого принципа государство будет исходить из необходимости:

минимизировать затраты из федерального бюджета при создании инфраструктуры рынка;

отказаться от навязывания централизованных решений при создании инфраструктуры рынка;

обеспечить гласность нормотворчества и обязательность участия профессиональных участников рынка в создании его нормативной правовой базы;

г) принцип равных возможностей, означающий:

стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участников;

равенство всех участников рынка перед органами, осуществляющими его регулирование;

гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке;

отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функционирующих на рынке, перед коммерческими;

запрет государственным органам давать публичные оценки профессиональным участникам рынка;

отказ от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержателей).

Этот принцип означает также следующее:

в случае необходимости государство будет контролировать уровень конкуренции на рынке вплоть до полного ее ограничения путем объявления одного из участников рынка монополистом; если государство принимает такое решение, то монополистом может быть объявлено только государственное предприятие;

признавая, что различные группы участников рынка ценных бумаг имеют различные стартовые возможности, а также могут обладать преимуществами в результате осуществления ими других видов деятельности, государство будет принимать меры по выравниванию возможностей различных групп участников;

д) принцип преемственности государственной политики на рынке ценных бумаг, означающий последовательность государственной политики и ее приверженность складывающейся российской модели рынка ценных бумаг;

е) принцип ориентации на мировой опыт и учета тенденции глобализации финансовых рынков, означающий следование рекомендациям Группы 30 в целях создания цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также предполагающий разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг.

2.3 Национальные интересы и рынок капитала

Национальные интересы России, понимаемые как комплекс макроэкономических и макрополитических задач государства применительно к рынку капиталов, включают в себя, в частности: [11; 280]

а) восстановление процесса расширенного воспроизводства и повышение его эффективности на основе мобилизации внутренних и внешних инвестиционных ресурсов;

б) усиление социальной ориентированности экономики и повышение стабильности общества, что означает:

обеспечение финансовой безопасности граждан путем формирования надежных долгосрочных финансовых инструментов для инвестирования сбережений населения;

доступ населения к наиболее высокодоходным финансовым инструментам рынка ценных бумаг, и прежде всего к государственным ценным бумагам;

участие населения в доходах от роста курсов ценных бумаг на этапе подъема экономики на основе приоритетного развития всех форм коллективных инвестиций;

в) укрепление экономического суверенитета страны, что означает:

формирование в России самостоятельного финансового центра мирового значения и концентрацию операций с российскими ценными бумагами внутри страны на основе форсированного развития инфраструктуры рынка;

динамичное развитие отечественной инвестиционной базы прежде всего за счет развития институтов коллективного инвестирования;

диверсификацию источников иностранных инвестиций и стимулирование конкуренции между иностранными инвесторами в целях снижения зависимости от конкретных групп инвесторов, стабилизации рынка и удешевления стоимости инвестиций для российских компаний путем повышения открытости рынка и его информационной прозрачности, а также создания эффективных механизмов предотвращения двойного налогообложения;

развитие сотрудничества с первоклассными мировыми финансовыми институтами для привлечения консервативных иностранных инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения;

ликвидацию ограничений на инвестиции в экономику России со стороны органов государственного регулирования зарубежных государств;

стимулирование выхода ценных бумаг российских эмитентов на международные рынки капиталов, в том числе посредством использования депозитарных расписок и глобальных депозитарных расписок;

подключение к международным системам расчетов и клиринга по ценным бумагам;

приоритетную поддержку «портфельных» инвестиций на основе развития механизмов защиты прав меньшинства;

г) повышение капитализации российских компаний и обеспечение устойчивой ценовой динамики на российском рынке ценных бумаг.

