Теория рынка капитала и процента

Фирма пользуется свободной от риска ставкой процента для дисконтирования будущих прибылей. Записывая доход в млн. руб., имеем следующее уравнение для NPV:

NPV=

Таблица 6. Дисконтированная стоимость цеха по производству тротуарной плитки

Полученные цифровые данные можно изобразить в графической форме, показывающей зависимость чистой дисконтированной стоимости от принимаемой нормы дисконта (рис.7).

Размещено на http://www.allbest.ru

Рис. 7. Графическое изображение дисконтированной стоимости цеха по производству тротуарной плитки

Рис. 7 показывает NPV как функцию коэффициента приведения затрат к единому моменту времени r. Согласно анализу можно сделать выводы, что при заданных условиях чистая дисконтированная стоимость цеха по производству тротуарной плитки будет равна нулю при ставке дисконта в 56%, для любых процентных ставок ниже 56% NPV будет иметь положительную величину, и, следовательно, фирма может принимать решение об инвестициях. И, наоборот, при любых значениях процентной ставки выше 56% чистая дисконтированная стоимость принимает отрицательное значение, и поэтому предприятию следует отказаться от подобных инвестиций.

Данный анализ эффективности инвестиций не учитывает влияние инфляции, которая в той или иной степени присутствует в экономической жизни любой страны. Рассматривают реальные и номинальные цены и, следовательно, действительная цена есть цена за вычетом величины инфляции, тогда как номинальная цена включает величину инфляции. В нашем примере, тротуарная плитка, изготовленная в цеху, реализуется по цене 170 руб. за квадрат в течение последующих 10 лет. Допустим, цена 170 руб. и издержки производства в 123 руб. 50 коп. являются реальными. Это значит, что, если ежегодные темпы инфляции в 12% , номинальная цена тротуарной плитки возрастает с 170 руб. в первый год до 190 руб.40 коп. во второй год и до 213 руб. 25 коп. в третий год и т. д. Тогда и прибыль в 1116000 в год также реальна.

Если доход определен в реальном исчислении, то и норматив приведения должен быть выражен точно так же. Норматив приведения представляет собой вмененные издержки инвестирования, т.е. прибыль, которую может получить фирма при аналогичном капиталовложении. Если уровень инфляции учитывается при вычислении дохода от инвестиций, его не следует включать во вмененные издержки.

Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций. Реальная ставка процента представляет собой номинальную ставку за вычетом ожидаемых темпов инфляции. Если инфляция составит в среднем 12% в год, а в качестве ставки процента используем ставку рефинансирования 1998 года - 42%, то действительная ставка процента будет равна:

42 - 12 = 30%.

Это и есть коэффициент приведения, который следует использовать для подсчета NPV капиталовложения в строительство цеха по производству тротуарной плитки. Из рис.4 видно, что при данной ставке NPV явно положительна и капиталовложения будут рентабельными.

Таким образом, при использовании критерия чистой дисконтированной стоимости в расчетах следует оперировать равнозначными показателями, т. е. и величина прибыли, и ставка дисконта должны быть или реальными, или номинальными. Например, если ставка дисконта берется номинальной, то и прибыль должна быть номинальной.

В нашем примере с цехом по производству тротуарной плитки в первый же год осуществленные инвестиции начнут приносить прибыль. В реальной экономической жизни не всегда так бывает. Часто после осуществления значительных инвестиций приходится ждать несколько лет, прежде чем инвестиции начнут приносить прибыль, т.к. заводы и другие производственные мощности требуют несколько лет на строительство и оснащение. Тогда инвестиции растянутся на несколько лет (вместо единовременных инвестиций). Кроме того, ожидается, что ряд капиталовложений приведет скорее к убыткам, чем к прибыли, в течение нескольких первых лет. В этом случае для определения чистой дисконтированной стоимости можно использовать следующую формулу:

где NPV - чистая дисконтированная стоимость, - убытки, полученные в течение i-го года; - прибыль, получаемая в течение i-го года; ОС - остаточная стоимость оборудования (инвестиционных товаров), по которым они могут быть реализованы в последний год t-го периода; К - величина инвестиций.

В условиях крупномасштабного инвестирования нередка ситуация, когда инвестиции осуществляются с разбивкой по годам, в течение нескольких лет образуются убытки и только затем на предприятии начинает образовываться прибыль. В этом случае действует следующая формула:

где К - осуществляемые инвестиции на p-й год после начала инвестиций.