Повышение капитализации российских компаний должно обеспечиваться по следующим основным направлениям:

реализация комплекса мер по повышению ликвидности рынка, прежде всего путем развития системы защиты прав инвесторов, в том числе на основе совершенствования государственного регулирования и механизмов саморегулирования рынка при одновременном снижении цены регулирования, развитие инфраструктуры рынка, в том числе оптимизация способов организации рынка, снижения издержек и рисков в системе обращения и обслуживания ценных бумаг, повышение информационной прозрачности рынка;

повышение эффективности работы предприятий;

д) обеспечение информационной безопасности России, включающей в себя:

обеспечение информационного суверенитета, то есть формирование и проведение политики, исходя из интересов национальной безопасности России;

способствование успешному проведению экономических преобразований, укреплению политической стабильности общества.

2.4 Особенности государственного регулирования рынка капитала

Рынок капитала является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, а также привлечения к вопросам регулирования различных государственных органов и саморегулируемых организаций. [12; 10]

В решении задачи регулирования рынка капитала интересы его участников и государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения возникающих проблем. Интересы государства и участников рынка совпадают прежде всего в вопросах, связанных с предупреждением и разрешением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности.

При этом государство во взаимодействии с саморегулируемыми организациями будет стремиться к снижению цены регулирования - уменьшению затрат времени и финансовых ресурсов профессиональных участников рынка в связи с выполнением требований органов регулирования.

Установление оптимального уровня регулирования будет строиться на основе стимулирования ликвидности рынка как одного из ключевых показателей его эффективности.

Особенности рынка ценных бумаг не позволяют применять традиционные методы регулирования, подобные методам регулирования в банковской сфере. С учетом этих особенностей государство помимо использования саморегулирования станет применять такой метод регулирования, при котором для решения конкретных вопросов будут формироваться совместные рабочие группы, включающие в себя представителей профессиональных участников рынка. Ключевую роль в этом отношении будет играть Экспертный совет при ФКЦБ России.

К числу основных принципов государственного регулирования рынка капитала относятся:

функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства и под его контролем;

распределение полномочий по регулированию рынка между Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, а также различными органами исполнительной власти;

приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;

приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

максимальное снижение и разделение рисков;

поддержка конкуренции на рынке;

предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.

Совершенствование механизма разграничения ответственности за результаты деятельности по регулированию различных аспектов функционирования рынка капитала между органами государственного регулирования будет осуществляться на основе следующих принципов:

обеспечение единства и непротиворечивости государственного регулирования рынка ценных бумаг через механизм обязательного согласования связанных с его регулированием нормативных правовых актов органов исполнительной власти с ФКЦБ России;

передача полномочий по регулированию рынка ценных бумаг только на основе ответственности за результаты;

широкое использование всех форм взаимодействия органов исполнительной власти при разработке и принятии нормативных правовых актов, включая совместную их разработку и согласование, привлечение специалистов различных ведомств для участия в подготовке нормативных правовых актов и решений по вопросам развития рынка ценных бумаг;

функциональное регулирование как основа эффективного регулирования и специализации государственных органов в вопросах регулирования рынка ценных бумаг.

3. Пути развития рынка капитала в России

3.1 Инвестиционная активность иностранных инвесторов на российском рынке

Перемены на рынке капиталов сопровождались значительными изменениями в поведении зарубежных портфельных инвесторов на российском рынке. Основные из этих изменений включают в себя:

резкое увеличение объема портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

быстрый рост числа фондов, инвестирующих в Россию, выход на российский рынок все большего числа западных институциональных инвесторов, брокеров и инвестиционных банков;

снижение интереса к рынку ГКО при постоянном повышении инвестиционной привлекательности акций и еврооблигаций российских эмитентов;

все более активное участие западных финансовых структур в проектах по корпоративному финансированию российских компаний и субъектов Российской Федерации. [8; 344]

Накопленный иностранный капитал в российской экономике на конец третьего квартала 2003 г. составил 39,8 млрд долл., сообщил сегодня глава Минпромнауки Илья Клебанов на заседании «круглого стола» «Поддержка российского экспорта и иностранных инвестиций в Россию». По его словам, этот показатель на 15 млрд долл. меньше, чем на конец третьего квартала 2001 г. 50% накопленного иностранного капитала составляют прямые инвестиции, около 45% - кредиты и около 4% - портфельные инвестиции.

В торговлю и общественное питание было инвестировано примерно столько же средств, сколько в промышленность, сообщил И.Клебанов. Как отметил министр, в сфере технологий правительство считает приоритетными ресурсосберегающие, энергосберегающие и информационные направления, развитие которых обеспечит дальнейшее обновление технологий в российской промышленности.

Западные вкладчики капитала очень внимательно отслеживают малейшие перемены в российской экономике - позитивные и негативные. Используют любую возможность, чтобы работать и зарабатывать в нашей стране, в том числе с помощью наших кредитных институтов. По мнению Запада, перспективы в России слишком многообещающие, чтобы их игнорировать. В суммарном ВВП всех новых рынков доля России свыше 25 процентов. Причем это единственный нарождающийся рынок, где есть своя космическая программа, инфраструктура и реальные возможности для ее реализации. По самым скромным оценкам, у России больше природных ресурсов (10,2 триллиона долларов), чем у Бразилии (3,3 триллиона долларов), Южной Африки (1,1 триллиона), Китая (0,6 триллиона) и Индии (0,4 триллиона), вместе взятых. Более 100 тысяч предприятий приватизировано, стали частными или смешанными. 80 процентов ВВП производится ими. Оптовые и розничные цены освобождены. Работает валютный рынок. Большие возможности роста есть не только у ТЭКа, но также в телекоммуникациях, горнодобывающей, металлургической, электротехнической, целлюлозно-бумажной и других отраслях. [4; 6-7]

Несмотря на это, удельный вес России в международных инвестициях в нарождающиеся рынки составляет всего 0,5 процента. Остальные 99,5 процента приходятся на Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили, другие развивающиеся и новые индустриальные страны.

Хотя большие инокапиталы не торопятся в Россию, сегодня ясно, в какие российские отрасли будут вкладываться деньги в те, где есть лучшие перспективы роста. В производства, которые занимают лучшие позиции на мировом рынке. В менеджеров, готовых работать по западным стандартам. Примеры «ЛУКОЙЛа», «Газпрома», «Связьинвеста» и многих других показывают, что такие компании и сферы инвестиций уже есть.

После восьми лет реформ нынешний уровень капиталовложений Запада в России, как нас успокаивают, достаточно разумен. В 2003 году их объем оценивался в 2 миллиарда долларов. Конечно, это еще не настоящие деньги. Но уже серьезный вклад человеческого капитала. 95 процентов основных западных концернов и банков имеют представительства в Москве. Ведущие мировые юридические фирмы в российской столице тоже не голодают. Нет безработных и среди зарубежных консультантов в России по налогам, инвестициям, рынку. Они создают хорошие предпосылки для экспансии в будущем. Это будущее готовят и свыше 200 международных финансовых институтов, уже инвестирующих в России.