Предположим, что цех по производству тротуарной плитки будет строиться один год; 1 млн. руб. будет потрачено немедленно, а еще 1 млн. руб. - через год. Ожидается, что в первый год работы цех принесет убытки в 0,2млн. руб. Впоследствии он будет приносить прибыль 1,116 млн. руб. ежегодно на протяжении 10 лет эксплуатации, после чего его продадут на слом за 0,2млн. руб. Тогда чистый дисконтированный доход составляет:

Предположим, реальная ставка процента равна 30%. Следует ли фирме строить этот цех? NPV положительна и поэтому данный проект представляет собой хорошее вложение капитала.

Таким образом, на уровне предприятия при инвестировании, которое направлено на прирост основного капитала, выступающего одним из важнейших факторов обеспечения эффективности функционирования, следует принять дисконтирование в разнообразных формах проявления. Это позволяет оценивать различные варианты инвестирования с целью выбора наиболее оптимального. Дисконтирование предполагаемых инвестиций следует осуществлять с учетом такого экономического явления, как инфляция.

Заключение

Новая экономическая реальность, с которой сталкиваются фирмы, вызывает к жизни принципиально новые подходы к организации всей производственной деятельности. Сегодня нельзя достичь высоких результатов этой деятельности без осознавания каждым хозяйствующим субъектом своей ответственности за правильность выбора. Важнейшим является выбор экономической стратегии развития фирмы. Одним из основополагающих принципов экономической стратегии является инвестиционная деятельность фирмы.

В рыночной экономике всегда есть множество субъектов, имеющих свободные денежные средства, но имеется и множество лиц, нуждающихся в этих средствах. Отношения между этими лицами по поводу движущихся свободных денежных средств, осуществляемые при посредстве банков, представляют собой рынок капитала. Предложение капитала - это та сумма денег, которая может быть в данный момент предоставлена в пользование; а спрос на капитал выражается в той сумме денег, в которой в данный момент нуждаются заемщики.

Экономическая теория использует допущение о том, что сегодняшние блага люди оценивают выше будущих благ (временное предпочтение). Предпочтение благ настоящих благам будущим представляет собой фундаментальную черту человеческого поведения в любых хозяйственных системах, а не только рыночной. Для того чтобы побудить владельца денежного капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами, необходимо вознаградить его за такой отказ. Те же хозяйственные агенты, которые получают возможность использовать сегодня заемные средства, должны заплатить за это владельцу капитала, т.е. цена отказа от сегодняшнего потребления благ есть процент. При доступной ставке процента растут инвестиции, при высоком проценте страдает вся экономика. В современной российской экономике высокие процентные ставки многие исследователи объясняют высокой нормой временного предпочтения населения. Среди причин этого явления можно назвать неуверенность в своем будущем, неопределенность экономических перспектив, отсутствия стимула к долгосрочным проектам и т.п.

Отсюда - первое правило: Инвестировать средства в производство, в ценные бумаги и т.п. имеет смысл, только если от этого можно получить большую чистую (за вычетом налогов) прибыль, чем от хранения денег в банке.

Когда фирма вкладывает капитал, она тратит деньги сегодня, чтобы получить доход в будущем. Чтобы решить, выгодны ли капиталовложения, фирма должна определить дисконтированную сумму будущих доходов. В современной российской экономике процедура дисконтирования осложняется инфляцией, темп которой, оказывается часто непредсказуемым. Ряд экономистов предлагает в качестве сравнения использовать ставку рефинансирования ЦБ России. Но есть и другие предложения, например, сравнивать с годовым темпом прироста обменного курса доллара США по отношению к рублю.

Отсюда - второе правило: Инвестировать средства имеет смысл, только если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции.

Фирмы могут решить, стоит ли им осуществлять капиталовложение, применяя критерий дисконтированного дохода (NPV): вкладывай капитал, если дисконтированная сумма ожидаемых в будущем доходов от капиталовложения больше, чем издержки на инвестирование. Коэффициент приведения, который использует фирма, чтобы подсчитать NPV капиталовложения, равен вмененным издержкам на инвестирование, т.е. прибыли, которую может получить фирма при аналогичном капиталовложении. При подсчете NPV, если доходы выражены в номинальном исчислении, т.е. без учета инфляции, ставка процента также должна быть номинальной; однако если доходы выражены в реальных величинах, ставка процента должна выражаться также в реальном исчислении.