В отличие от финансовых спекулянтов, интерес стратегических инвесторов к России стабилен, масштабы их бизнеса пусть медленно, но постоянно растут. Появляются новые желающие открыть для себя российский рынок. В ноябре 1999 года суммарная величина накопленных за постсоветское время прямых вложений зарубежного капитала в реальный сектор составила $12 миллиардов или 2,4 процента от ежегодно расходуемых в мире инвестиций за границей ($500 миллиардов). Какие компании вызывают интерес в первую очередь? Предпочтение отдается тем, у кого лучше активы, менеджмент, выпускаемая продукция и предоставляемые услуги, налаженный сбыт, в том числе за границей, большая доля на рынке, надежная репутация. Прежде чем добраться до таких партнеров, зарубежному вкладчику капитала приходится преодолеть немало препятствий, пройти трудную адаптацию к российскому рынку, который переживает очень болезненную трансфомацию. За постсоветские годы в России не появилось развитое, работоспособное рыночное законодательство, а также его судебно-правовое обеспечение. Отсутствуют частное, корпоративное и контрактное право, эффективный арбитраж, защита прав акционеров и инвесторов. Нет финансовой прозрачности, что характерно для всех нарождающихся рынков, а для российского особенно. Остро не хватает знаний о методах финансирования производства. Самый распространенный способ - брать в долг. При этом никто не заботится о своевременном погашении обязательств. Все нацелены на быстрое, немедленное обогащение. Мало, кто думает о завтрашнем дне, о доходах через три-пять лет. В российских компаниях слаб управленческий опыт. Большинство менеджеров не умеют руководить предприятиями в условиях рынка. Почти не практикуется долгосрочное планирование. Как правило, бизнес строится только на ближайшую перспективу на том основании, что политическое руководство и экономическая ситуация в нынешней России часто непредсказуемы. Серьезную проблему представляют коррупция, хищение средств, бегство капиталов за границу, увод финансовых и материальных потоков в теневой сектор, где по некоторым оценкам создается не менее 75 процентов ВВП. На многих предприятиях царят хаос и неразбериха, никто ни за что не отвечает, границы ответственности размыты. В России плохо приживается практика делегирования полномочий, прямой ответственности за исполнение решений. Главная беда российского делового и правительственного истэблишмента в непонимании, что время - деньги. Когда иноинвестор под проект берет кредит в банке, немедленно включается счетчик по начислению процентов. Он работает по простому принципу: занимаешь на короткий срок - ставка ниже, на долгий - выше. Это премия за время, и именно по данной причине оно - деньги. Если его тратить непроизводительно,например, на хождение по коридорам и разговоры с руководителями,не имеющими полномочий, - иностранный вкладчик капитала теряет финансовые ресурсы, положение на рынке.

Рассмотрим зарубежный опыт и выбор оптимально модели рынка капитала.

3.2 Зарубежный опыт и выбор оптимальной модели рынка капитала

Выбор модели рынка капитала для России должен производиться исходя из следующих предпосылок:

Россия, являясь во многом самодостаточной экономической системой, явно не тяготеет ни к одному из основных финансовых центров мира и будет взаимодействовать и использовать возможности взаимодействия со всеми финансовыми центрами одновременно;

Россия стремится к превращению в самостоятельный финансовый центр, и будет использовать только те элементы зарубежных финансовых рынков, которые обеспечат ей максимальную конкурентоспособность как нарождающегося финансового центра самостоятельного значения.

Таким образом, Россия будет формировать собственную модель рынка капитала на основе национальных интересов и традиций. Эта модель может включать в себя любые системы торговли, применяющиеся на различных биржах и в различных сегментах рынка, однако должна строиться на основе единого информационного пространства и информационной прозрачности рынка. [2; 350]

При этом не исключается применение различных моделей для государственных, корпоративных и муниципальных ценных бумаг.

Выработанная в ходе развития рынка капитала модель должна обеспечивать:

максимальную ликвидность ценных бумаг, обращающихся на рынке;

распределение ответственности и эффективную систему управления рисками;

информационную прозрачность рынка;

возможность наращивать обороты без внесения существенных структурных изменений в модель;

возможность технологической совместимости российского рынка ценных бумаг с зарубежными рынками.

Формирование российской модели рынка капитала и совершенствование механизмов взаимодействия его элементов будут в значительной мере зависеть от развития технологий и средств обеспечения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг. Создаваемая модель должна строиться с учетом отечественных достижений в сфере развития технологических, программных и алгоритмических средств, которые будут использоваться для создания информационной инфраструктуры рынка.

Рынок капитала и его информационная инфраструктура должны создать условия для эффективной реализации инвестиционного процесса в России. Целесообразно выделить два уровня в его функциональной структуре: межрегиональный и внутрирегиональный.