В работе приводится пример о капиталовложении 2 млн. рублей в цех по производству тротуарной плитки. Цех может выпускать 2000 квадрата плитки в месяц на протяжении10 лет при издержках 123 руб. 50 коп. на каждый квадрат плитки. Тротуарную плитку можно продавать по 170 руб. за квадрат с прибылью 46 руб. 50 коп. за квадрат, или с прибылью 93000 руб. в месяц. предположим через 10 лет цех устареет и может быть продан на слом за 200 тыс. руб. Можно ли считать такое капиталовложение удачным?

Согласно анализу, проведенному в работе, можно сделать выводы, что при заданных условиях чистая дисконтированная стоимость цеха по производству тротуарной плитки будет равна нулю при ставке дисконта в 56%, для любых процентных ставок ниже 56% NPV будет иметь положительную величину, и, следовательно, фирма может принимать решение об инвестициях. И, наоборот, при любых значениях процентной ставки выше 56% чистая дисконтированная стоимость принимает отрицательное значение, и поэтому предприятию следует отказаться от подобных инвестиций.

Правило третье: Инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рентабельные (с учетом дисконтирования) проекты.

Дисконтирование применяется не только бизнесменами, осуществляющими инвестиционные проекты. Так, при получении выигрышей по лотерее на разных временных условиях, при получении денежных сумм по завещанию, где также оговорены различные временные сроки выплаты денег, при внесении платы за обучение в высшем учебном заведении в течение нескольких лет и т.п., экономические субъекты используют процедуру дисконтирования, которая помогает осуществить рациональный экономический выбор.

Таким образом, не только национальная экономика, но и человек не могут и не должны жить только днем сегодняшним. Ориентация на день «завтрашний» предполагает такое использование денежных средств, которое позволит уже сегодня создать инвестиционную базу для будущего развития, определить перспективы и денежные ресурсы для этого.

Список используемой литературы

1. Баликоев В.З. Общая экономическая теория. Учебное пособие. - Москва: «Издательство ПРИОР», Новосибирск: ООО «Издательство ЮКЭА», 1999. - 528 с.

2. Камаев В.Д. и коллектив авторов. Экономическая теория: Учебник. - М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 1998. - 640 с.: ил.

3. Козырев В.М. Основы современной экономики: Учебник. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 432с.: ил.

4. Куликов Л.М. Основы экономических знаний: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 272 с.: ил.

5. Кураков Л.П. Экономическая теория: Учебное пособие. - 2-е изд., доп. и перераб. - М.: Гелиос АРВ, 1999. - 751 с.

6. Курс экономической теории / Под общей ред. проф. Чепурина М.Н. и проф. Киселевой Е.А.: Учебник - 5-е доп. и перераб. издание - Киров: «АСА», 2003. - 832с.

7. Любимов Л.Л. Введение в экономическую теорию: Учебник для студентов пед. университетов / Гос. унив. Высшая школа экономики. - В 2-х книгах. Кн.1. - М.: Вита-Пресс, 1999 - 336 с.

8. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики. Учебник для вузов. - М.: Издательская группа НОРМА - ИНФРА - М, 1999. - 572 с.

9. Океанова З.К. Экономическая теория: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2003. - 596 с.

10. Экономическая теория / Под ред. А.М. Добрынина, Л.С. Тарасевича: Учебник для вузов. 3-е издание. - СПб: Изд. СПбГУЭФ, изд. «Питер», 1999. - 544 с.: ил.

11. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика. Сокр. пер. с англ./ Науч. ред.: В.Т. Борисович, В.М. Полтерович, В.И. Данилов и др. - М.: «Экономика», «Дело», 1992. - 510 с.

12. Экономическая теория: Учебник / Н.И. Базылев, С.П. Гурко и др.; Под ред. Н.И. Базылева, С.П. Гурко. 2-е изд., перераб. и доп. - Мн.: БГЭУ, 2000. - 632 с.

13. Экономическая теория: Учебник / Под общей ред. акад. В.И. Видянина, А.И. Добрынина, Г.П. Журавлевой, Л.С. Тарасевича. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 714 с.

Размещено на Allbest.ru