Межрегиональный уровень, объединяющий региональные рыночные структуры, призван обеспечить взаимодействие профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Внутрирегиональный уровень затрагивает отношения между клиентом и обслуживающим его профессиональным участником рынка. Этот уровень является базисом для взаимодействия участников рынка капитала.

К задачам, решаемым на межрегиональном уровне, относятся:

формирование рыночной цены на акции тех или иных предприятий;

осуществление первичного распределения ценных бумаг;

запуск общероссийского вторичного рынка ценных бумаг;

формирование контрольных пакетов акций;

разукрупнение пакетов акций.

К задачам, решаемым на внутрирегиональном уровне, относятся:

допуск к накопленной и текущей информации об изменении курсов ценных бумаг, о ценообразовании, спросе и предложении, курсах валют, а также получение другой экономической информации;

использование информационной среды для формирования стабильной обстановки на рынке;

производство денежных расчетов по операциям с ценными бумагами;

автоматизация статистической и бухгалтерской отчетности;

осуществление депозитарной деятельности, ведение реестров;

регулирование изменения курсов ценных бумаг;

управление счетами в деньгах и в ценных бумагах;

участие клиентов в торгах ценными бумагами;

осуществление коммерческих сделок;

работа с экспертными системами.

Для решения указанных задач потребуется создать адекватную по своим функциональным возможностям информационную структуру, позволяющую участникам рынка капитала осуществлять преимущественно в автоматизированном режиме следующие виды предпринимательской деятельности:

а) совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (дилерская деятельность);

б) предоставление услуг, способствующих заключению сделок купли-продажи ценных бумаг между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж (деятельность по организации торговли ценными бумагами);

в) определение взаимных обязательств по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам);

г) определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участниками операций с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам);

д) хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарная деятельность);

е) ведение и хранение реестров акционеров (деятельность держателя реестра акционеров);

ж) совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров (брокерская деятельность);

з) осуществление операций с векселями;

и) обращение закладных и ипотечных ценных бумаг.

Создание в России информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг потребует внедрения современных технологий, создания баз данных, разветвленных и защищенных телекоммуникационных сетей, интегрированных с банковскими системами.

Создание российской модели рынка капитала предполагает изучение и критический анализ многообразия уже функционирующих рынков, и главным образом развитых. Опыт, приобретенный в результате длительного функционирования этих рынков, поможет избежать ошибок, которые не очевидны при существующем уровне развития российского рынка, но могут проявиться впоследствии.

При выборе модели рынка капитала необходимо выделить конкретные вопросы, от решения которых существенно зависит эффективность его деятельности. Важнейшими из них являются:

взаимодействие банковской системы и рынка ценных бумаг;

определение оптимального соотношения между государственным регулированием и саморегулированием;

формы и методы укрупнения и рекапитализации структур рынка ценных бумаг.

Заключение

В ходе выполнения курсовой работы были проведены следующие исследования:

1. рассмотрен рынок капитала и его структура;

2. раскрыто государственное регулирование российского рынка;

3. показаны пути развития рынка капитала в России.

Исходя из изученного материала можно сделать следующие выводы.

В настоящее время сформировались правовые, экономические и организационные основы для развития отечественного рынка капитала, в том числе:

приняты федеральные законы, формирующие нормативную правовую основу рынка;

издан ряд указов Президента Российской Федерации и постановлений Правительства Российской Федерации, способствующих быстрому развитию нормативной правовой базы рынка;

создан единый орган государственного регулирования рынка - Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации (ФКЦБ России), которая в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг;

появилось значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих опыт практической работы на нем;

создан определенный задел в развитии инфраструктуры рынка;

сформированы основы для развития коллективных инвестиций;

разработана Комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков.

Вместе с тем остается нерешенным ряд значительных проблем, основными из которых являются:

низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов;

высокая стоимость заимствований на рынке государственного долга;

отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной и телекоммуникационной систем, недоиспользование возможностей отечественных систем в этой сфере, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг;